一、港口库存拐头，现货基差走弱 近期甲醇市场呈现逐渐走弱态势。从现实港口表现上看，近端库存低位拐头小幅回升，结束了连续两个 月的大去库，同时后期进口船只数量仍多，港口仍有继续累库的预期，在悲观预期下，基差和港口绝对 价格逐渐走弱，2509合约基差从前期150元/吨走弱至40元/吨。而从外盘开工上看，前期价格大幅下跌 后，伊朗发货意愿下降，部分装置检修，但停车检修时间不长，同时南美装置发货增量，非伊发运增量 补充伊朗发运缺口，6月进口量仍维持130万吨的预期，后期进口压力仍较大。 三、短期利空兑现，长期格局偏好 今年甲醇上游投产较少，下游装置投产较多，像醋酸等需求投产逐渐兑现，荆门谦信60万吨醋酸5月已 投产，年内还有新疆合众和华谊醋酸投产计划，但醋酸目前企业利润较差，可能出现投产不及预期，其 他传统需求也类似，生产利润一般，虽有投产，可能延迟，所以甲醇自身格局略偏好。煤炭跌了两年 后，价格已回到600～700元/吨区间，新疆和内蒙古部分煤矿出现减产，预计价格逐渐进入震荡区间， 后期关注夏季用电高峰对煤炭的支撑，预计甲醇成本底部已出现。目前进口量维持高位，港口仍在累库 途中，内地煤制利润好的背景下，价格较难言底 ...

纯碱供应仍处于过剩状态，需要上游低开工来维持供需平衡，中上游显性库存处于较高水平。当前联碱 法和氨碱法生产利润均处于低位，边际装置按现金流成本算在盈亏平衡附近。 产能继续投放，供应维持增长 供应方面，国内纯碱处于产能投放周期之中。本轮纯碱投产周期始于2023年，2024年新投放产能250万 吨，2025年一季度新投产能90万吨，后续还有405万吨产能待投，整体2025年有效产能增速预计在5.6% 左右。2024年7月起，纯碱生产利润迅速恶化，2024年下半年纯碱开工率环比下行，2025年1—2月开工 率维持中性水平，3月远兴能源以及河南金山集中检修，纯碱开工率降至低位，4月装置回归，开工率环 比恢复。5月计划检修较多，包括江苏实联、河南金山和青海昆仑等，一些成本较高的装置维持降负的 状态。 进出口方面，2024年8月起，由于国内纯碱转为过剩，价格下行，纯碱出口窗口逐步打开，部分纯碱生 产企业也积极开拓海外销售市场，纯碱转为净出口状态；2025年一季度，纯碱净出口量维持在很高的水 平，后续预计也会继续维持。 重碱增长乏力，轻碱缺乏亮点 光伏玻璃处于触底反弹的阶段。2025年3月开始，光伏玻璃产线开始继续投产，前 ...

纯碱市场现状 - 纯碱期货价格持续下行并刷新上市以来新低，短期虽有检修等阶段性利好，但长期供过于求格局压制盘面 [1] - 行业整体开工率仍维持相对高位，4月下旬因检修预期短暂反弹后价格重回跌势，反映市场对长期供需矛盾的担忧 [3] - 纯碱厂家总库存达167.80万吨（重碱84.4万吨），处于历史同期最高水平，下游以刚需采购为主，观望情绪浓厚 [4] 供需与产能分析 - 连云港碱业、江苏德邦等企业新产能已投产，下半年大量新增产能计划投放，供应过剩担忧加剧 [3] - 联碱法工艺毛利约188元/吨，氨碱法工艺微亏（-14.6元/吨），生产毛利自2月以来逐步改善，供应端收缩动力不足 [3] - 短期检修利多被长期产能释放抵消，供需格局难现根本性扭转，需关注新增产能投放节奏及需求端边际变化 [3] 价格结构与市场预期 - 纯碱价格结构自2024年6月起持续呈现深度Contango走势，反映市场对产业过剩的定价 [4] - 期货总持仓量重回200万手以上，前20席位净空单71万手（产业席位净空持仓显著提升），净多单43万手 [4] - 宏观推动力度有限，中观呈现高供应、弱需求、高库存特征，纯碱期货将继续弱势寻底 [4] 宏观经济影响 - 美国关税政策发酵导致全球经济复苏节奏打乱，美元指数走弱反映市场对美国经济前景的悲观预期 [1] - 国内逆周期调节政策持续推进，虽见效需时间，但经济持续复苏趋势不变 [1]

经济数据表现 - 4月社会消费品零售总额37174亿元同比增长5.1% 其中除汽车之外的消费品零售额33548亿元增长5.6% [2] - 4月规模以上工业增加值同比实际增长6.1% 1-4月全国固定资产投资147024亿元同比增长4.0% [2] - 1-4月新建商品房销售面积28262万平方米同比下降2.8% 降幅比1-3月收窄0.2个百分点 住宅销售面积下降2.1% [2] - 1-4月新建商品房销售额27035亿元下降3.2% 住宅销售额下降1.9% [2] 物价与工业盈利 - 4月全国CPI下降0.1% PPI同比下降2.7%环比下降0.4% 煤炭和原油价格显著下跌拖累PPI [3] - 1-4月全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元同比增长1.4% 4月利润同比增长3.0% [3] - 煤炭、石油化工、汽车制造等行业盈利下滑幅度较大 [3] 宏观政策环境 - 4月底中央政治局会议强调实施更加积极有为的宏观政策 加快地方政府专项债券和超长期特别国债发行 [4] - 5月央行下调存款准备金率0.5个百分点 下调政策利率10个基点 下调公积金贷款利率25个基点 [4] - 1-4月政府债券净融资4.85万亿元同比多增3.58万亿元 4月发行新增地方政府债券2534亿元 [4] 外部环境与市场表现 - 中美关税协议取得进展但结构性矛盾仍存 市场担忧未来出口增速下滑 [5] - IH和IF主力合约修复4月7日跳空缺口后上涨乏力 沪深两市成交额降至1万亿元左右 [6] - 融资余额保持在18000亿元左右 杠杆资金转向谨慎 [6] 市场展望 - 中国经济持续回升向好 政策环境保持积极 股指向下空间不大 [8] - 宏观经济复苏动能待加强 主流资金仍显犹豫 短期对期指走势形成压制 [8] - 代表大盘蓝筹风格的IH和IF合约在胜率和赔率上更具优势 [8]

央行货币政策 - 5月起央行公布"一揽子"货币政策，政策利率降息10BP，降准释放1万亿元中长期资金，MLF净投放3750亿元，国库现金定存净投放2400亿元 [3] - 5月中下旬央行连续净投放以应对政府债发行及税期缴款压力 [3] - 央行《2025年第一季度中国货币政策执行报告》删除"防止资金沉淀空转"表述，突出数量型工具，强调稳增长重要性 [3] - 本轮"双降"落地后二季度货币政策再度落地概率不大，但降息力度有限暗示年内仍有降息空间 [3] 资金面表现 - 5月资金面在"双降"落地后大幅转松，银存间与非银存间各期限资金利率下行幅度普遍在15BP左右 [4] - 5月末政府债供给加大及税期来临导致资金利率中枢抬升，同业存单一级市场发行提价带动二级市场利率上行 [4] - 6月政府债净缴款压力减轻，预计央行维持支持性货币政策，资金利率将保持平稳 [4] 债券供给 - 5月政府债供给高峰期，超长期特别国债开启发行，50年期超长期国债一级市场承接热度偏低 [6] - 5月国债累计到期5790亿元，地方债累计到期2175亿元，合计政府债到期规模近8000亿元 [6] - 6月国债累计到期近9000亿元，地方政府债累计到期近5000亿元，合计政府债到期规模1.3万亿~1.4万亿元 [6] - 央行《2025年第一季度中国货币政策执行报告》提及"择机恢复国债买卖操作"，若需求遭挑战或重启购债 [6] 经济基本面 - 中美关税协议有望重启部分对美出口订单，"抢出口"对二季度出口数据形成支撑 [7] - 4月社融数据结构性问题仍存，政府债券融资是重要支撑，金融"财政化"趋势加强 [7] - 4月信贷数据弱于季节性，企业端受政府化债影响贷款需求下滑，居民端加杠杆意愿偏弱 [7] - 4-5月地产销售数据走弱，仅一线城市新房及二手房房价环比上涨，二三线城市仍处下行区间 [7] 债市展望 - 6月超预期政策出台概率较小，债市交易主线转向基本面及资金面，短期或维持区间震荡 [8] - 中长期广谱利率下移，债券仍具备较高配置价值 [8]

近日，郑商所发布公告称，自公告之日起，益海嘉里（上海）国际贸易有限公司、厦门象屿物流集团有 限责任公司、海南澳斯卡贸易有限公司（下称海南澳斯卡）、厦门国贸农产品有限公司被增设为指定菜 籽粕交割厂库，原澳加粮油菜籽粕交割厂库调整为其母公司海南澳斯卡的提货点。据期货日报记者了 解，此次郑商所调整交割厂库，旨在复杂多变的市场环境下为优化菜籽粕期货交割格局，增强市场服务 效能，推动产业链稳健发展采取的重要举措。 为有效满足企业日益增长的套期保值需求，郑商所深入国内菜系产业链上下游企业广泛调研，并完成新 增菜籽粕交割厂库工作。据记者了解，新增四家企业的提货点分布于南通、东莞、泰州、广州及防城 港。其中，南通、东莞、泰州、广州作为菜籽粕基准交割地，升贴水为0元/吨；防城港地区提货点则按 现行-100元/吨的升贴水标准执行。 林晓鑫进一步解释称，菜籽粕交割库体系的完善重构了产业链风险管理模式。一方面，提升了套保效 能，进口商得以扩大套保比例，将波动较大的"一口价"风险转化为相对稳定的基差风险；另一方面，随 着套期保值工具与交割库深度融合，供应链系统性风险显著降低，进口菜籽粕规模提升，套保盘进一步 扩大，有助于促进期现市场良 ...

据期货日报记者了解，早在2019年，上期所便在海胶集团开展天然橡胶"稳产行动"项目。在上期所支持 下，海胶集团创新打造了"场外期权+二次结算"的风险管理模式。该项目开展6年以来，为海南橡胶产业 发展贡献了有力的金融力量。 一笔"生活费"，留住胶农心 当下，全球天然橡胶市场面临供需变化起伏不定、产业链韧性不足等挑战。海胶集团党委书记、董事长 王宏向认为，这些挑战主要体现在三个方面：一是弃管弃割现象频发。割胶生活日夜颠倒，且收入相对 较低，对年轻人缺少吸引力，不少年轻人选择外出打工，造成胶林弃管弃割。二是气象灾害影响。橡胶 树怕冷怕风，去年台风"摩羯"造成海南大量的橡胶树报废。三是经济效益不高。目前天然橡胶亩产值仅 800元～1000元。近两年槟榔亩产值为20000元～30000元，地瓜亩产值为3000元～4000元，芒果、荔 枝、榴莲、红毛丹等水果亩产值也都高于橡胶。 据记者了解，2019年至2024年期间，上期所天然橡胶"稳产行动"项目为海胶集团提供支持资金5990万 元，成功帮助11.07万胶农规避价格波动风险，累计兑付金额达5565万元，支付1180.26万笔，挂钩产量 8.53万吨，有力稳住了胶农的生产 ...

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货主力合约跌破60000元/吨重要关口 收盘报58860元/吨 [2] - 碳酸锂价格持续下探 产业企业套期保值需求升温 [2] - 盐湖股份发布套期保值公告 被视为碳酸锂价格继续下跌的信号 [2] - 当前供需错配的市场格局短期内较难改善 [2] - 碳酸锂社会库存将持续累积 价格未脱离下行通道 [5] 碳酸锂生产成本 - 主流碳酸锂生产成本在75000～85000元/吨 [3] - 低品位锂云母矿提锂项目完全成本在80000～90000元/吨 [3] - 一体化企业生产成本约为75000元/吨 [3] - 外购矿项目成本较高 有些超过90000元/吨 [3] - 有竞争力的项目成本可低至60000元/吨 [3] - 盐湖提锂成本在30000～40000元/吨 具有明显优势 [4] 盐湖股份经营情况 - 2024年实现归母净利润46.63亿元 居锂矿板块首位 [4] - 碳酸锂产品毛利率达到50.68% 显著高于行业平均水平 [4] - 计划2025年生产碳酸锂4.3万吨 [4] - 首次发布套期保值公告 主动应对锂价下行风险 [5] - 套保目的是减少碳酸锂价格波动影响 不进行投机套利 [5] 行业动态 - 已有赣锋锂业 宁德时代等近70家上市公司发布套期保值公告 [2] - 即使碳酸锂价格跌破成本线 企业为维系长协订单仍保持开工率 [6] - 原材料成本逐步下移 需主动减产才能看到价格止跌企稳迹象 [6]

据中国政府网29日消息，中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》（下称《意 见》），深化资源环境要素市场化配置改革。《意见》提出，到2027年，碳排放权、用水权交易制度基 本完善，排污权交易制度建立健全，节能市场化机制更加健全，资源环境要素交易市场更加活跃、价格 形成机制更加健全，推动资源环境要素畅通流动、高效配置，充分释放市场潜力，对实现相关资源环境 目标的支撑作用有效增强。 在健全资源环境要素交易制度方面，《意见》提出，根据资源环境要素市场化配置改革进展，按照"成 熟一个、纳入一个"原则，将碳排放权、用水权、排污权等交易有序纳入公共资源交易平台体系，推动 交易数据汇聚共享。加强试点经验总结，理顺地方市场与全国市场的关系，不再新建地方或区域碳排放 权交易市场，加强对地方碳排放权交易市场的指导和监督管理，加快建设全国统一的用水权交易市场。 在加强资源环境要素交易基础能力建设方面，《意见》提出，积极稳妥推进金融机构参与资源环境要素 交易市场建设，引导金融机构在依法合规、风险可控、商业可持续的前提下，开发与资源环境要素相关 的绿色信贷、绿色保险、绿色债券等金融产品和服务。推动金融机构规范开展绿色 ...