展望未来，倪伟认为，债券市场可能将处于震荡偏弱的格局。在股市行情持续、市场风险偏好较高的情 况下，债券的上涨会受到比较明显的压制。 "基本面、资金面、交易行为都是会债券市场产生影响。在目前阶段，交易行为的影响更大一些。"倪伟 表示，近期，债券市场收益率有一个明显的震荡上行，收益率曲线呈现一定陡峭化趋势。主要原因有两 点：一是股市走强，今年债券的夏普比率不佳，从投资者行为上，股债资产切换，资金会从债券有明显 流出；二是从基本面角度来说，通胀或者是经济复苏的预期在升温，也导致债券利率上行。 中证报中证网讯(记者王雪青)9月16日晚间，汇百川基金公募投资部联席总经理倪伟在"中证点金汇"直 播间表示，近期，债市投资以寻找超跌反弹机会为主，可以使用中长久期利率债做一些波段交易。对于 信用债而言，作为底仓品种，近期收益率波动并不大，建议从高等级、中短久期信用债中获取稳健的票 息收益。 ...

债券市场展望 - 债市深跌概率较低 政治局会议明确保持流动性充裕 央行维稳短端流动性意图明确[1] - 短端利率低位运行或制约利率上行空间 历史显示债市收益率拐点通常领先股市顶点[1] - 10年期国债收益率预计短期在1.65%-1.75%区间波动 建议1.72%以上逐步增配[1] - 配置顺序为信用债＞利率债＞可转债 长期逻辑回归基本面及资金面定价[1] 十年国债ETF产品特性 - 跟踪上证10年期国债指数 选取剩余期限7-10年上交所挂牌国债样本 久期恒定[1] - 组合平均久期为7.6年 成立以来净值屡创新高 历史业绩持续稳健[1] - 近1年回报率达5.88% 近3年回报率达16.13% 近5年回报率达22.41%[1] - 成立至今累计回报率达36.68% 2018-2024年连续7个完整自然年度保持正收益[1] 产品交易优势 - 实行T+0交易机制 当日买入可当日卖出 低利率环境蕴含波段交易机会[1] - ETF交易费率低 提高资金使用效率[2] - 每日公布PCF清单 持仓透明度高[3] - 可进行质押回购 通过ETF质押换取资金参与其他资产投资[3]

焦点关注 - 中豫港务集团投资金融板块专业化二级公司河南中豫港通资本投资有限公司及所属子公司中豫港通（河南）私募基金管理有限公司在郑州揭牌 [1] 债券市场托管与发行 - 上清所截至6月末债券托管规模48.3万亿元 同比增长22.3% [3] - 财政部续发行1260亿元7年期国债 利率1.79% [3] - 河南3家公司获批注册115亿元债务融资工具 [9] - 平顶山天安煤业股份有限公司中期票据注册金额40亿元 由中信银行主承销 [10] - 中国建筑第七工程局有限公司中期票据注册金额65亿元 由浦发银行主承销 [10] - 郑州中荥投资发展集团有限公司定向债务融资工具注册金额10亿元 由光大证券主承销 [10] - 开封经开集团发行4亿元1年期短融 申购区间1.50%至2.50% [11] - 中原证券获批注册25亿元公司债 [12] - 商丘新城建设投资集团完成发行6亿元5年期公司债 利率2.92% [13] 政策与改革动态 - 国家外汇局将在全国实施跨国公司资金池管理政策 开展绿色外债政策试点 [4] - 央行7月MLF净投放1000亿元 买断式逆回购净投放2000亿元 [6] - 北京市支持金融机构创新金融产品 打造股贷债保联动金融支持体系 [6] - 海南省计划在港发行地方债 组建境外地方债承销团 [8] 人事变动 - 赵良担任中国投融资担保股份有限公司董事长 [13] - 王小青任招商金控党委书记 获推荐担任总经理职务 [13] 自律监管 - 交易商协会推进相驭管理咨询（上海）有限公司和上海腾稳实业发展有限公司自律处分事宜 [15] 市场观点 - 银河固收认为债市整体仍在利多环境 但宽货币明确落地需等待 收益率水平较低约束下行空间 [18] - 策略上适当保持久期 关注波段交易 增值税加征影响下关注老券交易价值与新券配置价值 [18] - 短端以政策利率1.4%为下限 当前触及1.37% 收益博取赔率有限 [18] - 长端仍以震荡为主 增值税影响下关注交易性机会 [18]

经济形势分析 - 2025年上半年经济基本面呈现修复态势，但内生动能相对不足 [1] - 地产投资拖累效应延续，制造业投资偏弱，基建投资发力但力度有限 [1] - 消费领域在政策支持下有所回升，但整体增速仍待提升 [1] - 海外经济体表现平稳，出口增速总量平稳但节奏波动较大 [1] - CPI和PPI运行偏弱，总需求不足，产能利用率偏低，通胀压力有限 [1] 货币政策与资金价格 - 央行目标体系未调整，稳增长和调结构仍是首要目标 [1] - 降准降息后资金价格实质回落，偏弱信贷可能导致宽松延续 [1] - 存款降息预期正在推进，以维护银行息差 [1] 债券市场投资策略 - 债市处于基本面平稳偏弱、货币政策稳健宽松的友好环境，系统性风险较低 [2] - 中短端信用资产可提供稳定票息和套息价值，降准降息后票息价值确定性提高 [2] - 资金波动率低，杠杆价值良好，建议逢低加仓积累票息收益 [2] - 中长端资产基本面企稳但难超预期，长端风险可控，建议围绕震荡偏强思路参与波段交易 [2] - 市场恐慌调整可能带来博弈价值，投资者应积极把握 [2]

债券市场整体走势 - 今年以来债券市场整体保持平稳但也经历了一定程度的调整与波动 [1] - 券商分析师普遍预计下半年债券市场震荡中不乏机遇建议投资者耐心等待积极布局把握做多窗口期 [1] - 华泰证券预计下半年债券市场多空力量较为均衡大概率继续呈现震荡市特征十年期国债利率核心波动区间预计为1.5%至1.8% [2] - 中信建投认为下半年债券市场或将延续宽幅震荡走势预计下半年利率债净融资规模为6.88万亿元月均净融资1.15万亿元与2023年水平接近 [2] 债券市场发行与交易数据 - 今年以来截至6月20日全市场共发行2.3万只债券合计发行规模42.52万亿元同比增长17.13% [2] - 年内全市场现券交易成交量192.04万亿元回购交易成交量970.46万亿元交易活跃度较高 [2] - 截至6月20日全市场存量债券共7.56万只总规模188.17万亿元较年初增加12.18万亿元 [2] - 存量债券中利率债115.91万亿元信用债50.57万亿元同业存单21.7万亿元 [2] 信用债市场展望 - 申万宏源表示下半年信用债的票息价值具备确定性但信用债供需矛盾仍在信用风险整体可控 [2] - 理财净值平滑整改加速下信用债估值波动可能增大需求端或仍面临阶段性扰动短期供需错配下可能存在阶段性行情 [2] - 中信证券指出随着化债的稳步推进与地产基本面的逐渐修复信用风险正在逐步收敛 [3] 投资机会与配置建议 - 中信证券建议在保持境内信用资产仓位的背景下寻求离岸债超额收益关注部分化债重点地区的城投债国有地产债经营相对稳定的城商行二永债盈利边际改善的板块的配置机会 [3] - 浙商证券认为第三季度受资金利率下行央行或择机恢复国债买卖操作呵护流动性抢出口效应逐步弱化以及降息概率提升等利多因素影响债券市场做多胜率提升 [3] - 申万宏源建议关注流动性利好领域和波段交易机会现券方面可关注品种利差压缩新老券利差压缩的机会 [3] - 兴业证券建议关注长债及超长债的配置价值 [4]

交易员张先生的投资历程 - 2005年进入期货市场 经历7年艰难期 期间4次爆仓 总亏损20万元[1][3] - 2012年转折点 以5万本金重启 开始稳定盈利[4] - 2015年高光时刻 100万账户实现485%盈利 资金规模迅速扩张[4] - 2016年收益130% 2017年前8个月收益110% 管理资金达2000万[4] 交易策略与盈利模式 - 波段交易为主 最长持仓20天 最短7-8天 不做日内交易[7] - 胜率仅30% 但盈亏比优异 每年100笔交易中2-3笔贡献主要收益[8] - 资金管理分4步：试仓(1%-3%) 建仓 加仓 平仓 加仓后止损变止盈[11][12] - 资金规模瓶颈处理：50万至1000万各阶段需调整心态与格局[10] 品种选择与交易技巧 - 专注有色 股指 国债 农产品板块 同时交易不超过3个品种[9] - 大周期(月线/周线)定方向 日线/小时线找进场点[9] - 最佳开仓点为均线粘合处 止损最小 预期盈利最大[9] - 加仓原则：盈利超10%设保护 趋势中让利润奔跑[9][10] 核心投资理念 - "别人赚钱我也赚 别人亏钱我睡觉"的休息哲学[5][13] - 专注单一交易方法极致化 "练好一种兵器"理论[6][7] - 年度交割单复盘机制 持续优化交易行为[13] - 资金规模与策略匹配：小资金重胜率 大资金重管理[11] 市场认知与风险控制 - 振荡行情占比高 需耐心等待趋势机会[5] - 连续3次亏损即暂停交易 进行系统反思[5] - 2016年曾连续亏损17次 但全年仍实现翻倍[12] - 单笔亏损控制在1%以内 可承受连续20次亏损[12]

活动预告 - 天天基金与汇添富基金联合推出《百辩基民秀——龟兔说》直播节目，将于5月28日14:00开播 [1][2] - 节目设置两大阵营：坚持长期持有和复利的智龟阵营，偏好波段交易和关注动量的灵兔阵营 [1] - 直播内容包括指数猜猜猜游戏、龟兔辩论赛、AI资产诊断、专业投顾诊断升级等环节 [3] 节目内容 - 辩论主题为"投资要快还是慢"，探讨长期持有与波段交易的优劣 [3] - 引入AI资产诊断和专业投顾诊断升级环节，展示新型投资工具 [3] - 设置"理财新时代，AI投顾和专业投顾该选谁"的观点大混战环节 [3] 营销推广 - 提供注册领98元券包优惠，优选基金10元起投的促销活动 [5] - 鼓励用户分享、点赞、在看，进行社交传播 [5]

债市行情分析 - 上周债券市场呈现震荡走势 利率债行情有所调整 信用利差小幅压缩 国债期货窄幅震荡 [3] - 资金面总体宽裕 R001和R007多数时间在1 5%~1 6%运行 上周五有小幅抬升迹象 [3] - 存款降息幅度超预期 可能导致部分存款流向非银 银行缺负债或加大同业存单需求 短端资金价格可能抬升 [3] 市场情绪与策略 - 华安证券研报显示 持有中性观点的卖方观察者超过六成 [4] - 海外关税政策反复 基本面因素难打破债市震荡格局 短期内交易以存单供给压力和存款"搬家"预期为主 [5] - 建议投资者维持久期配置 在低票息和资金偏贵环境下加大波段交易比重 [5] 纯债基金表现 - 中长期纯债基金上周平均收益率为0 08% 短债基金平均收益率0 05% [6] - 东海祥瑞A上周收益率0 54% 华夏安益短债A上涨0 19% [6] - 债券基金发行升温 5月以来多只大规模债基成立 最大募集规模近60亿元 [7] 基金产品数据 - 中长期纯债基金头部产品：东海祥瑞A(0 544%) 南方金利A(0 295%) 金鹰添裕纯债A(0 289%) [10] - 短债基金头部产品：华夏安益短债A(0 19%) 长城鑫利30天滚动中短债A 创金合信信用红利A [10] - 二级债基头部产品：华泰柏瑞锦瑞A(1 127%) 国泰双利债券A(1 089%) 红土创新增强收益A(0 867%) [11] 资金面展望 - 央行大概率继续呵护资金面 资金价格不存在大幅持续抬升基础 [7] - 存款利率调降后 银行负债端压力提升 但大行资金融出偏少 "钱多"现象未显著改善债市情绪 [5] - 债券市场短期可能存在小幅调整压力 需关注银行缺负债对短端收益率的影响 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华安观点短期加强波段交易，待债市选择方向后右侧应对，债市短期难破震荡区间，投资者需维持久期，加大波段交易权重 [2] - 固收买方观点整体中性偏多，国债期货短期期货情绪较好，正套机会显现 [3][5] - 卖方观点降息难振债市情绪，多头进一步松动，持中性观点者超六成；买方机构看震荡比例上升 [3] 根据相关目录分别进行总结 卖方与买方市场 - 卖方市场情绪指数较上周有所上升，本周跟踪加权指数录得 0.19，不加权指数录得 0.28，当前机构整体持中性偏多观点 [12] - 买方市场情绪指数较上周有所上升，本周跟踪情绪指数录得 0.23，当前机构整体持中性偏多观点 [13] - 信用债市场关注存款利率下调和科创债支持政策，利率下调利好中短期信用债，科创债支持政策推动发行放量 [18] - 可转债本周机构整体持中性偏多观点，部分机构认为稳市预期或推动转债价格企稳，部分认为转债性价比一般 [19] 国债期货跟踪 - 期货交易持仓量全面上升，成交量全面下降，成交持仓比全面下降，期货价格全面上升 [24][25] - 现券交易 30Y 国债换手率上升，利率债换手率下降，10Y 国开债换手率下降 [36][38] - 基差交易基差、净基差整体走阔，主力合约 IRR 均上升，可关注 TS 合约正套策略 [43][46] - 跨期价差、跨品种价差整体走阔，建议关注多短空长做陡曲线策略 [53]

国债期货市场表现 - 截至2025年5月23日11:30，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.16%，10年期跌0.07%，5年期跌0.03%，2年期跌0.01% [2] - 30年国债ETF博时(511130)下跌0.15%，最新报价111.61元，盘中换手率13.12%，成交额8.87亿元 [2] - 近1月30年国债ETF博时日均成交25.59亿元 [2] 30年国债ETF博时产品特征 - 紧密跟踪上证30年期国债指数，选取符合30年期国债期货可交割条件的沪市国债作为样本 [3] - 最新规模达67.58亿元，近5个交易日合计资金净流入6246.26万元，日均净流入1249.25万元 [3] - 本月融资净买额128.32万元，融资余额7377.91万元 [3] - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，近1年跟踪误差0.071% [4] 债券市场环境分析 - 降准降息推动货币市场利率下探至政策利率1.40%附近，流动性充裕 [2] - 4月财政政策发力，政府债发行加速将支撑金融数据 [2] - 当前债市呈窄幅震荡格局，票息策略占优，超额回报依赖波段交易和久期策略 [2] 30年国债ETF博时业绩表现 - 近1年净值上涨15.29%，在指数债券型基金中排名前0.79% [4] - 成立以来最高单月回报5.35%，最长连涨4个月累计涨幅10.58%，月盈利概率71.48% [4] - 近6个月超越基准年化收益0.29%，近1年夏普比率1.01 [4] - 成立以来最大回撤6.89%，相对基准回撤1.28% [4]