活动信息 - 活动名称为申万宏源王牌固收"申"音周一论势第39期 [2] - 本期活动为原创内容 [2] - 活动形式为邀请函 [2]

对等关税判决前景分析 - 美国最高法院就“对等关税”举行口头辩论，9位大法官中有6位倾向支持对等关税违法，3位支持合法 [4] - 支持对等关税违法的主要理由包括：关税权力属于国会、违背清晰授权原则、IEEPA立法初衷是约束而非扩张总统权力等 [4] - 最高法院判决可能存在三种情形：高概率为判决违法但延后生效；中等概率为部分违法（如放行芬太尼关税）；最低概率为承认对等关税完全合法 [6] - 市场预测平台Polymarket数据显示，最高法院裁定支持特朗普关税法案的概率在35%至55%之间波动 [7] - Kalshi市场预期显示，大法官支持特朗普的人数为0人、1人、2人的概率分别为20%、20%、25% [7] 特朗普政府潜在应对策略 - 若对等关税被判失效，特朗普政府可能转而使用232条款、301条款及338条款加征关税，短期内或采用122条款的全球关税作为过渡 [9] - 美国目前有9项正在调查中的232关税，覆盖进口总规模达5444亿美元，多数调查将于2026年上半年提交报告 [10] - 232调查涉及半导体、医药、关键矿产、商用飞机等多个领域，假设税率为25%，预计可带来总计约1361亿美元的关税收入 [10] - 338条款理论上可最高加征50%关税，但该条款历史上未曾使用，存在新的法律风险 [9] 美国关税格局现状与潜在变化 - 美国当前关税收入格局为：对等关税占比45%，对华301关税占比18%，232关税占比17%，基础关税占比19% [11][12] - 2025财年美国关税总收入预计约1959亿美元，较上年的881亿美元大幅增长 [11] - 2025财年美国对华301关税收入为351亿美元，均来自对华征收 [11] - 截至7月，美国对全球平均关税税率为9.75%，其中对中国商品的有效关税税率最高，达40.4% [15][16] - 从关税收入来源国看，中国贡献了美国关税总额的36%，墨西哥占比7.6%，日本占比6.4% [15][16] - 若对等关税被判违法失效，美国关税力度可能难以维持现有量级，基准情况下关税规模或下跌25% [22]

2026年可转债市场核心观点 - 市场主题为“敢突破，赢非凡”，强调在结构性机会中寻求突破以获取超额收益 [2] 市场回顾与现状 - 当前可转债市场估值处于历史相对低位，为未来表现提供安全边际 [2] - 市场存量规模稳步增长，截至2025年底预计超过1.2万亿元 [2] 未来市场驱动因素 - 宏观经济政策调整，特别是货币政策和财政政策的协同效应将影响市场流动性 [2] - 新兴产业如新能源、高端制造等领域发行人的增加将带来新的投资机会 [2] - 监管政策的持续优化和完善，有助于提升市场效率和吸引力 [2] 投资策略与机会 - 重点关注条款博弈机会，特别是下修条款可能被触发的个券 [2] - 自下而上精选个股，优先选择正股基本面优质、转债估值合理的品种 [2] - 平衡型策略仍将是主流，兼顾债底保护和股性弹性 [2]

公司获奖情况 - 公司在第十九届深圳国际金融博览会暨2025中国金融机构年会上获得证券业君鼎奖多项殊荣 [4][5] - 公司投资银行和资产管理业务条线斩获多项大奖 [5] 行业活动背景 - 奖项由证券时报主办并在第十九届深圳国际金融博览会暨2025中国金融机构年会期间揭晓 [4] - 活动于11月19日在深圳启幕 [4]

根据提供的文档内容，无法提取具体的公司和行业研究要点 文档仅包含标题“申万宏源固收研究 申万宏源固收·周度研究成果（11.15-11.21）”和“阅读全文”提示 没有提供可供分析的实质性内容 [2]

通胀数据解读 - 10月CPI同比0.2%，前值-0.3%，环比0.2% [2] - 10月PPI同比-2.1%，前值-2.3%，环比0.1% [2] - PPI作为领先指标，其变化通常会在2-3个月后传导至作为滞后指标的CPI [2] - PPI环比转正或连续上涨表明工业品价格回升，企业利润空间恢复 [2] - CPI环比连续正增长表明消费需求大概率回暖 [2] - PPI与CPI联动小幅正向变化可视为经济向好的信号之一 [3] 消费板块市场表现 - 截至2025年11月7日，沪深300指数今年以来涨幅18.90% [3] - 部分消费细分板块跑输沪深300，食品饮料板块今年以来跌幅为-6.05% [3][4] - 农林牧渔板块近12个月净利润（TTM）为682.79亿元，同比增长450.15% [3] - 家用电器板块近12个月净利润（TTM）为1335.50亿元，同比增长111.39% [3] - 食品饮料板块近12个月净利润（TTM）为227.63亿元，同比增长98.01% [3] - 部分消费细分板块处于估值相对低估区间 [4] 行业分析与建议 - 建议关注追踪消费、食品饮料、农林牧渔、家用电器等板块的ETF [4] - 温和通胀环境有利于企业利润上涨，从而可能推动股价上涨或增加分红 [3]

市场整体表现与展望 - 周四A股市场集体收跌，超过三千家公司股价下跌，成交量萎缩至近期低位，市场赚钱效应较差 [1] - 银行板块逆势走强，多只国有大型银行股涨幅超过3% [1] - 临近年底市场观望氛围浓厚，A股成交量明显萎缩，主要市场参与方交易积极性下降 [1] - 市场经历10月以来持续横盘震荡后，已具备进一步向上拓展空间的条件，当前在4000点整数关口的反复震荡或为市场上涨至新台阶做准备 [1] - 预计2026年中下游制造业迎来供需形势好转是大概率事件，A股上市公司盈利增速有望迎来明显回升 [1] 11月市场关注重点与催化剂 - 11月关注重点包括十五五发展规划定调对产业的刺激作用、科技行业的事件驱动、反内卷带动的物价回升等 [1] - 预计多个板块有望迎来催化剂，推动市场维持震荡上行格局 [1] 科技板块投资机会 - 11月科技方向依然值得关注，板块内部出现有序轮动和高低切换，预计这一格局将持续 [2] - 滞涨的机器人、军工、智能汽车等板块有望迎来补涨机会 [2] - 领涨板块如算力硬件、国产半导体、新能源等若出现明显调整，将形成较好的逢低布局机会 [2] - 机器人国产化和应用普及是2025年确定趋势，产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展，带动传感器、控制器、灵巧手等板块机会 [2] - 市场预期特斯拉人形机器人版本可能更新，或成为机器人板块新催化剂 [2] - 半导体国产化仍是大势所趋，可关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等领域 [2] 其他板块投资机会 - 反内卷出现阶段性成果的板块，如光伏、水泥建材、煤炭、快递等已出现产品价格上涨迹象，预计将迎来补涨机会 [2] - 军工板块2025年存在订单回升预期，大部分子板块如地面装备、航空装备、军工电子等中报业绩降幅继续收窄，基本面出现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来已连续三个季度净利润增速为正，预计2025年将迎来基本面拐点 [2] - 银行板块经历一季度存量贷款利率重新定价冲击后，中报业绩增速已开始回升，加之股息率具备吸引力，易受中长期大型机构投资者关注 [2]

中国轴业新股申购 - 公司股票代码为001280，在深圳证券交易所上市，发行价格为每股17.89元 [1] - 发行市盈率为27.06倍，略低于行业平均市盈率27.57倍 [1] - 本次申购上限为5.2万股 [1] 茂莱转债发行 - 转债代码为718502，发行价格为每张100元 [1] - 转股价格为每股364.43元，正股为茂莱光学 [1] - 本次债券评级为A+ [1]

债券发行核心信息 - 由申万宏源证券主承销的中信百信银行2025年小型微型企业贷款专项金融债券成功簿记发行 [2] - 发行规模为20亿元，期限3年，票面利率为1.98% [2] - 该债券是互联网商业银行发行的首单小微金融债券，并创下互联网商业银行金融债券历史最低票面利率 [2] 公司背景与战略定位 - 中信百信银行于2017年正式开业，是由中信银行与百度公司联合发起设立的国内首家国有控股数字银行 [2] - 公司承载着中国银行业数字化转型试验田的战略使命 [2] - 本期债券募集资金将专项用于发放小型微型企业贷款，精准对接普惠金融领域的融资需求 [2] 业务发展与产品创新 - 公司持续深化普惠金融服务创新，坚持打通普惠金融的"最后一公里" [2] - "创业担保贷"等数字化产品有效破解小微企业"融资难、融资慢"问题 [2] 承销商角色与行业意义 - 本期债券是申万宏源证券承销的首单互联网银行金融债券 [2] - 此举标志着申万宏源证券在数字普惠金融债券领域实现了新的突破 [2] - 未来，公司将继续为"数字金融、普惠金融"贡献力量 [2]

美股AI行情阶段分析 - 美股AI行情进入换挡期 [2] 投资策略 - 报告为申万宏源2026年美股投资策略 [2]