纪要涉及的行业和公司 - **行业**：A股、港股、美股、宏观政策、海外、电子、计算机、通信、汽车及电池、机械、军工、有色、能源化工、消费、零售、轻工、酒类、社服、人力招聘、医药、地产 - **公司**：思特威、兆易创新、韦尔股份、浪潮信息、小米、比亚迪、北汽、润邦股份、艾迪精密、宝钛股份、中集集团、中国动力、中国海防、中密控股、亚星锚链、紫金矿业、麦加芯彩、润丰股份、百傲化学、时代新材、中材科技、永辉超市、英美烟草、华住、亚朵、首旅、锦江、君亭、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、药明康德、药明生物、药明合联 纪要提到的核心观点和论据 1. **A股策略** - 4月外部风险落地后，看好端侧AI带动新一轮科技板块行情，内需相关板块下一个决策点在年中[1] - 4 - 5月预计是新一轮题材活跃阶段，单周走势难以判断[1] - 年中中美经济周期同频后，国内需求政策进一步加码或打开宏观向上空间，仅经济走平难带动估值持续抬升[1] - A股是存量市场，但港股滞涨或使部分追逐短期趋势的资金回流A股[3][5] - 截至3月23日，2024全年和2024Q4单季度净利润都正增长的一级行业有非银、电子、交运、汽车、通信、有色、银行，扭亏为盈的有养殖、商贸[4][6] 2. **海外策略** - 不对港股单日表现做评论，港股进入年报期，下周可关注披露业绩企业[8] - 此轮美股震荡下行行情将延续至3月底/4月初，自今年1月底美股下跌以来，mutual fund流出美股约820亿美元，2023年以来港股和美股科技股交易拥挤度负相关，当前恒科相较纳指100估值折价达27%[8] 3. **宏观/政策** - 短期人民币汇率大概率在7.20 - 7.35之间震荡，中长期面临海外加征关税和强势美元风险，若美国大幅提高关税，人民币汇率阶段性或贬值至7.5附近[9][10] - 目前推出育儿补贴的地区有呼和浩特、天门、攀枝花、无锡锡山区、云南省和宁夏回族自治区，并介绍了各地补贴政策[11][12][13] 4. **海外研究** - 当下是25年春节后第一次强调端侧AI主题，也是累积第三波提示投资机会，预计4 - 6月为强催化期，如字节AIOT大会、Meta财报和大会、小米发布会等[14][15] - 《政府工作报告》首次纳入深海科技，关注矿产、可燃冰、高端海工装备等方向，推荐宝钛股份、中集集团[16] 5. **量化与配置** - 3月20日是股指期货到期日，ETF无结算日概念，股指期货现金交割且大部分持仓会展期，对现货总体影响较小[17] 6. **电子** - 思特威下游客户包括比亚迪等，在国内整车环视项目稳定供应，正布局ADAS相关cis产品[19][20] - 本届SEMICON规模创纪录，展览面积10万㎡（同比+11%），有1400家展商、5000个展位，覆盖全链条，开展20 + 场专题活动，半导体设备公司会有新品发布或研讨会[21] - 短期预计兆易25Q1营收同比增长，利基存储25H2向好；中长期布局定制化存储，端侧AI产品落地加速，公司作为利基存储龙头将优先受益[22][23] - 二季度看好端侧AI机会，关注产业链上游芯片环节和下游品牌/整机环节，其次是绑定头部客户的零部件公司[24] - 2024年前三季度韦尔股份研发费用19.3亿元，研发费率10.2%，预计2025年归母净利润43亿元[25] 7. **计算机** - 浪潮信息一季度收入、利润有望较高增长，但出货后未回款期会形成较多减值准备影响利润数据[26] 8. **通信** - 小米上调25年销量目标至35万台，财务模型预期为40万台，25/26年收入占比为23%/33%[28] 9. **汽车&电池** - 比亚迪周五大跌预计受欧洲调查匈牙利工厂消息影响，该消息已被辟谣，维持A股1.38万亿元目标市值，维持重点推荐[29] - 头部车企不存在产能过剩问题，产能过剩集中在腰部和尾部企业[31][32] 10. **机械** - 割草机器人导航和避障技术收敛至RTK + 2D + 3D或3D激光雷达➕2D视觉，前者销量占大多数[33] - 艾迪精密2024年RV减速机仅自供，24年9月进口设备到位开始形成产能，2025年将面向市场全面销售[36][37] - 持续看好“深海科技”主题投资，推荐中国动力、中集集团等标的[38][39] 11. **军工** - 深海科技有望重现低空经济行情，美国公布六代机方案，航空发动机产业未来5 - 10年将迎来黄金发展期[40][41] 12. **有色** - 持续推荐紫金矿业，其资产质量、成长性和业绩兑现度好，铜金业务组合受市场认可[43][47] - 金价在流动性宽松、避险、对冲美元信用风险等因素下有望维持强势运行[44][48] - 短期铜价偏强运行概率较高，不排除重回前高，更长周期需观察供需基本面和流动性环境[49] 13. **能源化工** - 麦加芯彩船舶涂料2024年4月进入取样阶段，后陆续进入测试阶段，部分产品需实体海域测试，周期较长[51] - “金三银四”化工旺季将至，推荐受益于产品提价且有规模、成本和议价能力优势的润丰股份[52] - 长期看好百傲化学在先进制程中的持续发力[53] - 时代新材25年净利率有望进一步提升，因已完成百米级叶片模具更新，后续模具型号切换影响小，伴随规模效应和人效提升及内部管理提质增效[54] 14. **消费** - 永辉超市调改门店单店成本400万 - 1000万，预期回报受销售额、毛利率等因素影响[56] - 英美烟草认为Glo Hilo将重塑其在加热烟草品类定位，2025年下半年将在关键市场推出[57] - 推荐造纸行业公司排序为仙鹤股份/太阳纸业/玖龙纸业，判断Q2浆价上行[57] - 白酒企业一季度注重开门红，春节销售情况平稳，看好筑底后复苏[58] - 推荐商务需求主导的酒店行业，推荐华住、亚朵，关注首旅、锦江、君亭[59] - AI在人力招聘领域可用于简历筛选等方面，有助于降本增效和创收，相关生态和产品未来有望创造收入增量[60][61][62] 15. **医药** - 2024年末药明康德在手订单493亿，同比+47%，2025年收入指引415亿 - 430亿，预计308亿订单在2025年转化为收入，海外ATU业务已剥离，推荐药明合联、药明生物、药明康德[62][63] 16. **地产** - 1 - 2月土地成交溢价率高说明企业在核心城市补货热情高、地方供应土地质量高，土地市场热销不会推高新开工，因土地出让多在核心区，可开发面积下降且收储政策降低房企开工动力[64][65] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 6月Rokid正式发售，目前订单已超20万，小米AI眼镜发布或催化端侧AI主题效果不错[15] - 北京人力AI面试功能将招聘顾问时间成本降低80%以上，与人工判别的一致率高达95%以上，BOSS直聘AI产品灰度测试提升双边匹配效率60%以上，招聘者时间精力节约幅度在40%左右[60] - 科锐国际近年来累计技术投入约6亿元，BOSS直聘过去2年有10亿算力投入[62]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：可控核聚变、光伏逆变器 - **公司**：联创光电、上海超导、阳光电源、德尔股份、固德威、禾迈股份、精研科技、艾罗能源 纪要提到的核心观点和论据 可控核聚变行业 - **发展现状和趋势**：中美在核聚变领域投入和事业装置规划提速，国内投入幅度增加明显，2025 年多种技术路线百花齐放，试验装置加速落地[2] - **2025 年关注项目**：合肥贝斯特项目、江西星火一号、成都千珏、洪荒 170 规划和中国巨变后续注资过程，大型央企平台资本金注入启动，2025 - 2026 年完成预采购订单确立及初期装置交付[3][4] - **技术路线及对产业链影响**：国内技术路线多样，包括磁约束、高温超导、低温超导等，2025 年起产业链逐步见订单，26 - 28 年迎交付高峰，利好产业链公司[5] - **标的选择关键点**：围绕价值量和供应偏紧张环节，磁体环节占整体装置成本 35% - 40%，联创光电有交付能力；超导材料环节产能受限，上海超导推进融资[6] - **与核裂变发展周期对比**：未来 3 - 4 年核聚变产业链迎订单爆发周期，2025 年核裂变进入业绩表现周期，各维度变化明显[7] - **2025 年最大变化环节**：投资规模显著增加，技术路径和行业格局无明显变化，托卡马克仍是最成熟技术路线[12] - **未来两月催化因素**：一些项目实质性建设启动，更多投资方和资金进入，涉及国资和民营企业主导项目[13] 光伏逆变器行业 - **政策、市场和技术变化**：德国政策提升市场情绪，或有外溢效应；欧洲部分市场复苏，库存修复，供需关系迎拐点，产业链估值低、增速 20% - 30%；中户用终端产品配储比例提升，组件和电池成本下降，主流厂商订单逐月改善，二季度出口欧洲储能逆变器业绩将复苏[8][9] - **推荐企业**：超跌龙头阳光电源和德尔股份；基本面见底、Q1、Q2 迎业绩拐点企业如固德威、禾迈股份等，估值低（PE 约 10 - 15 倍）、增速预期 20%或更高[10] - **欧洲渠道库存影响**：12 月欧洲渠道订购货物，库存降至合理水位，二季度国内公司排产和出货将显著修复，出口欧洲储能逆变器业绩将增长[11] - **近期显著变化**：组件电流增大使维捷优势明显，配储比例增加提升对逆变器要求[14]

纪要涉及的公司 九兴控股 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩表现**：收入15.45亿美元，同比增长约3.5%；出货量增长8.2%，平均单价下调约4%；毛利率提升30个基点至24.9%；经营利润率达11.9%，增长1.2个百分点；经营利润总额1.85亿美元，同比增长16%；净利润增长21%至1.7亿美元；净现金流约1180万美元，同比增长45% [3] 2. **资本回报计划**：将调整后净收益的70%用于股东分红；2024 - 2026年每年通过特别股息返还股东6000万美元；预计2025年每股普通分红115港仙，加上特别现金回报56港仙，总计171港仙，同比增长66% [4][5] 3. **三年计划进展**：2023 - 2025年三年计划设定10%经营利润率目标及税后净利润复合增长率，过去两年已提前完成，有信心2025年保持势头 [6] 4. **优化产能和客户结构**：在纺织和时尚类客户需求稳定时，优化产能配置；2025年初获两个新高端运动鞋客户，如ARM，高端产品系列价格和利润率更高，提升整体盈利能力 [7] 5. **产能扩展情况**：印尼索洛斯新工厂预计新增产能150万双，Hanjinkal新工厂已投产，新增产能100万双，加上越南效率提升措施，总体新增产能约250万双 [4][8] 6. **未来业绩预期**：2025年出货量中单位数增长，平均单价基本持平，集团收入中单位数增长；经营利润率提升50个基点，推动税后净利润同比增长 [4][9] 7. **业务发展领域**：加快手袋制造业务发展，考虑收购越南小型手袋工厂扩大规模；优化印尼和孟加拉新产能，初期生产休闲品牌鞋子，逐步过渡到高端时尚品牌鞋子 [4][10][11] 8. **客户产品调整及关税影响**：Nike等客户产品调整影响不大，公司为其生产高端产品线，且受益于新款推出；美国关税问题促使客户将订单转移至公司东南亚产能，增加市场份额 [4][12][13] 9. **毛利率预期**：2025年毛利率和经营利润率预计增长约50个基点，得益于时尚板块增长抵消奢华板块下滑、新获运动品牌客户及东南亚工厂效率提升 [16] 10. **税率情况**：过去有效税率12% - 13%，预计2025年维持该水平；集团整体税率接近澳门企业所得税率12%；预计2025年整体有效税率在12%至15%之间 [17][18][20] 11. **新客户产量预期**：新引入安德玛等客户，2025年计划为安德玛提供150万双订单，争取达170 - 180万双；另一新客户处于测试阶段，若成功潜力大 [19] 12. **资本开支情况**：若无新建工厂计划，宝控股每年基准资本支出约6000万美元；为最大运动客户建的新工厂预计耗资1 - 1.2亿美元，2024年开支推迟，2025年预算约1亿美元，2026年可能达8000万 - 1亿美元，资金通过内部现金流预留 [22] 13. **2025年业绩展望**：预计2025年业绩恢复正常，上半年轻下半年重；收入、毛利率、经营利润率和净利润预计比2024年增长，得益于产能调配和效率提升 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **男女鞋比例**：公司未特别公布男女鞋比例，大部分品牌以女鞋为主，运动和奢华板块男女鞋都有涉及，时尚板块也供应男鞋和女鞋 [14][15] 2. **2024年Nike收入情况**：2023年Nike因库存问题削减订单，2024年库存解决后订单恢复，公司与Nike相关收入同比增长12%，占比提升至38% [21]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：创新药行业[1][2][3][4][7][10][11] - **公司**：和铂医药、百济神州、科济药业、一方生物、天境生物、奥星药业、一帆生物、恒瑞医药、信达生物、百利天恒、艾力斯、哥伦博、泰康方、Metcash、何富丽、何宇航、和誉生物[3][5][6][7][8][13][14][15][17][18] 纪要提到的核心观点和论据 - **临床试验数据保护政策影响**：为创新药提供系统性和全链条保护，最差有六年保护期，起到兜底作用，规范三类新药和改良型新药数据保护，减少内卷，聚焦优质创新药[2] - **中国医药市场前景**：受全球投资者和政策高度关注，国内企业与外企竞争水平接近，国产创新长期受益[3][4] - **和铂医药合作意义**：与大型跨国公司合作表明外企对中国本土产业资产认可度提升，未来可能有更多大型交易[3][5] - **选股思路**：聚焦“国内做大、全球做强”，关注具备全球竞争力的中国创新企业，如百济神州[3][6] - **创新药行业现状和趋势**：处于关注热潮，行情可持续，新一代高创新度产品驱动市场行情，行业处于商业模式闭环加速兑现阶段[3][7][10][11] - **百济神州表现**：通过泽布替尼数据和季度盈利验证商业模式，为行业树立榜样，2025年宣布全年价值盈利目标，经营杠杆显著提升[3][8] - **创新药企业参与欧美市场方式**：通过授权形式提前参与商业化，降低难度，提前获国际认可和收益[3][9] - **创新药行业发展程度和驱动力**：核心驱动力是收入实现，剔除特殊公司后，A股创新药企业2025年收入预计增长40%，2026年预计增长36%，亏损幅度迅速收窄[3][11] - **国内商业化路径及政策影响**：国内商业化路径加速，医保定价提升带动收入增长，中国跨国药企引进研发候选分子比例增加，有望分享全球畅销市场份额[3][12] - **中国创新药企业前景**：未来几年发展前景乐观，国内市场大病种销售体量大，国际市场有潜力分享全球畅销市场份额[3][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - **百济神州2025年重点**：关注业绩与管线发展，预计净利润约4亿人民币，血液瘤布局推进，实体瘤领域多个分子将有POC数据[3][14] - **一方生物2025年核心关注点**：G2分子进展，国内确定进入三期临床试验，RPD先进行二期临床试验[15] - **海外竞争格局对BD进展影响**：核心是分子价值，BD进展需更多时间，可能出现阶段性事件[16] - **科济药业2025年重要发展**：高率18.2项目启动并计划申报上市，通用型CAR - T疗法多个领域可能有数据读出[17] - **近期值得关注公司**：奥星药业和一帆生物，业绩可能变化，可结合信息择时操作[18]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：生猪养殖行业 - 公司：未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 三省生猪生产情况 - 广东 2024 年年出栏量约 3800 万头，同比增长 0.6%，位居全国第七，产销联动性强，规模化程度超 80%，22 家大型集团化养殖场年出栏量达 1825 万头，占全省 48%[2] - 广西 2024 年年出栏量 3651 万头，同比显著增长，是主要产区，大部分外调广东，价差八毛以上外调量增加，集团化程度 60%-70%，规模化养殖扩张中[2] - 湖北 2024 年年出栏量 4431 万头，全国第四，集团化程度低，占全省供应量 33%，鄂西散户多，整体规模化约 65%[2][3] 产能扩张情况 - 各地区产能均扩张，2025 年集团厂产能预计增加 5%-10%，大型企业通过育肥或仔猪饲养扩张，部分企业因供过于求暂停新建项目[2][4] - 扩张主要集中在育肥端，母猪端扩张难，部分集团采用母猪代养模式，规模待扩大[7] - 育肥产能通过外购子猪、分段式养殖等方式增长，虽子猪价格高增加成本风险，但仍是重要途径[8] 规模厂扩展出栏量考量 - 满负荷生产摊薄固定成本，如广西部分区域成本可控制在每公斤 11 元左右 - 上市企业完成年度出栏量考核指标 - 扩大规模增强企业竞争力，保持一定盈利能力[11] 养殖成本情况 - 广东自繁自养企业满产后成本降至每公斤 13.5 元左右，外购猪苗成本 14 - 14.5 元；广西中型养殖场成本 5.8 - 6 元，本土头部企业 5.5 元；湖北成本 13.5 - 14 元[2][12] - 与去年同期比，各地养殖成本普遍降低 1 块钱以上，如广东从 14.5 元以上降至 13.8 左右，广西从 16.5 - 17 元降到 12 块多[13] 养殖户心态和入场情况 - 2025 年二月市场行情提前，广西养殖户入场积极性高，本土企业销量占 50%-60%；广东依赖外调，靠近湖南和广西交界区域进场约 40%；湖北冷静，补栏水平 20%[17] - 二月生猪价格是入场重要阀门，跌破 7 元进场热情高，超过 7 元观望，如中部 7.5 元后订单减少[18] 猪价看法 - 部分养殖场看好 2025 年上半年，不看好下半年，认为上半年产能未完全释放，下半年集中释放，宏观因素有托底，预计五月前供应不明显增长，相对不看好 2026 年价格[22] - 冻品和屠宰企业悲观，认为消费需求不明朗，市场不缺肉，出栏均重高可能导致价格踩踏[23] 饲料及原材料价格 - 去年成本下降因饲料价格下跌，今年饲料厂关注原材料替代，广西用木薯粉替代玉米成本低 - 豆粕受南美、北美产量及政策性因素影响，五月可能下跌，后续不确定，下半年原材料端口价格偏强 - 玉米现货预计震荡偏强，8 - 9 月价格不超 2450 元/吨，贸易商港口端看涨玉米[25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 规模化猪场指年出栏量 500 头以上养殖场，对市场供应稳定性重要[5] - 湖北江汉平原一带闲置养殖小区使用率提高，大型养殖户为集团公司做代养业务[10] - 中小型散户自繁自养减少，多被中型场合并，部分转向育肥，生产效率和竞争力有差异[14] - 散户育肥与采购价格密切相关，河南中部 7.5 元是现阶段高点，未来一两个月难上涨，育肥和种猪经商成本高[16] - 去年新增仔猪数量增加，可能冲击后续猪价，如二月数据显示八月或释放大量产能，抑制猪价上涨，仔猪需求坚挺但价格震荡下行[24] - 广西种植业有天然优势，靠近东南亚，港口便利，原材料选择多样，可降低成本[27] - 中小型养殖户选猪种应关注原料端口优势，广西部分养殖户倾向新丹系，残值率和出肉率高[28]

纪要涉及的公司 TCL 电子、雷鸟公司、凌阳创新、Meta、阿里 AI 实验室、博士眼镜 纪要提到的核心观点和论据 - **业务板块**：TCL 电子业务分显示、创新和互联网三个板块，显示业务占比约 70%，2024 年收入同比增 23.6%，大尺寸显示业务（电视）是重点；创新业务占比 6%，由全品类营销和光伏各占一半，2024 年光伏收入同比增 104.4%；互联网业务占比约 30%，2024 年收入 26 亿港元，毛利率 56.2% [3][4] - **全球电视市场表现**：2024 年 TCL 电子全球电视出货量 2900 万台，同比增 14.8%，高于行业平均；Mini LED 电视出货量同比增 194.5%，全球渗透率从 2%提至 3.8%，中国从 20%提至 30%；全球电视市场规模 3684 亿美元，预计 2034 年复合年均增长率 7.7% [4][5] - **Mini LED 技术重要性**：国家补贴激活需求、规模效应带来成本优势、上游面板成本降低、中小尺寸电视普及推动价格下沉，共同推动 Mini LED 电视出货量大幅增长 [4][6] - **大屏化趋势影响**：2024 年公司 75 寸及以上电视出货量同比增 79.7%，受益于政策、技术和成本因素，终端价格下沉至万元以内，高端产品利润率高，提升公司整体利润水平 [4][7] - **国内外市场发展前景**：国内受益于 Mini LED 高渗透率和大屏化趋势，国际因海外品牌影响力和议价权提升及价格较高，有望实现快速增长和持续扩张 [4][8] - **雷鸟公司 AI 眼镜市场表现及前景**：雷鸟成立于 2021 年，TCL 持股 11.5%；预计 2025 年全球 AI 眼镜销量同比增 135%；雷鸟 V3 AI 拍摄眼镜有竞争力，定价 1799 元起，性价比优于 Meta 同类产品；国内凌阳创新占 38%消费级 AR 眼镜市场份额，雷鸟与阿里 AI 实验室和博士眼镜合作，在技术和价格上有优势 [4][9] - **未来盈利预期**：2025 年净利润估值约 11.8 倍，电视板块估值有望修复至 13 - 14 倍，受益于 AI 加消费趋势和 AI 眼镜市场增长，2025 年和 2026 年净利润预计分别同比增 24.0%和 24.8%，首次覆盖给予买入评级 [4][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：工程机械行业、中砂行业 - **公司**：三一重工、徐工、柳工、恒立液压、艾迪精密 纪要提到的核心观点和论据 挖掘机市场 - **一季度表现**：2025 年一季度国内挖掘机市场销量预计 3.5 万台，同比增长 33%；出口预计 2.6 万台，同比增长 11%，合计同比增长 22%，显示市场复苏态势。主机厂设定 1.8 万台左右销量目标，相比 2024 年同期 1.5 万台，同比增长约 18%，出口预计有 15%左右增长[3][4]。 - **各省份情况**：巴西销量未延续二月火爆；江苏和浙江基本持平；山东下滑约 10%；广东增长但增速在 20%以内；广西下滑约 10%；四川增长超过 20%；陕西增长 0 - 10%；湖北小幅下滑；湖南增长约 10%；黑龙江和吉林整体大个位数下降[2]。 - **三月预测**：CME 预测三月份挖掘机械销售 2.85 万台，同比增长 14%；其中内销 1.85 万台，同比增长 22%；出口 1 万台，同比略有下降 2%[3][13]。 - **小型挖掘机**：受益于新农村建设等需求，积极换人的需求持续释放，将持续温和上涨[3][7]。 - **二手挖掘机**：国内精品二手机保有量下降导致价格上涨，加快新机器更新，推动未来几年市场缓慢上升[3][9]。 混凝土机械和起重机市场 - **徐工**：起重机三月份同比转正，国内挖掘机和起重机市场复苏，露天矿山机械增长显著，去年获 160 亿订单，今年预计超 200 亿，预计到 2027 年收入达 1500 亿，净利率提升至 10%[3][5][11]。 - **三一重工**：混凝土机械内销表现良好，一季度预计整体增速达 15%左右，其中混凝土机械增速可能更高；起重机出口预计大个位数增长；混凝土机械出口不含浦迈部分可能达 40 - 50%的增速；国内挖掘机增速预计超 85%，出口增长约 15%；起重机和混凝土设备内销增速约 15%；一季度净利润预计不低于 20 亿元，同比明显提升[3][5][11]。 其他公司 - **柳工**：受益于国企改革和产品技术升级，预计全年挖掘机销售增长 50%，计划到 2027 年收入达 500 多亿，净利率提升至 8%[3][11]。 - **恒立液压**：三月份排产超预期，核心业务量增加，扩展至机器人领域，与特斯拉等企业合作紧密[3][12]。 - **艾迪精密**：预计今年收入和利润增长 30%，工业机器人销量目标为 1500 - 2000 台，自制 RV 减速机具备竞争优势，开发人形机器人新型滚珠丝杠产品[3][12]。 行业趋势 - **中砂行业**：预计 2026 年呈现较高上行态势[3][10]。 - **工程机械行业**：看好发展趋势，乐观因素包括小型挖掘机需求增长、机器换人、二手机出口、更新周期、地方政府债务化解和房地产复苏[19]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **大型地产和基建项目**：开工需求仍然低迷，客户购买行为谨慎，资金传导需时，预计二季度末至三季度显现效果，地产新开工面积需求同比转正预计要等到 2026 年[3][6]。 - **二月与三月差异原因**：2025 年春节较早，二月成为完整销售月，部分三月需求提前至二月，且二月同比基数低，但实际大型工程项目未明显开工[8]。 - **国内大型机械项目开工进展缓慢原因**：化债资金传导问题导致回款慢，企业要求首付款比例高；二手机市场需求存在，价格下行明显[14]。 - **恒大中大型挖掘机排产增速快原因**：主机厂春节后加紧催货；2 月份行情超出预期，全产线零部件库存不足需补库存[17]。 - **各地运河项目影响**：对机械设备需求影响不突出，项目相对较短，可持续性有限[18]。

纪要涉及的公司 建发合诚 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024 年业绩情况**：全年营收 66.09 亿元，同比增长 68%；归母净利润 0.96 亿元，同比增长 45%；经营活动现金流净额 4.7 亿元，同比增长 5.69%；董事会提议每 10 股派发现金红利 1.2 元，占当年归母净利润 31.72% [3] 2. **业务分布情况**：工程咨询收入 6.79 亿元，同比减少，但新签合同金额 9.95 亿元，有一定增量；工程施工收入 59.26 亿元，同比增长 83%，但新签合同金额仅完成 45.75% [3] 3. **业务成就**：工程咨询融入“两新一重”战略，开展新业务，优化业务结构；工程施工立足市政优势，中标桥隧项目，提升管理效能，探索协同模式 [5] 4. **市场拓展情况**：实施区域聚焦策略，巩固福建、辽宁、浙江等市场，布局大湾区、长三角等核心经济区域；首次承接东欧及东南亚国家设计业务 [4][6] 5. **技术创新进展**：依托智慧城市中心打造“工程医院”品牌，落地项目合同额 1.72 亿元，实现服务升级；开展 30 多个研发课题，新获知识产权 36 项，获多项科技奖项 [7] 6. **2025 年工作计划**：力争经营规模及净利润同比增长 10% - 30%；强化业务协同与投资双轮驱动模式；扩大优势区域市场份额，推进“一带一路”沿线国家市场；推动科技赋能 [8] 7. **海外市场战略**：持续推进境外项目，与大型集团合作进入国际市场，在泰国等地设分公司；布局东亚地区，加快项目推进速度 [9][10] 8. **应对地产订单下降风险措施**：通过控股股东项目拓展业务，增加专项分包业务，尝试投标公建项目，提高回款效率，管控应收账款 [11] 9. **大客户战略**：拓展优质客户，建立长期战略合作关系，通过资源共享、技术互补实现价值共赢；以党建为引领，推动公司提质增效 [13] 10. **营收和利润预期**：2025 年一季度预计营收和利润增长 10% - 30%，新订单下滑对今年营收影响有限，主要影响明年 [15][16] 11. **省外业务增长情况**：省外业务集中在浙江和上海，杭州和上海贡献较高增长，大连市政院有一定增量，建筑设计回收因控股股东项目减少而下降 [17] 12. **现金流状况**：现金流管理较好，2025 年正增长，化债有成效，今明两年回款情况预计更乐观 [18] 13. **建筑与建材模式**：包括施工和建材采购，自采建材供应部分项目，建立招采平台管理供应链和回笼资金 [19] 14. **房屋检测业务**：业务无明确政策落地，但城市更新项目增多，房屋养老金政策未明确 [20] 15. **城市更新规划**：涉及房屋改造和市政基础设施建设，探索无人机巡查系统试点，全国城市更新规模大 [21] 16. **城市更新业务范围**：不限于拆除重建，包括结构加固、外观修缮、装修等，“工程医院”模式业务涉及这些方面 [22] 17. **工程医院优势**：提供一体化服务，省心、省钱、省事，风险更低，减少协调复杂性 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 中国罕王首次承接省外建筑修缮业务 [6] 2. 2025 年营收和利润目标在 2024 年十月份开始规划，今年 1 月底至 2 月中旬确定 [15] 3. 化债集中在东北地区项目，通过花呗等方式回款有成效 [18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：白酒、啤酒、饮料 - **公司**：汾酒、今世缘、茅台、五粮液、国窖、舍得、古井 纪要提到的核心观点和论据 - **白酒行业** - **酱酒热退潮**：参展品牌数量减少，贴牌产品大幅减少，小酱酒厂部分未投料，招商首单打款价格从 10 万元降至 2 万元，表明业内资本退出市场[2] - **清香型白酒崛起**：以汾酒为代表的清香型白酒在中小品牌中占比显著增加，反映市场对其认可[2] - **销售模式变革**：从关注区域价格转向流通渠道和私域流量变现，直播带货和 AI 工具应用成为新趋势，如抖音大主播推荐产品、白酒品牌参展商配备主播直播等[7] - **上市公司供给侧积极**：高端品牌有长期战略目标和价格追求，如五粮液价格从 870 - 880 元回升至 930 - 940 元，主动参与改革维护市场地位和改善渠道价值链分布[9][10] - **啤酒行业** - **高端化带来新机会**：主流啤酒价格带上移至 6 - 8 元，小厂商有机会生产 4 - 6 元啤酒，多推出一升装罐装精酿啤酒，强调口味差异而非工艺[3][4] - **产品受欢迎度差异**：信阳毛尖系列和水果味啤酒受欢迎，传统德式小麦等以工艺命名的啤酒较少受关注[4] - **成本与安全问题**：部分厂家为降成本低价销售罐装产品且不参与售后服务，可能影响食品安全[4] - **饮料行业** - **包装与产品创新**：各品牌推出非标准化瓶型规避直接比价，新饮料类型和口味不断涌现，体现市场创新和多样化趋势[5] - **小企业应对策略** - **产品差异化**：难以实现大企业成本优势，需通过产品差异化竞争，健康化趋势如椰汁和健康果汁需求增加，展会上约 40%摊位兜售椰子水[6] - **行业标准问题**：缺乏国家标准，中小厂家混用不同产地椰子[6] - **经销商反馈** - **整体符合预期**：2024 年 Q4 渠道减负后，春节期间汾酒、今世缘等品牌需求稳定，节后宴席恢复好于预期，个人消费未明显下降[8] - **商务活动与进货意愿**：商务活动恢复缓慢，经销商回款和进货意愿谨慎[8] - **未来需求侧期待** - **关注商务活动**：库存水位普遍不高，需观察二季度经济表现，二手房销售量积极但宏观指标有冲突，需综合判断[11] - **部分公司表现优秀**：汾酒、新能源等公司表现好，古井去年回款进度创历史新高，今年略慢但仍良好，增长策略稳重且有前瞻性[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业 科技行业（TMT、AI、军工电子等）、深海科技行业、低空经济行业、工程机械行业、风险零部件行业、PCBSOC 行业、两轮车行业 纪要提到的核心观点和论据 市场风格 - 近期市场风格出现均衡，风格裂口收窄，前期落后的 50、300 和红利指数三月补涨，前期强势的恒生科技、1,000、2000 科创板高位震荡，市场维持强势[3][4] - 中小盘股票有日历效应，春节后至两会超跌反弹，三月下旬调整，四月上旬因正面季报反弹，四月下旬因负面季报有压力[3][5] 市场走势判断 - 未来市场总体偏乐观，四月中旬前风险偏好高，四月底负面季报集中公布时市场压力增加，需关注调整风险[3][6] 科技股与 AI 产业链 - 有基本面的科技股调整后值得布局，未来一两年 AI 核心点会增加细分领域，如光模块[3][7] - 阿里、腾讯等大厂在 AI 领域投入带动基本面和订单兑现，云服务、AIGC 服务器集群、推理应用端及端侧进展值得关注[3][8] 市场情绪与布局时机 - 市场情绪高点与成交占比有规律，目前成交占比 32 已消化大部分高昂情绪，接近再布局点，全年主战场在科技端，二季度回归基本面[3][9] 深海科技行业 - 深海科技被确立为新兴产业，具有军民两用属性和巨大市场潜力，值得研究布局[3][11] - 深海经济分为国防、资源开发和学术研究三方面，需多种深海装备及相关材料零部件[12] - 强调发展深海经济是因陆地资源有限，其兼具军民两用属性，市场容量大[13][14] - 两会后涉及“南海南域”股票上涨，今年“南海南域”可能类似去年低空经济形成投资热点[15] 其他行业情况 - 科技和机器人板块过了密集催化阶段，未来催化剂可能放缓，端侧仍有较多催化剂[16] - 一季度报业绩交易窗口亮点板块少，工程机械等板块一季报可能不错，但难以构成大交易主线[17] 政策驱动与行情 - 低空经济通过中央定调和地方政策推进形成主升浪，深海经济预计类似[18] - 深海经济行情结束时间点需关注 4 月最后一周业绩发布情况[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年中国海洋经济总盘子约 10 万亿元，25%左右属于深海南域，规模约 2 - 3 万亿元[14] - 2024 年低空经济 3 月初进入主升浪，4 月底第一波行情因部分公司一季报不佳结束[15][19] - 低空产业链以飞行器为核心，深海产业链环节多且处于发展初期，适合投资“卖铲子”公司或板块[20]