文/李君 被称为"史上最严"的电动自行车新国标(GB17761-2024)，于12月1日正式结束实施过渡期。新规在车速限制、防篡改设计、防火阻燃、整车重量等一系列 安全指标上大幅收紧，给整个行业释放了一个"安全升级"的重磅信号。然而，这也引发了不少消费者的困惑与疑问——新国标车型是否会因"合规"而牺牲 实用性与体验感？新国标到底是限制行业发展的"枷锁"还是消费者的"保命锁"？ 被误读的新国标 以防火性能提升为例，国家消防救援局数据显示，2021年电动自行车引发的火灾为1.8万起，2023年迅速增加至2.5万起，年均增长约20%。此次新国标明 确规定，塑料件总质量不得超过整车质量的5.5%，关键部件如鞍座、电池盒要采用高阻燃材料，挡泥板升级为铝镁合金，并对弹性软垫材料等分别规定 了防火阻燃指标。通过上述举措，可有效延缓电动自行车火灾蔓延速度，降低燃烧强度，减少火灾发生时有毒气体释放量。 面对新国标，小牛电动的策略很清晰，即以"技术合规+用户需求"双轮驱动，既守住安全底线，又用智能化体验赢得市场。从技术合规方面，新国标对防 篡改、防火阻燃等要求很严，小牛直接给控制器、电机和软件系统做了不可逆的防篡改闭环，还内置了 ...

行业盛会与公司荣誉 - 2025年12月23日至24日，2025广东游戏产业年会暨“金钻盛典”盛大举行，该活动由广东省新闻出版局指导，广东省游戏产业协会主办，是华南游戏产业的年度盛会 [1] - 三七互娱在“金钻盛典”上斩获四项重磅荣誉，包括荣登“广东游戏企业20强”榜单，旗下《时光大爆炸》《英雄没有闪》获评“最受欢迎小游戏”，《斗罗大陆：猎魂世界》摘得“最受欢迎原创网络游戏”奖项 [1] - 在同期举行的广东省游戏产业协会十周年庆典上，三七互娱获得“2025年度突出贡献奖”以及“2025年度社会公益特别奖”，公司创始人李卫伟获“创会功勋奖”，公共事务总监李宜浓获“新锐贡献奖” [1] 行业市场数据 - 《2025广东游戏产业发展报告》指出，广东游戏产业年营收预估达2836.13亿元，占全国营收的80.85% [2] - 据《2025年中国游戏产业报告》，小程序游戏成为行业最大增长极，市场规模达535.35亿元，同比激增34.39% [4] - 在同期公布的《2025年中国小游戏百强企业榜》上，三七互娱排名第一 [6] 公司产品表现与实力 - 获奖小游戏《时光大爆炸》首发登上iOS免费榜第一，其小程序版本上线后迅速跻身微信小游戏畅销榜第4名 [6] - 获奖小游戏《英雄没有闪》曾登顶微信小游戏畅销榜 [6] - 在年底，公司还有《生存33天》《足球大人物》等多款小游戏接连冲上畅销榜前列，展现了其在小游戏市场持续打造爆款的能力 [6] - 自研旗舰作品《斗罗大陆：猎魂世界》作为斗罗IP首款3D写实大世界MMORPG，获动漫小说双授权，其获奖印证了公司在IP改编与原创研发领域的深厚积淀 [6] 公司技术布局与人才 - 公司积极布局技术创新，构建覆盖研运全链路的AI赋能体系，以自研行业大模型“小七”为核心打造40余种AI能力模块，实现美术创作、程序开发等环节效率大幅提升 [4] - 公司人才实力获行业认可，法务副总裁李哲与AI Lab负责人夏拓成功入选第三届广东省游戏产业专家库名单 [8]

本报（chinatimes.net.cn）记者张萌 卢梦雪 北京报道 正式获批开业 12月23日，新疆金融监管局正式批复同意新疆农商银行及分支机构开业，西北地区首家省级统一法人农 商银行诞生。 此举距国家金融监督管理总局于11月批复同意筹建新疆农商银行仅一个多月。根据批复，新疆农商银行 注册资本金为348.88亿元，股权结构较为多元。现有自然人股东9525户，合计持股占比41.69%；法人股 东849户，持股占比58.31%。其中，新疆金融投资（集团）有限责任公司（下称"新疆金投"）及其关联 方合计持有45.8亿股，占总股本的13.13%。 今年11月7日，国家金融监督管理总局发布公告，正式批复同意筹建新疆农商银行。 事实上，在省级统一法人改革启动前，新疆已率先在阿克苏地区、克孜勒苏柯尔克孜自治州、和田地 区、喀什地区四地州推进以地州为单位的统一法人改革。阿克苏塔里木农商银行、克州农商银行、和田 农商银行、喀什农商银行相继挂牌开业，为后续全省整合积累了经验。 "新疆农信的改革化险工作已有一定条件，此前通过'分步走'，各地（州、市）级统一法人农商银行已 基本完成组建，这为组建全区统一法人农商银行奠定了一定的基础 ...

文/石飞月 当年初DeepSeek一夜爆红，打破原有大模型市场的格局，这一年就注定不平凡。2025年的中国大模型 市场经历了一场深刻的"价值回归"，技术突破的边际效应减弱，一场围绕真实需求、可持续商业模式与 产业深度的"生存进化"全面展开。"2025年是全球化AI应用的创业之年。"顺福资本创始人、行行AI董事 长李明顺总结道。 在此背景下，国内"AI六小虎"加剧赛道分化，零一万物和百川智能放弃超大模型训练，在更加务实的商 业化应用赛道越走越远，阶跃星辰将智能终端Agent作为⼤模型技术落地的关键发⼒点，在终端Agent领 域取得突破，月之暗面开始重视商业化，任命曾经的投资人为总裁，智谱和MiniMax则作为商业化的佼 佼者率先成功闯关二级市场。 DeepSeek的"起伏" 2025年初，一场由东方掀起的AI浪潮席卷全球应用市场。1月27日，来自中国的人工智能公司DeepSeek 一举登顶美国苹果商店免费应用下载榜首，将长期盘踞头部的ChatGPT暂时拉下王座，之后又迅速演变 为一场全球性的现象级传播——DeepSeek的名字随之刷屏各国社交网络，成为开年最受瞩目的科技焦 点。 热度并未止步于年初的榜单登顶。整 ...

文章核心观点 - 稳定币行业在2025年经历了从狂热到理性的蜕变，交易规模与市值创下历史新高，但同时也暴露了储备资产、合规与系统性风险等深层矛盾，行业正进入合规重构的全新阶段 [1] 市场规模与增长 - 2025年稳定币年度交易总额达46万亿美元，较前一年增长106% [2] - 全球稳定币总市值突破3000亿美元历史峰值，超过1%的美元以代币化稳定币形式存在于公有区块链上 [2] - 9月单月调整后交易量突破1.25万亿美元，创下历史新高 [2] - 稳定币交易规模几乎是Visa的3倍，并接近覆盖整个美国银行系统的ACH网络 [2] - 全球99%的稳定币以美元计价，USDT与USDC合计占据87%的市场份额 [5] - 稳定币整体已跻身美国国债前20大持有方，最大发行方Tether持有的美债规模超1200亿美元 [5] - Galaxy Research预测，稳定币交易量将在2026年超越自动清算系统（ACH） [5] 基础设施与技术演进 - Solana等高吞吐量Layer 1链与以太坊Layer 2链的技术迭代，让稳定币转账成本降至不足一美分，结算耗时缩短至一秒以内 [2] - 2025年12月16日，Visa官宣美国境内银行可直接通过USDC稳定币开展结算业务，颠覆了传统T+3、T+5的结算周期，首批试点机构Cross River Bank与Lead Bank已通过Solana区块链成功落地 [2] - 基础设施的成熟为稳定币的爆发提供了坚实支撑，使其成为连接传统金融与区块链世界的核心桥梁 [1][2] 传统金融机构的参与 - 纽约梅隆银行扩大对Circle的服务支持，允许客户通过该行直接购买或出售USDC [4] - 贝莱德推出公共区块链上发行的代币化基金，稳定币成为连接传统基金与数字投资者的桥梁 [4] - PayPal的PYUSD稳定币接入全球支付生态，支持购物、转账等场景 [4] - 传统金融机构的躬身入局，成为稳定币行业成熟的重要标志 [4] 全球监管动态 - 美国通过《GENIUS 法案》构建联邦层面的监管体系，于7月18日生效，要求稳定币以1:1比例与美元挂钩，储备资产主要配置于短期美债等高流动性资产，发行方需每月披露储备金构成 [6] - 欧盟通过《加密资产市场监管法案》（MiCA）构建了全球最严格的统一监管框架，已全面覆盖27国 [6] - 香港《稳定币条例》于8月1日正式生效，构建了“牌照管理+储备监管+赎回保障”三大支柱的严格框架，要求发行方在香港设立实体公司，缴纳2500万港元股本，稳定币市值须100%由高质量、高流动性资产支撑 [7] - 新加坡《稳定币监管框架》生效，推出分级牌照制度，星展银行等发行首个受监管美元稳定币DUS [7] - 日本修订《支付服务法》，限定银行发行稳定币，央行测试“汉江项目”试点日元稳定币零售场景 [7] - 韩国执政党提出《数字资产基本法》，八大银行联盟筹备韩元稳定币 [7] - 中国人民银行于11月28日召开会议，首次明确稳定币为虚拟货币的一种形式，将相关业务界定为非法金融活动 [6] 存在的风险与挑战 - 标普11月将USDT评级下调至“较弱”级，指其高风险资产敞口增加和信息披露缺口 [8] - 10月全球第三大稳定币USDe在市场波动期间脱锚至0.65美元，引发多头爆仓 [8] - 集中性风险突出，Tether一家占据近70%市场份额，主流交易所及DeFi平台均以USDT作为核心流动性配对，其稳定性失衡可能导致市场流动性大规模冻结 [8] - 稳定币常被包装成低风险工具，实际更像资金归集与转移的载体，一旦叠加高收益承诺，风险会迅速放大 [8] - 国际清算银行指出稳定币三大缺陷：没有中央银行背书、缺乏对非法使用的足够防范措施以及没有生成贷款的资金灵活性 [8] - 稳定币的风险结构层层递进，从发行机制到智能合约都存在中心化决策与去中心化约束的矛盾，合规层面存在漏洞 [9] 未来展望与预测 - 业内普遍认为，稳定币行业将朝着“合规化、场景化、区域化”三大方向演进 [9] - 摩根大通预测，到2028年稳定币总市值将达5000亿—6000亿美元，需求仍主要集中于加密交易、衍生品与DeFi场景，而非真实世界支付 [9] - Galaxy Research预测，至少一家全球前三的银行卡网络将通过公链稳定币处理超过10%的跨境结算量 [5] - 稳定币的金融基础设施属性将进一步强化 [5]

2025年A股市场表现与特征 - 2025年A股开启新一轮牛市，上证指数一度突破4000点大关，创近十年新高，总市值突破100万亿元 [2] - 截至12月24日收盘，上证指数年内累计上涨17.6%，深证成指累计大涨29.5%，创业板指累计大涨50.8% [4] - 2025年A股创下年度总成交额超过400万亿元的历史纪录，远超2024年全年的255.8万亿元，年内有235个交易日成交额超1万亿元 [5] 驱动牛市的核心因素 - 本轮牛市被定义为“科技重估牛”，由科技突破和产业驱动、制度改革、资金流入和风险偏好提升共同推动 [2] - 核心逻辑包括政策对资本市场的持续呵护、居民储蓄加速向资本市场转移（“存款搬家”）、以及房地产财富“蓄水池”功能减弱 [5] - 全球资本重新布局与中国科技创新突破的新叙事引发牛市，资本市场制度完善与资金持续流入是重要基础 [5] 市场主线与行业表现 - 科技是贯穿行情的最强主线，从DeepSeek-R1模型推出点燃AI板块热情开始，市场主线逐渐向“硬科技”收敛 [2][3] - 行情从“叙事牛”逐步转向“产业牛”，市场在人工智能、算力等产业发展趋势和业绩兑现上集中 [3] - 从行业市值增加对比来看，增长主要集中在电子和电力设备领域，体现了中国产业结构在股市的映射 [6] 关键事件与市场波动 - 2025年1月DeepSeek-R1模型推出，引发全球关注，英伟达股价当日暴跌17%，市值蒸发6000亿美元 [3] - 4月7日因美国加征“对等关税”，上证指数单日大跌逾7%，随后在“国家队”资金入市及政策支撑下快速修复 [3] - 四季度因AI板块泡沫担忧及美联储降息预期反复，市场上行动能减弱进入震荡调整期 [4] 全球市场对比 - 2025年A股表现不俗，同期美股标普500指数涨幅为17.8%，日经225指数涨幅为26.2%，韩国综合指数涨幅为71.2%，英国富时100指数涨幅为20.8%，法国CAC40指数涨幅为9.8% [4] 对2026年市场的展望 - 机构对2026年普遍乐观，认为市场行情有望进一步深化，存在由结构性牛市向更广泛行情演进的可能性 [2] - 沪深300当前市盈率约14倍，低于历史平均水平，若企业盈利持续改善叠加估值修复，大盘指数存在进一步向上拓展10%—20%空间的可能 [2] - 预计2026年一季度A股有望重回上行通道，开启一轮长期“慢牛”行情，其持续性或超越历史多数时期 [7] 2026年市场的支撑逻辑 - 宏观政策持续发力，经济基本面有望持续稳定 [8] - 产业转型提速，新动能将释放增长活力并为市场提供优质标的，A股业绩将更有韧性 [8] - 资本市场改革深化，投资功能更加凸显 [8] - 资金活水持续流入，保险资金加仓A股是大势所趋，居民资产有序向权益市场转移 [8] - 海外短期扰动逐步减退，美联储12月降息25个基点，预计2026年仍有2次降息，市场对AI资产泡沫的担忧趋于理性 [9] 2026年市场结构与投资主线 - 2026年国内企业业绩有望逐步修复，股市将由估值修复逐渐走向业绩驱动，板块间结构性分化情况有望趋于收敛 [7] - 科技成长仍是主线，在“十五五”科技立国战略与全球AI产业浪潮驱动下，人工智能、算力等硬科技赛道有望继续引领行情 [9] - 高股息红利资产具备重要底仓价值，在经济弱复苏、利率下行的环境中，其提供稳定现金流的稀缺性凸显，且当前估值处于相对低位 [9]

上海易居房地产研究院副院长严跃进向《华夏时报》记者表示，高质量推进城市更新与当前市场形势密 切相关。城市更新作为重要抓手，在中央城市工作会议中就已被提及。它不仅是提升城市品质、改善居 民生活环境的重要举措，更是推动经济结构调整、促进产业升级的有效途径。 从房地产到内需 仔细观察这一年来有关城市更新的政策，会发现一个值得注意的特点：这一领域与房地产市场已经"渐 行渐远"，而与扩大内需结合得越来越紧密。 去年年底的中央经济工作会议对城市更新的表述有两处，一处是在扩大内需部分，明确提出"大力实施 城市更新"；另一处则是在防风险部分，提及了加力实施城中村和危旧房改造。而2025年的首场国常会 就聚焦城市更新，给出"城市更新是扩大内需的重要抓手"的判断。 本报（chinatimes.net.cn）记者刘诗萌 北京报道 作为一项本世纪初就提出的政策，城市更新在2025年迎来了前所未有的战略升级。 从开年的首场国常会到时隔十年召开的中央城市工作会议，到"十五五"规划建议，再到年末的中央经济 工作会议，高层会议和文件对城市更新的关注达到了前所未有的高度，着墨之多也远高于房地产。其 中，5月中办、国办出台《关于持续推进城市更新 ...

2025年中国宏观经济表现与政策回顾 - 2025年中国经济在复杂环境中顶住压力稳步前行，前三季度GDP增速为5.2%，四季度为4.6%，全年增速预计为5%左右，经济总量有望达到140万亿元[2] - 2025年是“十四五”规划圆满收官之年，现代化产业体系建设、科技创新、人民生活水平均取得新进展[2] - 2025年12月以来，国际货币基金组织（IMF）和世界银行分别将对中国2025年的增长预测调高了0.2个和0.4个百分点[2] 经济增长的驱动因素 - 2025年宏观经济运行存在两大亮点：外需在美国关税逆风中保持韧性，得益于贸易伙伴多元化、出口产品竞争力提升及全球人工智能产品需求高涨；高技术产业投资保持较高热度，经济新动能加速培育，国内产业升级节奏加快[3][4] - 新质生产力稳步发展，人工智能赋能千行百业，已建成3.5万多家基础级智能工厂和230多家卓越级智能工厂，工业机器人新增装机占全球比重超过50%，灯塔工厂占世界40%，在人工智能、生物制药、机器人研发方面走在世界前列[5] - 尽管出口表现抢眼，但政策仍将提振内需作为第一任务，最新制定实施了涉及收入分配、个税、社保、就业的城乡居民增收计划，通过稳企业、稳就业来稳收入[5] 2026年宏观经济趋势与政策展望 - 根据毕马威《2026年宏观经济十大趋势展望》预测，2026年中国经济增速有望达到4.8%左右，经济运行将再平衡，供需差距有望加快弥合[6] - 宏观政策取向将延续积极，扩内需与促创新并举，消费保持平稳增长，服务消费是重要拉动力，制造业投资触底回升[6] - 政策将更加注重供需平衡发展：需求端致力于提升居民消费率，通过增加财政投入释放短期需求、扩大民生领域投入提升长期消费能力；供给端强调科技创新，培育壮大新兴产业与未来产业[6] - “人工智能+”应用价值加速兑现，物理式AI引领虚实融合创新，新型基建与民间资本为基建投资注入新动能[6] - 房地产发展逐步进入新稳态，需关注中央政府收储动向，做大做强“中国人经济”以拓展跨境贸易和投资新领域，中国香港“内联外通”优势升级，全球资本重新配置下人民币资产吸引力持续增强[6] 财政与货币政策方向 - 2025年经济稳定增长得益于精准施策，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策协同发力[7] - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，并强调政策的精准性与有效性，规划财政支出结构以推动更多资源投资于人，投向公共服务和民生领域[7] - 2026年宏观政策将进一步向科技创新、先进制造业、新基建、民生和优质消费供给等领域倾斜，并加大力度投资于健康、教育、“一老一小”及生育补贴[7] - 2026年财政政策发力方向总体与2025年一致，但中央与地方分工或更清晰：中央将承担更多公益性强、短期收益偏低的领域（如“两新”“两重”项目）投资，地方政府则更专注收益预期可观的领域（如支持新兴产业、惠民生提振消费），预计宏观政策效能将较2025年进一步提升[8]

2025年港股生物医药IPO市场概览 - 2025年港股依然是生物医药创新公司的融资主场，全年募资近300亿港元，共有26家企业上市，其中超过一半是尚未盈利的Biotech公司 [2] - 港股IPO市场整体回暖，预计全年上市宗数达100宗，IPO集资总额约2721亿港元，同比分别增长43%与210%，自2019年后重登全球首位，生物医药行业成为拉动增长的关键力量 [4] - 2025年港股生物医药IPO市场呈现“量质齐升”态势，共有26家生物医药企业登陆港股，较2024年增加17家，实际募资总额达292.65亿港元，同比大幅增长751.7% [4] 融资结构与主力军 - 未盈利生物科技公司是融资主力军，共有16家通过港交所“18A章”上市，合计募资137.71亿港元，占总募资额的47.06%，而2024年同期仅有4家未盈利公司依此规则上市 [4] - 头部IPO项目表现突出，恒瑞医药作为今年首单“A+H”案例，实际募资113.74亿港元，约占板块全年总额四成，是近五年港股医药板块最大IPO，也跻身全球年度十大IPO之列 [5] - 劲方医药-B、映恩生物-B与维立志博-B分别募资20.93亿、18.86亿及14.84亿港元，三者合计贡献约两成板块募资额，共同构筑起头部阵营 [5] 上市企业特点与趋势 - 今年IPO阵容呈现出新趋势，管线进入中后期、部分产品临近或已实现商业化、授权出海案例增多，技术布局覆盖AI制药、小核酸等前沿领域 [2] - 资本明显向高壁垒领域集中，肿瘤治疗、ADC、代谢疾病及基因治疗等前沿方向备受青睐，其中AI制药成为年度焦点之一 [7] - AI制药头部企业英矽智能启动招股，发行价每股24.05港元，上市后市值预计约134.06亿港元，有望成为今年港股最大Biotech IPO，引入礼来、腾讯等作为基石投资者，获15家机构共计1.15亿美元认购 [7] 市场分化与审核现状 - 市场内部分化日益显著，头部企业凭借成熟管线、商业化能力或前沿技术获得资金追捧，而缺乏首创新药管线或海外合作支撑的尾部企业，则面临上市审核通过率低、多次申报仍难成功的困境 [7] - 截至12月23日，今年以来已有71家生物医药企业递表港交所，剔除已通过聆讯的6家企业，剩余65家仍在审核流程中 [8] - 无论是已上市企业还是排队企业，几乎都聚焦前沿领域、推进重磅BD合作，或押注下一代技术平台 [8] 上市路径与驱动因素 - “A+H”双平台布局日益普遍，恒瑞医药、贝达药业、迈瑞医疗等企业已实现或计划在A股和港股双重上市 [8] - A股上市公司分拆子公司赴港上市成为新路径，例如东诚药业的子公司蓝纳成已在9月底递表 [8] - 推动今年港股生物医药IPO热潮的核心动力是行业成长性、政策支持及市场需求共同作用，预计2026年热潮仍将延续，但增速可能放缓 [8] 盈利挑战与“摘B”现状 - 今年已上市的26家医药生物企业中，高达16家为尚未盈利的Biotech公司，它们主要依赖港交所特有的18A章节获得上市资格 [11] - 成功跨越盈利门槛者稀缺，生物医药板块中，今年全年仅有归创通桥与云顶新耀两家18A公司成功摘除名称中的“B”标志，实现了从研发到具备持续造血能力的关键跨越 [11] - 部分企业困于“上市即巅峰”的困境，长期无法摆脱亏损，管线同质化、药品定价承压、宏观环境波动成为众多Biotech公司面临的挑战 [12] 二级市场表现与分化 - 港股生物医药板块在二级市场呈现“冰火两重天”格局，未盈利Biotech公司上市首日依然备受追捧，银诺医药-B首日暴涨206.48%，中慧生物-B大涨157.98%，宝济药业-B飙升138.82%，旺山旺水-B亦录得超过145%的涨幅 [13] - 首日破发阴影迅速蔓延，12月22日至23日，华芢生物-B、明基医院及翰思艾泰-B三家企业接连上市破发，其中明基医院首日暴跌近50%，成为年度港股“破发王” [13][16] - 密集破发现象背后是市场环境的结构性转变，监管态度趋于审慎，IPO数量激增分流市场流动性，新股尤其是18A公司破发概率显著上升 [14] 未来展望与潜在压力 - 展望2026年，随着政策持续推动创新及新经济领域的发展，预期2026年也将是高科技上市的关键一年，进一步巩固香港作为环球资本市场领导者的地位 [14] - 2026年港股IPO市场预计将延续活跃态势，但增长节奏趋于稳健，呈现结构性深化特征，A+H股模式、中概股回归与特专科技公司将共同构成重要的上市来源 [15] - 市场面临潜在压力，由于2025年IPO高度活跃，2026年禁售期满后可能迎来一波解禁潮，对港股市场形成考验 [15]

本报（chinatimes.net.cn）记者张萌 卢梦雪 北京报道 12月23日，广西首家地市级统一法人农商银行——来宾农商银行正式揭牌成立。 首家地市级统一法人农商行 来宾组建市级统一法人农商银行的进程可追溯至今年年中。 该行由来宾农商银行吸收合并武宣农商银行、金秀农商银行、象州农合银行、忻城农信联社和合山农信 联社5家县级农合机构组建而成。此前，国家金融监督管理总局广西监管局已于11月13日正式批复同意 此次吸收合并事项。 去年2月6日，广西农商联合银行正式挂牌成立，成为全国第五家省级农商联合银行。成立以来该行持续 推进"上参下"改革路径，据记者不完全统计，其目前已获批对辖内14家机构的参股。今年10月，广西农 商联合银行进一步增持来宾农商银行股份，持股比例提升至13.73%。 业内普遍认为，此次成立地市级统一法人农商银行，是广西深化农信社改革、优化地方金融资源配置的 重要举措。 与省级农商银行不同，省级农商联合银行并非全省统一法人，而是在省级和县市级层面均保留独立法人 资格，形成"多级法人"架构。省级农商联合银行通常通过参股方式对辖内行社实施管理、指导与服务。 记者注意到，当前多个选择组建省级农商联合 ...