报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [1] - 目标价：112.71元 [3] - 当前价（2026年3月10日收盘）：80.74元 [3] 核心财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入29.72亿元，同比增长26.28%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长20.33% [1][7] - **2025年第四季度业绩**：实现营收8.06亿元，同比增长49.01%，环比增长5.60%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长76.91%，环比增长29.10% [1][7] - **历史新高与增长趋势**：2025年全年营收与产品出货量均刷新历史纪录，Q4创下公司单季度及年度营收新高，并创2023Q1以来单季净利润新高，且净利润已实现连续四个季度环比增长 [7] - **财务预测**：预测公司2026-2028年营业总收入分别为38.01亿元、45.24亿元、53.87亿元，同比增速分别为27.9%、19.0%、19.1%；预测归母净利润分别为6.34亿元、7.63亿元、9.16亿元，同比增速分别为105.5%、20.4%、20.1% [3][6] - **盈利能力提升**：预测毛利率将从2025年的34.2%提升至2026-2028年的38.4%-39.0%；预测净利率将从2025年的10.4%提升至2026-2028年的16.6%-17.0% [8] - **估值指标**：基于2026年3月10日股价，对应2025-2028年市盈率（P/E）分别为110倍、54倍、45倍、37倍 [3][8] 业务发展核心观点 - **主营业务稳健增长**：依托全球化渠道深度布局和“SoC芯片+内置存储”一体化方案与“交钥匙”服务优势，主营业务稳步向上，2025年下半年受益于存储行业供应紧张的外部环境及公司的战略储备 [7] - **向平台型SoC公司转型**：公司正从视觉AI SoC供应商转型为多领域平台型SoC公司，依托“视觉+AI”核心框架及“感知+计算+连接”核心技术优势，积极布局新兴领域 [7] - **智能安防市场地位**：作为公司第一大终端应用市场，2025年出货量超过1.2亿颗，按2024年出货量计，公司是全球最大的智能安防视觉AI SoC供应商 [7] - **智能机器人业务进展**：2025年出货量超过1000万颗，产品已切入多个细分领域，正在研发面向具身智能机器人“小脑”及“大脑”的SoC芯片，最高算力可覆盖至128T [7] - **智能穿戴与车载业务**：第一代AI眼镜芯片已量产出货，第二代芯片预计2026年流片；智能车载作为第三大终端应用市场，2025年出货量超过1300万颗，产品已在30多家海内外客户导入量产或即将量产，其中12nm芯片将于2027年联合国际车厂量产 [7] - **3D感知与激光雷达布局**：激光雷达芯片首批产品将于2026年上半年量产，定位车载补盲、机器人的LiDAR芯片也将于2026年流片 [7] 战略投资与产业协同 - **增资元川微，布局LPU架构**：2025年公司曾参与元川微天使轮第一批融资，持股3.3%，近日追加投资3000万元，持有比例上升至6.6% [7] - **协同意义**：元川微专注于AI推理算力芯片设计，推出LPU Plus产品，其LPU架构代表目前最先进的技术路线之一，星宸科技未来将与元川微共建端边侧AI整体解决方案能力，加速产业协同落地 [7] 投资建议依据 - **盈利预测上调**：考虑到公司2025年第四季度陆续进行价格调整以及存储芯片战略储备，报告将公司2026-2027年归母净利润预测从之前的5.23亿元、6.81亿元上调至6.34亿元、7.63亿元 [6] - **估值与目标价**：参考可比公司估值，并考虑公司2026-2027年市场份额扩张及较高的增速预期，给予公司2026年75倍市盈率（PE），从而得出112.71元的目标价 [6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月国内半导体行业表现相对较强，25Q1稳健增长，SoC厂商业绩亮眼，全球半导体销售额同比增长，存储器价格环比回升，AI推动行业持续增长，建议关注SoC厂商投资机会 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 2025年4月半导体行业市场表现情况 - 国内2025年4月半导体行业（中信）上涨0.48%，走势强于沪深300，年初至今上涨4.30%，其中集成电路涨0.51%，分立器件跌0.93%，半导体材料跌2.93%，半导体设备涨2.16%；4月费城半导体指数下跌0.94%，走势弱于纳斯达克100，年初至今下跌15.06% [3][9][14] - 2025年4月A股半导体板块个股上涨家数少于下跌家数，涨幅前十公司有纳芯微（33%）、思瑞浦（32%）等；美股半导体板块同样上涨家数少，涨幅前十有广船国际技术（59%）、Peraso（41%）等 [11][15] 国内半导体行业2025年一季报总结 半导体行业25Q1稳健增长，毛利率同环比持续回升 - 25Q1半导体行业（中信）营收1436.56亿元，同比增12.99%，归母净利润85.54亿元，同比增33.22%，各子板块中集成电路、半导体设备营收和归母净利润同比增长，分立器件营收下降但归母净利润同比增长，半导体材料营收和归母净利润同比小增 [18][20] - 25Q1半导体行业毛利率为26.14%，同比提升2.80%，环比提升2.11%；净利率为5.58%，同比提升1.34%，环比提升2.51% [20] - 25Q1营收同比增速排名前30的公司中，寒武纪 - U营收增速达4230.22%，芯动联科、思瑞浦等增速也较高 [24] 25Q1 SoC厂商业绩表现亮眼，端侧AI有望助力SoC厂商持续高速成长 - 人工智能技术发展，大模型开源使端侧AI应用门槛降低，AI在多领域落地，边缘、端侧AIoT发展机遇大 [25] - 25Q1国内瑞芯微、炬芯科技等SoC厂商营收及归母净利润同比高速增长，端侧AI有望助力其持续高成长 [25][26] 全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比持续回升 全球半导体月度销售额继续同比增长 - 2025年3月全球半导体销售额约559亿美元，同比增18.8%，连续17个月同比增长，环比增1.8%；中国销售额154.1亿美元，同比增7.6%，连续17个月同比增长，环比增2.4% [27][28] - WSTS预计2025年全球半导体市场销售额达6874亿美元，同比增12.5%，由存储器和逻辑集成电路推动，各地区预计扩张，美洲和亚太两位数增长 [32] - 全球15大芯片厂商24Q4季报显示，9家营收同环比增长，英伟达、三星等因AI需求营收大增，TI、意法半导体等因工业和汽车市场需求不佳营收下降 [37] 消费类需求逐步复苏，预计AI手机及AI PC渗透率将快速提升 - 全球半导体下游消费类需求占比高，智能手机、PC等消费类需求在恢复中 [40][41] - 25Q1全球智能手机出货量同比增0.2%，达2.969亿台，市场连续六个季度正增长但增速连续三个季度回落；三星、苹果、小米等市场份额位列前五；中国大陆出货量同比增5%，达7090万台，小米市场份额第一 [44][47][49] - 2025年2月国内市场手机出货量同比增37.9%，国产品牌手机出货量同比增43.8% [51] - AI赋能智能手机进入新时代，AI手机可端侧部署大模型实现多模态内容生成等功能，高通、联发科迭代支持端侧AI大模型的SoC芯片，安卓厂商发布AI手机但功能多为基础应用 [56][57][64] - 苹果推出Apple Intelligence，注重隐私安全，优势突出有望引领换机潮；预计2025年AI手机渗透率快速提升至32%，2028年达54%；端侧大模型参数规模增长将推动存储器容量需求提升，AI手机散热和续航方案有望升级 [69][72][75] - 25Q1全球PC出货量同比增9.4%，达6270万台，联想、惠普等厂商排名前五；AI PC是端侧AI重要应用场景，英特尔、AMD等迭代处理器芯片，联想、惠普等发布新品 [84][85][89] 国内部分芯片厂商季度库存水位环比有所提升 - 国内部分芯片厂商25Q1库存水位环比有所提升，库存有望逐步改善 [3] 全球部分晶圆厂产能利用率季度环比有所分化 - 全球部分晶圆厂产能利用率25Q1环比有所分化 [3] DRAM与NAND Flash月度现货价格环比持续回升 - 2025年4月DRAM与NAND Flash月度现货价格环比继续回升，TrendForce预计25H2 NAND Flash价格有望回升 [3] 全球半导体设备季度销售额继续同比增长，预计2025年有望持续增长 - 全球半导体设备销售额24Q4同比增长20%，中国24Q4同比下降2%，2025年3月日本同比增长18.2%，环比增长5%；SEMI预计2025年全球晶圆厂设备支出同比增长2% [3] 全球硅片季度出货量继续同比增长，预计2025年有望强劲反弹 - 全球硅片出货量25Q1同比增长2.2%，环比下降9%，SEMI预计复苏持续到2025年，25H2有更强劲改善 [3] 行业政策 - 文档未提及相关内容 行业动态 - 文档未提及相关内容 估值分析与投资建议 估值分析 - 文档未提及相关内容 投资建议 - 人工智能发展，端侧AIoT快速发展，25Q1国内SoC厂商业绩亮眼，AI耳机、眼镜等产品出货量增长，建议关注SoC厂商投资机会 [3][4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月国内半导体行业表现相对较强，走势大幅强于沪深300；费城半导体指数表现弱于纳斯达克100 [3][14] - 半导体行业25Q1稳健增长，毛利率同环比持续回升，SoC厂商业绩亮眼，端侧AI助力其持续高速成长 [3] - 全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比持续回升，消费类需求逐步复苏，AI手机及AI PC渗透率有望快速提升 [3] - AI推动全球半导体行业持续增长，建议关注SoC厂商投资机会 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 2025年4月半导体行业市场表现情况 - 国内半导体行业2025年4月上涨0.48%，走势大幅强于沪深300，年初至今上涨4.30%；费城半导体指数4月下跌0.94%，走势弱于纳斯达克100，年初至今下跌15.06% [3][14] - 2025年4月半导体板块个股上涨家数远少于下跌家数，A股涨幅排名前十公司有纳芯微、思瑞浦等；美股涨幅排名前十公司有广船国际技术、Peraso等 [11][15] 国内半导体行业2025年一季报总结 半导体行业25Q1稳健增长，毛利率同环比持续回升 - 25Q1半导体行业（中信）营业收入为1436.56亿元，同比增长12.99%，归母净利润为85.54亿元，同比增长33.22% [18] - 25Q1半导体行业毛利率为26.14%，同比提升2.80%，环比提升2.11%；净利率为5.58%，同比提升1.34%，环比提升2.51% [20] - 2025年一季度半导体行业营收同比增速排名前30名公司有寒武纪 - U、芯动联科等 [24] 25Q1 SoC厂商业绩表现亮眼，端侧AI有望助力SoC厂商持续高速成长 - 人工智能技术发展，端侧AI开发门槛降低，AI在多领域加速落地应用，25Q1国内SoC厂商瑞芯微、炬芯科技等营收及归母净利润同比高速增长 [25] 全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比持续回升 全球半导体月度销售额继续同比增长 - 2025年3月全球半导体销售额同比增长18.8%，环比增长1.8%；中国半导体销售额同比增长7.6%，环比增长2.4% [27][28] - WSTS预计2025年全球半导体市场销售额将达6874亿美元，同比增长12.5%，增长由存储器和逻辑集成电路推动 [32] - 全球AI芯片、存储器厂商24Q4业绩亮眼，工业、汽车等市场需求复苏低于预期 [37] 消费类需求逐步复苏，预计AI手机及AI PC渗透率将快速提升 - 全球半导体下游需求呈结构性特征，消费类需求占比较高，智能手机、PC等消费类需求处于恢复中 [40][41] - 25Q1全球智能手机出货量同比增长0.2%，三星、苹果等市场份额位列前五；中国大陆智能手机出货量同比增长5%，小米市场份额第一 [44][49] - AI赋能智能手机进入新时代，高通、联发科迭代支持端侧AI大模型手机的SoC芯片，安卓手机厂商发布AI手机但功能仍为基础应用，苹果推出Apple Intelligence有望引领换机潮，预计2025年AI手机渗透率将快速提升至32% [56][64][75] - 25Q1全球PC出货量同比增长9.4%，联想、惠普等厂商排名前五；AI PC推动产业生态加速迭代，英特尔、AMD等芯片厂商迭代处理器芯片，PC厂商密集发布新品 [84][85][89] - 全球可穿戴腕带设备2024年出货量同比增长4%，全球TWS耳机2024年出货量同比增长13%，预计2025年全球个人智能音频设备出货量将同比增长近10% [3] - 中国新能源汽车月度销量继续高速增长，预计2025年中国汽车销量将继续增长 [3] 国内部分芯片厂商季度库存水位环比有所提升 - 国内部分芯片厂商25Q1库存水位环比有所提升，库存有望逐步改善 [3] 全球部分晶圆厂产能利用率季度环比有所分化 - 全球部分晶圆厂产能利用率25Q1环比有所分化 [3] DRAM与NAND Flash月度现货价格环比持续回升 - 2025年4月DRAM与NAND Flash月度现货价格环比继续回升，TrendForce预计25H2 NAND Flash价格有望回升 [3] 全球半导体设备季度销售额继续同比增长，预计2025年有望持续增长 - 全球半导体设备销售额24Q4同比增长20%，中国半导体设备销售额24Q4同比下降2%，2025年3月日本半导体设备销售额同比增长18.2%，环比增长5%；SEMI预计2025年全球晶圆厂设备支出将同比增长2% [3] 全球硅片季度出货量继续同比增长，预计2025年有望强劲反弹 - 全球硅片出货量25Q1同比增长2.2%，环比下降9%，SEMI预计复苏将持续到2025年，25H2将有更强劲的改善 [3] 估值分析与投资建议 投资建议 - 人工智能技术发展，端侧AI推动AIoT加速发展，助力SoC厂商持续高速成长，建议关注SoC厂商投资机会 [3][4]