本报（chinatimes.net.cn）记者帅可聪 北京报道 2025年9月11日，A股三大指数集体大涨，上证指数涨逾1%至3875点，创业板指飙升逾5%站上3000点， 创三年多来新高。A股沪、深、京三市全天总成交额达2.46万亿元，全市场逾4200只个股收涨。 多家机构仍对后市保持积极乐观。方正证券分析认为，多重积极利好因素决定了中国资本市场长期向好 的趋势不会改变，包括经济中长期向好态势不变、A股估值较低权益资产性价比突出、上市公司质量稳 步提升夯实微观基础、分红回购不断增加提高投资者回报、耐心资本持续流入助力市场健康发展等。 巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣向《华夏时报》记者表示，A股当前仍处于牛市途中的震荡阶段，市场机 会与风险并存。对于投资者而言，核心策略在于"等待明确信号、把握结构机会、严控短期潜在风险"， 不可盲目追涨短期涨幅过大标的，要耐心等待板块轮动中的低吸机会。 三大指数收于全天最高点 "今天市场真是涨的人心里发慌。"9月11日，随着A股市场再度大幅走强，一位资深投资人士如此表 示。 当天，A股三大指数开盘涨跌不一，盘初一度小幅下探，随后集体震荡上扬，三大指数最终悉数收于全 天最高点位。 截 ...

罗志恒/文 市场上有观点认为"反内卷"就是新一轮供给侧改革，称其为"供给侧改革2.0"。那么本轮反内卷与供给 侧改革相比有何不同，它是供给侧改革的重演还是具有新的趋势特征？ 一、反内卷与供给侧改革的相似点 反内卷和供给侧改革背后的核心矛盾都是供需结构性失衡，两者的相似点主要体现在供需结构性失衡引 发的产能利用率下降、价格下跌、企业利润下滑、经济下行压力加大等共同现象。具体而言： 一是工业企业产能利用率显著下降。供给侧改革前期，我国产能利用率从2013年四季度的76.8%降至 2016年的72.9%（历史次低点，仅低于疫情初期）。反内卷前期，我国工业产能利用率从2021年四季度 的77.4%震荡下降至2025年二季度的74.0%。 二是工业品价格大幅下跌。供给侧改革时期，产能过剩领域库存积压，厂商纷纷降价竞争，PPI从2012 年3月起陷入长达54个月的负增长，持续时间创历史纪录。反内卷时期，PPI自2022年10月起陷入负增 长，截至2025年7月已持续34个月。 三是企业利润下滑。受需求回落、价格下跌等因素影响，企业利润出现下滑。供给侧改革时期，2015年 工业企业利润同比下降2.3%，是1998年以来的首 ...

在增强资本要素服务实体经济的能力方面，围绕支持重点领域和薄弱环节，设立了支农再贷款、支小再 贷款、碳减排支持工具、科技创新和技术改造再贷款、消费和养老再贷款等。截至2025年二季度末，碳 减排支持工具累计引导金融机构发放碳减排贷款超过1.38万亿元。通过绿色再贴现、金融机构绿色金融 评估等手段，强化对金融机构支持绿色发展的激励，支持银行与企业签订科技创新和技术改造贷款金额 2.2万亿元，累计支持近2万家科技型中小企业实现首贷，有效激发了技术要素创新活力。新增1000亿元 支农支小再贷款额度，更好支持相关领域的融资。截至2025年二季度末，绿色贷款余额约42.4万亿元， 绿色债券余额超过2.2万亿元，这两个指标在全世界位于前列；普惠小微贷款、科技贷款都比去年同期 增长12%以上，养老产业贷款同比增长43%，均高于整体贷款增速。 在引导各地深化区域金融改革上，这次开展要素市场化配置综合改革试点的10个地区中，多个地区开展 了人民银行牵头推动的区域金融改革工作。比如，北京、杭州、合肥进行了科创金融改革，重庆、广州 深化绿色金融改革，宁波、成都深化普惠金融改革等，形成了一系列可复制可推广的经验。 "在优化要素市场化配 ...

钱美君/文 人工智能（artificia lintelligence，AI）的出现是宇宙演变的偶然事件还是必然结果？这个问题在人类永 不泯灭的话题中——我们来自哪里又去向何方——再添广袤领域。人类是发现了还是创造了人工智能？ 而它又将我们带向何方？仰望星空，我们惊叹宇宙的神秘和广袤，但它并非静止的画卷，而是一部不断 动态演化的史诗。想象将这138亿年的演化史诗压缩进一本书，而且全书逻辑一致、证据自洽：从最初 的奇点大爆炸、元素锻造，到恒星诞生、行星形成，再到生命萌发、演化出能够思考自身起源并试图揭 开造物主神秘面纱的人类并最终发现或试图创造新的智能生命。我们不仅是宇宙的孩子，更是其故事的 续写者。《超智能与未来：宇宙进化、科技趋势与人类未来》一书站在这个无与伦比的宇宙视角，审视 我们的漫漫来路，进而理解宇宙史诗下一个正在展开的篇章——人工智能。这不是一本关于算法和算力 的技术书，而是一次穿越时空，关于宇宙、生命和智能本质的跨学科哲思探险。 跳出技术喧嚣，本书引领您探讨驱动恒星形成、生命涌现和智慧产生的底层规律，也就是宇宙圈、生物 圈和技术圈演进中的共性特征。这些演进规律是否正同样驱动着人工智能的出现和未来发展 ...

黄金价格表现 - 国际金价在9月上旬强势上扬 伦敦现货黄金和COMEX黄金期货价格双双刷新历史纪录 [2] - 国内黄金饰品价格突破1070元/克创历史新高 [2] - 2025年上半年伦敦现货黄金均价突破3300美元/盎司 同比涨幅超20% [3] - 预计2025年下半年伦敦现货黄金均价将运行于3600美元-3800美元/盎司区间 四季度有望挑战3900美元/盎司 [9] 黄金企业业绩表现 - 8家黄金上市公司上半年合计净利润达314亿元 [2] - 紫金矿业净利润232.92亿元同比增长54.41% 矿产金同比增长16%至41吨 [3][4] - 山东黄金净利润28.08亿元同比增长102.98% 黄金产量及主要经济指标创历史新高 [3][4] - 中金黄金净利润26.95亿元同比增长54.64% [3][4] - 湖南黄金净利润6.56亿元同比增长49.66% 黄金产量37344千克同比增长37.97% [4][5] - 四川黄金净利润同比增长48.41% [4] - 中国黄金净利润3.19亿元同比下降46.35% 主要因黄金产品销量同比下降 [5] 业绩驱动因素 - 业绩增长核心驱动力来自黄金价格持续上涨与企业生产成本有效控制 [3] - 主要企业矿产金完全成本维持在1800美元-2200美元/盎司区间 吨金利润空间显著扩大 [3] - 头部企业通过海外项目达产、技改增效实现产量稳步提升 [3] - 多家企业通过收购、扩产等提升产量 [4] 产业链影响 - 上游矿山企业直接受益于收入与利润扩张 资本开支意愿增强 [6] - 中游冶炼加工环节面临原料采购成本上升压力 但加工费有所上调 [6] - 下游珠宝零售在量价双升中实现营收增长 但高金价抑制部分消费需求 [6] - 企业正通过长协定价、联合采购、品牌溢价提升等方式与上下游协同发展 [6] - 部分龙头推动矿山+冶炼+零售一体化布局 增强全产业链抗风险能力 [6] 行业发展趋势 - 全球央行持续购金带来长期结构性需求支撑 中国央行已连续10个月增持黄金 [7][9] - 去美元化趋势下黄金战略储备地位提升 [7] - 全球央行净购金量连续三年超1000吨 [9] - 上市公司加速海外优质资源并购 加大智能化矿山投入降本增效 [7] - 拓展工业用金、数字黄金等新应用场景 [7]

核心观点 - 潮玩公司借助服贸会平台展示原创IP与创新力 LABUBU和WAKUKU成为人气焦点 行业通过文化融合与出海战略实现从玩具到潮流文化的转型 [2][3][7] 服贸会参展表现 - 泡泡玛特作为独家潮流文化品牌合作伙伴设立两大展台 1号馆展出LABUBU和星星人IP 9号馆展出MOLLY IP 并设置星星人主题大型装置艺术打卡点 [3] - Letsvan奇梦岛重点展出WAKUKU、SIINONO、又梨等核心IP WAKUKU因明星带货成为全场焦点 消费者反映服贸会货源齐全且购买便捷 [3] - 52TOYS展出涵盖静态玩偶、可动玩偶、变形机甲等多品类产品 首次展示与中国国家博物馆文创品牌"国博衍艺"合作创意玩具 并展出与《草莓熊》《猫和老鼠》等全球知名IP合作产品 [2][4] 行业发展趋势 - 潮玩行业从小众走向大众 从潮流玩具升级为潮流文化 并从中国垂直市场迈向全球时尚市场 [5] - 潮玩被视为情绪价值陪伴与文化创新载体 逐渐从家居摆件转型为街头潮流穿搭元素 实现产品形态颠覆式变革 [7] - 社会发展趋势显示大众越来越重视精神消费和情绪价值满足 悦己消费和兴趣消费需求上升 IP玩具成为朝阳产业 [4] 出海战略与全球化进展 - 泡泡玛特2024年海外收入暴增375%至50.7亿元 首次在财报中将海外业务划分为四大区域 截至6月30日在全球18个国家开设571家门店 并在英国剑桥、印尼巴厘岛等地标位置开设首店 [6] - Letsvan奇梦岛加速出海 已进入东南亚和北美市场开展本地化运营 6月初在泰国曼谷举办首场海外快闪活动 初步验证IP出海可行性 [7] - 出海成为潮玩企业重要发展方向 既能开拓广阔市场挖掘商机 又能推动中华文化国际传播提升文化话语权 [6] 文化价值与创新 - 潮玩公司通过服贸会国际窗口向世界展示中国原创潮玩创新力量 体现文化创意产业蓬勃发展 为行业注入文化自信并开启全球市场新可能 [2] - 泡泡玛特通过IP创新运营思路为全球消费者提供多元情感体验与文化价值 坚持IP多样性与延展力 [7] - 52TOYS通过IP创意融合呈现兼具趣味和文化内涵的玩具产品 与中国国家博物馆合作体现文化传承与创新 [2][4]

公司战略与资本运作 - 海澜之家拟境外发行H股并在香港联交所上市 董事会已授权管理层启动前期筹备工作 [2] - H股上市目的为深化公司全球化战略布局 加快海外业务发展 提升公司国际化品牌形象 打造多元化资本运作平台 增强资本实力 [3] - 港股上市可增强国际资本运作能力 为海外渠道拓展和供应链优化提供关键资金支持 提升全球市场品牌认知度和信誉度 吸引国际战略投资者 促进跨市场资源整合 [6] 海外业务发展 - 海外布局始于2017年马来西亚吉隆坡首家海外门店 [2] - 2025年上半年海外市场门店数111家 较2024年底新增10家店铺 [2][4] - 2025年上半年海外市场主营业务收入2.06亿元 较上年同期增长27.42% [2][4] - 海外布局策略包括深耕东南亚市场 有序推动中亚 中东 非洲市场布局 预计下半年在悉尼开设澳大利亚首店 [2] - 针对海外市场制定因地制宜产品设计策略 优化出海产品组合 拓展核心商圈 采用国际质感门店设计风格 通过跨领域合作提升品牌影响力 [5] 财务表现与经营状况 - 2025年上半年营收115.66亿元 同比增长1.73% 归母净利润15.80亿元 同比下降3.42% 扣非归母净利润15.66亿元 同比增长3.83% [3] - 海澜之家单品牌门店净减少110家至5723家 回归三年前水平 [4] - 2020-2024年营业收入波动明显：179.59亿元 201.88亿元 185.62亿元 215.28亿元 209.57亿元 同比变动-18.26% 12.41% -8.06% 15.98% -2.65% [4] - 2020-2024年归母净利润波动明显：17.85亿元 24.91亿元 21.55亿元 29.52亿元 21.59亿元 同比变动-44.42% 39.6% -13.49% 36.96% -26.88% [4] 行业背景与趋势 - 服装行业竞争激烈 国内服饰消费意愿不高 行业呈现弱复苏 强分化格局 [4] - A股公司赴港上市持续升温 年内已有11家A股公司在港股上市 A+H公司总数增至161家 另有逾50家A股公司正排队 [2][6] - 新经济领域如科技创新 生物医药及新能源企业倾向赴港上市 消费 金融等传统行业也利用港股平台推动品牌出海与跨境业务协同 [7] 政策环境 - 2024年证监会发布5项资本市场对港合作措施 支持内地行业龙头企业赴港上市 [7] - 香港市场优化审批流程 问询周期大幅缩短 推出FINI结算平台 [7] - 港交所降低A股公司发行H股门槛 对市值超100亿港元的合资格A股上市公司加快审批速度 允许生物科技 特专科技企业无盈利上市并降低市值门槛 [7]

资本市场表现 - 大行科工以6688倍超额认购成为港股新一任"超购王" 打破毛记葵涌纪录 [2] - 上市首日股价早盘涨近40% 收盘涨幅缩窄至14.95% 当日换手率达104% 总市值18.02亿港元 [4] - 后续两个交易日连续下跌 分别下跌8.96%和2.7% 报收50.4港元 [4] 财务业绩表现 - 2022-2024年营收分别为2.54亿元、3亿元、4.51亿元 复合年增长率33.1% [3] - 同期净利润分别为0.31亿元、0.35亿元、0.52亿元 呈现逐年增长趋势 [3] - 报告期内累计分红约6000万元 创始人通过直接持股88.56%和员工持股平台控制合计90.16%股权 [3][4] 募资用途规划 - 约30%募集资金（约1.03亿港元）用于生产系统现代化及扩大运营规模 [3] - 其中6500万港元用于惠州新生产设施建设 预计2027年第一季度投产 年产能20万辆 [3] - 另外约30%资金（约1.03亿港元）用于强化经销网络及策略性品牌发展 [3] 市场竞争地位 - 按2024年零售量计算 公司在中国内地折叠自行车市场份额达26.3% [2][6] - 按零售额计算 市场份额为36.5% 显示在细分领域的领先地位 [2][6] - 折叠自行车销售收入占比持续超过96% 2024年达到97.4% [6] 行业发展状况 - 全球自行车行业零售量从2019年1.65亿辆增至2024年1.79亿辆 复合年增长率1.7% [6] - 零售额从2019年2661亿元增至2024年4327亿元 复合年增长率10.2% [6] - 折叠自行车占全球行业零售额5.3% 零售量2.1% 仍属小众细分领域 [6] 业务多元化进展 - 产品组合已扩展至公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车 [6] - 但目前除折叠自行车外其他产品未见很大起色 收入贡献仍高度依赖主业 [6] - 面临市场天花板低、竞争加剧以及消费者偏好多变等发展掣肘 [7]

展会概况 - 2025年中国国际服务贸易交易会于9月10日开幕 主题为"数智领航 服贸焕新" 首次在首钢园单址举办 覆盖26个服务贸易前三十强国家和地区[2] - 展会吸引近2000家企业线下参展 包括500家世界500强及国际行业龙头企业[2] - 健康卫生服务专题展设置"智疗云枢前瞻矩阵"和"全民健康服务矩阵"两大展示体验区 由北京市卫生健康委员会牵头举办[2] 参展企业情况 - 健康卫生专题展世界500强及行业龙头企业参展率达53% 国际化率达49%[4] - 飞利浦展示心脑血管/肿瘤/呼吸疾病领域全流程智慧解决方案 推出Elition AI+全域智能磁共振[3] - GE医疗展出国产高端医疗装备包括PET/CT和量子平台CT 依托北京生产基地全产业链优势[3] - 阿斯利康在京投资25亿美元建立第六个全球战略研发中心及产业化项目[6] - 西门子医疗展出全球首款获国家药监局准入的光子计数CT[6] 科技创新成果 - 展会首发190多项新产品新成果 聚焦人工智能/医疗健康/智慧物流等领域[6] - 国家人工智能应用中试基地项目集中发布 展示精准诊疗和生物医药AI研发全流程15个环节[4] - 安贞医院心血管诊断大模型和同仁医院眼底AI相机在人工智能互动体验区展示[4] - 全球首款3D打印高分子抗疲劳可吸收血管支架和国内首款千比特规模专业光量子计算机亮相[6] 中医药展示 - 中医药展区共48家机构参展 其中国家中医医学中心/国家中医药出口基地/上市公司等龙头机构占比48%[5] - 广安门医院展示"广医・岐智"大模型 西苑医院首展小型化经络调理机器人[5] - 同仁堂/中国中医科学院/北京中医药大学等领军机构展示中医药传承创新成果[5] 成果转化与临床创新 - "优促计划主题展"集中展示34家医疗单位50余项前沿科技成果 包括手术室/检验检测/健康管理等实景模块[8] - 阜外医院研发居家医疗级心电监测设备 实现从被动救治转向主动防控[8] - 积水潭医院联合清华大学研发全球首款电磁驱动可延长髓内针 打破进口垄断 解决140万肢体不等长患者医疗痛点[8] - 北京大学人民医院研发无创检测技术 敏感性与特异性达90%[8] 国际参与情况 - 85个国家和国际组织设展办会 澳大利亚作为主宾国组织近60家机构参展 展台面积达360平方米[9] - 31个省区市/5个计划单列市/新疆生产建设兵团及港澳台地区继续设展[9]

核心观点 - 公司营收增长主要依赖舒沃替尼单款产品 存在产品结构失衡风险 但公司否认该产品贡献占比95%的说法 强调两款核心产品共同驱动增长[2][6] - 公司面临单一产品路径依赖挑战 需在维持高研发投入基础上构建多产品支撑的盈利模式[3][13] - 舒沃替尼虽具备先发优势和医保加持 但面临患者群体有限 医保压价风险及国际化挑战[7][8][9] 财务表现 - 2025年上半年营收3.55亿元 同比增长74.4% 接近2024年全年3.6亿元水平[2][6] - 2024年营收3.6亿元 同比激增294.35% 净利润亏损收窄至8.46亿元[6] - 2023年营收9128.86万元 净利润亏损11.08亿元 2022年营收处于低位 净亏损7.36亿元[6] - 三年累计研发投入达22.04亿元（2022年6.65亿元 2023年8.01亿元 2024年7.38亿元）[12] 产品商业化 - 舒沃替尼2024年销售额接近4亿元 医保纳入后月均销售额达2500万元[4][8] - 舒沃替尼覆盖国内年新发患者约3.5万人 国内峰值销售额预计20亿元[8][9] - 两款核心产品于2024年11月纳入医保目录 正处于快速放量阶段[2][7] - 舒沃替尼2025年7月通过FDA优先审评在美国获批 但海外商业化路径尚未明确[9][10] 研发管线 - 公司拥有七条全球差异化竞争力管线 其中2款产品在中国上市 1款在美国上市 5项全球注册临床进行中[11][12] - 舒沃替尼一线治疗全球Ⅲ期临床已完成入组 预计2025年底公布数据 术后辅助治疗全球III期临床已启动[11] - DZD8586针对r/r CLL/SLL开展国际多中心III期临床 DZD6008处于I/II期临床阶段[12] - 定增募集17.96亿元中6.1亿元投入无锡生产基地 支持舒沃替尼全球化供应[11] 公司治理 - 2025年包括董事长在内的多位高管密集减持股份 公司称系个人资金需求安排[3][13] - 公司采用"全球同步开发"策略 但研发风险集中于单一技术路径[13]