财务业绩 - 2025年上半年营业收入624.02亿元，归属于上市公司股东的净利润29.41亿元，同比增长81.03% [2] - 研发投入51.98亿元，同比增长154.9%，研发人员6,984人，同比增长26.6%，占总人数比例36% [2][6] 销售表现 - 新能源汽车销量达172,108辆 [2] - 问界全系累计交付超75万辆，其中M9累计交付超22万辆，M8累计交付突破7万辆 [4] - M9稳居50万级豪华车市场销冠，M8上市4个月蝉联40万级销量冠军 [4] 产品与技术 - 问界系列新品迭代升级，包括M5 Ultra、M9 2025款、M8及M8纯电版 [4][6] - 首创AI质量赋能体系，实现车身连接强度和关键装配质量100%在线监测 [6] - 构建智能安全体系，涵盖生命保护、车身防护、健康呵护、隐私守护四大领域 [6] - 落地魔方技术平台、超级增程、超级工厂及零碳智慧物流港 [8] 市场地位与荣誉 - 位列2025年《财富》中国500强第169位（上升235位） [9] - 品牌价值1755.23亿元，居《TopBrand 2025中国品牌500强》第92位 [9] - 位列2025中国民营企业500强第59位（上升174位） [9] - 问界品牌获2025年上半年品牌发展信心指数第一名，M9获新能源车型NPS总榜第一名（85.2分） [4] 资本市场反馈 - 近40家券商机构给予买入评级 [9] - 香港中央结算有限公司（陆股通）、上证50ETF、沪深300ETF等机构持股数量增加 [9]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入624.02亿元，归属于上市公司股东的净利润29.41亿元，同比增长81.03% [1] - 研发投入51.98亿元，同比增长154.9%，研发人员6,984人，同比增长26.6%，占总人数比例36% [1][3] - 新能源汽车销量达172,108辆，高端智能电动汽车销量显著增长带动利润提升 [1] 产品与市场表现 - 问界系列新品持续迭代，包括问界新M5 Ultra、问界M9 2025款、问界M8等车型 [2] - 截至2025年8月问界全系累计交付超75万辆，其中M9累计交付超22万辆稳居50万级豪华车市场销冠，M8累计交付突破7万辆蝉联40万级销量冠军 [2] - 问界品牌获2025年上半年品牌发展信心指数第一名，M9以85.2分位列新能源车型净推荐值NPS总榜第一 [2] 技术创新与产能建设 - 首创以场景定义安全的智能安全体系，涵盖四大安全领域 [3] - 落地魔方技术平台、超级增程技术、超级工厂（首创"厂中厂"模式）及行业首个"零碳智慧物流港" [3] - 超级工厂实现产品集成化、智造集聚化和产业集群化，提升协同效率和创新能力 [3] 品牌与行业地位 - 位列2025年《财富》中国500强第169位（较去年上升235位），成为排名跃升幅度最大的公司 [4] - 以1755.23亿元品牌价值入选《TopBrand 2025中国品牌500强》第92位，居汽车行业前十 [4] - 位列"2025中国民营企业500强"第59位（大幅跃升174位），居重庆民企首位 [4] 资本市场反馈 - 近半年有近40家券商机构给予"买入"评级，预计下半年业绩延续高增长态势 [5] - 全球第四家实现盈利的新能源车企，产品矩阵优化和技术创新为高质量发展奠定基础 [4][5]

核心观点 - 公司面临三年来最艰难时刻 销量下滑 竞争加剧 新车型表现不及预期 [2][5][7] - 公司效率变慢 迭代频率落后于同行 车型节奏被动 [2] - 公司需要在保持高毛利率与追求销量增长之间做出选择 [13] 财务表现 - 二季度营收302亿元 同比下降4.5% [2] - 二季度车辆毛利率保持19.4%高位 预计三季度仍能保持19%左右水平 [2] - 三季度交付指引9万至9.5万辆 低于去年同期水平 [2] 销量情况 - 理想L9月销不足5000辆 L6从月销27000辆高点滑落至15000辆左右 [5] - 7月问界M9单月销量超过理想L9+L8+L7之和 [5] - 理想L系列9月销量可能下滑至2.2-2.7万辆 [7] - 理想i8 9月交付8000-10000辆 [8] 市场竞争 - 增程基本盘被问界 小米等竞争对手击穿 受到零跑 深蓝等品牌性价比碾压 [5] - 问界新M7 9月上市冲击L6 L7销量 乐道L90交付已过万 问界M8纯电版2小时大定突破7000台 [7][8] - Model YL比理想便宜800元进场 [8] - 20万元以上SUV市场是竞争最惨烈的红海 小米 问界 特斯拉等正面竞争 [17] 产品策略 - 理想i8销量不及预期 被定义为"低开高走"产品 [8] - 理想i6被寄予厚望 供应链端销量预期2.5万辆/月 内部预期接近3万 [12] - i6价格可能低于23万元 进入公司从未到达过的价格区间 [14] - 减少SKU数量 每款车把一个配置打造到极致 提供最强产品力和性价比 [16] 组织管理 - 销售服务体系调整导致L系列销量波动 曾出现抢单情况 内耗严重 [8] - 优化销售体系 总部直管23个区域 新增"销服运营"和"市场营销"两个部门 [8] - 重组门店选址团队 强化培训学院 强化交付团队 [8] - 组织变革速度快 千亿现金流提供安全垫 [17] 未来规划 - 自研芯片在今年年初成功流片并回片 正在进行车载测试 预计明年在旗舰车型上交付 [14] - 2025年是海外元年 建立德国和美国研发中心 搭建海外销售和售后服务体系 [14] - 研发数字化营销平台 对客群定位 线索获取 商机转化等全链路进行追踪优化 [16] - 海外布局主攻中东 中亚 欧洲市场 [14]

头图丨视觉中国 "现在遇到的问题是，我们出一次牌，同行们会出两次牌。我们的迭代频率相当于同行们看着我们的牌和我们打牌。"在二季度财报电话会上，理想汽车董事 长兼 CEO 李想承认公司效率变慢，车型节奏十分被动。 出品丨虎嗅汽车组 作者丨肖漫 新车型并没有带来销量的显著提升，基本盘理想L系列销量也承压。理想汽车二季度营收为302亿元，同比下降4.5%。 理想 i8 销量不及预期，理想三季度业绩也不会好。李想在财报电话会上给出的三季度指引是交付新车 9 万至 9.5 万辆，低于去年同期销量水平。 从近一年的月交付情况来看，理想汽车产品矩阵增加，但销量下滑明显 海豚投研结合理想给出的交付指引以及 8 月的周销量走势大致推断，理想 L 系列 9 月销量可能下滑至 2.2-2.7 万辆。外部受敌依旧明显，问界新 M7 即将在 9 月上市，会继续冲击L6、L7的销量。 理想面对的市场环境不会再像去年 MEGA 失利后那样温和。新能源汽车渗透率在 50% 上下位置徘徊数月，这意味着中国新能源车来到了增量消失、存量厮 杀的阶段。竞品多卖一台，理想就少卖一辆。 理想i8尝试教育用户，但市场已经给出反馈，现阶段价格更重要。 今年 ...

行业背景与市场数据 - 2025年1月-7月新能源汽车产销分别为823.2万辆和822万辆 新能源汽车销量占汽车总销量45% [4] - 2025年1-6月四川省汽车销量54.4万辆 其中成都销量30万辆占全省55% [4] - 2024年成都汽车产量75.4万辆 产值1480亿元 机动车上牌量70万辆（燃油车38.5万/新能源车31.5万） [8] - 成都累计开放680公里智能网联测试道路 发放56张道路测试及示范应用牌照（含25张远程驾驶牌照） [9] 技术发展现状 - L2级辅助驾驶渗透率突破50% 位居全球第一 [3] - 华为ADS智能辅助驾驶系统半年里程达16.7亿公里 累计避免潜在碰撞超215万次 [4] - 宁德时代发布"钠新"钠离子电池 支持-40℃低温启动 [7] - 小鹏AI机器人Iron实现车内外设备控制及行李搬运等服务 [7] 车企动态与产品发布 - 鸿蒙智行累计交付突破90万台 预计10月达百万台交付 [4] - 华为与上汽合作车型尚界H5开启预售 起售价16.98万元 [4] - 岚图追光L首发亮相 2026款梦想家配备华为乾崑ADS 4系统 [4] - 奇瑞星途品牌发布星纪元E05 首搭地平线征程6P辅助驾驶方案 [4] - 比亚迪展示"天神之眼"系统动态演示及"兆瓦闪充"技术 [5] - 吉利汽车推出Flyme Auto2座舱系统 搭载超拟人情感智能体Eva [6] 产业生态与政策支持 - 成都聚集一汽大众/一汽丰田/吉利/沃尔沃等整车企业及超千家零部件企业 [8] - 成都2020年起出台3份智能网联汽车政策文件 推动从测试到运营的系统性拓展 [8] - 相关部门正制定《成都市智能网联汽车发展促进办法》及低速无人车管理细则 [9]

产品发布与定价 - 智界R7改款售价24.98万至30.98万元，较预售价下调2万元，提供纯电和增程双动力版本 [1] - 智界S7改款售价22.98万至28.98万元，较预售价下调2万元，仅提供纯电版本 [1] - 问界M8纯电版上市售价35.98万至44.98万元，标配宁德时代100度电池，CLTC续航最高705km [1][3] - 问界新M5 Ultra版推出跃影红新配色，售价22.98万元 [1] - 尚界H5开启预订，预售价16.98万元起，提供纯电与增程双动力 [1][3] 技术配置升级 - 新款智界全系搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统，并配备全新品牌LOGO [1] - 问界M8纯电版取消增程器，新增149L智能电动前备箱 [3] - 尚界H5上市即搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统 [3] 品牌战略与合作 - 奇瑞与华为签署智界品牌战略2.0协议，投入超百亿元资金和5000人研发团队 [2] - 智界品牌实现产销服一体化独立运营，奇瑞承诺所有资源向智界倾斜 [2] - 华为系统性从问界抽调骨干力量支持智界、享界等新品牌发展 [5][6] 市场竞争环境 - 智界S7直面特斯拉Model 3、小米SU7及小鹏P7竞争 [2] - 智界R7与特斯拉Model Y等车型展开对决 [2] - 问界M8纯电版面临理想i8、特斯拉Model Y L、蔚来ES8等竞品挤压 [3] - 高端纯电SUV细分市场份额有限且增长缓慢 [3] 渠道与运营建设 - 智界召开全国用户中心招商大会，加速独立渠道建设 [6] - 智界、尚界、享界在渠道方面学习问界成功模式 [6] - 智界团队引入华为数十位爆款产品专家（造型设计、供应链管理等） [6] 行业趋势与展望 - 鸿蒙智行通过高频新品发布激发市场需求，模式类似智能手机行业崛起路径 [3] - 行业预计鸿蒙智行下半年销量增速将优于行业平均水平 [4] - 品牌内部存在产品定位重叠风险，可能导致订单分流 [5]

行业趋势与市场数据 - 全球汽车产业全面迈入智能化竞争新阶段 中国在智能驾驶技术应用方面处于全球领先地位 L2级辅助驾驶渗透率突破50% 位居世界第一[1] - 2025年1月至7月新能源汽车产销分别完成823.2万辆和822万辆 新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的45%[2] - 2024年成都全年实现汽车产量75.4万辆 产值达1480亿元 全年机动车上牌量约70万辆 其中新能源车31.5万辆 成都不仅是全国汽车保有量第一的城市 还入选首批"车路云一体化"应用试点城市[9] 车企动态与产品发布 - 鸿蒙智行累计交付量突破90万台 预计今年10月实现百万台交付 华为ADS智能辅助驾驶系统半年里程突破16.7亿公里 累计成功避免潜在碰撞事故超215万次[3] - 鸿蒙智行推出问界M8纯电版 新款智界R7及新款智界S7多款新车 华为与上汽合作的首款车型尚界H5开启预售 起售价16.98万元 成为鸿蒙智行首款预售价低于20万元的车型[2] - 岚图追光L首发亮相 岚图与华为合作的2026款岚图梦想家开启预售 配备华为乾崑ADS 4辅助驾驶系统 奇瑞集团旗下星途品牌多款车型集中发布 星纪元E05成为奇瑞首款搭载地平线HSD及征程6P辅助驾驶方案的车型[3] - 比亚迪集团携王朝 海洋 方程豹 腾势 仰望全阵容亮相 新增"天神之眼"系统动态演示与"兆瓦闪充"技术专区 打造智能化街区带来全场景互动体验[3] 技术创新与产品突破 - 吉利汽车推出新一代AI座舱操作系统Flyme Auto 2 搭载行业首个可大规模上车的超拟人情感智能体Eva 首搭于领克10 EM-P和吉利银河M9等车型 荣威M7 DMH智慧座舱接入AI语音大模型 支持多意图解析和跨品牌手车互联生态[6] - 小鹏AI机器人Iron化身"智"愿者 将具身智能从概念推入现实 不仅能作为"移动中控"控制车内设备 还能在车外提供行李搬运 充电对接等服务[6] - 宁德时代发布"钠新"钠离子电池 支持-40℃低温一键启动 缓解新能源汽车的低温使用痛点 降低对锂资源的依赖 骁遥双核电池的创新安全架构直击用户对电池安全的核心焦虑[8] 区域产业生态与政策支持 - 成都已聚集一汽-大众 一汽丰田 吉利 沃尔沃等数十家整车企业 以及博世 中创新航 东方电气等千余家汽车零部件企业[9] - 成都市先后出台《成都市智能网联汽车道路测试管理规范实施细则（试行）》等3份地方政策文件 累计开放智能网联汽车测试道路共计680公里 覆盖城市主干道 次主干道 相关支路及山地路段等复杂环境测试[9] - 成都市共发放56张智能网联汽车道路测试及示范应用牌照 涵盖自动驾驶出租车 自动驾驶小巴等车型 牌照数量较2024年增加1倍 其中包括25台远程驾驶示范应用牌照[10]

（文/观察者网 张家栋 编辑/高莘） 8月25日，鸿蒙智行秋季新品发布会正式举办，虽然发布会以智界与问界的新品发布定义，但鸿蒙智行 多界齐发早已成为发布会的共识。 本次发布会聚焦智慧出行，新款智界R7、智界新S7、问界M8纯电版上市；问界新M5发布跃影红新车 色；享界S9T、尚界H5开启预售，全新问界M7官宣发布时间。 这次，包含"智界、问界、享界、尚界"四界七车的发布展现着华为的技术储备与对合作车企的赋能能 力。 从7款产品的共同点来看，今年4月发布的HUAWEI ADS 4智能驾驶辅助系统已经成为鸿蒙智行全系产品 的标配，这也证明，高阶智驾辅助仍然是鸿蒙智行最核心的产品力。 智界品牌大使刘亦菲亮相发布会 观察者网 多达7款新车的最新资讯，以及智界品牌大使刘亦菲的亮相，都成为了本次发布会此前不曾透露的惊 喜，但与此同时，伴随着鸿蒙智行产品体系与生态的扩张，华为全面赋能背后的品牌定位与市场竞争的 隐忧，也开始逐渐浮出水面。 7车齐发，智能化的话语权高地 相比今年的多款单车发布，秋季发布会更像是鸿蒙智行秀肌肉的舞台。华为常务董事、终端BG董事长 余承东开场便介绍了鸿蒙智行成绩单，证实鸿蒙智行模式对销量的强势贡献 ...

大三排纯电SUV市场爆发 - 7月下旬以来大三排SUV市场突然变得前所未有的拥挤和热闹 理想纯电SUV i8、问界M8纯电版、特斯拉加长版Model Y等新车型密集进入 [2] - 蔚来在22天内推出子品牌乐道第二款车L90和全新换代ES8 覆盖17万-45万元价格区间 同时瞄准大众与高端市场 [2] - 全新ES8预订单量已超过乐道L90 [2] - 纯电大三排SUV销量开始跃升 增速远超增程、插混和燃油大三排 [8] - 增程车电池越做越大 市面70余款增程车中约50%产品纯电续航在200km以上 [9][10][11] - 增程教育了用户用电习惯 提高了纯电在市场端的接受度 一些原增程车主不再需要油箱作为安全感来源 [13] 市场驱动因素 - 电池成本大幅下降 磷酸铁锂电芯价格从几年前超过1元/Wh降至0.3-0.4元/Wh [14] - 碳酸锂价格从2023年约60万元/吨降至如今约6万元/吨 [14] - 充电基础设施数量达1374.9万台 同比增长47.6% 高速公路服务区充电设施覆盖率98% [15] - 纯电车保有量2553.9万辆 车桩比已达2:1的理想状态 [15] - 蔚来已建设超8000座充换电站 平均每天建成3座 覆盖全国超1000个区县 [15] - 换电站平均补能时间约3分钟 比12C超快充技术宣传的5分钟更快 [16] - 蔚来完成318川藏线换电路线贯通 用户可全程换电到珠峰 [16] 技术突破 - 车身轻量化技术取得进展 蔚来通过后地板压铸技术、免热处理铝合金、900V高压平台等技术为乐道L90减重300kg [16] - 碳化硅芯片价格下探 被下放至30万元以下车型 [15] - 800V/900V碳化硅高压平台使线束更细 整车重量降低 能耗减小 [15] - 电池安全标准提高 新国标将热失控要求从"5分钟内不起火不爆炸"提高到"不起火不爆炸" [17] - 电子电气架构创新 采用高度集成的跨域融合架构实现减重、降耗、增空间的三重突破 [19] 蔚来产品表现 - 乐道L90以经典方盒造型实现0.25超低风阻、14.5kWh/100km超低能耗 提供240L前备箱和充裕第三排空间 [21] - 全新ES8在更大尺寸下将风阻压至0.259 保留12箱储物能力 配备三排零重力座椅和130度大躺角模式 [21] - 采用BaaS方案17.98万元起的乐道L90累计交付已超8900辆 订单势头只增不减 [25] - 全新ES8预售价相比上一代降低11万元以上 采用BaaS方式30.88万元起 [25] 公司战略与研发 - 蔚来十年研发投入超600亿元 2021至2024年一季度研发投入总额超400亿元 营收占比持续超过20% [23] - 12项全栈自研核心技术包括天行智能底盘和神玑NX9031芯片(5nm制程 算力较上一代提升4倍) [23] - 推行CBU成本业务单元改革机制 通过提效用更精益的投入获得研发和技术成果 [23] - 平台化技术已用于ET9、"5566"、乐道L60、萤火虫等车型 [23] 资本市场反应 - 自7月10日乐道L90产品技术发布会以来 蔚来港股股价累计飙升93.29% [4] - 截至8月25日收盘 股价达53.35港元 重返千亿市值 [4] - 投资机构表示"是时候重新评估蔚来了" [5]

产品发布与交付数据 - 智界及问界秋季新品发布会于2025年8月25日在成都举办 聚焦智慧出行 新款智界R7 智界新S7 问界M8纯电版上市 问界新M5发布跃影红新车色 享界S9T和尚界H5开启预售 全新问界M7官宣发布时间 [1] - HarmonyOS 5设备突破1200万 鸿蒙智行累计交付突破90万辆 连续14个月蝉联中国汽车品牌成交均价第一名 [1] - 尊界S800上市87天大定突破12000辆 问界M9累计交付22.6万辆 17个月稳居50万元以上销量冠军 问界M8上市4个月交付7万辆 智界R7与智界S7共交付超11万辆 [1] - 鸿蒙智行辅助驾驶里程突破16.7亿公里 累计避免可能的碰撞超215万次 [1] 智界品牌产品升级与定价 - 智界R7和智界新S7焕新升级 带来新颜值 新舒适 新智能和新性能 新增后向高精度固态激光雷达和4D毫米波雷达 搭载最新HUAWEI ADS 4 [1] - 智界R7定位25万级SUV优选 售价24.98万元起 智界新S7售价22.98万元起 首销期下定智界R7享至高43000元权益 下定智界新S7享至高53000元购车权益 [1] - 智界品牌进入2.0全新阶段 将投入超百亿专项投资和超5000人研发团队 成立智界新能源公司 通过产销服一体化运营保障高品质用户体验 [3] 问界M8纯电版产品特性 - 问界M8纯电版定位家庭智慧旗舰SUV 提供五座和六座两种座椅布局 售价35.98万元-44.98万元 [3] - 问界M8新增149L超大前备箱 可容纳20英寸标准登机箱 前备箱内按键可一键降低车身高度50mm 电动开合前备箱可通过中控屏 Knock-Knock开闭 手势开启和实体按键关闭 [3] 全新问界M7技术配置 - 全新问界M7全系搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统 提供增程和纯电双动力选择 全系标配宁德时代电池 将于9月23日在深圳正式发布 [5]