美国ETF创新产品 - 上周美国共8只新发产品 另类策略复杂度不断提升 [1] - Rex发行英伟达期权策略产品 提供105~150%暴露并通过covered call策略实现周度分红 [1] - Simplify与Kayne Anderson合作发行能源基建信用债ETF 使用互换工具控制下行风险 认为该领域债券可抗通胀 [1] - First Trust发行配置型产品 股票(60% covered call策略)、债券(35%)、商品(5%)组合 [1] - 罗素发行主动ETF 覆盖国际股票和新兴市场股票 [1] - Tidal Return Stacked系列新增产品 混合美国股票(100%)与黄金/比特币策略(100%) 采用2倍杠杆 黄金/比特币按风险平价分配权重 [1] 美国ETF资金流向 - 上周美国股票ETF大幅流入超100亿美元 黄金ETF重新流入 短债ETF流出多于长债 [2][4] - 流入前十：景顺纳斯达克100 ETF(39.52亿)、SPDR标普500 ETF(12.92亿)、先锋信息技术ETF(11.14亿) [5] - 流出前十：SPDR 1-3月美国国库券ETF(-14.31亿)、iShares罗素2000 ETF(-10.89亿)、iShares核心标普500 ETF(-9.78亿) [5] - 重点ETF近两周资金：SPDR标普500净流入12.2亿 iShares标普500净流出149.58亿 景顺纳斯达克100净流入52.09亿 [6] - 黄金ETF(GLD)净流入9.25亿 资金风险偏好提升 股票宽基和信用债产品受青睐 [7] 美国ETF表现 - 金矿开采ETF年内涨幅约50% 显著跑赢黄金(30%) GDX上涨49.37% GDXJ上涨52.80% [8][9] - 材料板块ETF领涨 铀ETF(URA)上涨19.53% 铜矿ETF(COPX)上涨7.65% [9] - 建筑ETF(ITB)表现最差 年内下跌12.86% [9] 美国普通公募基金动态 - 2025年4月美国非货币公募基金规模21.06万亿美元 环比下降0.12万亿 国内股票型产品规模跌幅0.88%大于标普500跌幅(0.76%) [10] - 5月14-21日单周 国内股票基金净流出113亿美元 债券产品维持较高流入 [10]

市场情绪模型 - 截至5月30日市场情绪指标数值为2.5较上周五的2.65下降显示情绪修复趋势结束观点偏空[1] - 行业交易活跃度得分5月以来持续下降PCR结合VIX指标分数下降反映资金情绪不确定性增加[4][6] - 全A成交额本周回落至1.16万亿人民币日成交量降至993.55亿股计算机与农林牧渔行业上涨对周五成交回升有贡献[8] 行业表现 - 医药生物周涨2.21%国防军工涨2.13%计算机涨1.77%环保涨3.42%位列涨幅前四汽车跌4.11%电力设备跌2.44%有色金属跌2.40%跌幅居前[17] - 计算机行业短期趋势得分上升22.22%传媒电子医药生物建筑装饰环保商贸零售等行业短期趋势得分升幅超10%[19][20] - 行业涨跌趋势得分持续为负显示市场缺乏主线环保医药生物国防军工房地产等日度价格趋势较强[13][16] 风格与指数 - 均线排列模型显示小盘成长风格占优国证成长/价值20日RSI为40.87高于60日RSI的37.96但5日RSI快速下降至21.58显示价值风格可能增强[21] - 创业板指/沪深300的20日RSI达56.48显著高于60日RSI的37.45申万小盘/大盘5日RSI高达81.64强化小盘占优信号[21]

1）参考量化指数增强的优化框架，在选股的同时针对基准指数控制成分股的投资比例、行业权重偏离、个股权重偏 离； 2）分仓位投资，一部分仓位用于基准指数的投资或尽可能跟住指数，另一部分仓位仍按照原来的主动管理思路。 下面部分中，我们将首先讨论这两种方案的效果，另外最后部分中我们也将参考海外绩优产品的实际偏离情况给予启 发。 1. 《行动方案》强化业绩比较基准的约束作用 5月7日，中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称"《行动方案》"），提出了推进公募行业 高质量发展的七大项25项具体举措，其中明确提出强化业绩比较基准的约束作用，基金公司评价体系、公司高管的考 核以及基金经理的考核都将与业绩比较基准密切相关。以基金经理为例："对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过 10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可 以合理适度提高其绩效薪酬"。 在此前后明星时代公募基金研究的系列报告中我们也曾经测算，过去10年美国主动权益基金相对其业绩比较基准的年 化跟踪误差多数在3~6%之间，平均水平不足5%，而国内偏股基金过去5年平均跟踪误差接近15%， ...

市场情绪模型 - 当前市场情绪指标数值上行至近20日较高位置，观点偏多，2024年10月突破2后持续走强[1] - 情绪结构指标采用20日均线合成，近5年波动区间为[-6,6]，2023年多数时间处于低位[1] - 分项指标中沪深300RSI分数上升，但行业涨跌趋势得分持续为负，显示市场缺乏主线[3][11] - 成交额维持1.18万亿人民币水平，价量匹配度未显著变化，情绪进一步上行需成交量和主线支撑[3][5] 行业表现 - 医药生物(+1.78%)、综合(+1.41%)、汽车(+1.24%)、煤炭(+1.03%)周涨幅居前，电子(-2.17%)、计算机(-3.02%)、通信(-2.31%)跌幅较大[15] - 家用电器行业短期趋势得分单周上升24%，房地产(+18.18%)、综合(+16.67%)、石油石化(+16.67%)趋势增强显著[17][18] - 日度表现显示煤炭、银行、石油石化、有色金属价格趋势强劲，电子、计算机持续弱势[13][16] 风格轮动 - 均线排列模型显示大盘风格持续占优，申万小盘/大盘比值为0.89[19] - 成长/价值风格中，5日RSI相对20日位置快速下降(-49.28%)，价值风格趋势增强[19] - 国证成长/价值比值0.65，创业板指/沪深300比值1.84，但成长占优信号减弱[19] 技术指标 - 主力买入力量指标5月16日-19日连续三日得1分，显示短期资金活跃[4] - 行业间交易波动率指标5月6日-23日多次得1分，反映板块轮动加速[4] - 科创50成交占比指标持续边际向下，科技板块热度减退[8]

5月7日，证监会下发了《推动公募基金高质量发展行动方案》（下文简称《行动方案》），《行动方案》从提升投资 者回报和重视基金投资相对基准的超额收益等方面提出了改革方向，市场也热议当前公募基金相对基准的偏离和未来 的资金配置转移等问题。本文尝试从实现监管目标入手，考察当前公募基金可能的行为以及资金配置的变化。 1. 政策立足长期，短期对市场影响或被高估 我们认为，《行动方案》既为公募基金的改革指明了方向，也关注到市场现状和注重长期效果，其具体条款对基金经 理行为和资金的影响都偏向长期，短期对市场的影响更多来自情绪面。主要的原因如下： 首先，未来公募基金可能会根据实际投资特征调整业绩基准，而不是简单向现有的基准靠拢。 当前公募基金约有40%的产品业绩比较基准是沪深300指数，因此市场上普遍以沪深300的行业分布和当前公募的行业 计算偏离和可能带来的调整资金， 这种计算方式高估了调仓资金的金额 ，未考虑在业绩基准重要性提升之后基金经 理普遍将选择更匹配自己投资风格的指数作为业绩基准的情况。 根据《行动方案》，未来将下发《公募基金业绩比较基准指引》，给出进一步明确的可选业绩基准，在更加重视业绩 基准的新时代，公募基金很 ...

市场情绪模型观点 - 市场情绪指标数值上升至2，自4月18日低点以来连续17个交易日修复向上，模型短期观点偏多 [1] - 情绪结构指标围绕0轴在[-6,6]波动，2023年大部分时间处于低位，2024年10月突破2分 [1] - 分项指标显示沪深300RSI分数上升但行业涨跌趋势得分转负，未来情绪修复需成交量和投资主线支撑 [4] 市场交易数据 - 全A成交额回落，周五日成交额1.12万亿人民币，日成交量952.91亿股 [5] - 科创50成交占比边际向下，主力资金本周净流出24.53亿元，流出速度加快 [8] - 行业涨跌趋势得分转负，市场缺乏投资主线，趋势性较弱 [11] 行业趋势与风格 - 综合和交通运输行业短期趋势得分上升显著，幅度接近60%，商贸零售、石油石化等9个行业得分升幅超20% [14] - 均线排列模型显示综合、交通运输、银行等10个行业短期趋势增强 [15] - RSI模型显示成长风格占优，但市值风格切换至大盘占优，国证成长/价值比值为0.66，创业板指/沪深300比值为1.85 [15][16]

本文将围绕《行动方案》中的具体举措，结合公募基金过往的发展情况以及客观数据，分析可能对公募 基金行业带来的影响，为投资者提供参考。 证监会于5月7日发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称"《行动方案》"），提出了推进 公募行业高质量发展的七大项25项具体举措，吹响公募基金进入高质量发展的改革号角，在资管行业 中具备里程碑式的重要意义。 1. 《行动方案》对公募基金行业的四大影响 一、未来主动权益基金在同一梯队的基金公司，收取的管理费也可能存在较大差异 。 《行动方案》建 立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，符合基准的适用基准档费率，明显低于基准的适用低档 费率，显著超越基准的适用升档费率，在未来一年，引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数 量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%。 超额收益高可以多收管理费，超额收益低需要降低 管理费，未来可能看到的情形：（1）同一梯队的基金公司，收取的管理费也可能存在较大差异； （2）第二梯队的基金公司收取的管理费也可能高于第一梯队的基金公司。 二、如何选择业绩比较基准、如何跑赢基准将是公募基金未来重点探索的路径。 《行动方案》明确提 出强化业绩比 ...

1. 美国ETF创新产品：Pacer发行现金流轮动策略产品 YieldMax上周继续扩充其单股票Covered Call策略产品，挂钩互联网券商Robinhood。 2. 美国ETF动态 2.1美国ETF资金：债券产品流入提升 上周美国股票ETF继续有一定流出，但国际股票、债券产品仍然流入明显，债券ETF的流入有所增加： 上周美国共8只新发产品，Pacer发行两只新产品扩充现金流产品线： VistaShares上周发行一只期权策略产品，产品首先通过ROE、盈利波动、负债率等质量标准选择20-50只股票，然后 通过卖出期权来增厚收益，目前是15%的年化收益。 Pacer上周也发行一只质量相关产品，是其代表性的现金流因子和质量结合的策略，选择至少10年连续正自由现金 流、自由现金流质量得分最高的100家标普500成分股。自由现金流质量由公司过去5年平均的自由现金流收益率和自 由现金流ROIC合成得到。此外，Pacer上周还发行一只轮动策略产品，在其现金流ETF COWZ和纳斯达克100之间轮 动，进一步扩充其现金流产品线。该策略主要根据动量进行轮动，将指数过去1、3、6、9、12个月的平均收益率等权 合成，然后每 ...

市场情绪模型 - 市场情绪指标数值上升至1.5 自4月18日低点以来连续12个交易日修复向上 模型观点偏多 [1] - 情绪结构指标围绕0轴在[-6,6]范围波动 2023年多数时间处于低位 2024年10月突破2分 [1] - 价量一致性得分显著提升 主力资金情绪改善 全A成交额周三达1.5万亿人民币 [4][6] - 行业涨跌幅与成交额排序一致性升高 纺织服饰/国防军工/计算机等行业成交活跃 但市场缺乏明确主线 [12] 行业信号与风格切换 - 石油石化/非银金融/轻工制造/电力设备等行业短期信号由空转多 得分增幅达42.86%-58.33% [14][15] - 房地产/社会服务/建筑材料等行业短期得分降幅超6.45% 最大降幅21.43%出现在房地产行业 [15] - RSI模型显示小盘成长风格占优 创业板指/沪深300的5日RSI达78.73 短期成长风格切换确定性增强 [16] - 中证2000指数区间收益率0.51% 显著优于红利指数(-1.77%) 市场风格从红利价值向小盘成长切换 [21][22] 红利策略指数表现 - 红利低波指数区间收益率0.42% 港股通高股息指数短期信号偏多 但整体红利策略呈现弱趋势特征 [22][27] - 红利100指数短期得分下降10.17个百分点 红利指数长期得分48.75分 低于成长类指数 [26][27] - 四只红利策略指数趋势强弱曲线接近 红利低波与港股通高股息趋势已趋稳 短期观点中性偏多 [27]

截至4月30日，市场情绪指标数值上升至0.8，模型继续提示市场情绪缓和修复。自4月18日的最低点以来，市场情绪 已经连续8个交易日修复向上，模型观点偏多。 本周A股市场继续提示市场情绪有修复，较上周明显发生变化的指标有主力买入力量指标和价量一致性指标，两个指 标分数都有提高。 自科创50成交占比指标快速下跌至下轨以下后，近两周科创50成交占比指标仍在持续下降。本周主力资金进一步从科 创板块流出，3个交易日累计净流出超过27.2亿人民币。除了看到主力资金本周流出科创板，主力资金本周在全A也依 旧呈现净流出的态势，但主力流出主力买入力量指标尚未有明显回落。 根据均线排列模型，截至2025/4/30，提示美容护理、公用事业、银行、石油石化等行业短期信号偏多，市场风格继 续偏向价值防御板块。多数其他行业信号偏空，其中房地产、商贸零售、建筑装饰等行业短期得分下降幅度较大。 当前模型整体继续提示大盘、价值风格占优，但成长、小盘风格短期有增强趋势。 1. 情绪模型观点：市场情绪修复，模型观点偏多 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到 的细分指标如下表。 在指 ...