1. 美国ETF创新产品：Calamos发行"雪球"ETF 上周美国共46只新发产品，发行数量大幅增加，多家管理人集中发行批量产品： 新管理人Bluemonte发行首批主动ETF，包括5只股票和4只债券产品，大盘股票ETF覆盖核心、成长、价值风格，债 券覆盖不同久期以及核心、多元产品。 2. 美国ETF动态 Defiance、Tradr共发行9只单股票杠杆反向产品，挂钩IONQ、Quantum Computing、芯片企业Rigetti Computing、 AI企业SoundHound AI、能源企业OKLO、高通、CSICO等不同领域的公司，以芯片、AI为主，覆盖面越来越广。 上周二，著名的期权交易者Larry Benedict发行一只Opportunistic Trader ETF，该产品将同时投资股票和期权以获得 收益。 除了First Trust继续扩充其梯式Buffer产品线，ProShares上周也发行了Buffer产品，其Dynamic Buffer系列与市面上同 类产品形成区别，采用每日Buffer的形式，每天保护1~5%的下跌并设置收益上限，且每日实际的保护区间根据指数的 波动率来决定，此 ...

1 海外量化动态 1.1 关税事件影响下量化对冲基金普遍有明显回撤 - 2025年4月关税事件导致量化对冲基金普遍回撤 文艺复兴 Institutional Equities Fund 规模200亿美元 2024年上涨22.7% 但4月上半月回撤8% 为疫情以来最大冲击 [1] - Man Group趋势跟踪策略回撤超10% 公司要求研究员恢复现场办公以增加人工干预 [1] - Systematica Investments采用趋势跟踪策略 4月上半月回撤20% 管理资产200亿美元 [1] - 法国兴业银行编制的趋势跟踪策略指数显示 截至4月10日此类策略跌幅超10% 美国量化对冲基金在突发事件中表现波动较大 [2] 1.2 AQR开始"拥抱AI" - AQR创始人Cliff Asness承认已"投降"AI 在投资决策中增加AI算法使用 虽存在解释难题但多数时间提供更高回报 [3] - 境内私募量化机构如倍漾量化(Baiont Quant)已全面采用AI算法 构建分钟至小时级别收益预测 团队完全计算机背景 [3] 1.3 德州教师退休基金量化团队集体加入独立资管机构 - 德州教师退休基金TRS量化团队负责人Mohan Balachandran携4名员工加入独立资管机构NISA 此前管理超160亿美元量化策略 [4] 2 海外量化观点 2.1 量化如何应对宏观不确定性冲击 - 贝莱德认为当前不确定性包括目标、政策规模和时间轴三方面 策略中更多使用对冲思想 保持大类资产、股票风格和债券久期中性 [6] - 贝莱德风险因子数量已达上千个 如日本出口因子、内需股因子等 因子构建方式随宏观环境动态调整 在高不确定性环境下收紧多数因子敞口 [7] - 贝莱德信号观察周期从月度升级至小时/分钟级 疫情期间表现证明广数据维度和精确风控比复杂模型更重要 [7] - 贝莱德主打策略为在市场密集交易中捕捉短期反转机会 建议增配宏观对冲类基金 因其与其他策略相关性低(HFRI macro相关性0.51) [8][9] 2.2 桥水："现代重商主义"的影响 - 桥水认为现代重商主义导致美联储应对经济放缓难度加大 美国资产面临特殊风险 但当前资产价格尚未实质性调整 后续变化蕴含重大机会 [10] - AI可抵消现代重商主义对生产力的抑制 市场预期已极高但实际可能超预期 桥水建议关注潜在资本流动并配置黄金 [11] 2.3 AQR：关注高波动因子、新兴市场小盘投资机会 - AQR研究发现高波动因子(如债务、应收项目、盈利类)长期夏普率更高 方差比率中位数1.4-1.8 建议量化管理人接受并分散化 [12][13] - AQR最看好新兴市场小盘股 因其估值低(本土收入占比72%)、分析师覆盖率低(平均1.3份研报) 能抵御全球政策风险 [16][19] 3 主要量化产品与因子表现跟踪 3.1 因子轮动类产品 - 贝莱德因子轮动ETF和景顺动态多因子ETF今年均跑赢指数 景顺因低波因子暴露表现更优 但超额收益集中在1-4月 [21][24] - 贝莱德因子轮动框架含宏观、因子动量、估值三维度 成长因子择时信号信息比率1.06 2024年下半年转向中等波动 [31][33] 3.2 综合量化产品 - 贝莱德Advantage系列和富达指数增强系列跟踪误差小 贝莱德产品4月表现突出 富达产品3-5月有增强 [34][37] 3.3 机器学习选股 - QRFT在1、4月表现突出 AIEQ回撤较大 [39] 3.4 全天候策略 - 桥水全天候ETF 3月成立后4月回撤但已修复 规模升至2亿美元 [40] 3.5 因子表现跟踪 - 2-4月美国选股因子表现反转 低波因子持续强势 成长因子5月反弹成为最强势因子 [43]

美国ETF创新产品动态 - Roundhill发行周度分红系列产品 分别挂钩Meta、Netflix、亚马逊、伯克希尔和Robinhood 提供各股票周度收益的1.2倍收益 采用周度分红模式运作 该系列目前已有合计10只产品 [1] - Tortoise将场外能源基金转型为ETF 同时投资能源相关企业股票和债券 重点关注能源基础设施公司 包括新能源、能源科技企业 可能使用期权策略增厚收益 [1] - Global X发行公司债ETF 使用Wealthspot量化模型和深度神经网络 通过行业、久期、评级分组债券 结合趋势、基本面等因子进行打分 [1] - Nicholas发行数字货币相关产品 投资数字货币相关股票及对应股票期权、ETF 旨在实现资本增值和现金流收益 [1] - Rainwater Equity发行首只ETF产品 主要投资买家忠诚度高的龙头企业 包括软件供应商、交易所等 现金流可预测性强 [2] - 联博基金发行新兴市场股票ETF 选股要求长期基本面数据好且估值合理 重仓股包括三星、阿里巴巴、腾讯等 [2] - WisdomTree发行抗通胀ETF 采用基于动量的商品多空策略 覆盖18种商品 对黄金、白银持多头 可配置至多5%比特币 [2] 美国ETF资金流向 - 上周美国股票ETF单周流入300亿美元以上 国际股票产品流入100亿美元以上 [3] - 流入前十ETF中 iShares安硕核心标普500 ETF净流入144.25亿美元 领航中盘股ETF流入35.69亿美元 Vanquard全股票市场ETF流入26.80亿美元 [6] - 流出前十ETF中 SPDR标普500 ETF信托净流出27.41亿美元 SPDR Portfolio S&P 500 ETF流出16.28亿美元 SPDR道琼斯工业平均指数ETF流出9.09亿美元 [6] - 先锋标普500 ETF两周流入大幅领先 规模超过6800亿美元 领先道富产品近800亿美元 领先贝莱德产品超1000亿美元 [7] - 先锋产品持续流入 道富产品持续流出 贝莱德产品4月流入5月后流出 [7] 美国ETF市场表现 - 今年以来标普500涨幅不到2% 科技板块领跑 半导体、网络安全等细分领域涨幅更高 [10] - 5月以来较多科技ETF反弹10%以上 半导体ETF反弹20%以上 [10] - VanEck Semiconductor ETF今年以来收益7.47% 5月以来收益23.19% [10] - iShares Semiconductor ETF今年以来收益4.83% 5月以来收益22.72% [10] - KraneShares CSI中国互联网ETF今年以来收益14.68% 5月以来收益4.29% [10] 美国普通公募基金资金流向 - 2025年4月美国非货币公募基金总量21.06万亿美元 较3月下降0.12万亿 [11] - 4月标普500下跌0.76% 美国国内股票型产品规模下滑0.88% [11] - 6月4日~6月11日单周 美国国内股票基金合计流出约112亿美元 债券产品流入80亿美元以上 [11]

市场情绪模型 - 市场情绪指标数值为0.05，较上周五的0.8进一步下行，代表市场情绪回落，观点偏空 [1] - 情绪结构指标围绕0轴在[-6,6]范围内波动，2023年大部分时间处于低位，2024年10月突破2 [1] - 价量一致性得分下降是本周情绪下行的主要因素，表明资金活跃度和参与度降低 [6] 分项指标表现 - 行业涨跌趋势指标仍较弱，与行业普跌相关，无显著改善迹象 [4] - 科创50成交占比持续低迷，全A成交额周五回落至1.09万亿人民币，为月内最低 [9][10] - 主力买入力量指标维持1分，但融资余额指标多日得分为0，显示杠杆资金谨慎 [5] 行业表现 - 石油石化、银行、非银金融、综合等行业涨幅持续靠前 [16] - 美容护理(-5.86%)、环保(-2.51%)、汽车(-2.56%)跌幅居前 [17] - 电子行业短期趋势得分上升25%，通信(24.32%)、综合(12.82%)紧随其后 [18] - 银行(100分)、石油石化(79.66分)、通信(77.97分)为短期趋势最强前三行业 [19] 风格与择时 - 均线排列模型显示小盘风格占优，但大盘风格有走强迹象 [19] - 价值风格持续占优，国证成长/价值比值的20日RSI(31.91)低于60日RSI(37.49) [20] - 申万小盘/大盘的20日RSI(56.43)显著高于60日RSI(43.53)，强化小盘优势 [20]

桥水全天候策略ETF表现 - 桥水与道富合作发行的全天候策略ETF规模达2.04亿美元 杠杆水平1.8倍 资产配置比例为股票25% 商品20% 债券55% [1] - 该产品在成立后3个月经历8.78%最大回撤 但5月末净值已修复至初始值以上 [1] - 与美国同类产品RPAR(1.2倍杠杆)和UPAR(1.7倍杠杆)相比 全天候ETF回撤介于两者之间 与两者收益相关性均超过0.9 [3] 风险平价策略实践 - 传统风险平价组合年化收益率4% 年化波动率1.62% 最大回撤2.01% 夏普率2.47 [10] - 加入动量筛选后组合年化收益率提升至4.6% 但波动率增至2.91% 最大回撤扩大至4.3% [10] - 国内风险平价组合债券仓位达80% 远高于境外60%水平 在2016-2017和2022年债市偏弱时表现不佳 [11] 场景平价策略创新 - 桥水全天候策略采用"场景平价"方法 按经济增长和通胀维度构建4个场景组合 各场景风险贡献相等 [12] - 场景平价组合年化收益率5.01% 显著优于传统风险平价 债券仓位降低至60%左右 [17] - 动态场景平价组合表现更优 年化收益率达6.57% 但波动率增至4.86% 最大回撤8.21% [17] 行业内部全天候实践 - 行业ETF场景平价组合年化收益率6.96% 显著优于风险平价(3.84%)和等权组合(4.84%) [33] - 采用宏观敏感性方法构建的组合年化收益率达9.36% 最大回撤仅36.26% 夏普率0.45 [43] - 个股层面场景平价组合年化收益率14.13% 最大回撤22.83% 显著优于沪深300指数 [49] 策略效果对比 - 2019-2021年宏观+动量组合表现突出 但2022年后回撤明显 全天候策略稳定性更优 [44] - 行业轮动速度快时进攻型策略更优 宏观判断难度大时全天候策略表现更好 [46] - 场景平价方法在大类资产和股票内部均优于简单风险平价 能有效分散宏观风险 [50]

美国ETF创新产品发行动态 - 上周美国共发行22只新ETF产品，其中杠杆反向产品占比显著，共8只（占新发总量36%），包括6只单股票产品（如MicroStrategy 2倍做多/做空、UPSTART、Archer Aviation等）和2只挂钩Nasdaq 100 Mega指数的2倍杠杆/反向产品 [1] - Bitwise发行挂钩GameStop的期权策略ETF，通过同时使用看涨/看跌期权做多波动率，选择高波动标的以增强收益 [1] - 债券ETF发行4只，Vanguard推出多板块主动管理债券ETF（覆盖国债/公司债/新兴市场债），景顺扩充目标到期日债券产品线 [1] - FundX发行未来主题基金，聚焦潜在引领趋势的中小型公司，投资理念类似ARK"颠覆式创新"策略 [2] - 普信发行3只主动行业ETF（金融/医药/自然资源），采用基本面选股策略，持仓数量分别为50-70只、100-150只、60-80只 [2] 美国ETF资金流向 - 上周股票ETF整体小幅流出，跨境股债产品合计流入超50亿美元，比特币/黄金ETF持续吸金 [3] - 标普500 ETF出现资金迁移：贝莱德IVV流出226.58亿美元，先锋VOO流入145.09亿美元 [5][6] - 债券ETF中综合债受青睐（BND流入15.67亿美元），工具型产品普遍流出（LQD流出9.57亿美元） [6] - 比特币ETF（IBIT）和黄金ETF（GLD）分别流入11.16亿/7.21亿美元，进入流入前十榜单 [6] - 近两周标普500 ETF资金波动显著，贝莱德IWV单日最大流出155.9亿美元，先锋VOO单日最高流入143.64亿美元 [7] 美国ETF市场表现 - 对冲策略ETF表现分化：股票多空产品（FTLS）下跌0.91%，期货策略产品（DBMF）跌1.11%，而道富多资产产品（RLY）逆势上涨9.25% [8] - 道富RLY前三大持仓为商品/全球基建/全球自然资源ETF，显示另类资产配置策略有效性 [8] 美国公募基金资金动向 - 2025年4月美国非货币公募基金总规模21.06万亿美元，环比下降0.12万亿（降幅0.57%），同期标普500下跌0.76% [9] - 5月28日-6月4日单周，国内股票基金净流出169亿美元（较前周扩大2倍），债券基金净流入近100亿美元 [9]

市场情绪模型 - 市场情绪指标数值为0.8，较上周五的1.75进一步下行，代表市场情绪回落 [1] - 价量一致性提升，资金活跃度和参与度改善，是本周情绪下降趋势减缓的主要因素 [4] - 全A成交额上升，周五日成交额达1.50万亿人民币，日成交量1225.14亿股，价量匹配度边际修复 [6] - 科创50相对万得全A成交占比保持低位，周五略有回升 [9] 行业表现 - 行业涨跌趋势得分持续为负，市场缺乏投资主线，资金轮转现象显著 [11] - 有色金属、传媒、综合、非银金融等行业涨幅靠前，家用电器、食品饮料、建筑材料等行业跌幅靠前 [13] - 煤炭、钢铁、轻工制造、医药生物等行业日度价格趋势较强 [13] - 社会服务行业短期趋势得分上升幅度达31.25%，有色金属、钢铁、石油石化、传媒等行业短期趋势得分显著上升 [19] 风格与指数 - 小盘风格占优，但大盘风格趋势增强 [20] - 价值风格占优，成长/价值风格分化较弱 [20] - 国证成长/国证价值RSI显示价值占优，创业板指/沪深300显示成长占优 [21] - 申万小盘/申万大盘RSI显示小盘占优，但5日RSI相对20日下降较快 [21]

美国ETF创新产品 - 上周美国共19只新发ETF，期权策略产品占主导，包括Calamos的100%下跌保护产品线、REX挂钩CoinBase/MicroStrategy/特斯拉的Growth & Income系列（提供105~150%股票多头暴露+Covered Call策略）[1] - Global X发行基于比特币ETF的Covered Call产品，NEOS发行挂钩黄金的期权产品（25%黄金ETF+看涨/看跌期权组合+Covered Call策略）[1] - 行业主题类ETF发行3只：Wedbush AI ETF投资30家头部AI公司（微软/英伟达权重<6%），KraneShares人形机器人ETF覆盖机械/传感器/半导体环节[2] - 杠杆反向产品包括雷神技术2倍杠杆、Palantir 2倍反向及动量选股组合2倍杠杆产品[2] - 富达发行期货策略ETF（0 8%管理费），通过趋势信号对股票/债券/外汇/商品期货多空择时[2] 美国ETF资金流向 - 上周股票ETF净流出，跨境产品流入平稳：国际股票/债券ETF均超20亿美元流入，Vanguard富时欧洲ETF流入3亿美元，贝莱德MSCI韩国ETF流入2亿美元[3][5] - 流入前十产品：iShares核心美国综合债ETF（14 45亿美元）、0-3月国债ETF（12 73亿美元）、纳斯达克100 ETF（12 73亿美元）[6] - 流出前十产品：SPDR标普500 ETF（-28 51亿美元）、罗素2000 ETF（-19 13亿美元）、20年期美债ETF（-17 72亿美元）[6] - 近两周标普500相关ETF资金波动显著，SPDR标普500 ETF区间净流入61 77亿美元但单日最大流出25 5亿美元[7] - 黄金ETF维持流入，SPDR黄金信托上周净流入5 87亿美元，近两周累计流入9 73亿美元[6][7] 美国ETF表现 - 跨境债券ETF表现突出：SPDR新兴市场本地债ETF年内收益9 43%，国际国债ETF收益8 01%，均优于美国债券[9] - Vanguard全国际债券ETF规模659 93亿美元，年内收益1 36%；iShares核心国际综合债ETF收益1 7%[9] 美国公募基金动态 - 2025年4月美国非货币公募基金规模21 06万亿美元，环比下降0 12万亿，国内股票型产品规模跌幅0 88%大于标普500跌幅0 76%[10] - 5月21-28日单周国内股票基金流出80亿美元，债券基金连续4周流入但规模缩窄[11]

市场情绪模型 - 截至6月6日市场情绪指标数值为1.75较上周五的2.5进一步下行表明市场情绪回落观点偏空[1] - 情绪结构指标围绕0轴在[-6,6]范围内波动2023年大部分时间处于低位2024年10月突破2[1] - 融资余额占比和300RSI指标分数下降显示投资者看空情绪增加市场风险偏好下降[4][6][9] 分项指标表现 - 行业涨跌趋势得分继续为负市场缺乏投资主线行业趋势性较弱[17] - 科创50成交占比指标继续边际向下但趋势减缓[15] - 全A成交额周五达1.17万亿人民币日成交量954.58亿股较周四明显回落主力资金流出影响市场[12] 行业表现 - 通信传媒计算机纺织服饰等行业涨幅靠前家用电器食品饮料汽车等行业跌幅靠前[20] - 通信行业周涨跌幅达5.27%基础化工有色金属分别上涨2.61%和3.74%[21] - 通信和房地产行业短期趋势得分上升幅度达41.67%社会服务建筑装饰计算机等行业趋势得分显著上升[23][24] 风格与趋势 - 小盘风格占优信号较强申万小盘/申万大盘5D RSI达75.38显示小盘风格强势[25] - 成长/价值风格分化较弱创业板指/沪深300 RSI为67.8显示成长风格占优[25] - 通信房地产传媒等行业短期趋势得分上升显著其中通信行业短期得分57.63较上期上升41.67%[24]

证监会《行动方案》对公募基金的影响 - 强化业绩比较基准约束作用，直接影响管理费收入、基金经理考核及投资策略 [1] - 市场关注点集中在基准选择方法及跑赢基准的可能性，尤其讨论宽基指数作为基准的潜在问题 [1] - 若基金经理选择宽基指数（如沪深300/中证800）且不调整策略，三年业绩跑输基准10%的概率达47.82% [5][6] 主动权益基金跑输基准的测算误区 - 历史数据存在偶然性：2019-2021年仅1.05%基金跑输基准10%，而2022-2024年达68.76%，反映风格轮动（成长vs金融周期）的影响 [2] - 假设基金经理选择风格匹配基准（如成长风格用中证800成长），跑输比例从47.82%降至22.34% [7] - 价值风格基金若用中证800价值为基准，跑输比例高达69.42%，显示基准选择需与策略强相关 [7] 海外主动权益基金的基准选择经验 - 美国主动权益基金（规模5.67万亿美元）中，40.55%以标普500为基准，风格型指数（如罗素1000成长/价值）占比显著 [11][12] - 大盘核心产品偏好标普500，风格产品倾向罗素系列指数，小盘产品多选罗素2000 [13][14] 市场短期交易预期与行业配置缺口 - 假设基准统一为沪深300/中证800，均衡风格基金需增配金融周期板块（非银/银行低配965亿/699亿） [15][16] - 成长风格基金超配电子（333亿）、电力设备（122亿），低配食品饮料（507亿） [18] - 港股配置中，主动基金低配金融股（汇丰控股/建设银行低配730亿/302亿），超配医药生物（220亿） [25][26] 业绩比较基准的选择建议 宽基指数选择 - 中证A500行业结构与主动权益偏离度最低（1.90%），优于沪深300（3.27%）和中证2000（6.00%） [39][41] - 中证1000/中证2000成分股收益标准差更高（37.35%/49.62%），提供更大超额收益空间 [42] SmartBeta指数选择 - 成长风格基金适用国证成长指数（行业结构与主动权益匹配度更高），价值风格基金可选国证价值或沪深300 [46][47] - 需避免权重股超10%的指数（如科创50、创业板指），否则基金将永久低配高权重个股 [49] 行业主题基金的基准优化 - 消费主题基金需调整传媒（超配94亿）与汽车（低配257亿）配置，科技主题基金需平衡电子（超配531亿）与电力设备（低配603亿） [20] - 港股通基金需纳入恒生指数等基准，解决金融股系统性低配问题 [25]