商品期货单品种资金流向 - 资金主要流入的品种为碳酸锂、苯乙烯、PTA、白银和棕榈油，流入金额分别为37.12亿元、16.50亿元、8.21亿元、6.51亿元和3.82亿元 [1] - 资金主要流出的品种为黄金、铂、铁矿石、镍和豆粕，流出金额分别为16.25亿元、3.88亿元、1.58亿元、1.57亿元和0.93亿元 [1] 商品期货板块资金流向 - 化工、有色金属、农产品和黑色板块整体呈资金流入状态 [1] - 金融板块整体呈资金流出状态 [1] - 商品期货（主连合约）整体资金呈大幅流入状态，其中化工、有色金属和农产品板块流入较多 [1] 重点关注的商品期货品种 - 流入较多的品种值得重点关注，包括碳酸锂、苯乙烯、PTA、白银、棕榈油、原油和棉花 [1] - 逆势流出的品种值得关注，包括黄金、铂、镍、豆粕和甲醇 [1] - 黑色板块小幅流入，其中焦煤和锰硅流入较多，而铁矿石逆势流出 [1] 金融期货资金流向 - 金融板块中，中证1000股指期货和30年期国债期货值得重点关注 [1]

核心观点 - 元旦以来纯苯期货价格持续上涨，1月5日以来累计上涨7.38% [1] - 纯苯市场基本面偏弱，面临高库存压力，但下游苯乙烯的高利润可能在中长期对纯苯需求形成支撑 [2][4] - 短期市场受消息面干扰明显，需警惕下游终端负反馈风险 [5][6] 价格与市场表现 - 纯苯期货价格自1月5日以来累计上涨7.38% [1] - 近期苯乙烯价格上涨带动纯苯价格上涨 [5] - 苯酚价格近期上涨，己二酸价格上涨至7200元/吨 [4] 供应分析 - 近期纯苯供应平稳，开工率维持在77%-78%附近 [2] - 二月供应预计增加，因检修装置回归较多，包括浙石化两套装置和中化泉州装置 [2] - 1月有两套新增产能投产：巴斯夫湛江18万吨裂解产能和湖南石化6万吨重整产能 [2] - 二季度整体供应预计减少，因金陵石化、浙石化、盛虹炼化、青岛丽东等炼厂有检修计划，但部分新增产能可能抵消部分影响 [2] - 2025年纯苯市场明显过剩，主因进口量偏高 [2] - 海外产能清退，韩国计划清退270-370万吨石脑油裂解产能，对应纯苯产能或在50万吨以上，欧美也有产能清退 [2] - 2026年中国进口纯苯量预计相较2025年减少，国产纯苯将部分替代进口，缓解国内过剩压力 [2] 需求分析 - 下游需求呈现明显分化趋势 [3] - **苯乙烯需求**：检修装置重启带来的需求量高于损失量，整体产量呈上升趋势 [3] - 当前华东BZ-SM价差为1780元/吨，明显较高，高加工价差可能促使检修提前结束或长停装置重启 [3] - 苯乙烯下游部分大厂有物料平衡需求，可能导致二月ABS产量明显增长，支撑苯乙烯产量 [3] - 苯乙烯在下游中比例较高，约为44%，其高利润可能在中长期有效支撑纯苯需求 [4] - **己内酰胺需求**：短期内工厂提负荷可能增加纯苯需求，但后续预计随利润下滑而下降 [3] - 己内酰胺开工率增加至77.3%，但利润再度明显下滑，库存开始累库 [3] - PA6当前开工率仅为70%，较前期下降明显 [3] - **其他下游需求**： - 苯酚：近期浙石化装置重启，需求或有所增加，但当前利润较低可能影响后续开工 [4] - 己二酸：价格虽涨至7200元/吨，但利润下滑，反映下游需求不足 [4] - 苯胺：下游补库导致现货供需转紧，利润上升，价格上涨 [4] - 下游利润分化明显，仅苯乙烯和苯胺利润较好，其余下游利润均出现不同程度下滑 [4] 库存与供需平衡 - 纯苯面临高库存问题，截至1月19日港口库存为29.7万吨，较上期减少2.7万吨 [4] - 高库存主因进口较多，12月进口约53万吨，超出市场预期 [4] - 二季度随着检修进行，高库存压力可能缓解 [4] - 市场供应过剩，纯苯可能需要给下游让利以实现去库，因此BZ-SM价差在二季度可能维持偏高水平 [4][7] - 短期内市场或呈现供需双增格局 [7] 市场情绪与风险 - 苯乙烯近期对消息敏感性高，利多消息及库存去化推动其价格上涨 [5] - 需警惕消息面干扰，若部分消息证伪，可能导致苯乙烯价格下跌以挤出情绪溢价，进而推动纯苯价格下跌 [6] - 当前苯乙烯价格过高，下游利润持续收缩，可能带来负反馈 [6] - 苯乙烯当前终端需求较弱，高价可能带来负反馈，进而挤压纯苯价格部分的情绪溢价 [5]

会议概况 - 安徽省饲料与健康养殖行业协会于2026年1月16日在安粮期货总部召开五届六次会长办公会 [1] - 会议核心主题为“统筹行业发展、深化产融协同、夯实责任根基” [1] - 会议全面总结过往工作，部署未来规划，并依托安粮期货搭建金融赋能平台 [1] 行业发展总结与规划 - 会议审议通过了《安徽省饲料与健康养殖行业协会2025年下半年工作小结及2026年工作计划》等文件，明确下一阶段重点任务 [3] - 《2025年安徽省饲料行业生产分析统计报告》显示，全省饲料总产量突破1400万吨，且已连续三年稳步增长 [3] - 围绕“十五五”规划开局，行业将聚焦养殖业节粮增效行动，通过深化产业协同、加强统计监测和开展行业素质提升行动来推动发展 [3] - 行业将推动企业精准调整饲料配方，在保障动物营养前提下有效减少豆粕用量，以达成降本增效与绿色转型的目标 [3] 金融赋能与风险管理 - 作为承办方及副会长单位，安粮期货为会议量身打造产业赋能环节，设置专题分享 [5] - 安粮期货投资咨询部总经理结合宏观走势与大宗商品波动，剖析饲料行业在供应链安全与成本管控方面的机遇与挑战 [5] - 安粮期货市场部总经理聚焦期货工具实操，讲解套期保值策略及“保险+期货”模式的落地路径 [5] - 通过真实案例演示期货工具在锁定饲料原料采购成本、规避畜禽产品价格波动风险中的实践价值，提供风险管理方案 [5] 未来协同与展望 - 会议搭建了产业与金融深度对接的桥梁 [7] - 安粮期货将持续扎根产业一线，创新适配产业需求的金融服务模式，加强与行业协会及实体企业的协同联动 [7] - 目标是将金融服务的专业性转化为产业发展的竞争力，以更精准的产品和服务为行业提质增效注入金融活水 [7]

日本股市与日元汇率背离现象分析 - 2026年初以来，日本股市与日元汇率走势显著背离，日经225指数于1月14日盘中升至54487.32点，创历史新高，而同期日元兑美元汇率贬值近1%，最高至159.46 [1] - 股市上涨并非由经济增长驱动，2025年三季度日本实际GDP按年率计算下降1.8%，自2024年一季度以来再度负增长 [2] - 日元汇率持续贬值真实反映了日本国内经济疲软、通胀高企及财政扩张带来的压力 [10] 日本股市上涨的驱动因素 - 日本央行维持宽松流动性环境，政策利率虽上调至0.75%但仍处低位，叠加高通胀导致实际利率更低，促使居民和金融机构购买资产寻求保值 [3] - 日本央行通过长期ETF购买计划成为股市最大单一持股者，截至2025年9月底，其持有的ETF市值高达83万亿日元 [5] - 海外资金持续流入，2024财年海外投资者持股比例达创纪录的32.4%，2025年12月下旬境外投资者净买入日本权益资产4671亿日元 [5] - 日本企业盈利严重依赖海外业务，海外收入占总收入比重约一半，股市上涨部分反映了其海外经营的利好 [5] 日本经济疲软与结构性问题 - 经济萎缩的直接原因是外需急剧收缩，美国政府加征关税导致日本出口下滑，2025年三季度货物及服务贸易出口环比下降1.2%，净出口对当季经济增长贡献为-0.7个百分点 [2] - 内需表现疲软，收入下降和物价上升削弱消费信心，2025年三季度个人消费环比折年率降至0.8%，对经济增长贡献仅0.4个百分点，远低于2024年同期的1.2个百分点 [2] - 当前经济面临增长乏力、通胀高企、内需疲软、出口收缩等多重困境，结构性矛盾突出 [2] 日元汇率承压的原因 - 通胀压力冲击居民消费支出并抬升制造业成本，影响本土企业利润，迫使日本央行保持紧缩货币政策，按照购买力平价理论，高通胀削弱日元购买力，引发贬值 [7] - 扩张性财政政策增加未来通胀压力并引发债务可持续性担忧，近期无明确资金来源的消费税削减计划导致日本国债遭遇大规模抛售，长期国债收益率飙升至创纪录水平 [7] - 政府债务风险上升，2025年日本政府债务占GDP比重约为263%，受美国关税政策影响，贸易顺差规模缩减可能削弱偿债能力及外汇储备 [8] 市场前景与潜在风险 - 日本股市涨势的稳定性不足，更多由央行和国际资本买入带动，而非经济基本面 [10] - 若日本利率升至1%以上，且日本央行停止购买股票ETF，日本股市涨势可能难以持续 [1]

项目模式与流程 - 项目采用“保险+期货”结合“订单购销+含权贸易”的创新模式，为农业产业链主体提供定制化价格风险管理方案[5] - 模式核心流程涉及新湖瑞丰与下游加工企业签订含跌价保护的销售合同，同时委托贸易商与上游生产方签订含涨价保护的采购合同，形成风险对冲结构[6][7] - 具体操作中，新湖瑞丰与下游花生油厂签订销售合同，暂定采购数量为10万斤，并附加为期两周的跌价保护协议[6] - 新湖瑞丰随后委托贸易商与合作社、家庭农场等签订采购合同，定价方式为款货同期，并附加为期两周的涨价保护协议[7] - 货物交付后，下游加工企业验收并支付90%尾款，新湖瑞丰同步向贸易商支付90%合同货款，实现款货同期结算[2][7] - 在两周的保价期结束后，根据期货价格进行二次结算，触发补贴条件则进行差价补偿，最终各方互开发票并结清尾款完成交易[2][7] 项目具体操作与结算 - 下游压榨油厂以“现货价格+保费”形式签订合同，约定若花生期货价格跌破8050元/吨，新湖瑞丰提供跌价补贴[8] - 项目后期，花生期货合约价格下跌至8032元/吨，触发提前平仓机制，压榨油厂获得55元/吨的保险补贴，最终结算价格优化55元/吨[8] - 针对上游贸易商，新湖瑞丰设计涨价保险产品，约定若期货价格上涨超过8080元/吨，贸易商可获得补贴[8] - 实际后期花生期货价格跌至8018元/吨，期权提前平仓后剩余时间价值为35元/吨，贸易商向农户的结算价格保持稳定，利润优化35元/吨[8] - 整个含权贸易合作在二次结算价格确定后，通过贸易商、新湖瑞丰、下游互开发票及支付发票尾款完结[7] 项目背景与意义 - 项目是对中央一号文件“强化乡村振兴金融服务，创新金融产品和服务模式”要求的积极响应[5] - “保险+期货”模式将金融工具与农业产销深度融合，为农业主体提供精准风险管理服务，助力农业产业链降本增效[8] - 该模式通过涨价保险产品，帮助农户在市场价格波动中获得稳定收益，避免了“谷贱伤农”现象[8] - 项目实践与“促进农民增收，缩小城乡收入差距”的政策目标高度一致，为促进共同富裕提供了实践范例[8] - 该创新模式不仅为加工企业和贸易商提供价格保护，还通过二次结算机制优化了成本与利润分配，为农业产业链可持续发展提供支撑[9] - 合作是金融服务乡村振兴的生动实践，实现了农业产业链的风险共担与利益共享，为农业现代化探索了新路径[9]

项目背景与客户需求 - 油脂油料价格近年波动频繁且幅度大，给国内油脂企业稳定经营带来很大压力 [2] - A企业是北方大型粮油生产贸易公司，传统期货套保模式在行情大幅波动中无法高效对冲风险 [2] - 2025年一季度，受春节假期影响油脂价格大幅上涨，但节后市场情绪转弱、库存压力显现 [3] - A企业认为棕榈油价格处于高位区间可能见顶回调，希望对常备库存保值，但担心价格继续上行而不愿直接进行期货空头套保 [3] 项目方案设计与执行 - 国投期货及其风险管理子公司为客户量身定制了熔断型累计期权结构 [3] - 熔断累计期权是普通累计期权的变形，当某日收盘价触发敲出价格时，期权结构直接终止并一次性结算剩余观察日的赔付 [4] - 2025年2月17日，棕榈油期货2509合约盘中价格为8550元/吨，企业愿意在比市价更高的位置进行空头套保 [4] - 期权结构关键要素：执行价8820元/吨，敲出价8450元/吨，观察时长65个交易日，每日观察量30吨，期初总观察量1950吨，名义本金1667.25万元，期初总保证金约120万元 [4][5][8] - 客户参与后，根据每日收盘价有三种情景：高于执行价则当天转换成2倍观察量的期货空单；在执行价与敲出价之间则获得单倍（8820－收盘价）收益；低于敲出价则策略提前终止，客户一次性获得（入场价-敲出价）×剩余交易日天数×全部观察量的现金收入 [4][5] 项目执行结果与收益 - 入场后前9个交易日，棕榈油期货收盘价均未超过8820元/吨，客户每天获得（8820－收盘价）×30吨的收益补贴 [5] - 2025年3月3日，棕榈油期货2509合约收盘价8440元/吨，低于8450元/吨的敲出价，期权策略提前熔断敲出 [5] - 客户获得固收赔付16.8万元，叠加前9个交易日的高位空单收益5.95万元，总计套保收益为22.75万元 [6] - 客户对套保效果及灵活性非常满意，并在之后棕榈油价格反弹后滚动参与该策略 [6] 项目创新点与优势 - 相比传统期货套保，累计期权能提供更有优势的价格，该案例中上方执行价比入场价高近300元/吨，为客户提供了较好的安全边际及潜在盈利，有助于保持良好持仓心态 [7] - 相比普通型累沽期权，熔断型累沽期权灵活性更大，当价格跌破下沿时，普通型无法获得收益赔付，而熔断型在行情与客户观点相符时可快速了结获利，并等待机会再度入场套保 [7] 项目影响与行业意义 - A企业多次运用场外期权进行风险管理得到理想效果后，对国投期货服务给予高度认可 [8] - 企业在传统现货基差贸易中嵌入了期权结构，提供含权贸易供下游选择，丰富了销售模式 [8] - 国投期货将此类创新型期权结构案例在行业内分享推广，近两年油脂行业已有越来越多客户参与到运用场外期权进行风险管理的实践中 [8] - 在复杂多变、多数行业供应过剩、需求不足、利润下滑的背景下，实体企业风险管理水平亟待提高，需要学习运用期货及衍生工具以实现稳定成本、优化利润、保值库存等效果 [8] - 期货公司作为金融市场与实体经济间的重要纽带，需要通过金融创新、产品扩容、模式升级来更好地服务产业客户 [8]

项目概况与实施效果 - 申银万国期货联动多家合作期货公司在河南省安阳市滑县举办2025年滑县、扶沟花生"保险+期货"项目结项仪式及培训 [2] - 项目覆盖约12万亩花生田，涉及2.17余万吨花生，覆盖农户7647户 [2] - 项目通过理赔款为农户提供了收益保障，解决了"丰收愁价跌"的困境，金融助农实效落地 [1][2] 农户反馈与产业影响 - 种植户反馈"保险+期货"项目保障了收益，使其不再担心市场价格波动，种植更有底气 [3] - 当地农业农村局评价该项目精准破解了农户"怕价跌"的痛点，稳定了产业发展根基，并激励农户扩大种植规模与升级技术 [3] - 在金融工具护航下，滑县花生产业迎来跨越式发展，种植面积稳步扩大，标准化种植水平持续提升 [3] 产业升级与未来发展 - 花生产业发展从"卖原料"向精深加工延伸，涌现出花生油、花生酱、花生脆等多元化产品，产业链条拉长，产品附加值大幅提升 [3] - 花生已成为带动农户增收、支撑乡村振兴的"支柱产业" [3] - 该项目为地方特色产业抵御市场风险、实现稳健发展提供了可复制、可推广的"期货方案" [4] - 展望未来，在金融力量赋能下，滑县花生种植规模、产业链长度和品牌影响力预计将持续提升 [4]

商品期货单品种资金流向 - 资金主要流入的品种为黄金、碳酸锂、锰硅、棕榈油和铜，流入金额分别为95.11亿元、12.89亿元、6.15亿元、2.94亿元和2.80亿元 [1] - 资金主要流出的品种为白银、焦煤、生猪、铁矿石和氧化铝，流出金额分别为17.61亿元、5.13亿元、2.16亿元、1.99亿元和1.99亿元 [1] 商品期货板块资金流向 - 有色金属、农产品和化工板块整体呈资金流入状态 [1] - 黑色和金融板块整体呈资金流出状态 [1] - 整体看，商品期货（主连合约）资金呈大幅流入状态 [1] 重点关注品种与板块动向 - 在流入板块中，重点关注流入较多的黄金、碳酸锂、棕榈油、铜、铂和PTA [1] - 在流入板块中，同时关注逆势流出的白银、生猪和苯乙烯 [1] - 在流出的黑色板块中，重点关注流出较多的铁矿石和热轧卷板 [1] - 在流出的黑色板块中，同时关注逆势流入的锰硅和不锈钢 [1] - 在金融板块中，重点关注沪深300股指期货和30年期国债期货 [1]

业务创新 - 大连商品交易所为促进场内场外业务融合 在期转现业务中引入线上协商功能 [1] - 该功能旨在满足客户个性化交易和交割需求 [1] - 双方可在线上协商后达成期转现意向并完成申请 [1] 功能机制 - 对于符合滚动交割申报要求的线上申请 在未达成期转现意向的情况下 可根据客户选择转入并参与当日滚动交割 [1] - 该功能上线后可以更好服务客户在交割环节中的协商需求 [1] 上线时间 - 该业务将于1月29日日盘正式上线 [1]

当前，迎峰度冬电力保供仍处于关键阶段，国家电网将持续跟踪天气变化，滚动研判供需平衡形势，严 密监控电网运行，通过市场化方式，安排各类电源和抽蓄、储能应开尽开、能发尽发，统筹做好跨区跨 省余缺互济，全力保障电网安全稳定和电力可靠供应，坚守大电网安全生命线和民生用电底线。 （文章来源：期货日报网） 据新华社电本周以来，受大范围寒潮天气影响，全网用电需求持续攀升。1月19日至21日，国家电网经 营区用电负荷连续3天创冬季历史新高，最大负荷达11.68亿千瓦，较去年10.41亿千瓦的极值增长1.27亿 千瓦，增幅约12.2%。预计周末随着气温逐步回暖，用电负荷将稳步回落。 为积极应对本轮用电高峰，国家电网坚持全网"一盘棋"，充分发挥特高压大电网的资源配置优势和余缺 互济能力，通过全国统一电力市场，统筹全网资源支援重点地区，本周以来跨区最大输送电力保持在 1.2亿千瓦左右，有力保障了电力稳定可靠供应。 ...