报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 存储行业景气度持续向上，海普存储放量驱动公司业绩高增 [1] - 公司深度布局存储分销，并通过海普存储切入国产企业级存储市场，有望受益于存储产品量价齐升及国产化放量 [4] 业绩表现 - 2026年上半年公司实现营业收入602.04亿元，同比增长251.60% [1] - 2026年上半年实现归母净利润36.42亿元，同比增长2207.20% [1] - 2026年第二季度公司实现营业收入364.40亿元，同比增长295.34%、环比增长53.34% [1] - 2026年第二季度实现归母净利润23.14亿元，同比增长1539.99%、环比增长74.33% [1] - 2026年第二季度销售毛利率为13.23%，同比提升10.01个百分点、环比提升4.11个百分点 [1] - 2026年第二季度销售净利率为8.44%，同比提升6.96个百分点、环比提升2.79个百分点 [1] 业务拆分 - 电子元器件分销业务实现收入564.02亿元，同比增长239.44%，毛利率为8.89%，同比提升6.45个百分点 [2] - 海普存储业务实现收入36.26亿元，同比增长996.19%，毛利率为53.51%，同比提升53.20个百分点 [2] - 海普存储业务利润占公司归母净利润的比例同比提升17.76个百分点 [2] - 电子元器件产品分销目前仍为公司主要收入来源 [2] 海普存储业务进展 - 公司围绕国产化、定制化路线推进自主品牌“海普存储”建设 [2] - 已完成企业级DDR4、DDR5及Gen4 eSSD的研发与销售 [2] - 部分产品完成国内主要服务器平台的认证和适配，并进入大规模销售阶段 [2][4] - 随着公司持续深化产业链合作并加大研发投入，海普存储有望进一步提升国产企业级存储市场的业务规模 [2] 行业景气度 - 全球九大CSP资本支出将由2025年的4660亿美元增至2026年的9220亿美元、2027年的1.38万亿美元，分别同比增长98%和50% [3] - DRAM、NAND Flash合计占CSP资本支出的比例预计由2026年的47%提升至2027年的68% [3] - 2026年HBM与RDIMM合计将占DRAM供给位元的51%，表明DRAM产能进一步向AI及服务器等高端需求集中 [3] - 2027年Server DRAM与HBM供给位元预计增长27%，存储需求维持强劲 [3] - Server DRAM合约价预计2026年累计上涨约270%，Enterprise SSD价格预计累计上涨235% [3] - 预计2027年存储器合约价格仍将维持高位，行业景气度具备较强延续性 [3] 盈利预测 - 预计公司2026/2027/2028年有望实现营收1340/1674/1926亿元 [4] - 预计公司2026/2027/2028年有望实现归母净利润88.7/103.7/119.6亿元 [4] - 对应PE为8.8/7.5/6.5倍 [4] - 2026年营业收入增长率预计为280.0%，归母净利润增长率预计为1528.3% [6] - 2027年营业收入增长率预计为25.0%，归母净利润增长率预计为17.0% [6] - 2028年营业收入增长率预计为15.0%，归母净利润增长率预计为15.3% [6]