公司核心理念 - 投资核心理念是寻找十到十五个不相关的回报流，通过多品种多策略实现低回撤稳定盈利 [1] - 套利交易中注重寻找市场的"错误点"，即不合理价差或期权错判机会，要求深刻理解产业链基本面而非单纯统计套利 [2] - 采用"全品种覆盖"策略，市场60多个有成交量的品种均有涉猎，并根据品种特性分配资金和仓位 [2] 多晶硅品种分析 - 多晶硅被视为"'反内卷'龙头品种"，是第一个真正落实政策、限价的品种，带动了整个"反内卷"行情 [3] - 多晶硅价格波动极大，从高价跌至成本线下再上涨至成本线以上，剧烈波动为套利交易提供丰富机会 [3] - 多晶硅与工业硅作为上下游品种存在天然套利关系，两者成交量都很大，吸引产业、散户、机构资金关注 [3] 交易策略与执行 - 在多晶硅上采用多空结合套利策略，当多晶硅与工业硅价差过大时执行"多多晶硅空工业硅"操作，利用利润收缩获利 [4] - 期权操作根据波动率灵活调整，波动率高时卖出期权获取时间价值，波动率低时买入期权 [4] - 采用期货与期权嵌套策略，持有多晶硅期货头寸时直接卖出期权获取备兑价值，相当于白得时间价值，实现期货与期权间套利 [4] 比赛表现与品种选择 - 公司第六年参加全国期货（期权）实盘交易大赛，本届获得套利对冲组前十及"广期所多晶硅优秀交易者奖"优胜奖 [1] - 标的选择上关注成交量大的、涨跌幅特别大的明星品种，多晶硅因涨跌幅波动大、期权成交量非常大成为重点配置品种 [2] - 研究方法上通过研究员与产业沟通、获取现场信息反馈构建完整研究框架，虽未亲赴现场调研 [3]

政策导向与市场机遇 - 国家政策强调金融需服务实体经济，并提出稳步发展期货、衍生品和资产证券化，为期货及衍生品市场高水平发展带来新机遇 [1] - 建设安全高效的金融基础设施被纳入国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 [1] - 政策为期货风险管理公司业务发展打开了新空间 [1] 行业培训与能力建设 - 郑商所与中期协联合举办为期两天的高管培训，聚焦合规风控、公司治理和服务实体经济专业能力两大核心内容 [1] - 培训旨在通过案例分析与风险揭示，帮助将合规理念融入公司战略决策与业务发展 [1] - 通过业务模式分享交流，夯实公司功底，以更好地为实体企业提供风险管理服务 [1] 企业需求演变与服务升级 - 企业参与期货市场的方式不断演变，从初期的风险管理和价格参考，发展到利用期货市场“点价”开展“基差贸易”，再到“含权贸易”等新型贸易方式兴起 [2] - 企业对风险管理和新型贸易方式需求的多样化为期货市场功能深化和风险管理公司业务创新带来重要机遇 [2] - 针对不同服务对象需提供针对性服务，例如为投资公司发现套利机会，为贸易公司系统化管理套保需求并创新贸易模式 [3] 公司规模与人才要求 - 目前期货风险管理公司已有从业人员近4000名，是期货行业服务实体经济的重要队伍 [2] - 公司业务专业性强且复杂，对人员的合规意识、专业能力、职业道德要求更高 [2] - 公司高管对公司治理、战略决策具有决定性影响，肩负推动合规经营和行业健康发展的使命 [2] 服务能力提升路径 - 提升服务能力需明确公司战略定位，推动风险管理理念从被动合规转向主动风控，从单点控制升级为系统治理 [4] - 对外需深入产业场景，构建差异化竞争力，以客户真实需求为中心提供综合性风险管理方案 [4] - 需构建分层级的产品输出架构，并积极整合市场资源，共同为客户提供闭环服务 [4] 合规与风险管理体系 - 合规是公司稳健发展的生命线，必须贯穿于业务全流程，公司期现业务面临市场风险、信用风险、操作风险等 [5] - 应建立健全的组织架构、管理制度、量化风险指标体系与准入管理体系等全面的风险管理体系 [5] - 只有风险可测、可控、可承受，才能实现收益与风险的最佳平衡，并防止重大风险事件导致企业经营困境 [5] 行业交流与协同发展 - 培训中多家公司高管围绕提高产业企业期现结合业务风控能力、服务中小微企业、服务国家战略等议题展开深入交流 [5] - 交流为140余名参会人员提供了具有实践价值的思路与解决方案 [5] - 活动进一步深化了产业与金融协同发展的路径认知，助推公司服务能力与产业风险管理水平协同提升 [5]

业务规则修订 - 郑州商品交易所于11月25日发布修订后的《郑州商品交易所国债作为保证金业务操作指引》[1] - 修订后的操作指引自发布之日起正式施行[1] 政策目标 - 旨在便利境内外投资者参与国债作为保证金业务[1]

公司与乡村合作 - 中国国际期货与云南省德宏州瑞丽市户育村签订党建结对共建协议，标志着乡村振兴合作迈出坚实一步 [1] - 公司计划重点推进“保险+期货”项目及产业技能培训，为当地经济社会高质量发展注入期货动能 [1] - 活动加深了公司对乡村产业的了解，为其在乡村振兴领域的探索积累了宝贵经验 [1] 行业功能与公司实践 - 期货市场作为金融市场的重要组成部分，可以为实体经济提供有效的风险管理工具 [1] - 公司多年来积极探索将期货市场相关服务引入乡村，帮助农民和乡村企业更好地应对市场风险，实现稳定增收 [1] - 公司通过实地走访和座谈全面了解该村橡胶产业的发展模式、规模与特色 [1]

政策发布与执行时间 - 财政部与国家税务总局于11月24日联合发布公告，明确了资源税有关政策执行口径 [1] - 该公告自2025年12月1日起施行 [1] 政策出台背景与目的 - 资源税是引导资源合理配置的重要手段，我国于2020年9月1日正式实施资源税法 [1] - 近年来实际执行中出现部分税目争议较大、应税产品定义不够细化、关联交易价格偏低的判定理由不够明确等问题，政策和征管执行口径有待明确 [1] - 明确执行口径有利于消除地区间执行差异，避免政策理解偏差导致的征管争议，为税务部门和纳税人提供清晰操作指引，提升征管效率，避免税款流失，维护国家税收秩序 [3] - 是落实税收法定原则、完善地方税体系和绿色税制的重要举措，有利于提升资源税政策落实的精准性、稳定性、权威性 [3] - 有利于更好地发挥资源税的经济调控作用，促进资源全面节约和高效利用，助推绿色发展 [3] 政策核心内容：明确与细化征管范围 - 公告主要从9个方面明确了资源税有关政策和征管问题的执行口径 [1] - 明确了两种不征资源税的情形：一是各级执法机关及授权组织依照国家法律法规罚没、收缴的资源税应税产品；二是工程建设项目在批准占地范围内开采并直接用于本工程回填的砂石、黏土等矿产品 [1] - 对凝析油、原油中分离出的油气田混合轻烃、天然气中分离出的油气田混合轻烃明确了征税税目 [2] - 对以尾矿为原料进行再回收利用特定矿物组分和生产粒级成型砂石颗粒两种情形，细化了相应的征税税目 [2] - 对实际征管中争议较为集中的煤炭原矿、选矿产品、盐类选矿产品和轻稀土、中重稀土等重要战略资源原矿、选矿产品的概念定义，作了进一步的明确和细化 [2] 政策核心内容：关联交易与计税管理 - 公告列明了属于关联交易价格明显偏低正当理由的四种情形 [2] - 对于不在“正当理由”之列的情形，主管税务机关可以按规定调整纳税人的应税产品销售额 [2] - 公告明确了特殊情形下应税产品的计税依据 [1] - 明确了自用连续生产应税产品的定义 [1] - 明确了减免税管理规定和计算方法 [1][2] - 细化了不同结算方式下资源税的纳税义务发生时间 [1][2]

项目背景与产业困局 - 河南省滑县是全国生猪调出大县，生猪养殖是当地农民重要的增收来源 [2] - 生猪价格频繁而剧烈的周期性波动是养殖户面临的现实挑战，2025年秋季猪价持续探底，出现“多养多亏”的残酷现实 [2] - 养殖户自养成本约为每斤6.5元，若算上雇人、租场等成本则接近每斤7元，而当时生猪售价仅为每斤6元，导致养殖亏损 [2] 项目模式与协同机制 - 项目为大连商品交易所“农民收入保障计划”下的生猪“保险+期货”模式，由国投期货联合民生银行北京分行、中国太平洋产险河南分公司共同推动 [1][6] - 国投期货发挥专业优势把控市场波动，民生银行提供资金支持，形成“政府协调、银行支持、期货护航、保险理赔”的四方协同全链条风险管理体系 [6][7] - 大连商品交易所提供25%的保费补贴，滑县政府配套财政支持，养殖户自付保费比例仅为11%，实现了“小投入撬动大保障” [6] 项目成效与未来展望 - 项目在生猪价格深度回调的行业困境中实现总赔付84.04万元，赔付率达到373.61% [1] - 理赔款项高效到位，弥补了养殖户的跌价损失，例如养殖户张凤椅获得18余万元赔款，稳住了农户收益并坚定了持续经营的信心 [8] - 该模式被定位为金融赋能乡村振兴的创新实践，未来将持续深化合作，为产业高质量发展注入金融动能，并计划持续推广让更多中小养殖户受益 [8][10]

监管动态与检查重点 - 郑州商品交易所（郑商所）坚持穿透式监管，对异常交易行为抓早抓小，并强化对程序化交易的管理，配套发布管理办法及优化监控系统[1] - 郑商所2024年完成对19家会员的年度现场检查，对22家会员开展手续费减收专项检查，并持续压实会员对互联网平台信息内容的审核责任[1] - 郑商所聚焦交割风险，2024年1月至10月在会员单位支持下完成316次仓库现场检查，旨在对风险隐患早识别、早预警、早暴露、早处置[1] 行业共识与发展主线 - 期货公司发展需围绕“强监管、防风险、促发展”主线，其中“强监管”是依托新“国九条”等政策的外部指挥棒，“防风险”是内部压舱石，“促发展”是最终目标[2] - 在监管趋严背景下，期货经营机构需转变理念，从被动响应转向主动架构，推动合规从成本负担向价值共生转变[2] - 行业一致认为期货公司必须加快转型，强化尽职调查、系统管控和责任落实，首席风险官需从制度、文化、技术等方面推动公司全面升级[4] 首席风险官职责与实践 - 首席风险官需重点关注内控机制梳理、服务业务需求、处置投诉纠纷、配合监管检查、防范客户异常交易及查处员工违规等工作[2] - 未来履职重点包括提升业务支持能力、强化风险前瞻研判、推动数字化建设、落实追责问责及培育合规风控文化[2] - 合规风控关键岗位应坚持“合规创造价值”导向，建立数据驱动的监测与控制机制，加强对客户交易行为、资金流向和系统接入的实时监控[3] 风险管理体系建设 - 期货公司需构建覆盖前中后台的全面风险管理体系，推动从形式合规向实质风控转变[2][3] - 需完善公司治理与内控机制，强化股东和实际控制人穿透监管，规范关联交易，实现业务条线合规全覆盖[3] - 应提升风险预警与处置能力，建立跨市场、跨交易所的风险监测指标体系，常态化开展压力测试并优化违约处置流程[3]

系统上线与运行状态 - 中国期货监控程序化交易报告系统于2025年10月9日正式上线启用 启用以来运行平稳 [1] - 系统解决了存在已久的程序化交易多头报送情形 实现了期货市场程序化交易报告的规范统一 [1] 系统功能与效率提升 - 报告系统支持同一客户一次向多家交易所报告 并对报告内容完整性 准确性作比对校验 提升了报告效率和质量 [1] - 期货公司等报告主体只需通过报告系统一个"入口" 使用统一填报模板 便能完成向各期货交易所的程序化交易信息报告 [1] 数据整合与未来规划 - 报告系统整合了全市场程序化交易报告数据资源 为科学监管决策打下基础 [1] - 中国期货监控中心将持续优化系统功能 配合期货交易所 期货公司 境外机构更高效地完成程序化交易报告 [1]

合约修订要点 - 上期能源拟对《上海国际能源交易中心20号胶期货标准合约》及《上海国际能源交易中心交割细则》进行修订 [1] - 修订目的为拓展20号胶期货品种可交割资源，提升其全球资源配置能力，以更好服务实体经济发展 [1] 修订内容细节 - 拟增加20号胶替代品，并明确该替代品可用于20号胶实物交割 [1] - 拟修订《合约》附件，在原质量标准作为"标准品"的基础上，增加"替代品"及其质量标准要求 [1] - 拟修订《交割细则》第十三章，在相关条款中增加"标准品"和"替代品"的表述 [1] - 同时更新关于胶包薄膜厚度的表述，以更好应对国标修订变化 [1]

交易理念与策略 - 交易决策完全基于商品基本面分析，以波段交易为主，不擅长短线交易 [1] - 核心交易理念是商品价格最终由供需决定，需先“吃透”商品基本面作为操作基础 [2] - 当盘面因短期预期或情绪出现大幅反弹但基本面未实质变化时，视为反向操作机会 [2] - 结合基本面“理性逻辑”与情绪面“市场热度”以全面准确捕捉市场动态 [3] 2025年市场格局与操作 - 2025年商品价格受政策预期和市场情绪影响更大，黑色系品种受产能偏高及下游房地产、基建消费较弱拖累，价格呈现明显弱势 [1] - 市场对政策预期期待度高，行业集中度高且已亏损的领域（如纯碱、玻璃）对政策更敏感，在总体下跌走势中出现多次脉冲式反弹行情 [1] - 操作上以反弹做空为主，基本不做多，也不低位追空，耐心等待盘面反弹至一定高度后逐步建立空单 [1] 成功交易品种案例分析 - 鸡蛋期货获利较多，分析核心因素包括蛋鸡存栏量、饲料价格、养殖户补栏及淘汰情况 [2] - 2025年蛋鸡存栏量处于历史高位，豆粕、玉米等饲料价格便宜，蛋鸡养殖持续高盈利，导致养殖户补栏积极性高涨，老鸡淘汰意愿低迷 [2] - 基于供大于求格局短期难扭转的判断，果断做空鸡蛋期货远月合约并获得较高收益 [2] 研究方法与关注维度 - 不仅关注当下市场状况，还会深入研究行业历史数据与发展趋势，根据供需关系历史演化规律探寻价格走势线索 [2] - 密切关注宏观经济环境、政策调整等外部因素对行业基本面的影响 [2] 风险控制与仓位管理 - 始终保持谨慎态度，不轻易单边重仓交易，将资金安全放在首位 [3] - 根据市场判断和风险承受能力合理分配仓位，行情不明朗时降低仓位，趋势明确时适当增加但绝不重仓 [3] - 止损触发条件包括基本面发生重大变化导致原交易逻辑不成立、建仓逻辑改变、盘面走势混乱无法把握方向、市场情绪爆发导致价格完全由情绪主导 [3]