1）异常换手率 $\Sigma_{\text{}}Turnover=\dfrac{Turnover_{i,d}}{\Sigma_{\text{}}Turnover_{i,d}}$ $$\Sigma\,T u r n o v e r_{i,d-t}/252$$ 其中分子是股票当个交易日的换手率，分母是股票过去252个交易日的平均换手率，最后将股票的日度异常换手率按月取平均，可以得到股票的月度异常换手率指标。 2）异常成交量 $$A B\_{V o l u m n}={\frac{V o l u m n_{i,d}}{\sum V o l u m n_{i,d-t}/252}}$$ 1.有限关注因子构建 传统对金融市场的研究通常基于以下核心假设：金融市场能够对所有新信息作出瞬时识别，并将其完全反映至资产价格中，从而形成对资产价值的最优估计，也就是所谓的强 有效市场。然而，这一理论框架隐含着一个关键前提：投资者需要持续且全面地关注各类信息，并将其精准纳入投资决策流程。Kahneman（1973）首次提出 "投资者关注度 是一种稀缺资源" 的理论，指出个人投资者在现实场景中，除了股票市场，还需将精力分配至家庭与工作等 ...

美国ETF创新产品动态 - 上周美国共发行15只新ETF产品，策略多元化明显，包括杠杆/反向、因子轮动、行业主题等类型 [1] - 贝莱德发行国际版因子轮动ETF（IDYN），延续其成功的多因子模型策略，覆盖质量、价值/成长、市值、低波、动量五大因子 [3] - Tortoise发行主动管理型AI基础设施ETF（TCAI），管理规模90亿美元，重点投向能源、数据中心、科技领域 [2] - Virtus与AlphaSimplex合作推出全球宏观对冲ETF（ASGM），旨在超越传统股票多头策略 [2] - Direxion新增4只单股票杠杆产品，包括2倍做多Shopify（SHPU）、1倍做空Lockheed Martin（LMTS）等 [2] - Defiance发行2倍杠杆量子计算ETF（QPUX）及做多波动率产品（VIXI），后者组合含VIX期货和标普500空头 [2] 美国ETF资金流向 - 上周股债ETF资金流入同步放大，黄金ETF恢复净流入 [4] - 标普500ETF中VOO和IVV分别净流入32.69亿/30.19亿美元，而SPY和QQQ分别流出15.7亿/22.47亿美元 [6] - 罗素2000ETF（IWM）结束连续流出，单周净流入12.75亿美元，但近两周累计净流出36.39亿美元 [6][8][9] - 债券ETF表现强劲：先锋短期公司债（VCSH）流入24.16亿，iBoxx投资级公司债（LQD）流入16.9亿，高收益债（HYG）流入11.93亿 [6] - 杠杆ETF普遍遭赎回，三倍做多纳斯达克（TQQQ）、三倍做多半导体（SOXL）分别流出8.37亿/5.47亿 [6] 美国ETF市场表现 - 动量因子ETF（MTUM）年内涨幅19.27%，领跑Smart Beta策略，显著高于标普500的8.6%涨幅 [10] - 成长因子ETF（VUG）规模1837亿美元，年内收益12.14%，优于价值因子（VTV）的6.33% [10] - 贝莱德因子轮动ETF年内上涨11.29%，规模超200亿，表现优于多数单因子产品 [10] - 红利策略中，高股息ETF（VYM）收益7.48%，优于红利增长ETF（VIG）的6.76% [10] - 低波动ETF（USMV）年内收益5.29%，现金流策略（COWZ）下跌0.87% [10] 美国公募基金资金动向 - 2025年6月美国非货币公募基金总规模22.69万亿美元，环比增加0.78万亿，增幅3.5% [11] - 6月美国国内股票基金规模增长4.26%，低于标普500同期6.15%涨幅 [11] - 7月23-30日单周，美国国内股票基金净流出180亿美元，债券基金延续净流入趋势 [11]

自由现金流ETF市场发展 - 海外自由现金流ETF市场成熟，美国COWZ规模达206亿美元，VFLO、CALF等产品规模在44亿至24亿美元之间 [1][2] - 海外编制方案多样，COWZ基于罗素1000按自由现金流收益率筛选并加权，CALF对标普小盘600采用类似策略 [3][4] - COWZ自2021年末规模快速攀升至250亿美元，大盘风格产品表现优于小盘股CALF，2024年后领先差距扩大 [5][6] 国内现金流策略有效性 - A股企业资本支出/折旧摊销均值持续下降，自由现金流自2014年转正后稳步增长，现金流充足公司相对宽基指数持续超额收益 [7] - 2024年新"国九条"政策推动大盘风格回归，央国企盈利改善预期增强，大盘股投资现金流稳定上升而小盘股大幅下跌 [9][11] - 科技行业自由现金流提升显著，2024年传媒/电子/计算机/通信行业平均自由现金流达4.16亿元，未来或更多纳入指数 [29] 国内现金流指数编制特点 - 富时现金流指数成分股50只，平均市值943.75亿元，聚焦大中市值龙头，剔除金融地产及高波动证券，年化超额收益达1.94%-5.49% [12][14][55] - 行业权重集中于家电(19.17%)、有色金属(13.41%)、食品饮料(12.89%)，抗跌性强，2015年股灾期间跌幅小于同类指数33.87% [19][26][25] - 与宽基指数重合度达95.95%，其中沪深300成分股占比71.17%，股息率4.76%，市盈率11.25倍，估值低于同类 [31][32][33] 指数收益与策略优势 - 富时现金流2014-2025年年化收益率18.94%，收益风险比0.85，显著高于中证红利的0.63，牛市与红利行情中均跑赢基准 [36][37] - 现金流因子在大市值池选股效果更优，沪深300多头组合超额收益8.41%，中证800现金流因优选成分股表现超越300/500指数 [40][42][46] - 质量因子(ROA+杠杆)与低波因子增强组合稳健性，与科技指数相关性仅0.58，适合构建"科技+现金流"哑铃策略 [50][52][58][59]

成长因子共振 - 宏观量化与因子动量结合选择共振因子 成长因子成为沪深300和中证1000的共振因子 经济偏弱下沪深300和中证500侧重基本面 中证1000偏向低波 [1][4] - 7月沪深300成长因子维持强势 分析师预期因子表现回落 中证500低波动率和短期反转表现出色 [4] 经济前瞻指标 - 2025年8月经济前瞻指标处于下降周期底部 未来将小幅上升后再次下降 PMI和PMI新订单7月数据分别为49.3和49.4 [6] - 领先指标中乘用车销量同比 粗钢产量同比 M2同比 社会消费品零售总额同比均处于下降周期 预计分别在2026年1月 2月 2025年9月 2026年2月见底 [6][8][9] - 工业生产指标如粗钢产量同比预计10月将大幅下降 信贷指标如新增人民币贷款预计9月达到峰值 [8] 流动性环境 - 7月利率指标仍为明显宽松但趋势平稳 短端利率略低于均线 长期利率与均线有较大距离 [12] - 货币净投放数据回落但仍维持宽松信号 超储率处于较低水平 综合流动性指标略偏松 [12][14] 信用指标 - 信用量 结构指标近2个月有所回落 社融存量同比回落 信用结构转向偏弱 但综合信用指标仍维持正向 [15] - 信用价格指标宽松 信用总量指标中性 信用结构指标偏弱 [15] 大类资产配置 - 经济下行 流动性偏紧 信用较好环境下 明显提升股票仓位至65.12% 黄金配置14.88% 商品0% 债券20% [16][17] - 权益资产配置观点中性偏多 黄金偏多 商品偏空 债券中性 [17] 行业选择 - 选择对经济不敏感 对信用敏感的行业 电子 计算机 食品饮料 电力设备 美容护理等行业综合得分最高 [20] - 传媒 家用电器 有色金属 美容护理 环保等行业对信用敏感度最高 [20]

美国ETF创新产品动态 - Direxion、Leverage Shares等公司扩充单股票杠杆反向产品，覆盖联合健康集团、VISTRA电力公司、摩根大通、福特、核能公司Nuscale Power及AI企业CoreWeave等标的 [1] - WEBs发行Defined Volatility系列产品，采用目标波动率策略，挂钩道富11个GICS行业分类ETF，杠杆接近2倍水平 [1] - 景顺发行投资级债券ETF和市政债ETF，Janus Henderson发行ABS债券ETF [1] - Crossmark发行大盘成长/价值ETF，采用基本面与量化结合策略，目标战胜罗素1000成长/价值指数 [2] - Defiance推出AI与电力基础设施ETF，50%以上成分股收入来自AI硬件、数据中心及电力基础设施领域 [2] - Roundhill发行周度杠杆+分红ETF，挂钩MicroStrategy、微软等个股，提供1.2倍周度收益 [2] - Xtrackers发行行业分散化产品SPXD，科技权重14.61%（SPY为33.6%），第一大权重股伯克希尔占比3.7% [2][4] - Global X推出PureCap系列产品，通过杠杆反向工具突破SEC对ETF持股比例限制，覆盖科技、消费等板块 [4] 美国ETF资金流向 - 上周股票ETF净流入160亿美元，其中国内与国际股票流入相当，债券ETF中国内品种流入更高 [5] - 因子轮动ETF单周流入13.66亿美元（DYNF），总规模突破200亿美元 [7] - 先锋标普500ETF（VOO）以24.06亿美元净流入居首，贝莱德标普500ETF（IVV）流出22.59亿美元 [7] - 比特币/商品ETF持续流入，以太坊信托（ETHA）单周流入12.93亿美元 [7] - 近两周纳指ETF（QQQ）净流入16.72亿美元，投资级公司债ETF（LQD）流出21.2亿美元 [9] 美国ETF市场表现 - 比特币ETF规模领先，贝莱德IBIT规模872.62亿美元，年内收益25.09%；以太坊ETF（ETHA）规模100.94亿美元，收益9.05% [10] - 杠杆比特币产品BITX年内收益26.9%，表现优于现货产品 [10] 美国公募基金资金动向 - 2025年5月美国非货币公募基金规模达21.91万亿美元，环比增长0.85万亿美元 [11] - 5月美国国内股票基金规模增长5.49%，低于标普500指数6.15%涨幅 [11] - 7月初单周国内股票基金流出75亿美元，债券基金流入75.8亿美元 [11]

市场情绪模型 - 截至7月25日市场情绪指标数值为1.8，较上周五的0.65显著上升，显示市场情绪持续修复[1] - 行业间交易波动率上升发出正向信号，反映资金活跃度回暖且观点分歧减弱[4][14] - 价量一致性指标虽小幅回落但仍高于布林带上界，显示市场价量匹配程度保持较高水平[6] - 全A成交额维持上涨趋势，7月22日达周内峰值19286.45亿元，成交量1518.21亿股[9] 行业表现 - 基础化工、有色金属、电力设备等行业连续两周涨幅居前，周涨幅分别达4.03%、6.70%、3.03%[16][17] - 钢铁行业单周涨幅达7.67%，房地产行业周涨幅4.07%呈现显著反弹[17] - 公用事业、传媒、银行等行业表现疲弱，周跌幅分别为-0.27%、2.15%、-2.87%[16][17] - 煤炭行业短期趋势得分飙升109.09%，建筑材料、钢铁行业短期得分分别达96.61[19][20] 市场风格 - RSI模型显示小盘风格持续占优，申万小盘/大盘比值0.93且20日RSI达68.84[21][22] - 成长风格强化信号显著，国证成长/价值比值0.65且5日RSI达90.25[21][22] - 创业板指/沪深300比值1.98，其20日RSI(72.34)显著高于60日RSI(62.01)[22]

美国ETF创新产品 - 上周美国共发行15只新ETF，覆盖期权策略、主题产品和对冲基金复制策略 [1] - JPMorgan推出挂钩MSCI EAFE指数的梯式期权策略产品，旨在降低波动同时获取收益 [1] - GraniteShares发行2倍杠杆产品，挂钩拼多多、Servicenow和Broadcom [1] - Unlimited发行2只对冲基金复制策略ETF，分别复制期货和股票多空策略，目标提供2倍波动，费率0.95%和1% [1] - Theme推出中国生成式AI ETF，跟踪BITA中国生成式AI精选指数 [1] - WisdomTree发行欧洲军工ETF，反映当前全球宏观不确定性下的板块关注度 [1] 美国ETF动态 资金流向 - 上周美国股票ETF净流入超150亿美元，国内股票流入超过国际，债券ETF出现流出 [3] - 流入前十以宽基股票为主，SPDR标普500 ETF信托(VOO)净流入47亿美元，Vanguard标普500 ETF(VOO)流入30.13亿美元 [5] - iShares Bitcoin Trust(IBIT)和Ethereum Trust(ETHA)分别流入25.69亿和17.64亿美元 [5] - 流出方面，领航长期公司债ETF(VCLT)流出30.03亿美元，iShares罗素2000 ETF(IWM)流出26.05亿美元 [5] - SPDR标普500 ETF(SPY)近两周净流入42.44亿美元，波动显著 [7] - ARKK创新ETF年内表现优异但资金流入不明显 [8] 产品表现 - 科技ETF二季度反弹明显，Vanguard信息技术ETF(VGT)规模967.15亿美元，年内收益10.51% [8] - Technology Select Sector SPDR Fund(XLK)规模821.57亿美元，年内收益12.58% [8] - VanEck半导体ETF(SMH)规模273.92亿美元，年内收益19.88% [8] - ARK创新ETF(ARKK)年内涨幅达36.74%，近三个月涨幅超30% [8] 美国普通公募基金动态 - 2025年5月美国非货币公募基金总量21.91万亿美元，环比增加0.85万亿 [9] - 5月标普500上涨6.15%，美国国内股票型产品规模上升5.49%，涨幅略低于指数 [9] - 7月2日-9日单周，美国国内股票基金流出75亿美元，债券产品流入75.8亿美元 [10]

市场情绪模型 - 市场情绪指标从上周五的-0 9上升至7月11日的-0 25 显示情绪持续修复[1] - 情绪结构指标20日均线在2024年10月突破2 结束2023年长期低位状态[1] - PCR结合VIX指标由负转正 行业交易拥挤度同步上升 反映资金活跃度回暖[3][4] - 价量一致性指标回升 显示市场参与度提升 成为本周情绪修复关键因素[5] 市场交易数据 - 全A成交额周内持续攀升 7月11日达17 366 10亿人民币 成交量1 418 60亿股[8] - 科创50成交占比维持稳定 未出现风险偏好显著提升迹象[11] - 行业间交易波动率指标从-1升至0 显示资金分歧减弱[4][3] 行业表现 - 钢铁 建筑材料 医药生物 电力设备等行业涨幅持续靠前 电子 交通运输表现落后[13] - 房地产单日涨幅达3 19% 综合行业周初涨幅2 57% 显示短期强势[15][16] - 行业涨跌趋势指标虽维持0分 但处于上升通道 显示整体趋势性仍弱[14] 均线排列模型 - 建筑材料行业短期趋势得分周升21 05% 国防军工 综合 传媒 通信 计算机为短期最强五行业[17] - 有色金属短期得分94 92 电子83 05 显示周期与科技板块动能强劲[18] 风格轮动 - 小盘风格占优信号显著 申万小盘/大盘RSI达87 57 5日相对20日RSI升55 74%[19] - 成长风格占优但信号不稳定 国证成长/价值RSI56 85 创业板指/沪深300 RSI71 32[19]

美国ETF创新产品 - Innovator发行"双向"策略产品，在上涨时提供正向收益、下跌时提供反向收益，各自设有收益上限，超出Buffer区间后承担损失 [1] - First Trust发行挂钩比特币的结构化产品，年度损失上限15%，年度收益上限31.26% [1] - 安联资管、PGIM发行挂钩标普500的Buffer产品，Innovator产品挂钩标普500并设置10%、15%两种Buffer区间 [1][3] - Anfield发行标普500指数增强产品，通过量化选股（侧重动量指标）和衍生品获取超额收益 [3] - Hedgeye发行混合配置ETF，前五大持仓集中在成长/科技股和债券（如BINC 7.84%、MTUM 6.8%） [3] 美国ETF资金流向 - 上周资金从风格产品转向宽基指数，标普500 ETF净流入显著（IVV 91.36亿美元、SPLG 23.65亿美元） [8] - 景顺纳斯达克100 ETF（QQQ）净流出31.83亿美元，领航罗素1000成长ETF（VONG）流出28.16亿美元 [8] - iShares标普500 ETF（IWV）近两周净流入236.81亿美元，黄金ETF（GLD）同期净流出2.64亿美元 [9][10] 美国ETF市场表现 - 黄金ETF领涨商品类产品，SPDR Gold Shares（GLD）规模1015.97亿美元，年内收益26.85% [11] - iShares Silver Trust（SLV）年内涨幅27.27%，规模173.54亿美元 [11] - 普通大宗商品ETF表现温和，Invesco多元化商品策略ETF（PDBC）年内仅涨2.54% [11] 美国公募基金动态 - 2025年5月美国非货币公募基金规模达21.91万亿美元，环比增长0.85万亿美元 [12] - 5月美国国内股票型产品规模上涨5.49%，低于标普500同期涨幅6.15% [12] - 6月17-25日单周国内股票基金净流出166亿美元，上半年累计流出近2500亿美元 [12]

市场情绪模型 - 截至7月4日市场情绪指标数值为-0.9，较上周-0.65进一步下行，显示情绪回落且观点偏空 [1] - 行业间交易波动率指标由正转负，显示资金活跃度低且板块切换停滞 [11] - 科创50成交量占比指标虽上升但上攻力量不足，短期可能调整 [3] - 全A成交额周内逐级下降，周四达周内最低1.33万亿人民币 [8] 行业表现 - 涨幅持续靠前的行业包括石油石化(周涨0.51%)、银行(3.77%)、非银金融(-0.72%)等 [20] - 跌幅居前行业为美容护理(-0.55%)、环保(0.81%)、汽车(0.10%) [20] - 建筑材料行业短期趋势得分周环比飙升90.91%，钢铁(66.67%)、基础化工(20%)亦显著上升 [23] - 银行(96.61分)、通信(94.92分)、传媒(93.22分)为短期趋势最强前三行业 [23] 风格与趋势 - 均线排列模型显示大盘价值风格占优，国证成长/价值比值0.64且20日RSI低于60日RSI [24] - 创业板指/沪深300比值1.91仍显示成长风格，但申万小盘/大盘比值0.91确认大盘优势 [24] - 主力买入300RSI指标显示价量匹配修复后再度回落，资金参与度不稳定 [5]