全球市场正屏息以待8月1日的贸易谈判最终期限，但一份来自摩根大通最新报告警告称，一个更早、也更具决定性的事件——7月31日的法庭对决，已被 市场严重低估。 据追风交易台消息，这份7月20日发布的报告显示，市场关注的焦点或许忽略了一个更具颠覆性的事件。一份美国联邦巡回上诉法院的裁决即将于7月31日 出炉，该裁决将审理美国政府是否有权依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税。 据央视新闻此前报道，当地时间5月28日，美国国际贸易法院阻止了美国总统特朗普4月2日宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，对向美国出口多于 进口的国家征收全面关税。而后，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院提出的越权"禁令"。 这一法律事件当时只是搁置了但并未结束，美国联邦巡回上诉法院定于7月31日开庭审理上诉。而7月31日这一司法裁决的结果，将直接影响到美国基于 IEEPA征收的"对等关税"和"芬太尼相关关税"的合法性。 摩根大通认为，关税是本届美国政府经济议程的核心，因此即使在法庭上受挫，政府也不会缩减关税政策，而是会转向其他法律工具，即"B计划"。 这场法律对决可能从根本上改变当前的贸易对峙局面， ...

日本央行政策动向 - 日本央行倾向于在7月31日政策会议上维持基准利率0 5%不变 渐进加息立场未变但需观察美日贸易谈判及国内财政政策影响 [1] - 央行暂缓加息主因包括评估美日贸易协议对通胀趋势和经济的影响 同时密切关注政府财政政策动向 [1][5] - 央行认为经济前景符合预期时继续加息合适 但需更多时间评估外部和内部不确定性 [5] 美日贸易谈判影响 - 特朗普政府计划8月1日起对日本进口商品征收25%关税 日本央行需分析最终协议对经济的潜在冲击 [5] - 央行官员认为贸易谈判结果不会显著改变经济展望 因5月展望报告已预见经济暂时停滞 [5] 国内政治与财政政策 - 首相石破茂选举失利未立即改变央行政策轨迹 但财政政策走向成为关注焦点 [1][5] - 政府可能推出额外支出计划 包括现金补助 反对党呼吁更激进措施如降低消费税 [5] 通胀趋势 - 通胀上行风险增加 主要因大米及食品价格飙升超出央行预期 [5] - 若政府大幅放宽财政政策 央行需监控其对通胀的上行影响 [5] 市场反应 - 消息公布后日元走弱 美元兑日元汇率涨0 4%至147 91日内高点 [2]

电动汽车和外资持股成争议焦点 美国和马来西亚的关税谈判仍在进行中，但在多个敏感议题上存在分歧。 据新华社，美国总统特朗普7日表示，将从8月1日起分别对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收 25%至40%不等的关税。其中，马来西亚将被征收25%的关税。 据媒体周二报道，有知情人士透露，马来西亚谈判团队希望能获得低于25%（约20%）关税的待遇，目 标是接近印尼和越南等地区邻国的水平，但对延长美国电动车税免政策、放宽外资持股上限以及削减渔 业补贴等需求持保留态度。 周一，马来西亚总理易卜拉欣表态称，在贸易谈判中对涉及国家政策的问题划下了"红线"，以保护国家 政策，包括对马来人和原住民的优惠待遇。 马来西亚此次谈判的成败将直接影响其经济增长预期。该国政府此前表示，今年4.5%至5.5%的增长目 标区间将取决于最终的关税水平。 本月早些时候，马来西亚投资、贸易与工业部长Zafrul Aziz曾对达成降低关税协议表示乐观，但近日他 警告仓促达成的协议可能适得其反，凸显了谈判的困难处境。 美制电动车税收抵免的政策将于12月到期，尽管在马来西亚的市场规模不大，但华盛顿仍寻求延长这一 准入优惠政策。报道称，马来西亚官员不 ...

摩根大通加密货币抵押贷款计划 - 公司考虑最快于2024年接受比特币、以太坊等加密资产作为贷款抵押品 目前计划仍在推进中可能调整 [1] - 此举是美国最大银行首次将数字资产纳入主流金融体系的标志性动作 高盛等竞争对手尚未跟进同类政策 [1] - 公司此前已允许加密货币ETF作为抵押 直接接受原生加密资产将实现业务突破 [2] 高管态度与战略转变 - CEO戴蒙从2015年称比特币是"欺诈"到2023年表态"捍卫购买比特币的权利" 立场显著软化 [1][2] - 早期对比特币的激烈批评曾导致部分加密领域潜在客户流失 当前政策调整有助于挽回市场 [1][2] - 公司在数字资产领域早有布局 2019年推出首批银行支持型数字货币之一 [4] 行业趋势与监管动态 - 传统金融机构加速加密资产融合 摩根士丹利考虑通过ETrade提供加密货币交易服务 [3] - 美国众议院通过首部重要加密立法《稳定币监管法案》 大型银行认为将降低数字资产业务合规门槛 [3] - 特朗普政府倾向宽松监管的政策预期推动银行业重新评估数字资产策略 [1][3] 业务实施挑战 - 加密资产可能涉及非法交易 需强化反洗钱和合规机制 [4] - 客户违约时加密资产清算存在技术障碍 公司可能采用第三方托管模式(如Coinbase)而非直接持有 [4] - 稳定币因有美元资产挂钩更受银行青睐 与比特币等无抵押加密货币形成对比 [3][4]

代币化证券监管争议 - 知名做市商Citadel Securities敦促SEC在代币化证券监管方面放慢步伐 认为匆忙推进可能导致投资者困惑并创造不公平竞争环境 [1] - Citadel Securities向SEC加密货币工作组提交评论信函 回应SEC主席Paul Atkins关于简化传统证券规则的表态 [1] - 公司建议SEC通过正式规则制定程序推进代币化 而非急于放松监管 [1][4] 对传统资本市场的潜在冲击 - 代币化证券可能从疲软的IPO市场分流资金 为私人公司提供替代融资渠道 [1][3] - 创新可能"从股票市场抽走流动性" 创造机构投资者无法参与的新流动性池 [3] - 机构投资者的缺席可能影响市场深度和价格发现效率 [3] 代币化证券的技术特点 - 代币化证券是传统证券的数字化表示 可在区块链网络上交易 [1] - 通过将股票等资产切分成更小单位降低投资门槛 [3] - 支持者认为可实现24小时交易、即时结算、增强流动性并允许购买零股 [5] 行业支持与反对声音 - Coinbase和Robinhood等数字资产交易平台支持代币化证券发展 [6] - 传统金融机构对快速监管变化持谨慎态度 强调创新与市场稳定的平衡 [4] - 发行人直接操作或通过数字资产平台向投资者提供代币化证券的做法最受关注 [6] 监管环境动态 - 数字资产行业上周获得首个监管胜利 稳定币立法正式生效 [1][4] - 美国众议院以308票赞成通过稳定币监管框架法案 [4] - 监管审慎与创新推进的博弈将决定美国金融市场数字化转型节奏 [4]

技术突破 - Marathon Fusion公司提出利用核聚变反应将汞转化为黄金的技术方案 该技术若成功实施可为聚变电站带来双倍收入 [1] - 技术原理是在聚变电站的"增殖包层"中引入汞-198同位素 利用高能中子将其转化为汞-197 再衰变为金-197 [5] - 该技术不会降低电站的发电输出或氚增殖能力 可以同时满足燃料循环要求和黄金生产 [7] 商业前景 - 每吉瓦发电容量的聚变电站年产黄金价值约等于其发电收入 有望使电站收入翻倍 [8] - 按当前金价计算 每发电一千兆瓦可产出5000公斤黄金 [1] - 全球年产黄金约3500吨 公司认为聚变产金规模可被市场吸收而不影响金价 [8] 行业动态 - 截至7月的12个月内 全球聚变公司融资26亿美元 累计投资总额达98亿美元 [4] - 前比尔·盖茨支持的Commonwealth Fusion System首席技术官现为Marathon科学顾问 [8] - Marathon成立于2023年 现有12名全职员工 已融资590万美元并获得约400万美元美国政府拨款 [8] 技术挑战 - 其他汞同位素的存在可能产生不稳定金同位素 导致产出的黄金具有部分放射性 [9] - 产出的黄金需储存14至18年才能被标记为完全安全 [9] - 目前没有聚变实验成功产出超过消耗的能量 商业化仍面临重大技术挑战 [9]

公司动态 - 韩国人工智能芯片初创公司FuriosaAI获得首个主要客户LG AI Research 经过七个月严格评估后 LG将采用其RNGD芯片为Exaone大语言模型提供算力支持 [1] - FuriosaAI此前拒绝Meta价值8亿美元的收购要约 选择保持独立发展 此次合作标志着其产品正式进入企业级应用阶段 [1][2] - 公司计划与LG共同部署RNGD服务器 为电子 金融等多行业提供Exaone模型服务 同时支持LG内部AI助手ChatExaone的算力需求 [2] 技术优势 - FuriosaAI专注于AI推理芯片研发 其RNGD芯片每瓦推理性能比图形处理器高出2.25倍 构成挑战行业巨头的核心优势 [1] - 公司利用韩国本土半导体生态系统优势 整合三星 SK海力士等企业积累的人才资源与政府激励政策 [1] 市场战略 - FuriosaAI将英伟达 Groq SambaNova Cerebras等企业列为直接竞争对手 试图在AI基础设施领域实现突破 [1] - 公司正积极拓展美国 中东和东南亚市场 预计2023年下半年达成更多合作协议 并计划在IPO前进行新一轮融资 [2] 行业背景 - FuriosaAI是韩国少数专注AI芯片设计的公司之一 与Rebellions Semifive等本土企业共同参与全球AI芯片竞争 [1] - 公司CEO June Paik拥有三星电子和AMD的从业背景 2017年创立至今已完成从研发到商业化的全周期布局 [1]

行业阶段转变 - 人形机器人行业已从技术狂热阶段转向关注商业落地关键期 2025年下半年将成为订单获取和实际应用验证的决定性阶段 [1] - 2025年第一季度行业上涨37%后 3-7月因交付目标下调和技术进展不足出现6%回调 显示市场对技术预期已充分定价 [1][3] 市场动态驱动因素 - 科技巨头入局推动信心：华为、英伟达、谷歌、Meta等加大投入 特斯拉设定2025年生产数千台Optimus Figure AI计划四年交付10万台 [2] - 中国企业目标激进：爱智机器人、优必选等宣布2025年交付数百至数千台 宇树科技H1机器人亮相央视春晚获政策背书 [2][3] - 技术突破支撑：多家公司发布视觉-语言-行为(VLA)模型 智能水平显著提升 [2] 商业落地进展 - 中国移动1.24亿元订单落地：爱智机器人获7,800万元 宇树科技获4,600万元 优必选9,100万元订单9月起交付装载任务 [5] - 2025年交付目标：爱智机器人6,500台 特斯拉数千台 优必选1,100-1,300台 实际达成情况将成行业关键指标 [5] - 应用场景扩展：商业服务、餐饮、接待等领域将受益于任务数据积累和智能改进 形成规模效应良性循环 [7] 技术迭代方向 - 特斯拉Optimus Gen 3将重新设计 马斯克称其灵活性接近敏捷人类 Figure 03侧重经济性大规模生产 [11] - 宇树科技推26自由度低成本机型 最高价9,000美元(约65,000元) [11] - 硬件创新聚焦：旋转执行器采用摆线减速器和PEEK材料减重 线性执行器改进螺杆效率 VTLA架构模型升级 [12] 产业链关键公司 - 摩根士丹利覆盖45只股票：大脑(3家如百度、科大讯飞)、身体组件(31家如三花智控、拓普集团)、集成商(11家如腾讯、优必选) [13] - 核心部件供应商：宁德时代投资Galbol提供动力方案 双环传动开发人形专用减速器 禾川科技推出旋转执行器 [14] - 集成商进展：优必选Walker S1搭载百度文心大模型 美的与库卡合作人形机器人5月进厂 小鹏IRON目标2026年量产 [14] 重要行业事件 - 2025年关键日程：特斯拉Q2财报(7月23日)、世界人工智能大会(7月26-28日)、世界机器人大会(8月8-12日) [13] - 科技巨头活动：Mag 7、华为、小米可能发布人形机器人更新 初创公司IPO进程值得关注 [13]

日本政坛动荡对金融市场的影响 - 日本首相石破茂领导的执政联盟在参议院选举失利，引发投资者对财政前景的担忧，日本国债市场明显下跌 [1] - 自民党内部要求石破茂下台的呼声强烈，多名党内人士公开要求其辞职，包括前干事长甘利明批评其"握着权力不放" [1][8] - 参议院选举后，日本20年期和40年期国债收益率分别上升1个和4个基点，日元兑美元汇率下跌0.2%至147.7 [1] 金融市场反应 - 日本国债市场疲弱表现反映投资者对政府财政扩张的担忧，住友三井信托分析师预计收益率曲线将出现熊市陡峭化，尤其超长期债券 [6] - 20至40年期日本国债收益率近月来急剧上升，波及全球市场，40年期国债拍卖预计"不会一帆风顺" [6] - 分析师警告政治不确定性可能引发日元、债券和股票的"三重下跌"，财政让步或直接推高债券收益率 [5][7] 日本股市与外部挑战 - 日元走弱短期内或利好出口商，但政治噪音可能侵蚀更广泛的投资者信心 [7] - 美国威胁对日本出口产品征收25%关税，内部动荡的政府或难以在贸易谈判中维护本国利益 [7] - ATFX分析师预计日本股市将出现抛售，日元整体走弱，政策不确定性对股市不利 [7] 自民党内部危机 - 自民党高知县支部联合会已提交申请要求石破茂辞职，党内重量级人物如铃木英敬和若林洋平公开施压 [8][9] - 自民党陷入70年来最弱议会地位，参众两院均失去多数席位，党内普遍认为总裁选举或将无法避免 [9] - 寻找继任者充满挑战，可能重演本世纪头十年五年更换六位首相的政治混乱局面 [9] 长期结构性困境 - 选举失利暴露自民党深层结构性问题，面临通过立法和预算的燃眉之急及票仓流失的更大危机 [10] - 政治分析师认为石破茂难以带领自民党度过危机，动荡预示日本政坛和市场将迎来艰难时期 [10]

核心观点 - 德银维持Meta"买入"评级 目标价770美元 基于2026年预期GAAP每股收益30 22美元的26倍市盈率 [1] - AI资本支出成为焦点 投资者需关注费用压力 公司未来增长依赖AI投资能否转化为收入增长 [1][2] - Meta二季度收入预期上调至450亿美元 同比增长约15% [1] 财务预测 收入 - 2Q25E总收入449 5亿美元 较前预期上调5 71亿美元(+1 3%) 3Q25E收入463 43亿美元(+2 0%) [2] - 2025财年收入预期上调至1877 6亿美元(+1 2%) 2026年预期2128 95亿美元(+1 5%) [2] - 广告业务2Q25E收入439 82亿美元(+1 4%) 占整体收入97 8% [2] 利润 - 2Q25E营业利润168 93亿美元(+5 2%) 营业利润率37 6%(+140bps) [2] - Reality Labs部门2Q25E营业亏损40 09亿美元 较前预期收窄5 01亿美元 [2] - 2025财年每股收益预期上调至25 97美元(+3 4%) 2026年预期30 22美元 [2] 广告业务 - 二季度广告增速环比提升1个百分点 三季度有望进一步加速 显著优于华尔街预期 [3] - AI驱动的Advantage+工具改善广告主ROAS 成为持久增长来源 [4] - 中国电商广告规模约180亿美元 5月以来部分流失预算开始回流 [4] - 深度拍卖动态机制有效填补大客户流失 预算向欧洲和拉美地区转移 [6] 用户指标 - Facebook会话次数同比降幅收窄至-5%(1Q为-7%) 用户时长降幅收窄至-3% [8] - Instagram会话次数同比增长4%(1Q为0%) 用户时长增长11%(1Q为6%) [8] - Threads用户时长环比增长13% [9] - Meta AI独立应用累计下载量超1100万次 [11] 成本与资本开支 - 2025财年总费用指引维持1130-1180亿美元 研发费用增加可能被一般管理费用削减抵消 [7] - 资本支出预期690亿美元(+85%) 接近指引区间上限 [7] - AI人才争夺激烈 报道称提供高达1亿美元工程师奖金 [14] - 战略投资140亿美元收购Scale AI公司49%股份 [14]