收购进展与网点整合 - 工商银行于10月26日正式公告收购锦州银行，承接其相关资产、负债、业务、网点和人员 [2] - 自收购公告以来，锦州银行已有174家支行获批更名为工商银行分支机构 [2][4] - 在174家更名的分支机构中，包括14家由原分行降格而来的支行，例如沈阳分行等11家分行、哈尔滨分行、大连分行和北京分行均降格为支行 [4][5] - 业务迁移定于11月15日至16日进行，期间锦州银行网点暂停营业，迁移完成后原网点将全面受理工商银行各项金融业务 [3][6] - 北京地区未在首批公告中的几家支行（如华威桥支行、中关村支行等）预计也将在11月15日左右统一变更为工商银行网点 [6] 锦州银行历史背景与风险处置 - 锦州银行成立于1997年，于2015年12月在香港联交所上市 [7] - 2019年该行爆发严重的同业挤兑危机，成为高风险金融机构，随后进行改革重组 [7] - 重组过程中引入了包括工商银行全资子公司工银投资在内的5家机构，工银投资当时持股锦州银行10.82% [7] - 2024年3月，辽宁金控要约收购锦州银行不超过60.34亿股股份，同年4月，锦州银行在港股退市 [8] 行业趋势与政策背景 - 工商银行收购锦州银行被视为中小银行改革化险的新模式，遵循市场化、法治化原则 [9] - 此次收购显示出在处置中小金融机构风险时，根据具体成因和地方情况“对症下药” [9] - 大型商业银行参与中小金融机构改革化险，可为其引入资金、资本、人才和科技等强大外援 [9] - 今年的《政府工作报告》指出要一体推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，综合采取补充资本金、兼并重组、市场退出等方式 [9] - 近期亦有中国农业银行整合吉林省192家农商行、农信社等分支机构的案例，表明国有大行在地方金融资源整合中发挥关键作用 [9] 其他相关动态 - 近期广发基金、嘉实基金等基金公司公告，自11月17日起终止与锦州银行在基金销售业务上的合作 [5] - 辽宁金融监管局已批复同意锦州银行小企业金融服务中心终止营业 [5] - 2021年以来，锦州银行已有近33家支行被批复“终止营业”，其中2025年有16家，2024年有2家，2023年有5家，2022年有3家，2021年有7家 [5]

行业发展规模与阶段 - 截至2025年10月中旬，全国累计备案慈善信托2582单，规模达98.77亿元，距离百亿关口仅一步之遥 [2] - 截至2025年9月9日，全国备案慈善信托累计规模为98.21亿元，较2024年末增加306单，规模增加13.14亿元，按此增速推算全年规模突破100亿元已成定局，标志着行业迈入规模化发展新阶段 [5] 政策制度框架演进 - 行业制度框架形成“法律奠基—政策明确—细则完善”的递进格局，2001年《信托法》鼓励公益信托，2016年《慈善法》将慈善信托纳入专项法律依据 [3] - 2023年信托公司业务三分类政策将公益慈善信托确立为三大主业之一，2025年10月修订的《信托公司管理办法》正式确认其主业属性 [3] - 2025年1月国务院办公厅转发意见，明确要求慈善信托深度参与乡村振兴、教育医疗等关键领域，将业务发展与国家战略紧密绑定 [3] 行业实践与公司案例 - 上海信托“上善公益”品牌累计募集资金2亿元，落地150余个慈善项目，覆盖24个省级行政区，直接受益人群超1.4万人次 [6] - 上海信托慈善信托业务聚焦教育、医疗、乡村振兴三大领域，在教育领域培训校长教师超5000名，辐射影响近500万名学生，在医疗领域培训医护人员3000余人次，在乡村振兴领域为230余名县乡干部提供培训 [6] - 上海信托在2017年率先成立专门慈善信托部，构建“上信上善”架构，整合政府奖励基金、社会资金及产品超额收益，形成公司、客户、员工共同参与的公益生态 [7] 当前挑战 - 社会对慈善信托存在认知偏差，部分群体误视为理财工具，忽视其“慈善”核心属性 [8] - 部分信托公司对慈善信托的战略定位不足，项目设计针对性不强、资金管理效率待提升、效果评估体系不完善 [8] - 行业生态协同薄弱，社会资本参与度较低，跨机构协作流程繁琐，资源整合效率有待提升 [8] 未来发展路径 - 需加强普及教育，通过行业案例宣传、公益讲座等形式向社会公众传递慈善信托的本质与价值 [9] - 需提升行业专业能力，信托公司应将慈善信托纳入战略发展重点，强化效果评估与风险管控 [9] - 需构建多元协同生态，鼓励信托公司之间、信托公司与慈善组织、金融机构、高校等主体深化合作，整合社会资源 [9]

公司活动与团队建设 - 活动于11月5日在妙峰山风景区举行，主题为“笔尖写尽风华 步履踏遍时光”，路线从妙峰山冰山漂砾至金隅琉璃文创园 [2] - 公司党委书记、社长、总编辑冯慧君将活动诠释为融合自然风光、文化传承与团队凝聚力的旅程 [2] - 活动旨在通过集体行走锻炼团队身体素质，并作为对企业文化的弘扬和团队精神的洗礼 [9] - 公司工会定期举办多种线下活动，如职工生日会、乒乓球赛、公园健步走比赛等，以关怀职工并创造美好回忆 [9] 公司战略与发展 - 公司近年来稳步推进改版调网与转型改制，已实现宣传、经营、队伍建设的协同发展 [9] - 职工的政治素养与业务能力持续提升，此次活动亦呼应“十五五”规划中“深化主流媒体系统性变革”的要求 [2][9] - 公司领导强调，通过步履感受时光温度能使报道更有深度、团队更有凝聚力 [9]

睿远基金专户产品限购事件 - 睿远基金对其旗下睿远洞见价值系列专户产品实施全面"封盘"，新老客户统一暂停申购 [1] - 该系列产品此前已长期严控规模，新客户申购早已暂停，此次"封盘"范围扩大至存量客户，关闭老客户追加申购通道 [1] - 此次"封盘"对产品整体规模影响不大，因老客户追加规模有限 [1] 陈光明投资理念与产品背景 - 陈光明为睿远基金创始人及投资经理，拥有超20年证券从业经验，目前仍担任专户权益投资决策委员会主任委员及投资经理 [2] - 睿远洞见价值系列是公司为高净值客户打造的专户产品，由陈光明亲自管理，一期（2018年发行）与二期（2021年发行）首发时均获超百亿规模认购 [2] - 陈光明倡导的价值投资理念强调寻找价格明显低于内在价值的标的，认为"内在价值是投资的锚，'便宜'是硬道理" [2] - 陈光明善于在市场低迷期布局，例如2012-2013年市场低迷期几乎满仓操作，2015年市场过热时战略减仓 [4] 行业限购潮现象 - 近期多家公募和私募管理机构发布"限购令"或暂停申购公告，知名投资人杨东旗下的宁泉资产也宣布暂停所有基金的新投资者申购 [6] - 公募基金方面，永赢基金绩优基金经理高楠管理的四只主动权益基金自11月3日起暂停大额申购，限制申购金额为50万元 [6] - 金元顺安行业精选混合自2025年10月30日起暂停申购 [6] 限购背后的管理逻辑 - 私募基金"封盘"首要因素在于规模与策略容量的平衡，当管理规模过大可能影响投资策略有效执行时，管理人会主动控制规模 [4] - 市场机会稀缺性是重要原因，优质投资标的减少使新增资金难以找到合适配置机会 [4] - 保护现有投资者利益是核心考量，避免因规模扩张稀释现有投资者的潜在收益 [4] - 主动控制规模能提升投资灵活性，避免因资金过量被迫配置低效资产，收入主要来源于管理费与业绩报酬的私募机构在上行期面临规模扩张成为业绩"敌人"的难题 [6] 当前市场环境与机构观点 - 沪指站上4000点引发市场是否已处高位的讨论 [7] - 睿远基金经理赵枫指出AI相关硬件公司表现亮眼，AI浪潮快速渗透，同时部分传统行业公司估值处于历史低位，净现金占市值比例较高，股息率吸引力凸显 [7] - 经济结构转型与流动性宽松支撑慢牛预期，但估值修复后安全边际收窄 [7] - 机构通过限购传递"不追逐短期热点"的信号，提醒投资者在指数高位阶段保持冷静，避免盲目跟风 [7]

本报（chinatimes.net.cn）记者陈岩鹏 北京报道 一场在北京举行的专题研讨会透露出重大信号，最高法即将出台的新司法解释明确上市公司市值对赌无 效，这一规定将重塑资本市场的游戏规则。 "'新公司法司法解释征求意见稿'向社会各界公开征求意见后，共收回1100多封社会意见。我们整理了 40万字，逐条梳理，吸取了诸多合理化建议，优化完善了部分条款内容。"在11月5日举行的"新公司法 司法解释对赌协议条款专题研讨会"上，来自最高法院民事审判第二庭的相关负责人表示，该司法解释 在完成最后调整后将尽快提交审委会审理，指导各级法院准确理解和适用《中华人民共和国公司法》， 统一裁判尺度。 此次专题研讨会由中国人民大学法学院等机构联合主办。来自最高人民法院、北京大学、清华大学、中 国人民大学、中国政法大学、中国社会科学院等司法部门和高校的法律、财经专家参与研讨。 "新公司法司法解释围绕'对赌协议'设立了4个条款，特别是征求意见稿第82条明确规定，对于投资者与 上市公司或其控股股东、实控人，进行以市盈率、市净率等股票市值指标对赌的，人民法院应当认定无 效，这是一项重大的法治进步。"中国人民大学法学院院长杨东接受《华夏 ...

核心业绩表现 - 前三季度实现营收7284.03亿元，同比下降3.92% [2] - 前三季度归母净利润148.11亿元，同比下降5.63% [2] - 前三季度扣非净利润138.69亿元，同比下降6.14% [2] - 第三季度单季营收2392.04亿元，同比增长1.15%，环比微增2.91%，显示复苏轨迹 [3][6] - 第三季度单季净利润同比反增8.34% [3] 季度业绩趋势与盈利质量 - 营收增速从一季度同比下滑6.6%收窄至第三季度增长1.15% [6] - 净利润改善部分得益于所得税费用同比减少4.55亿元及少数股东损益同比减少6.53亿元 [6] - 前三季度销售、管理、研发费用率悉数下降，费用压降是提升盈利质量的重要手段 [7] 财务状况与风险 - 应收账款从年初2047.59亿元增至2461.64亿元，增加414.05亿元，增幅超过20.2% [7] - 相比2023财年1558亿元，应收账款不到两年翻了约1.58倍 [7] - 应付账款达5339.6亿元，同比增加超11% [7] - 应收与应付账款合计规模逼近8000亿元 [7] - 带息债务同比增加1611亿元至6697亿元，利息支出大幅上升影响利润 [7] 新签合同与业务结构 - 前三季度新签合同总额1.51万亿元，为年度计划的49%，同比增长3.08% [12] - 境内新签合同额1.31万亿元，占比86.51%，但同比下降3.96% [12] - 境外新签合同额2048.2亿元，占比13.49%，同比激增94.52% [12] - 未完合同额中境内业务占比高达80.34%，达6.5万亿元 [12] 各业务板块表现 - 核心工程承包业务新签合同额1.1万亿元，占总合同七成以上，但同比微降0.39% [12] - 绿色环保与物资物流板块新签合同额同比分别增长15.44%和28.7% [12] - 新兴产业板块新签合同额同比增长66.78%，但总体规模较小 [13] - 房地产开发业务签约销售合同额542.71亿元，同比下降11.53% [13] 战略调整与行业背景 - 公司战略转向"摒弃规模速度情结"，暂停长周期重资产低效项目 [4] - 2024财年通过回收超200亿元低效投资、注销6家非核心子公司等措施，净利润同比增长8.6%，资产负债率微降1.2个百分点至79.1% [4] - 行业面临周期性调整，八大建筑央企中五家营收下滑，七家净利润缩水 [9] - 海外业务高增长未能完全抵消国内业务下行压力 [11]

进博会规模与参与度 - 第八届进博会于11月5日在上海国家会展中心开幕，主题为“开放共创新机遇，合作共享新未来”，彰显中国扩大高水平开放的决心 [1] - 本届进博会共有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，包括290家世界500强和行业龙头企业，整体展览面积超过43万平方米，展览面积和企业总数均创历史新高 [2] - 美国企业参展面积连续7年保持第一，国际社会对“进博机遇”和中国经济信心增强 [2] 参展企业战略与成果 - 欧莱雅作为连续八年“全勤”参展企业，今年携旗下25个品牌参展，带来历届最强“首发”新品阵容 [2] - 施耐德电气自1987年进入中国，是中国高水平开放的参与者、见证者与受益者，随着中国和世界经济融合加速，公司备受鼓舞 [3] - 宜家自1998年进入中国大陆市场，近年来开设深圳宝安商场、深圳罗湖和北京昌平设计订购中心，并入驻京东平台，拓展全渠道生态系统布局 [4] - 嘉吉在前七届进博会上累计签署超过300亿美元合作意向协议，今年计划在谷物、牛肉、动物营养、铁矿石等领域签署多项战略采购与合作协议，预计签约总金额超过30亿美元 [6] - 渣打通过进博会累计与近40家企业、机构及行业协会达成战略合作，合作范围从大宗商品贸易拓展至可持续金融、科技创新等领域 [6] 进博会平台效应与溢出效应 - 前七届进博会累计发布新产品、新技术、新服务约3000项，意向成交额超过5000亿美元，累计吸引境外参展商2.3万家次 [5] - 本届进博会同期举办虹桥国际经济论坛，设置33场分论坛及闭门会，配套活动80余场，包括贸易洽谈、投资促进等 [5] - 乐高集团在本届进博会上为公众带来多款重磅新品全球首秀，以“玩乐不停”为主题打造“玩乐之城”展台，面积约308平方米 [6] - 贺利氏、诺华、GE医疗、霍尼韦尔、三菱电机、捷豹路虎、欧莱雅、乐斯福、汇丰银行等20余家企业成为进博会首批九年“全勤生”，提前签约第九届进博会 [7] 企业长期承诺与市场信心 - 欧莱雅表示“世界上没有其他盛会像进博会一样让公司如此投入”，已提前预约第九届进博会入场券，并强调“投资中国就是投资未来” [8] - 贺利氏已提前签约第九届进博会，未来将依托该平台深化产业链合作，推动技术创新与产业升级，培育新质生产力 [7] - 金光集团APP将持续聚焦“高质量发展”，以合作创新推动产业协同进步，在进博舞台续写开放合作的“金”彩华章 [7] - 施耐德电气、宜家等企业强调中国市场的增长机遇和创新活力，将继续投资中国，深化本土联结 [3][4]

进博会概况 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日开幕，主题为“开放共创新机遇，合作共享新未来” [1] - 展会吸引了全球155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展 [1] - 进博会是中国推动高水平对外开放、构建新发展格局的重要平台 [1] 高铁CR450科技创新 - CR450动车组是我国“十四五”规划重大科研项目，于2021年启动，重点研发时速400公里动车组及高铁基础设施成套技术 [2] - 项目成功攻克永磁牵引系统、减振降噪、减阻降耗等关键核心技术，运营速度、运行能耗、车内噪声等主要指标国际领先 [2] - CR450在试验期间跑出单列时速453公里、相对交会时速896公里的新纪录，标志着我国首次构建了时速400公里动车组顶层指标体系 [2] - 国铁集团计划明年在成渝中线展开更接近运营条件的全面测试，争取早日投入商业运营 [4] 企业高管信心与投资趋势 - 88%的受访中国CEO对未来三年中国本土经济增长存有信心，该比例创下近年新高 [5] - 59%的中国CEO将AI视为企业优先投资项，86%预期AI投资将在三年内获得回报，远高于去年的18% [5] - 超过一半的跨国企业对2025年中国内地经济增长持乐观态度，对未来三到五年中国经济前景的信心度上升至64% [6] - 企业出海模式进化为构建端到端的本地化价值链生态，需在技术、人才、资本和合规方面进行系统性升级 [6]

投资行为与市场信心 - 股价随大众信心提升而上涨，导致投资者倾向于在价格顶峰时买入，而在价格低点、机会最大时因恐惧而逃离 [2] - 投资者和企业领导者必须克服与生俱来的信心冲动，否则会导致高买低卖 [2] - 投资者的确定性和控制感是推动金融市场的无形之手，决策往往依据感觉而行 [3] 传统投资分析的局限性 - 投资者常忽视感觉等定性因素，转而依赖企业盈利和销售等看似客观的数据进行预测 [3] - 未来本质上是未知且不可知的，基于线性趋势外推的预测无视了未来的不可预测性 [4] - 投资者对未来的想象具有反射性，完美映射出其个人和集体的感受，信心水平改变其展望未来的方式 [4] 风险管理与信心水平 - 风险管理往往只针对能想象到的风险，而重大危机常源于与当前信心水平相反的“盲点”或不愿设想的结果 [5] - 在信心顶峰时无法想象未来会发生坏事，而信心崩溃后又会高估风险，导致风险管理组织永远在被动应对 [5] - 感受、故事、欲望和行为之间存在清晰一致的联系，理解信心的变化有助于更好地管理投资组合和业务 [5] 信心框架的实际应用与影响 - 本书框架已帮助投资者改变看待市场的方式及自身买卖行为，并被企业领导者应用于市场营销、招聘和战略规划 [6] - 该框架在体育教练提高运动员表现、医院管理者减轻患者压力及改善手术结果等方面得到应用 [6] - 作者希望借助中文版发行惠及更广大读者，帮助他人做出更好决策 [6]

展会规模与参与度 - 第八届进博会参展企业数量再创历史新高，共有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，其中包括290家世界500强和行业龙头企业 [3] - 整体展览面积超过43万平方米，展览面积和企业总数均创历史新高，且美国企业参展面积连续7年保持第一 [3] - 前七届进博会累计发布新产品、新技术、新服务约3000项，意向成交额超过5000亿美元，累计吸引境外参展商2.3万家次 [8] 企业参与与战略深化 - 多家跨国企业连续多年参会，欧莱雅连续八年全勤参展，今年携旗下25个品牌带来历届最强首发新品阵容 [3] - 施耐德电气自1987年进入中国，是中国高水平开放的参与者、见证者与受益者，对持续投资中国市场信心笃定 [4] - 贺利氏、欧莱雅等20余家企业已成为进博会首批九年全勤生，贺利氏已提前签约第九届进博会 [11] 市场机遇与投资合作 - 前七届进博会上，嘉吉累计签署超过300亿美元的合作意向协议，本届进博会计划签署多项战略协议，预计总金额超过30亿美元 [9] - 渣打通过进博会累计与近40家企业、机构及行业协会达成战略合作，合作范围从大宗商品贸易拓展至可持续金融、科技创新等领域 [9] - 宜家持续投资中国市场，近年来开设新商场和设计订购中心，并入驻京东平台拓展全渠道布局，英格卡集团完成在华首笔循环经济投资 [7] 本土化与可持续发展 - 宜家以合作伙伴身份为瑞典国家馆提供解决方案，展现深厚进博情缘，并致力于为中国绿色低碳转型贡献力量 [7] - 金光集团APP将持续聚焦高质量发展，以合作创新推动产业协同进步，在进博舞台展示企业在推动社会发展、引领产业升级方面的实践成果 [12] - 贺利氏将依托进博会平台深化与产业链合作，推动技术创新与产业升级，携手培育新质生产力 [11]