2025年度财务业绩 - 公司2025年实现营业收入4.65亿元，同比下降25.89% [1] - 公司2025年归母净利润为-2218.26万元，亏损同比扩大约11倍 [1] - 公司所有收入均来自国内煤炭贸易业务，分行业、分产品、分地区收入均为4.65亿元 [2] 盈利能力与成本结构 - 公司煤炭贸易业务整体毛利率为1.07%，同比下滑2.18个百分点 [1][2] - 公司营业成本为4.60亿元，同比下降24.22%，降幅略低于收入降幅 [2] - 以自营模式开展的煤炭贸易业务毛利率为0.97%，同比下滑2.28个百分点 [2] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要因国内煤炭市场价格持续承压调整，公司主动调整业务策略，阶段性控制业务规模 [1] - 亏损原因包括煤炭贸易自营业务毛利率下滑以及营业外支出增加 [1] - 公司经营活动产生的现金流量净额为25.22万元，同比大幅增加158.88%，主要系销售货款及时回款及非经营性支出增加所致 [3] 公司治理与法律风险 - 公司因前前任董事长吴联模和前任实控人张培峰在任期间的违法违规行为，已涉及多起股民索赔案件 [3] - 2025年8月，公司因未按规定披露对外担保及重大诉讼事项，被责令改正、警告并处以800万元罚款 [3] - 公司表示已通过2021年司法重整明确对股民诉讼的清偿安排，并计划依据相关司法解释积极应诉，争取不担责或低比例担责 [3] 股东动态与市场表现 - 公司第二大股东农谷集团（持股9.49%）计划减持不超过1103.04万股，占公司总股本的3% [4] - 截至新闻发稿时，公司股价报7.70元/股，当日下跌2.65%，总市值约28.31亿元 [4] - 公司股价近一年来累计上涨超过60% [4] 业务模式与行业展望 - 公司主营业务为煤炭贸易，以自营模式为主、代理模式为辅 [1] - 煤炭行业受市场供需、国家政策、环保及安监等多方面因素影响，市场供应及价格波动对公司贸易业务发展及毛利空间产生影响 [2] - 对于2026年，公司计划在持续做好煤炭贸易业务的基础上寻求优质资产注入，拓展新增优质盈利业务 [3]

公司近期停产事件 - 全资子公司南京钛白化工有限责任公司自2月10日起临时停产，计划于2026年2月下旬逐步恢复生产 [1] - 停产原因包括公司当前资金现状、生产运行情况、临近春节部分化工企业停产导致钛白粉需求量减少 [1] - 全资子公司徐州钛白化工有限责任公司已于2026年1月16日全面停产，其产能为8万吨，占公司钛白粉总产能的50% [1] - 子公司安徽金浦新能源科技有限公司的硫酸装置自2月7日起临时停产，计划2026年3月上旬恢复生产 [2] 停产原因与影响 - 公司近年持续处于亏损状态且短时间内难以扭亏，为降低运营成本、避免更大规模亏损和资金投入而决定减产 [2] - 徐州钛白停产将降低公司2026年钛白粉产品产量，并预计对公司2026年营业收入产生较大影响 [1] - 公司预计南京钛白临时停产不会对2026年生产经营产生重大影响 [1] 公司经营与财务状况 - 公司2022年至2024年营收连续下降，分别为25.10亿元、22.66亿元、21.33亿元，同比分别下降4.20%、9.74%、5.86% [3] - 公司2022年至2024年归母净利润连续亏损，分别为-1.45亿元、-1.75亿元、-2.44亿元，同比分别下降235.32%、20.37%、39.81% [3] - 公司预计2025年归母净利润为-4.89亿元至-4.2亿元，同比预减100%~75%，预计扣非净利润为-4.44亿元至-3.83亿元，同比预减80.00%~55.00% [3] - 2025年业绩预亏主要原因包括钛白粉产品销售价格处于低位、徐州钛白停产、处置子公司股权产生投资收益影响、南京钛白办公楼计提减值 [3] 公司基本信息与市场表现 - 公司成立于1989年11月，1993年12月在深交所主板上市，主要从事钛白粉的生产与销售 [2] - 2月10日公司股价收涨0.66%报3.04元，公司最新市值为30亿元 [4] - 2月10日公司股票成交额为1.40亿元 [5]

核心观点 - 兴源环境披露两家子公司涉及两起重大诉讼，涉案总金额合计约8037万元，同时公司主业持续亏损，2025年预计净亏损2.1亿元至2.4亿元[1][4] 重大诉讼案件详情 - **案件一（子公司作为原告）**：全资子公司中瑞公司就行政协议纠纷起诉嘉祥县政府等单位，涉案金额5255万元，要求支付PPP项目投资款4780.12万元及投资收益损失474.93万元[1] - **案件二（子公司作为反诉被告）**：控股子公司兴源环保在买卖合同纠纷中被恩菲环保反诉，涉案金额2782万元，被要求支付违约金等828.64万元及赔偿损失1953.16万元[2] - **其他诉讼**：公司及控股子公司另有9起未披露的小额诉讼/仲裁，涉案金额从1.6万元至401.51万元不等[2] - **案件状态与影响**：两起重大诉讼均处一审未开庭阶段，公司将按会计准则处理，最终对利润的影响以审计为准[1][3] 公司经营与财务状况 - **主营业务**：公司主营农业农村生态、环保装备及智慧环保、环境综合治理[3] - **持续亏损**：公司2020年至2024年归母净利润持续为负，分别为-5.29亿元、-3603万元、-5.52亿元、-9.90亿元、-3.02亿元[4] - **2025年业绩预告**：预计2025年归母净利润亏损2.1亿元至2.4亿元，同比降幅20.60%至30.52%[4] - **业绩变动原因**：2025年减亏主因包括取得不动产拆迁收益、债务重组收益及财务费用下降；亏损主因是存量有息负债高致财务费用高及部分应收款计提大额信用损失[4] 市场数据 - **股价与市值**：截至2月10日收盘，公司股价报2.60元/股，总市值40.4亿元[4] - **交易数据**：当日成交额8497.61万元[5]

核心事件概述 - 劲嘉股份控股股东劲嘉创投及实际控制人乔鲁予收到深圳中院两份执行裁定书，涉案金额合计超过17亿元 [1] - 执行源于广东华兴银行深圳分行申请的两笔贷款强制执行，第一笔执行标的为12.45亿元及迟延履行利息，第二笔执行标的为5.46亿元 [2] - 近十二个月内，控股股东及其一致行动人、实际控制人涉及的诉讼、仲裁及司法执行事项已达17起，累计涉案金额高达58.02亿元 [3] 贷款违约与强制执行详情 - **第一笔贷款**：本金11.39亿元，劲嘉创投以1.39亿股劲嘉股份股票作为质押担保，因未能按期还本付息被强制执行 [2] - **第二笔贷款**：本金5亿元，以多处项目应收账款及股权作为增信措施，同样发生违约 [2] - **执行程序**：两笔贷款均经公证赋予强制执行效力，债权人可直接申请法院强制执行，无需经过诉讼程序 [2] 控股股东持股与资产状况 - 劲嘉创投及一致行动人合计持有劲嘉股份约4.49亿股，占公司总股本的30.92% [3] - 其中合计4.49亿股股票被司法冻结，占其所持股份的99.69% [3] - 因前期诉讼及仲裁案件，部分股票已被司法处置 [3] 对公司的影响与风险 - 公司强调其与控股股东在业务、人员、资产、机构、财务等方面保持独立，上述案件与公司无关，不会对公司生产经营产生直接影响 [3] - 提示控制权变更风险，若后续司法处置涉及的股票数量达到一定比例，可能导致公司控制权发生变更 [3] - 公司控股股东和实际控制人正在积极寻求解决方案 [3] 公司市场与财务数据 - 截至2月10日收盘，劲嘉股份股价报4.03元/股，当日上涨0.5%，总市值58.51亿元 [4] - 当日成交量为16.57万手，成交额为6683.37万元，换手率为1.15% [6] - 动态市盈率为30.42，TTM市盈率为亏损，市净率为0.88，每股净资产为4.60元 [6] - 总股本为14.52亿股，流通股为14.41亿股 [6]

公司监管与合规事件 - 公司及包括执行董事及主席杨惠妍、联席主席莫斌、财务负责人伍碧君在内的多名人士收到上交所《纪律处分决定书》，并被予以通报批评及记入诚信档案 [1] - 违规原因是公司未能按照上交所债券上市规则，及时披露2023年8月至12月、2024年1月至6月、2024年7月至12月期间存在的债务逾期情形 [1] - 公司董事会认为违规系客观原因导致，并非相关人士怠于履职，因此认为其继续担任执行董事是合适的 [3] - 公司及涉事人士表示将以此为鉴，严格遵循债券信息披露要求，依法履行信息披露义务 [3] 公司经营与交付情况 - 2022年至2025年，公司累计完成约185万套房屋交付，整体保交房工作已进入收尾阶段 [3] - 2025年全年，公司完成房屋交付近17万套 [3] - 自2023年至2025年三年间，公司累计交付总量近115万套 [3] - 公司将2026年定义为“保交房收官之年”，目标是在2026年年中完成大部分交房任务 [4] 公司债务重组进展 - 公司9笔境内债券、规模约137.7亿元人民币的境内债务重组方案已全部通过 [3] - 涉及规模约177亿美元的境外债务重组方案已于2025年12月31日正式生效 [3] - 整体降债规模预估将近900亿元人民币 [3] - 债务重组后，新债务的融资成本骤降至1%至2.5% [3] 公司未来战略与目标 - 公司计划在完成保交房任务后，腾出更多精力修复资产负债表、恢复正常经营 [4] - 恢复正常经营的标志是经营性现金流回正，最终目标是公司整体现金流和利润均为正 [4] - 公司管理层强调，保交房收官是首要任务，资债表修复需要以时间换空间，而恢复正常经营是关键 [5]

案件判决与公司关联 - 广州中院已于2026年2月10日对ST雪发关联方雪松控股集团有限公司及实际控制人张劲等人涉及集资诈骗、非法吸收公众存款、背信运用受托财产、妨害作证一案进行公开宣判 公司尚未收到相关判决书 [1] - 张劲为ST雪发实际控制人 但不在公司担任任何职务 [2] - 公司公告称 关联方及张劲涉及案件的判决不会对公司日常经营活动产生重大不利影响 [2] 股权结构与控制关系 - ST雪发控股股东为广州雪松文化旅游投资有限公司 其是雪松实业集团有限公司的全资子公司 雪松实业是雪松控股子公司 雪松文投、雪松实业、雪松控股实控人均为张劲 [3] - 张劲通过雪松文投及广州君凯投资有限公司合计持有ST雪发股份377,572,946股 占公司总股本的69.40% [4] - 其中 累计被质押的股份数量为372,662,016股 占公司总股本的68.50% 累计被司法冻结的股份数量为372,662,016股 占公司总股本的68.50% [4] 公司背景与市场影响 - ST雪发原为希努尔男装 后转型为文旅与供应链运营管理等业务 [4] - 实控人张劲于2023年5月被刑事控制 [4] - 截至2月10日收盘 ST雪发股价5%涨停 报4.81元/股 市值26.17亿元 [5] - 业内人士认为 在实控人被刑事判决 控股股东持股被大面积质押和司法冻结的情况下 公司股权或被司法拍卖 [4]

公司股权与治理事件 - 公司第一大股东赵群所持全部15,781,792股股份被司法冻结，占其所持股份的100%，占公司总股本的6.16% [1] - 股份冻结源于曹希同向河北省石家庄市新华区人民法院提起的诉前保全，法院裁定冻结金额为5000万元 [1] - 根据公告披露的冻结明细，被冻结股份中包含8,000,000股限售股（占其所持股份50.69%）和7,601,792股非限售股（占其所持股份48.17%），冻结起始日为2026年2月6日，到期日为2029年2月5日 [2] - 公司公告声明，该诉讼与公司无关联，不属于股东大额债务逾期违约，且不存在股东非经营性资金占用、违规担保等侵害公司利益的情形，公司与股东在资产、财务等方面保持独立，预计此事不会对公司治理及日常经营产生重大影响 [2] 公司业务与高管背景 - 山西仟源医药集团股份有限公司于2011年8月19日上市，主营业务为医药、保健食品的研发、生产、销售及医学诊断、基因保存、孕环境检测 [3] - 被冻结股份的股东赵群先生出生于1971年3月，自2005年起历任公司董事长、副董事长、总裁等职务，2021年10月至今担任公司总裁 [3] 公司近期财务表现 - 2025年第三季度单季业绩表现强劲：实现营业收入2.38亿元，同比增长14.82%；归母净利润2194.66万元，同比大幅增长106.06% [3] - 2025年前三季度累计业绩承压：累计营业收入6.11亿元，同比微增0.44%；归母净利润2232.74万元，同比下降49.43%；扣非归母净利润1752.70万元，同比下降35.73% [3] - 费用端压力显著：2025年前三季度财务费用达1752.28万元，同比增加50.80%，主要原因是银行贷款利息增加 [4] 公司市场数据 - 截至2025年2月10日收盘，公司股价报12.00元/股，总市值为30.73亿元 [5]

公司上市进程与监管关注 - 公司正在冲刺北京证券交易所上市 并于2026年2月9日披露了对第二轮审核问询函的回复文件 监管关注点包括业绩增长合理性 成本核算准确性 在建工程真实性及募投项目产能消化能力等核心问题 [1][2] 业绩增长与客户结构 - 报告期内公司收入快速增长 从2022年的3.02亿元跃升至2024年的6.23亿元 2025年上半年已达3.98亿元 [3] - 业绩增长主要依赖老客户 报告期各期老客户收入占比分别为87.99% 78.48% 74.52%和85.24% [3] - 新增客户数量增长显著 报告期各期选矿剂业务新增客户家数分别为55家 147家 190家 73家 对应收入占比分别为12.01% 21.52% 25.48% 14.76% [3] - 客户结构中经销商和贸易商占比较高 其下游客户为中间商的比例在33.38%至58.06%之间 且境外中间商占比逐期增长 [3] - 存在对单一客户的重大依赖 2024年对宁波中策动力机电工程有限公司的销售收入达1.32亿元 占当期收入的22.43% [4] - 对关联方供应商依赖度高 关联方内蒙古金蝉的供货份额超过90% [3] - 部分经销商销售规模剧增 例如哈尔滨阿克托斯由贸易商转为经销商后 销售额从2022年的92.39万元暴增至2024年的1730.34万元 [3] 成本与毛利率分析 - 境外销售毛利率显著高于境内 报告期内境外销售毛利率分别为35.19% 38.96% 45.51%和53.38% 各期外销毛利率分别高于内销5.60 8.86 9.02和7.37个百分点 [5] - 外销高毛利率源于更强的议价能力 由于境外市场竞争环境差异及客户价格敏感度较低 公司对境外客户报价较高 [5] - 在非洲 南美洲等欠发达地区 公司的环保型选矿剂因产品稀缺性 定价普遍较国内更高 [5] - 主要原材料采购存在价格波动和供应商集中风险 2024年和2025年1-6月向湖南方锐达采购氰酸钠的金额占比分别高达99.64%和87.76% [6] - 公司解释了2023年向部分贸易商采购纯碱价格高于均价的原因 系因当年市场价格波动异常 现货紧缺导致加急采购 [6] - 公司2024年以来尿素采购单价低于市场价格 主要因采购终端位于陕西 其出厂价通常低于全国均价 [6] 在建工程与募投项目 - 截至2025年6月末 公司在建工程余额为12975.50万元 [7] - 主要工程服务商广西顺旺发建筑工程有限公司成立于2023年 无实缴资本信息 参保人数仅3人 2024年及2025年上半年公司向其采购工程服务合计14983.75万元 [7] - 公司持续扩产 产能由2020年的2.2万吨增至2025年的8.5万吨 本次募投拟继续扩产8万吨 预计2026年第四季度新增产能4万吨 [7] - 公司解释募投项目单位产能建筑工程投入高于过往 主要受土地基础条件 公用设施分摊及建设标准与布局安排三方面因素影响 [7] 未来增长与订单情况 - 公司认为收入增长的核心驱动力是满足客户对氰化钠等传统选矿剂的替代需求 而非单纯受黄金价格上涨带动 [8] - 公司在手订单充足 截至2025年12月31日 已签署框架合同尚未交货部分对应金额约17127万元 已收到订单尚未交货部分对应金额约9883万元 [8] - 报告期内框架合同收入转化率为102.52% 实际交付金额(73369.70万元)略高于框架合同约定金额(71569.42万元) [8] - 公司基于全球黄金勘探开采能力持续上升的判断 认为未来拥有良好的业务发展空间 [8] 公司治理与财务细节 - 2023年度公司调整了薪酬考核制度 新制度对销售人员增加了客户回款情况考核 对生产人员聚焦效率与质量 对管理人员注重岗位胜任力和公司整体业绩 [8] - 薪酬制度调整对净利润影响有限 按旧制度测算 2023年 2024年 2025年上半年的净利润影响额分别为414.71万元 300.10万元 296.30万元 影响比例分别为7.40% 2.00% 2.46% [9] - 报告期内存在第三方回款情况 金额分别为315.15万元 732.64万元 3846.24万元和1150.59万元 占营业收入比例分别为1.04% 2.12% 6.18%和2.89% 主要原因为部分境外国家外汇管制或客户基于支付便利的安排 [11] - 公司解释了部分新成立经销商销售增长的原因 如凭祥金林受益于越南下游金矿客户旺盛需求 内蒙古南宇主要面向采购活跃的非洲市场 [10]

公司核心事件与治理 - 公司84岁创始人、终身荣誉董事长赵步长因其担任主要负责人的安图道自然大酒店有限公司涉及1600万元借款合同纠纷未履行，被哈尔滨市松北区法院下达限制消费令[1] - 该“限高令”与上市公司无直接关联，案由为酒店公司与第三方哈尔滨汇盛电力工程有限公司的借款合同纠纷，赵步长及其妻伍海勤分别持有该酒店51%和49%的股份[1] - 公司为赵氏家族企业，创始人赵步长已退居二线任终身荣誉董事长，其长子赵涛任董事长，次子赵超任总裁，长女赵骅任总裁助理兼采购副总裁，次女赵菁任副董事长[5] 公司业务与投资表现 - 公司2015年收购的通化谷红和吉林天成，旗下部分产品自2020年起陆续被调出省级医保目录并进入部分省份重点监控目录，导致公司在2022年计提大额商誉减值，当年归母净利润为-15.3亿元，为上市以来首次年度亏损[7] - 公司参股的石榴云医自2025年10月在美上市至去年末，股价较发行价下跌逾九成，导致公司相关投资公允价值变动损益亏损2.93亿元，投资账面价值由3.26亿元减值至3307.91万元[7] - 公司控股子公司上海合璞于2025年底起诉全球骨科巨头捷迈邦美的在华子公司，涉案总金额高达6.52亿元，其中库存价值约5.5亿元，利息及资金成本损失约9172.5万元[7] 公司股东与资本运作 - 公司控股股东步长（香港）控股有限公司于2026年2月9日完成893万股股份的解除质押及再质押操作，占公司总股本的0.85%，质押给贵阳银行习水支行，融资用途为“经营所需”[9] - 截至2026年2月10日收盘，公司股价报17.34元/股，当日下跌0.17%，总市值为182.86亿元[10] 创始人关联投资 - 赵步长通过安图道自然大酒店有限公司进行跨界房地产投资，后续还收购了安图绿得金温泉度假有限公司及关联公司全部股权，以及延边宝石房地产开发有限公司[1] - 延边宝石房地产开发有限公司目前由赵步长直接持股49%，剩余51%股权由吉林省安图长涛矿泉饮品有限公司持有，后者的股东王秀珍（持股94.8%）为赵步长长子赵涛的岳母，赵骅（持股1%）为赵步长长女[1]

行业动态：豪华品牌价格战与市场格局变化 - 奔驰于2月1日对C级、GLB、GLC三款主力车型进行官方降价，降幅为3.37万元至6.902万元，最高约10% [1] - 宝马自1月1日起对多款主力车型调整建议零售价，降幅普遍在10%以上，部分车型最高官降30余万元，例如宝马530Li售价从超50万元降至约37万元，降幅约26% [1] - 传统豪华车（BBA）降价是为应对豪华车市场价格战与新能源冲击的战略性调价，旨在提升主销车型竞争力 [1] 公司表现：奔驰在华销量与新能源品牌策略 - 2025年，奔驰在中国市场共交付57.5万辆新车，较2024年的71.4万辆下滑约19% [1] - 新能源车25万元以上的中高端品牌车型在春节期间降价较少，例如比亚迪仰望、沃尔沃春节期间没有特别优惠，小米SU7仅提供3年0利息金融优惠 [1] - 国产新能源品牌如岚图追光L（售价27.99万元）和长城坦克400（售价29.98万元）在春节期间仅有约1.5万元的厂家购置税补贴 [2] 市场趋势：竞争焦点转移与产品迭代 - 汽车行业正从“卷价格”转向“卷科技”，不少品牌表示将在春节后推出新一代更高科技含量的车型，例如小米汽车预计春节后推出新一代SU7 [2] - 全球汽车市场已进入存量竞争阶段，传统豪华车格局正被打破，市场供给远超需求，降价成为维持市场份额的必然选择 [2] - 消费者对豪华的重新定义正演变为智能驾驶、智能座舱、电池闪充等高科技内涵以及全生命周期的高品质服务 [2] 细分市场：不同价格区间的促销情况 - 除了传统豪车，传统油车以及10万元以下的新能源车在春节前夕降价力度最大 [2] - 10万元以下新能源车赛道竞争激烈，例如比亚迪王朝系列“元”售价降至7.48万元，零跑Lafa5车型售价97800元并推出1.1万元现金优惠 [3] - 零跑汽车凭借性价比，在2025年蝉联中国新势力品牌销量第一，去年销量近60万台 [3] - 合资品牌如广汽丰田铂智3X售价已降至9.98万元，并有1万元新春购车限时权益，预计春节后将推出新款更高科技含量的新能源轿车 [3]