【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4840 期 2025 年 8 月 19 日 星期二 研究观点 【公司研究】 直觉外科(ISRG，买入）： 2025 年 Q2 延续强劲增长，业务扩展稳步推进 评级变化 | 公司 | 代码 | 评级 | 目标价(港元） | | 2025年EPS(港元) | | | 2026年EPS(港元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 新 旧 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | | 直觉外科（美元） | ISRG | 买入 持有 581.17 | 526.85 | 10% | 6.310 | 7.110 | -11% | 7.920 | 8.530 | -7% | 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshan ...

中国汽车品牌海外拓展 - 第二届中国品牌汽车海外展览会在智利开幕 参展品牌包括奇瑞 福田 徐工 赛力斯等十多个中国品牌燃油车和新能源汽车 [1] - 智利交通电信部预计到2026年初将有约4400辆中国制造电动公交车在智利首都大区运营 [1] - 2024年1月至2025年5月间智利新获认证电动车型中四成以上来自中国 [1] 智能网联与自动驾驶进展 - 上汽智己汽车和上汽友道智途获颁上海市新一批智能网联汽车示范运营牌照 上汽成为行业唯一获得乘用车和商用车领域双牌照企业 [1] - 特斯拉智能辅助驾驶系统（驾驶员监管版）计划2025年在中国 欧洲进一步落地 正在等待监管部门审核 [4] - 特斯拉预计2025年底前在美国部分地区面向个人用户开放智能辅助驾驶系统（无驾驶员监管版） [4] 新能源汽车产品与市场动态 - 比亚迪元UP纯电紧凑型SUV在马来西亚正式上市 比亚迪与腾势在马来西亚已建立超过40家销售门店 计划将服务网点扩展至30家以上 [5] - 特斯拉第三代机器人已在美国工厂实测 预计2025年面向中国C端市场推出 2026年实现量产 计划5年内年产100万台 [1] 企业营销与数字化制造 - 理想汽车创始人李想入驻抖音 当日涨粉突破8万 计划7月29日晚开启首播 [2] - 阿维塔全新5G数智工厂在重庆挂牌 由长安汽车与华为 中国联通等联合打造 实现设备自动化率100% 平均每60秒下线一台新车 [6][7] 技术故障与应对 - 极越汽车部分车辆出现App显示离线 远程控制功能异常 技术团队已完成修复 相关功能已全部恢复 [3]

人工智能发展与合作 - 国务院总理李强提出三点人工智能发展建议：普及普惠、创新合作、共同治理 [2] - 中国政府倡议成立世界人工智能合作组织 总部拟设上海 [2] - 《人工智能全球治理行动计划》提出加快数字基础设施建设 推动统一算力标准体系建设 [3] - 2025世界人工智能大会发布《上海高级别自动驾驶引领区"模速智行"行动计划》 目标2027年实现L4级自动驾驶载客突破600万人次 [6] - 国家网信办数据显示474款大模型完成备案 247款应用完成登记 注册用户超30亿 [6] 资本市场动态 - 中国资本市场学会成立 证监会主席吴清出任会长 [5] - 港股和A股稳定币概念股表现突出 合规发展助推人民币国际化 [5] - 淡水泉投资看好三类结构性机会：中国资产价值重估、优势产业全球化、科技自主可控 [5] - 公募基金规模达34.39万亿元创历史新高 债基单月增5000亿元 QDII基金涨幅超4% [14] 科技企业动态 - 小马易行、百度智行获上海智能网联汽车示范运营牌照 [6] - 阿里巴巴发布夸克AI眼镜研发进展 预计年内上市 [6] - 荣耀发布MagicGUI自研多模态感知大模型 [6] - 阶跃星辰联合芯片厂商成立模型生态创芯联盟 [6] - 特斯拉展示Robotaxi无人驾驶服务 计划2025年在华落地智能辅助驾驶系统 [13] - Meta任命前OpenAI核心研发人员赵晟佳为超级智能实验室首席科学家 [10] 房地产与基建 - 施罗德资本与西子国际发起30亿元私募基金 聚焦长三角写字楼和消费基础设施 [3] - 西安开展房地产领域自媒体乱象专项整治 规范AI技术使用 [7] - 工业品期货价格大涨 期货交易所出台风控措施 [15] 医药健康 - 皮尔法伯集团抗癌联合疗法获中国药监局批准 [10] - 京东健康升级"AI京医"大模型 计划年底完成"AI千医计划" [9] 宏观经济 - 摩根士丹利、大华银行、野村、高盛等上调中国经济增长预期 最高调升0.6个百分点 [4] - 汇丰报告称港元稳定币增长不会影响联汇制度 [8]

特斯拉在2025世界人工智能大会的展示 - 公司携智能电动车、人形机器人、智能辅助驾驶技术及V4超充桩等最新成果参会 [1] Robotaxi无人驾驶出租车业务 - 基于视觉架构结合全球数百万辆车数据训练的神经网络 支持跨区域快速复制 [3] - 2025年6月在美国奥斯汀率先推出服务（初期配备安全员） 计划几周内扩展至旧金山湾区、亚利桑那州、佛罗里达州等地 [3] - 预计2025年底覆盖美国约半数人口 欧洲正等待荷兰监管部门批准无驾驶员监管版 [3] 人工智能技术储备 - 得州超级工厂新增1.6万块H200 GPU Cortex训练集群达6.7万块H100等效算力 [3] - 智能辅助驾驶累计行驶里程超45亿英里（约72亿公里） [3] 智能辅助驾驶系统全球部署计划 - 2025年在中国、欧洲推进驾驶员监管版落地 正等待审核 [4] - 2025年底前在美国部分区域向个人用户开放无驾驶员监管版（需确保安全措施） [4] - 公司预计未来几年将完成从"前自动驾驶时代"到"后自动驾驶时代"的转变 [4] 人形机器人技术进展 - 采用与特斯拉汽车同源的AI设计理念 通过仿真环境学习后直接部署真实机器 [5] - 第三代人形机器人预计2025年推出 2026年量产 目标5年内年产100万台 [6] 电动车业务动态 - 2025年6月28日全球首台无人驾驶自主交付车辆（焕新Model Y）完成交付 最高时速115km/h [6] - 中国市场6月销量达6.1万辆（环比+59%） 焕新Model Y以超4.4万辆居乘用车榜首 [6] - 中国内地首批V4超充桩于6月30日投入运营 覆盖上海、浙江、重庆、甘肃等地 [6]

财务表现 - 公司二季度营收224 96亿美元 同比下降12% 净利润11 72亿美元 同比下降16% 主要由于销量下降和碳积分收入减少 [1] - 二季度总营收22 4亿美元 其中汽车业务收入16 6亿美元 能源业务收入2 7亿美元 服务及其他收入3 0亿美元 [2] - 二季度GAAP毛利率17% 运营利润率4% 调整后EBITDA利润率15% [2] - 二季度全球交付量38 4万辆 同比下降13% [2] 业务挑战 - 美国市场取消7500美元电动车税收抵免政策 该市场占公司全球销量超30% 对下半年销量带来不确定性 [2] - 公司CEO坦言将经历几个艰难季度 受EV税收抵免政策突变与关税冲击影响 [2] - 市场竞争加剧 新能源汽车普及率提升 竞争者增多 车型迭代加速 价格下探给公司带来压力 [3] 新产品布局 - 6月开始在美国初步生产平价新车型 预计下半年大规模量产 该车型为Model Y新版本 [3] - 公司计划推出单价低于3万美元的车型 强调不会生产缺乏无人驾驶功能的廉价车 [3] - 在中国市场推出Model Y L长轴距六座SUV 车长5米 轴距超3米 应对本土竞争 [4] 新兴业务发展 - 6月在美国得州推出Robotaxi无人驾驶出租车服务(初期配备安全员) 计划将服务范围扩大十倍以上 逐步扩展至更多美国城市 [4] - 目标年底覆盖美国约半数人口 待监管批准后将移除安全员并在多数市场推出服务 [4] - 加速推进人形机器人业务 第三代Optimus将于今年推出 明年量产 目标五年内实现年产100万台 [4]

特斯拉Robotaxi服务扩展计划 - 公司计划将Robotaxi无人驾驶出租车服务扩展至加州和亚利桑那州 [1]

Robotaxi服务推出计划 - 特斯拉计划于6月12日在奥斯汀推出Robotaxi无人驾驶出租车服务 但日期仍可能调整 [1] - 该试验对公司未来战略重心和估值至关重要 是马斯克将公司重塑为以无人驾驶与AI为核心的重要里程碑 [1] - 特斯拉已在奥斯汀公共道路上首次测试无人驾驶座车辆 测试中工程师坐在副驾驶位 Model Y以全自动方式行驶 [1] 业务发展规划 - 无人出租车服务将成为特斯拉未来业务核心 初期使用现有消费级车型 后续逐步引入专门打造的Cybercab [1] - 公司计划在奥斯汀率先部署约10辆自动驾驶出租车 几个月内扩展至1000辆 [1] - Cybercab将完全取消方向盘和踏板 去年已在加州私有土地展示原型车并提供试乘 [1] 监管环境与行业动态 - 德克萨斯州对自动驾驶规定相对宽松 无人车只需配备摄像头 遵守交规并购买保险 [2] - 奥斯汀市未对自动驾驶车辆进行监管 但设立专门工作组与特斯拉等公司协调 [2] - 奥斯汀正成为无人出租车行业焦点城市 Waymo等公司已在当地运营 [2] 测试进展 - 特斯拉测试车辆频繁出现在奥斯汀南部和东南部区域 公司在这些地区扩大了带安全员的测试范围 [2]

日本对特斯拉充电站的潜在补贴计划 - 日本政府考虑在与美国的关税谈判中为特斯拉电动汽车建造充电站提供补贴，目前仅对日本本土充电标准"CHAdeMO"提供补贴 [1][2] - 美国贸易代表办公室对日本不补贴特斯拉"超级充电站"表示担忧并要求改进 [2] - 日本寻求下周举行第三轮美日贸易谈判，首席谈判代表赤泽亮正可能赴华盛顿 [3] 美日关税谈判进展 - 日本愿意讨论降低美国对日本汽车及零部件25%的关税和其他商品24%的关税，而非推动完全取消 [3] - 日本首相石破茂强调在关税谈判中不能接受仅就非汽车领域先达成协议 [3] - 日本首要目标是争取美国对汽车及零部件关税豁免，这是其出口导向型经济的关键部门 [3] 特斯拉股价表现 - 特斯拉股价连续四周上涨，累计涨幅达45%，总市值重回1.13万亿美元 [1][4] - 5月16日收盘价349.98美元/股，使年内跌幅收窄至13%，此前曾暴跌逾40% [4] - 马斯克在社交媒体展示股价走势并与明尼苏达州州长沃尔兹发生公开争执 [4] Robotaxi服务进展 - 特斯拉暗示Robotaxi服务可能于6月1日在得克萨斯州奥斯汀推出，使用Model Y车型 [4][5] - 公司与奥斯汀市政府沟通数月以确保服务顺利推出，初期将通过远程操作员监督FSD功能 [5] - 马斯克在中东访问时表示希望将Robotaxi引入沙特，特斯拉于4月刚进入沙特市场 [6][7] 其他商业动态 - SpaceX旗下星链项目获沙特批准海事及航空应用许可 [7] - 马斯克在沙特推广其隧道挖掘公司The Boring Company和人工智能公司xAI [7]