核心观点 - 报告核心观点为警惕短期波动加剧，但长期向好势头未变 [1][2] - 大类资产表现呈现权益市场与商品市场冲高回落，债券市场受益于流动性宽松与避险需求而走强 [1][8] 大类资产总体表现 - 权益市场在资源品主线带动下冲高后回落，两市量能再度提振，日均成交额达30632亿元，但周五受美联储偏鹰消息影响大幅回调 [1][7][8] - 商品市场以贵金属领衔走出大宗牛市，但周五同样因消息面冲击和获利盘了结而冲高回落，波动风险加大 [1][6][8] - 债券市场受益于资金宽松环境及权益、商品市场波动加剧带来的避险资金流入，趋势向上 [1][5][8] 权益市场 (A股) 观点与配置 - 短期市场波动加剧，资源品板块（有色、黄金）在接替商业航空、AI应用成为主线后进入加速行情并于周五大幅回调，导致市场缺乏明确的避险板块承接资金 [2][11][12] - 短期资金或进入分化验证阶段，板块轮动效应放大，市场整体波动加剧 [2][12] - 中长期上行趋势未变，驱动因素包括：宏观敏感度转向大国叙事（科技创新、产业升级），以及全球降息周期开启带来的流动性增强 [2][12] - A股配置建议采用哑铃型策略：进攻端关注前期回调充分的“双创”品类（如创新药、通信），防守端关注部分红利板块短期机会（如银行） [4][13] 债券市场观点与配置 - 债券市场本周上扬，主要受全球流动性宽松预期提升及权益市场主线回调带来的避险资金流入推动 [5][36] - 短期债市有望走出不错趋势，但中长期受商品和权益市场吸金影响，动能可能不足 [5][36] - 债市配置建议关注更具灵活性的短债 [5][36] 商品市场观点与配置 - 商品市场本周冲高回落，前期加速行情因美联储偏鹰主席消息证实而出现大幅回调，获利资金加速逃离 [6][45] - 短期波动或仍偏大，需警惕风险；中长期看，黄金的去美元逻辑及白银等工业金属的科技需求仍支撑其上行空间 [6][45] - 商品配置建议：黄金维持仓位，金属、原油等短期切忌追高，中长期可逢低布局 [6][45] 市场数据表现 - 主要指数本周（2026-01-26至2026-01-30）涨跌幅：上证指数-0.44%，深证成指-1.62%，创业板指-0.09%，科创50指数-2.85%，北证50指数-3.59%，万得全A-1.59% [7] - 市场成交情况：本周日均成交量1789亿股，日均成交额30632亿元 [7] - 个股涨跌情况：本周上涨家数1282家，下跌家数4138家 [7]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 2026年初建筑行业呈现“政策托底加码、结构分化深化”的格局，行业资源加速向低估值高股息央国企集中，电网投资、海外工程、洁净室等新兴赛道成为增长亮点 [5] - 权益市场涨跌互现，建筑装饰板块跑输指数，资金从宽基指数ETF向主题性资源资产集中，周期与商品类ETF单周净流入超600亿元，而A股大盘与中小盘ETF单周净流出近3000亿元 [4][7] - 发债方面，2026年专项债发行前置特征显著，新增发行额已达3676亿元，城投债融资净额较前期明显改善，为重大基建、城市更新项目提供资金保障 [4][5] - 经营方面，建筑企业新签订单呈现“央企领跑、细分高增”特征，7家建筑央企2025年新签合同额同比增长0.85%，海外业务与“建筑+新质生产力”、“建筑+化工”转型方向受关注 [4][5] - 高频数据方面，1月建筑业PMI因季节性因素降至48.8%，新订单指数与业务活动预期指数同步下滑，上游建材市场供需格局分化，行业景气度短期受节日与天气因素影响，后续有望随项目集中开复工逐步回升 [4][5] - 投资建议关注两个方向：一是在流动性宽松背景下，关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值高股息个股；二是关注主导国家支持的重点工程、转型方向清晰、成长性突出的个股 [4][6] 周度行情回顾 - 本周（2026.1.26-2026.2.1），上证指数周收跌0.44%，报4117.95点；沪深300周收涨0.08%，报4706.34点；申万建筑装饰行业指数周收跌1.44%，报2261.84点，跑输沪深300与上证指数 [8] - 建筑装饰子行业中，专业工程周收涨0.23%，涨幅居前；园林工程周收跌3.76%，跌幅靠前 [8] - 个股方面，申万建筑装饰行业163家上市公司中44家上涨、119家下跌，涨幅前五为：汇绿生态（21.11%）、罗曼股份（18.60%）、圣晖集成（18.56%）、华电科工（16.17%）、太极实业（16.03%）；跌幅前五为：国晟科技（-30.70%）、冠中生态（-21.43%）、交建股份（-14.76%）、华蓝集团（-13.99%）、中天精装（-12.32%） [8][14][15] 行业估值情况 - 截至1月23日，建筑装饰行业PE（TTM）为13.73倍，位于近10年78.10%分位数，全市场排名29/31；PB（LF）为0.85倍，位于近10年28.72%分位数，全市场排名29/31；动态股息率2.29%，略不及沪深300的2.57%和银行的4.50% [15] 行业数据跟踪 - **发债数据**：本周城投债发行量571.57亿元，环比增加14.79亿元；净融资额167.40亿元，环比增加385.40亿元；本周新增专项债1930.69亿元，环比增加1286.49亿元，2月新增1342.76亿元 [20] - **经营数据**：2026年1月建筑业PMI为48.80%，较上月环比下降4个百分点；新接订单指数40.10%，环比减少7.30%；业务活动预期指数49.80%，环比减少7.60% [28] - **房地产数据**：本周30大中城市商品房成交面积148.25万平方米，环比增加22.42%；11大热门城市二手房成交23261套，环比增加1.40% [28] - **高频数据**： - 水泥：本周水泥发运率26.41%，环比持平；普通散装水泥价格278.90元/吨，环比下降0.21% [35] - 螺纹钢：本周主要钢厂螺纹钢产量199.88万吨，环比上涨0.14%；螺纹钢价格3379元/吨，环比下降0.35% [35] - 石油沥青：本周石油沥青装置开工率25.50%，环比下降1.30% [36] 行业重要事件 - **行业要闻**：兰合铁路最长隧道（西固隧道）取得关键性进展；成达万高铁达州南站站房主体结构封顶；深江铁路跨虎跳门水道斜拉桥双主塔施工进入冲刺阶段；中欧班列中通道通行量超2.2万列，二连口岸增速超两成；海南谋划建设海底综合管廊；下沙至长安市域铁路全面开建，计划2029年建成通车 [43][44][45][46] - **公司动态**： - 上海建工（600170.SH）发布业绩预告，预计2025年归母净利润10亿–12亿元，同比下降44.6%–53.9% [47] - 德才股份（605287.SH）2025年第四季度新签项目金额8.47亿元，同比上升25.20% [47] - 安徽建工（600501.SH）拟每10股派发现金红利1.00元（含税），合计派发约1.72亿元 [47] - 重庆建工（600939.SH）第二大股东完成国有股权内部无偿划转 [48] - 龙建股份（600853.SH）完成发行10亿元可转换公司债券 [48]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 2026年初建筑行业呈现“政策托底加码、结构分化深化”的格局，政策持续发力托底，行业资源加速向低估值高股息央国企集中，电网投资、海外工程、洁净室等新兴赛道成为增长亮点 [5] - 权益市场涨跌互现，建筑装饰板块跑输指数，资金从宽基指数向主题性资源资产集中，周期与商品类ETF单周净流入超600亿元，而A股大盘与中小盘ETF单周净流出近3000亿元 [4][7] - 发债方面，2026年专项债发行前置特征显著，新增发行额已达3676亿元，城投债融资净额较前期明显改善，为重大基建、城市更新项目落地提供资金保障 [4][5] - 经营方面，建筑企业新签订单呈现“央企领跑、细分高增”特征，7家建筑央企2025年新签合同额同比增长0.85%，海外业务与“建筑+新质生产力”“建筑+化工”转型方向受关注 [4][5] - 高频数据方面，1月建筑业PMI因季节性因素降至48.8%，新订单与业务活动预期指数同步下滑，行业景气度短期受影响，后续有望随项目集中开复工回升 [4][5] - 投资建议关注两个方向：一是在流动性宽松背景下，关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值高股息个股；二是在国家支持的重点工程及新质生产力方面，关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股 [4][6] 周度行情回顾 - 本周（2026.1.26-2026.2.1），上证指数周收跌0.44%，报4117.95点，沪深300周收涨0.08%，报4706.34点 [8] - 申万建筑装饰行业指数周收跌1.44%，收报2261.84点，跑输沪深300指数与上证指数 [8] - 建筑装饰子行业中，专业工程周收涨0.23%，涨幅居前，园林工程周收跌3.76%，跌幅靠前 [8] - 个股方面，申万建筑装饰行业163家上市公司中44家上涨、119家下跌，涨幅前五为汇绿生态（21.11%）、罗曼股份（18.60%）、圣晖集成（18.56%）、华电科工（16.17%）、太极实业（16.03%），跌幅前五为国晟科技（-30.70%）、冠中生态（-21.43%）、交建股份（-14.76%）、华蓝集团（-13.99%）、中天精装（-12.32%） [8][14][15] 行业估值情况 - 截至1月23日，建筑装饰行业的PE(TTM)为13.73倍，位于近10年78.10%分位数，全市场排名29/31 [15] - 建筑装饰行业的PB(LF)为0.85倍，位于近10年28.72%分位数，全市场排名29/31 [15] - 动态股息率为2.29%，略不及沪深300的2.57%和银行的4.50% [15] 行业数据跟踪：发债情况 - 城投债：本周发行量571.57亿元，环比增加14.79亿元，净融资额167.40亿元，环比增加385.40亿元 [20] - 专项债：本周新增专项债发行1930.69亿元，环比增加1286.49亿元，2月新增1342.76亿元 [20] - 特别国债：本周无特别国债净融资额 [21] 行业数据跟踪：经营情况 - 建筑业景气度：2026年1月建筑业PMI为48.80%，较上月环比下降4个百分点，新接订单指数40.10%，环比减少7.30%，业务活动预期指数49.80%，环比减少7.60% [28] - 房地产成交：本周30大中城市商品房成交面积148.25万平方米，环比增加22.42%；11大热门城市二手房成交23261套，环比增加1.40% [28] 行业数据跟踪：高频数据 - 水泥：本周水泥发运率26.41%，环比持平；普通散装水泥价格278.90元/吨，环比下降0.21% [35] - 螺纹钢：本周主要钢厂螺纹钢产量199.88万吨，环比上涨0.14%；螺纹钢价格3379元/吨，环比下降0.35% [35] - 石油沥青：本周石油沥青装置开工率25.50%，环比下降1.30% [36] 行业重要事件：行业要闻 - 兰合铁路全线最长隧道（西固隧道）取得关键性进展，实现全面贯通 [43] - 成达万高铁达州南站站房主体结构封顶，总建筑面积约5.3万平方米 [43] - 深江铁路跨虎跳门水道斜拉桥双主塔施工高度突破百米，进入冲刺阶段 [43] - 中欧班列中通道通行量超2.2万列，二连浩特铁路口岸2025年进出口运量达1844.99万吨，同比增长4.7% [44] - 海南谋划建设海底综合管廊重大工程 [45] - 下沙至长安市域铁路全面开建，计划2029年建成通车 [46] 行业重要事件：公司动态 - 上海建工发布2025年业绩预告，预计归母净利润10亿–12亿元，同比大幅下降44.6%–53.9% [47] - 德才股份2025年第四季度新签项目金额8.47亿元，同比上升25.20% [47] - 安徽建工拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），合计派发约1.72亿元 [47] - 重庆建工第二大股东完成股份无偿划转，持股比例由27.684%降至14.739% [48] - 龙建股份向不特定对象发行可转换公司债券（龙建转债）获注册，发行规模10亿元 [48] - 苏交科使用闲置自有资金5000万元购买信托计划 [48]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 权益市场涨跌互现，建筑装饰板块跑赢指数 [4] - 宏观层面，央行通过逆回购净投放8128亿元以呵护流动性，2025年12月进出口数据超预期 [4] - 2026年财政政策保持积极，专项债发行前置，叠加化债政策与政策性金融工具，为重大项目提供资金保障 [4] - 地产与传统基建需求仍在筑底，但各地重大项目密集开工扩内需，海外业务、国企改革及“建筑+科技”赛道关注度提升 [4] - 上游建材市场分化运行，整体供需格局对价格支撑有限 [4] - 投资建议关注两个方向：一是在流动性宽松背景下关注低估值、高股息个股；二是在国家重点工程及新质生产力方面关注主导项目、转型清晰的成长性个股 [4] 一、行业观点 - 2026年初建筑行业结构分化，基建投资在政策性金融工具支撑下反季节性改善，新基建、新能源等新兴赛道表现亮眼，房地产市场仍处探底阶段 [5] - 发债方面，2026年财政政策积极，专项债发行前置，多地已启动首批发行 [5] - 经营方面，地产与传统基建需求筑底，建筑工地资金到位率同比偏弱，但重大项目密集开工，海外业务、国企改革及“建筑+科技”受关注 [5] - 高频数据方面，上游建材市场分化，水泥发运率处于历史中位，石油沥青装置开工率环比回升，螺纹钢表观需求处历史低位 [5] 二、周度行情回顾 - 本周（2026.1.12-1.18）A股主要指数涨跌互现，建筑装饰板块周收涨0.27%，收报2252.55点，跑赢沪深300指数（周跌0.57%）与上证指数（周跌0.45%）[7][8] - 建筑装饰子行业中，专业工程周涨1.00%，工程咨询服务Ⅱ周涨0.90%，涨幅居前；装修装饰Ⅱ周跌0.68%，跌幅靠前 [8] - 行业领域多项目推进：北京发布超1.4万亿元“3个100”重点工程项目清单；通州湾建成万兆光网示范园区；华东最大跨度跨高铁单T构梁成功转体；杭州湾跨海铁路大桥首座主塔封顶 [8] - 个股方面，申万建筑装饰行业163家上市公司中88家上涨，涨幅前五为德才股份（34.88%）、亚翔集成（30.25%）、圣晖集成（20.71%）、深圳瑞捷（14.00%）、时空科技（13.80%）[9] 三、行业估值情况 - 截至1月16日，建筑装饰行业PE(TTM)为13.58倍，位于近10年78.05%分位数，全市场排名29/31 [14] - 行业PB(LF)为0.84倍，位于近10年26.52%分位数，全市场排名29/31 [14] - 动态股息率为2.37%，略低于沪深300的2.67%和银行的4.74% [14] 四、行业数据跟踪 1) 发债数据情况 - 城投债：本周发行量531.79亿元，环比减少374.80亿元；净融资额-353.99亿元，环比减少634.25亿元 [18] - 专项债：本周新增227.56亿元，环比减少646.78亿元；1月累计新增1746.10亿元 [18] - 特别国债：本周无净融资额 [20] 2) 经营数据情况 - 建筑业景气度：2025年12月建筑业PMI为52.80%，环比上升3.2个百分点；新接订单指数为47.40%，环比增加1.30% [28] - 房地产成交：本周30大中城市商品房成交面积126.60万平方米，环比增加6.20%，同比下降32.42%；11大热门城市二手房成交22665套，环比增加9.38%，同比减少5.54% [28] 3) 高频数据情况 - 水泥：本周水泥发运率28.75%，环比持平；普通散装水泥价格279.50元/吨，环比下降0.64% [33] - 螺纹钢：本周主要钢厂螺纹钢产量190.36万吨，环比下降0.34%；螺纹钢价格3392元/吨，环比下降0.21% [33] - 石油沥青：本周石油沥青装置开工率27.20%，环比上涨1.80% [34][37] 五、行业重要事件 1) 行业要闻 - 南网储能为贵州竜金村构建“基建+产业+民生”帮扶体系，建成9条总长7213米产业路 [44] - 金涌投资与迅策科技订立战略合作备忘录，拟共同探索实时数据基础设施与智能投资研究等领域合作 [44] - 北京发布2026年总投资超1.4万亿元的“3个100”重点工程项目清单 [45] - 通州湾“南通移动”建成万兆光网示范园区，赋能工业数字化转型 [45] - 华东地区最大跨度跨高铁单T构梁（1.7万吨）成功转体 [46] - 世界最长跨海铁路大桥——杭州湾跨海铁路大桥首座主塔封顶 [47] 2) 公司动态 - 维业股份子公司联合体中标澳门大学横琴校区南区总承包工程，项目总金额约20.86亿元人民币 [49] - 中国中冶发布业绩预告，预计2025年归母净利润同比下降超50%，主因房地产业务亏损及资产减值增加 [50] - 时空科技拟通过发行股份及支付现金方式收购深圳市嘉合劲威电子科技有限公司100%股权 [49] - *ST花王2025年全年累计签订建筑行业业务合同63项，总金额2.48亿元 [49] - 宁波建工控股股东通过发行股份购买资产，旨在解决同业竞争、提升产业链协同 [47]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 权益市场涨跌互现，建筑装饰板块跑赢指数 [4] - 宏观层面，2025年12月进出口数据超预期，对外贸易韧性凸显，政策端再贷款再贴现利率下调并新增额度，证监会就衍生品交易管理办法征求意见，进一步完善金融监管与支持体系 [4] - 发债方面，2026年财政政策保持积极，专项债发行前置特征明显，叠加化债政策与政策性金融工具效能释放，为重大项目落地提供资金保障 [4] - 经营方面，地产与传统基建需求仍在筑底，建筑工地资金到位率同比偏弱，但各地重大项目密集开工扩内需，海外业务、国企改革及“建筑+科技”赛道受关注度提升，行业期待后续需求边际改善 [4] - 高频数据方面，上游建材市场分化运行，水泥发运率处于历史中位，石油沥青装置开工率环比回升，螺纹钢等建材表观需求仍处历史低位，整体供需格局对价格支撑有限 [4] - 投资建议关注两个方向：一是在流动性宽松、低利率背景下，关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是在国家大力支持的重点工程及发展新质生产力方面，关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股 [4] 行业观点总结 - 2026年初建筑行业延续结构分化格局，基建投资在政策性金融工具支撑下呈现反季节性改善，新基建、新能源等新兴赛道表现亮眼，房地产市场仍处探底阶段，行业资源持续向头部企业集中 [5] - 发债方面，2026年财政政策保持积极取向，专项债发行前置特征明显，多地已启动首批发行工作，叠加化债政策持续推进与政策性金融工具效能释放，为重大项目落地提供坚实资金保障 [5] - 经营方面，地产与传统基建需求仍在筑底，建筑工地资金到位率同比偏弱，但各地重大项目密集开工扩内需，海外业务、国企改革相关标的及“建筑+科技”赛道受关注度提升，行业期待后续需求边际改善 [5] - 高频数据方面，上游建材市场分化运行，水泥发运率处于历史中位，石油沥青装置开工率环比回升，螺纹钢等建材表观需求仍处历史低位，整体供需格局对价格支撑有限 [5] 周度行情回顾 - 本周（2026.1.12-2026.1.18），A股主要指数涨跌互现，央行通过逆回购净投放8128亿元，重启14天逆回购，资金利率多数下行 [7] - 股票市场多数指数上涨，科创50指数领涨4.05%，计算机等行业表现突出，国防军工等行业跌幅靠前 [7] - 上证指数周收跌0.45%，收报4101.91点，沪深300周收跌0.57%，收报4731.87点，申万一级行业中，建筑装饰周收涨0.27%，收报2252.55点，跑赢沪深300指数与上证指数 [8] - 建筑装饰子行业中，专业工程周收涨1.00%，工程咨询服务Ⅱ周收涨0.90%，涨幅居前，装修装饰Ⅱ周收跌0.68%，跌幅靠前 [8] - 本周行业领域多项目落地、合作与规划同步推进：南网储能在贵州的帮扶项目完工投用；金涌投资与迅策订立合作协议；北京发布超1.4万亿元重点工程清单；通州“南通移动”万兆光网建成；华东最大跨度高铁T构梁成功转体；杭州湾跨海铁路大桥首座主塔封顶；奥林匹克中心区打造首都城市中央公园 [8] - 个股方面，本周申万建筑装饰行业163家上市公司中有88家上涨、75家下跌，涨幅前五名分别为：德才股份（34.88%）、亚翔集成（30.25%）、圣晖集成（20.71%）、深圳瑞捷（14.00%）、时空科技（13.80%），跌幅前五名分别为：东珠生态（-25.64%）、上海港湾（-15.64%）、海南发展（-15.20%）、*ST正平（-14.83%）、招标股份（-14.70%） [9][13] 行业估值情况 - 截至1月16日，建筑装饰行业的PE(TTM)为13.58倍，位于近10年78.05%分位数，但全市场排名29/31，高于银行与非银金融 [14] - 建筑装饰行业的PB(LF)为0.84倍，位于近10年26.52%分位数，全市场排名29/31，高于银行和房地产 [14] - 动态股息率为2.37%，略不及沪深300的2.67%和银行的4.74% [14] 行业数据跟踪 发债数据情况 - 城投债：本周发行量531.79亿元，环比较少374.80亿元，净融资额-353.99亿元，环比减少634.25亿元 [18] - 专项债：本周新增专项债227.56亿元，环比减少646.78亿元，1月新增1746.10亿元 [18] - 特别国债：本周无特别国债净融资额 [20] 经营数据情况 - 建筑业景气度微增，2025年12月建筑业PMI为52.80%，较上月环比上升3.2个百分点，新接订单指数达47.40%，环比增加1.30% [25] - 新房成交面积增加，本周30大中城市商品房成交面积126.60万平方米，环比增加6.20%，同比下降32.42% [25] - 二手房成交套数增加，本周11大热门城市二手房成交22665套，环比增加9.38%，同比减少5.54% [25] 高频数据情况 - 水泥发运率环比持平，本周水泥发运率28.75%，环比持平，同比上涨5.97%；普通散装水泥279.50元/吨，环比下降0.64%，同比下降21.02% [30] - 螺纹钢量价齐降，本周主要钢厂螺纹钢产量190.36万吨，同比下降7.62%，环比下降0.34%；螺纹钢价格3392元/吨，同比下降5.17%，环比下降0.21% [30] - 石油沥青装置开工率环比上涨，本周石油沥青装置开工率27.20%，同比下降2.10%，环比上涨1.80% [34] 行业重要事件 行业要闻 - 南网储能为贵州竜金村构建“基建提质+产业赋能+民生保障”帮扶体系，相关产业路项目总长7213米已完工投用 [41] - 金涌投资与迅策订立战略合作备忘录，拟共同探索实时数据基础设施与智能投资研究等多领域合作 [41] - 北京发布2026年“3个100”重点工程项目清单，总投资额超1.4万亿元，社会投资额占比达七成 [42] - 通州湾“南通移动”建成万兆光网示范园区，推动工业数字化转型 [42] - 华东地区最大跨度跨高铁单T构梁成功转体，重量达1.7万吨 [44] - 世界最长跨海铁路大桥——杭州湾跨海铁路大桥首座主塔封顶，该桥全长29.2公里 [45] 公司动态 - 城池香江（603887.SH）已将1.9亿元临时补充流动资金的募集资金归还至专用账户 [45] - 宁波建工（601789.SH）控股股东交投集团通过发行股份购买其全资子公司宁波交工100%股权，以解决同业竞争 [45] - 高新发展（000628.SZ）控股子公司将产线平台设备资产以2.03亿元转让给控股股东高投集团 [47] - *ST花王（603007.SH）2025年第四季度新签5项建筑行业业务合同，总金额2489.70万元，全年累计签订合同总金额2.48亿元 [47] - 时空科技（605178.SH）拟通过发行股份及支付现金方式收购深圳市嘉合劲威电子科技有限公司100%股权 [47] - 维业股份（300621.SZ）全资子公司联合体中标澳门大学横琴校区南区总承包工程，项目总金额约20.86亿元人民币 [47] - 中国中冶（601618.SH）预计2025年度实现盈利，但归属于母公司所有者的净利润同比下降超过50%，主要由于房地产业务亏损及资产减值准备增加 [48]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 权益市场涨跌互现，建筑装饰板块跑赢指数 [4] - 宏观流动性宽松，央行通过逆回购净投放8128亿元，重启14天逆回购，资金利率多数下行 [4][7] - 2026年财政政策保持积极，专项债发行前置特征明显，叠加化债政策与政策性金融工具，为重大项目提供资金保障 [4][5] - 地产与传统基建需求仍在筑底，建筑工地资金到位率同比偏弱，但各地重大项目密集开工扩内需 [4][5] - 海外业务、国企改革相关标的及“建筑+科技”赛道受关注度提升 [4][5] - 上游建材市场分化运行，水泥发运率处于历史中位，石油沥青装置开工率环比回升，螺纹钢等建材表观需求仍处历史低位 [4][5] - 投资建议关注两个方向：一是在流动性宽松背景下关注低估值、高股息个股；二是在国家支持的重点工程及新质生产力方面关注主导项目、转型清晰的成长性个股 [4][6] 周度行情回顾 - 报告期内（2026.1.12-2026.1.18），上证指数周收跌0.45%，沪深300周收跌0.57%，申万建筑装饰指数周收涨0.27%，跑赢大盘 [8] - 建筑装饰子行业中，专业工程周收涨1.00%，工程咨询服务Ⅱ周收涨0.90%，涨幅居前；装修装饰Ⅱ周收跌0.68%，跌幅靠前 [8] - 行业163家上市公司中88家上涨、75家下跌 [9] - 涨幅前五公司：德才股份（34.88%）、亚翔集成（30.25%）、圣晖集成（20.71%）、深圳瑞捷（14.00%）、时空科技（13.80%） [9][13] - 跌幅前五公司：东珠生态（-25.64%）、上海港湾（-15.64%）、海南发展（-15.20%）、*ST正平（-14.83%）、招标股份（-14.70%） [9][13] 行业估值情况 - 截至1月16日，建筑装饰行业PE(TTM)为13.58倍，位于近10年78.05%分位数，全市场排名29/31 [14] - 行业PB(LF)为0.84倍，位于近10年26.52%分位数，全市场排名29/31 [14] - 行业动态股息率为2.37%，略低于沪深300的2.67%和银行的4.74% [14] 行业数据跟踪：发债情况 - 城投债：本周发行量531.79亿元，环比减少374.80亿元；净融资额-353.99亿元，环比减少634.25亿元 [18] - 专项债：本周新增发行227.56亿元，环比减少646.78亿元；1月累计新增1746.10亿元 [18] - 特别国债：本周无净融资额 [20] 行业数据跟踪：经营情况 - 建筑业景气度：2025年12月建筑业PMI为52.80%，环比上升3.2个百分点，位于荣枯线上 [25] - 新接订单指数为47.40%，环比增加1.30% [25] - 房地产成交：本周30大中城市商品房成交面积126.60万平方米，环比增加6.20%，同比下降32.42% [25] - 本周11大热门城市二手房成交22665套，环比增加9.38%，同比减少5.54% [25] 行业数据跟踪：高频数据 - 水泥：本周水泥发运率28.75%，环比持平；普通散装水泥价格279.50元/吨，环比下降0.64% [30] - 螺纹钢：本周主要钢厂螺纹钢产量190.36万吨，环比下降0.34%；螺纹钢价格3392元/吨，环比下降0.21% [30] - 石油沥青：本周石油沥青装置开工率27.20%，环比上涨1.80% [34] 行业重要事件 - 南网储能在贵州帮扶村建成9条总长7213米产业路，构建“基建+产业+民生”帮扶体系 [41] - 金涌投资与迅策科技订立战略合作备忘录，拟共同探索实时数据基础设施与智能投资研究等领域合作 [41] - 北京发布2026年“3个100”重点工程项目清单，总投资额超1.4万亿元 [42] - 通州湾建成万兆光网示范园区，推动工业数字化转型 [42] - 沪宁合高铁跨京沪高铁特大桥完成华东地区最大跨度跨高铁单T构梁转体 [44] - 世界最长跨海铁路大桥——杭州湾跨海铁路大桥首座主塔封顶 [45] - 维业股份联合体中标澳门大学横琴校区南区总承包工程，项目总金额约20.86亿元人民币 [47] - 中国中冶发布业绩预告，预计2025年归母净利润同比下降超50%，主因房地产业务亏损及资产减值增加，预计2026年将逐步摆脱房地产亏损拖累 [48]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 2026年初建筑行业呈现总量收缩与结构分化并行态势，基建投资在政策支持下展现局部韧性，房地产市场持续探底拖累房建业务，行业集中度向头部央企提升 [6] - 在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股 [5][7] - 在国家大力支持的重点工程及发展新质生产力方面，建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股 [5][7] 周度行情回顾 - 本周（2026.1.5-2026.1.11），A股主要指数集体走高，上证指数收于4120点，累计上涨3.82%；深证成指、创业板指分别收于14120点、3328点，涨幅为4.4%、3.89%；科创50指数收于1476点，大涨9.8% [8] - 沪深两市全周成交额达14.26万亿元 [5][8] - 申万一级行业中，建筑装饰周收涨5.72%，收报2133.98点，跑赢沪深300指数（收涨2.79%）与上证指数 [9] - 建筑装饰子行业中，专业工程收涨10.03%，园林工程周收涨7.37%，涨幅居前 [9] - 本周申万建筑装饰行业163家上市公司中有144家上涨、19家下跌 [10] - 涨幅前五名的公司分别为：志特新材（148.84%）、中国核建（34.50%）、亚翔集成（31.41%）、农尚环境（30.90%）、*ST天龙（28.95%） [10][14] - 跌幅前五名的公司分别为：海南发展（-16.40%）、启迪设计（-12.42%）、*ST花王（-4.97%）、利柏特（-4.14%）、ST围海（-3.56%） [10][14] 行业估值情况 - 截至1月9日，建筑装饰行业的PE(TTM)为13.54倍，位于近10年78.11%分位数，全市场排名30/31，仅高于银行 [15] - 建筑装饰行业的PB(LF)为0.84倍，位于近10年26.52%分位数，全市场排名30/31，仅高于银行 [15] - 动态股息率为2.38%，略不及沪深300的2.57%和银行的4.33% [15] 行业数据跟踪：发债情况 - 城投债：本周发行量908.59亿元，环比增加656.10亿元；净融资额282.26亿元，环比增加370.44亿元 [20] - 新增专项债：本周发行874.34亿元，环比增加729.34亿元；1月新增1101.9亿元 [20] - 2026年财政定调积极，专项债发行前置发力，27个省市公示一季度发行计划超2万亿元，新增专项债规模预计达4.5-5万亿元 [5][6] 行业数据跟踪：经营情况 - 建筑业景气度：2025年12月建筑业PMI为52.80%，较上月环比上升3.2个百分点，位于荣枯线上 [25] - 新接订单指数达47.40%，环比增加1.30% [25] - 新房成交：本周30大中城市商品房成交面积116.27万平方米，环比减少48.65%，同比下降39.92% [25] - 二手房成交：本周11大热门城市二手房成交20721套，环比增加27.44%，同比减少15.28% [25] 行业数据跟踪：高频数据 - 水泥：本周水泥发运率28.75%，环比下降0.29%；普通袋装水泥市场价328.20元/吨，环比下降1.11%；普通散装水泥281.30元/吨，环比下降0.04% [29] - 螺纹钢：本周主要钢厂螺纹钢产量191万吨，环比上升3.56%；螺纹钢价格3392元/吨，环比下降0.21% [29] - 石油沥青：本周石油沥青装置开工率25.40%，环比下降2% [30][33] 行业重要事件：行业要闻 - 河南一季度计划新开工交通重大项目28个，总投资约800亿元 [9][37] - 银川储备1236个项目，总投资3515亿元，年度计划投资1037.6亿元 [9][37] - 全国建设工作会议明确“十五五”建筑业发展方向，行业增加值占GDP比重超6.5% [9][38] - 贵州统筹省级财政专项资金、地方政府专项债券等支持县域开发区配套基础设施建设 [38][40] - 广州提出探索“算力飞地”模式推进智能算力基建 [9][38] - 太锡铁路河北段荷包隧道贯通，铁路建成后将结束张家口坝上部分地区不通铁路的历史 [9][39] 行业重要事件：公司动态 - 鸿路钢构：2025年累计新签销售合同额291.02亿元，同比增长2.84%；全年钢结构产品产量达502.07万吨，同比增长11.30% [42] - 精工钢构：2025年新签合同总额242.7亿元，同比增10.5%；其中海外业务新签72.0亿元，同比激增140.1% [42] - 杭萧钢构：与湖南建工集团组成联合体中标项目，杭萧钢构负责部分的合同金额为6931.8792万元 [43] - 北新路桥：完成定向增发，募集资金净额15.3224亿元，主要用于宿州至固镇高速公路项目及补充流动资金 [43]

核心观点 - 报告认为2026年宏观政策有望延续积极取向，权益市场有望延续“慢牛行情”，建议采用“均衡底仓+杠铃策略”进行资产配置，杠铃两端为红利和科技+高端制造 [19][20][21] - 债券市场方面，建议以中短债基金为核心，并适度增配“固收+”基金以增强收益弹性 [19][22][26] - 商品市场战略性重视黄金的配置价值，可作为对冲宏观波动与货币风险的工具 [19][22] 市场回顾 权益市场 - 上周（20251229-20251231）权益市场主要指数多数收跌，北证50跌幅最大，下跌1.55%，万得微盘股指数和上证指数分别上涨0.16%和0.13% [5] - 近1月、近3月和今年以来，表现领先的指数分别是创业板指（近1月4.93%）、万得微盘股指数（近3月7.65%）和万得微盘股指数（今年以来70.70%） [6] - 申万一级行业中，石油石化（3.92%）、国防军工（3.05%）、传媒（2.13%）涨幅靠前，公用事业（-2.72%）、食品饮料（-2.26%）、电力设备（-2.18%）跌幅靠后 [5] 债券市场 - 上周长短端利率均上行，10年期国债收益率上行0.97BP至1.847%，1年期国债收益率上行5BP至1.337%，期限利差(10Y-1Y)收窄 [9][11] - 美国十年期国债收益率上行5BP至4.19%，期限利差走阔 [9][11] 商品与基金市场 - 上周商品市场主要指数收跌，南华商品指数下跌0.71%，COMEX黄金下跌4.63% [13][14] - 受权益市场影响，偏股基金指数下跌0.63%，二级债基指数下跌0.11%，短债基金指数上涨0.01%，中长债基金指数下跌0.04% [14] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - **CES 2026即将开幕**：2026年美国拉斯维加斯消费电子展（CES 2026）将于当地时间1月6日至9日举行，预计将展示深度融合人工智能的产品，包括人形机器人，建议关注科技板块投资机会 [15] - **2026年消费品以旧换新政策发布**：国家发改委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，建议关注消费板块 [16] - **现货黄金价格调整**：伦敦现货黄金价格单日暴跌超200美元，最低触及4301.79美元/盎司，跌幅达4.42%，报告认为黄金仍具备配置价值，可逢低关注 [17] 资产配置策略 - **整体思路**：构建“均衡底仓”，并采用“杠铃策略”，一端聚焦高股息红利资产，另一端增配科技创新领域 [19] - **宏观与政策环境**：2026年宏观政策有望延续积极取向，为政策加力留出充足空间，但出口增速可能回落，春节较晚或短期拖累工业生产 [20] - **行业配置建议**：建议以“均衡+红利”为底仓，并可关注科技、军工、创新药、有色金属等行业的配置机会，科技成长方向受新质生产力及人工智能+政策支持，军工板块自主化程度提高，创新药板块具备政策、行业趋势与估值吸引力 [21][22] - **具体基金关注**：报告列举了涵盖红利价值、均衡、科技成长、高端制造、创新药等风格的多只基金作为关注标的 [24] 稳健类产品配置策略 市场分析 - **央行公开市场操作净投放**：上周央行公开市场操作净投放7374亿元 [26] - **PMI重回扩张区间**：12月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间 [26] - **基金销售费用新规发布**：《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》自2026年1月1日起施行，正式稿对债券型基金赎回费收取规则作出调整，有助于减轻市场对债基流动性管理的担忧 [26] 重点关注产品 - **整体配置思路**：继续持有短债基金，但要降低收益预期，同时可考虑适当配置“固收+”基金以增强收益 [26] - **具体基金关注**：核心策略可关注诺德短债A（久期0.56）和国泰利安中短债A（久期0.12），卫星策略可关注采用杠铃策略的安信新价值A（股票仓位10.54%）和南方荣光A（股票仓位5.31%）等固收+基金 [27]

核心观点 - 报告认为大类资产呈现股债商窄幅震荡趋稳的格局 [2] - 权益市场虽处高位但热点从多热点共振转向结构性行情 部分资金年前获利了结导致指数短期窄幅震荡 [2] - 人民币兑美元汇率持续升值并一举破7 增强了国内市场对海外资金的吸引力 [2] - 临近“十五五”开局之年 新一轮政策预期乐观 对市场形成支撑 [2] - 债市受益于资金宽松环境 下行空间有限但上行动能不足 [2] - 商品市场因黄金白银大幅回落而结束短期上攻势头 进入平静期 [2] 权益市场 (A股) 观点 - 本周A股高位窄幅震荡 上证指数维持连阳态势 但整体波动幅度因节前避险情绪而缩窄 [3] - 市场回归结构性行情 主线板块走出独立行情 更多板块蛰伏 [3] - 市场整体量能回暖 日均成交额再度维持在2万亿元之上 场内交投情绪相对火热 [3] - 国内宏观数据持续回暖 PMI再度上涨并持续位于扩张区间 [3] - 人民币兑美元持续升值 短期或持续处于7以下 [3] - 叠加周五港股大涨及外围市场回暖 市场短期上行动能仍然存在 [3] - 需注意上证指数再度来到关键点位 市场可能因资金分歧而经历波动 且需警惕全球地缘冲突的潜在利空影响 [3] - 中长期看 “十五五”开局之年的政策驱动有望为市场带来新气象 流动性宽松将贯穿全年 [3] - 大国竞争与产业转型带来众多科技创新领域机会 多项科技成果涌现带来乐观预期和行业业绩走强 情绪与业绩共振有望带动以双创为代表的科技创新行业走出主线模式 引领市场中长期向上行情 [3][5] - 短期需关注热点板块的持续性与轮动性 以及元旦至春节期间消费行情拉动的可能性 [12] - 中长期仍需关注新年双创行情 在“十五五”开局之年 科技创新对产业升级和经济提振的拉动作用依然重要 [13] 权益市场 (A股) 配置建议 - 建议采用哑铃型策略 [5] - 进攻端可跟随热点布局 如通信、商业航空等 但切忌追高 [5] - 防守端可保留一定现金 以应对节后可能出现的热点变动 [5] 债券市场观点 - 本周债券市场保持震荡 进入下有流动性宽松支撑、上有权益市场压制的区间震荡阶段 [6] - 在当前全球经济进入回暖周期的情况下 债市作为先行资产难以得到更好发展 上行动能不足 [6] 债券市场配置建议 - 债市或将持续维持一段时间震荡趋势 但中长期动能不足下面临回落可能 [6] - 在此背景下 更具灵活性的短债表现或更优 [6] 商品市场观点 - 本周商品市场小幅回落 再度区间震荡 走势趋稳 [7] - 贵金属指数回落 黄金、白银在大幅拉升后迎来调整 影响了商品市场 [7] - 其他品类有所上行 支撑了商品市场走稳 [7] - 中长期看 在地缘冲突不断、美元地位走衰的背景下 以黄金为代表的贵金属依然有望上行 且对商品市场影响或持续加大 [7] - 原油受供需影响 短期或难有较大上行趋势 [7] - 金属有望在本轮科技行情中作为上游原材料受益 协同贵金属共同助力商品市场走强 [7] 商品市场配置建议 - 黄金建议维持仓位 [7] 市场数据表现 (截至2025年12月29日至31日当周) - 上证指数周涨跌幅为0.13% [8] - 深证成指周涨跌幅为-0.58% [8] - 创业板指周涨跌幅为-1.25% [8] - 科创50周涨跌幅为-0.12% [8] - 北证50周涨跌幅为-1.55% [8] - 万得全A周涨跌幅为-0.33% [8] - 日均成交量为1250亿股 [8] - 日均成交额为21283亿元 [8] - 个股上涨家数为1998家 下跌家数为3396家 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 行业景气度超预期，AI与国产化是两大核心投资主线[1] - 半导体行业呈现结构性景气，成熟制程及特色工艺需求强劲，以中芯国际为代表的国内晶圆制造龙头产能满载并部分调价，显示出国产制造环节的成长性与韧性[3][4][34] - AI算力需求持续拉动高端存储升级，HBM价格攀升及巨头竞逐下一代技术，明确了先进存储与封装测试等核心环节的高景气趋势[4][36] - 投资视野需聚焦于中国半导体产业的“战略性突围”，建议牢牢把握“国产替代”核心矛盾，重点关注在关键环节实现技术突破并已进入主流供应链的国产设备与材料公司[33] 根据相关目录分别进行总结 一、周度市场回顾 - 本周（12/22-12/28）主要股指全线上涨：沪指周涨幅1.88%，报3963.68点；深成指周涨幅3.53%，报13603.89点；创业板指周涨幅3.9%，报3243.88点[1][7] - TMT相关行业表现分化：电子（申万）上涨4.96%，通信（申万）上涨4.07%，计算机（申万）上涨2.20%，传媒（申万）下跌0.18%[7] - 年初至今（至12月19日）TMT行业涨幅显著：电子行业上涨48.12%，通信行业上涨87.39%，传媒行业上涨24.52%，计算机行业上涨16.89%[9] - 本周TMT细分板块中，半导体材料（8.22%）、印制电路板（7.73%）、其他电子Ⅲ（7.46%）涨幅居前[12] 二、行业数据跟踪及投资要点 （一）消费电子行业 - 全球智能手机出货量在2025年第三季度为3.23亿台，同比增长2.09%，增速较一季度的1.03%有所提升[18] - 中国2025年11月智能手机出货量为2875万台，同比增长2.00%，增速较10月的12.40%大幅减少[18] - 2025年10月中国智能手机市场增长亮眼，主要得益于“国庆+双十一预售”双重旺季效应、密集新品发布及可能的结构性市场机遇（如华为回归）[18] - 未来市场增长更依赖于突破性技术创新（如成熟的AI应用、亲民折叠屏）和有效的市场刺激政策[18] （二）半导体行业 - 全球半导体需求旺盛：2025年10月全球半导体销售额达727亿美元，同比增长27.2%，增速较9月的25.1%上升；中国销售额达195亿美元，同比增长18.5%，增速较9月的15%上升[24] - 日本半导体设备出货量在2025年10月为4139亿日元，同比增长7.30%，增速较9月的14.88%有所下降[24] - 国内国产替代持续推进，国内半导体设备需求依然较好[24] （三）存储芯片行业 - 存储芯片行业景气上行，进入新一轮景气周期[29] - DRAM价格呈现强劲上升趋势，直接反映了AI服务器、新一代PC和数据中心对高性能内存的强劲需求[29] - NAND Flash价格较稳，正稳步增长[29] - 存储市场价格上涨核心驱动因素：AI时代下多模态应用与企业级存储需求爆发式增长；主要存储原厂将产能优先分配给HBM等高利润产品，导致传统存储领域结构性供给紧张[33] （四）投资建议 - 全球AI浪潮推动高端芯片及制造需求持续高景气，外部环境倒逼下，国内半导体产业核心环节的“国产替代”已成为“必选项”[33] - 建议重点关注在关键环节实现技术突破、并已进入主流芯片制造供应链的国产设备与材料公司[33] - 国内晶圆制造龙头及其上下游产业链、以及AI驱动的高端硬件产业链，是当前值得关注的重点领域[36] 三、TMT行业要闻 - **中芯国际部分产能涨价**：由于需求旺盛，中芯国际近期已对部分产能实施涨价，涨幅约为10%，其产能利用率已接近甚至超过满载状态[2][37]；公司第四季度业绩指引显示收入预计环比持平至增长2%，产线保持满载，预计全年销售收入将超过90亿美元，创历史新高[37] - **美方拟对华半导体加征关税**：美方拟自2027年起对中国半导体产业征收关税，中方表示坚决反对[2][38] - **HBM价格攀升与竞争加剧**：三星电子、SK海力士等存储供应商已上调明年HBM3E价格，涨幅接近20%[2][39]；SK海力士将其用于HBM4的1b DRAM晶圆量产计划提前四个月，将于明年2月开始量产[2][40]；英伟达搭载HBM4的Vera Rubin 200平台预计明年第四季度开始出货[2][40]；市场预测英伟达GB300 AI服务器机柜明年出货量有望达5.5万台，同比增长129%[40]