行业整体增长超预期 - 2025年全球储能行业在取消强制配储政策后仍实现强劲增长，市场需求超预期，行业处于从政策驱动迈向市场化的攻坚阶段[2][4] - 2025年全球锂电池总产量为2058.44吉瓦时（1-11月累计），同比增长48.59%；其中储能电池累计产量535.98吉瓦时，同比增长64.14%[2] - 2025年全球储能新增装机预计将达到268吉瓦时，同比增长48%，远超年初预计的32%增速[4] - 2025年中国锂电储能装机规模预计达157吉瓦时，同比增长82.9%[2] 全球市场格局与区域表现 - 中国、欧洲和美国占据全球储能约90%的市场，其中中国市场规模占比50%-60%，欧洲和美国各占15%-20%[4] - 欧洲市场增长强劲，预计2025年新增装机48吉瓦时，同比增速达92%，远超年初预测[4] - 美国市场因关税政策及项目审批排队导致装机增速放缓[4][5] - 中东成为新兴市场中增幅最大的地区，澳洲因户储补贴新政下半年增长动力强劲[5] 产业链供需与竞争格局 - 2025年前三季度全球储能电芯累计出货410.45吉瓦时，同比增长98.5%；第三季度单季出货170.24吉瓦时，刷新纪录，行业呈现供不应求、满产满销态势[5] - 全球储能电池市场由中国主导，每10块储能电芯中有9块来自中国[5] - 2025年前三季度全球储能电芯出货前十名均为中国企业，包括宁德时代、海辰储能、亿纬锂能等，前十企业市占率达89.9%[6] - 为锁定产能，部分电芯厂与集成商的2026年长协谈判已提前完成，长协报价普遍上涨0.02-0.04元/瓦时[8] 企业出海与第二增长曲线 - 海外市场成为中国储能企业的第二增长曲线，出海驱动力在于更高的市场化程度、显著的峰谷电价差及更充裕的盈利空间[7][8] - 宁德时代海外收入占比从2015年的0.59%增至2024年的30.48%，海外收入由0.34亿元增长至1103.36亿元，增长了3244倍；其储能系统收入由0.89亿元增长至572.9亿元[7] - 2024年亿纬锂能海外收入为117.91亿元，占总收入24.25%；储能电池收入190.27亿元，占总收入39.14%[7] - 2025年10月，47家中国企业签署或完成超过45项海外战略合作、订单及项目，总体规模约69吉瓦时[8] 长期成长空间与未来展望 - 预计2026年全球储能电池出货量达746吉瓦时，同比增速39%[6] - 预计全球风光储年新增装机峰值将出现在2035年左右，储能年新增装机峰值有望超过1.5太瓦时（1500吉瓦时）[6] - 全球储能装机规模距离天花板还有8.6倍成长空间，出货量峰值则有望超过2太瓦时[6] - 2024年至2035年全球储能新增装机复合年增长率预计约为21.3%[6]

2025年，受风电主机厂商自律以及下游业主端评标规则变化等因素影响，风电主机环节中标价格体现出 持续回升态势。比地招标网数据显示，2025年1—10月陆上风机平均中标单价为1618元/kW，同比增长 6.86%；陆上风机（含塔筒）平均中标单价为2096元/kW，同比增长9.78%。 与此同时，2025年也是中国风电企业出海大年，整机厂商海外订单创出新高，零部件企业也拿下海外市 场大单。开源证券数据显示，2025年前三季度国内7家整机厂商合计拿下海外19.28GW订单，同比增长 187.8%，出海加速。 低中标价达到1439元/千瓦。整体来看，2025年上半年各机型的中标价格已经全部高于其最低成本价。 不过由于风机业务从招标到交付有一年左右的时间差，目前风电企业风机业务未能完全好转。华龙证券 统计显示，2025年前三季度，国内风电产业风机环节实现营业收入1116.50亿元，同比增长35.81%；实 现归母净利润29.92亿元，同比下降2.73%；实现毛利率11.79%，净利率2.68%。 业内认为，风机中标价格于2024年见底，2025年回升，预计2025年交付价格见底，2026年回升。因此 2026年风机制造 ...

其一，立足保障本源，筑牢风险防线。产品聚焦终身护理保障，当被保险人因特定原因丧失日常生活能 力时，可获可观保险金，直接覆盖高昂护理费用，规避"一人失能，全家失衡"的财务困境，真正回归保 险"风险转移"的本质。 其二，兼具规划属性，实现财务安全。在提供保障的同时，两款产品现金价值增长可观，支持"减保领 取"灵活支取，可适配教育、养老、应急等多元资金需求，以"进可攻、退可守"的特性，成为资产配置 中兼顾安全性与流动性的优质选择。 文/王强 近年保险市场中，高净值客群的需求正发生深刻转变，关注焦点已从短期理财收益，转而聚焦长期健康 风险管理与财富稳健传承的核心诉求。而随着寿命延长，失能、失智等健康风险逐渐显现，长期专业护 理可能成为家庭财富的"无底洞"，传统保险难以支持此类刚性支出，覆盖失能护理责任的终身保障型产 品，已从"可选配置"升级为高净值家庭财富规划的"压舱石"。 敏锐捕捉这一需求变化，和谐健康保险重点布局终身护理保障领域，其高客直销部推出的"和谐发享如 意"、"福瑞金尊B款"两款终身护理保险，以"保障与财富规划并存"的创新设计，凸显核心价值。 产品创新之外，服务模式同步升级。和谐健康保险高客直销事业部摒弃 ...

文章核心观点 - 2025年是中国证券行业的“大整合元年”，行业通过一系列重磅并购重组案例，实现了从规模扩张向质量提升的深刻转型，旨在打造具有国际影响力的头部投行 [2][3][4] - 2026年作为“十五五”开局之年，券商并购预计将加速，呈现政策引导与市场化主导双轮驱动，头部加速整合、中小特色化集中的趋势 [3][8] 行业整合态势与标志性案例 - 2025年出现万亿级合并，速度更快、目的更明确，标志性案例覆盖行业各梯队，形成全方位、多层次整合态势 [4] - 头部券商层面：国泰君安吸收合并海通证券收官，新主体核心财务指标跃居行业前列；中金公司换股吸收合并东兴证券与信达证券，交易完成后总资产将破万亿元，开创“三合一”重组新模式 [4] - 区域与特色券商层面：国信证券收购万和证券获核准，为区域性券商整合提供范本；西部证券入主国融证券获批，西北区域协同版图进一步明晰 [5] - 中小券商层面：国联证券与民生证券整合成效显著，前三季度净利润同比大增345.3%；国盛金控吸收合并国盛证券获批，实现集团与券商一体化运作 [5] 市场反应与驱动因素 - 并购重组是激活券商板块的重要引擎：中金公司“三合一”方案披露前夕，券商板块集体拉升，华泰证券盘中涨幅逼近9%，广发证券、兴业证券等多股涨超3% [5] - 本轮并购以中央金融工作会议、新“国九条”等顶层设计为指引，呈现“自上而下、目标明确”特质，中央汇金、地方国资等国有资本主导整合，资源配置与国家战略高度协同 [6] - 并购逻辑从规模叠加升级为追求“1+1>2”的协同效应，形成强强联合、精准互补、科技赋能等多元产业逻辑，推动券商从交易中介向综合服务商转型 [6] 差异化发展与未来趋势 - 监管定调差异化特色化发展：一流投行不是头部机构专属，中小机构也要把握优势、错位发展，打造“小而美”的精品投行、特色投行 [6][7] - 2026年券商并购预计将加速，呈现三条核心主线：同一实控人下整合；同地域上市与非上市券商整合；补短板式并购 [8] - 头部“航母”将加速扩容，国家队会加速整合，汇金系完成中金整合后，或推动银河、申万宏源等协同；中小券商中，部分将被并购或主动结盟，少数精品券商获得战略投资 [8] - 中金公司的并购或将点燃行业横向整合的燎原之势，未来在前20名券商中，争抢“3+10”入场券带来的整合或愈演愈烈 [9] - 市场环境持续改善为并购注入动力：预计券商板块2025年净利润同比增51%，ROE回升至8.8% [9]

浙江世宝近期股价表现 - 2025年12月16日至19日连续四天涨停，24日再度涨停，实现“7天5个涨停” [1] - 股价从12月15日的11.95元/股上涨至24日的20.42元/股，7个交易日涨幅超70% [1] - 12月24日，智能驾驶板块多只个股集体涨停，形成板块联动效应 [1][2] 智能驾驶行业催化事件 - 2025年12月15日，工业和信息化部公布首批获得L3级自动驾驶准入许可的两款车型，分别来自长安汽车深蓝品牌和北汽集团极狐品牌 [2] - 此举标志着中国L3级自动驾驶正式从封闭测试迈向特定开放道路的有条件商业化应用 [2] - 政府通过发放许可为智能驾驶安全性提供官方背书，是板块行情突破的关键 [3] 公司基本面与财务表现 - 2025年前三季度，公司营业收入为24.62亿元，同比增长35.44%；归母净利润为1.50亿元，同比增长33.66% [1][5] - 2022年至2024年，公司营业收入从13.86亿元增长至26.93亿元，2024年同比增长48.04% [5] - 2022年至2024年，归母净利润从0.16亿元增长至1.49亿元，2023年同比大增387.91%，2024年同比增长93.15% [5] - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.92亿元，现金流大幅增长 [5] 公司业务与技术优势 - 公司深耕汽车转向系统超三十年，业务覆盖商用车、乘用车及新能源汽车的全系列产品 [4] - 产品矩阵包括乘用车齿轮齿条转向器、全系列电动助力转向系统，以及商用车液压、电动、电液循环球转向器等 [6] - 已形成转向系统设计与匹配、智能线控转向、智能线控底盘等七项核心技术能力 [6] - 采用日本丰田精益生产管理模式，构建柔性化生产线，有效控制生产成本 [6] 研发投入与增长前景 - 2022年至2024年及2025年前三季度，研发费用支出分别为1亿元、1.18亿元、1.6亿元和1.36亿元 [7] - 智能驾驶行业的快速发展为公司打开了广阔的增长空间 [6] - 行业专家指出，具备真技术、真能力的企业才能持续受益于行业红利，板块内企业后续将出现显著分化 [3]

12月24日央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月25日央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。 因本月有3000亿元MLF到期，12月央行MLF净投放为1000亿元，为连续第十个月加量续作，符合市场预期。 考虑到本月央行还净投放2000亿元买断式逆回购，这意味着12月中期流动性净投放总额达到3000亿元，较上月减少3000亿元。 谈及12月MLF与买断式逆回购合计净投放中期流动性规模较上月减少3000亿元，在业内人士看来，这一方面源于当月政府债券净融资规模较前期有所下 降，另一方面也不排除2026年一季度央行实施降准、向市场注入较大规模长期流动性的可能。 展望2026年，中央经济工作会议要求，"要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用 降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕"。 东方金诚研究部判断，2026央行还会通过各类流动性工具搭配组合，适时向市场注入短中长期流动性，引导资金面处于稳定的充裕状态。这不仅会继续助 力政府债券顺利发行，引导金融机构加大信贷投放，也将释放数量型政策工具持续加力的信号， ...

文章核心观点 - 中国地方债务化解工作已从攻坚阶段转向系统治理阶段，并取得显著成效，隐性债务规模大幅压降，融资平台转型与退出步伐加快，政策基调已转向“在发展中化债” [3][4] - 展望2026年，化债工作将延续“发展中化债”主基调，增量政策预计将围绕经营性债务化解、拖欠款清理及融资平台转型衔接等方面展开，金融化债（如银行贷款置换、AMC参与）将成为重要手段 [8][9][10] 地方债务化解现状与成效 - 自2023年7月“一揽子化债方案”提出以来，化债工作持续推进，目标是在2028年底前实现隐性债务“清零”，目前进度已过半 [4] - 截至2024年底，地方隐性债务规模预计将降至6.5至7万亿元左右，待2025年完成两万亿元置换额度后，需地方自行化解的隐性债务规模将降至4.5万亿元左右，压力大幅减小 [4] - 城投平台债务结构持续优化，截至2024年6月末，有息负债中银行贷款占比56.59%（较上年底提高2.41个百分点），债券占比24.19%（降低1.28个百分点），非标融资占比19.22%（减少1.13个百分点） [4] - 截至2024年9月末，全国超六成（超过60%）融资平台在隐性债务清零后已实现“退平台” [4] - 化债工作呈现“财政化债系统化、金融协同常态化、监管体系制度化”三重进展，财政部组建债务管理司标志着长效机制落地 [3][4][5] 化债工作的影响与挑战 - 化债措施在促进债务可持续、防范系统性金融风险等方面具有积极作用，但也带来一定的收缩效应，部分省份政府投资效率下滑，面临稳增长与投资增速放缓的双重压力 [5] - 部分债券资金用于置换高息债务、偿还政府拖欠款等，并未形成实际工作量，用于投资项目的资金或有所下降 [5] - 当前投资增速的边际回落不仅是化债收缩效应，更是宏观阶段性、结构性调整的体现，传统基建领域项目逐渐饱和，而新动能领域的增量投资尚未完全弥补缺口 [6][7] - 未来需提高投资质量和效益，将重点聚焦于新质生产力、现代化基础设施建设和民生补短板领域 [7] 2026年化债政策展望与增量工具 - 2026年化债政策基调将是延续“发展中化债”，增量政策将更多集中于经营性债务化解、拖欠款清欠和城投转型 [8] - 在稳步推进2万亿元存量隐性债务置换的同时，将更加注重经营性债务（尤其是非标等高成本债务）的化解，规模或进一步压降 [8] - 化解方式将更多依赖金融化债，如银行贷款置换、AMC（资产管理公司）参与，政策行和国有大行可能成为主力军 [8] - 针对融资平台需在2027年6月前全部退出的要求，预计将有补充性、衔接性政策出台，如设置过渡期、保留政策支持空间等，以防风险加速暴露 [9] - 金融化债方面，后续政策或将完善激励机制，可能通过发行特别国债补充国有大行资本，并通过发行专项债补充中小银行资本，以缓解银行资金压力 [9] - 2026年将成为政府拖欠款清理的攻坚期，部分存量规模较小的地区可能优先安排预算内资金偿还，但对于拖欠款规模高的省份，用于解决拖欠问题的地方政府债券额度或有所增加 [10] - 以特殊新增专项债为例，其存续债券在2026年的付息规模约为570亿元左右 [10]

智能驾驶板块市场表现 - 2025年末A股智能驾驶板块成为市场明星赛道 多只相关个股于12月24日集体涨停[2] - 浙江世宝是板块核心领涨股之一 在12月16日至19日连续四连板 并在24日再度涨停 实现“7天5个涨停”[3] - 浙江世宝股价从12月15日的11.95元/股上涨至24日的20.42元/股 7个交易日累计涨幅超70%[3][4] 行业驱动因素 - 政策层面取得关键突破 工业和信息化部于12月15日正式公布首批获得L3级自动驾驶准入许可的两款车型 分别来自长安汽车深蓝品牌和北汽集团极狐品牌[4] - L3级自动驾驶准入许可的发放标志着中国L3级自动驾驶正式从封闭测试迈向在特定开放道路上的有条件商业化应用[4] - 政府通过规范化测试与许可审批为智能驾驶的安全性提供官方背书 消解了社会层面对技术落地可行性的普遍疑虑[5] - 行业后续可能出现显著分化 真正具备核心技术壁垒且能实现技术落地的企业将持续受益[5] 浙江世宝财务表现 - 2025年前三季度 公司营业收入为24.62亿元 归母净利润为1.50亿元 分别同比增长35.44%和33.66%[3][7] - 2022年至2024年 公司营业收入从13.86亿元增长至26.93亿元 2023年和2024年同比增速分别为31.24%和48.04%[6] - 2022年至2024年 公司归母净利润从0.16亿元增长至1.49亿元 2023年同比大增387.91% 2024年同比增长93.15%[6] - 公司经营活动现金流表现稳健 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.92亿元 较前期大幅增长[7] 浙江世宝业务与技术优势 - 公司深耕汽车转向系统超三十年 业务覆盖商用车、乘用车及新能源汽车 形成全系列产品供应能力[6] - 公司在杭州、义乌、四平、芜湖及常州设有五大生产基地 能够就近服务国内主要汽车产业集群[6] - 公司产品矩阵全面 包括乘用车齿轮齿条转向器、全系列电动助力转向系统 以及商用车液压、电动、电液循环球转向器等 并新增中间轴、转向管柱等产品[8] - 公司采用日本丰田精益生产管理模式 构建柔性化生产线 有效控制生产成本[8] - 公司已形成转向系统设计与匹配、智能线控转向、智能线控底盘等七项核心技术能力 核心产线实现自主设计和集成创新[8] - 公司持续加大研发投入 2022年至2024年及2025年前三季度研发费用分别为1亿元、1.18亿元、1.6亿元和1.36亿元[9]

核心观点 - 2025年，数字化与绿色化协同转型已成为城市产业链升级的关键路径，通过数智技术与绿色技术深度融合，驱动产业向高效、低碳方向迈进 [2] - “十五五”时期将推动新型城镇化实现增速换挡与质量跃升，双化协同是引领工业从规模扩张迈向质量变革、从高碳路径切换至绿色低碳的重要引擎，为培育新质生产力提供支撑 [3][4] 政策与规划指引 - 党的二十届四中全会审议通过的“十五五”规划《建议》提出，要深入推进以人为本的新型城镇化，坚持城市内涵式发展，大力实施城市更新，建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市 [3] - 2025年中央城市工作会议明确要建设智慧城市，《建议》提出需建立智慧城市引领的城市体检、规划、更新一体化机制，预留智慧基础设施空间 [9] 双化协同的驱动维度与产业影响 - 双化协同主要围绕技术、要素与产业三大维度发力：推动数字技术与绿色技术深度融合，催生智能电网、算电协同等创新应用；促进生产要素精准配置，提升生产效率；孕育壮大智能网联汽车、绿色智造、虚拟电厂等高技术附加值、低环境负荷的新产业、新业态 [4] - 双化协同正为破解传统产业减碳难题开辟新路径，通过应用数字技术构建覆盖全生命周期的碳排放监测与评估体系，例如汽车主机厂中具备碳足迹核算系统的企业占比超60%，钢铁行业数字化能碳管理已覆盖全国约40%产能 [5] - 双化协同推动生产模式向智能化、绿色化跃升，并加快从生产领域向更广泛场景拓展，如工业碳数据管理能力向金融服务领域延伸，形成基于实时可信碳排放数据的绿色信贷、碳保险等创新金融产品 [6] 房地产行业的转型 - 在双化协同趋势下，房企的竞争分水岭正在从“开发能力”转向“运营能力”，需将可持续发展与数字能力一体化嵌入战略、运营与生态协作，这决定未来资产的现金流韧性与估值质量 [2] - 房企正从单纯的空间建造者与销售者向数字化绿色城市空间的综合运营商和特定产业生态的服务商转变，企业的价值锚点需从“土地增值”更多转向“运营效率提升”与“产业价值共享” [6] - 双化协同须进入企业级治理与ESG战略，并靠运营兑现，行业真正的变革是把“低碳+数字”转化为可量化、可融资的资产竞争力，当绿色绩效与数字化能够反映到出租率、租金韧性与融资条件上，双化协同才会从单一成本转变为长期竞争优势 [7] 智慧城市与绿色算力的协同赋能 - 智慧城市建设的提速与算力设施能效的提升形成强大协同效应，成为助力产业链高效低碳升级的核心动能 [8] - 智慧城市建设带动算力设施规模不断扩大，算力设施的能效提升成为破解“数字增长”与“低碳约束”矛盾的关键抓手 [9] - 我国正推进算力基础设施向通用计算、智能计算、超级计算、量子计算一体化演进，构建高效节能的算力基础设施新格局，DeepSeek、通义千问等大模型通过架构优化与算法革新，走出“高性能—低能耗”协同发展之路 [10] - 实践案例：深圳构建“智慧城市+绿色算力”模式，建设全域全场景智慧城市标杆，推动低碳产业集群发展，并打造了一批PUE值低于1.1的绿色数据中心；贵州建设全国一体化算力网国家枢纽节点，通过算力设施集约化、绿色化发展吸引数字经济企业落地；杭州推动算力设施与城市治理、工业生产等领域深度融合，构建覆盖全产业链的低碳发展服务体系 [10][11]

核心事件与市场反应 - 祥源系实控人俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴市公安局采取刑事强制措施，案件正在调查中 [2][3] - 消息公布后次日（12月23日），三家上市公司股价集体下跌：祥源文旅跌2.80%，交建股份跌4.89%，海昌海洋公园跌7.29% [3] - 12月24日，三家上市公司股价出现小幅集体回调：祥源文旅微涨0.17%至5.92元，交建股份涨0.92%至7.65元，海昌海洋公园涨1.12%至0.450港元 [4] - 自11月底祥源系金融产品爆雷以来，三家上市公司股价在12月内已大幅下调：海昌海洋公园跌35.71%，祥源文旅跌19.89%，交建股份跌37.09% [4] 金融产品兑付危机 - 自11月28日起，由祥源控股及实控人俞发祥提供连带担保的多款金融产品陆续出现到期无法兑付或收益兑付困难 [3] - 涉及产品超200款，待兑付规模超200亿元，涉及投资者近万人，产品到期集中在2025年12月至2026年4月 [3] - 金融产品的底层资产以祥源控股体系内地产/文旅项目应收账款为主，通过“保理/融资租赁受让+合伙企业收益权拆分+浙金中心挂牌”的模式发行 [5] - 绍兴市已于12月12日组建帮扶工作组进驻祥源控股集团，以支持企业稳定生产经营，并对发现的涉嫌违法犯罪线索移交公安机关 [5] 公司经营与项目状况 - 三家上市公司（祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园）均公告称，实控人涉案暂未影响公司控制权，生产经营正常 [7] - 俞发祥在海昌海洋公园担任董事会主席、执行董事兼行政总裁，涉案后已委托执行董事欧阳明代行职责，非执行董事俞红华同步辞任 [7] - 祥源系多个项目被曝存在问题：合肥祥源中心项目外立面未完工且无实质施工；安徽新祥源、祥源房地产集团为被执行人并受限消令；阜阳祥源文旅城观光小火车项目自2024年起停摆，无复工时间表 [6] 历史问题与当前回应 - 2024年底，祥源文旅曾因未按规定披露实际控制人及其关联方非经营性资金占用被处罚，2022年累计发生额4.1亿元，公司被罚款200万元，俞发祥被罚款300万元 [8] - 针对市场对资金占用问题的疑虑，祥源文旅和交建股份工作人员回应称，公司自查当前均不存在类似的资金占用问题 [2][8] 专家分析与风险研判 - 业内专家认为，12月24日的股价回弹显示市场情绪有短期修复，但利空出尽为时尚早，核心风险尚未完全解除 [2][4] - 专家指出，祥源系金融产品兑付违约与实际控制人被采取刑事强制措施之间存在高度关联，俞发祥的法律责任与兑付危机直接绑定 [5] - 核心风险包括实控人涉案影响深远、资产冻结和流动性压力、投资者维权和监管风险等 [4][8] - 相关律师分析认为，俞发祥及相关人员和企业很可能涉及集资诈骗、非法吸收公众存款等罪行，但问题的解决更依赖于相关资产的盘点和整合 [6]