募资背后的战略雄心 根据招股书，此次IPO募资将重点投入四大方向：开发扩展线上营销及SaaS服务渠道、硬件系统升级、"微享汇"平台AI能力强化、策略性投资与收购。 资本市场的信心源于其持续增长的业绩：2022年至2024年前三季度，盘兴数智营收从4.91亿元跃升至6.73亿元，同期税前经营利润从1126万元增长至2872万 元，三年间扩张近三倍。尤其2023年营收同比增速高达65%，展现强劲发展势头。 全国化战略纵深推进 盘兴数智的全国化布局正随IPO进程加速铺开。公司以杭州为总部，在行业高度分散的战场中抢占先机。其业务拓展采用"区域定制化"策略：在长三角、珠 三角等制造业腹地，主推智能制造SaaS服务，助力某汽车零部件企业生产效率提升28%、次品率降低12%。于北上广深等消费高地，强化数字营销整合能 力，曾助某美妆品牌在一线城市知名度提升40%、市场份额增长22%。国际化落子同样明确——响应"一带一路"倡议，进军东南亚市场。通过本土化直播电 商与社交营销模式，盘兴数智曾助某当地电商实现用户量年增60%、订单量飙升85%，验证了其商业模式的可复制性。 从创业公司到准独角兽，盘兴数智仅用八年时间便完成蜕变，并于 ...

采购数字化变革趋势 - 企业采购领域正经历深刻数字化变革浪潮 拥抱采购数字化不仅能提升效率 更是优化成本结构 强化风险管控的核心战略 [1] - 数字化转型核心挑战在于如何借助数字化工具实现高效 透明 智能的采购管理 需攻克供应商资源驾驭 采购成本控制 合规运营等战略高地 [1] 供应商生态优化 - 传统供应商管理模式存在信息分散 评估滞后 风险难控问题 数字化工具可实现动态化 智能化管理 [2] - 通过多维度数据(质量 履约 服务等)建立实时评分与动态分级体系 形成"优进劣汰"市场化循环 [2] - 麦露卡SaaS服务平台供应商全生命周期管理模块可整合新老供应商资源 打造稳定可靠且具竞争力的供应端资源库 [2] 采购成本控制 - 灰色成本高 比价效率低下 需求管理粗放等问题持续侵蚀利润 数字化手段实现全链路数据可视化 [4] - 麦露卡SaaS提供需求归集 在线招投标 询比价及订单管理闭环解决方案 AI智能比价可瞬间完成复杂价格分析 [4] 合规风险管理 - 合同管理松散 履约跟踪困难 合规风险难控是普遍痛点 数字化合同管理平台通过电子化 结构化与流程化解决 [6] - 麦露卡SaaS支持合同模板化 在线协同编辑与电子签章 实现采购订单 收货 发票信息联动比对 确保全程可追溯 [6] 麦露卡"一企一链"平台 - 企业需专属一体化采购管理中枢平台 深度整合数据 流程与规则 覆盖战略寻源到合同履约全流程 [7] - 麦露卡构建独立数字化采购管理平台 帮助民营企业实现供应链资源规范化 透明化 高效化运营管理 [7] - 其一站式供应链SaaS服务平台助力企业跨越转型鸿沟 扭转供应商难管 成本难控 合规难防的被动局面 [7]

公司概况 - 迈富时(02556 HK)是国内营销及销售SaaS龙头企业 市场份额稳居行业首位 [1] - 公司已连续七年获评AI SaaS影响力企业第一名 累计服务超20万家企业 [1] - 2024年全年服务的客户总量近2 7万家 订阅收入留存率及订阅客户留存率表现优异 [1] - 公司覆盖零售 汽车 金融 医药 跨境电商等多元行业 [1] 业务表现 - 2024全年AI+SaaS业务实现收入8 4亿元 同比增长19 9% [2] - AI Agent成为驱动未来增长的核心引擎 已推出Tforce营销大模型和AI-Agentforce智能体中台 [2] - 长城证券预测2025年营业收入有望增长50%以上 盈利能力将显著提升 [2] 行业前景 - 中国企业数字化程度仍有巨大提升空间 IT支出占GDP比例显著低于全球水平 [1] - 营销及销售SaaS细分市场增速迅猛 企业更愿意为能直接带来客户与收入的SaaS付费 [1] - AI+SaaS产品矩阵和智能体技术布局有望推动公司在2025年实现业绩爆发式增长 [1] 竞争优势 - 公司在市场认可 订单获取 资源整合层面拥有显著优势 [1] - 已将AI技术深度融入至SaaS服务全链路 实现多业务板块协同增长 [2] - 在AI Agent领域确立领先优势 有望打开巨大增长空间 [2]

民营企业采购管理痛点 - 采购管理存在灰色地带监管难度大、供应商资源有限、招标比价困难、合规风险高等多重痛点 [1] - 这些痛点成为制约民营企业降本增效、健康发展的关键瓶颈 [1] - 重塑采购管理模式、像国有企业管理国有资本一样管理民营资本是民企亟待突破的核心问题 [1] 麦露卡集团战略升级 - 公司推出"一站式供应链SaaS服务"，深度融合智能采购、SaaS管理系统、智慧物流仓储及数字化人才招聘四大核心模块 [1] - 此举标志着公司向数字化生态服务商迈出关键一步 [1] - 公司正式开始试运营全新打造的一站式供应链SaaS服务平台 [1] "一企一链"专属模式 - 公司创新性构建"一企一链"专属运营模式，帮助合作企业构建独立、自主运营的采购分站平台 [2] - 该模式实现从供应商准入、资质审核、订单协同、履约跟踪到财务对账结算的全流程管理 [2] - 公司共享海量优质供应商资源、高效物流服务网络，快速扩充企业平台的可用资源 [2] 平台创新功能 - 阳光招投标大厅：搭建专属招采大厅，实现全流程线上化、规则透明化与操作留痕化 [4] - AI智能询价：运用AI智能算法实现需求精准匹配、历史价格分析及多源报价实时比价 [5] - 招标信息速递：精准覆盖14大核心品类，每日聚合并更新近百条高价值招标采购信息 [6][7] 公司业务现状 - 公司是数字化政企采购服务商，一站式政企采购供应链平台 [7] - 旗下大连长庚供应链管理有限公司承载平台业务 [7] - 业务版图从辽宁大连向沈阳、北京、南京、长沙、济南等战略城市扩展 [7] - 目前拥有14大品类，30w+sku的超强产品库 [7] - 与国铁、国网、五矿二十三冶、中通等众多重量级企业建立战略合作伙伴关系 [7] - 合作供应商伙伴已突破千家 [7]

2024 年业绩增长因素 - 打造“云 - 边 - 端”一体化，推出 AI 赋能高端云服务产品，加大 AI 研发投入 [1] - 智慧存储业务，数据存储设备需求增长，加大软硬件一体化投入 [2] - 智能物联业务，各品类需求向好，硬件销量增长，部分产品量产销售 [2] - 服务器再制造业务，盈利能力稳健，业绩快速成长 [2] - 成本管控，加强无人工厂建设，优化制造成本 [2] 固定资产采购情况及 2025 年业绩展望 - 30 亿元采购事项已完成交付，40 亿元采购事项有序推进，库存满足订单需求，在手订单充裕 [2] - 2025 年围绕“全域智能算力生态”目标，加大算力服务领域布局，拓展协创云业务和算力租赁业务规模 [2] 2025 年经营预期 - 加大算力服务领域布局，构建全域智能算力生态，深耕云服务业务 [2] - 积极布局服务机器人领域，打造先进智能制造能力综合平台 [2] 云业务布局 - 算力云服务，为头部客户提供多场景高性价比智算解决方案 [4] - 跨境电商及 AI 智慧门店等 SaaS 应用，满足用户业务出海及线下门店管理需求 [4] - AIoT VSaaS 服务，为 AIoT 终端用户提供视频云，用户数量增长，ARPU 值提升 [4] 服务器再制造业务 - 控股子公司 Semsotai North Inc.在北美开展回收、拆解业务，国内分公司进行研发、生产和销售 [4] - 2024 年盈利能力稳健，算力服务器再制造业务快速成长，相关产品落地 [5][6] - 获得多项认证证书，废旧服务器再制造利于节约资源和保护环境 [6] - 据 Marketsand Markets 预测，ITAD 市场规模预计从 2024 年的 184 亿美元增长到 2029 年的 266 亿美元，复合增速 7.60% [6] 海外收入情况 - 目前海外收入中直接销往美国占比较低 [6]

行情 - 6月16日创新药概念集体走强 广生堂20CM涨停 悦康药业 泓博医药盘中涨超10% 通化金马 复旦张江 美迪西 仟源医药 成都先导等集体大涨 [1] - 医药板块中永安药业3连板 老百姓 北大医药涨停 昂利康 东阳光 翰宇药业等大涨 [1] AI+制药事件 - 英矽智能完成E轮融资 募资总额约1.23亿美元 超额完成目标 [2] - 阿斯利康与石药集团达成战略合作 石药集团将利用AI引擎开展研究 获得1.1亿美元预付款 潜在研发里程碑付款最高16.2亿美元 潜在销售里程碑付款最高36亿美元 以及个位数销售提成 [2] 机构解读 - AI在临床前药物发现阶段可节省25%~50%时间和成本 全球AI制药市场规模将从2023年15.8亿美元增长至2028年56.2亿美元 年复合增速28.5% [3] - AI算法在临床前药物发现阶段应用深入 海外头部临床CRO公司已布局AI多年 完全由AI研发的新药有望1-2年内上市 AI有望重塑药物发现模式并持续降本增效 [3] - AI制药公司商业模式包括CRO服务 AI制药SaaS订阅服务 自研管线三种形式 [3]

公司概况 - 公司成立于2008年，主要面向高等院校和中职学校提供软件开发、SaaS服务、运维服务、系统集成等信息化服务 [2] - 同行业可比公司包括新开普、正方软件、开普云、嘉和美康、中科星图 [4] - 控股股东及实际控制人为郭超和史鸣杰，合计持有公司51.09%表决权 [6] 财务数据 - 2020-2022年营业收入分别为4.75亿元、4.92亿元、4.55亿元，2023年上半年为1.07亿元 [4] - 2020-2022年净利润分别为7332万元、7893万元、7755万元，2023年上半年亏损2777万元 [4] - 应收账款及合同资产账面余额占营业收入比例从2020年的53.24%上升至2022年的78.28% [7] IPO情况 - 本次创业板IPO拟募集资金5.77亿元，用于智慧校园超融合平台、智能教学云平台、营销网络及业务中台、研发技术升级四个项目 [4][6] - 深交所于2022年6月30日受理上市申请，2023年7月13日通过上市委审议，但最终因撤回申请终止审核 [1][6] - 此前曾在2020年申报科创板IPO并通过上市委审议，但在提交注册近10个月后撤回申请 [8][9] 经营与研发 - 2020-2022年直销收入占比从82.47%下降至74.88% [7] - 研发费用从2020年的9941万元降至2022年的9281万元，研发人员从398人减至320人，核心技术人员从13人减至10人 [7][8] 合规问题 - 公司曾因"今日校园"APP收集和使用个人信息问题被工信部及地方通信管理局通报 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，予以“优于大市”评级 [1][4][5][31][32] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩首度转正，得益于交易量以及SaaS服务等业务的快速增长，实现总营业收入3.75亿元，同比增长78.59%；实现净利润0.56亿元，扭亏为盈 [3] - 行业快速发展带动公司数字资产业务收入大幅增长，2024年公司数字资产市场业务收入2.83亿元，同比增长73.3% [3] - 牌照及业务布局持续完善，外延收购加速全球扩张，有望为公司提供快速进入印尼加密市场的合规通道，并拓展海外市场 [4] - 持续看好Web3产业前景以及公司稀缺的持牌交易平台价值，首次覆盖予以“优于大市”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - OSL集团是亚洲唯一上市的持牌合规虚拟资产交易所，提供多种服务，截至2024年托管资产规模约50亿港元，较上年超5倍增长，全年交易量1005亿港元，同比增长16%，账上现金约6.2亿港币，占香港虚拟资产现货ETF托管市场份额约64%，2024年5月31日起获纳入MSCI香港指数 [7] - 公司前身为品牌中国集团有限公司，2011年设立，2012年上市，2015年转主板并扩展业务，2018年起拓展区块链业务，2024年1月更名 [9] - 公司持有多元化牌照，旗下子公司拥有中国香港虚拟资产交易平台运营者1、7号牌照、AMLO反洗钱牌照、1、4、9号牌照等，还获得澳洲数字货币交易所牌照，通过收购取得日本、印尼相关牌照 [4][11][13][15] 股东结构与管理层 - 股东结构较为分散，当前持股5%以上的唯一股东为刘帅先生，持股29.95%，其他持股3%以上的股东包括Zhou Yuchen等 [16] - 管理团队具备Web 3领域深厚从业经验，2024年引进多位专业人士，如CEO崔崧、CFO黄冠文等 [17] 主营业务 - 公司业务主要为两大业务收入、五大产品体系，营收包含数字资产市场、数字资产基础设施两大业务体系 [19] - 数字资产市场业务2019 - 2024年占比始终超50%，产品和服务包括场外大宗交易等，收入来自交易佣金等，数字资产交易收入占比90%左右 [19] - 数字资产基础设施业务为金融机构等提供技术，收入来自系统实施费等，现有客户包括大型跨国银行等 [19] 财务表现及盈利预测 - 2024年公司首次实现盈利转正，营业收入自2022年以来持续增长，2024年实现净利润0.56亿元 [25] - 预计2025 - 2027年数字资产及区块链平台业务交易量分别为1910/3437/4984亿元，同比分别增长90%/80%/45%，手续费率保持稳定 [27] - 预计数字资产技术基础服务（SaaS）业务未来三年营收增速保持为20%/15%/15%，管理费用率、销售费用率保持在高位 [28] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为6.48/10.95/15.49亿元，净利润分别为0.59/0.74/1.05亿元，同期EPS分别为0.09/0.12/0.17元，对应PE 125/101/71x，对应同期PS分别为12/7/5x [28] 估值与投资建议 - 相对估值方面，公司相比可比公司coinbase、香港交易所有一定估值优势，2025/2026年PS分别为12/7倍，估值处于中间水平 [30] - 看好Web3产业前景以及公司稀缺的持牌交易平台价值，首次覆盖予以“优于大市”评级，公司有望在行业合规化发展中获得成长机会 [31][32]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 公司已跨过资本投入阶段步入收获期，2024 - 2027 年归母净利润 CAGR 约 164%，厂牌首推业务有望高速增长 [7] - 公司具有稀缺性，拥抱下沉市场、用户黏性强，且现金周转快、现金流充足，可支撑业务扩张和回馈投资者 [7] - 公司业绩释放潜力大，关店潮对业绩冲击有限，与传统流通商及电商巨头竞争优势明显 [7] 根据相关目录分别进行总结 深耕院外医药 B2B 市场十载，公司正式步入收获期 - 药师帮成立于 2015 年，是中国院外医药产业最大数字化综合服务平台，截至 2024 年覆盖广泛，建立起国内最大数字化医药交易与服务网络 [16] - 公司处于无实控人状态，大股东为 MIYT，附属公司涵盖药品批发、平台服务等多个类别，上市前经过多轮融资 [20][24] - 近 4 年收入 CAGR 约 21%，2024 年扭亏为盈，以自营业务为主；其他收入含政府补助和沉淀资金收益；经调整净利润和归母净利润均改善 [28][34][37] - 2022 - 2024 年综合毛利率超 10%，销售费用率下降，盈利能力有望提升；人员结构中销售及营销人员占比 45%，人效持续提升 [48][55] - 2024 年现金循环周期约 -31 天，优于部分同行，经营活动现金净额提升，年末现金及现金等价物约 33.75 亿元 [59][62] 做好买家体验以提升买家黏性，做深渠道覆盖以巩固自身壁垒 - 公司业务分平台、自营和创新业务，平台业务月均 SKU 达 390 万个，自营业务含厂牌首推和常规自营，创新业务包括光谱小屋和 SaaS 服务 [66] - 截至 2024 年末注册买家 82.7 万家，月均活跃买家 43.3 万家，付费率 93%，买家消费高频小额，业务拓展团队人效提升 [69] - 院外市场受益于处方外流，2023 年公司在中国院外数字化医药流通服务市场占比 22%，GMV 和月活买家数量居院外 B2B 市场第一 [73][75][77] - 对上游提供广覆盖和专业营销服务，对下游提供“多快好省”服务，提升买家体验和卖家销量 [80][84] 厂牌首推业务有望改善盈利结构，平台业务的中药饮片或将是突破重点 - 2024 年自营业务收入约 170 亿元，2020 - 2023 年常规自营业务收入 CAGR 约 45%，厂牌首推业务 GMV 复合增速约 48%，2024 年厂牌首推业务 GMV 达 11.57 亿元 [85][88] - 2020 - 2024 年自营业务综合毛利率从 5.1%提升到 6.15%，厂牌首推业务包括药企合作推广和自有品牌业务，2024 年自有品牌交易规模增长 152% [90][94]

核心观点 - 吉宏股份成为首家"A+H"跨境社交电商股，上市首日开盘涨43%至11港元，市值突破50亿港元[1][4] - 公司自主研发Giikin系统实现AI全链路赋能，募资5.05亿港元将投入东南亚仓储及AI技术升级[1][3] - 跨境社交电商业务2022-2024年营收占比约60%，毛利率连续两年超60%[11] - 2025年一季度营收14.77亿元(同比+11.55%)，净利润6247万元(同比+57.97%)[11] - 公司在中国B2C出口电商市场份额1.3%，纸制包装市场份额1.2%[6] 上市表现 - 2025年5月27日登陆港交所，成为首例上市即入港股通的A+H跨境社交电商企业[2] - 全球发售6791万股H股，发行价7.68港元/股，募资净额5.05亿港元[3] - 上市首日开盘价11港元/股，较发行价上涨43.23%[4] 业务结构 - 双主业布局：跨境社交电商(ToC)+纸制包装(ToB)[6] - 跨境社交电商2022-2024年营收分别为31.07亿/42.57亿/33.66亿元[11] - 纸制包装产量从2022年8.467亿平方米增至2024年10.261亿平方米[19] 技术优势 - 自主研发Giikin系统实现选品周期缩短60%，爆款预测准确率82%[7] - 2022-2024年存销比3.2%-4.0%，低于行业均值[8] - 拥有4项专利和140项软件版权[8] - 获TikTok全球领航奖[8] 市场前景 - 2024年中国跨境电商进出口2.63万亿元(同比+10.8%)[15] - 预计2029年中国B2C出口电商市场规模达9276亿美元(CAGR15.2%)[15] - 亚洲市场预计2029年达4584亿美元(CAGR15.8%)[15] 战略布局 - 募资用途：东南亚/欧洲/拉美市场拓展+技术研发+自有品牌建设[24] - 亚洲市场贡献跨境业务营收超80%，规避欧美关税波动[17] - 中东投资9.76亿元建设生产基地，本地化采购率超60%[24][25] - 孵化SENADABIKES等自有品牌，覆盖电助力自行车等品类[26] 财务表现 - 2025Q1经营活动现金流6796万元(同比+143%)[12] - 2024年现金分红6817万元，近三年累计分红3.221亿元[13] - 2024年启动6000万-1亿元股份回购计划[13]