宣传片争议事件 - 美团发布以“她用外卖开启了另一种人生”为主题的近3分钟宣传片 讲述前平面设计师转行送外卖的故事[2] - 宣传片内容被指过度美化骑手工作现状 包括传递“送外卖能随时欣赏沿途风景”、“离梦想更近”的理念[4] - 片中主角称通过三个月送外卖的收入购买价值一万五千元的新相机[6] - 宣传片因被网友痛批“何不食肉糜”而已悄然下架[2] 行业与骑手真实处境 - 据2025年外卖行业真实收入水平 多数城市骑手单均提成在3-8元[7] - 按片中主角当日约30单工作量计算 扣除平台抽成与罚扣款后 月收入普遍不足5000元[7] - 一线城市头部骑手需日均跑50单以上且月工作超30天才能月入过万 普通骑手难以在三个月内攒够1.5万元[7] - 真实骑手日常需与配送时效赛跑 “欣赏风景”被指完全脱离现实[8] 公司2025年第三季度业绩 - 公司实现营收955亿元 同比增长2%[10] - 核心本地商业板块营收为674亿元 但经营利润转负 亏损141亿元[10] - 新业务板块实现营收280亿元 同比增长15.9% 亏损环比收窄至13亿元[10][11] - 公司三季度经调整净亏损为160亿元[11] 业务运营与用户数据 - 公司为应对行业竞争加大资金投入 APP的DAU同比增长超过20% 餐饮外卖月交易用户数创历史新高[10] - 即时零售日订单峰值在7月份超过1.5亿单 平均送达时间为34分钟[11] - 平台过去12个月交易用户数突破8亿 已积累超过250亿条真实用户评价 过去12个月内新增35亿条[10][11] 业务发展与战略投入 - 到店业务商户数和用户数再创新高 用户交易频次保持快速增长[11] - 美团闪购推出“品牌官旗闪电仓” 未来预计拓展至上万个品牌[11] - 公司研发投入69亿元 同比增长31% 发布LongCat-Flash系列开源模型并推动AI与核心场景融合[12] - 新业务中食杂零售增长较快 Keeta业务落地中东及巴西市场[11]

公司战略与市场表现 - 董事长刘庆峰公开表示讯飞星火大模型明年参加高考应能达到清华、北大水平 [4] - 公司抛出40亿元定增计划，其中80%资金投向星火教育大模型与算力建设 [4] - 股价自10月9日以来震荡走低，2023年7月曾达1700亿市值高点但近两年二级市场表现不佳 [4] 历史股价驱动因素 - 2015年上半年股价最大涨幅近240%，受益于创业板牛市和讯飞超脑计划发布 [6][7] - 2017年6-11月股价从18.2元飙升至48元，受AlphaGo事件催化并成为AI国家队成员 [8][9] - 2020年底至2021年6月股价从36元涨至68元，智慧教育业务借双减政策东风 [10] - 2023年上半年股价从32元冲至81.7元历史高位，受ChatGPT热潮推动发布星火大模型 [11] 技术竞争格局变化 - ChatGPT重构AI竞争逻辑，大模型多模态特性稀释公司传统语音单模态优势 [11] - 公司在通用互联网级高质量文本数据方面难以匹敌拥有搜索引擎的互联网巨头 [12] - 与华为合作建成国内首个全国产万卡平台飞星一号，成为唯一基于全国产算力的大模型企业 [14] - 市场偏好转向寒武纪、浪潮信息等AI产业链上游企业，对中游技术层企业关注度下降 [14] 财务与估值状况 - 当前市盈率约137倍，显著高于软件开发行业117.15倍的平均水平 [15] - PEG指标达2.36（基于58%的2025年预测盈利增长率），显示估值偏高 [15] - 总市值1145亿元、总资产432.9亿元行业领先，但净利润-0.67亿元排名98/145 [16][17] - 2024年前三季度累计亏损超10亿元，第四季度利润大增实现全年净利润5.6亿元 [17] 业务模式特点与风险 - ToG业务构成独特护城河，星火大模型在教育、医疗等多行业市占率第一 [18] - 2021-2024年累计获得政府补助17.35亿元，同期扣非净利润累计17.04亿元 [19][20] - 应收账款从2020年57.33亿元升至2025年前三季度159亿元，占流动资产超60% [20] - 短期借款从2024年底3.1亿元暴增至2025年上半年17.39亿元，货币资金31.5亿元 [21] C端业务发展态势 - 2025年中报显示C端业务营收同比增长38%，占比达32%成为主要增长动力 [24] - 公司战略调整为"加强C端、做深B端，选择G端"，学习机被定义为跨越鸿沟产品 [27] - 2025年Q2讯飞AI学习机销售额登顶中国学习平板市场，高端份额超60% [27] - 黑猫投诉平台有630条涉及学习机品控问题投诉，包括卡顿、屏幕变曲等 [30]

债务重组进展 - 境外债务重组方案在11月5日债权人会议上获得高票通过，涉及约177亿美元债务，两个组别赞成票金额占比分别为83.71%和96.03% [3][4] - 境内8笔债券约133.32亿元的重组方案已于9月29日快速通过，全程仅用10天 [3][4] - 境外重组方案采用“现金回购+股权工具+新债置换+实物付息”多元组合方式，预计完成后可削减有息负债约117亿美元，削债比例约66% [5] - 重组方案旨在将债务到期时间延长至最多11.5年，并将加权平均借贷成本从约6%降至约2% [9] 公司经营与财务状况 - 2025年前10月，公司权益合同销售金额累计为279.6亿元，同比下降31.3%；10月单月权益合同销售金额为29亿元 [3][12] - 截至2025年6月30日，公司总收入约725.7亿元，同比减少28.9%；净亏损约196.5亿元；归属股东净亏损约190.8亿元 [13] - 公司总负债为8854.1亿元，其中流动负债8386.8亿元；现金及现金等价物仅62.8亿元，净流动负债约为436.5亿元 [13] - 公司净资产从2022年的3096亿元降至2025年中的239.2亿元，两年半时间缩水超92% [13] 行业背景与挑战 - 房地产行业自2021年进入深度调整期，2020年至2022年出险房企数量从首次出现增至44家 [7] - 当前房企债务重组模式发生根本转变，从“以时间换空间”的展期策略转向以实质性削债为核心的深度重组，行业削债比例普遍在60%-70% [5][6] - 市场环境依然充满挑战，房企需在完成债务重组“减负”的同时，快速切换经营思维，捕捉市场需求变化，行业复苏可能是一个需要数年的缓慢过程 [16] 公司应对措施 - 公司启动多维度改革，包括组织架构压缩和成本控制，截至2025年6月30日，营销及行政费用约为39.4亿元，同比下降18.9% [14] - 公司管理层将债务重组后的阶段称为“二次创业”，强调将系统性推进经营转段 [3]

公司捐款情况 - 马云公益基金会捐赠3000万港元用于经济援助 [2] - 阿里巴巴集团首批捐款2000万港元用于救援及后续安置 [2] - 蚂蚁集团捐赠1000万港元支援火灾救援 [2] - 滴滴首批捐赠1000万港元用于应急救援和人道救助 [2] - 腾讯公益慈善基金会（香港）启动首批捐款1000万港元用于紧急救援等 [2] - 字节跳动捐赠1000万港元用于紧急救援与过渡安置 [3] - 联想香港捐款1000万港元用于紧急救援及善后工作 [4] - 香港小米基金会捐赠1000万港元紧急驰援 [5] - 比亚迪、网易各捐赠1000万港元 [5] - 安踏集团捐赠总额3000万港元现金及装备 [5] - 361°集团捐赠总额1500万港元现金及装备 [5] - 韩红基金会捐赠1000万元人民币 [5] - 小鹏汽车捐赠500万港元 [5] 公司物资援助行动 - 京东集团旗下香港佳宝超市作为首家送达救援物资的企业 提供矿泉水、饼干、泡面等生活急需品 [5] - 京东物流从香港及广东仓调拨床单、被褥、卫生用品、食品等急需品 安排专人专车运送 [5] - 阿里巴巴集团旗下菜鸟调动食物、被褥等应急物资送往受灾地 [6] 公司配套支援措施 - 滴滴香港公司配合特区政府部署 引导平台车辆避让受灾区域并传递救援信息 [2] - 滴滴公益救援联合深圳公益救援队准备投入灾后救援 [2]

公司核心管理层变动 - 杭州娃哈哈集团有限公司发生工商变更，宗馥莉卸任法定代表人，由许思敏接任，同时许思敏还担任公司董事长兼总经理[2][3] - 宗馥莉已于9月12日向娃哈哈集团有限公司辞去公司法定代表人、董事及董事长等相关职务[5] - 尽管职务变动，宗馥莉的持股比例未发生变化，她仍持有杭州娃哈哈集团有限公司29.40%的股权[6] 新任管理层背景与晋升路径 - 许思敏此前是宏胜集团法务负责人，被员工描述为宗馥莉派系的人，且很年轻，是90后[6] - 许思敏2022年加入公司，担任法律办"案件管理员"职务，于2023年1月20日被任命为法律办副主任[8] - 在宗馥莉接手娃哈哈后，许思敏开始快速晋升，2024年9月担任娃哈哈集团监事，此后在2025年2月至5月期间密集担任多家娃哈哈系及宏胜系关联公司的监事、经理、法人、董事等核心职务[9] 公司近期经营业绩 - 在2025年全国销售工作总结表彰大会上，公司表示过去一年实现了5亿元的收入增长，并牢牢站稳了近10年业绩巅峰，实现稳健增长[6] - 水类产品持续发挥支柱作用，保持强劲增长势头，成为整体业绩的压舱石[6] - 2024年公司成功拉齐了十年前的业绩规模，外界认为该规模应在700亿元区间，瓶装水、AD钙奶强势增长是关键拉动因素[7] 品牌与经销商动态 - 在人事动荡中，经销商曾被告知将使用新品牌"娃小宗"，但后续在10月下旬又收到通知，明年继续销售"娃哈哈"品牌[7] - 宗馥莉当前的身份是宏胜集团总裁[7]

资料图。本文来源 ：21世纪经济报道 宗馥莉卸任娃哈哈集团公司董事长 11月27日，企查查APP显示，近日，杭州娃哈哈集团有限公司发生工商变更，宗馥莉卸任法定 代表人、董事长、总经理职务，由许思敏接任，同时，多位主要人员发生变更。 | 统一社会信用代码 | 91330000142916567N | | 企业名称 | 杭州娃哈哈集团有限公司 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 法定代表人 | | 许思敏 猛 关联企业 6 | 登记状态 | 刑 | | | | | 注册资本 | 52637.47万元 ഫ | | 组织机构代码 | 14291656-7 | | 工商注册号 | 330000000032256 | 企查查股权穿透显示，目前宗馥莉仍持有杭州娃哈哈集团29.40%的股权。 实际控制人 受益所有人: 29.4% + 杭州娃哈哈集团有限 杭州上城区文商旅投 宗馥莉 公司基层工会联合委 资控股集团有限公司 员会 (职工持股会) 46% 24.6% 29.4% 杭州娃哈哈集团有限公司 ■ ...

行业格局变动 - 五粮液2025年第三季度营业收入81.7亿元，同比下降52.66%，归母净利润20.2亿元，同比下降65.62%，创近20年最差单季表现 [4] - 山西汾酒以89.6亿元营收反超五粮液，五粮液首次跌至A股白酒上市公司第三位 [4] - 2025年1-9月全国规模以上白酒企业产量265.5万千升，同比下降9.9%，20家A股白酒上市公司前三季度营收合计3177.79亿元，同比下降5.90%，行业进入存量博弈阶段 [6] 业绩表现分析 - 2025年第三季度单季营收同比下滑18.47%，净利润降幅达22.22%，五粮液营收萎缩超50%远超行业平均水平 [6] - 贵州茅台第三季度营收增长0.56%，山西汾酒增长4%，泸州老窖跌幅控制在10%以内，五粮液表现异常 [6] - 2025年前三季度五粮液营收609.45亿元，同比下降10.26%，归母净利润215.11亿元，同比下滑13.72% [9] - 第三季度净利润被山西汾酒（28.99亿元）和泸州老窖（30.99亿元）反超，跌至行业第四 [11] 渠道管理问题 - 公司采取停货、削减经销商配额等控量保价措施，普五批价一度从900元回升至940-950元 [12] - 2025年11月普五批价回落至855元，低于1019元出厂价，形成价格倒挂；双十一电商补贴价下探至759元 [14] - 第三季度销售回款71.4亿元，同比下降74.7%，经营性现金流净额-28.9亿元，去年同期为163.7亿元 [14] - 2024年销售费用激增37.15%至106.92亿元，促销费用67.6亿元增长48.9% [15] 盈利能力变化 - 2025年第三季度毛利率同比下降13.5个百分点至62.64%，净利率下滑9.3个百分点至24.7% [15] - 销售费用率上升1.1个百分点，管理费用率上升3.2个百分点，研发费用增长20% [15] - 2024年第四季度归母净利润同比下滑6.17%，系近九年来首次单季负增长 [7] 产品与竞争态势 - 第八代普五贡献公司营收60%以上，产品结构单一问题突出 [18] - 系列酒2025年上半年销量增长58.81%，但吨价下滑35.31%至9.44万元/吨，毛利率60.74%远低于普五的86.45% [19] - 在350-500元价格带缺乏核心大单品，500-800元区间被国窖1573、洋河梦之蓝M6+等竞品占据 [19] - 山西汾酒凭借青花系列、巴拿马/老白汾、玻汾的完整产品矩阵实现全价格带覆盖 [20] 资本市场反应 - 三季报公布后股价走势相对平稳，累计跌幅超过64% [21] - 公司抛出100亿元分红预案，每10股派现25.78元，三年股东回报规划承诺分红率不低于70% [24] - 机构分歧明显：华创证券认可长期价值，汇丰前海证券下调营收预期15%-27%，杰富瑞判断进入结构性增长放缓阶段 [25]

事件背景与核心争议 - 西贝员工涨薪500元话题在社交平台引发关注 华与华创始人华杉称西贝"被人算计" [2] - 罗永浩公开回怼华杉 要求其说明"谁算计了" 并威胁"公布录音" [3] - 有网友评论认为华与华使西贝再次陷入争议 [5] 历史争议回顾 - 在9月西贝预制菜风波中 华杉多次发声 称西贝是拼了老命做好菜的企业 贾国龙极其爱惜羽毛 罗永浩的污蔑让其绝对受不了 [5] - 华杉曾表示贾国龙怒了要硬杠网络黑嘴 并称此事件非危机公关因根本没有危机 [5] - 罗永浩在交个朋友直播间不认同贾国龙处理问题方式 点名批评作为西贝付费品牌顾问的华与华鼓动西贝硬干是纯扯淡 [6] - 罗永浩后续称华与华老板已道歉 事件可过去 [7] 公司与合作关系 - 华与华是西贝品牌顾问 双方自2013年开始合作 [7] - 华与华为西贝莜面村打造超级符号"I♥莜" 推动品牌系统整体升级 [7] - 华与华为西贝设计"闭着眼睛点 道道都好吃"产品策略 推动菜品从100多道精简至44道 [7] - 西贝亲嘴打折节创意来自华与华 [7] - 华与华成立于2004年 主营企业形象策划与市场营销策划 [7] - 华杉为华与华实际控制人 持股53% 其弟华楠持股47% [7]

公司概况与市场定位 - 公司是一家新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司，专注于“正向定义重卡”的货运车辆开发 [3][4] - 公司成立于2020年7月，由狮桥物流和百度在线联合创立，首次交付产品在2023年6月，目前仅有两款量产车辆 [4] - 在新能源重卡整体市场中，公司2024年销量位列前十，但市占率仅为3.1%，属于“小众”车商；在正向定义重卡细分领域，公司以约三千辆销量成为领跑者 [4][9] 股权结构与战略合作 - 公司实际控制人万钧直接或间接持有26.22%股权，第二大股东百度持有17.28%股权，其余股东超30余家，股权结构分散 [4] - 公司与百度合作深化，百度授予公司专利和阿波罗驾驶辅助软件许可（作价约1.45亿元），并提供云服务等（预计三年支付不超1.72亿元） [5] - 公司创立至今经历11轮融资，金额超过24亿元 [4] 财务表现与运营数据 - 公司商业化以来陷入“卖得多亏得多”局面，2023年、2024年及2025上半年实现收入4.26亿元、19.69亿元和15.06亿元，净亏损分别为3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元，两年半合计亏损14.35亿元，加上2022年净亏2.66亿元，三年半累计亏损17.01亿元 [6] - 亏损主要源于高额研发、行政及销售开支，2023年至2025上半年合计研发支出8.96亿元、行政开支2.6亿元、销售开支2.25亿元，均呈递增趋势 [6] - 截至2025年6月30日，公司出现资不抵债，负债净额为16.19亿元，流动负债净额为20.92亿元，现金及现金等价物余额仅为5.93亿元 [6][7] 供应链与客户集中度 - 公司供应商和客户高度集中，2023年至2025年上半年，前五大供应商采购额占比分别为88.1%、92.3%和83.1%，向单一最大供应商采购额占比最高达63.8% [8] - 同期，前五大客户收入占比分别为82.5%、50.7%和51.4%，对单一最大客户收入贡献度最高为34.8% [8] 行业前景与公司战略 - 新能源重卡行业具备增长潜力，预计2030年销量激增至70.3万台，市场规模达到806亿美元 [9] - 公司认为正向定义重卡相比油改电车型在经济性、智能性、安全性方面有显著优势，是解决公路货运行业痛点的有效路径 [9] - 公司未来战略方向包括坚持核心零部件自研自产以控制成本、坚持国际化战略（目标2030年60%以上销售来自海外）、坚持智能化投入和迭代 [9]

财务业绩表现 - 2025年第三季度总营业收入为66.8亿元，同比下降约8%，环比增长1% [2] - 非美国通用会计准则下归属于公司的净亏损为1.482亿元，而去年同期净利润为4.798亿元，同比转亏 [2] - 季度总营收按人民币千元计为6,682,385，去年同期为7,245,681，上季度为6,628,248 [3] - 非美国通用会计准则下运营亏损为21,856千元，去年同期运营利润为368,644千元，上季度运营利润为58,678千元 [3] - 稀释后每ADS非美国通用会计准则净亏损为0.15元，去年同期每股收益为0.50元，上季度每股收益为0.02元 [3] 分业务营收情况 - 会员服务营收为42.1亿元，同比下滑4%，环比增长3%，主要原因是与去年同期相比内容较少 [3][5] - 在线广告服务营收为12.4亿元，同比下滑7%，环比下降2%，品牌广告业务实现稳健同比增长但被效果广告收入下降所抵消 [4][5] - 内容分发营收为6.445亿元，同比下滑21%，环比大涨48%，院线电影分发收入强劲增长但被电视剧相关分发收入下降所抵消 [5] - 其他营收为5.850亿元，同比下滑20%，环比下滑29%，主要由于某些业务合作安排的调整 [6] 内容表现与会员业务 - 三季度推出热门剧集、电影、综艺包括《生万物》《朝雪录》《不眠日》《捕风追影》《喜剧之王单口季》第二季等 [7] - 头部微剧《缘起三生》《饲养夜色》《临时的天堂》等受欢迎，微剧日均播放时长与日均会员拉新收入均实现环比两位数增长 [7] - 公司持续推出优质内容、提升会员权益和服务、优化市场和销售策略，对未来会员业务健康增长有信心 [6] 政策环境影响 - 国家广播电视总局"广电21条"推动影视行业健康发展，已在重点项目同步审查、剧目边审边播等方面看到进展 [8] - 新政对整体行业的利好信号清晰，长远将引领行业迈入新发展周期，从业者将从中受益 [8] - 公司积极创新内容制作和播出模式，包括季播剧、长短结合等，加大创新投入 [8] 海外业务与发展战略 - 海外业务被视为第二增长曲线，海外业务总收入同环比增幅创近两年新高 [9] - 国际版日均会员数创历史新高，会员收入同比增长超40%，巴西、西语区市场、墨西哥、印尼会员收入同比涨幅超100% [9] - 华语内容仍是海外内容基本盘，泰剧成为第二个具有国际市场传播力的内容品类，将增加自制泰剧、马来剧和印尼剧数量 [9] - AI技术被作为重点投入领域，公司预估互联网视频行业将发生巨大变化，将投入最大力量用AI做创新和改变 [9] 体验业务与IP开发 - IP消费品由单一IP授权升级为自营和授权并行，整体收入同比增长超100% [10] - 头部剧集收藏卡牌带动自营消费品收入环比增长超70%，产品线已从收藏卡牌拓展至更多品类 [10] - 扬州和开封的爱奇艺乐园加紧建设中，扬州乐园力争明年初开业，第三家乐园将落地北京 [10]