合作核心内容 - 英伟达与英特尔达成新款定制芯片开发协议 专注于数据中心和笔记本电脑芯片 [1][2] - 合作涉及x86架构使用权 为英伟达提供扩展超级计算机规模的灵活性 [2] - 双方将开发融合CPU和GPU的SOC芯片 打造新一代集成笔记本芯片 [2] - 英特尔将为英伟达构建定制x86 CPU 集成到AI基础设施平台 [3] - 英特尔将推出集成英伟达RTX GPU的x86片上系统 为各类PC提供动力 [3] 投资与股权交易 - 英伟达以每股23.28美元价格投资50亿美元英特尔普通股 需获得监管批准 [3] - 投资价格较前一交易日收盘价存在折价 [3] 市场机会与影响 - 合作将解决250亿至500亿美元的市场机会 [1] - 使英伟达成为英特尔服务器CPU主要客户 并打开笔记本电脑市场新领域 [1] - 在AI PC生态定义和加速方面创造强大协同效应 [5] - 在x86/中低端/推理AI服务器领域存在显著协同潜力 [5] 技术路线承诺 - 英伟达强调对Arm架构的承诺不变 Arm路线图将继续 [7][8] - 合作不影响基于Arm架构的芯片计划 [7] 股价市场反应 - 英特尔股价跳空高开27.6% 盘中一度涨30% 创1987年10月以来最大单日涨幅 [1] - 英伟达股价午盘涨约3.9% [10] - 台积电美股低开1.8% 午盘曾涨超2% [1] - AMD股价盘初跌超5.8% 午盘跌幅收窄至1%以内 [10] 制造与产能安排 - 芯片具体制造工艺和地点未明确说明 [4][9] - 英伟达表示只要是英特尔芯片供应商 就会成为其大买家 [4] - 台积电在先进制程优势地位预计至少持续到2030年 [6] - 台积电AI芯片订单不受影响 但其他客户组合变化值得关注 [6] 合作背景与时间线 - 双方工程师团队已合作一年时间 [1] - 合作商谈早于上月美国总统点名批评英特尔CEO事件 [1] - 白宫副新闻秘书称合作是"美国高科技制造业的重要里程碑" [10]

数据显示，能源和贵金属是降息周期中表现最强的板块，首次降息九个月后平均分别上涨10%和7%；而工业金属则表现落后，平均下跌4%。 价格走势的"剧本"：警惕"第二、三月"陷阱、转折在第四个月 历史不会简单重复，但总会惊人地相似。摩根大通对过去七次降息周期的月度回报进行分析，发现了一个普遍的价格模式。 美联储降息周期正式拉开序幕，这为大宗商品市场带来了新的机遇与挑战。 据追风交易台消息，摩根大通9月18日发布的研报显示，美联储降息通常利好大宗商品，首次降息后的九个月内，大宗商品平均上涨3%。并且，大宗商品 价格在降息后通常呈现特定节奏：在降息后的第一个月延续涨势，随后在第二、三个月回调，从第四个月开始重拾上涨动能。 不过，大宗商品在降息周期中的表现并不能简单概括或者一概而论，其受到多重因素影响，宏观经济背景是其中的关键因素。该行援引历史数据称，在经 济坚挺的"良性"降息周期（如1995年、2024年），大宗商品平均回报率高达15%；而在"衰退式"降息周期（如1998年、2001年、2019年），平均跌幅为 16%。 通常，受乐观情绪影响，大宗商品价格的涨势会从降息前一个月开始，并延续至降息后的第一个月。 然而，初 ...

产品战略定位 - Meta试图通过智能眼镜创造其iPhone时刻 取代智能手机在社交场景中的主导地位 解决手机带来的存在感缺失问题[1] - 公司渴望建立自主硬件平台 摆脱对苹果和谷歌应用商店的依赖 避免被抽成[1] - 智能眼镜被视为挑战智能手机主导地位的最大赌注 配套神经腕带实现无声输入[1] 产品技术特性 - Meta Ray-Ban Display首次在镜片集成显示屏 可投射应用信息 导航和实时翻译[4] - 配套神经腕带采用表面肌电图技术 通过探测神经信号实现手势输入 每分钟输入约30个单词 接近手机触屏打字的36词/分钟平均水平[4] - 无声交互技术解决公共场合语音交互尴尬 是区别于其他消费级产品的关键[6] - 未来将推出实时AI功能 允许AI助手听你所听 看你看所 实现沉浸式交互[7] 产品线布局 - 新一代Ray-Ban Meta无屏幕版续航翻倍 视频分辨率提升 起售价379美元[11] - Oakley Meta Vanguard专为运动员设计 具备长续航 广角镜头和防水功能 售价499美元[9][11] - 专业性能设备预计占单位销量约10% 通过多元化产品矩阵测试不同细分市场[9] 财务与市场预期 - 现实实验室部门自2020年以来累计亏损700亿美元[8] - 公司预计新款眼镜到明年年底销量将超过10万台[8] - 摩根士丹利认为该业务是长期看涨期权 短期内不会产生重大财务影响[2][8] - 下一代可穿戴设备可能创造多个数十亿美元的年收入机会[2][8] 生态系统建设 - 设备发布时支持Messenger WhatsApp和Spotify等应用[7] - 由于计算空间限制 目前无法运行任意软件 也没有独立应用商店[7] - 全栈平台仍处于雏形阶段 距离成熟生态系统还有较大差距[7] 发展关键指标 - 需关注AI代理能力 计算能力 应用生态扩展 电池续航等核心指标进展[8] - 未来可能推出具备蜂窝网络连接的独立设备[8]

核心观点 - 高盛研报预计工业富联将从2025年第三季度开始进入强劲盈利增长周期 主要受益于AI服务器市场份额提升 模块化AI数据中心建设 网络设备升级和智能手机新产品周期等多重驱动因素 [1] - 高盛上调2025-2027年净利润预测3%/3%/4% 比彭博一致预期高出4%-14% 并将12个月目标价上调13%至77.2元人民币 维持买入评级 [2][12][13] AI服务器业务 - 公司在机架级AI服务器领域具有先发优势 将推动其在AI基础设施市场获得更大份额 [1] - 公司凭借强大的研发能力和执行力 率先推出下一代机架级AI服务器 吸引新客户并在产品转换期受损较小 [5][6] - 公司拥有跨组件和系统的全面产品组合 内置液冷技术将在2025年第四季度开始量产 [6] - 公司在全球拥有生产基地 客户群涵盖美国云服务商和中国云服务商 覆盖GPU驱动和ASIC驱动的AI服务器 [7] - 机架级AI服务器从2025年第三季度开始的强劲放量将大幅推动收入规模增长 [7] - 运营支出率将从2025年第二季度的2.3%降至2025-2027年的1.9%/1.3%/1.2% [7] 模块化数据中心建设 - 母公司鸿海与东元电机的合作伙伴关系 将加速为客户部署AI数据中心 支持工业富联AI服务器出货量的增长 [1][8] 网络设备业务 - 随着高速连接需求不断上升 网络设备出货量将显著增长 [9] - 公司通过产品组合向400G/800G升级 单位价值含量将大幅提升 进一步推动收入增长 [9] 智能手机业务 - 智能手机市场进入9月新机型强劲放量的旺季 为公司业绩提供额外支撑 [10] - 智能手机新产品周期将与AI服务器业务形成协同效应 共同推动公司进入强劲增长轨道 [10] 财务预测 - 2025-2027年净利润预测分别上调至336.32亿元 521.61亿元和662.40亿元人民币 [12] - 营业利润率预期从2025年的4.2%提升至2027年的4.3% [12] - 2025年和2026年净利润预测分别比彭博一致预期高4%和14% [12] - 2025年和2026年营业利润预测分别比一致预期高10%和19% [12] - 2025年收入预测9459.57亿元人民币 较彭博一致预期高8% [12] - 2026年收入预测14324.28亿元人民币 较一致预期高17% [12] 估值与目标价 - 目标市盈率从此前的26.9倍上调至29.4倍 反映市场对AI服务器供应链的重新估值 [13] - 当前目标市盈率与28倍的历史峰值市盈率基本一致 [13] - 12个月目标价上调13%至77.2元人民币 较当前股价64.36元有20%上涨空间 [13]

据期权分析机构SpotGamma指出，在本次到期的头寸中，近90%为看涨期权。随着这些头寸到期平仓， 交易商为对冲而持有的股票多头头寸将被解除，这意味着一股重要的市场买盘支撑力量将会消失。 本周五，史上最大规模的9月"三巫日"即将来临，价值超过5万亿美元的美股期权、期货合约将在同一天 到期，料将为市场行情走势注入更多不确定性。 "三巫日"即每季度的第三个周五，当天美国股市中股指期货、股指期权和个股期权这三种合约会同时到 期。 据高盛期权专家John Marshall估计，本周五将有超过5.3万亿美元名义价值的期权到期，其中包括3万亿 美元的标普500指数期权和9350亿美元的个股期权。 从相对规模来看，此次到期期权的总名义价值相当于罗素3000指数总市值的8%，规模创下历年9月"三 巫日"的最高。 对于短期市场走势，高盛预测，在周五期权到期事件完成之前，市场的反弹势头有望延续，这通常与到 期日前的"伽马挤压"效应有关，随后在下周迎来回调。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定 ...

摩根大通认为，"十五五"规划将为A股带来两大核心上行机会：反内卷驱动的周期修复行情与服务消费升级带来的结构性增长机遇。 服务消费：广阔增长空间待挖掘 9月18日，据追风交易台消息，摩根大通在最新研报中称，即将于10月四中全会讨论的"十五五"规划将为A股市场带来两大核心上行机会：反内卷主题和服 务消费升级。 研报指出，反内卷措施预计将成为"十五五"规划的主要焦点，通过削减产能和推动价格回升，帮助更多行业实现周期性好转。摩根大通预计这一18-24个月 的主题行情将让价格和投资回报率回到正常水平，通过股票升值带动居民财富大幅增长。 摩根大通指出，服务消费方面则受益于中国政府提出的新五年计划期间提高居民收入的目标。据分析，中国服务消费占比仍有广阔增长空间，医疗保健、金 融服务和文教娱乐等领域蕴含相关投资机会。 摩根大通对A股整体保持中期乐观态度，认为居民资产配置向股市迁移将支持沪深300指数未来12个月市盈率上升。 反内卷：18-24个月结构性行情机遇 摩根大通强调反内卷将是"十五五"规划的主要焦点，这一主题有望带来18-24个月的投资行情，旨在让相关行业价格和投资回报率回到正常水平。 自上世纪70年代末市场化改革以 ...

在人工智能初创公司xAI内部，一场管理理念的冲突正悄然上演。 据《华尔街日报》报道，马斯克旗下人工智能初创公司xAI近期经历的高层人事动荡，源于离职高管与 马斯克核心顾问之间就公司管理方式和财务预测可信度的激烈冲突。 据上述报道，多位xAI高管在离职前，曾与负责公司日常运营的两位马斯克亲信顾问Jared Birchall和 John Hering发生冲突。近几个月来，xAI已有多位高管离任，其中包括曾担任X公司首席执行官的Linda Yaccarino、xAI前首席财务官Mike Liberatore、作为公司首批招募成员之一的前谷歌研究科学家Igor Babuschkin，以及前总法律顾问Robert Keele。 部分离职高管对公司提出的财务预测的真实性感到担忧，并对公司缺乏正式的指挥链条表示不满。他们 还对马斯克的家族办公室Excession在管理xAI部分现金和会计事务中扮演的角色提出了内部质疑。 冲突的激烈程度，甚至促使马斯克的长期盟友、Valor Equity Partners首席执行官Antonio Gracias介入， 与公司高管会面以调解问题。Gracias是特斯拉的早期投资者，其公司也是x ...

核心观点 - 高盛认为市场严重低估南向资金对港股成交量的结构性提振作用 港交所股价相对交易活动水平被明显低估 维持买入评级并将目标价从524港元上调4%至544港元 [1][2][4] 南向资金影响 - 南向资金推动港股日均成交额创新高：9月达3180亿港元 远超8月2790亿港元和年初至今2540亿港元 [3] - 南向资金贡献港股总成交额同比增长30%-40% 其成交额占比攀升至约25% [3] - 南向资金推动港股市值实现约50%同比增长 且与整体市场换手率均达历史峰值 [3] - 南向资金流入被视为结构性长期趋势 源于内地资产多元化需求、港股稀缺标的和估值折价（更高股息收益率） [3] 财务预测调整 - 2025年每股盈利预测从12.63港元上调至12.97港元（上调3%） [5] - 2026年每股盈利预测从13.05港元上调至13.61港元（上调4%） [5] - 2027年每股盈利预测从13.96港元上调至14.45港元（上调4%） [5] 估值分析 - 采用三阶段股息贴现模型（DDM） 维持2026年预测市盈率40倍 得出12个月目标价544港元 [4] - 当前远期市盈率略低于历史周期中位数 但盈利增长前景强劲 [7] - 成交量-股价回归模型显示 当前成交活跃度下理论股价应为590港元 存在巨大修复空间 [7]

市场预期与基本面背离 - 市场对多晶硅价格预期高达每公斤60元 但高盛认为该水平不现实 因需求疲软和库存高企[1][2] - 自7月1日起光伏股票平均上涨40% 反映市场过度乐观情绪[1] - 多晶硅价格在7-8月间大涨约40% 但高盛预计将从当前水平下跌约20%至每公斤42元[1][2] 需求与库存压力 - 预计2025年下半年至2026年上半年组件需求同比下滑40-45%[1] - 全球组件需求在6-7月已出现骤降 并可能延续低迷至2026年[2] - 多晶硅环节过剩状况尤为严重 上游价格上涨难以传导至组件端[2] 成本削减与竞争动态 - 头部企业通过优化产能和加速技术应用 预计2025年第二季度至2026年现金成本下降10%至14%[3] - 多晶硅现金成本有望进一步下降10%至每公斤25元[3] - 在需求不振环境下 头部企业有强烈动机通过降价争夺市场份额[3] 盈利预测调整 - 高盛将行业EBITDA预测下调至比市场普遍预期低45%的水平[1][5] - 下游产业链参与者2025-2030年EBITDA预测平均下调15%[5] - 上游多晶硅环节2025-2027年EBITDA预期上调 但2028-2030年长期预测下调[5] 股价与估值前景 - 高盛覆盖的光伏股票平均有32%的下跌空间[1] - 若多晶硅价格达每公斤75元且成本传导成功 股票可能有25%上涨空间 但非基本情景[5]

美国国会议员正在向证券监管机构施压，要求对加密货币富豪孙宇晨及其公司波场（Tron）采取更严格的审 查。 9月17日，美国民主党参议员Jeff Merkley和民主党众议员Sean Casten致信美国证券交易委员会（SEC）主席Paul Atkins，并对该机构发出严厉质询。 这两名民主党议员要求SEC解释为什么暂停了针对孙宇晨的执法行动，并对波场通过反向并购在纳斯达克上市 的举动提出强烈质疑，认为此举可能带来金融与国家安全风险。他们敦促SEC对相关情况进行彻底调查。 2023年，美国SEC曾对波场创始人兼首席执行官孙宇晨提起诉讼，指控其提供未经注册的证券。然而，在今年 2月，即SEC前主席Gary Gensler离任一个月后，SEC突然要求中止此案。 Merkley和Casten议员在信中暗示，孙宇晨对美国总统特朗普及其家族控制的加密项目——包括World Liberty Financial（WLFI）和TRUMP币——进行的"巨额投资"，可能对SEC暂停对其案件的决定产生了影响。 暂停执法与特朗普家族有关吗？ 这一指控将孙宇晨与美国政治核心人物联系起来，使得本已复杂的加密货币监管问题更加敏感。议员们希望 ...