1月CPI数据概览 - 1月份居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8% [2] - 1月CPI同比涨幅较12月的0.8%回落至0.2%，主要因上年春节月份高基数效应 [3] CPI食品价格分析 - 食品价格同比下降0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点 [4] - 猪肉价格同比下降13.7%，但环比上涨1.2%，为6个月以来首次环比正增长 [2][4] - 鲜菜价格同比上涨6.9%，但涨幅比上月回落11.3个百分点 [4] - 鲜果价格同比上涨3.2%，水产品和鲜果价格环比均上涨2.0% [4] CPI非食品与服务价格分析 - 非食品中，能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，其中汽油价格同比下降11.4% [5] - 核心CPI环比从去年12月的0.2%回升至今年1月的0.3%，为近6个月最高 [4] - 服务消费需求恢复，1月旅游分项环比上涨1.8%，飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0% [5] - 黄金饰品价格同比上涨77.4% [5] 1月PPI数据概览 - 1月工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [6] - PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点 [6] PPI上涨的主要拉动行业 - 有色金属价格是主要拉动因素，有色金属矿采选和冶炼价格1月环比分别上涨5.7%和5.2% [6] - 计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0% [6] - 受全国统一大市场建设等影响，水泥制造、化学原料、黑色金属冶炼和压延加工、锂离子电池制造、光伏设备及元器件等行业价格有所上涨 [6] PPI行业价格分化 - 国际有色金属价格上行拉动国内相关行业，其中银冶炼、铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格分别上涨38.2%、8.4%、4.8%和2.3% [7] - 国际原油价格波动导致国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降3.1%和2.5% [7] - 汽车制造价格环比零增长，为7个月以来首次告别环比负增长 [6]

央行对物价形势的评估与展望 - 央行评估2025年物价运行呈现积极变化，居民消费价格温和上涨，全年CPI与上年持平，总体呈"W型"波动回升 [2] - 2025年12月CPI同比回升至0.8%，为2023年3月以来最高水平，不包括食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上 [2] - 2025年全年，扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上年回升0.2个百分点，其中9-12月涨幅连续4个月保持在1%以上 [2] 2025年CPI与PPI详细构成分析 - 2025年食品价格同比下降1.5%，主要因猪周期进入下行阶段、蛋鸡存栏处于历史高位以及不利天气对蔬菜价格影响较小 [2] - 2025年非食品价格同比上涨0.4%，受国际原油价格震荡下跌影响国内能源价格下调，但金饰品和家用器具价格涨幅上升，带动扣除能源的工业消费品同比涨幅年内连续8个月走高 [2] - 2025年PPI同比下降1.9%，降幅较2025年7月低点收窄1.7个百分点，环比连续3个月上涨 [2] - 2025年全年工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.6%，降幅比上半年和前三季度均收窄0.2个百分点 [3] 2026年1月最新价格数据 - 2026年1月CPI环比上涨0.2%，同比涨幅从0.8%回落至0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8% [3] - 1月CPI同比涨幅回落主要受春节错月导致上年同期基数较高，以及国际油价变动导致能源价格降幅扩大影响，1月能源价格下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，其中汽油价格同比下降11.4% [3] - 2026年1月PPI环比上涨0.4%，同比降幅从1.9%收窄至1.4%，受全国统一大市场建设推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响 [3] 大宗商品价格走势及其影响 - 2025年后半年以来，国际大宗商品价格持续上涨，尤其是贵金属带动以铜为代表的有色金属飙升，对PPI和CPI已产生较大影响 [4] - 2025年12月中国大宗商品价格指数（CBPI）为117.9点，环比上涨3.2%，连续八个月实现环比上升，并创下自2024年6月以来的新高，尽管全年整体价格指数较上年小幅下跌0.1% [4] - 高盛认为，在宏观与地缘风险上升驱动下，投资者分散配置硬资产（如大宗商品）的意愿已成为本轮商品行情的关键推动力，资金正从股票、债券等传统金融资产中分流 [4] 央行货币政策取向与融资成本 - 央行在2025年第四季度货币政策报告中，将关于降低融资成本的表述从第三季度的“推动社会综合融资成本下降”调整为“促进社会综合融资成本低位运行”，这可能意味着目前融资成本已在低位，下降空间有限 [4] - 降低融资成本的任务将主要通过“有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面”来实现，企业贷款综合融资成本明示范围将从部分试点地区和金融机构向全国推广 [5] - 央行目前对于降息态度谨慎，由于政策利率将带动贷款利率下降并挤压商业银行利息差，意味着短期降低政策利率的概率不大 [5]

公司2025年业绩概览 - 2025年全年实现营业收入96.26亿元，净利润23.96亿元，综合收益总额23.68亿元[2] - 截至2025年末，母公司管理资产规模历史性突破3万亿元，达到30144.84亿元[2] - 2025年上半年实现营业收入42.58亿元，净利润11.23亿元，管理资产规模为28512.37亿元[2] 财务表现与增长 - 以2024年全年为基数，2025年营收同比增长约19.86%至96.26亿元，净利润同比增长约11.03%至23.96亿元[3] - 2025年上半年营收和净利润同比分别增长16.05%和5.74%[3] - 2025年末总资产222.46亿元，总负债71.51亿元，整体负债率维持在约30%—32%区间[3] - 2025年下半年管理资产规模增长约1632亿元，全年站上30144.84亿元年度高点[4] - 2025年第二季度，旗下基金合计实现利润300.92亿元，成为当季度最赚钱的基金管理人[4] 业务结构分析 - 被动投资业务，尤其是ETF，成为公司最强劲的增长动力[5] - 截至2025年12月末，公司管理的ETF规模达到9555.63亿元，较2024年末的6491.74亿元增长45%，较2023年末的4000余亿元翻了一倍有余[5] - 2025年上半年ETF管理规模为7514.07亿元，较2024年同期的4707.76亿元增长2806.31亿元[5] - 华夏沪深300ETF、华夏上证50ETF、华夏中证机器人ETF等多只产品年内规模增长均超过百亿元[5] - 2025年末，公司的主动权益基金规模约为1500亿元，相较于2024年的1342亿元增幅有限，部分存续时间较长的主动产品甚至出现规模缩水[6] 行业竞争环境 - 2025年10月以来，包括公司在内的多家机构已将旗下多只ETF产品的管理费年费率从0.5%下调至0.15%，行业进入低费率竞争阶段[7] - 低费率导致单位规模所能贡献的管理费收入下降，直接对净利润增速形成压制，是公司净利润增速显著低于营收及规模增速的核心外部原因[7] - 当前ETF市场的竞争已进入白热化，费率、跟踪误差、流动性、做市商体系、持有人结构等环节均成为竞争关键[7] - 行业面临公募基金费率普遍下行、产品同质化竞争加剧的背景[7] 公司战略与展望 - ETF规模的急速膨胀巩固了公司在该赛道的头部地位，旗下多只宽基和行业ETF已成为机构投资者构建投资组合的“交易底座”[6] - 规模增长是宽基指数、红利策略、科技主题以及跨境指数产品等多条线共同放量的结果，也与银行、券商等渠道在资产配置方案中大幅提高ETF权重的趋势密切相关[5] - 维持行业龙头地位的关键在于保持在多个细分指数领域的先发优势、维持庞大的做市商网络以提供充足流动性，并控制运营成本以抵消费率下降的影响[7] - 持续做大并巩固在ETF领域的绝对优势是维持规模增长的现实选择，而唤醒并重振主动管理业务以平衡收入结构与品牌形象则是更为长期的课题[8] - 稳健的财务结构为公司应对行业变局提供了足够的缓冲空间，未来的发展将由业务结构的健康度、盈利能力的可持续性以及为投资者创造长期回报的能力共同定义[8]

2025年中国并购市场整体回顾 - 2025年中国企业并购交易总额超过4000亿美元，同比激增47%，创下五年以来首次回升 [2] - 交易总量突破12000宗，涨幅近20% [2] - 市场增长得益于资本市场估值修复、IPO市场回暖、行业整合深化、技术突破加速、财务投资者退出需求增强以及支持大型并购交易的政策持续发力 [2] 财务顾问与券商并购 - 以首次公告日为统计口径，中金公司以4298.01亿元位居财务顾问榜首，中信证券和申万宏源分别以3046.91亿元和1397.09亿元位列第二和第三 [3] - 以交易完成日为统计口径，中信证券以2828.99亿元位居榜首，中信建投和中金公司分别以1931.18亿元和1509.05亿元位列第二和第三 [3] - 国内券商行业并购因资金体量大且多由国资主导，在2025年并购市场中占据较大份额 [3] 私募股权与风险投资市场 - 2025年私募股权基金交易量达1189宗，交易额达1394亿美元，同比分别增长14%和16% [4] - 全年达成的14宗超大型交易中，8宗由国资背景基金主导，社会资本亦踊跃参与 [4] - 资金重点布局高科技、工业品与医疗健康三大领域 [4] - 受人工智能、AI应用及机器人等前沿科技投资热潮推动，风险投资市场交易量创下7382宗的历史新高，其中高科技行业交易量超3000宗，占比达42% [4] 投资与退出活动 - 财务投资市场呈现“募资稳、投资准、退出活”的良性循环，新设立基金数量创历史新高，人民币基金主导地位持续巩固 [5] - 私募股权基金退出活动中，并购退出占比最高 [4] - 香港联交所IPO退出表现突出，全年完成70宗交易，创历史新高，成为重要的替代性退出路径，尤其是生物医药等新兴产业的重要退出阵地 [4][5] 中国企业海外并购 - 2025年内地企业海外并购达到272宗，交易总额达230亿美元，同比大幅增长88% [5] - 超大型海外并购交易达7宗，较2024年实现翻倍增长，其中4宗集中于欧洲消费品行业 [6] - 欧洲继续保持中国企业海外投资首选地位，交易金额和交易量均领先于其他区域 [6] - 民营企业已连续三年成为海外并购最活跃的主体，参与程度与投资规模均超越国有企业和财务投资者 [6] 2026年并购市场新动向与潜在方向 - 并购资本开始寻找新赛道，传统消费、化工以及上市公司破产重整类标的进入视野 [2] - 代表新质生产力的行业和非银金融市场并购估值非常高，部分并购（如半导体行业）因价格问题而失败 [7] - 未来更具潜力的并购机会可能聚焦于面临退市危机和进入破产重整的A股ST股票 [7] - 市场人士认为，ST股破产重组一旦成功，股价会产生巨大的溢价空间 [12] 上市公司破产重整投资 - 2020年至2024年，A股上市公司向法院申请或被申请重整并发布相关公告的企业数量分别为17家、23家、21家、27家和37家，呈逐年走高趋势 [8] - 截至2025年12月，A股上市公司发布破产重整的数量大约为33家，其中14家已获监管部门批准 [8] - 在2024年已执行完毕重整的上市公司案例中，产业投资人受让转增股份的价格大多在1元/股左右，较重整协议签署日收盘价的平均溢价率为-66.14%，财务投资人的平均溢价率为-55.84% [11] - 2024年上市公司破产重整中，产业投资人平均收益率高达188.61%，财务投资人平均收益率为135.9%，均较2023年有大幅增加 [11] 未来并购市场展望 - 尽管存在全球贸易与地缘政治不确定性及优质标的供给偏紧，但多重积极因素将持续推动并购市场增长 [12] - 国内产业升级加速、A股龙头企业再融资环境有望宽松、国企改革与上市公司整合深入推进，将催生更多行业内整合交易 [12] - 预计2026年除高科技、新能源、生物医药外，工业品及消费品等领域也将成为并购交易的核心赛道 [12]

试验概述与成功意义 - 北京时间2026年2月11日，梦舟载人飞船在长征十号运载火箭系统低空演示验证与最大动压逃逸飞行试验中成功实施逃逸并在海上安全溅落，海上搜救分队于12时20分完成返回舱搜索回收[1] - 此次试验是我国首次在海上实施载人飞船搜索回收任务，为后续空间站应用与发展任务和载人登月任务积累了重要经验[1] - 试验于11时00分点火升空，火箭一级箭体和飞船返回舱分别按程序受控安全溅落于预定海域[2] 试验参与设备与技术创新 - 参试的梦舟载人飞船主要用于我国载人月球探测任务，兼顾近地空间站运营，其返回舱具备多次重复使用能力[1] - 试验涉及新型号火箭、新型号飞船、新发射工位以及火箭、飞船海上回收新任务等多个亮点，参加试验的火箭和飞船均为初样状态[1] - 火箭采用芯一级单级构型，前期进行了两次系留点火试验；飞船返回舱前期进行了零高度逃逸飞行试验[1] - 为开展试验，相关参试产品均按照可重复使用要求和流程完成了适应性改造[1] 试验达成的里程碑与验证目标 - 此次试验是长征十号运载火箭首次在初样状态下的点火飞行[2] - 此次试验是我国首次飞船最大动压逃逸试验[2] - 此次试验是我国首次实现载人飞船返回舱和火箭一级箭体海上溅落[2] - 此次试验是文昌航天发射场新建发射工位首次执行点火飞行试验任务[2] - 试验成功验证了火箭一级上升段与回收段飞行、飞船最大动压逃逸与回收的功能性能，验证了工程各系统相关接口的匹配性，为后续载人月球探测任务积累了宝贵飞行数据和工程经验[2] 保障与准备工作 - 文昌航天发射场按照边建设边使用的策略克服各种困难确保试验如期实施[1] - 着陆场系统围绕飞船返回舱首次海上溅落回收技术难点开展了针对性训练和演练[1]

人事任命核心信息 - 国家广播电视总局副局长、党组成员一职现由何飚担任[1] - 此次任命前，何飚的职务是中国移动通信集团有限公司总经理、党组副书记[1] 新任官员职业履历 - 何飚出生于1972年2月，拥有工商管理博士学位[3] - 其职业生涯长期深耕于电信运营商行业，曾在中国联合网络通信集团有限公司（中国联通）担任重要职务，包括副总经理、党组成员[1][3] - 在联通工作期间，其职业路径覆盖了从省级分公司（如广东）管理到集团总部的多个关键岗位，曾担任中国联通广东省分公司党委书记、总经理等职[3] - 在加入广电总局前，其最新职务是自2024年3月起担任中国移动通信集团有限公司董事、总经理、党组副书记[1][3]

黄金价格走势与驱动因素 - 2026年2月2日至2月10日，COMEX黄金期货呈现“探底回升、高位震荡”走势，价格重心大幅上移，成功突破并企稳于5000美元/盎司关口 [2] - 期间金价先于2月2日触及区间最低点4400美元/盎司，随后快速反弹，2月10日一度冲至5100美元/盎司，截至当日23时10分报收于5085美元/盎司 [2] - 地缘避险情绪升温是金价反弹的核心推手，直接带动多轮上涨行情；美元走弱则间接支撑金价上行 [2] - 资深分析师指出，近日黄金上涨由美联储降息预期强化、美元走弱、地缘风险、技术面与实物买盘共同驱动 [5] 地缘政治风险事件 - 美伊博弈升级：伊朗空军司令表示其空军处于最高级别战备状态，将对任何侵略行为予以坚决回应；以色列总理与美国原定于2月18日至22日的会晤提前至2月11日，讨论对伊朗谈判；美国交通部建议美国商船远离伊朗领海 [3] - 俄乌冲突再起：2月7日，俄军使用400多架无人机和近40枚导弹对乌克兰发动新一轮空袭，主要目标是电网、发电设施和配电站 [4] - 分析师认为，俄乌双方在1月23日和2月4日于阿布扎比举行的两次会晤仍未就领土与战后安排等核心问题达成共识，短期内局势很难缓和 [5] 宏观经济与货币政策因素 - 美国就业数据疲软，市场押注美联储6月降息概率超50%，美元指数走低，提升了贵金属吸引力 [6] - 美联储货币政策或进入“逐月议息”模式，市场普遍预期下次议息会议暂不降息，但2月11日将公布的非农就业数据是关键变量，预期仍存较大不确定性 [8] 交易所风控措施（CME提保）的影响 - 自2026年1月初以来，芝加哥商品交易所（CME）对黄金、白银期货共采取4次核心风控措施（1次机制转换和3次比例上调） [7] - CME提高保证金比例旨在提高市场参与门槛，抑制资金过度投机，平抑价格波动，该措施对多空无偏袒，属于中性设计 [7] - 在实际行情中，大量散户与投机资金集中做多，CME突然上调保证金导致满仓多头散户资金链断裂、被迫低位割肉，客观上加速金价下跌，造成多头大面积亏损；资金实力雄厚的机构与空头反而乐于见到提保 [8] 白银市场相关动态 - 白银经历前期大跌后超跌反弹，突破关键压力位，成交量放大，资金进场明显 [6] - COMEX白银注册仓单偏紧，交割预期也是推升银价的重要原因 [6] 实物黄金市场与投资建议 - 2026年2月10日上海黄金交易所的黄金T+D报价约为1118元/克，品牌金饰零售价普遍在1480—1560元/克，价格较1月底历史高点有所回落，但整体仍处相对高位 [10] - 对于春节馈赠、婚嫁准备或个人佩戴等刚需消费，随时可以入手实物黄金 [10] - 若考虑投资增值，在当前高位环境下需保持理性，优先考虑银行发售的投资金条、黄金积存业务或黄金ETF等金融产品，避免一次性重仓买入，建议将黄金作为整体资产配置的一部分，比例不宜过高 [11] 机构观点与后市展望 - 瑞银集团全球财富管理首席投资官认为，近期波动让人质疑黄金作为对冲工具的价值，但这种担忧有些过头，金价的涨势将会恢复 [11] - 法国巴黎银行的David Wilson表示，随着宏观经济和地缘政治风险持续存在，金价可能在年底前攀升至每盎司6000美元，且金银比价将上升 [11] - 分析师认为，国际金银价格在经历去年12月至今年1月的大起大落后，近日波动有所减缓，但绝对价格和期权隐含波动率仍处高位，基本面并未转向，市场看多情绪仍在，从一年维度看，金银价格有望走出类似2011年、2020年大幅上涨后进入高位震荡的行情 [11] - 春节期间金价大概率维持高位震荡，短期有获利回吐压力，但在实物刚需和降息预期支撑下，继续大幅下跌概率较低；节后若降息预期落地，金价中长期仍有上涨潜力，但波动会加剧 [12]

核心观点 - 字节跳动旗下即梦公司发布视频生成模型Seedance2.0 被评价为当前最强 引发市场对影视传媒板块的强烈关注和资金流入 [1] - Seedance2.0在展示强大生成能力的同时 也因涉及未经授权的真人声音和图像深度模拟引发隐私与安全担忧 导致官方紧急收紧部分功能 [2][3] - 该模型目前处于小规模内测阶段 采用会员制收费 并对涉及名人或知名IP的生成内容进行限制 以探索AI创作的边界并防止技术滥用 [4][5][6][7] 市场反应与资金流向 - Seedance2.0发布后 影视传媒板块应声大涨 2月10日多只个股涨停 中文在线、荣信文化、捷成股份、读客文化均20%涨停 另有10多只个股10%涨停 [1] - 当日主力资金大幅流入相关板块 影视院线、出版、数字媒体、游戏板块分别获净流入30.9亿元、11.68亿元、11.41亿元、9.92亿元 位居加仓榜前四位 [1] - 个股方面 光线传媒获逾10亿元主力资金净流入 奥飞娱乐、捷成股份、上海电影、幸福蓝海、中文在线等个股净流入金额均超过2亿元 [1] 技术能力与实测反馈 - 知名博主影视飓风Tim实测后评价Seedance2.0为“改变视频行业的AI” 肯定了其生成视频的精细程度、摄像机运动、分镜连续性及音画匹配度 [3] - 测试发现模型存在引发担忧的能力 仅上传人物照片即可生成与该人物高度相似的声音 且仅凭建筑物正面照片即可生成与背面现实几乎一致的运镜画面 [3] - 因上述能力涉及隐私与安全 在受到高度关注后 Seedance 2.0官方紧急暂停了真人素材参考能力 正在进行优化 [3] 产品运营与商业模式 - Seedance2.0目前仅向会员开放 提供主题参考、智能多帧、首尾帧及全能参考等多种生成模式 [5] - 生成视频需消耗积分 每日登录可获赠积分 但高清视频生成、对口型、加速等功能仅限会员使用 生成一条10秒视频约需60积分 15秒约需90积分 [6] - 即梦采用分级会员年费制 基础会员659元/年 标准会员1899元/年 高级会员5199元/年 会员等级越高 每日赠送积分越多且额外购买积分价格越低 [6] 内容审核与安全措施 - 平台对涉及名人或知名IP版权的视频生成有所限制 例如尝试生成李连杰与成龙或蝙蝠侠与钢铁侠的打戏会被提示“视频未通过审核”且不消耗积分 [7] - 官方表示Seedance2.0目前处于小规模内测阶段 正在加强安全防护措施 以避免AI技术被滥用 [7]

美伊谈判进展与军事选项 1. 美国总统特朗普表示，若与伊朗的谈判未能取得成果，可能向中东地区再派遣一支美国航母打击群，为可能的军事行动做准备 [1] 2. 美伊双方于6日在阿曼首都马斯喀特举行了核问题间接谈判，双方事后均释放出继续谈判的信号，但“战争警报”并未解除 [3] 3. 特朗普预计美伊下一轮谈判将于下周进行，他认为双方可以达成协议，但任何协议都必须涵盖伊朗的核计划，同时也应涉及伊朗的弹道导弹库存 [3] 谈判核心分歧与各方立场 1. 伊朗方面公开坚持，谈判内容只限于伊核问题，且不会放弃其进行铀浓缩的权利 [3] 2. 美国和以色列的一些强硬派认为，鉴于伊朗的立场，全面协议并不现实，特朗普应转而采取军事选项 [3] 3. 特朗普表示，任何协议都必须涵盖伊朗核计划是“毋庸置疑的”，但他认为同时解决伊朗弹道导弹储备问题也是可能的 [3] 4. 特朗普提及，即将于11日访美的以色列总理内塔尼亚胡也想达成一个“好协议” [3]

事件概述 - 招金矿业旗下蚕庄金矿发生严重安全事故 造成7人死亡[2] - 事故发生于2月7日 招远市应急局于2月9日接到举报后核实 企业涉嫌瞒报[2][5] - 事故直接原因为工人下井时双重保险钢绳同时断裂 坠入240米井底 情况罕见[9] 公司应对与影响 - 招金矿业股价在事故消息披露后次日（2月10日）开盘大幅下挫 盘中跌幅超过8%[3] - 公司接线人员对投资者表示 事故对营收暂不会造成影响[11] - 涉事矿井入口已关闭 周围拉起警戒线[9] - 包括矿长、总工程师、安全副矿长等在内的11名相关责任人已被控制[7] 涉事资产详情 - 发生事故的蚕庄金矿上庄矿段为招金矿业全资拥有[10] - 招金矿业于2009年12月以4.26亿元人民币获得蚕庄金矿100%国有产权[10] - 蚕庄金矿始建于1970年 是中国100家最大有色金属矿采选企业之一[10] - 该矿拥有4个采矿权和12个探矿权[10] - 截至评估基准日 该矿金金属含量为16.115吨 矿石储量338.6287万吨 平均品位4.8克/吨[10] - 评估基准日后新增探明储量约4吨 使总储量达到20吨以上[10] 公司业务背景 - 招金矿业主要从事黄金勘探、开采、选矿、冶炼及销售 是专业生产黄金的大型综合性矿业公司[10] - 集团主要提供“9999金”及“9995金”两种成色的“招金”牌金锭[10]