腾讯控股近期市场表现 - 2025年12月9日，腾讯控股股价一度跌破600港元大关，最低触及596港元 [2] - 腾讯股价已位于多条均线下方，并跌破了10月中旬及11月中旬的低点 [2] - 相较于恒生指数，腾讯作为权重股走势明显偏弱，已失守过去两个月的支撑区间 [2] 科技板块整体市场状况 - 2025年12月9日，恒生科技指数出现缩量下跌，跌幅逼近2% [2] - 小米集团、百度集团等部分个股跌幅超过3% [2] - 在港股整体回落过程中，恒生科技指数表现相对稳健，跌幅相对温和 [3] - 港交所推出“科技100”新指数，反映市场对新兴产业中长期前景的看好 [3] 腾讯控股业务基本面分析 - 腾讯2025年第三季度实现营收1928.69亿元，同比增长15% [4] - 第三季度归属于母公司股东净利润为631.33亿元，同比增长19%，超出多家券商530亿元到600亿元的预测区间 [4] - 公司社交媒体、游戏、广告三大业务领域具备较高行业壁垒，竞争优势显著，业务增长相对稳定 [2][3] - 除企业服务外，其余业务未受平台经济竞争加剧或芯片入口竞争等因素冲击 [2] 后市展望与投资观点 - 市场期待的外部催化剂包括美联储进一步降息、流动性预期改善，以及人工智能AI应用落地带来的投资回报 [3] - 在科技板块整体调整过程中，腾讯控股被视为风险较低、具备反弹潜力的标的 [2][3] - 腾讯股价调整至600港元附近，阿里巴巴调整至约150港元，上述价位为两只股份提供了中长期布局机会 [3] - 具备稳定的主业现金流支撑AI投资、拥有丰富应用场景积累数据、供应链与运营能力出众并能支撑出海的公司，具备更高的长期投资价值 [4]

"金字招牌"信仰崩塌，浙金中心是怎样陷入"祥源 系"违约风暴的？ "浙金中心"，此前是"浙江金融资产交易中心股份有限公司"，目前全称已改为"浙江浙金资产运 营股份有限公司"。 "投资只信赖浙金中心，拿着稳定收益还能随时转让"——这是众多"祥源系"产品投资者多年来 的共同投资习惯。 但是，这一长期投资"信仰"，在"祥源系"产品爆雷后，彻底崩塌了。 多位投资者告诉第一财经记者，浙金中心一直是他们心目中值得信赖的国资平台，稳健持续运 营了10余年，收益在5%左右，这样的收益率没想到还能爆雷。 "以为在里面投什么产品都有保障。"一位投资者对记者说，也就是这样温水煮青蛙的状态，让 人失去风险意识。 浙金中心原本确实是国资背景股东占主，但是在众多投资者毫无察觉的情况下，浙金中心早已 褪去国资背书，与私人企业实现利益捆绑。 曾经的"金字招牌" 资料图。本文来源 ：第一 财经 作者：黄思瑜 "浙金中心一直稳健持续运营了10余年，我们都非常信任它，相信国资背景。收益虽然不高但很 稳定，自始至终都是把上面的产品当成省债、地方债来买，所以才会投入全部家当，并不是因 为我们看好'祥源系'的产品，甚至我们刚出事的时候，都不知道自己买的 ...

核心人事调整概述 - 小米中国区近期进行了一系列核心运营类岗位的人事调整，涉及手机、汽车、大家电业务 [2] - 此次调整被部分知情人士解读为与中国区业绩“承压”有关，可视为中国区总裁王晓雁亲自下场抓业绩 [4] 具体人事任命详情 - 销售运营一部总经理由集团高级副总裁、中国区总裁王晓雁兼任 [2] - 任命江苏分公司总经理郭金保担任销售运营二部总经理，向王晓雁汇报，其同时继续兼任江苏分公司总经理 [2] - 郭金保此前曾在运营二部担任副总经理，并负责过大家电业务的运营 [4] - 原小米汽车部销交服部总经理张健转任新零售部总经理，向王晓雁汇报 [2] - 汽车销交服部总经理一职由夏志国担任，其同时继续兼任汽车销交服部销售运营部总经理 [2] - 任命何俊伶担任甘青宁分公司总经理，向王晓雁汇报 [2] 相关背景与人事变动 - 原销售运营二部总经理刘耀平与销售运营一部总经理孙昊已从原岗位调任 [4] - 张健于2024年9月被任命为小米汽车部销交服部总经理，至调整时任职已满一年 [4] - 今年9月，小米汽车销交服体系已有过调整，樊家麟接任小米汽车销售运营部副总经理，向夏志国汇报 [4]

中国科学院深海科学与工程研究所研究员杜梦然被《自然》称为"深潜者"，榜单强调她在海平 面9000米以下发现了地球上最深的动物生态系统，在海洋最底层"见证科学界前所未有的景 象"。 入选榜单的还有"开拓者宝宝"——美国超罕见病患儿KJ·马尔敦，他在六个月大时接受了首例个 性化CRISPR基因编辑技术疗法后，向世界展露出可爱笑容。这项新技术为罕见疾病治疗带来了 希望。 此外，美国疾病控制和预防中心前主任、微生物学家和免疫学家苏珊·莫纳雷兹，印度数据科学 家阿查尔·阿格拉瓦尔，美国加利福尼亚大学戴维斯分校物理学家托尼·泰森、南非公共卫生官员 普雷舍丝·马佐索，英国伦敦大学学院神经科学家萨拉·大不里士，巴西农业研究员卢西亚诺·莫 雷拉以及以色列系统生物学家伊法特·梅尔博也入选榜单。 ■ 资料图。本文来源 ：新华社 《自然》评出年度十大科学人物 梁文锋和杜梦然入 选 英国《自然》杂志网站8日发布2025年度十大科学人物榜单，中国人工智能企业深度求索创始人 梁文锋和中国科学院深海科学家杜梦然入选。 在这份榜单中，梁文锋被誉为"科技颠覆者"。《自然》称他创立的中国人工智能企业开发出 DeepSeek大语言模型"震惊了世界" ...

股价表现与市场反应 - 12月8日港股早盘，泡泡玛特股价一度跌超8%，创近8个交易日新低，午间休市报201港元，较昨日收盘下跌18港元，跌幅达8.22% [2] - 此前在10月业绩披露前后，股价已持续下挫，10月21日单日暴跌8.08%，10月23日跌幅达9%，创下4月份以来最大单日跌幅 [3] 近期财务业绩表现 - 2025年第三季度，公司整体收益同比激增245%至250% [2] - 中国市场收益同比增长185%至190%，其中线下渠道同比增长130%至135%，线上渠道同比增长300%至305% [3] - 海外市场收益同比增长365%至370%，其中亚太地区同比增长170%至175%，美洲地区同比暴增1265%至1270%，欧洲及其他地区同比增长735%至740% [3] 机构观点与增长预期 - 摩根士丹利报告指出，公司正从“爆发式增长”过渡到“可持续增长”阶段，预测2026年核心IP Labubu的收入增速将显著放缓 [2] - 摩根士丹利认为增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动 [2] - 晨星分析师Jeff Zhang指出，投资者担忧公司收入增速或于2025年见顶，2026年起增长动能可能放缓 [3] - 伯恩斯坦分析师胡美林认为，围绕Labubu系列的狂热情绪类似“豆豆娃”的“繁荣-萧条”周期，其热度即将达到顶峰，且市场对公司下一个增长引擎存在质疑 [4] 机构评级与目标价调整 - 摩根士丹利在9月预计公司2025年销售额将达348亿元，并将目标价上调至382港元，维持“增持”评级 [4] - 摩根士丹利在11月报告中强调公司已转向多IP矩阵驱动的长期成长模式，看好其平台型IP组合、高粘性用户基础、海外市场潜力以及新业务（如Pop Land主题乐园和POPOP珠宝）的长期价值 [4] - 11月底，摩根士丹利将公司目标价由382港元下调至325港元，以反映全球消费板块的不利轮动等因素 [5] 增长驱动因素与风险关注 - 2025年第三季度业绩大增主要得益于新品Mini Labubu、SP不眠剧场等的推出，以及二季度预售发货的收入确认 [2] - 核心IP Labubu延续全球热度，是业绩关键增长动力 [2] - 摩根士丹利对增长预期的调整，反映出市场对潮玩行业高增长可持续性的担忧 [5]

文章核心观点 - 足球比赛引入VAR（“鹰眼”）系统的选择，本质是一场关乎数据安全、产业命脉和未来话语权的“数字主权博弈”，其核心在于能否掌握海量赛事数据所构筑的技术体系和治理模式[3] - 行业正从规模优势转向技术优势，关键在于依托关键技术自主，参与标准制定，实现从“跟随者”到“引领者”的转变[4] - 足球联赛的数字化升级必须将核心技术环节的可控性和数据资产的安全性纳入战略考量，自主可控技术体系的建设已从“可选项”变为“必答题”[5][13] - 以瑞盖科技为代表的自主可控“鹰眼”力量，通过价格破冰、终结数据黑箱、构建共生生态等组合拳，正在打破非自主可控体系的垄断，是产业发展的必然方向[14][24][27] 非自主可控“鹰眼”体系的结构性挑战 - **知识产权与监管的“透明度困境”**：非自主可控“鹰眼”系统的算法是商业机密，形成“黑箱”，导致联赛主办方和公众无法追溯其算法逻辑和判定链路，联赛公信力依赖于供应商的商业信誉而非自身可控的制度保障[7] - **“技术命门外置”的结构性风险**：系统的核心算法、架构与控制链路均掌握在提供商手中，足球联赛在关键数字技术环节上依赖外部供应商的版本节奏和升级路径，面临政策变化、技术路线调整或供应链中断导致的“技术断点”风险[8][9] 数据安全法规下的“集体觉醒” - **法律框架完善驱动安全意识提升**：随着《网络安全法》修订案（2026年1月1日施行）与《数据安全法》《个人信息保护法》《体育法》等形成更严格的监管体系，行业开始从战略视角重新审视“鹰眼”系统的数据安全风险[10] - **数据流动与管辖权模糊的风险**：沿用体系依赖全球统一架构，赛事数据可能在境外节点存储处理，使本地监管复杂化，并可能暴露在美国《云法案》等“长臂管辖”法律之下，存在跨境数据获取风险[11] - **青少年数据资产安全至关重要**：非自主可控系统已延伸至U16等青少年比赛，这些持续沉淀的球员数据（如运动轨迹、技战术模式）价值堪比“未来资产”，一旦外泄或被系统性掌握，可能在未来国际赛场导致技战术不对称的竞争劣势[12] 自主可控“鹰眼”的破局策略（以瑞盖科技为例） - **第一刀：斩断“垄断溢价”，重塑价值标杆**：通过市场竞争大幅降低VAR系统的部署和使用成本，打破了既有体系依靠生态锁定和市场垄断维持的“品牌溢价”和“垄断利润”[15][16] - **第二刀：终结“数据黑箱”，实现“主权在握”**：实现数据100%境内服务器“本地化存储”，符合中国法律法规要求；在法定程序下，核心源代码和算法模型“代码可审”，实现从“黑箱”到“白箱”的转变，掌握数据主权[17][18] - **第三刀：升级“服务效能”，构建“共生生态”**：提供7x24小时驻场服务，与联赛、俱乐部等进行深度互动，根据特定需求进行快速功能迭代和“敏捷开发”，将服务从被动“售后支持”升级为主动“共创共建”[19][20][21] 自主可控“鹰眼”的进展与战略意义 - **技术获得国际认可与赛事验证**：瑞盖科技的自主可控“鹰眼”系统已于2023年获得国际足联（FIFA）认证，技术精度与稳定性达到或超越同类产品[22]；在第十五届全运会男子足球U18、U20组决赛阶段作为“主场技术提供者”成功部署，在画面质量、易用性与稳定性方面获好评[23] - **“思想破冰”与判断范式转变**：标志着在重要技术节点上，安全边界、数据可控与产业自主的战略优先级被高度重视，产业发展底层逻辑发生根本转变[24] - **强大的“产业示范”效应**：足球作为“世界第一运动”，其核心技术路线的选择具有风向标作用，为篮球、排球等国内职业联赛提供了打破垄断的“破局样本”，类比华为在5G、比亚迪在新能源汽车领域的成功[25] - **“标准出海”的战略预演**：在高强度赛事中验证的先进、可控、透明的治理体系，具备跨区域迁移能力，为数字体育自主技术在未来参与全球技术规则制定奠定基础[25][26] - **清晰的产业路线图**：建议在顶级联赛（如中超）法律生效前完成技术整改，实现全链路自主可控；在次级及青少年联赛中，优先采用具备安全、响应和成本优势的系统，以保护核心数据资产并形成可持续的技术竞争格局[26]

文章核心观点 - 公司总裁任正非在ICPC座谈会上系统阐述了公司对人工智能、教育、人才及全球合作的看法，核心观点是AI的发展重在行业应用，而非单纯追求通用人工智能或理论突破，同时强调网络对于释放算力价值、避免信息孤岛的关键作用 [2][43] - 公司认为企业的核心属性是创造商业价值，应聚焦于将前沿理论（0-1）转化为工业现实（1-N），而探索人类未来的基础研究是学校的使命 [14] - 公司看好中国青年创业者的活力与潜力，认为在机器人等领域，大量青年的参与将推动中国工业现代化，并形成不羡慕外部机制的内生创新环境 [18] 关于人工智能（AI）的战略与应用 - **AI重在应用**：公司认为AI对人类的贡献，98%将体现在产业应用上，例如驾驶、矿山、炼钢、医疗等，而发明AI的IT公司贡献仅占2% [37] - **聚焦未来3-5年的产业应用**：公司研究着眼于大模型、大数据、大算力在工农业和科技产业的实际应用，例如：通过大模型优化高炉炼铁，提高效率1%；实现地下500-700米煤矿无人开采；提升洗煤精度0.1%；实现港口（如天津港、秘鲁钱凯港）全流程无人化作业 [8] - **AI与网络不可分割**：没有网络的算力是信息孤岛，孤岛化的AI无法实现真正的智能，先进的网络（CT）是AI感知与控制数据远程传输的基础 [2][43] - **AI赋能具体行业案例**： - **医疗**：瑞金医院病理大模型、中山医科大学眼科模型已投入使用，实现远程诊断 [9] - **交通**：中国铁路系统正试验5G-R无线调度，支撑时速450公里高铁与3万吨重载列车运行，其调度、安全监控均依赖多模态人工智能 [22][25] - **软件工程**：AI辅助编程已释放约30%的软件工程师工作量，未来可能达到60-70% [28] - **对通用人工智能（AGI）的看法**：中美路径不同，美国探索AGI/ASI以解决人类根本问题，而中国研究重点在于利用AI解决具体发展问题，创造价值 [26] - **算力展望**：未来将是算力过剩的时代，模型开发者无需过度担心算力资源，应关注模型如何对社会有用 [28] 关于教育、学校与企业的分工 - **明确分工**：学校的属性是探索人类未来，从事“0-1”的研究创新；企业的属性是创造商业价值，将学校的理论变成工业现实，两者混淆会导致倒退 [14][16] - **教育模式转变**：网络使教育从物理集中式向逻辑分散式转变，边远地区学生可通过网络接受世界名校课程，促进了社会整体进步 [10][11] - **高等教育的新责任**：部分大学生经过培养可成为新时代的“工人”，即芯片生产、精密制造等领域需要的高等教育背景人员 [17] - **应对AI带来的就业变化**：AI导致部分岗位精简，但国家总财富增加，需通过再教育工程（如学券制）对富余人员进行职业培训，使其转型上岗 [27] 关于人才、青年与创新 - **鼓励青年敢于探索**：青年应随时代潮流冲浪，敢于走在最前面，不必过分看重金钱或短期指标，选择适合自己的道路努力进取 [19] - **中国青年创业氛围**：中国涌现大批青年创业公司，尤其在机器人领域有百万青年参与，他们不羡慕外部高薪机制，形成了内生创新动力 [18] - **人才全球化与开放**：人才流向美国创造科技文明对世界有益，中国应坚持开放，向所有文明国家学习，容纳世界文明 [43][45] - **不拘一格选人才**：网络知识的扩散为更多人才提供了展现机会，历史上许多伟大发明家也出身平凡 [41] - **公司与ICPC的合作**：公司与ICPC的合作始于偶然，但已成为认知世界的窗口，并特别认可俄罗斯在数学等基础理论上的领先地位 [32][33] 关于技术发展与其他领域 - **量子计算**：量子计算机迟早会突破并在特定计算上带来巨大优势，但这是人类和国家的命题，公司自身不承担基础研究，未来可能采购使用 [38][39] - **远程办公与协作**：网络办公的潮流不可逆转，疫情加速了其普及，但物理面对面交流仍有价值，只是机会较少 [40] - **对特定国家的合作与看法**： - **俄罗斯**：在数学、物理等理论科学上非常先进，公司与之有规模化合作 [33] - **匈牙利/罗马尼亚**：肯定其在科学史上的贡献，并愿意加强合作 [16][34] - **印度尼西亚**：建议其AI发展重点应是“应用领先”，如港口自动化、农业无人化，而非争夺大模型领先 [35][36] - **白俄罗斯**：在热工理论（如芯片散热）上贡献巨大，AI对该国同样重在应用 [36] - **女性参与科技**：在计算机等非重体力劳动的脑力劳动领域，女性与男性没有本质区别，应鼓励更多女性参与 [31]

产品发布与市场反应 - 字节跳动豆包团队于12月1日发布豆包手机助手技术预览版，该产品是与手机厂商在操作系统层面合作的AI助手软件 [2] - 搭载该助手的工程样机努比亚M153在中兴商城售价为3499元人民币，并于12月2日售罄 [9] - 产品在二手市场出现显著溢价，闲鱼平台上全新未拆封手机报价达7999至9999元，最高溢价超过6500元 [10] 产品功能与技术特点 - 豆包手机助手并非独立硬件，而是集成于手机操作系统的AI软件，旨在通过语音指令实现跨应用、多步骤的复杂操作 [12] - 官方演示功能包括全网商品比价并自动下单、外卖订餐、车票预订、快递查询及停车场找车位等，除最终支付需用户手动确认外，全流程由AI自动执行 [12][14] - 该助手需要获取INJECT_EVENTS（注入事件）系统权限以模拟用户点击完成任务，此权限为小米小爱、荣耀yoyo等主流手机原生助手常用权限，豆包通过与终端厂商合作获得并进行了披露 [8] 运营问题与各方回应 - 多位用户在测试努比亚M153工程机时发现，使用豆包手机助手操作涉及微信的任务会导致微信异常退出甚至无法登录 [2][4] - 针对此问题，相关交流群管理员建议用户暂时停止使用操作手机功能或退出微信登录 [6] - 微信方面回应称，可能是触发了其安全风控措施，目前无特别动作 [8] - 豆包方面回应称，其手机助手执行任务需用户授权和监督，并不自动执行，且目前其操作手机功能已不再支持操作微信 [8]

核心财务表现 - 2025年第三季度营收同比增长13.2%至21.63亿元人民币，GAAP净利润同比激增67.2%至7.75亿元，经调整净利润达9.92亿元[4] - 总付费企业客户数达到680万，同比增长13.3%，驱动线上招聘服务收入同比增长13.6%至21.5亿元，占总营收比重99.4%[5] - GAAP净利润率提升至35.8%，同比增加11.5个百分点，经调整营业利润率提升至41.8%，同比增加10.1个百分点[6] 盈利驱动因素 - 营销费用大幅缩减24.6%至3.94亿元，研发费用同比下降12.1%至4.08亿元，总营业成本及费用同比下降7.0%[6] - 利息及投资收益净额同比增长43.3%至2.28亿元，在GAAP净利润中占比约29.4%[7] - 企业端招聘需求回暖，新发布职位数同比增长25%，企业端日均活跃用户环比增幅三年来首次超过求职者端[5] 战略与运营调整 - 公司主动收缩C端增值服务，"其他服务收入"同比下降27.3%至1640万元，以精简功能、提升用户体验[6] - 2025年8月设立总裁职位，由原首席营销官陈旭出任，旨在优化治理结构和提升组织效率[10] - 创始人赵鹏工作重心转向AI战略，致力于将AI深度融入技术、产品与运营体系[12] 技术优势与市场地位 - AI已深度融入产品全链路，企业端应用帮助招聘效率提升约25%，用户端推出"AI求职助手"[13][14] - 月活跃用户数攀升至6300万，稳居行业第一，DAU份额从2022年第三季度的34.1%提升至2025年第三季度的43.1%[15] - 平台利用AI进行治理与安全保障，第三季度推送防欺诈提示超3200万次，永久封禁涉嫌欺诈账号近2万个[15] 行业挑战与竞争 - 行业进入存量竞争阶段，付费企业客户增速从30%以上回落至13.3%[11] - 竞争对手加速AI布局，猎聘推出"AI猎头"服务，前程无忧构建智能体产品体系[16] - 通用大模型公司如OpenAI计划推出AI原生招聘平台，可能对传统平台形成冲击[16]

核心观点 - 万科正面临严峻的流动性压力，首次尝试对公开市场债券进行展期，并采取一系列措施应对债务高峰，包括寻求大股东有条件的资金支持、加速资产处置以及维持审慎的土地投资策略 [4][5][8] 债务与流动性状况 - **首次尝试债务展期**：公司计划将原定于2025年12月15日到期的20亿元“22万科MTN004”中期票据展期12个月至2026年12月15日，票面利率不变，本息在展期到期日一并支付 [3][4] - **面临密集偿债压力**：除上述20亿元债券外，2025年12月28日还有一笔37亿元的“22万科MTN005”到期；2026年公司需偿还超过120亿元的境内债 [11][12] - **寻求大股东有条件支持**：大股东深铁集团在2025年提供不超过220亿元借款额度，但要求公司提供抵/质押担保；截至临时股东会，公司已提款的无担保借款为213.76亿元，剩余可用额度有限 [6][7] - **流动性紧张信号**：寻求债券展期引发资本市场波动，导致公司多只境内外债券大幅下跌，A股股价跌至近五年低点 [9] 资产处置与资金回笼 - **出售金融资产**：公司已全部出售其持有的贝壳股票，结束了双方长达8年的资本合作 [4][13] - **盘活存量资产**：2025年前三季度，公司完成19个项目的大宗交易，实现签约金额68.6亿元；冰雪业务已与中旅集团签约并推进交割 [14] - **未来资产剥离计划**：管理层表示后续将通过资本运作，剥离部分与公司战略关联度不高的业务和资产，以改善现金流和资产负债结构 [14] 经营与财务状况 - **业绩显著下滑**：2025年前三季度，公司营业收入为1613.88亿元，同比下降26.61%；归母净利润为-280.16亿元，同比下降56.14% [15] - **销售持续疲软**：前三季度累计合同销售金额1004.6亿元，合同销售面积775.1万平方米，同比分别下降44.6%和41.8% [15] - **毛利率处于低位**：前三季度整体税前毛利率为9.6%，房地产开发业务税后毛利率仅为2% [15] - **负债与资金情况**：截至三季度末，公司有息负债合计3629.3亿元，货币资金为656.8亿元，资产负债率为73.5% [15] 土地投资策略 - **投资极为谨慎**：2025年上半年新增6个项目，截至8月23日又新增3个项目；新增项目多为合作拿地，公司权益占比在40%-65%之间，部分项目未来可能引进合作方 [16] - **年末拿地步伐加快**：11月25日，公司联合体以底价10.15亿元获取杭州地块，同日以3.935亿元摘得武汉地块 [16] 股东支持与公司表态 - **大股东持续支持表态**：深铁集团表示将继续按照市场化、法治化原则支持公司健康发展，帮助其有序化解风险 [17] - **管理层承认经营压力**：董事长黄力平承认公司经营压力尚未有效缓解，业绩将持续承压，处于消化过去负担的阵痛期 [17]