监管行动 - 工信部组织第三方机构对部分重点互联网企业客服热线进行拨测 [2] - 搜狗浏览器和嘀嗒出行的客服热线未提供人工客服选项 [2] - 爱奇艺、转转、搜狐新闻的人工客服在拨测中无法接通 [2] - 工信部已督促相关企业进行整改，要求切实提高服务能力 [2] 涉及企业 - 此次拨测涉及的企业包括搜狗浏览器、嘀嗒出行、爱奇艺、转转和搜狐新闻 [2]

飞天茅台价格动态 - 25年飞天茅台散瓶批发价报1690元/瓶 较前一日下跌25元 为历史首次跌破1700元关口 [2] - 25年飞天茅台原箱批发价报1715元/瓶 较前一日下跌20元 [2] - 24年飞天散瓶批发价报1735元/瓶 24年飞天原箱报1780元/瓶 公斤茅台原箱报3080元/瓶 均较前一日有15元至45元不等的下跌 [2] - 相较于年初超过2200元/瓶的批发价 25年飞天散瓶价格已下跌500元 [3][4] - 部分电商平台零售价已跌至1640元/瓶 [4] 白酒行业现状与机构观点 - 飞天茅台批发价作为行业风向标 今年以来持续下探 先后跌破2000元、1900元、1800元、1700元等多个重要关口 [3] - 机构分析认为白酒行业三季报仍承压 行业加速出清 [5] - 白酒需求仍在磨底阶段 渠道库存小幅去化但仍处于相对高位 [6] - 酒企以控量挺价为主要任务 白酒消费场景表现分化 宴席与自饮场景相对刚性 政商务场景环比改善但同比压力明显 [6] - 行业处于供给出清的底部调整阶段 稳价与去库等供给优化下风险在逐步出清 [6]

核心人事变动 - 公司董事长张德芹于2025年10月27日因工作调整辞去所有职务 [1] - 辞职生效时间为辞职报告送达董事会时 [1] - 公司董事会对其任职期间的工作表示肯定 称其为公司高质量发展作出积极贡献 [1] 后续安排 - 公司将尽快召开董事会会议及股东大会以选举新任董事长 [1]

人事变动 - 京东零售平台营销中心负责人邵京平被调岗，由宋旸接任该职位 [2] - 上周邵京平仍正常对接工作，本周已无法开展审批工作 [3] - 宋旸此前于3月18日接替须聪担任京东零售市场营销部负责人，当时其汇报对象为邵京平 [5][6] 组织架构调整 - 今年1月份京东零售搜索推荐团队和广告技术团队进行拆分，邵京平的管理权限发生收缩 [4] - 调整前搜广推团队由京东副总裁胡景贺掌管，向邵京平汇报 [4] - 调整后搜索推荐相关人员全部划归产研团队由胡喜统管，广告技术团队留在邵京平底下由罗征带队 [4] - 3月18日京东集团撤销集团品牌部，职责和人员划入市场营销部-平台营销部 [5]

公司事件：海富通基金“老鼠仓”处罚案 - 原海富通基金经理杨宁嘉因利用职务便利获取未公开信息，明示、暗示他人从事相关交易活动，构成“老鼠仓”行为，被中国证监会上海监管局处以50万元罚款[1] - 杨宁嘉于2024年10月因个人原因离任，其离任时旗下3只产品在管总规模为6.17亿元，其任职期间管理的三只产品中仅海富通数字经济业绩为正，海富通新内需A/C和海富通电子传媒产业A/C业绩分别为-19.69%/-19.84%和-37.79%/-39.31%[3] - 海富通数字经济基金在杨宁嘉离任前因资产净值仅36万元而退市，其接任该基金至离任仅123天，任职期间业绩为4.33%[3] 行业监管与合规环境 - 当前监管进入大数据时代，监管部门及公司稽查部门每日对公募产品交易及基金经理投资行为进行监控，投研人员需及时上报个人及亲属股票账户，异常交易将触发预警系统[4] - 通过大数据对比，抬轿子、老鼠仓等行为获利已基本不可能，即使相关人员离任，被查出后同样会面临行政处罚[4] 公司股权变更与整合背景 - 海富通基金主要股东因国泰君安证券吸收合并海通证券而发生变更，合并后的国泰君安成为公司主要股东，持有51%股权[5] - 合并后的新国泰海通证券控股华安基金（51%）和海富通基金（51%），并参股富国基金（27.775%），不满足证监会“一控一参一牌”要求，使得华安基金与海富通基金的合并整合被业内视为势在必行[5] - 公司高管队伍发生变更，原董事长路颖因工作调整离任，由国泰海通证券副总裁谢乐斌接任董事长，此人事变动被业界解读为两家公募基金合并的信号[5][6] 公司业务规模与牌照价值 - 截至今年二季度末，海富通基金公募管理规模为2433.93亿元，非货币基金管理规模为1965.02亿元，相较于华安基金超7400亿元的公募管理规模存在差距[6] - 海富通基金拥有企业年金、社保基金、养老基金管理三张重要牌照，是国家人社部首批企业年金基金投资管理人、首批基本养老保险基金投资管理人以及首批保险资金投资管理人之一[6] - 按规定，社保年金管理人牌照不得随意变更，因此若两家公司合并，合并后主体需保留“海富通”品牌，这强化了华安基金更名并入海富通方案的可能性[7] 公司年金业务表现 - 截至今年一季度末，海富通基金管理99个企业年金组合，总金额为750.88亿元[8] - 在集合计划中，公司管理的固定收益类组合近三年累积收益率为8.26%，含权益类组合近三年累积收益率为-1.66%，两者在11家管理人中均位列最后一位[8]

人事变动 - 茅台集团董事长张德芹于10月25日卸任 在位仅一年半 [2] - 贵州省能源局局长陈华接任茅台集团董事长 [2] - 自2018年以来 公司七年内五度更换董事长 [6] 公司业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入1741.44亿元 同比增长15.66% [3] - 2024年实现净利润约862.28亿元 同比增长15.38% 完成年度增长目标 [3] - 2025年上半年实际营收910.94亿元 同比增长9.16% [5] - 2025年上半年归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [5] - 公司将2025年度经营目标下调至9% [4] 历任董事长回顾 - 李保芳任期内（2018年5月至2020年3月）完善营销体系 推直销体系 发展系列酒 [6] - 高卫东任董事长一年零五个月后卸任 后因受贿被判刑 [6] - 丁雄军任期内（2021年8月至2025年初）推出"i茅台"APP 推动品牌年轻化 与瑞幸咖啡合作酱香拿铁 [6] - 丁雄军于2025年初调离并接受调查 [7] 新任董事长背景与管理思路 - 新任董事长陈华1972年出生 拥有丰富的能源行业背景和管理经验 [8][9] - 陈华在能源工作中强调安全、稳中求进、结构优化 将系统稳定与安全置于首位 [9] - 其管理思路可能映射到公司 即在坚守传统工艺的同时推进数字化与渠道改革 实现稳健扩张 [9]

新产品市场表现 - 公司发布15周年“庆祝这一刻”系列手办新品 涵盖LABUBU、星星人、CRYBABY、MOLLY、DIMOO等全明星阵容 合计15个常规款和1个隐藏款 [3] - 隐藏款“甜心派对”价格从69元上涨至519元 溢价6.5倍 普通款中“童心未泯”、“吹起号角”、“帷幕之下”销量更高 分别溢价1.8倍、1.9倍、1.3倍 [3] - 该系列热度不及此前爆款 如“WHY SO SERIOUS”系列隐藏款溢价11.6倍 LABUBU 4.0隐藏款溢价11.5倍 星星人“美味时刻”系列隐藏款溢价近14.7倍 [3] 产品溢价与品类分析 - 手办品类溢价较低 因购买者多为IP深度喜爱者 收藏属性强但不利于佩戴 同时手办采用原材料价格较低的PVC材质 导致市场价格更亲民 溢价弱于挂件 [4] - IP SKULLPANDA与美剧《星期三》联名挂件是本周最热门产品之一 北美款“黑色连衣裙”挂件价格由399元上涨至5499元 溢价12.8倍 [4][5] - 公司此前与电影《哪吒之魔童闹海》联名手办发布即全网断货 隐藏款“敖丙版哪吒”价格由69元增长至1159元 溢价近16倍 [5] 公司股价表现 - 9月以来公司股价一路下挫 累计跌幅接近30% 过去6天遭遇2次大跌 10月23日盘中一度跌近10% 创近半年来最大跌幅 [5] - 从10月17日到24日 公司股价跌幅超过20% 截至10月24日收盘 股价报230.4港元/股 当日下跌0.86% [5][6] - 晨星分析师指出 股价下跌或源于投资者担忧公司收入增速或于今年见顶 明年起增长动能可能放缓 [5] 公司财务业绩 - 2025年第三季度公司整体收入同比增长245%至250% 其中中国收入同比增长185%至190% 海外收入同比增长365%至370% [6] - 第三季度中国各渠道收入表现方面 线下渠道同比增长130%至135% 线上渠道同比增长300%至305% [6] - 第三季度海外各区域收入表现方面 亚太同比增长170%至175% 美洲同比增长1265%至1270% 欧洲及其他地区同比增长735%至740% [6]

IPO审核状态 - 深交所主板IPO审核状态于2025年9月30日变更为“中止”，原因为申请文件中记录的财务资料已过有效期[4] - IPO申请于2025年6月27日获受理，预计融资金额为9.9828亿元，计划发行不超过2666.67万股[6] - 若上市成功，公司将凭借超4000家线下连锁门店成为“化妆品单品牌店第一股”[7] 公司财务表现 - 2022至2024年营业收入稳步增长，分别为21.2亿元、21.5亿元和21.6亿元[8] - 同期净利润持续提升，分别为1.7亿元、2.3亿元和2.4亿元[8] - 主营业务收入占比极高，各期均超过99.95%，主要由水乳膏霜、精华及精华油、面膜等产品构成[9] 产品收入结构 - 水乳膏霜是核心产品，2024年收入12.18亿元，占总收入56.52%，占比持续提升[10] - 精华及精华油2024年收入4.65亿元，占比21.59%；面膜收入3.51亿元，占比16.28%[10] - 产品收入结构较为稳定，水乳膏霜占比保持在55%左右，精华及精华油和面膜占比分别在22%和17%左右[12] 行业竞争地位 - 按2024年全渠道零售额计算，公司在中国单品牌化妆品店中排名第一[7] - 2024年公司产品零售额在中国化妆品市场国产品牌中排名第8，在护肤品市场国产品牌中排名第7[8] - 公司市占率为0.8%，中国化妆品市场前三名为欧莱雅集团、宝洁集团和雅诗兰黛集团，市占率分别为14.4%、7.9%和5.1%[14] 同业对比分析 - 2024年公司收入21.55亿元，在珀莱雅、贝泰妮、丸美生物、水羊股份四家同业可比公司中仅高于水羊股份[12] - 2024年公司毛利12.69亿元，同样仅高于水羊股份，不及珀莱雅、贝泰妮及丸美生物[13] - 公司毛利率低于同业，2024年为58.90%，而珀莱雅、贝泰妮、丸美生物同期毛利率分别为71.41%、73.84%、73.70%[20] 销售渠道特征 - 公司以线下销售为主，2022-2024年线下销售收入占比在70%-80%之间，线上占比约20%[16] - 截至2024年末，公司拥有4328家线下连锁门店，远超同行，其中授权专卖店3830家，直营门店498家[15] - 渠道重心差异导致公司财务费用率高于珀莱雅、贝泰妮和丸美生物[16] 销售模式与盈利能力 - 公司以经销模式为主，2022-2024年经销模式收入占比均在64%左右，直营模式占比约36%[17] - 经销模式毛利率较低，2024年为51.81%；直营模式毛利率较高，2024年为71.16%[18] - 同行公司多以直营模式为主，如珀莱雅2024年线上直营模式收入占比已超过75%[18] 经销商管理风险 - 经销模式收入占比高被列为风险因素首位，经销商经营行为独立，可能对公司品牌形象造成不利影响[21] - 加盟门槛较低，不收加盟费，仅收取1万元保证金，最低启动成本约20万元，低门槛可能放大后续管理压力[22] - 经销商与授权专卖店数量多、分布广，对公司的生产能力、库存管控及经销商管理能力提出更高要求[21] 品牌与研发投入 - 公司坚持单一品牌“植物医生”销售，存在品牌集中风险[23] - 2022年曾有产品被检出菌落总数超标21倍的质量问题记录[23] - 2024年研发费用为6633.45万元，同比下降12.6%，占营业收入比例为3.08%[25] 费用结构 - 销售费用占比较高，2022-2024年销售费用占营业收入比例均超过30%，2024年为7.43亿元[27] - 2024年销售费用约为研发费用的11倍[27] - 2024年管理费用为1.60亿元，占收入7.43%；财务费用为1888.93万元，占收入0.88%[27]

阿里小贷注销事件概述 - 浙江阿里巴巴小额贷款股份有限公司于10月17日正式完成注销，注销原因为决议解散 [2] - 阿里小贷成立于2010年3月25日，由阿里巴巴集团联合复星集团等外部股东发起成立，是首家获批在全国范围内开展小贷业务的公司 [3] - 该牌照是阿里系旗下最早的小贷牌照，其注销意味着阿里系所有小贷牌照在监管指导下告别历史舞台 [2][4] 业务承接与历史沿革 - 网商银行在2015年获批成立后，逐步承接了阿里小贷全部业务 [4] - 至2022年11月，阿里小贷已无实际业务运营并获监管批复退出小贷试点，于2024年2月进入清算程序 [4] - 除阿里小贷外，阿里系曾拥有的重庆阿里小贷和阿里小微小贷牌照，其运营的"借呗"、"花呗"业务已由蚂蚁消费金融承接，两家公司已于2023年12月正式注销 [4] 网商银行经营表现 - 2025年上半年，网商银行实现营业收入100.05亿元，与去年同期基本持平 [5] - 2025年上半年净利润为20.47亿元，同比大幅增加41.86% [5] - 成立10年来，网商银行累计已为超过6800万小微经营者提供综合金融服务 [5]

公司发展历程与业绩 - 公司是保健品行业标志性企业，凭借独特营销与高毛利产品迅猛扩张，一度登顶国内直销行业榜首 [2] - 公司诞生于1992年，是李锦记健康业务板块，首款产品增健口服液于1994年上市 [6] - 1998年因国家禁止传销及亚洲金融风暴陷入危机，后转型为以店铺为基础的经销体系 [7] - 2007年获得直销经营许可证，2015年以约260亿元年销售额位居中国直销行业榜首 [8] - 2019年受“权健事件”及2020年疫情冲击，市场份额从2018年8.9%下降至2023年3.7% [9] - 2023年公司营收重归百亿规模，全国拥有近7000家门店 [9][12] 行业市场环境与机遇 - 2025年中国养生保健产业市场规模预计达5.8万亿元，较2024年增长12.3% [3][10] - 2023年中国草本/传统保健品市场规模达1387亿元，2019-2023年年均复合增速7.1% [10] - 健康中国2030战略及中医药振兴政策为行业创造有利制度环境 [10] - 后疫情时代健康意识提升，免疫调节及基础营养补充类产品需求激增 [10][11] 产品战略与核心竞争力 - 公司产品分为健康食品、美妆个护、家居用品三大板块，健康食品是核心支柱 [11] - 2022年推出核心品牌“养固健”，整合增健口服液、灵芝皇胶囊等经典单品 [11] - 增健口服液、维C等核心产品销量一度出现5至12倍增长 [11] - 2023年“养固健”增健口服液在全国中草药类免疫调节保健品中销售额领先 [11] - 参考同行如汤臣倍健等，保健品行业毛利率普遍在60%-70%之间 [12] 营销模式与资本实力 - 公司采用以直销为核心，辅以体验式营销和圈层裂变的复合模式 [14] - 2016年斥资45亿在广州打造无限极广场，2021年落成 [12] - 公司冠名传统文化类综艺，升级线下体验中心，拥有27家体验中心 [12] - 中国裁判文书网以“公司”为关键词的文书达1891份，存在销售代理合同纠纷案例 [15]