文章核心观点 - 汽车行业正从“软件定义汽车”迈向“AI定义汽车”的新阶段，AI技术将推动汽车从功能执行转向主动思考，成为用户的智慧伙伴 [1] - 赛力斯汽车在广州车展发布魔方技术平台2.0，标志着公司率先驶入“AI定义汽车”新赛道，该平台是面向AI驱动的下一代智慧电动汽车平台 [3] - 行业竞争加剧，品牌化与出海成为反内卷的重要路径，智能驾驶作为AI的重要应用场景具备广阔市场空间 [7] 赛力斯魔方技术平台2.0技术特点 - 平台以全景智慧为引领，智能安全为基石，对智慧能源、智能底盘、EEA架构与智慧空间实现全面升级 [3] - 电子电气架构从“分布式区域控制”发展为“中央车控+区域控制”，支持大模型应用及端到端演进，实现敏锐感知、聪明决策、高效执行 [3] - 通过平台化、模块化设计，支持多车型（轿车、SUV、MPV等）、多尺寸（B-D级）和柔性生产，空间布局更灵活 [3] - 依托全域智慧场景引擎，覆盖通勤、休憩、户外等九大出行场景，车内空间能弹性扩展以满足不同需求 [3] 公司研发投入与技术成果 - 截至2025年上半年，公司在高端智能电动汽车累计研发投入近300亿元 [4] - 截至2025年6月30日，公司研发人员共计6984人，同比增长26.6%，占总人数比例提升至36% [6] - 公司研发投入同比增长154.9%，累计获得授权专利6826个，同比增长19.8% [6] - 依托魔方技术平台，2025年上半年实现了多集成高效电驱动总成、超五星级整车防腐、700mm越野级涉水能力等创新成果量产上车 [4] 公司财务与市场表现 - 2025年上半年实现营业收入624.02亿元，归属于上市公司股东的净利润29.41亿元，同比增长81.03% [6] - 问界品牌已得到90万用户信任，智能增程电动行驶总里程超214亿公里，纯电行驶里程占比达70% [10] - 辅助驾驶总里程已超过44.5亿公里，辅助泊车激活次数达到2.8亿次 [10] - 问界位居2025年上半年品牌发展信心指数榜首，问界M9以85.2分夺得新能源车型净推荐值总榜首位 [11] 行业背景与发展趋势 - 中国汽车行业逐步由成长期步入成熟期，销量年化增速放缓，个位增速将成常态化 [7] - 新能源汽车市占率提高导致传统燃油车产能过剩、新能源产能快速扩张，行业面临新旧切换 [7] - 车企竞争白热化，品牌化和全球化是反内卷的两条重要路径，需关注品牌化与出海的边际机会 [7]

鸿蒙智行业务进展 - 鸿蒙智行全系产品累计交付量突破100万台，达成此目标用时43个月 [1] - 公司产品线从问界扩展至五界齐聚，产品阵容持续壮大 [1] - 9月单月交付量达52916辆，成为月交付量亚军 [5] - 10月有望冲击月销6万辆大关，主要得益于新M7和H5双车规模交付开启 [5] 新产品与技术发布 - 8月25日新品发布会推出智界R7、智界新S7、问界M8纯电版、问界新M5 Ultra跃影红色等多款车型 [5] - 智界R7和智界新S7行业首发隔窗对讲功能，结合语音控车实现不降窗对话 [5] - 新款享界S9计划于11月上市 [5] - 享界S9T的投放和尊界S800销量攀高共同带动销量增长 [5] 行业市场表现 - 10月前三周全国乘用车市场零售112.8万辆，同比下降6%，但较上月同期增长7% [10] - 10月前三周新能源车零售63.2万辆，同比增长5%，渗透率达56.1% [10] - 今年以来累计零售1813.6万辆，同比增长8%；新能源车累计零售950.2万辆，同比增长23% [10] - 10月开局零售走势受节假日影响偏弱，但传统旺季及政策因素有望推动购车热情释放 [10]

产品技术展示与性能 - 公司通过高海拔直播活动全方位展示其电驱系统在5000米超高海拔、连续攀升及山险弯急等多重复杂场景下的性能与可靠性 [1] - 公司电驱系统的技术创新源于数字技术、电力电子技术、热管理技术等“根技术”积累，自2018年起已推出油冷动力总成、多合一动力总成、前异后同架构及高压增程方案等成果 [1] - 搭载该电驱系统的问界M8纯电四驱版在高原缺氧环境下动力衰减得到有效减轻，其高压七合一电机通过部件超融合实现小体积，提升了驾乘与储物空间利用率 [1] - 搭载该电驱系统的问界M9增程版百公里亏电油耗为6.9升，兼顾了油耗经济性、纯电车型的动力响应及静谧表现 [1] 安全理念与架构设计 - 公司将安全理念融入产品研发，构建了供电、动力、运动三重安全屏障 [2] - 供电安全采用双路径冗余设计与智能监控系统，可实时监测电压电流并在单一回路异常时快速切换，为L3级自动驾驶提供稳定动力支撑 [2] - 动力安全依托动力总成备份架构，确保动力丢失不影响正常驾驶，并通过精准分配算法与毫秒级保护机制使电机输出平顺 [2] - 运动安全通过运动域XYZ协同架构实现三向六自由度融合控制，提升车身控制精度，增强在湿滑路面、急转弯等场景的稳定性并降低打滑概率 [2] 质量验证与行业影响 - 公司秉承“质量优先”理念，产品经过严苛测试，例如使用近千辆测试车进行长距离道路验证，覆盖城市、高速、坡道等多种复杂工况 [4] - 对质量的长期坚守使电驱系统在安全性、可靠性及综合效率等关键指标上持续优化，为高原长测提供了坚实技术基础 [4] - 此次直播展示了高质量电驱在高原复杂环境下的稳定表现，体现了公司以科技助力实现碳中和目标的能力 [4] - 活动增强了消费者对新能源车高原驾乘的信心，为绿色可持续出行提供了新的样本 [4]

公司市场拓展 - 问界M8纯电版在南京举行区域规模交付仪式，标志着公司在华东市场深化布局的重要一步 [1] 产品核心特性 - 问界M8纯电版定位为纯电智慧旗舰车型，融合领先技术配置与人性化设计 [3] - 产品具备800km+超长续航、智能底盘系统以及沉浸式座舱体验 [5] - 车辆凭借精致工艺、智能细节、整车线条、智慧座舱和静谧驾控赢得赞誉 [3] 品牌理念与用户运营 - 品牌旨在为用户提供从容、可靠且充满智慧的出行生活新解答 [5] - 新车主选择产品不仅基于技术和设计，更认同品牌面向未来的智慧出行理念 [9] - 公司未来将通过完善售后服务体系、持续OTA升级和丰富用户生态互动赋能高端电动市场 [11] 交付活动意义 - 交付仪式是品牌与用户深度联结的崭新开端，共同开启纯电出行新篇章 [7][13] - 活动增强了用户的尊贵与温馨感，提升了品牌信任与承诺 [7][9]

产品交付进展 - 问界M8纯电版于9月8日开启全国首批交付 用户工厂验收交付仪式在赛力斯超级工厂举行[1] - 赛力斯集团董事长张兴海亲自向用户交付钥匙 强调公司致力于让用户"购车省心、用车贴心、售后放心"[1] - 问界M8纯电版以行业领先的交付效率实现用户第一时间体验新豪华纯电出行[8] 服务体系构建 - 公司依托"问界智享 服务无忧"计划构建行业领先的数智化服务体系[3] - 服务团队实现全国覆盖 包括超5,400家服务商和20,000多名认证救援技师[5] - 救援服务7×24小时待命 涵盖拖车 燃油递送 困境救援 路边维修等全场景需求[5] 服务响应机制 - 智慧互联系统可远程诊断车辆异常并提前预警 实现主动安全守护[5] - 接到救援需求后系统智能分派最近网点 实现高效调度[5] - 典型案例显示救援团队能在高原严寒环境下连续作业近5小时完成脱困和轮胎更换[6] 用户服务理念 - 公司通过"从用户中来 到研发中去 再交付给用户"的方式持续提升用户体验[1] - 服务准则强调"响应快一步 解决问题早一步 关怀车 关怀人深一步"[3] - 服务不止于车辆维修 还包括协调拖车和安排用户临时用车等全方位关怀[6]

公司产品交付与活动 - 问界M8纯电版于9月8日在重庆赛力斯超级工厂举行用户验收交付仪式 [1] - 赛力斯集团董事长张兴海亲自向用户交付新车钥匙 [1] 公司用户服务理念与实践 - 公司董事长将“与用户共话新豪华”的面对面沟通作为工作常态 [3] - 公司秉持“购车省心，用车贴心，售后放心”的用户至上理念 [3] - 公司董事长曾驾驶问界M8历时55小时、跨越3500多公里进行长途路测，以亲身体验确保产品品质 [3] 公司市场表现与品牌认可 - 问界全系车型累计交付量已突破75万辆 [5] - 在杰兰路《2025年度上半年新能源汽车品牌健康度研究》中，问界荣获“品牌发展信心指数”第一名 [5]

核心观点 - 理想汽车面临纯电战略执行压力 8月交付量环比连续下滑 同时遭遇竞争对手在价格和产品上的激烈竞争 公司通过组织变革和成本控制维持盈利但需在市场份额和利润率之间寻求平衡 [1][3][12] 财务表现 - 2025年上半年营收561.72亿元同比下滑2% 净利润17.43亿元同比微增2.8% 毛利率20.3%维持较高水平 [1][11] - 经营现金流净流出47.4亿元 投资现金流净流出111.9亿元 但账面现金储备达1069亿元 [14] - 销售费用同比减少9.4%至52亿元 研发费用同比减少12.4%至53亿元 [11] 交付情况 - 8月交付量28529辆 连续三个月环比下滑 落后于零跑(57066辆)和小米等新势力 [1] - 三季度交付指引9-9.5万辆 环比下滑14%-19% 同比下滑37.8%-41.1% [13] - 上半年总交付量同比增长7.8%但增速放缓 [1] 产品竞争 - 理想i8发布一周后调整定价策略 Max版定价从34.98万元降至33.98万元 并赠送价值1万元铂金音响 [5] - i8续航里程720km/670km 优于乐道L90 但后者凭借更低价格和更快交付抢占市场份额 [6][8] - 问界M8纯电版发布2小时订单突破7000台 对i8形成直接竞争 [9] 战略调整 - 销售体系组织变革:总部直管30个区域 新设销售与服务运营部及市场部 重组门店选址团队 [16] - 缩减SKU策略 聚焦单一强SKU配置 计划2026年在整车产品和AI层面重回领先地位 [13][21] - 自研芯片已完成车规级测试 计划2026年旗舰车型量产部署 目标2027年实现L4自动驾驶 [22][23] 发展布局 - 充电网络已建成3100个充电站(17000个充电桩) 目标2025年底达4000座 [15] - 海外布局:在德国和美国设立研发中心 重点开拓中东/中亚/欧洲市场 2026年产品按全球法规开发 [24] - 面临品牌认知和渠道建设挑战 需销量支撑全球化战略 [25]

行业整体态势 - 中国新能源汽车市场呈现显著分化态势 政策推动与技术革新双重作用 [1] - 新势力品牌通过差异化路径改写市场规则 为行业注入新的增长活力 [1] - 9月将有多款重磅新车发布 各车企开启年度销量目标冲刺 行业竞争进一步升级 格局或迎来新变数 [19] 零跑汽车 - 8月交付量达57066辆 同比增长超88% 再创历史新高 [3] - 累计交付量突破90万辆 为全年58万-65万辆销量目标奠定基础 [3] - 全新个性战略新品零跑Lafa5将于9月8日亮相慕尼黑车展 定位个性两厢车型 瞄准年轻市场 [3] 鸿蒙智行 - 8月交付新车44579辆 全系累计交付突破90万辆 [5] - 车辆成交均价38万元 反映高端市场竞争力 [5] - 依托华为技术赋能及合作伙伴资源 产品竞争力持续提升 多款重磅新车（尚界H5、问界M8纯电版等）将发布 有望10月冲击累计交付百万辆里程碑 [5] 小鹏汽车 - 8月交付新车37709辆 刷新单月纪录 同比增长169% 环比增长3% [7] - MONA M03每月交付量稳定在万辆以上 G7累计交付超万辆 全新P7上市7分钟大定超万辆创品牌纪录 [7] - 扩大与大众汽车集团电子电气架构技术战略合作 第二季度毛利率提升至17.3% 现金储备达475.7亿元 凸显智能化+全球化战略协同效应 [7] 蔚来公司 - 8月交付新车31305辆 同比增长55.2% 创历史新高 [9] - 蔚来品牌交付10525辆 乐道品牌交付16434辆 firefly萤火虫品牌交付4346辆 反映多品牌战略阶段性成果 [9] - 乐道L90爆发式增长 首次超越蔚来主品牌成为公司销量核心驱动力 [9] 小米汽车 - 8月新车交付量持续超30000辆 连续两个月保持该水平 稳居造车新势力头部阵营 [11] - SU7系列交付趋于稳定成为销量主力 门店扩张加速 8月新增8家 全国105城覆盖370家 [11] - 9月计划新增32家门店 覆盖14座城市 进一步渗透下沉市场 [11] 理想汽车 - 8月交付新车28529辆 跌出3万辆俱乐部 [13] - 销量滑坡暴露纯电转型缓慢与增程市场饱和双重困境 增程+纯电双线战略需加速落地 [13] 极氪品牌 - 8月销量17626辆 7X、009等车型在细分市场有较强竞争力 [15] - 极氪9X在成都车展开启预售 1小时后订单达42667辆 预售价47.99万-56.99万元 [15] 岚图汽车 - 8月交付量达13505辆 同比增长119% 连续6个月交付破万并实现七连涨 创历史新高 [15] - 梦想家新款上市1小时订单破万 FREE+和知音凭借华为鸿蒙座舱、乾崑智驾等配置及高性价比形成竞争力 [15] 阿维塔 - 8月销量10565辆 同比增长185% 连续6个月销量破万 [17] - 阿维塔07达成7万辆下线里程碑 预计9月升级智能驾驶与座舱系统 阿维塔06上市不到4个月累计交付突破2万辆 [17] - 新增Ultra增程版标配宁德时代5C大电池 搭载华为乾崑ADS4与鸿蒙座舱HarmonySpace 5 通过高阶智能辅助驾驶+超快充优势扩大用户覆盖 [17] 智己汽车 - 8月交付6108辆 相较于头部阵营仍面临挑战 [19] - 新一代LS6预售订单小订突破5万辆 将成为品牌新增长级 [19] - 通过增程+纯电双动力布局、高性价比定价及技术升级提升产品竞争力和市场认可度 以缩小与头部品牌差距 [19]

核心观点 - 公司盈利持续提升的核心原因是锚定高端智能电动汽车主航道并坚持高端战略 [2] - 公司上半年利润端同比大幅改善主要由于高端产品放量带来的收入结构优化、费用管控提升和规模效应加速释放 [2] - 品牌高端化是车企盈利健康的保证 [2] - 下半年多款新车上市 全新问界M7升级力度大 有望成为30万级市场爆款车型 进一步释放业绩潜力 [4] - 机构看好公司盈利能力显著增强和核心车型驱动业绩高增的强劲势头 [4] 产品表现 - 问界新品持续迭代升级 包括问界新M5 Ultra、问界M9 2025款、问界M8相继上市 [2] - 问界M8纯电版上市2小时大定即突破7000台 [2] 市场定位 - 公司是国内头部的高端车企 [4] - 中高端市场扩容下产品结构持续优化 [4]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收62402亿元 净利润2941亿元 同比增长8103% [1] - 毛利率表现超预期 整体业绩符合预期 [1] - 二季度业绩环比大幅提升 经营指标优异 [5] 盈利驱动因素 - 高端产品放量优化收入结构 费用管控提升 规模效应加速释放 [3] - 锚定高端智能电动汽车主航道 坚持高端战略是业绩增长核心因素 [3] - 品牌高端化是车企盈利健康保证 在高端SUV领域拥有较强话语权 [3] 产品与市场表现 - 问界M9 M8两款高端SUV奠定高端新能源领域领先地位 成为盈利释放基础 [3] - 问界新M5 Ultra 问界M9 2025款 问界M8相继上市 市场认可度高 [3] - 问界M8纯电版上市2小时大定突破7000台 树立40万级纯电新标杆 [3] 未来增长前景 - 下半年多款新车上市 全新问界M7升级力度大 有望成为30万级市场爆款车型 [5] - 中高端市场扩容下产品结构上移 叠加交付潜力释放 进入量价双升新阶段 [5] - 新车周期为业务端带来增量支撑 有望开启业绩上行通道 [5] 机构评价 - 东吴证券维持买入评级 招商证券 民生证券 方正证券 平安证券等多家券商给予积极评价 [1] - 国内头部高端车企 看好新品放量带来新增长动能 [5] - 盈利能力显著增强 核心车型驱动业绩高增 [5]