纪要涉及的行业 人形机器人行业 纪要提到的核心观点和论据 - **定义与技术集成**：人形机器人是仿生机器人，外观与人类高度相似，具备复杂结构、传感驱动和控制系统，可模仿人类动作、表情和互动，有认知和决策功能，集成了机器学习、计算机视觉和自然语言处理等人工智能技术[1] - **发展阶段**：分为四个阶段，1973 年日本早稻田大学开发出首款人形机器人为早期发展阶段；2000 年初本田、2013 年波士顿动力推出产品；2016 - 2020 年为高动态发展阶段，波士顿动力改进产品、Ubition 机器人亮相春晚并发布第二代产品；2021 年至今各大初创型厂商推出产品[2] - **形态分类**：可分为轮式、足式和通用人形机器人三类，轮式节能且平衡性好，足式强调腿部运动能力，通用人形机器人最像人，强调自主学习和决策能力，适用于家庭、教育和商用场景[3] - **应用场景**：分为 2B2G 和 2C，公共政务场景实现难度大但市场空间不大，政务、康复训练、医疗服务和汽车制造等 2C 和 2B 场景市场空间大，2B 场景对运动复杂度和运动控制能力要求高[4] - **核心零部件**：肢体核心环节包括旋转关节、线性关节、感知系统和灵巧手，旋转关节核心零部件有驱动器、无框力矩电机、力矩传感器和轴承；行星滚珠丝杠、六维力矩传感器和柔性触觉传感器技术壁垒高且国产化率不足 20%，受限于精密制造工艺、核心材料依赖进口和技术积累不足[5][6] - **发展阶段与技术路径**：分为具体任务和单个场景阶段、以巨神智能为代表强调泛化性和多场景适配的阶段；大模型基础路线有四条，多模态大模型是未来主要研究方向，大语言模型加视觉基础模型是最成熟路线，国内外近两年推出多个相关研究项目或产品[7][8] - **政策支持**：国家层面有五条相关政策，地方层面也发布了很多政策，如深圳发布行动计划、工信部发布发展意见，2025 年政府工作报告将人形机器人提升至国家战略高度[9] - **市场情况**：2024 年中国机器人行业约 200 起投融资事件，人形机器人赛道最热门，融资总额超 71 亿元，金额占比 49%；中国市场规模预计从 2024 年的 115 亿元左右增长至 2030 年的 4500 多亿元，年复合增长率超 80%；全球行业处于研发向量产过渡早期阶段，2024 年中国以技术验证和供应链准备为核心，核心零部件成本高，预计 2025 年进入规模化量产拐点，量产能力达 20 - 30 万台，成本下降 30% - 40%，应用场景先在工业化场景落地[10][11] - **商业化限制因素**：技术成熟度不足导致场景适配性受限，复杂场景中智能化水平与实际需求有差距，依赖大模型长时间训练；成本和售价失衡，用户难以承受高成本；法律法规缺失，存在安全风险和伦理争议，难以通过上市认证和销售许可；供应链产能瓶颈和量产能力不足，核心零部件依赖进口且全球产能不足[12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业 奢侈品行业[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：奢侈品消费者对价格敏感度低，价格越高购买意愿越强；品牌方通过涨价保证利润、筛选高利润人群、维持品牌高端性质并给消费者制造保值价值[1] - **论据**：高收入人群对价格敏感相对较低，奢侈品涨价让人们觉得买得更有价值；经济波动下旧品牌需提供保值，且奢侈品行业材料成本和制造费上涨，涨价可保证利润，还能筛选高利润人群、维持品牌新鲜度和高端性质[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 消费者购买商品前应多做功课了解产品真实价值，避免盲目消费[2]

纪要涉及的公司 福达股份、长美（长满）、福达阿尔芬 纪要提到的核心观点和论据 福达股份收购长美交易情况 - **选择长美的原因**：长美除有反向前行滚助丝杠设计制造能力，还具备很强的工业母机能力，多数核心设备自研自产；其用于丝杠内螺纹的磨床成本低，反向实行丝杠综合成本低；有转、刀具、砂轮等产品储备，还有精密摆线和新一代景点数据 [2][3][4] - **合作模式**：双方长板相加短版互补，合资成立福达长美合资企业；福达擅长大规模自动化生产和客户销售维护，长美擅长工业研发和底层工艺 [5][6] - **交易条件**：分两期增资长美，一期1800万，使长美形成单班1万套反向循序混入丝杠能力；二期继续增资，让长美具备研发能力，为合资公司输送工艺迭代和新产品 [6] 产品导入与销售 - **客户导入方式**：福达销售团队与长美对接，将产品导入福达深耕多年的核心客户；长美丝杠产品成本优势大，可导入福达原本采购机床设备的客户；在微型丝杠方面也有快速导入的可能性 [7][8][9] 产品价值与市场判断 - **产品价值**：长美丝杠全面产品有对标储备，内螺纹磨操解开速和外轮对摩擦时间低于15分钟，结合自制基础行动成本优势强 [11] - **市场判断**：机器人不同场景对核心零部件价值量要求有差异，在行业早期应储备有竞争力的产品序列，避免只押注一个方向的风险 [12][13] 福达股份经营情况 - **一季度经营**：1 - 2月实际经营情况比数据记录好，与去年紧急度差不多，3月数据未出；今年产能有较大变化，对业绩有信心 [15] - **行业趋势**：混动渗透率快速增加，下游主要客户量持续增长，产能稳步扩张，业绩将高增长；机器人业务同比去年高增，与长美合作拓展能力范围 [15][16] 柴发曲轴业务 - **福达阿尔芬情况**：是福达的合资公司，全球最大的大型曲轴生产商之一，除做大型曲轴还做关键设备；下游客户结构好，产品序列度高，景气度高，规划产能接近3000吨，目前产能利用率高 [17][18] - **扩产情况**：曲轴扩产涉及捐赠多、capx大，扩产周期长，行业相对景气情况会维持一定时间 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议提醒参会人员电话会议交流内容仅限内部参考，不得泄露或外发会议纪要 [19]

纪要涉及的行业 债券市场、信用债市场、转债市场 纪要提到的核心观点和论据 债券市场 - **市场波动与关注要点**：25年一季度行情波动大，与往年开门红有差别，市场关注央行态度和麻辣粉操作，本周和下周关注10年期国债能否突破1.8及下行空间[1][2] - **货币政策框架改革**：去年7月货币政策框架改革后，OMO公开市场逆回购操作变为固定利率数量招标，价格由政策确定，买断申请回购操作灵活，招标价格银行背对背且有多重中标价位[2][3][4] - **麻辣粉操作影响**：麻辣粉操作价格可能出现多个中标价格，标志其利率政策属性完全退出，未来政策利率定价锚为七天定回购OMO价格，央行推进降低银行负债成本，麻辣粉价格调整围绕此开展，但不能将其多重价格招标理解为资金明显宽松，关注资金价格要看OMO及锚定OMO的DR007价格[5][6] - **资金价格与市场走势**：资金价格维持高偏证券利率20 - 30BP，处于贵而不紧状态，4月市场走势核心看资金价格，本周到下周市场利空扰动少，若4月理财规模回暖，对存单收益率有下行利好驱动，若4月中旬资金价格未回落，长端空间有限[7][8][10] - **央行合意点位推断**：通过多次货币政策框架表态推断，1.9左右可能是央行认为市场比较舒适、安全性强的合理定价点位，中期10年期国债判断以OMO加40为中线，上下15个BP波动，对应区间1.75 - 2.05，资本利得博弈空间有限，接近1.9可加仓，下半年若OMO降息，波动区间随其调整[12][13][15] 一季度货政例会 - **例会公告特点**：公告发布时间靠前，表述有重大变化[17] - **关注重点变化**：关注长端收益率运行情况，新增从宏观审慎角度关注债市运行，关注投资偿债利率风险；着重提到结构性政策工具创新方向，强调促销费和稳外贸，关注楼市和股市支持工具使用额度及利率调整[17][18][19] - **内外部形势判断**：国内经济形势定调积极，货币政策适度宽松，加强逆周期调控；外部环境定调调整，海外通胀走势和货币政策调整不确定性上升，央行关注汇率，重提三个坚决，可能先有节奏性政策工具降息落地[21][22] 2月央行资产负债表科目变化 - **资产端科目变化**：资产端对其他存款型公司的债权增项最大，2月报表与实际操作差额达1万亿，可能与统计口径或特殊机制安排有关[22][23][24] - **银行资金状态**：银行资金压力最大阶段可能过去，资金链过渡到相对平稳状态，4月资金价格维持相对偏贵，存单价格有小幅修复空间[25][26] 信用债市场 - **行情延续**：上周信用债延续修复行情，收益率普遍下行，2 - 5年品种利差压缩幅度更大，呈现从短及长修复特征[26][27] - **后市分析**：季末资金面维持贵而不挤，商业银行兑现收益操作基本完成，4月资金链转动、机构信用配置力量增强，信用债利差大概率压缩，但利差中枢高于去年同期，年内趋势性压缩到去年最低点难度大[27][28] - **投资策略**：负债端稳定性偏弱机构可在3年以内信用债品种适当下沉增厚收益；负债端稳定的保险机构，4 - 5年期信用债性价比高，尤其是4年3A品种；10年隐含评级2A加中短票性价比高；交易层面关注市场调整带来的交易机会，重点关注国股行二手固息债[29][30][31] 转债市场 - **成交额回落原因**：转债成交额明显回落，主要因市场吸买与吸卖同时出现，4月市场估值不算低，投资者买卖意愿弱[33][34] - **外部扰动影响**：债基赎回对转债估值有明显负面影响，转债持有人多为固收类基金，外部扰动冲击难通过成交消化[34][35] - **市场结构变化**：年金减持转债，转债ETF份额回落，中低评级转债更坚挺，有抄底资金关注[36][37] - **投资策略**：底仓配置推荐银行类估值回落转债，3月底不建议过早抄底平衡型和偏股型转债[38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年年初以来结构性政策工具余额收缩一万亿，当前一年期左右结构性政策工具操作利率为1.75% [20][23] - 2月央行报表与公开市场操作差额有1万亿流动性增量，去年Q4央行报表数据比银行报表数据明显偏低接近1万亿 [23][24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：转口贸易、军工、铁路基建、机器人、医药、半导体、商贸百货、算力、IDC、消费电子、低空商业航天、深海科技 - **公司**：朗评科技、电科旗下某公司、自如科控、钟祺 纪要提到的核心观点和论据 - **市场研判** - 研判大盘和行情关键看市场情绪即转圈效应，其他如K线等为辅助，除非做期指 [1] - 市场情绪出清和筹码出清阶段往往是多数人最恐慌时，此时是主动性操作时机，要控制仓位，4月7号情绪冰点后可按五个点挡位操作 [9] - **转口贸易** - 贸易战对市场影响分三个阶段，冲击阶段已过，现处于情绪修正矫正期，后续可能有反复，第三阶段是国内灯塔政策和货币政策对冲 [4] - 转口贸易是中国对美贸易战略性举措，中国对美转口贸易约四千多亿，占整体出口约1.6% [5] - 中美关税落差大，转口贸易有操作空间，但美国2025年转口贸易溯源法案较严，若进一步收紧有影响 [6] - 东南亚、拉美是转口贸易重要地区，企业可能开发一带一路沿线及非洲国家作为转口基地，市场炒作一带一路范畴港口贸易和物流相关概念 [7][8] - **军工** - 市场暴跌时军工股是少数扛跌板块，今年行业基本面好，但军工大行情未充分释放，可在合适位置做差价 [1][11] - **铁路基建** - 铁路基建有两种路径，一是走一带一路，二是拉动内需投资，是刺激内需重要途径 [12] - **行业研究方法** - 研究行业机会要研究基本面，选行业以基本面为核心，关注行业边际改善，先炒边际，端测是关键，端测起不来应用就难落地 [13] - **个股分析** - 华东主要是仿制药和原料，弹性差，创新药前排在科创板和港股，今年创新药是修复年，朗评科技在太极线和压力线间震荡，今天缺口可能封闭 [14] - 电科旗下某公司基本面硬、估值低但市值大，三波两段调整后较充分，5月半导体制裁下有弹性，调整是机会 [15][16] - 自如科控业务在芯片，受消费电子链拖累；钟祺未突破六板，短期可能反复但勿恋战 [16][17] - 低空属于大军工，去年炒作多，今年若订单不超预期不是重点 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 短线打板胜率可作为参考，4月7号抄底后第二天多数涨停客户连板，今天未突破，预值可能是六板 [3] - 市场暴跌后修复有规律，修复到一定位置会再压一次 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股市场、有色金属行业、汽车、机械、电信、化工、制造业、周期行业、新经济和传统经济等 - **公司**：长安新兴、长安行业成长 纪要提到的核心观点和论据 港股市场 - **上涨因素**：权重科技股涨幅带动指数；国内经济自去年四季度以来逐步复苏，科技有进展突破；海外美元指数偏弱，外部流动性友好；南向资金是上行核心驱动力，流入消费、科技和金融行业 [1][2] - **与美股对比**：年初以来港股和美股出现较大偏离，美股中期存在不确定性，交易拥挤且受中国科技进展和自身问题影响回调，非美资金有全球配置再平衡需求，开始配置港股 [5][6] - **投资方向**：关注新消费方向资产；关注科技进展和政策支持的产业趋势，如人工智能、智能驾驶等相关公司，它们受益于产业趋势且有顺周期属性 [3] - **行情阶段**：港股从去年“九二四”行情以来有三波行情修复，分别是全球流动性修复、国内经济复苏带来的估值修复、科技进步催化 [8] - **短期走势**：年后恒生科技等相关板块短期涨幅较大，市场震荡消化或调整正常，今年科技行情未结束，目前非高估或交易过热节点 [9][10] - **后续关注**：重点关注AI赋能方向科技进展、应用落地情况；关注相关公司订单及盈利兑现情况 [10][11] 有色金属行业 - **工业金属（铜和铝）**：弱美元对有金融属性的大宗商品利好；铜供给端中长期偏紧逻辑持续，需求端受国内宏观政策和全球制造业PMI支撑，相关上市公司估值合理偏低 [14][15] - **黄金**：价格突破整数关口创新高，受美元偏弱、避险和全球地缘格局担忧影响上涨；后续大概率盘整或横盘，但中长期逻辑不变，黄金股是重点关注方向 [16][18][19] - **其他小金属**：因供给扰动和需求端改善走势较强，价格创历史新高带动相关商业公司股价上涨 [16] 宏观经济政策 - **政策效果**：从去年九月底以来政策不断发力落地，效果和预期改善不错，一二月宏观数据超市场预期，但经济数据有分化 [21] - **供需表现**：供给端表现较强，工业增加值和服务生产指数增长较快；需求端部分方向需政策持续发力支持，如房产销售、出口和社零增速 [22] - **新老经济差异**：新经济表现明显好于传统经济，传统经济需政策持续发力巩固，新经济对传统经济有拉动作用 [22][23] 基金运作和投资策略 - **基金运作**：长安新兴和长安行业成长两支基金，长安行业成长可投港股，目前行业配置相对均衡，分布在汽车、有色、机械、电信、化工等方向 [24][25] - **投资策略**：自上而下选股，围绕细分行业景气度和公司估值匹配度选择，布局三到五个行业分散风险，关注新兴科技成长板块和经济修复带来的周期复苏机会 [25][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 直播间福利活动安排，包括福袋福利、图文点赞任务、虫粉菜包、虫粉肉包、全益加油包、赛事彩蛋包等的上线时间和领取方式 [4][13][20][27] - 直播间抽奖活动，包括第一轮不限制粉丝等级抽奖和铁粉专属截屏福利抽奖的中奖人员名单 [29][30]

纪要涉及的公司 新疆众和，1958年成立，1996年于上证所交易主板上市，是新疆第一家上市的工业企业，已成为中国战略性新材料产业的核心骨干企业 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：2024年外部环境不利影响加深，公司依托铝新材料全产业链优势巩固竞争优势，但受前期产能扩张等影响面临挑战，2025年将内抓管理外抓市场实现高质量发展 - **论据** - **产业链优势**：主要从事铝电子新材料、铝合金、铝制品的研发生产和销售，形成能源电力 - 高纯铝 - 铝合金产品 - 电子铝箔 - 电气箔 - 铝基新材料循环产业链，上游成本保障程度高，下游深加工附加值高 [1] - **2024年经营情况**：实现营业收入73.21亿元，归属于母公司股东的净利润为12.03亿元，基本每股收益0.88元，每股加权平均净资产收益率11.75%；受前期产能扩张影响，市场竞争加剧，主要产品市场价格及加工费用承压下行；铝合金及高端铝制品需求增长，铝价同比上行，但原材料成本上升压缩利润空间 [2] - **2024年发展举措**：以客户需求为核心加快项目实施和产能转化，实施铝合金及铝制品产线智能化技改项目，提升关键产品供应能力；深化技术成果产业化，重构IP全流程管理体系，建立研发人才梯队培养机制，在铝电子新材料和电工合金领域取得技术突破；深化全成本管控体系，以六全一网成本管控体系为中枢，围绕能耗、单耗、物耗效率开展工作，实现核心工序成本可视化，降低主要产品综合成本；坚持数字化转型战略，构建智能化制造基座，完成数字化系统上线，提升生产效率，构建数字化治理体系并落地多项数据应用 [2][3][4][5] - **2025年发展规划**：内抓管理外抓市场，提高市场渗透率；深化创新驱动，构建科技竞争优势；深化质量管控，构建全产业链品控体系；加快氧化铝重大项目建设进度；坚持数字化智能化赋能，实施创新驱动和人才强企战略，做精做强铝电子新材料产业链，向产业链上游拓展，打造国内领先的铝基材料企业 [5][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年电子铝箔销售收入同比增长了44.58% [4] - 高成率三层法精炼工艺单吨电耗降至一万度以内，较行业平均值降低20% [4] - 优化电极箔水循环系统，电极箔水单吨断箔次数有所下降 [4] - 高纯铝生产过程自动化水平和生产效率有效提升，电子铝箔生产效率提升25% [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：国产AI行业、云计算行业、新能源车行业、智能终端行业（包括智能体、人形机器人、智能眼镜、玩具等） - **公司**：阿里、腾讯、字节、百度、联通、优克德、首都在线、青云、维地安非诺、豆包、小米、小鹏、华为、比亚迪、理想、领跑、Figure 纪要提到的核心观点和论据 1. **国产AI产业发展态势** - **核心观点**：今年春节后国产AI在模型、算力和应用侧取得显著突破，产业信心提升，市场面临重估 [1][3] - **论据**：春节期间DeepSake发酵，关注度高；过去两年除英伟达算力方向外，AI投资波动性大，如今国产AI进展获验证，市场信心增强 [1][2] 2. **AI应用发展情况** - **核心观点**：AI的agent产品能力大幅提升，产业趋势从国外落地到国内；AI硬件终端在2025 - 2026年有发展机遇 [4] - **论据**：Manus等国产agent产品虽未全面铺开，但产业趋势已显现 [4] 3. **DeepSake对产业的影响** - **核心观点**：DeepSake打开产业规模效应，降低成本，带动下游应用爆发和算力需求增长 [6][7] - **论据**：多数AI领域公司接入DeepSake，开发相关应用，如金融智能投研系统；算力部署需求显著增加，运营商加大算力资本支出 [6][7][11] 4. **国内科技巨头的投入和表现** - **核心观点**：国内科技巨头在AI方面投入显著提升，进入加速成长阶段 [16][17] - **论据**：阿里单季度资本支出提升近三倍，腾讯等预计也会有至少两三倍的提升；小米、小鹏等科技能力强的车企销量逐季上升 [17][18][19] 5. **AI应用侧看好的方向** - **核心观点**：看好AI智能体、人形机器人、智能眼镜和玩具等方向 [20][23][27] - **论据**：AI智能体以软件形式落地，爆发性强；人形机器人是AI时代最大新增量智能终端，国内有制造端优势，产量有望快速增长；智能眼镜产业空间达几千亿规模 [20][23][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **云计算厂商变化**：国内A股的云计算公司和IPC公司在2023 - 2024年未大幅上涨，今年云算力利用率从不足50%提升到90%以上，IDC建设大规模投入，股价显著提升 [12][13] 2. **DeepSake版本影响**：DeepSake的V3版本出圈，对全球AI产业竞争格局产生深刻影响，类似于ChatGPT3和iPhone 4的出圈效应 [15][16] 3. **人形机器人竞争重点**：今年下半年到明年，人形机器人竞争的核心重点在于触觉感知和人机对话等方面的感知和反馈 [26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：低空经济、军工、旅游、机械、汽车、建筑、计算机、通讯 - **公司**：以航智能、航天南湖、活力科技、四川九州、四川电子、纳日雷达、祥源文旅、英波尔、长原东谷、安改克车、温州电区、敏锐集团、CC、流通星图、海德、摩羯创新、华西岛、赫拉运输 纪要提到的核心观点和论据 - **低空经济发展趋势**：低空经济产业链应用落地后将进入加速发展阶段，2025 年 EVITO 获得运营许可将带动下游市场打开，推动上游制造和基建发展 [1][3] - **基建环节**：基建环节最先有基本面落地，具备资质和技术壁垒，龙头公司在制定标准方面有溢价，低空监管主要用雷达设备 [2] - **雷达应用**：雷达是低空基建重要设备，应用于低空监视和低空气象领域，可防范黑飞，多家公司参与低空试点项目 [4][5][6] - **旅游行业标的**：推荐祥源文旅，其是首批将 Evito 引入景区观光的公司，未来丹霞山低空应用场景将拓展，公司有引入飞行器规划 [7][8] - **机械行业标的**：重点关注英波尔和长原东谷，英波尔与一行链条关系紧密，有电机代工、合资公司、战略投资等进展；长原东谷除一行外还有其他概念触及 [9][10][11] - **汽车行业观点**：2025 年低空行业有认知推动估值向上和订单密集落地两个主线，关注安徽地空经济板块标杆企业安改克车和温州电区 [12][13] - **建筑行业观点**：一航运营许可证落地对建筑服务产业链有促进作用，看好规划设计、工程施工、运营维护全产业链企业投资机会，不仅限于安徽 [16][17][19] - **计算机行业标的**：推荐 CC 和流通星图，CC 是空管领域龙头，地空经济领域有翻倍增长趋势；流通星图有管控无人机飞行安全和规划路线能力，有望成为新增长点 [20][23][24] - **其他公司情况**：海德旗下摩羯创新可提供模拟仿真飞行员训练服务，华西岛能对散热地图进行采集处理；赫拉运输在 5.5G 利波器环节有较大机会 [25][27][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 低空监视分为协作和非协作监视技术，雷达属于非协作监视技术 [5] - 祥源文旅旗下运营核心景区包括大湘西板块、大广山区域、广东片区等多个景区 [7] - 英波尔若核磁公司进一步做总装，有提升参股比例的意向 [11] - CC 与二十余个省市展开密集交流，推广控管平台 [22] - 流通星图发布星空星图地空云 1.0 产品，在全国样板测试，新成立地控总公司 [24] - 赫拉运输在 5.5G 时单面镇对比 1.5G 至少翻一倍 [28][29]

涉及的行业和公司 - **行业**：港股市场（涵盖科技、互联网、医疗、红利等板块） - **公司**：嘉实基金 核心观点和论据 嘉实基金介绍 - 嘉实基金成立于1999年，拥有公募、机构投资、养老和海外投资全牌照业务，截至2013年底，各类资产的管理规模超1万亿人民币，累计服务客户超1亿，连续10年处于行业前列[2]。 - 指数团队有20年指数研究和管理经验，获19座被动投资相关金牛奖，是全行业金牛奖获奖较多的公司[3]。 港股市场近期走强原因 - **基本面支撑**：港股科技板块盈利触底回升，如互联网行业从2021年进入周期低谷，2022 - 2023年逐步触底并重新上行，周期修复早于其他板块[5]。 - **估值优势**：恒生科技市盈率仅20倍左右，处于均值以下一个标准差，约20分位数，相对估值低；而纳斯达克互联网AI等行业市盈率达40 - 50倍，处于历史高位[6]。 - **资金流向**：美股处于敏感位置，利好预期大多反映在估值中，投资者寻找更低估优质资产，恒生科技及中大股核心资产发起估值修复，带动港股整体估值修复，今年恒生指数涨幅超15%[7]。 - **南下资金增加**：南下资金比例升高，虽目前占比20%，外资占比仍更高，但南下资金有望对港股通标的形成资金支持，且南下资金偏好科技和红利板块，有利于AH溢价收窄和相关资产估值抬升[10][11][12]。 港股市场后续机会 - **美联储超预期降息**：市场对美联储降息预期约一次，若超预期降息，有利于港股持续估值修复[16]。 - **经济修复**：今年经济修复更好，有利于港股板块业绩提升和股价支撑[16]。 - **科技方向**：AI可能是第四次工业革命，周期长，恒生科技龙头股切实受益于AI，如实现降本增效、提升收入，且性价比高，估值修复进程可能刚起步[20][21]。 - **政策层面**：海外特朗普关税及对外关系处理难以预期，若针对中国，港股资产情绪可能受挫；若针对全世界，中国成为避风港，港股有望迎来估值抬升[17]。 看好的港股风格 - **科技板块（恒生科技）**：AI周期下会反复成为市场热点，长期投资机会丰富，龙头股受益于AI，估值修复进程刚起步，调整时值得低位布局或定投[20][21]。 - **医疗板块**：今年可能出台更多利好政策；创新药今年到明年有望触底，部分过去未盈利的创新药未来一两年有望实现盈利；港股医药板块有望受科技板块催化迎来估值修复[22][23]。 - **红利板块**：港股红利资产股息率高，如很多红利指数股息率达7.5% - 8%，远高于十年期国债收益率，性价比高于债券，适合作为长期底仓配置；在股息率高时买入，可通过大市值、高流动性筛选避免低估值陷阱[23][30][34]。 红利资产投资分析 - **投资策略关键指标**：选择持续稳定高分红、股息率高的股票；关注避免价值陷阱，可通过大市值、高流动性筛选剔除[29][30][34]。 - **收益表现**：绝对收益表现亮眼，与债券趋势接近，有一定替代关系；相对收益在市场风险偏好低、中美利差走弱、财报披露季等阶段占优[37][39][41]。 - **与A股红利资产对比**：港股和A股红利资产相对和绝对收益表现一致，风格相似，都适合长期配置；港股红利资产平均股息率更高，如港股通高股息指数2018年以来平均股息率7.9%，历史峰值11%；红利风格走强时，港股红利指数阶段性弹性更好[47][48][49]。 普通投资者参与港股投资方式 - **指数基金**：风格稳定，指数方案既定，易做预期管理，但场外指数基金交收资金效率低[57][58][59]。 - **ETF**：资金效率高，交易属性好，可做回转交易，适合有股票账户的投资者；初阶投资者可选择定投或低位分批布局，高阶投资者可尝试核心卫星资产配置、日内交易等玩法[59][60][61]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 港股市场交易特点：无涨跌停限制，个股波动大；以机构投资者为主；交易时间、机制与A股不同，需用港币结算[53]。 - 开通港股通南下交易权限门槛：个人净资产50万人民币左右[52]。