报告核心观点 - 海外扰动以及国内基本面验证期，短期科技股或分化回落，但中长期牛市逻辑未变，板块正从题材炒作向业绩兑现过渡，投资者可减科技股仓位，增持顺周期、高股息率或低估值消费板块，指数回调时布局业绩确定性强的科技标的 [2][9][10] 总量研究 A股大势研判 周四市场综述 - 周三A股尾盘翻绿，多空有分歧，原因包括大盘3400点附近是前期密集成交区有压力、财报季业绩分化、外部美联储降息节奏和中美关税博弈有影响 [4] - 周四早盘沪深三大指数低开低走，创指半日跌近1%，煤炭股等逆势走高，科技股回调，午后指数震荡回升，尾盘跌幅收窄 [4] - 行业上煤炭、珠宝首饰等板块涨幅居前，半导体等板块跌幅居前；题材股上海工装备等涨幅居前，机器人执行器等跌幅居前 [5] - 个股涨少跌多，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额16067亿元，上证指数报3358.73点，跌0.39%，深证成指报10736.19点，跌0.99%，创业板指报2166点，跌1.15%，科创50指报1069.70点，跌2.11% [5] 周四盘面点评 - 煤炭等高股息率个股逆势上涨，2025年高股息个股有逢低配置价值，因其在低利率环境收益可观、来自成熟稳定企业能抵御风险、有政策支持分红，但资金涌入后有拥挤现象，选高股息个股应排除低供给壁垒和产业下行周期资产 [6] - 黄金概念股上涨，2月美国CPI和核心CPI数据增速降温，市场对美联储全年降息预期次数升温，美国关税政策不确定性和通胀数据降温推动资金流向黄金等避险资产 [7] 后市大势研判 - 多空分歧原因同周三尾盘翻绿原因，周四科技股下挫因获利回吐需求提升和财报披露期部分个股面临回调压力 [8][9] - 短期科技股或分化回落，中长期牛市逻辑不变，投资者可调整仓位并布局业绩确定的科技标的 [9] 晨早参考短信 - 内容与后市大势研判一致，强调短期科技股走势、中长期逻辑及投资建议 [10]

英大证券研究所证券研究报告 金 点 策 略 晨 报 2025 年 3 月 14 日 市场进入业绩验证期，短期科技股或分化回落，择机配置高股息率股 观点： 总量视角 【A 股大势研判】 周四晨报提醒，周三 A 股尾盘小幅翻绿，显示目前多空双方仍有分歧，或有 以下几个方面的原因：一是大盘 3400 点附近是前期密集成交区间，这个位置的 压力仍需化解；二是财报季的业绩分化。3 月中下旬至 4 月进入年报密集披露期， 企业盈利兑现度将成为试金石。当前市场对 AI 等科技股的估值已反映预期，但 部分标的业绩能否匹配高估值存在不确定性。 市场走势如我们预期，周四沪深三大指数集体调整，盘面上看，人行机器人、 人工智能等科技股大面积下跌，市场分化明显，煤炭、电力、公用事业等红利板 块走强。周四科技股的下挫核心还是阶段的上涨之后获利回吐的需求提升，另外， 一季度末至二季度初为财报密集披露期，部分高估值或缺乏业绩支撑的个股面临 回调压力。 整体上看，海外扰动以及国内基本面验证期之际，短期科技股或迎来分化回 落，不过，科技股中长期牛市逻辑未变，而板块也正从此前的题材炒作逐步向业 绩兑现过度。在此期间，投资者可减少波动大的科技股仓位 ...

报告核心观点 - 尽管内外部因素存在扰动，但中国经济处于新旧动能转换期，政策储备丰富，财政积极托底经济，市场震荡慢牛主基调不变，短期内投资者可采用高抛低吸策略 [2][4][8] 周三市场综述 - 周二美股暴跌，A股逆势体现稳定和韧性，美股暴跌对A股短期影响主要在情绪层面，实际影响有限 [4] - 周三早盘沪深三大指数高开后窄幅调整，盘中一度翻红，午后冲高回落尾盘翻绿；行业上电源设备等板块涨幅居前，生物制品等板块跌幅居前；题材股上发电机等题材股涨幅居前，鸡肉概念等题材股跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额16838亿元；上证指数报3371.92点，跌0.23%，成交额6485.02亿；深证成指报10843.23点，跌0.17%，成交额10352.54亿；创业板指报2191.27点，跌0.58%，成交额4974.12亿；科创50指报1092.71点，跌0.73%，成交额1296.20亿 [5] 周三盘面点评 - 算力概念股集体活跃，因相关产业生态大会或举行及数据资源会计处理规定落地，后续随着数据确权推进，行业有望加速发展，中长期数字经济主线地位明确，可关注绩优个股，高抛伪成长纯炒题材个股 [6] - 文化传媒板块大涨，2023年初和四季度推荐该板块投资机会均得到市场验证，虽曾受政策影响受挫，但随着AI发展，传媒行业作为下游应用行业受益多，2025年相关产业前景好，不过连续上涨后高位或有震荡，高抛低吸是占优策略 [7] 后市大势研判 - 多空双方存在分歧原因包括大盘3400点附近有压力需化解、财报季业绩分化、外部美联储降息节奏和中美关税博弈有影响 [2][8][9]

CPI情况 - 2月CPI同比下降0.7%，环比下降0.2%，同比数据自2024年1月以来首度转负，主要受春节错月和节后价格回落影响[2] - 食品价格同比下降3.3%，环比下降0.5%，鲜菜和猪肉价格环比下降影响CPI环比下降0.11个百分点[2] - 剔除基差因素，1至2月核心CPI同比上涨0.3%，消费品需求改善趋势有望延续[2] PPI情况 - 2月PPI同比下降2.2%，环比下降0.1%，受国际原油价格和实体经济观望影响[2] - 新能源、人工智能领域带动有色金属相关行业价格环比上涨，中游制造业价格波动收敛[2] 趋势预测 - 预计随着促消费政策发力，CPI同比有望回升[2] - 随着宏观逆周期措施加码，PPI同比降幅或收窄[2] 风险提示 - 全球贸易战升级增加国内产能过剩压力[1] - 地缘政治局势不稳增加国内制造业成本[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后消费需求阶段回落及去年基数影响，CPI同比暂现负增长，预计随着促消费政策发力，CPI同比有望回升；宏观逆周期措施持续加码，生产需求逐步恢复，PPI同比降幅或收窄 [2] 根据相关目录分别进行总结 CPI情况 - 2月CPI同比下降0.7%，环比下降0.2%，同比数据自2024年1月以来首度转负，因2024年2月龙年春节消费品物价明显回升，致使2025年2月价格数据因春节错月而基数偏高，且2025年蛇年春节后消费品和服务价格回落 [2] - 食品方面，2月全国天气偏暖，鲜菜价格环比下降3.8%，节后需求回落，猪肉价格环比下降1.9%，分别影响CPI环比下降0.08和0.03个百分点；汽车等消费品降价促销，2月交通工具价格环比下降0.2% [2] - 服务方面，家庭服务和旅游价格环比均下降4.4% [2] - 剔除基差因素，1至2月核心CPI同比上涨0.3%，承接了2024年9月以来该指标的回升态势，消费品需求改善趋势有望延续 [2] PPI情况 - 2月PPI同比下降2.2%，环比下降0.1%，其中生产资料价格同比下降2.5%，环比下降0.2%；生活资料价格同比下降1.2%，环比持平 [2] - 受国际原油价格调整及实体经济对海外形势观望的影响，2月电力、热力生产和供应业价格环比下跌0.5%，上游煤炭开采和洗选业价格继续环比下降3.3% [2] - 基建和地产建设项目逐步复工，工业需求回升，黑色金属冶炼和压延加工业环比下降0.2%，价格下行趋势有所抑制 [2] - 新能源、人工智能领域投资热情带动有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨1.8%和0.3% [2] - 中游制造业价格波动收敛，通用设备制造业价格环比下跌0.3%，汽车制造业价格环比下跌0.1%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业价格环比持平，计算、通信和其他电子设备制造业价格环比持平 [2] - 2025年稳经济逆周期调控政策仍将持续发力，工业生产逐步恢复，预计PPI同比降幅或继续收窄 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场凸显韧性，震荡慢牛仍是主基调，美股暴跌对A股短期影响主要在情绪层面，实际影响有限 [2][9][10] - 中国经济处于新旧动能转换期，政策储备丰富，财政积极托底经济，为市场稳定运行筑牢根基 [2][10][11] - 投资者短期内可采用高抛低吸策略，避免纯概念炒作，将投资重心转向有业绩支撑的标的，政策提振及内需倾向的消费领域值得逢低关注 [3][10][11] 根据相关目录分别进行总结 A股大势研判 周二市场综述 - 2月通胀数据低于预期，反映内需修复有不确定性，通胀低迷或压制企业盈利预期，数据公布后人民币汇率承压，加剧短期市场波动，但市场中期向好逻辑和趋势未变 [5] - 周二早盘沪深三大指数跳空低开后震荡回升，尾盘集体走强翻红；行业上航天航空等板块涨幅居前，工程机械等板块跌幅居前；题材股上发电机等涨幅居前，机器人执行器等跌幅居前 [5][6] 周二盘面点评 - 航天航空等军工股活跃，2025年军工装备订单有望批量落地，近几年军费预算平稳增长，地缘风险是潜在催化剂，但今年可能高位震荡、个股分化，可逢低关注细分领域业绩有长期支撑的标的 [7] - 酿酒等消费类板块逆势上涨，外需受特朗普关税影响有不确定性，内需是2025年经济复苏重要驱动，消费刺激政策频出，可关注“银发经济”“悦己消费”“平价消费”方向及折扣零售类公司 [7] - 商业航天板块大涨，政策推动商业航天、低空经济等新兴领域发展，地方政策跟进，低空经济从预期走向现实，发展有助于地方财政，2025年可关注低空基础设施、低空飞行器制造方向 [8] 后市大势研判 - 美股暴跌对A股短期影响集中在情绪层面，实际影响有限，中国政策积极托底经济，市场震荡慢牛主基调不变 [2][9][10] - 投资者短期内采用高抛低吸策略，避免纯概念炒作，转向有业绩支撑标的，关注政策提振及内需倾向的消费领域 [3][10][11]

报告核心观点 - A股市场凸显韧性，震荡慢牛仍是主基调，美股暴跌对A股短期影响集中在情绪层面，实际影响有限，投资者短期内可采用高抛低吸策略，关注有业绩支撑标的及内需倾向消费领域 [2][3][10] 总量研究 A股大势研判 周二市场综述 - 2月通胀数据低于预期，反映内需修复存在不确定性，虽政策释放稳增长信号，但通胀低迷或压制企业盈利预期，数据公布后人民币汇率承压，加剧短期市场波动，但市场中期向好逻辑和趋势未变 [5] - 周二早盘沪深三大指数跳空低开后震荡回升，创指、深成指盘中一度翻红后回落，午后三大指数震荡回升尾盘集体走强翻红 [5] - 行业方面航天航空、珠宝首饰等板块涨幅居前，工程机械、教育等板块跌幅居前；题材股方面发电机、国资云等题材股涨幅居前，机器人执行器、人工智能等题材股跌幅居前 [5] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额14819亿元，上证指数、深证成指、创业板指收涨，科创50指收跌 [6] 周二盘面点评 - 航天航空等军工股活跃，2025年作为“十四五”收官之年，军工装备订单有望批量落地，近几年军费预算平稳增长，地缘风险是潜在催化剂事件，但今年可能高位震荡、个股分化，可关注细分领域精选业绩有长期支撑标的 [7] - 酿酒等消费类板块逆势上涨，外需受特朗普关税影响有不确定性，内需是2025年经济复苏重要驱动，消费刺激政策频频出台，可关注“银发经济”“悦己消费”“平价消费”方向及折扣零售类公司 [7] - 商业航天板块大涨，政策推动商业航天、低空经济等新兴产业发展，地方政策跟进，低空经济从预期走向现实，发展有助于地方财政，2025年可关注低空基础设施、低空飞行器制造方向 [8] 后市大势研判 - 美股“黑色星期一”致全球资本市场波动，但A股逆势体现稳定和韧性，三大指数尾盘红盘报收，航天航空、农林牧渔等板块逆势走强，内部结构性机会不错 [9] - 美股暴跌对A股短期影响集中在情绪层面，实际影响有限，中国经济新旧动能转换期政策储备丰富，财政积极托底经济，市场震荡慢牛主基调不变 [10]

报告核心观点 - 2月通胀数据疲软，A股市场窄幅震荡，短期虽面临估值压力和数据波动预期变化，但中期向好逻辑和趋势未变，震荡调整或为整体上行中的洗盘 [2][3][10] 总量研究 A股大势研判 周一市场综述 - 3月中下旬至4月进入年报密集披露期，企业盈利兑现度是试金石，AI板块部分标的业绩与高估值匹配度存不确定性，需警惕回调风险，消费、医药等防御属性板块或受青睐 [2][5][10] - 周一早盘沪深三大指数高开后震荡回落，北证50逆势走强，培育钻石、AI医疗概念和工程机械板块表现强势，国资云、人工智能概念走弱；午后市场震荡回升，三大股指跌幅收窄，医药商业概念逆势活跃 [5] - 行业方面，医药商业、电机等板块涨幅居前，保险、游戏等板块跌幅居前；题材股方面，培育钻石、BC电池题材股涨幅居前，ERP概念、财税数字化题材股跌幅居前 [5] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额15057亿元，上证指数、深证成指、创业板指、科创50指均下跌 [6] 周一盘面点评 - 工程机械板块近期连续上涨，2024年挖掘机国内销量100543台同比增长11.7%、出口100588台同比下降4.24%，预计2025年后设备更新需求逐渐释放；2025年1月销售各类挖掘机12512台同比增长1.1%，国内销量5405台同比下降0.3%、出口量7107台同比增长2.2% [7] - 医药医疗板块逆势上涨，2025年医药板块具备配置价值，因调整四年跌幅大、市盈率处于低位、前期下跌已计价集采及反腐影响、老龄化进程加快需求旺盛，看好受益消费复苏的医药品种 [8] - 能源金属等新能源赛道逆势上涨，2022 - 2024年调整充分，2025年从交易角度有技术性反弹需求，基本面看锂电等需求持续，新能源汽车及政策推动充电基础设施行业发展，值得逢低关注 [9] 后市大势研判 - 市场面临多方扰动，包括美联储降息节奏不确定、中美关税博弈、沪深三大指数面临前期密集成交区间阻力、财报季业绩分化 [2][9][10] - 2月通胀数据低于预期，反映内需修复有不确定性，通胀低迷或压制企业盈利预期，人民币汇率承压加剧短期市场波动 [3][10][11]

【A 股大势研判】 周一晨报提醒，虽然近期指数表现较好，但仍有多方扰动。首先，外部美联 储降息节奏不确定性、中美关税博弈或阶段性压制风险偏好；其次，技术面上， 沪深三大指数上方可能面临前期密集成交区间的重要阻力，能否突破这一区域将 成为市场的重要看点；最后，财报季的业绩分化。3 月中下旬至 4 月进入年报密 集披露期，企业盈利兑现度将成为试金石。当前市场对 AI 板块的估值已反映预 期，但部分标的业绩能否匹配高估值存在不确定性，需警惕回调风险。消费、医 药等现金流稳定的板块可能因防御属性受到青睐。 市场走势如我们预期，周一沪深三大指数窄幅震荡，两市成交额明显萎缩， 医药等防御性板块走强，人工智能概念股大面积调整。除了周一晨报提醒的因素 之外，市场出现分歧可能还有通胀数据疲软引发的经济预期压力。2 月通胀数据 低于预期，反映出内需修复仍存在不确定性。尽管政策面持续释放稳增长信号， 但通胀低迷可能压制企业盈利预期，数据公布后，人民币汇率承压，加剧了短期 市场波动。因此，虽然短期市场可能面临估值压力以及数据波动预期的变化，但 在多方支撑和提振下，市场中期向好的逻辑和趋势未变，即便市场出现阶段的震 荡调整或仍是整体上 ...

市场表现 - 上周五沪深三大指数震荡，沪指跌0.25%，深证成指跌0.50%，创业板指跌1.31%，科创50指跌1.24%，两市成交额18182亿元[5][6] - 上周市场反弹，沪指周涨幅1.56%，深证成指周涨幅2.19%，创业板周涨幅1.61%，科创50指数周涨幅2.67%[7] 政策利好 - 两会明确2025年GDP增长目标为5%左右，赤字率拟按4%左右安排，专项债规模扩大至4.4万亿元，新增政府债务总规模11.86万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元，安排3000亿元支持消费品以旧换新[7] 行业动态 - 航天航空等军工股因国际局势、国产大飞机发展等因素大涨，低空经济产业也在政策推动下发展[8][10] - 有色金属板块因锂矿资源增加和行业支持政策上涨[11] - 工程机械板块受更新、环保、补贴政策影响，预计2025年后设备更新需求释放[12] - 6G概念股因政策支持和行业发展预期上涨，相关产业链投资机会值得关注[13] - 人形机器人概念股因政策规划和行业发展前景上涨，但短期涨幅大或有震荡[14] - 泛AI主题概念股活跃，产业链投资方向有望向应用端扩散，后续进入去伪存真阶段[15][16] - 半导体板块预计2025年增长超15%，受国家政策支持，仍可逢低配置[16] - 新能源赛道和医药医疗板块出现反弹迹象，2025年值得逢低关注[17][18] 后市研判 - 市场短期或迎关键时刻，多方支撑下仍有向好基础，震荡回撤可低吸加仓[2][19] - 短期存在美联储降息、中美关税、技术阻力、财报业绩分化等扰动因素[3][20] - 市场能否突破前期密集成交区取决于政策落地和科技板块业绩验证，若增量资金承接抛压，有望开启上行行情，否则或维持震荡格局[3][21]