文章核心观点 - 公司在2025年面临京东与阿里强势入局外卖市场引发的资本消耗战，导致其市场份额下降、利润池被抽干，被迫进行全面的战略收敛，从扩张转向防守，将有限资源集中用于加固核心业务壁垒 [10][14][15][36] 核心本地商业：外卖大战的影响与战略调整 - 外卖大战前，公司外卖市场份额为65%，饿了么为33%；大战后，公司份额下降至50%，阿里上升至42%，京东占8% [15] - 2025年第三季度，公司经调整净亏损达160亿元，创2018年上市以来单季度最大亏损，其中核心本地商业经营利润亏损141亿元 [15] - 公司在高客单价订单（实付30元以上）中仍占据超过70%的份额，但整体利润受到严重侵蚀 [15] - 面对阿里与京东强大的资本实力（截至2025年三季度，阿里与京东账面现金及短期投资分别为5739亿元和2105亿元，公司为1413亿元），公司过去“效率驱动规模、规模反哺效率”的飞轮被打断 [14][15] 非核心业务收缩：聚焦资源 - 2025年6月，公司大范围关闭社区团购业务“美团优选”，仅保留广东、浙江运营；12月15日，进一步关停剩余区域，该业务彻底退出 [3][16] - 同日，公司B2C电商业务“团好货”也通过内部邮件宣布暂停运营 [3][16] - 此举旨在为整体生态减负，将有限资源集中投向即时零售等关键方向 [16] 用户运营策略转变：从拉新到留存 - 公司减少对无差别补贴拉新的依赖，运营重心向存量用户倾斜 [17] - 自2025年3月31日“美团会员”正式上线后，平台多次迭代会员权益体系，核心权益包括刺激高客单价消费的外卖大额满减券和覆盖多场景的通用券 [19] - 新会员体系旨在作为一个“白盒化”的用户价值管理系统，实现营销资源的精准配置，将“流量”转化为“留量” [19][20] - 公司小红书官方号在10月以来发布的33条笔记中，有19条是针对美团会员的推广 [17] 到店酒旅业务：应对抖音竞争与绑定商家 - 2021年，到店酒旅业务贡献了公司核心本地商业约三分之一的营收，却创造了绝大部分利润，其经营利润率高达43%，外卖业务仅为6.6% [24] - 2023-2024年与抖音的到店大战，使公司到店业务的经营利润率从约40%被拉低至20%出头；截至2024年9月，双方在到店领域的市场格局约为7:3 [24] - 2025年，抖音生活服务业务前十个月增速接近60%，全年GTV预计将超8000亿元；公司则在去年10000亿的基础上实现低双位数增长，双方差距收窄 [25] - 为应对竞争，公司除了通过会员体系向到店业务引流，还从供给侧加码，通过“繁盛计划”追加投资（10月追加28亿元，11月下旬投入10亿元助力金）以及推出“袋鼠参谋”等AI工具，试图增强商家对平台的依赖 [25] AI战略转向：从探索到聚焦主业 - 公司旗下AI聊天应用Wow AI于2025年12月18日停服，标志着其对独立的AI消费级应用探索明显收缩 [27][30] - 公司AI战略重心从年初的全面进军，转向聚焦于主业的AI化改造，下半年发布的AI应用（如“小美”App、“袋鼠参谋”等）均服务于核心业务 [28][30] - 公司并未放缓底层技术投入，下半年在5个月内完成了从语言模型到全模态基座的建设，并引入前字节视觉大模型负责人潘欣负责多模态AI创新工作 [30][33] - 2025年第三季度，公司研发投入69亿元，同比增长31%，即使在亏损160亿元的情况下仍大幅增加 [34] - 由于核心业务对决策准确性要求极高，容错率低，公司的AI战略正收敛为围绕主业、强调确定性与可商业化落地的务实路径 [34] 历史战役与公司基因 - 公司发展史是一部互联网战争史，包括千团大战、第一次外卖大战、社区团购大战等 [35] - 每一场关键战役都为公司留下了宝贵遗产：千团大战锻造了精细化运营基因；第一次外卖战争打造了地推铁军和即时配送网络；社区团购大战为即时零售形态提供了关键经验 [36] - 2025年的外卖大战迫使公司认识到，互联网竞争下半场必须从资本的“无限游戏”转向集中兵力防守核心、以效率与技术驱动增长的“有限战争” [36]

公司业绩与市场地位 - 2025年上半年实现营收415.67亿元，同比下降6.9%；归母净利润为21.3亿元，同比下滑16.4% [2] - 与竞争对手伊利营收差距突破200亿元，市值仅为588亿港元，不足伊利1824亿元市值的三分之一 [2] - 业绩下滑源于核心品类液态奶市场份额失守，高毛利奶粉业务支撑不足，新兴赛道体量尚小 [2] 行业整体环境与挑战 - 2025年1-6月全国乳制品产量1433万吨，同比微降0.3%，需求疲软格局未变 [3] - 2024年中国乳制品液体奶消费量4230.5万吨，同比下降3.2%，结束了6年持续增长 [3] - 2025年上半年乳品全渠道销售额同比下滑6.7%，行业增长乏力 [3] - 原奶价格持续下行，2025年上半年价格下探至约3.04元/公斤，创近五年新低 [4] 原奶价格的双重影响 - 成本端红利显著改善盈利质量，2025年上半年毛利率同比提升1.4个百分点至41.7%，经营利润率提升1.5个百分点至8.5% [5] - 经营活动产生的现金净流入达28.06亿元，同比大幅增长46.2% [5] - 奶价下跌拖累联营企业业绩，应占联营公司中国现代牧业控股有限公司的亏损达5.45亿元，并产生约6.72亿元的一次性亏损 [6] 核心业务竞争态势 - 液态奶业务承压明显，2025年上半年收入321.9亿元，同比下降11.2%，占总营收比重从81.2%降至77.4% [7][8] - 奶粉业务发展滞后，2025年上半年营收仅16.76亿元，同比微增2.5%，规模仅为伊利的十分之一，占总营收比重4% [8][9] - 2019年以71亿元收购的贝拉米销售未达预期，2024年计提46.45亿元减值损失 [9] - 奶酪和冰淇淋业务增长迅速，2025年上半年收入分别为23.74亿元（同比增长12.3%）和38.79亿元（同比增长15.0%） [9] 公司战略与管理层调整 - 提出“一体两翼”战略及“334密码”，直面三大痛点，围绕三大目标，通过四大引擎驱动 [11] - 举措包括：益生菌Lc19研究成果登上《Cell》期刊，高附加值产品试产上市，建成全球液态奶行业首座“灯塔工厂”，成立“奶立方”事业部拓展B端业务 [11] - 2025年完成重要管理层更替，任命沈新文为新任首席财务官，被视为强化精细化运营与资本效率管理的信号 [12] - 公司将全年收入指引从“低单位数增长”下调至“中高单位数下滑” [12] 行业展望与业绩关键 - 上游牧场加速去产能，但原奶供需平衡尚需时日，原奶价格趋势性反转或需一年左右时间 [13] - 预计原奶价格在2025年下半年可能继续维持低位，明显回升最快或需等到2026年 [13]

核心观点 - 百度2025年第三季度总营收311.74亿元，同比下滑7%，核心收入246.59亿元，同比下滑7%，净亏损112.32亿元，主要源于长期资产减值及核心广告业务持续萎缩 [3][8] - 资本市场在业绩下滑背景下仍给予积极评级，核心逻辑在于估值框架从“传统搜索广告巨头”转向“AI原生的科技集团”，押注其全栈AI能力商业化及自动驾驶业务的长期价值 [3][14] - 公司正经历结构性调整，传统在线营销业务因用户注意力迁移而失速，但AI新业务（智能云、AI应用、AI原生营销）收入同比增长超50%，达约100亿元，占核心收入比例接近40%，被视为第二增长曲线 [10][12] 收入与利润表现 - **总营收与核心收入**：2025年第三季度总营收311.74亿元，同比下滑7%；核心收入246.59亿元，同比下滑7% [3] - **在线营销收入**：支柱业务在线营销收入本季度仅为153亿元，同比大幅下滑18%，为连续第六个季度负增长，与同期中国互联网广告市场6.4%的同比增长形成反差 [4][5] - **AI相关收入**：AI新业务（智能云基础设施、AI应用、AI原生营销服务）总收入同比增长超50%，达到约100亿元，占核心收入比例接近40% [10] - **净利润与亏损**：归属公司的净利润为亏损112.32亿元，较去年同期76.32亿元的盈利大幅转亏，主要源于一笔高达161.90亿元的长期资产减值 [8] - **调整后利润**：剔除资产减值影响，非公认会计准则下归属百度的净利润为37.70亿元，同比下降36%，反映核心盈利能力收缩 [9] 业务板块分析 - **在线营销业务困境**： - 用户规模增长乏力：2025年9月百度月活跃用户为7.08亿，同比增速仅1%，而抖音月活达9.36亿（同比增长14.7%），小红书月活达2.34亿（同比增长6.4%） [6] - 流量变现场景缺陷：广告主预算向靠近交易场景的电商平台和内容粘性强的短视频平台倾斜，百度“搜索-信息获取”单一路径与“品效合一”诉求存在错位 [6][8] - 竞争对手表现强劲：同期腾讯营销服务收入362亿元（同比增长21%），快手线上营销服务收入201亿元（同比增长14%） [5] - **AI业务增长**： - **智能云基础设施**：收入达42亿元，同比增长33%，其中AI高性能计算设施订阅收入同比飙升128% [11] - **AI应用**：收入达26亿元，同比增长6%，产品多采用订阅制，用户粘性较高 [11] - **AI原生营销服务**：收入同比激增262%至28亿元，占百度核心在线营销收入的比例从去年的4%提升至18%，但增长部分包含传统广告预算向AI形态的迁移 [8][12] - **其他业务**： - 爱奇艺收入67亿元，同比下滑8%，非公认会计准则经营亏损约2200万元，未能形成盈利支撑 [9] - 百度核心的非在线营销收入增长21%至93亿元，但智能云等新兴业务仍处投入期 [9] 成本与费用 - **销售成本**：当期销售成本183亿元，同比增长12%，主要因智能云相关基础设施投入及内容成本增加 [9] - **销售及管理费用**：当期销售及管理费用66亿元，同比增长12%，主因预期信用损失与渠道支出攀升 [9] 自动驾驶业务进展 - **运营数据**：自动驾驶业务“萝卜快跑”本季度全无人自动驾驶订单数达310万单，同比增速从上一季度的148%加速至212% [12] - **累计数据**：截至2025年11月，累计总订单量超1700万单，测试总里程达2.4亿公里，其中全无人驾驶里程达1.4亿公里 [12] - **商业化布局**：已实现中国内地所有运营城市100%全无人运营，全球足迹覆盖22个城市，并在瑞士、阿布扎比、香港等地推进商业化测试与运营 [13] - **行业地位**：在全无人商业化进度上领先于国内同行，成为全球范围内全无人Robotaxi落地最广的项目之一 [13] 资本市场视角与估值逻辑 - **评级与目标价**：尽管短期业绩疲软，摩根大通、美国银行等外资机构维持积极评级甚至上调目标价 [3][14] - **新估值框架**：资本市场正从“传统搜索广告巨头”转向“AI原生的科技集团”视角审视百度，云与人工智能被视为主要增长引擎和价值驱动因素 [14] - **核心押注点**： - **全栈AI能力商业化**：摩根大通预测，在国产算力需求高涨背景下，百度自研的昆仑AI芯片2026年销售额将实现约6倍高增长，驱动云业务收入增速提升至61%左右 [14] - **自动驾驶业务价值**：海通国际证券采用分部加总法给予“萝卜快跑”高达573亿美元的估值，美国银行则给予100亿美元估值，看好其海外拓展与规模化前景 [15] - **盈利改善预期**：第三季度计提的162亿元资产减值被部分机构视为“轻装上阵”信号，预期利润率已触底，2026年将重点推动非公认会计准则运营收入与利润率提升 [15][16] 行业竞争与市场环境 - **互联网广告市场**：2025年第三季度中国互联网广告市场规模达1875.1亿元，同比增长6.4%，但百度广告业务逆势下滑 [5] - **AI云市场竞争**：2025年上半年中国AI云市场中，阿里云以35.8%份额居首，百度智能云排名第五，市占率仅6.1% [11] - **百度智能云策略**：避开通用云服务价格战，聚焦AI计算场景，在金融风控、工业质检等领域建立差异化优势 [11]

高管股份变动与公司回购 - 公司联合创始人、董事长兼首席执行官彭永东计划出售140万股ADS（折合420万股A类普通股），对应市值约2405.2万美元（近1.7亿元人民币），此为2020年公司美股上市以来其首次减持，减持资金将用于兑现其于今年4月承诺的900万股A类普通股捐赠计划[4] - 公告发布当日，公司港股股价下跌4.78%至42.6港元/股，美股股价下跌3.86%至16.42美元/股[4] - 公司同时加速股份回购以稳定市场信心，12月12日斥资300万美元回购51.95万股，每股价格在5.74-5.82美元之间[4] - 12月以来，公司每个工作日均进行回购，累计金额近3000万美元[5] - 2025年第三季度，公司回购金额达2.8亿美元，同比增长38.3%，创近两年单季度新高[5] - 自2022年9月启动回购项目至2025年9月末，公司累计回购金额约23亿美元，回购股数占启动前总股本约11.5%[18] - 截至2025年第三季度末，公司年内已累计斥资约6.75亿美元回购股份，同比增长15.7%，回购股数占2024年末总股本约3%[18] 高管薪酬与公益捐赠 - 2024年4月，彭永东计划捐赠900万股A类普通股，按当时股价计算价值约4.68亿港元（约合4.4亿元人民币）[6] - 捐赠税后资金将各50%分别用于改善居住行业服务者及其家庭的医疗健康福利，以及用于应届毕业生等租客群体的租房帮扶[6] - 此次减持是上述捐赠计划的一部分，资金将通过格林互助和贝壳公益基金会执行[7] - 2021年至2023年，彭永东的薪酬从847.8万元人民币飙升至7.13亿元人民币，联合创始人单一刚的薪酬从685.3万元人民币涨至5.29亿元人民币[8] - 2024年二人年薪虽有回落，但仍分别高达4亿元人民币和3亿元人民币[8] - 公司解释称，薪酬大幅增长主要源于为满足香港联交所上市规则要求而授予的限制性股票，采用“直线摊销法”计入“股权薪酬”科目，并非一般理解的年薪[8] 财务业绩表现 - 2024年，公司净收入同比增长20.2%，但经营利润和净利润同比分别下跌近21%和31%[9] - 2025年第三季度，公司净收入为231亿元人民币，同比仅增长2.1%[12] - 第三季度存量房业务净收入60亿元人民币，同比减少3.6%；新房业务净收入66亿元人民币，同比减少14.1%[12] - 第三季度家装家居业务净收入43亿元人民币，与上年同期基本持平；新兴业务及其他净收入4亿元人民币，同比略有下降[12] - 第三季度房屋租赁服务净收入57亿元人民币，同比增长45.3%，是唯一显著增长板块[12] - 第三季度毛利为49亿元人民币，同比下降3.9%；毛利率为21.4%，同比下降1.3个百分点[13] - 第三季度经营利润为6.08亿元人民币，同比下降16.4%；经营利润率为2.6%，同比下降0.6个百分点[13] - 第三季度净利润为7.47亿元人民币，同比下降36.1%[13] - 截至2025年9月30日，公司现金、现金等价物、受限资金和短期投资合计为557亿元人民币，较年初的616亿元人民币有所下降[18] 业务结构分析 - 2025年第三季度，存量房与新房业务净收入合计占总收入的55%，仍是公司基本盘[13] - 第三季度存量房业务贡献利润23.4亿元人民币，新房业务贡献利润16亿元人民币[16] - 第三季度家装家居业务贡献利润13.8亿元人民币，房屋租赁服务贡献利润仅5亿元人民币[16] - 房屋租赁服务收入高增长但贡献利润低，主要因其营业成本增幅显著，第三季度营业成本达52亿元人民币，同比增长38.8%[13] - 公司毛利和毛利率下滑，主要由于过往贡献利润率较高的存量房及新房业务净收入贡献减少，其中存量房业务贡献利润率下降是因净收入减少导致链家经纪人固定人工成本吸收率转差[13] 战略转型与组织调整 - 公司自2021年起提出“一体两翼”战略，在房产经纪基础上布局家装、租赁赛道，2023年战略升级为“一体三翼”，新增住宅开发业务“贝好家”[17] - 新业务虽推动收入增长，但尚未实现规模与盈利双提升，租赁业务高增长低盈利、家装业务增长乏力、住宅开发业务仍处培育期，短期内难以完全抵消传统业务下滑影响[17] - 近期市场传闻公司启动大规模人员优化，整体比例高达30%，公司回应称“整体裁员30%系严重夸大，实际优化比例不足0.5%，涉及员工约650人”[17][18] - 截至2025年6月底，公司员工总数约13.18万人，较2024年末减少约3200人，呈现人员规模收缩态势[18]

飞天茅台批价与市场表现 - 2025年12月12日，25年飞天茅台散瓶批发参考价报1485元/瓶，较前一日下跌15元，原箱批发参考价报1495元/瓶，较前一日下跌15元，均跌破官方指导价1499元/瓶 [1] - 25年飞天茅台批价自年初以来持续下探，相继跌破2000元、1900元、1800元、1700元、1600元、1500元等多个关口，最新批价较年初每瓶已跌去超700元，跌幅高达三成以上 [3][4] - 12月以来，25年飞天茅台批价每瓶已跌去80元，终端零售价也普遍回落，有经销商表示最新零售价比前两天又跌了20元-30元左右，线上电商平台补贴价已低至1399元/瓶 [4] 贵州茅台股价与公司行动 - 贵州茅台股价自11月中旬以来表现低迷，12月10日盘中一度跌破1400元关口，最低报1383.18元/股，股价60日累计跌幅近7%，今年以来累计跌5%，跑输主要股指 [5] - 公司公告通过中期分红方案，以总股本12.52亿股为基数，每股派发现金红利23.957元，共计派发现金红利约300.01亿元，股权登记日为2025年12月18日 [6] - 截至12月12日收盘，贵州茅台报1420.65元/股，涨幅0.61%，总市值1.779万亿元 [8] 行业现状与机构观点 - 行业面临高库存与弱需求的双重挑战，渠道库存高企，经销商资金压力大，同时传统政务及高端商务消费场景收缩，导致真实开瓶消费动力不足 [7] - 有评论指出，2025年高端白酒仍将“挤泡沫”，批价集体下移是大概率事件，行业拐点取决于经济回暖与真实消费复苏，时间窗口大概率在2026年春节前后 [6] - 机构认为，当前白酒板块的调整已较为充分，悲观预期在股价中得到显著反映，估值已进入历史低位区间，长期配置价值凸显 [7]

核心事件 - 荣耀公司品牌营销总裁、首席营销官郭锐已确认离职 [2] - 该离职事件发生于12月12日 [2] 高管背景 - 郭锐离职前为荣耀公司EMT成员、公司高级副总裁、品牌营销总裁兼首席营销官 [2] - 郭锐曾任华为终端中国区CMO，于2020年加入新荣耀担任集团CMO [2]

核心人事变动与市场反应 - 泡泡玛特宣布重要人事调整，LVMH大中华区总裁吴越获任非执行董事，黑蚁资本管理合伙人何愚辞任[3] - 人事任命公告次日（12月11日），公司股价早盘直线拉升超2%，盘中一度上涨2.78%至195.7港元[4][5] - 新任非执行董事吴越的年薪为300万港元，包括120万港元固定现金薪酬及180万港元股份基础薪酬[6][7] 新任董事背景与战略意图 - 吴越现年69岁，是LVMH集团首位华裔高管，曾一手搭建Dior美妆中国业务体系，并作为大中华区总裁带领旗下70余个奢侈品牌完成在中国市场的规模化扩张[7] - 公司引入吴越旨在借助其作为消费趋势领导权威及奢侈品行业专业人士的宝贵见解与全球视野[7] - 公司创始人王宁此前曾表示在研究奢侈品的逻辑，例如LV在国内500亿元生意的稀缺性运营，此次人事变动早有迹可循[8] - 今年10月，LVMH旗下百年皮具品牌MOYNAT已与泡泡玛特IP“Labubu之父”龙家升推出独家联名包袋系列，该系列上市后迅速售罄[9][10] 原董事离场与股价表现 - 辞任的非执行董事何愚现年44岁，为黑蚁资本创始人，曾连续多轮投资泡泡玛特并于2019年加入董事会[11] - 何愚已于2024年4月以每股32.32港元的价格清仓所持有的208.83万股公司股份[12] - 自其减持至2025年12月10日收盘，公司股价上涨489.11%至190.4港元，总市值达2556.96亿港元[12] 近期股价压力与机构观点 - 近期公司股价大幅调整，截至12月10日收盘盘中一度触及184.6港元，较8月最高点339.8港元下跌超45%，总市值蒸发超2000亿港元[13] - 市场看空情绪升温，12月8日公司沽空金额达10.92亿港元，创两年来新高[13] - 德意志银行将评级下调为“持有”，指出核心IP产品Labubu月产量已从上半年1000万只升至年底5000万只，大规模量产可能是热度消退的前兆[13] - 摩根士丹利指出公司正从“爆发式增长”过渡至“可持续增长”，预测2026年Labubu IP收入增速将显著放缓，需转向多元化驱动[14] - 报告称Labubu系列溢价空间快速缩水，部分限量系列隐藏款价格跌幅达100%，导致投机性囤货需求骤降[14] 积极增长前景与机构看好 - 花旗认为Labubu价值尚未完全释放，Labubu 4.0版本确认将于2026年推出，且索尼影业已获得该IP的电影改编权[15] - 花旗指出公司SKULLPANDA等多元IP矩阵及海外扩张进展共同构成增长动力[15] - 信达证券消费团队认为，基于成长风格，泡泡玛特依然是商业模式、成长、估值平衡度较好的公司之一[15]

法律诉讼事件 - 中国平安人寿保险股份有限公司及平安资产管理有限责任公司起诉华夏幸福基业控股股份公司及其董事长王文学[2] - 案由为“申请确认仲裁协议效力”，上诉法院为上海金融法院，开庭日期为2025年12月17日[2] - 案件案号为(2025)沪74民特127号，审判长/主审人为吴剑峰[3] 双方历史关系与股权变动 - 2018至2020年期间，平安方面通过股权、债权等形式斥重金投资华夏幸福[3] - 2021年9月，因原控股股东华夏控股所持股份被强制处置，平安方面被动成为华夏幸福第一大股东[3] - 平安方面目前正在减持华夏幸福股份，计划在2025年9月1日至11月30日期间减持不超过1.174亿股，占华夏幸福总股本的3%[3]

公司动态 - 万科于12月10日召开首个展期债券“22万科MTN004”的债权人大会，讨论债券展期事宜 [2] - 此次债权人大会对万科纾困十分重要，会议共设三个议案，较此前市场预期新增两个议案，有利于各方达成统一共识 [2] - 在消息影响下，万科A股于当日下午强势封于涨停，同时万科系债券表现活跃 [2] 行业与市场预期 - 从消息面看，市场对于财政贴息支持楼市企稳的预期浓厚 [2]

全球亿万富豪概况 - 2025年全球亿万富豪人数增至2,919人，增幅达8.8%，总财富达到创纪录的15.8万亿美元，增幅为13% [3][4] - 2025年新增196位白手兴家的亿万富豪，为全球财富贡献3,865亿美元，创下2021年之后年度增幅第二高水平 [3][5] - 亚太区亿万富豪人数从981人增至1,036人，增幅居全球之首，总财富增长11.1%至4.2万亿美元 [4] 区域与国别表现 - 中国内地保持亚太区领先地位，亿万富豪财富总额达1.8万亿美元，新增财富3,214亿美元，新增70位亿万富豪，目前共有470人，仅次于美国（924人） [3][4] - 北美仍是亿万富豪首选投资地区（63%），但其主导地位已从2024年的80%有所回落 [9] - 受益于市场信心重燃，34%受访亿万富豪认为大中华区能提供最大的投资机遇，较2024年的11%大幅增长；33%受访者倾向选择亚太区（不包括大中华区），高于2024年的25% [9] 行业财富创造 - 投资于科技行业的亿万富豪财富增长23.8%至3万亿美元，科技与消费及零售业并列成为全球创造财富最多的行业 [5] - 随着深度求索（DeepSeek）发布大型语言模型及市场对“中国制造”科技发展重燃兴趣，大中华区的科技行业亿万富豪财富增长呈上升趋势 [5] - 消费及零售业仍是全球财富最集中的行业，规模达3.1万亿美元，但欧洲奢侈品行业发展势头被中国品牌取代，导致该行业财富增长放缓至5.3% [5] 财富代际传承 - 2025年，91位继承者共继承创纪录的2,978亿美元，比2024年高出36% [6] - 目前约860位跨代亿万富豪掌管4.7万亿美元的总资产，高于2024年的805位（总资产4.2万亿美元） [6] - 在亚太区，南亚及东亚的继承者预计将在未来15年内继承7,646亿美元，其中大中华区的继承者预计将继承4,070亿美元 [6] - 预计到2040年，中国内地及中国香港的继承者将至少继承3,157亿美元，其中中国香港继承者的财富继承额预计将为大中华区内最高，达到1,804亿美元 [6][7] 家族观念与投资重点 - 超过八成（82%）受访亿万富豪期望子女能够依靠自己的努力取得成功，重视技能培养多于依赖所继承的财富 [8] - 亚太区亿万富豪认为，区内年轻一代更重视科技发展（81%）、生活方式及国际流动性（68%），并认为科技及人工智能（90%）为最迫切的全球社会挑战 [8] - 61%亚太区亿万富豪计划增加对冲基金投资，50%计划增加发达市场股票投资，48%计划增加黄金/贵金属投资，并对新兴市场股票及私募股权表现浓厚兴趣 [9] - 亚太区亿万富豪对来年最感忧虑的是关税（75%）、重大地缘政治冲突（72%）及政策不确定性（69%） [9] 长期趋势与展望 - 据估计，到2040年，全球亿万富豪将转移约6.9万亿美元的财富，其中至少5.9万亿美元将直接或间接传承给子女 [9] - 全球44%亿万富豪预期寿命将显著延长，其中亚太区亿万富豪（68%）对自身寿命最感乐观，这可能增加家族财富规划的复杂性 [8]