报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，各期货品种表现分化，投资者需根据不同品种的行情特点和风险因素，谨慎选择投资策略并注意仓位管理 各品种情况总结 国债 - 上一交易日多数主力合约持平或微跌，央行开展逆回购操作实现单日净投放，并发布货币政策执行报告 [5] - 5000 亿元新型政策性金融工具资金全部投放，发改委推荐项目发行上市情况良好，预计带动新项目总投资超 1 万亿元 [6] - 预计国债期货难有趋势行情，应保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低 [9] - 国内资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金和白银主力合约收涨，夜盘表现不一 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金及美联储降息预期也有支撑，但近期涨幅大、定价充分、波动加大，多单止盈后可观望 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，现货价格有区间范围 [14] - 中期成材价格由供需主导，需求端房地产下行但传统旺季稍有好转，供应端产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势或一致，技术面有短期止跌迹象，投资者可关注反弹高位做空机会并注意仓位管理 [14] 铁矿石 - 上一交易日震荡整理，港口现货有报价 [16] - 产业逻辑上需求回落、供应回升、库存超去年同期，市场供需格局转弱，技术面跌破前低或延续弱势，投资者可关注高位做空机会并注意仓位管理 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日大幅回调，焦煤供应偏紧、需求尚可、竞拍价上调，焦炭现货采购价第三轮上调落地，但供应下降、钢厂接受度降低 [18] - 技术面在前高遇阻回落，投资者可关注回调买入机会并注意仓位管理 [18] 铁合金 - 上一交易日锰硅和硅铁主力合约收跌，现货价格有变动 [20] - 锰矿发运量回落、库存小幅回升，成本低位上行，产量维持高位但需求偏弱，供应过剩，交易所仓单注册、库存累升，短期或延续过剩，成本下行受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油小幅震荡收于 5 日均线下方，美国钻机数增加但产量增加任重道远，俄罗斯产量低于配额，OPEC 明年暂停增产支撑油价 [22][23] - 原油主力合约关注做多机会 [24] 燃料油 - 上一交易日震荡下行走势偏弱，亚洲高供应库存抑制市场，新加坡和荷兰燃料油库存有变动 [25][26] - 市场预期供应充足利空价格，俄罗斯制裁和中美贸易摩擦降低有利好，燃料油主力合约暂时观望 [26][27] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘弱势走跌，余姚市场 LLDPE 价格小幅调整 [28] - 前期企业开工滞后，电商双十一备货拉动需求，部分领域订单小增、开工上行，但传统领域需求平稳，预计电商活动收尾后新单不足影响开工，聚烯烃关注做多机会 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨，山东主格持稳，基差持稳 [30] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，关注原料端和供应面变动，原料丁二烯跌幅超预期，供应端部分现货资源偏紧，需求端轮胎企业产能利用率提升，库存环比下降 [30] 天然橡胶 - 上一交易日主力合约收涨，上海现货价格持稳，基差持稳 [32] - 后市关注产区物候和需求预期，供应端台风扰动但原料上涨驱动不足，需求端轮胎企业产能利用率提升，库存深浅双降，2025 年前三季度泰国出口同比降 8%，关注做多机会 [32][33] PVC - 上一交易日主力合约收跌，现货价格下调，基差持稳 [34] - 供过于求格局延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，供应端产能利用率提升、产量增加，需求端下游开工有变动、出口增加，成本支撑走弱、利润难修复，社会库存环比和同比均增加，关注供应端变化 [34][35] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌，山东临沂价格下调，基差持稳 [36] - 预计下期行情小幅回落，供应端装置检修陆续恢复、产量小幅增加，需求端企业有订单但发货受阻、农业需求放缓、复合肥开工回温，行业利润下跌，企业和港口库存高于上周预期，下方空间有限 [36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约下跌，PXN 价差和短流程利润有调整 [38] - 供需方面负荷升至 89.8%，福佳大化重启，进口量环比和同比均下降，短期供需结构改善，PXN 价差坚挺，供应缩减、现货流通紧张，成本端原油震荡，或震荡调整下方有支撑，区间参与并注意控制仓位，警惕原油变动和关注宏观政策变化 [38][39] PTA - 上一交易日主力合约下跌，供应端部分装置负荷有变动，需求端聚酯装置和终端开工有调整，加工费下滑 [40] - 短期加工费偏低、库存低位，成本端原油震荡但原料 PX 价格上涨支撑增强，或震荡运行，谨慎看待并注意控制风险，关注油价变化 [40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，供应端整体开工负荷下降，库存增加，计划到货量较多，需求端下游聚酯开工小降、终端织机开工调整、备货下降，出口有变化 [41][42] - 近端装置检修增多供应缩减，但港口到港增加库存累库，短期承压运行，关注港口库存和供应变动情况 [42] 短纤 - 上一交易日主力合约下跌，供应端装置负荷上升，需求端江浙涤丝产销和终端开工有变动，加工费有调整 [43] - 短期供应维持高位，需求变化不大，成本驱动增强，跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [43] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌，加工费有调整，供应端工厂负荷下降，需求端下游消费旺季结束、出口小幅缩减但仍维持高位 [44] - 近期原料价格有支撑，负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [44] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约上涨，江西锂矿矿证手续解决但复产需时间，短期内供应难见明显增量，目前产量仍处高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化脱离绝对高位，关注消费持续性 [45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收涨，宏观上美联储官员对降息分歧加剧，美国政府停摆有望结束 [46] - 基本面全球铜矿供应紧张，加工费负值影响冶炼企业积极性，产量易降难增，高铜价抑制下游采购，电网投资托底消费，库存增加，当前铜价高位且无新驱动，警惕阶段性回调风险，高位震荡 [46][47] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收涨，氧化铝主力合约持平，北方矿企复产待定供应偏紧，几内亚铝土矿发运量回升，氧化铝供应宽松但价格逼近成本线减产预期升温，国内电解铝产能接近天花板，关注供暖季影响 [48] - 铝价重心上移，终端消费分化，库存增加，氧化铝市场供强需稳库存高企价格承压，铝自身基本面良性但警惕阶段性回调，高位运行 [48][49][50] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收跌，锌精矿加工费承压，部分冶炼企业有减产意向，传统消费旺季结束下游开工无起色，终端按需采购，库存下降，宏观驱动和基本面缺乏单边行情动力，区间内震荡，高抛低吸 [51][52] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收涨，铅精矿加工费承压，部分原生铅企业有检修计划，再生铅企业有复产预期但受废电瓶和供暖季影响，铅价走高影响下游生产，库存增加，国内铅锭库存有累增可能抑制铅价上行，下方有成本支撑，震荡调整 [53][54] 锡 - 上一交易日主力合约上涨，矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低、冶炼厂亏损且原料库存缩紧、开工率低，印尼严打非法矿山影响供应，需求端传统领域承压但新兴领域有支撑，库存去化，预计震荡偏强运行 [54] 镍 - 上一交易日主力合约下跌，镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山和菲律宾雨季影响生产，下游镍铁厂亏损、不锈钢进入淡季且终端地产消费疲软，镍铁成交冷清、钢厂压价，现实消费不乐观，精炼镍现货交投弱、库存高位，一级镍过剩，预计震荡运行 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕和豆油主连收涨，现货价格有变动，巴西大豆种植进度略慢，美豆高位盘整，油厂大豆压榨量回落，库存方面豆粕和豆油环比下降但库存压力仍大，消费方面餐饮收入增速低抑制食用油消费，饲料需求预计温和增长 [56][57] - 国内大豆到港量高、油厂压榨亏损、供应宽松，巴西大豆到岸价有支撑，豆粕冲高可关注多头离场机会，豆油供需面弱可关注低位成本支撑区间多头机会 [57] 棕榈油 - 马棕连续收涨受豆油支撑，但天气担忧和疲软出口数据构成压力，东北季风预计影响马来西亚，印尼生物柴油消费量有数据，欧盟零毁林法案实施时间或推迟，11 月 1 - 10 日马棕出口量下降，10 月底库存上升后期或去库，中国 9 月进口量减少，库存处于中间水平，现货价格有变动 [58][59] - 棕榈油可考虑回调做多 [60] 菜粕、菜油 - 加菜籽休市，中加领导人会晤但暂无重启进口加菜籽消息，9 月我国进口菜籽、菜油、菜粕有数据变动，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存处于不同水平，现货价格有变动 [61] - 菜粕可考虑买近抛远 [62] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅下跌，外盘棉花受季节性收割压力下跌，美国政府停摆有望结束，关注 11 月供需报告 [63][64] - 2025 年全国棉花种植面积和总产上调，新疆机采棉收购指数稳定，国内新棉采摘接近尾声供应压力大，9 月纺织服装出口同比降幅收窄，整体表现平稳，国际棉价受收割压力缺乏驱动，中美暂停加关税中长期利好，国内丰产预期强、下游旺季过需求平淡，棉价上方有压力，预计偏弱运行 [64][65] 白糖 - 上一日郑糖震荡反弹，外盘原糖低位震荡，巴西产量略超预期，预计 2026/27 年度增加，广西糖厂开榨时间有变动，本榨季糖总产量和乙醇产量有预估，巴西 10 月食糖出口量增长，中国 9 月进口糖数据有变化，国内北方开榨南方 12 月大规模开榨，新糖报价偏低 [66][68] - 国外巴西减产但印度增产预期强，国内北方开榨南方待开榨，四季度进口量高面临双重压力，糖价有压力，震荡运行 [69][70] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅反弹，今年开秤价高于去年，库存低于去年同期，部分主产区入库工作未结束，晚富士产区交易增量行情稳硬，陕西苹果出现疫腐病 [71][72] - 随着晚熟苹果上市，质量较差，偏强运行 [73] 生猪 - 昨日全国均价下跌，上旬猪企出栏进度慢北方猪价下跌，中旬出栏量或增加，南方市场企业牌价稳中有降，立冬后走货好转但宰量增量空间有限，9 月能繁母猪存栏环比和同比下降，11 月规模场计划出栏量或微降，出栏体重上升，冻品库存增加，养殖成本低位震荡 [74] - 中下旬集团场和二育、散户大猪出栏或增量，供应后置压力下旬或兑现，关注消费端变化 [75] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价下跌，单斤成本和饲料成本有数据，养殖利润偏低，10 月在产蛋鸡存栏量环比下降但同比增长，处于近 9 年最高水平，11 月存栏量或小幅回落，消费支撑阶段性走强，养殖端淘汰鸡情绪或提升 [76] - 11 月供应或维持最高水平，随着淘汰情绪增加供给侧或改善，消费端短暂提振后回归偏弱预期，关注淘汰情绪和成本坍塌，关注后续反弹加空机会 [77] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米和玉米淀粉主力合约收涨，北港和南港玉米及山东玉米淀粉价格有变动，美玉米主连收涨，北港库存增加、集港量提升，广东港口库存回升，中储粮网拍净采购，需求方面生猪存栏、深加工消费量、玉米淀粉产量和库存、饲企玉米库存、蛋鸡存栏量有数据变动，需求维持小幅增长 [78][79] - 北方新季玉米丰产上市，北港到货量增加，收获季压力持续，1 - 9 月进口锐减但后续有上量空间，主产区丰产预期强成本或下修，玉米价格上方有压力，观望等待供应压力释放，玉米淀粉需求回暖但供应上量库存高位，跟随玉米行情 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计难有趋势行情，保持谨慎 [6][7] - 股指预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9][10] - 贵金属短期定价较充分，前期多单可止盈后观望 [11][12] - 螺纹钢和热卷价格中期弱势或难改，可关注反弹时高位做空机会 [13] - 铁矿石市场供需格局转弱，短期或延续弱势，可关注高位做空机会 [15] - 焦煤焦炭可关注回调买入机会 [17] - 铁合金短期或延续供应过剩，回落后可关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [19][20] - 原油主力合约暂时观望 [22][23] - 燃料油主力合约关注做空机会 [25][26] - 聚烯烃关注做多机会 [27][28] - 合成橡胶震荡运行 [29][30] - 天然橡胶关注做多机会 [31][32] - PVC关注供应端变化 [33][34] - 尿素下方空间有限 [35][36] - PX短期或震荡调整，考虑区间参与 [37][38] - PTA短期或震荡运行，谨慎看待 [39] - 乙二醇短期或承压运行，关注港口库存和供应变动 [40][41] - 短纤短期或跟随成本震荡运行 [42] - 瓶片预计后市或跟随成本端震荡运行 [43] - 碳酸锂关注消费持续性 [44] - 铜价高位震荡，警惕阶段性回调风险 [45][46] - 铝价高位运行，需警惕阶段性回调 [47][49] - 锌价高抛低吸 [50][51] - 铅价震荡调整 [52][54] - 锡价震荡偏强运行 [55] - 镍价震荡运行 [56] - 豆粕延续冲高可关注多头离场机会，豆油可关注低位成本支撑区间多头机会 [57][59] - 棕榈油可考虑回调做多 [60][62] - 菜粕可考虑买近抛远 [63][64] - 棉价预计偏弱运行，上方有压力 [65][66] - 白糖震荡运行 [67][70] - 苹果偏强运行 [71][73] - 生猪考虑关注反弹沽空机会 [74][75] - 鸡蛋考虑关注后续反弹加空机会 [76][77] - 玉米观望为宜，玉米淀粉跟随玉米行情 [78][80] 各品种情况总结 国债 - 上一交易日多数上涨，30年期主力合约涨0.22%报116.280元，10年期主力合约涨0.01%报108.485元，5年期主力合约涨0.02%报105.940元，2年期主力合约持平于102.468元 [5] - 11月10日央行开展1199亿元7天期逆回购操作，当日783亿元逆回购到期，单日净投放416亿元 [5] - 国务院办公厅印发促进民间投资措施，当前宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率低位，中国经济平稳复苏，市场风险偏好提升 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约0.28%，上证50股指期货（IH）主力0.45%，中证500股指期货（IC）主力合约0.07%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.13% [8][9] - 基金业协会起草指引规范主题投资基金风格漂移问题 [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价935.98，涨幅1.60%，夜盘收盘价944.76；白银主力合约收盘价11,719，涨幅2.05%，夜盘收盘价11868 [11] - 2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量79.015吨，同比增长164.03%，至9月底持仓量193.749吨 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息利好贵金属，但近期涨幅大，定价充分 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价2950元/吨，上海螺纹钢现货价格3060 - 3200元/吨，上海热卷报价3250 - 3270元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹需求同比降，中期传统旺季需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化，螺纹周产量环比下滑，库存高于去年同期 [13] - 技术面钢材期货有短期止跌企稳迹象 [13] 铁矿石 - 上一交易日小幅下跌，PB粉港口现货报价775元/吨，超特粉现货价格675元/吨 [15] - 产业逻辑上，全国铁水日产量连续五周下降，需求回落；供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升，预计四季度同比增长；10月以来港口库存持续回升，当前与去年同期接近 [15] - 技术面跌破前低，短期或延续弱势 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日小幅回调 [17] - 焦煤供应端因安检等因素受限略偏紧，需求端下游部分焦企及中间环节采购补库，成交尚可，竞拍价格多数上调 [17] - 焦炭现货采购价格第三轮上调落地，焦化企业受环保影响且焦煤价格涨部分亏损检修，供应量环比下降，下游钢厂采购正常但高炉利润压缩后对焦炭提价接受度降低 [17] - 技术面在前高附近面临阻力 [17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.97%至5820元/吨；硅铁主力合约收涨0.83%至5588元/吨 [19] - 天津锰硅现货价格5700元/吨，涨20元/吨；内蒙古硅铁价格5220元/吨，持平 [19] - 10月31日当周加蓬产地锰矿发运量回升，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升至431万吨，报价低位企稳，库存仍偏低 [19] - 主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行 [19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量206万吨，低于24年同期，10月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量分别为20.19万吨、11.41万吨，较上周分别变化 - 5800吨、+900吨，产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩 [19] - 交易所仓单快速注册，供应宽松推动库存累升 [19] 原油 - 上一交易日INE原油小幅震荡，收于5日均线下方 [21] - 因美国政府停摆，CFTC持仓报告暂停发布；10月24日当周美国石油和天然气钻机总数增加2座至550座，创6月以来最高，但仍较去年同期低35座或6%，石油活跃钻机数增加2座至420座，天然气活跃钻机数维持121座 [21] - 印度信实工业公司将遵守西方对俄制裁，同时保持与现有石油供应商关系，该公司日均从俄罗斯石油公司购买近50万桶原油 [21] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，美国制裁俄石油公司利多油价，OPEC明年暂停增产支撑油价 [22] 燃料油 - 上一交易日小幅震荡，收于均线下方 [24] - 充足供应影响近期装船日期的燃料油价格，中东向东亚出口量强劲，增加新加坡陆上库存；超低硫燃料油基准价短暂反弹后走软，综合市场供应充足限制其市场复苏 [25] - 高硫和超低硫燃料油下游油库溢价与上周相比稳定或略降，较晚交付日期溢价降至每吨10美元以下，新加坡油库需求低迷 [25] - 超低硫和高硫燃料油供应改善，交货时间缩短 [25] - 市场预期供应充足利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格 [25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走跌，截至午盘拉丝主流报6420 - 6580元/吨；余姚市场LLDPE价格部分下跌20 - 40元/吨，商家积极出货去库，成交重心下移 [27] - 供应端11月检修影响量预计41.6万吨，处于年内检修高位；库存端社会和下游工厂库存同比偏低，后市有集体补库可能；需求端11月农膜和包装膜开工旺季不旺，对价格形成压力 [27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨0.39%，山东主格持稳至11000元/吨，基差持稳 [29] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，关注原料端行情及供应面变动 [29] - 原料丁二烯端跌幅超预期，两油顺丁主流供价累计下调800元/吨，民营顺丁市场价跌破万元 [29] - 供应端集中检修，华东、华南部分品牌现货资源偏紧，贸易商溢价报盘 [29] - 需求端轮胎样本企业产能利用率小幅提升 [29] - 截至2025年11月5日，国内顺丁橡胶库存量2.93万吨，较上周期减少0.16万吨，环比 - 5.15% [29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.57%，20号胶主力收涨0.70%，上海现货价格上调至14850元/吨附近，基差持稳 [31] - 上周盘面震荡运行，周尾回调，关注产区物候情况以及需求预期 [31] - 供应端国内外产区受台风扰动割胶，工厂收购积极性减弱，原料端上涨驱动不足 [31] - 需求端轮胎样本企业整体产能利用率稍有提升 [31] - 库存端周天然橡胶延续深浅双降趋势，浅色胶降幅明显 [31] - 2025年前三季度，泰国出口天然橡胶合计199.3万吨，同比降8% [31] PVC - 上一交易日主力合约收跌0.22%，现货价格下调（ - 10）元/吨，基差持稳 [33] - 当前供过于求基本面延续，但大幅向下空间有限，向上需等基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况 [33] - 供应端本周装置产能利用率提升，产量环比增加3.18% [34] - 需求端主力下游管材及型材开工继续提升、软制品开工持稳，出口部分企业开拓海外市场保持增加 [34] - 成本利润端成本周均底部支撑走弱，利润因价格下行亏损难修复 [34] - 华东地区电石法五型现汇库提4530 - 4660元/吨，乙烯法4780 - 4980元/吨 [34] - 本周社会库存样本统计环比增加1.13%至104.16万吨，同比增加26.42% [34] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌0.48%，山东临沂持稳至1590（0）元/吨，基差持稳 [35] - 预计下期行情小幅回落 [35] - 供应端周内前期装置检修陆续恢复但未完全恢复，产量小幅增加 [35] - 需求端企业有订单支撑，但局部受环保预警制约发货受阻，报价僵持，农业需求释放放缓，企业让利成交，复合肥开工率阶段性回温 [35] - 成本利润端行业利润继续下跌，气头及固定床企业继续亏损 [35] - 本期企业总库存量157.81万吨，高于上周预期，港口样本库存量7.9万吨，高于上周预期 [35] PX - 上一交易日主力合约上涨，涨幅1.39% [37] - PXN价差调整至240美元/吨，短流程利润持稳，PX - MX价差在110美元/吨 [37] - 供需方面负荷升至89.8%，福佳大化11月初重启出产品 [37] - 9月大陆PX进口量87.37万吨，环比减少0.23万吨，下降0.3%；同比减少4.52万吨，下降4.9% [38] - 短期供需结构改善，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，现货流通性紧张，成本端原油震荡拉锯，或震荡调整，下方支撑明显 [38] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约上涨，涨幅1.12% [39] - 供应端逸盛大化375负荷恢复，中泰120万吨出料负荷提升至7成，威联化学250万吨降负，英力士110万吨和独山能源250万吨停车，独山能源4期300万吨已正常运行，至周四负荷调整至76.4%，西南一套100万吨装置检修预计12月下重启 [39] - 需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.5%，江浙终端开工局部调整，工厂原料备货下降 [39] - 效益方面上下游错配利润向上游集中，加工费下滑至170元/吨附近 [39] - 短期加工费仍偏低，库存低位，成本端原油震荡调整，原料PX价格上涨支撑增强，或震荡运行 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨，涨幅0.23% [40] - 供应端整体开工负荷72.44%（环比上期下降3.76%），其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷71.94%（环比上期下降11.5%） [40] - 库存方面华东主港地区MEG港口库存约66.1万吨附近，环比上期增加9.9万吨 [40] - 需求方面下游聚酯开工小降至91.5%，终端织机开工局部调整，备货下降，支撑有限；9月聚酯出口同比增环比下滑，瓶片表现偏弱 [40][41] - 近端装置检修增多供应小幅缩减，港口到港增加库存累库，短期或承压运行 [41] 短纤 - 上一交易日2512主力合约上涨，涨幅0.58% [42] - 供应方面装置负荷升至97.5%附近 [42] - 需求方面江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在3成偏上，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在88%、75%、80%，终端工厂原料备货下降，生产工厂备货集中在10 - 15天附近，坯布新单氛围局部走弱，布价涨跌互现 [42] - 加工费调整至1100元/吨附近 [42] - 短期供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动增强，或跟随成本震荡运行 [42] 瓶片 - 上一交易日2601主力合约上涨，涨幅0.7% [43] - 加工费调整至420元/吨附近 [43] - 供应方面工厂负荷降至72.9% [43] - 需求端下游软饮料消费旺季或结束，出口小幅缩减但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量481万吨，同比增长14%，9月出口量46.8万吨，同比增加7%，环比减少10% [43] - 近期原料价格有支撑，负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本端震荡运行 [43] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨7.35%至87240元/吨 [44] - 江西锂矿矿证手续解决但复产需时间，短期内难见明显增量，供应端产量仍处高位，价格高位震荡下供应端利润充足，生产积极性高 [44] - 消费端储能板块突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，供需双旺下社会库存逐步去化，目前脱离绝对高位 [44] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于86500元

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为国债期货难有趋势行情需谨慎；股指大幅下跌风险不大可择机做多；贵金属短期定价充分多单止盈后观望；螺纹和热卷中期弱势难改可关注反弹做空；铁矿石市场供需转弱可高位做空；焦煤焦炭短期强势可回调买入；铁合金短期供应过剩可关注低位多头机会；原油和燃料油主力合约暂时观望；聚烯烃关注做多机会；合成橡胶震荡运行；天然橡胶关注做多机会；PVC关注供应端变化；尿素下方空间有限；PX短期震荡调整可区间参与；PTA短期震荡运行需谨慎；乙二醇短期承压运行关注库存和供应；短纤跟随成本震荡运行；瓶片跟随成本端震荡运行；碳酸锂关注消费持续性；铜高位震荡；铝高位运行；锌高抛低吸；铅震荡调整；锡震荡偏强运行；镍震荡运行；豆粕冲高可关注多头离场机会，豆油暂时观望；棕榈油回调做多；菜粕买近抛远；棉花上方空间有限；白糖下方有支撑；苹果观望；生猪关注反弹沽空机会；鸡蛋关注后续反弹加空机会；玉米观望，玉米淀粉跟随玉米行情 [6][9][11][14][16][19][22][24][27][29][31][34][36][38][41][42][45][46][47][49][50][52][55][57][59][60][63][64][66][70][72][76][77][79][83] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.15%报 115.950 元等 [5] - 11 月 7 日央行开展 1417 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 2134 亿元 [5] - 中国 10 月出口、进口、贸易顺差等数据有变化，CPI 同比涨 0.2%，PPI 同比降 2.1% [5][6] - 预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.25%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计股指大幅下跌风险不大，可择机做多 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 921.26，涨幅 0.38%，白银主力合约收盘价 11484，涨幅 0.50% [11] - 10 月末我国外汇储备规模上升，黄金储备连续 12 个月增持 [11] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑黄金，美国劳动力市场放缓利好贵金属，但近期上涨幅度大，多单止盈后观望 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2930 元/吨等 [13] - 需求端房地产下行，螺纹钢需求同比降，中期需求旺季稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化，螺纹钢周产量环比下滑，库存高于去年同期 [13][14] - 螺纹钢价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货有短期止跌企稳迹象，投资者可关注反弹时的高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅下跌，PB 粉港口现货报价 773 元/吨 [16] - 全国铁水日产量下降，需求回落，供应端进口量和国产矿产量回升，港口库存持续回升，市场供需格局转弱 [16] - 铁矿石期货跌破前低，短期延续弱势，投资者可关注高位做空机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回调 [18] - 焦煤供应端略偏紧，需求端下游采购补库，竞拍价格上调；焦炭现货采购价格第三轮上调落地，供应环比下降，下游钢厂采购正常但对焦炭提价接受度降低 [18][19] - 焦炭焦煤期货短期延续强势，投资者可关注回调买入机会 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.38%至 5760 元/吨，硅铁主力合约收跌 0.40%至 5526 元/吨 [21] - 10 月 31 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳；主产区电价企稳，铁合金成本低位上行；铁合金产量维持高位，需求偏弱，供应过剩，交易所仓单注册，库存累升 [21] - 铁合金短期供应过剩，成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油小幅震荡探底回升，收于 5 日均线下方 [23] - 美国能源企业本周增加石油与天然气钻机数量，俄罗斯 10 月原油产出增加但低于 OPEC+配额 [23][24] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，俄罗斯产量低于配额，OPEC 暂停增产，原油主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，走势偏弱 [26] - 韩国船用燃料油需求稳定，日本部分港口燃料油供应紧张，越南部分港口燃料油交付需卡车运输，印度尼西亚部分地区燃料油供应稳定 [26][27] - 市场预期燃料油供应充足利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格，燃料油主力合约暂时观望 [27][28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘弱势小跌，余姚市场 LLDPE 价格多稳定 [29] - 前期部分企业开工滞后，电商双十一备货拉动终端需求，相关行业开工负荷上行，传统领域需求平稳，预计电商活动收尾后新单不足影响开工提升，聚烯烃关注做多机会 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 0.05%，山东主流价格持稳至 11000 元/吨 [31] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，关注原料端行情及供应面变动；原料丁二烯端跌幅超预期，供应端部分品牌现货资源偏紧，需求端轮胎样本企业产能利用率提升，库存环比 -5.15% [31][32] - 合成橡胶震荡运行 [33] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.30%，20 号胶主力收跌 0.17%，上海现货价格持稳至 14800 元/吨 [34] - 供应端产区台风扰动割胶，工厂收购积极性减弱；需求端轮胎样本企业产能利用率提升；库存延续深浅双降趋势；2025 年前三季度泰国出口天然橡胶同比降 8%，关注做多机会 [34][35] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.26%，现货价格下调 10 元/吨 [36] - PVC 供过于求基本面延续，继续大幅向下空间有限，向上需基本面好转；供应端装置产能利用率提升，产量环比增加 3.18%；需求端下游开工提升，出口增加；成本利润端成本支撑走弱，利润亏损难修复；社会库存环比增加 1.13%，关注供应端变化 [36][37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.65%，山东临沂上调至 1590 元/吨 [38] - 预计下期尿素行情小幅回落；供应端产量小幅增加；需求端企业有订单支撑，但局部发货受阻，农业需求放缓，复合肥开工率阶段性回温；成本利润端行业利润下跌，气头及固定床企业亏损；企业总库存量和港口样本库存量高于上周预期，下方空间有限 [38][39] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX 主力合约上涨，涨幅 1.32%，PXN 价差调整至 250 美元/吨 [40] - PX 负荷升至 89.8%，福佳大化 11 月初重启出产；9 月大陆 PX 进口量环比降 0.3%，同比降 4.9% [40] - 短期 PX 供需结构改善，供应小幅缩减，现货流通性紧张，成本端原油震荡，或震荡调整，下方支撑明显，区间参与，关注宏观政策变化 [41] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约上涨，涨幅 0.95% [42] - 供应端部分装置负荷调整，至周四 PTA 负荷调整至 76.4%；需求端聚酯装置变动不大，负荷 91.5%，江浙终端开工局部调整，原料备货下降；效益方面加工费下滑至 120 元/吨附近 [42] - 短期 PTA 加工费偏低，库存低位，成本端原油震荡，原料 PX 价格上涨支撑增强，或震荡运行，谨慎看待，关注油价变化 [42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 1.03% [43] - 供应端整体开工负荷 72.44%，环比降 3.76%；库存方面华东主港地区库存约 56.2 万吨，环比增 3.9 万吨，11 月 3 - 9 日主港计划到货 18.9 万吨；需求端下游聚酯开工小降至 91.5%，终端织机开工局部调整，备货下降，9 月聚酯出口同比增环比降 [43] - 近端乙二醇装置检修增多，供应缩减，港口到港增加，库存或累库，短期承压运行，关注港口库存和供应变动 [44][45] 短纤 - 上一交易日短纤 2512 主力合约上涨，涨幅 0.55% [46] - 供应方面装置负荷升至 96.8%附近；需求方面江浙涤丝销售高低分化，平均产销 86%，下游加弹、织造、印染负荷分别在 88%、75%、80%，终端工厂原料备货下降；加工费调整至 1100 元/吨附近 [46] - 短期短纤供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动增强，跟随成本震荡运行，关注成本变化和宏观政策调整 [46] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2601 主力合约上涨，涨幅 0.95%，加工费调整至 470 元/吨附近 [47] - 供应方面工厂负荷降至 72.9%；需求端下游软饮料消费旺季渐结束，出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9 月聚酯瓶片出口总量同比增长 14% [47] - 近期原料价格反弹，瓶片负荷维持，出口增速放缓，跟随成本端震荡运行 [47] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨 3.24%至 82300 元/吨 [48] - 供应端产量处于高位，供应压力或加大；消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，社会库存去化，关注消费持续性 [48][49] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 85920 元/吨，跌幅 0.03% [50] - 宏观方面部分美联储官员释放鹰派言论，美元指数重心上移抑制基本金属走势；基本面全球铜矿供应紧张，加工费负值影响冶炼企业生产，电解铜产量易降难增，高铜价抑制下游采购，电网投资托底消费，新兴消费提供边际增长，上周电解铜社会库存增加 2.07 万吨 [50] - 供需缺口和流动性宽松是铜价看涨逻辑，但当前铜价处于历史高位，警惕阶段性回调风险，高位震荡 [50][51] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 21555 元/吨，跌幅 0.46%，氧化铝主力合约收于 2805 元/吨，涨幅 0.94% [52] - 北方矿企复产待定，供应阶段性偏紧，几内亚铝土矿发运量回升，氧化铝供应宽松但价格逼近成本线企业减产预期升温；国内电解铝产能接近天花板，关注供暖季影响；铝价重心上移，终端消费分化，上周电解铝社会库存增加 3000 吨，铝棒库存增加 2500 吨 [52] - 氧化铝市场供强需稳，库存高企，价格承压；铝自身基本面良性，但警惕阶段性回调，高位运行 [52][53][54] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 22575 元/吨，跌幅 0.48% [55] - 锌精矿加工费承压，部分冶炼企业减产；传统消费旺季结束，下游企业开工率无起色，终端按需采购；国内精炼锌社会库存高位，出口窗口开启利于去库，上周库存下降 2800 吨 [55] - 宏观驱动不强，基本面缺乏单边行情，高抛低吸 [55][56] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17490 元/吨，涨幅 0.4% [57] - 铅精矿加工费承压，部分原生铅冶炼企业检修，再生铅企业复产但废电瓶货源紧张或拖累产量恢复；铅价走高影响下游蓄企生产，上周电解铅社会库存增加 2000 吨 [57] - 国内铅锭库存有累增可能，抑制铅价上行，下方有成本支撑，震荡调整 [57][58] 锡 - 上一交易日主力合约涨 0.4%至 284760 元/吨 [59] - 矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性，精炼锡显性库存去化 [59] - 供需偏紧，锡价震荡偏强运行 [59] 镍 - 上一交易日主力合约跌 0.31%至 119300 元/吨 [60] - 印尼 RKAB 审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品格镍矿偏紧，矿价有支撑；下游镍铁厂亏损，部分停产检修；不锈钢消费旺季排产增长但受地产影响，消费难言乐观；精炼镍现货交投走弱，库存高位，一级镍过剩 [60] - 镍价震荡运行 [60] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.39%至 3058 元/吨，豆油主连收涨 0.29%至 8184 元/吨，连云港豆粕 3060 元/吨跌 20 元/吨，张家港一级豆油 8390 元/吨持平 [61] - 11 月 7 日当周主要油厂大豆压榨量 181 万吨高位回落；样本油厂豆粕库存环比增 5.49 万吨，豆油库存环比回落但压力仍大；9 月餐饮收入增速创年内新低，食用油消费或受抑制，饲料需求短期内预计温和增长 [62][63] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，供应宽松，巴西大豆到岸价升，豆系商品有成本支撑，中国采购美豆使美豆低位走强；豆粕冲高关注多头离场机会，豆油供需面偏弱，暂时观望 [63] 棕榈油 - 马棕连续四周下跌，因预期 10 月底库存增加及原油价格下跌，马来西亚 10 月底棕榈油库存或攀升至两年高位 [64] - 10 月 30 日后中美关税调整，中国 9 月棕榈油进口量环比降 56.22%，国内棕榈油累库，处于近 7 年同期中间水平；9 月全国餐饮收入有增长 [64] - 棕榈油回调做多 [65] 菜粕、菜油 - 加菜籽收升，截至 11 月 2 日当周出口量较前周增 21.2%，但 8 月 1 日至 11 月 2 日较上一年度同期降 54.1% [66] - 10 月 31 日中加领导人会晤，暂无重启进口加菜籽消息；9 月我国进口菜籽、菜油、菜粕有

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，给出不同的投资建议，如国债期货难有趋势行情需谨慎；股指期货大幅下跌风险不大可择机做多；贵金属短期定价较充分多单止盈后观望等[5][7][10]。 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.28%报 116.110 元等[5] - 央行开展 928 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 2498 亿元[5] - 预计货币政策宽松，国债期货难有趋势行情，保持谨慎[5] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 1.39%等[7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多[7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 917.8 涨幅 0.61%，白银主力合约收盘价 11427 涨幅 1.34%[10] - 美国 10 月挑战者企业裁员人数同比跃升 175.3%，英国央行维持基准利率不变[10] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓利好贵金属，但近期上涨幅度大，多单止盈后观望[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日小幅反弹，唐山普碳方坯报价 2930 元/吨等[12] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹需求长期下降、中期稍有好转，供应产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹一致，钢材期货有短期止跌企稳迹象，投资者可关注反弹时高位做空机会[12][13] 铁矿石 - 上一交易日小幅反弹，PB 粉港口现货报价 785 元/吨[15] - 产业逻辑上需求回落、供应回升、库存增加，供需格局转弱，期货在前低附近或有支撑，投资者可关注高位做空机会[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日大幅回升，焦煤供应偏紧、需求尚可、竞拍价格上调，焦炭现货采购价格第三轮上调落地，供应下降、需求正常但钢厂对焦炭提价接受度降低[17] - 期货短期或延续强势，投资者可关注回调买入机会[18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.73%，硅铁主力合约收涨 1.34%[20] - 锰矿发运量回升、库存小幅回升，铁合金成本低位上行，产量维持高位、需求偏弱、供应过剩，交易所仓单注册、库存累升，近期或延续供应过剩，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会[20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油小幅震荡收于 5 日均线下方[22] - 美国石油和天然气钻机总数增加，印度信实工业公司遵守制裁，贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，制裁俄罗斯石油公司和 OPEC 暂停增产利多油价，主力合约暂时观望[22][23][24] 燃料油 - 上一交易日小幅震荡收于均线下方，供应充足影响价格，中东出口增加使新加坡库存上升，超低硫和高硫燃料油供应改善，交货时间缩短[25][26] - 市场预期供应充足利空，俄罗斯遭制裁和中美贸易摩擦降低利多，主力合约关注做空机会[26][27] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘走跌，余姚市场 LLDPE 价格部分下跌[28] - 11 月检修影响量处于年内高位，社会和下游工厂库存同比偏低，后市有补库可能，11 月农膜和包装膜开工旺季不旺，关注做多机会[28][29] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 2.18%，山东主流价格上调，基差持稳[30] - 成本面弱势使现货商谈重心承压，盘面震荡下跌，与天然橡胶价差放大，预计下行空间有限，关注原料端行情及供应面变动[30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.52%，20 号胶主力收涨 2.06%，上海现货价格上调，基差持稳[31] - 海外和国内产区受台风影响原料释放不畅，需求端轮胎企业开工环比下滑但月底出货利于消化库存，库存深浅双降，2025 年前三季度泰国出口天然橡胶同比降 8%，关注做多机会[31][32] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.17%，现货价格下调，基差持稳[33] - 供过于求格局延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，供应端产能利用率环比增加，需求端国内北方下游进入淡季、出口预计下降，成本利润端煤炭回调、兰炭上涨、电石价格坚挺，社会库存环比减少[33] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 0.74%，山东临沂上调，基差持稳[34] - 短期关注出口政策变动及农需季节性恢复信号，预计本周窄幅波动，供应端装置检修陆续恢复、产量小幅增加，需求端秋季肥尾单影响开工，成本面基本维持，工厂报价先降后小涨，利润收窄，企业总库存量环比减少，下方空间有限[34][35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约增仓上涨，涨幅 3.05%，PXN 价差调整至 240 美元/吨[37] - 短期供需结构改善，PXN 价差坚挺，供应缩减，现货流通紧张，交易所无仓单库存，成本端原油震荡，或震荡调整，下方支撑明显，区间参与，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[37] PTA - 上一交易日主力合约上涨，涨幅 2.27%[38] - 供应端部分装置负荷调整，需求端聚酯装置变动不大，加工费下滑，短期加工费偏低、库存低位，成本端原油震荡、原料 PX 价格上涨，或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[38] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨，涨幅 0.56%[39] - 供应端整体开工负荷下降，库存方面华东主港库存增加，到货计划较多，需求端下游聚酯开工小降，终端开工局部调整，备货下降，近端装置检修增多但港口到港增加，库存或累库，短期承压运行，关注港口库存和供应变动[39] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨，涨幅 1.13%[40] - 供应端装置负荷升高，需求端变化不大，加工费调整至 1100 元/吨附近，短期供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动增强，跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[40][41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨，涨幅 1.67%，加工费降至 450 元/吨附近[42] - 供应端工厂负荷维持在 73.2%，需求端下游软饮料消费旺季结束、出口小幅缩减但仍维持高位，近期原料价格反弹，预计后市跟随成本端震荡运行，注意控制风险[42] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 0.11%至 80500 元/吨[43] - 供应端产量处于高位，供应压力或加大，消费端储能和动力电池需求改善，社会库存去化，关注消费持续性[43] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 85690 元/吨，跌幅 0.33%[44] - 宏观上美国 10 月小非农 ADP 就业人数高于预期，基本面上海外矿山生产扰动、铜精矿供应偏紧、加工费负值抑制冶炼生产，高铜价抑制消费，上周库存增加 1000 吨，美元指数走强和需求欠佳致铜价回调，阶段性调整[44][45] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 21580 元/吨，涨幅 0.05%，氧化铝主力合约收于 2774 元/吨，跌幅 0.22%[46] - 北方铝土矿开采未恢复，氧化铝供应过剩、价格承压但成本有支撑，北方冬季限产对电解铝短期影响有限，消费旺季尾声高铝价抑制采购，锭棒库存下降趋势不变，上周电解铝库存增加 1000 吨、铝棒库存下降 7000 吨，供过于求格局未改，海外供应扰动和宏观回暖驱动铝价走强，高位运行[46][47] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 22630 元/吨，涨幅 0.15%[48] - 供应端澳大利亚和国内北方矿山生产受阻，冶炼企业冬储采购使加工费承压，硫酸价格回落挤压利润，产量增长受限，需求端表现平淡，上周库存下降 600 吨，需求支撑不足，上下驱动有限，区间震荡[48][49] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17405 元/吨，跌幅 0.23%[50] - 供应端原生铅企业冬储需求旺、部分企业年底冲量、副产品收益提升使产量稳中有增，再生铅企业利润修复但废电瓶供应紧制约产量回升，需求端高铅价抑制采购，上周库存下降 2100 吨，低库存和成本支撑铅价，但消费转弱制约上行，谨慎追多[50][51] 锡 - 上一交易日主力合约涨 0.11%至 283100 元/吨[52] - 矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低、冶炼厂亏损且原料库存缩紧、开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口，需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，整体需求有韧性，供需偏紧使库存去化，预计震荡偏强运行[52][53] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.22%至 119630 元/吨[54] - 基本面印尼 RKAB 审批变化引发供应担忧，矿端价格走弱但高品格镍矿偏紧、价格有支撑，不锈钢压力传导使下游镍铁厂亏损、部分停产检修，不锈钢消费旺季但地产消费疲软，消费难言乐观，精炼镍现货交投弱、库存高位，一级镍过剩，预计震荡运行[54] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.95%，豆油主连收涨 0.84%，现货方面连云港豆粕涨 20 元/吨，张家港一级豆油涨 10 元/吨[55] - 贸易乐观情绪减弱，阿根廷大豆播种顺利，美豆收跌，10 月 31 日当周油厂大豆压榨量维持高位，豆粕库存环比增加、豆油库存环比回落但压力仍大，豆油消费受抑制，豆粕饲料需求预计温和增长，国内大豆到港量高、油厂压榨亏损、供应宽松，巴西大豆到岸价有成本支撑，中国采购美豆使美豆走强，豆粕冲高可关注多头离场机会，豆油供需面偏弱，暂时观望[55][56] 棕榈油 - 马棕收盘上涨，受大连商品交易所食用油价格上涨支撑，市场等待数据指引，国内 10 月 30 日中美元首会晤后关税调整，9 月进口量环比减少，库存处于近 7 年同期中间水平，餐饮收入有增长，或可考虑回调做多[57][58] 菜粕、菜油 - 加菜籽下滑，国内 10 月 31 日中加领导人会晤但暂无重启进口加菜籽消息，9 月菜籽、菜油、菜粕进口有不同变化，菜籽、菜粕、菜油去库，库存处于不同水平，菜粕或可考虑买近抛远[59][60][61] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡，隔夜外盘棉花下跌 0.8%，中美两国元首会晤加强经贸合作，9 月纺织服装出口同比降幅收窄，2025 年全国棉花种植面积和总产上调，新疆机采棉收购指数反弹，棉农顺价交售，中美暂停加关税中长期利好，短期国际棉价受收割压力，国内丰产预期强、需求中性偏弱、棉价上方套保压力大，预计上方空间有限，预计棉价上方有压力[62][63][64] 白糖 - 上一日郑糖震荡，隔夜外盘白糖上涨 0.7%，巴西产量略超预期，市场预计 2026/27 年度产量增加，本榨季糖总产量预计 3435 万吨，2025/26 榨季巴西糖产量预计 4502 万吨，10 月上半月中南部地区糖产量同比增加，经纪商预测全球糖供应过剩，2025 年 9 月我国进口糖同比增长，北方已开榨、南方 12 月开榨，短期盘面价格估值不高，下方有支撑[65][66][67] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅反弹，今年开秤价高于去年，库存低于去年同期，晚熟苹果上市质量差，陕西苹果出现疫腐病，观望[69][70] 生猪 - 昨日全国均价 11.79 元/公斤，北方猪价偏弱，南方多数市场猪价弱势下调，二育补栏转弱，屠企宰量低位，供需失衡，9 月能繁母猪存栏环比和同比下降，11 月规模场计划出栏量或微降，出栏体重下降，冻品库存增加，养殖成本低位震荡，主力合约上涨，月初集团场出栏有限但二育和散户出栏增多，供应增长逐步兑现，关注反弹沽空机会[71][72] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价持平，单斤成本约 3.41 元，养殖利润约 -0.48 元/斤，10 月在产蛋鸡存栏量环比下降但同比增长，处于近 9 年最高水平，11 月存栏量或小幅回落，消费支撑阶段性走强，养殖端淘汰鸡情绪或提升，主力合约上涨，11 月供应或维持最高水平，随着淘汰情绪增加供给侧或改善，消费端短暂提振后或回归偏弱，空单继续持有，关注后续反弹加空机会[73][74][75] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.75%，玉米淀粉主力合约收涨 0.86%，北港玉米持平，南港玉米涨 10 元/吨，山东玉米淀粉价格持平，隔夜美玉米主连收跌 1.34%[76] - 北港库存增加、周集港量高，广东港口库存回升，新季玉米到货增加，中储粮网拍净采购，需求方面生猪存栏有变化、深加工消费量回升、淀粉产量和库存情况，饲企玉米库存天数为近 4 年同期最低，蛋鸡存栏量高，玉米需求小幅增长，北方主产区新季玉米收获推进、价格下行，玉米或延续承压，新季玉米收获完毕，北港到货量攀升，进口后续或有上量空间，主产区丰产预期强、成本或下修，价格上方有压力，观望为宜，玉米淀粉需求回暖但供应上量、库存高位，跟随玉米行情为主[77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计难有趋势行情，保持谨慎[6][7] - 股指期货大幅下跌风险不大，可择机做多[9][10] - 贵金属短期定价较充分，前期多单可止盈后观望[11][12] - 螺纹、热卷价格中期弱势或难改，投资者可关注反弹时的高位做空机会[14] - 铁矿石市场供需格局转弱，投资者可关注高位做空机会[16] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势，投资者可关注回调买入机会[19] - 铁合金短期或延续供应过剩，回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会[21][22] - 原油主力合约暂时观望[25] - 燃料油主力合约关注做空机会[28] - 聚烯烃关注做空机会[30] - 合成橡胶震荡运行[33] - 天然橡胶关注做多机会[35] - PVC关注供应端变化[37] - 尿素下方空间有限[38] - PX短期或震荡调整，考虑区间参与为主[42] - PTA短期或震荡运行，考虑谨慎偏看待[43] - 乙二醇短期或震荡偏弱运行，关注港口库存和供应变动情况[46] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险[47] - 瓶片后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[48] - 碳酸锂关注消费持续性[50] - 铜阶段性调整[52] - 铝高位运行[55] - 锌区间震荡[57] - 铅谨慎追多[59] - 锡价或震荡偏强运行[60] - 镍价或震荡运行[61] - 豆粕延续冲高可关注多头离场机会，豆油考虑暂时观望[64] - 棕榈油或可考虑回调做多[66] - 菜粕或可考虑买近抛远[68] - 棉价上方具有压力[72] - 白糖下方具有一定支撑[75] - 苹果观望[78] - 生猪考虑关注反弹沽空机会[79] - 鸡蛋空单继续持有，关注后续反弹加空机会[83] - 玉米或观望为宜，玉米淀粉或跟随玉米行情为主[86] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.08%报116.430元，10年期主力合约跌0.01%报108.620元，5年期主力合约持平于106.010元，2年期主力合约跌0.01%报102.484元[5] - 11月5日央行开展655亿元7天期逆回购操作，当日5577亿元逆回购到期，单日净回笼4922亿元[5] - 美国10月ADP就业人数增4.2万人，预期增2.8万人，前值从减3.2万人修正为减2.9万人[5] - 自2025年11月10日13时01分起，停止实施部分对美加征关税措施，调整部分对美加征关税措施，保留10%的对美加征关税税率[6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨0.41%，上证50股指期货主力跌0.01%，中证500股指期货主力合约涨0.55%，中证1000股指期货主力合约涨0.77%[8][9] - 10月全国乘用车新能源市场零售和批发同比均增长，今年以来累计零售和批发同比也增长[9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价912.26，涨幅 - 0.36%，夜盘收盘价916.38；白银主力合约收盘价11276，涨幅0.34%，夜盘收盘价11381[11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金、美国劳动力市场放缓及美联储有望降息也利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，波动加大[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续回调，唐山普碳方坯最新报价2920元/吨，上海螺纹钢现货价格在3050 - 3190元/吨，上海热卷报价3230 - 3250元/吨[13][14] - 需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，但中期处于传统需求旺季，下游需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化，螺纹钢周产量环比下滑，库存总量高于去年同期[14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货延续回调，PB粉港口现货报价785元/吨，超特粉现货价格690元/吨[16] - 全国铁水日产量降至240万吨以下，需求回落；供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升，四季度预计同比增长；10月以来港口库存持续回升，当前库存总量与去年同期接近[16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货低开高走[18] - 焦煤供应端因安检等因素受限，需求端下游适当采购补库，竞拍价格多数上调；焦炭现货采购价格第三轮上调开启但未全面落地，焦化企业生产受环保影响，部分企业亏损检修，供应量环比下降，下游钢厂正常采购，但高炉利润压缩后是否接受提价待观察[18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.24%至5776元/吨，硅铁主力合约收涨0.98%至5560元/吨；天津锰硅现货价格5680元/吨持平，内蒙古硅铁价格5220元/吨跌30元/吨[21] - 10月31日当周加蓬产地锰矿发运量回升，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升但仍偏低，主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行[21] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，9月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，交易所仓单快速注册，库存持续累升[21] 原油 - 上一交易日INE原油低开高走，收于5日均线上方[23] - 因美国政府停摆，CFTC持仓报告暂停发布；10月24日当周美国石油和天然气钻机总数增加2座至550座，创6月以来最高水平，石油活跃钻机数增加2座至420座，天然气活跃钻机数维持121座[23] - 印度信实工业公司将遵守西方对俄制裁，同时保持与现有石油供应商关系，该公司从俄罗斯石油公司日均购买近50万桶原油[23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，跌破均线组[26] - 科威特炼油厂原油装置恢复延迟提振市场面，亚洲超低硫燃料油裂解价差触及逾三周最高水平，但11月亚洲燃料油市场供应充裕，基本面可能支撑价格温和攀升，东西两地套利价差缩窄，12月欧洲燃料油套利量或减少[26][27] - 亚洲高硫燃料油受下游船用油需求支撑，但11月下半月装船的船用油销售增加可能拖累现货价差下跌，新加坡不同类型燃料油有相应评估价[27] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走跌，拉丝主流报6450 - 6580元/吨；余姚市场LLDPE价格部分下跌20 - 50元/吨，商家积极出货，成交重心下移[29] - 11月检修影响量预计在41.6万吨，处于年内检修高位；社会库存和下游工厂库存同比偏低，后市存在集体补库可能；11月农膜和包装膜开工旺季不旺，对价格形成压力[29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.34%，山东主流价格持稳至10800元/吨，基差持稳[31] - 成本面弱势导致现货端商谈重心承压，盘面震荡下跌，与天然橡胶价差放大至4000元，预计下行空间有限[31] - 国内丁二烯市场跌势加速，价格下探至年内低点；齐鲁石化、扬子石化顺丁装置检修影响显现，周内产量及产能利用率小幅下降；轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化；下周期预计样本生产企业及样本贸易企业库存略下降[31][32] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.74%，20号胶主力收跌0.83%，上海现货价格下调至14600元/吨附近，基差持稳[34] - 海外产区泰南及越南、国内海南受台风强降雨影响，原料释放不畅，采购价格高企；轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化；周天然橡胶延续深浅双降趋势，浅色胶降幅明显[34] - 2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶合计为199.3万吨，同比降8%[34] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.77%，现货价格下调10元/吨，基差持稳[36] - 本周PVC生产企业产能利用率环比增加、同比减少；国内部分北方下游进入需求淡季，开工有下调计划，出口受印度假期及反倾销税影响预计下降；煤炭回调，兰炭上涨，电石价格相对坚挺，华东地区有不同类型PVC现货价格[36][37] - 本周PVC社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨，同比增加25.09%[37] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.49%，山东临沂持稳至1560元/吨，基差略收窄[38] - 供应端周内前期装置检修陆续恢复，产量小幅增加；需求端秋季肥尾单进入倒计时，部分开工受影响；煤炭价格维稳，成本面基本维持，本期尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，利润继续收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显[38] - 中国尿素企业总库存量155.43万吨，较上周减少7.59万吨，环比减少4.66%[38] PX - 上一交易日，PX主力合约上涨，涨幅0.03%，PXN价差调整至240美元/吨，PX - MX价差下滑至100美元/吨[39] - PX负荷升至87%，福佳大化10月底重启，11月初出产品；9月大陆PX进口量87.37万吨，环比减少0.23万吨，下降0.3%，同比减少4.52万吨，下降4.9%[39] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅0.09%[43] - 供应端逸盛大化375万吨小幅降负，PTA负荷调整至78%附近，独山能源4期300万吨PTA已于10月下投料生产，11月检修预计多于重启；需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.7%，江浙终端开工上升，工厂原料备货增加；效益方面，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费调整至120元/吨附近[43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.41%[44] - 供应端乙二醇整体开工负荷在76.19%，环比上升2.91%，其中草酸催化加氢法开工负荷在83.44%，环比上升1.23%，内蒙古一套合成气制乙二醇装置升温重启；库存方面，华东主港地区MEG港口库存约56.2万吨，环比增加3.9万吨，11月3 - 9日主港计划到货约18.9万吨；需求方面，下游聚酯开工维持在91.7%，终端织机开工分化，备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑，瓶片表现偏弱[44] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.19%[47] - 供应方面，短纤装置负荷降至94.3%附近，福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修两周；需求方面，江浙涤丝销售平淡，平均产销43%，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在84%、75%、82%，江浙终端工厂原料备货增加，坯布出货整体提升，局部上涨；短纤加工费调整至1100元/吨附近[47] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.18%，瓶片加工费降至450元/吨附近[48] - 供应方面，瓶片工厂负荷上升至73.2%；需求端下游软饮料消费旺季或逐渐结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，9月出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%[48] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.45%至79140元/吨[49] - 江西锂矿矿证手续已获解决，复产计划推进，碳酸锂产量处于高位，供应压力或加大；消费端储能板块表现突出，动力电池需求同步改善，供需双旺格局下社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位[49][50] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于85900元/吨，涨幅0.55%[51] - 美国10月小非农ADP就业人数高于预期和前值，录得今年7月以来最大增幅；海外矿山生产扰动频发，铜精矿供应偏紧，加工费维持负值区间，抑制冶炼企业生产积极性，部分企业安排检修，叠加阳极板供应紧张，短期内电解铜产量预计易降难增；铜价上涨抑制下游加工企业订单及开工率，上周电解铜社会库存增加1000吨；美元指数走强，需求欠佳，铜价回调[51] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于21450元/吨，涨幅0.47%；氧化铝主力合约收于2775元/吨，涨幅0.43%[53] - 北方地区铝土矿开采未恢复，氧化铝现货价格承压下行，部分高成本企业接近盈亏平衡线，但受长单交付压力影响，行业整体开工率暂未明显下降，市场仍呈现供应过剩格局；北方进入冬季限产阶段，预计对电解铝企业生产有影响，但实际产量下滑需时间体现；传统消费旺季接近尾声，高铝价抑制下游采购意愿，叠加华中地区环保限产影响，消费端开工率可能承压，但锭棒库存下降趋势不变，上周电解铝社会库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨[53] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22605元/吨，跌幅0.02%[56] - 供应方面，澳大利亚精炼锌矿山生产受阻，国内北方矿山陆续停产，冶炼企业开启冬储采购，锌精矿加工费承压，硫酸价格回落挤压冶炼企业利润，精炼锌产量增长受限；需求方面，下游各板块表现平淡，未明显改善；上周精炼锌社会库存下降600吨，需求端支撑不足，锌价上下驱动均有限[56] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17490元/吨，跌幅0.06%[58] - 供应方面，原生铅冶炼企业进入冬储阶段，对铅精矿需求旺盛，部分企业有年底冲量意愿，叠加副产品收益提升，产量稳中有增；再生铅企业利润修复，但受废电瓶供应偏紧制约，产量回升缓慢；需求方面，高铅价抑制下游采购积极性，蓄企开工率受影响；上周电解铅社会库存下降2100吨，低库存和成本因素支撑铅价，但消费转弱制约价格上行空间[58] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.28%至282820元/吨[60] - 矿端偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，进口方面印尼严打非法矿山，或影响后续产出及出口；需求端下游消费市场传统领域承压，新兴领域有结构性支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，不同品种投资建议不同，国债期货预计难有趋势行情需谨慎；股指期货大幅下跌风险不大可择机做多；贵金属短期定价充分多单止盈后观望；螺纹、热卷、铁矿石可关注反弹或高位做空机会；焦煤焦炭关注回调买入机会；原油暂时观望；燃料油关注做空机会；聚烯烃暂时观望；合成橡胶震荡运行；天然橡胶关注做多机会；PVC关注供应端变化；尿素下方空间有限；PX、PTA、短纤、瓶片跟随成本震荡运行；乙二醇震荡偏弱运行；碳酸锂关注消费持续性；铜阶段性调整；铝高位运行；锌区间震荡；铅谨慎追多；锡震荡偏强运行；镍震荡运行；豆粕冲高可关注多头离场机会，豆油暂时观望；棕榈油回调可做多；菜粕可买近抛远；棉花上方空间有限；白糖下方有支撑；苹果偏强运行；生猪关注反弹沽空机会；鸡蛋空单继续持有关注反弹加空机会；玉米或延续承压，玉米淀粉跟随玉米行情 [5][9][11][13][16][18][24][27][29][31][34][36][38][39][40][41][42][43][44][46][48][51][53][55][56][58][59][61][63][66][70][71][73][77] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.03%报116.520元，10年期主力合约持平于108.660元，5年期主力合约跌0.01%报106.030元，2年期主力合约跌0.01%报102.498元 [5] - 10月央行净投放200亿元，中期借贷便利净投放2000亿元，买断式逆回购净投放4000亿元 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，市场风险偏好提升，预计难有趋势行情，保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.89%，上证50股指期货（IH）主力-0.18%，中证500股指期货（IC）主力合约-1.92%，中证1000股指期货（IM）主力合约-1.55% [7] - 2025年10月A股新开户231万户，同比降66%；前10个月累计新开2246万户，同比增11%；6 - 9月新开户数回升，10月环比降21% [8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价915.58，涨幅-0.76%，夜盘收盘价908.92；白银主力合约收盘价11,238，涨幅-1.89%，夜盘收盘价11226 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息利好贵金属，但近期涨幅大，定价充分，波动加大，多单止盈后观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货回调，唐山普碳方坯报价2950元/吨，上海螺纹钢现货价格3070 - 3220元/吨，上海热卷报价3290 - 3310元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行态势未逆转，中期需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化，螺纹钢周产量环比下滑，库存高于去年同期，中期弱势难改，热卷走势与螺纹钢一致，可关注反弹高位做空机会 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货回调，PB粉港口现货报价783元/吨，超特粉现货价格690元/吨 [16] - 需求端铁水日产量降至240万吨以下，供应端二季度后环比回升，四季度预计同比增长，10月以来港口库存回升，当前与去年同期接近，市场供需格局转弱，可关注高位做空机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅回落 [18] - 焦煤供应因安检受限略偏紧，需求端采购补库，成交尚可，竞拍价格上调；焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，焦化企业生产受环保影响，部分亏损检修，供应量环比下降，下游钢厂正常采购，高炉利润压缩后是否接受提价待观察，期货短期或延续强势，可关注回调买入机会 [18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.72%至5754元/吨，硅铁主力合约收跌0.29%至5510元/吨，天津锰硅现货价格5680元/吨，跌20元/吨，内蒙古硅铁价格5250元/吨，持平 [21] - 10月31日当周加蓬锰矿发运量回升，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升至431万吨，报价低位企稳，库存仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格回暖，成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量213万吨，低于24年同期，9月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量分别为20.77万吨、11.32万吨，产量维持高位，需求偏弱，短期供应过剩；10月底仓单集中注销，供应宽松推动库存累升，可关注现货亏损区间低位多头机会 [21][22] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，收于5日均线上方 [23] - 因美国政府停摆，CFTC持仓报告暂停发布；10月24日当周美国石油和天然气钻机总数增加2座至550座，石油活跃钻机数增加2座至420座，天然气活跃钻机数维持121座；印度信实工业公司将遵守制裁并保持与俄供应商关系 [24] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，美国制裁俄石油公司及OPEC暂停增产利多油价，主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，跟随原油下行 [26] - 科威特A - Zour炼油厂停机后低硫燃料油市场有改善，但亚洲市场供应充足，380cst高硫燃料油市场因投标改善走强；截止10月29日当周，新加坡燃料油库存量增7.6%至2478万桶，进口量增超50%，出口量增22%，总库存远高于平均水平 [26][27] - 新加坡燃料油供应恢复利空，俄罗斯遭制裁及中美贸易摩擦降低利多，主力合约关注做空机会 [27][28] 聚烯烃 - 上一交易日，杭州PP市场报盘部分松动，余姚市场LLDPE价格个别调整30 - 50元/吨 [29] - 11月检修影响量预计41.6万吨，处于年内检修高位；社会库存和下游工厂库存同比偏低，后市有集体补库可能；11月是农膜和包装膜开工旺季，刚需支撑，市场有望反弹，暂时观望 [29] 合成橡胶 - 上一交易日，主力收跌2.30%，山东主流价格下调至10800元/吨，基差持稳，与天然橡胶价差放大至4000元，预计下行空间有限，震荡运行 [31][33] - 成本面弱势，原料端国内丁二烯市场跌势加速，供应端齐鲁石化、扬子石化顺丁装置检修，产量及产能利用率下降；需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货利于库存消化；库存端预计样本生产及贸易企业库存略下降 [31][32] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌1.42%，20号胶主力收跌1.97%，上海现货价格下调至14600元/吨附近，基差持稳 [34] - 供应端海外产区及国内海南受台风影响，原料释放不畅，采购价格高；需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货利于库存消化；库存端周天然橡胶延续深浅双降，浅色胶降幅明显；消息面2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%，可关注做多机会 [34] PVC - 上一交易日，主力合约收跌0.26%，现货价格持稳，基差持稳 [36] - 供应端本周PVC生产企业产能利用率78.26%，环比增1.69%，同比降0.93%；需求端国内部分北方下游进入淡季，开工下调，出口受印度假期及反倾销税影响预计下降；成本端煤炭回调，兰炭上涨，电石价格坚挺；本周社会库存环比降0.5%至103.0万吨，同比增25.09%，关注供应端变化 [36][37] 尿素 - 上一交易日，主力合约收涨0.80%，山东临沂上调至1560元/吨，基差略走扩 [38] - 供应端周内前期装置检修陆续恢复，产量小幅增加；需求端秋季肥尾单进入倒计时，部分开工受影响；成本面煤炭价格维稳，工厂报价先降后小涨，整体均价下降，利润继续收窄，新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显；企业总库存量155.43万吨，较上周减少7.59万吨，环比降4.66%，下方空间有限 [38] PX - 上一交易日，主力合约下跌，跌幅0.51%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨 [39] - 供需方面PX负荷升至87%，福佳大化10月底重启，11月初出产品；9月大陆PX进口量87.37万吨，环比降0.23万吨，同比降4.52万吨；短期供需结构改善，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，成本端原油震荡，或震荡调整，区间参与 [39] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.04% [40] - 供应端逸盛大化375万吨小幅降负，11月检修预计多于重启；需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.7%，江浙终端开工上升，原料备货增加；效益方面加工费下滑至120元/吨附近；短期加工费偏低，库存低位，成本端原油震荡，缺乏驱动，或震荡运行，谨慎看待 [40] 乙二醇 - 上一交易日，主力合约下跌，跌幅2.48% [41] - 供应端整体开工负荷76.19%，环比上升2.91%，内蒙古一套合成气制乙二醇装置升温重启；库存方面华东主港地区MEG港口库存约56.2万吨，环比增加3.9万吨，11月3 - 9日主港计划到货18.9万吨；需求端下游聚酯开工维持在91.7%，终端织机开工分化，备货下降，支撑有限；9月聚酯出口同比增环比下滑，近端装置重启供应增加，库存或累库，震荡偏弱运行，关注港口库存和供应变动 [41] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.26% [42] - 供应方面装置负荷降至94.3%附近，福建某工厂25万吨装置停车检修；需求方面江浙涤丝销售平淡，平均产销43%，下游负荷分别在84%、75%、82%，终端工厂原料备货增加；加工费调整至1100元/吨附近；短期供应维持偏高水平，需求端有改善，成本驱动有限，跟随成本震荡运行 [42] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.35%，加工费降至450元/吨附近 [43] - 供应方面工厂负荷上升至73.2%；需求端下游软饮料消费旺季渐结束，出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量481万吨，同比增长14%，9月出口量46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%；近期原料价格震荡，负荷略升，出口增速放缓，跟随成本端震荡运行 [43] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌4.34%至78560元/吨 [44] - 供应端产量处于高位，利润充足，生产积极性高，供应压力或加大；消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，供需双旺下社会库存去化，关注消费持续性 [44][45] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于85690元/吨，跌幅0.86% [46] - 宏观方面美国ISM制造业PMI不及预期和前值抑制金属价格；基本面海外矿山生产扰动频发，铜精矿供应偏紧，加工费负值抑制冶炼企业生产，部分企业检修，阳极板供应紧张，电解铜产量预计易降难增；需求端高铜价抑制消费，上周社会库存增加1000吨，美元指数走强，需求欠佳导致回调，阶段性调整 [46][47] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于21405元/吨，跌幅0.35%；氧化铝主力合约收于2764元/吨，跌幅0.4% [48] - 供应端北方铝土矿开采未恢复，氧化铝现货价格承压，行业开工率暂未明显下降，市场供应过剩；北方冬季限产对电解铝企业生产影响有限；需求端传统消费旺季接近尾声，高铝价抑制采购，华中地区环保限产影响消费，锭棒库存下降趋势不变，上周电解铝社会库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨；供过于求格局未改，氧化铝价格承压但成本有支撑，海外供应扰动及宏观回暖驱动铝价走强，高位运行 [48][49][50] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22640元/吨，跌幅0.2% [51] - 供应端澳大利亚精炼锌矿山生产受阻，国内北方矿山停产，冶炼企业冬储采购，锌精矿加工费承压，硫酸价格回落挤压利润，精炼锌产量增长受限；需求端下游各板块表现平淡；上周精炼锌社会库存下降600吨，需求支撑不足，上下驱动有限，区间震荡 [51][52] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17435元/吨，跌幅0.02% [53] - 供应端原生铅冶炼企业冬储，部分企业年底冲量，副产品收益提升，产量稳中有增；再生铅企业利润修复，但废电瓶供应偏紧，产量回升慢；需求端高铅价抑制采购，蓄企开工率受影响；上周电解铅社会库存下降2100吨，低库存和成本支撑铅价，但消费转弱制约上行，谨慎追多 [53][54] 锡 - 上一交易日，主力合约跌0.39%至283490元/吨 [55] - 供应端矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损，原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端下游消费市场传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下显性库存去化，震荡偏强运行 [55] 镍 - 上一交易日，主力合约跌0.2%至120080元/吨 [56] - 供应端印尼RKAB审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱，国内港口库存累库，但高品格镍矿偏紧，矿价有支撑，下游镍铁厂亏损，部分停产检修；需求端不锈钢进入传统消费旺季但受地产消费疲软制约，排产增长有限，镍铁成交冷清，钢厂压价；精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处于高位，一级镍过剩，震荡运行 [56] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌0.69%至3015元/吨，豆油主连收平至8108元/吨；现货方面，连云港豆粕3060元/吨，跌20元/吨，张家港一级豆油8420元/吨，涨50元/吨；隔夜美豆主连收跌1.26% [57] - 10月31日当周主要油厂大豆压榨量

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货难有趋势行情，股指大幅下跌风险不大，贵金属短期定价较充分，螺纹热卷等成材价格中期弱势，铁矿石市场供需格局转弱，焦煤焦炭短期或延续强势，铁合金短期供应过剩，原油和燃料油可关注做多机会，聚烯烃可暂时观望，合成橡胶震荡运行，天然橡胶可关注做多机会，PVC关注供应端变化，尿素下方空间有限，PX等化工品多震荡运行，碳酸锂关注消费持续性，铜阶段性调整，铝高位运行，锌持续震荡，铅谨慎追多，锡震荡偏强，镍震荡运行，农产品中豆粕可关注多头离场机会、豆油观望，棕榈油和生猪关注反弹沽空机会，鸡蛋空单继续持有，棉花上方空间有限，白糖下方有支撑，苹果偏强运行，玉米和淀粉或观望为宜 [6][9][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数合约下跌，30年期主力合约跌0.11%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.03% [5] - 央行开展783亿元7天期逆回购操作，当日3373亿元逆回购到期，单日净回笼2590亿元 [5] - 10月标普中国制造业PMI扩张态势放缓，后续稳经济政策或支撑PMI [5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.04%，上证50股指期货主力0.00%，中证500股指期货主力合约-0.34%，中证1000股指期货主力合约0.01% [8] - 国家移民管理局发布出入境政策，自11月5日起扩大往来港澳人才签注政策实施范围 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价922.58，涨幅0.07%，夜盘收盘价919.52；白银主力合约收盘价11455，涨幅0.12%，夜盘收盘价11350 [11] - 美联储理事米兰认为政策过于紧缩，主张再降息50个基点 [11] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金及美国劳动力市场放缓也利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，波动加大，多单止盈后可观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格3090 - 3230元/吨，上海热卷报价3310 - 3330元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹需求长期下降、中期稍有好转，供应产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹一致，技术面反弹遇阻回落，投资者可关注反弹高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显回调，PB粉港口现货报价787元/吨，超特粉现货价格692元/吨 [16] - 产业逻辑上需求回落、供应增加、库存回升，市场供需格局转弱，技术面反弹遇阻或回落，投资者可关注高位做空机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续回落，焦煤供应偏紧、需求尚可、竞拍价格上调，焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，供应环比下降，下游钢厂采购情况待观察 [18][19] - 技术面短期或延续强势，投资者可关注回调买入机会 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.03%至5794元/吨，硅铁主力合约收涨0.04%至5526元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨持平，内蒙古硅铁价格5250元/吨持平 [21] - 10月24日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存回升至443万吨，主产区电价企稳，成本低位上行，上周建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，铁合金产量维持高位、需求偏弱、供应过剩，10月底仓单集中注销但库存仍累升 [21] - 近期产量维持高位、需求回暖弱，短期供应过剩，成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，站上5日均线 [23] - 美国能源公司连续两周增加石油和天然气钻机数，印度信实工业公司将遵守对俄制裁 [23] - 贝克休斯钻机数增加但美原油产量增加难，美国制裁俄石油公司及OPEC暂停增产利多油价，主力合约关注做多机会 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，亚洲燃料油供应充足，超低硫燃料油现货价差上涨，高硫燃料油市场波动大，越南NghiSon炼油厂销售更多燃料油 [26][27] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格，主力合约关注做多机会 [27][28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘部分松动，余姚市场LLDPE价格个别调整10元/吨 [29] - 11月检修影响量处于年内高位，社会和下游工厂库存同比偏低，后市有补库可能，11月是农膜和包装膜开工旺季，检修和库存有支撑，市场有望反弹，可暂时观望 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌3.00%，山东主流价格下调至11000元/吨，基差持稳，与天然橡胶价差放大至4000元，预计下行空间有限，后市关注原料和供应情况 [31] - 原料丁二烯市场跌势加速，供应端部分装置检修产量及产能利用率下降，需求端轮胎企业开工环比下滑、月底出货利于库存消化，库存预计略下降，总结为震荡运行 [31][32][33] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌1.02%，20号胶主力收跌1.29%，上海现货价格下调至14700元/吨附近，基差持稳，上周盘面震荡、周尾回调，后市关注产区物候和需求预期 [34] - 供应端海外和国内产区受台风降雨影响原料释放不畅、采购价格高企，需求端轮胎企业开工环比下滑、月底出货利于库存消化，库存延续深浅双降，2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%，可关注做多机会 [34][35] PVC - 上一交易日主力合约收跌1.04%，现货价格下调20 - 30元/吨，基差持稳，供过于求格局延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口和供应缩减情况 [36] - 供应端产能利用率环比增加、同比减少，需求端国内北方下游进入淡季、出口预计下降，成本端煤炭回调、兰炭上涨、电石价格坚挺，社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨、同比增加25.09%，关注供应端变化 [36][37] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌0.37%，山东临沂持稳至1540元/吨，基差略走扩，短期关注出口政策和农需恢复信号，预计本周窄幅波动 [38] - 供应端装置检修未完全恢复、产量小幅增加，需求端秋季肥尾单影响开工，成本面基本维持，工厂报价先降后小涨、均价下降、利润收窄，企业总库存量环比减少4.66%，下方空间有限 [38] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约上涨0.51%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨 [39] - 供需方面负荷升至87%，福佳大化10月底重启、11月初出产品，9月进口量环比降0.3%、同比降4.9%，短期供需结构改善，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，成本端原油震荡，或震荡调整，考虑区间参与 [39] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约上涨0.31%，供应端逸盛大化小幅降负，负荷调整至78%附近，独山能源4期投产，11月检修预计多于重启，需求端聚酯装置变动不大、负荷91.7%，江浙终端开工上升、原料备货增加，加工费下滑至120元/吨附近 [40] - 短期加工费偏低、库存低位，成本端原油震荡，缺乏新驱动，或震荡运行，谨慎偏看待，关注油价变化 [40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌1.32%，供应端整体开工负荷76.19%环比上升，内蒙古一套装置计划短停检修，库存方面华东主港库存约56.2万吨环比增加3.9万吨，需求端下游聚酯开工维持91.7%，终端织机开工分化、备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑 [41] - 近端装置检修重启、供应增加、库存或累库，但需求预期改善、成本端情绪好转，或震荡运行，考虑区间参与，关注港口库存和进口变动 [41] 短纤 - 上一交易日短纤2512主力合约下跌0.35%，供应端装置负荷降至94.3%附近，福建某工厂停车检修，需求端江浙涤丝销售平淡、产销43%，下游负荷有差异，终端工厂原料备货增加，加工费调整至1100元/吨附近 [42] - 短期供应维持偏高水平，需求端有改善，成本驱动有限，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策调整 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片2601主力合约上涨0.18%，加工费降至450元/吨附近，供应方面工厂负荷上升至73.2%，需求端下游软饮料消费旺季结束、出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9月出口总量同比增长14%，9月出口量同比增加7%、环比减少10% [43] - 近期原料价格震荡，瓶片负荷略升、出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本震荡运行，注意控制风险 [43] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.1%至82280元/吨，江西宜春涉锂矿山企业变更储量报告，矿端正常生产，供应产量高位、利润充足、生产积极性高，消费端储能和动力电池需求改善，供需双旺下库存去化，关注消费持续性 [44][45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于86990元/吨，跌幅0.1%，宏观上中美元首会晤关税制约缓和但进展不及预期，10月美联储降息但鲍威尔偏鹰推动美元回升压制金属价格 [46] - 基本面上海外矿山生产扰动、铜精矿供应偏紧、加工费负值抑制冶炼生产，部分企业检修，阳极板供应紧张，产量预计易降难增，高铜价抑制消费，上周库存增加1000吨，价格经历前期上涨后或进入横盘整理阶段，阶段性调整 [46][47] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于21570元/吨，涨幅0.42%，氧化铝主力合约收于2780元/吨，跌幅0.18%，北方铝土矿开采未恢复，氧化铝价格承压、供应过剩，北方冬季限产对电解铝生产影响有限，传统消费旺季尾声高铝价抑制采购，消费端开工率或承压，但锭棒库存下降趋势不变，上周电解铝库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨 [48][49] - 供过于求格局未改，氧化铝价格承压但成本有支撑，海外供应扰动和宏观情绪回暖驱动铝价走强，高位运行 [49][50] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于22670元/吨，涨幅0.82%，供应方面澳大利亚和国内北方矿山生产受阻，冶炼企业冬储采购，加工费承压，硫酸价格回落挤压利润，产量增长受限，需求方面下游表现平淡，上周库存下降600吨 [51] - 库存小幅回落但需求支撑不足，上下行动力有限，预计延续震荡格局 [51][52] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于17440元/吨，涨幅0.2%，供应方面原生铅企业冬储需求旺盛、部分企业年底冲量、副产品收益提升，产量稳中有增，再生铅企业利润修复但受废电瓶供应制约产量回升缓慢，需求方面高铅价抑制采购，蓄企开工率受影响，上周库存下降2100吨 [53] - 低库存和成本支撑价格，但消费转弱制约上行空间，谨慎追多 [53][54] 锡 - 上一交易日主力合约跌0.25%至284900元/吨，矿端偏紧，佤邦复产慢、国内加工费低、冶炼厂亏损且原料库存缩紧、开工率低，进口方面印尼严打非法矿山影响产出及出口，供应总体偏紧，需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，整体需求有韧性，供需偏紧下库存去化，预计价格震荡偏强运行 [54] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.23%至120620元/吨，宏观上美联储降息、中美会谈释放积极信号，情绪好转，12月1日起结束缩表计划 [55] - 基本面印尼RKAB审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品位镍矿偏紧、价格有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损、部分停产检修，不锈钢消费旺季排产增长但受地产影响，消费难言乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处高位，一级镍过剩，预计价格震荡运行 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.70%至3026元/吨，豆油主连收跌0.52%至8110元/吨，现货方面连云港豆粕3080元/吨涨20元/吨、基差修复，张家港一级豆油8370元/吨跌30元/吨，中美贸易摩擦改善，美豆出口信心恢复，巴西大豆播种顺利但进度略落后，隔夜美豆主连收涨1.75% [56] - 10月31日当周主要油厂大豆压榨量234万吨维持高位，上周油厂豆粕库存96.31万吨环比回落，豆油库存122.40万吨环比小幅回落但压力仍大，9月餐饮收入增速创年内新低、食用油消费或受抑制，25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%、9月能繁母猪存栏量同比下滑0.66%，10月全国蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求温和增长 [56] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，供应偏宽松，巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品有成本支撑，美豆低位走强，豆粕延续冲高可关注多头离场机会，油间价差走缩给予豆油支撑减弱，供需面偏弱，考虑暂时观望 [57] 棕榈油 - 昨日生猪全国均价12.20元/公斤较昨日下跌0.14，北方猪价偏弱、社会猪价格稳弱、集团企业价格下滑，二育补栏转弱、出猪积极性一般，屠企亏损、宰量低位，供需失衡，猪价偏弱调整，南方多数市场猪价弱势下调，白条跟进乏力、走货难，二次育肥情绪冷却，猪价仍有偏弱可能，9月全国能繁母猪存栏环比下滑0.2%、同比下降0.7%，11月规模场计划出栏量或环比微降，出栏体重环比下降0.17kg至126.79kg，冻品库存库容率增加0.12%至19.99%，集团养殖成本约13.1元/千克成本低位震荡 [58][59] - 上一交易日主力合约下跌1.18%至11735元/吨，基差965/吨，月初集团场出栏量有限，二育和散户出栏增多，大猪价格下降后出栏进度或放缓，整体供应增长逐步兑现，关注反弹沽空机会 [60] 菜粕、菜油 - 上一交易日主产区鸡蛋均价2.83元/斤较前日下跌0.08，主销区鸡蛋均价3

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计难有趋势行情，保持谨慎[5][6] - 股指期货大幅下跌风险不大，可择机做多[8][9] - 贵金属短期定价较充分，前期多单可止盈后观望[11][12] - 螺纹、热卷价格中期弱势或难改，可关注反弹时的高位做空机会[13] - 铁矿石市场供需格局转弱，可关注高位做空机会[15][16] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势，可关注回调买入机会[17][18] - 铁合金短期或延续供应过剩，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会[20] - 原油主力合约关注做多机会[21][22] - 燃料油主力合约关注做多机会[23][24][25] - 聚烯烃关注做空机会[26][27] - 合成橡胶震荡运行[28][29] - 天然橡胶关注做多机会[30][31] - PVC关注供应端变化[32][33] - 尿素下方空间有限[34][35] - PX短期或震荡调整，考虑区间参与[36] - PTA短期或震荡运行，谨慎偏多看待[37] - 乙二醇短期或震荡运行，考虑区间参与[39] - 短纤短期或跟随成本震荡运行[40] - 瓶片后市或跟随成本端震荡运行[41][42] - 碳酸锂关注消费持续性[43] - 铜价或进入横盘整理阶段[44][45] - 铝价或维持高位震荡走势[45][46] - 锌价预计延续震荡格局[47][48] - 铅价建议谨慎追多[48][49] - 锡价或震荡偏强运行[50] - 镍价预计震荡运行[51][52] - 豆粕调整后可关注下方支撑区间多头机会，豆油暂时观望[53][54][55] - 棕榈油可考虑回调做多[56][57] - 菜油可考虑回调做多[58][59][60] - 棉价上方空间有限[61][63][64] - 白糖下方有一定支撑[65][67][68] - 苹果偏强运行[69][70] - 生猪考虑关注反弹沽空机会[71][72][73] - 鸡蛋空单继续持有，关注后续反弹加空机会[74][75] - 玉米价格或延续承压，观望为宜；玉米淀粉或跟随玉米行情[76][77][78] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.42%报116.680元，10年期主力合约涨0.04%报108.680元，5年期主力合约跌0.01%报106.065元，2年期主力合约跌0.02%报102.544元[5] - 10月31日央行开展3551亿元7天期逆回购操作，单日净投放1871亿元[5] - 中国10月官方制造业PMI为49，非制造业PMI为50.1 [5] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货（IF）主力合约-1.43%，上证50股指期货（IH）主力-1.13%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.89%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.02%[7] - 证监会和中基协发布基金业绩比较相关文件，对主动管理权益类基金业绩衡量和基金经理薪酬有规定[7][8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值低且中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解[8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价921.92，涨幅1.07%，夜盘收盘价921.84；白银主力合约收盘价11,441，涨幅1.67%，夜盘收盘价11382[10] - 欧元区10月CPI初值同比升2.1%，核心CPI初值同比升2.4% [10] - 财政部、税务总局发布黄金有关税收政策公告[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调[13] - 需求端长期房地产行业下行，中期传统需求旺季下游需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化致螺纹钢周产量环比下滑，库存总量高于去年同期[13] - 热卷基本面与螺纹钢逻辑相似，走势或一致，钢材期货反弹空间或许不大[13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调[15] - 全国铁水日产量降至240万吨以下，需求回落；供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升，四季度预计同比增长；10月以来港口库存持续回升[15] - 铁矿石市场供需格局转弱，期货反弹遇阻后或回落[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅回落[17] - 焦煤供应端因安检受限略偏紧，需求端下游采购补库，竞拍价格多数上调；焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，焦化企业生产受环保影响且因焦煤价涨部分亏损检修，供应量环比下降，下游钢厂正常采购，高炉利润压缩后对焦炭提价接受情况待察[17] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势[17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌1.43%至5772元/吨；硅铁主力合约收跌1.65%至5500元/吨[19] - 10月24日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳，库存仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，成本低位上行[19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，9月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，10月底仓单集中注销但库存仍累升[19][20] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落区间震荡，受阻于5日均线[21] - 美国能源公司削减石油和天然气钻机数量，印度国有炼油商称俄罗斯原油在其供应中占比小[21] - 贝克休斯钻机数减少，美国原油产量增加任重道远，美国制裁俄罗斯石油公司利多原油价格，市场关注点转向OPEC会议[21] 燃料油 - 上一交易日燃料油小幅震荡，收于5日均线下方[23] - 高硫燃料油和超低硫燃料油现货价差下跌，市场供应充足，亚洲地区供应将增加，富查伊拉燃料市场有下游咨询需求，其燃料价格较新加坡便宜[23] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭到制裁、中美贸易摩擦降低利多价格[24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘重心下移，余姚市场LLDPE价格个别调整[26] - 11月检修影响量预计处年内高位，社会库存和下游工厂库存同比偏低，11月是农膜和包装膜开工旺季[26] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.72%，山东主流价格下调，基差持稳，与天然橡胶价差放大至4000元[28] - 原料端国内丁二烯市场跌势加速，供应端齐鲁石化、扬子石化顺丁装置检修影响显现，产量及产能利用率下降，需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化，下周期预计样本生产及贸易企业库存略下降[28] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌2.65%，20号胶主力收跌2.90%，上海现货价格下调，基差持稳[30] - 供应端海外产区泰南及越南、国内海南受台风强降雨影响，原料释放不畅，采购价格高企；需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化；库存周天然橡胶延续深浅双降，浅色胶降幅明显；2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%[30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.80%，现货价格下调，基差持稳[32] - 供应端本周装置产能利用率提升，产量环比增加2.21%；需求端生产企业预售环比增加15.59%至100.16万吨；成本利润端烧碱现货下跌，液氯补贴幅度收窄，山东ECU盈利收缩，PVC+烧碱联产小幅亏损，西北装置利润可观；社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨，同比增加25.09%[32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.43%，山东临沂下调，基差持稳[34] - 供应端周内前期装置检修陆续恢复但未完全恢复，产量小幅增加；需求端秋季肥尾单进入倒计时，部分开工受影响；煤炭价格维稳，成本面基本维持，尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，利润继续收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显；企业总库存量163.02万吨，港口样本库存量为21万吨[34] PX - 上一交易日，PX主力合约下跌，跌幅0.21%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨[36] - 供需方面PX负荷升至87%，福佳大化10月底重启，11月初出产品；9月大陆PX进口量环比降0.3%，同比降4.9%[36] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.48%[37] - 供应端逸盛大化375万吨小幅降负，PTA负荷调整至78%附近，独山能源4期300万吨已投料生产，11月检修预计多于重启；需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.7%，江浙终端开工上升，工厂原料备货增加；效益方面上下游错配利润向上游集中，加工费略修复至160元/吨附近[37] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅1.35%[38] - 供应端整体开工负荷在76.19%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在83.44%；库存方面华东主港地区MEG港口库存约52.3万吨，环比下降5.6万吨，10月27日至11月2日主港计划到货19.8万吨；需求端下游聚酯开工维持在91.7%，终端织机开工分化，备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑，瓶片表现偏弱[38][39] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.7%[40] - 供应方面装置负荷降至94.3%附近，福建某工厂25万吨装置停车检修；需求方面江浙涤丝销售平淡，平均产销43%，下游加弹、织造、印染负荷分别在84%、75%、82%，终端工厂原料备货增加，坯布出货整体提升，局部上涨；加工费调整至1125元/吨附近[40] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.63%，加工费降至450元/吨附近[41] - 供应方面工厂负荷上升至73.2%；需求端下游软饮料消费旺季或结束，出口小幅缩减但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，9月出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%[41][42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌3.42%至80780元/吨[43] - 部分宜春涉锂矿企完成矿种变更储量核实报告，矿端正常生产，碳酸锂产量处于高位，供应端利润充足，生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求同步改善，社会库存逐步去化[43] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于87130元/吨，跌幅0.09%[44] - 宏观方面中美元首会晤后关税制约缓和但进展不及预期，贸易谈判进入相持阶段，10月美联储议息会议降息25个基点，主席鲍威尔释放偏鹰信号，美元指数回升压制基本金属价格[44] - 基本面海外矿山生产扰动频发，铜精矿供应偏紧，加工费维持负值，冶炼企业生产积极性受抑制，部分企业检修，阳极板供应紧张，短期内电解铜产量易降难增，高铜价抑制下游消费，上周电解铜社会库存增加1000吨[44] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于21415元/吨，涨幅0.61%；氧化铝主力合约收于2768元/吨，跌幅1.49%[45] - 北方地区铝土矿开采未恢复，氧化铝现货价格承压下行，部分高成本企业接近盈亏平衡线，但行业整体开工率未明显下降，市场供应过剩；北方冬季限产对电解铝企业生产影响有限；传统消费旺季接近尾声，高铝价抑制下游采购意愿，华中地区环保限产影响消费端开工率，铝水比例或回落，电解铝社会库存可能累积，上周电解铝社会库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨[45] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22455元/吨，跌幅0.47%[47] - 供应方面澳大利亚精炼锌矿山生产受阻，国内北方矿山停产，冶炼企业冬储采购，锌精矿加工费承压，硫酸价格回落挤压冶炼企业利润，精炼锌产量增长受限；需求方面下游各板块表现平淡；上周精炼锌社会库存下降600吨[47] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17355元/吨，跌幅0.26%[48] - 供应方面原生铅冶炼企业冬储，对铅精矿需求旺盛，部分企业年底冲量，副产品收益提升，产量稳中有增，再生铅企业利润修复但受废电瓶供应制约，产量回升缓慢；需求方面高铅价抑制下游采购积极性，蓄企开工率受影响；上周电解铅社会库存下降2100吨[48] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.44%至285000元/吨[50] - 矿端偏紧，佤邦复产进度慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端下游消费市场传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下精炼锡显性库存去化[50] 镍 - 上一交易日主力合约涨0.07%至120720元/吨[51] - 宏观上美联储宣布降息，结束缩表计划，中美会谈释放积极信号；基本面印尼RKAB审批规则修改，市场担忧供应，矿端价格走弱但高品格镍矿仍偏紧，矿价有支撑，不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，部分印尼高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费旺季但受制于地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处于相对高位，一级镍处于过剩格局[51][52] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨1.34%至3021元/吨，豆油主连收跌0.25%至8128元/吨；现货方面连云港豆粕3060元/吨，涨20元/吨，张家港一级豆油8400元/吨，持平[53] - 中美贸易摩擦有望改善，巴西大豆播种顺利但进度略落后，隔夜美豆主连收涨0.72%；10月31日当周主要油厂大豆压榨量234万吨，上周样本油厂豆粕库存96.31万吨，豆油库存122.40万吨，均环比回落[53] - 2025年9月餐饮收入同比增长0.86%，增速创年内新低，食用油消费或受抑制；25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%，25年9月能繁

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货难有趋势行情，保持谨慎；股指期货大幅下跌风险不大，可择机做多；贵金属定价较充分，前期多单可止盈后观望；螺纹钢和热卷价格中期弱势或难改，可关注反弹时高位做空机会；铁矿石、焦煤焦炭期货短期走势偏强，可关注回调买入机会；铁合金短期或延续供应过剩，回落后可关注低位多头机会；原油、燃料油主力合约关注做多机会；合成橡胶震荡运行；天然橡胶关注做多机会；PVC关注供应端变化；尿素下方空间有限；PX短期或震荡调整，区间参与；PTA、短纤、瓶片短期或跟随成本震荡运行；乙二醇短期或震荡运行，区间参与；碳酸锂关注消费持续性；沪铜主力合约暂时观望；锡价或震荡偏强运行；镍价或震荡运行；豆粕调整后可关注下方支撑区间多头机会，豆油暂时观望；棕榈油、菜油可考虑回调做多；棉价上方空间有限；白糖下方有一定支撑；苹果偏强运行；生猪考虑关注反弹沽空机会；鸡蛋空单继续持有，关注后续反弹加空机会；玉米价格或延续承压，观望为宜，玉米淀粉跟随玉米行情为主 [7][8][9][10][11][12][14][16][19][22][24][27][28][30][33][36][39][40][43][44][45][46][47][50][51][53][55][57][60][63][64][67][68][69][70][73][75][78] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.19%报116.150元，10年期主力合约涨0.05%报108.630元，5年期主力合约持平于106.065元，2年期主力合约跌0.01%报102.554元 [5] - 央行开展3426亿元7天期逆回购操作，单日净投放1301亿元 [5] - 2025年第三季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.07%，预计货币政策将保持宽松，国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.69%，上证50股指期货主力-0.55%，中证500股指期货主力合约-1.06%，中证1000股指期货主力合约-0.91% [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价912.16，涨幅0.14%，夜盘收盘价920.4；白银主力合约收盘价11,253，涨幅-0.75%，夜盘收盘价11448 [11] - 欧元区第三季度GDP初值同比增1.3%，环比增0.2% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金、美联储有望降息也利好贵金属，但近期涨幅大，定价充分，波动加大，前期多单止盈后观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯最新报价3000元/吨，上海螺纹钢现货价格在3110 - 3240元/吨，上海热卷报价3310 - 3330元/吨 [13][14] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹钢需求长期下降、中期稍有好转，供应产能过剩但周产量环比下滑，库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹钢一致，可关注反弹时高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在805元/吨，超特粉现货价格715元/吨 [16] - 全国铁水日产量维持在240万吨左右，需求有支撑，供应进口量和国产矿产量二季度后环比回升但前9个月同比下降，港口库存低于去年同期，短期供需对价格有支撑，中期或转弱，可关注回调买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货冲高回落 [18] - 焦煤供应受安检影响略偏紧，需求端采购补库，竞拍价格多数上调；焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，供应受环保影响下降，下游钢厂采购正常但高炉利润压缩后是否接受提价待观察，短期或延续强势，可关注回调买入机会 [19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.24%至5842元/吨，硅铁主力合约收跌0.47%至5550元/吨，天津锰硅现货价格5720元/吨持平，内蒙古硅铁价格5250元/吨涨50元/吨 [21] - 10月24日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位微幅回落，库存仍偏低，铁合金成本低位上行 [21] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，9月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，10月底铁合金仓单集中注销，库存持续累升，回落后可关注低位多头机会 [21][22] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，跌破5日均线 [23] - 美国能源公司连续第二周增加石油和天然气钻机数，截至10月24日当周总数增加2座至550座，较去年同期低35座或6% [23] - 印度信实工业公司将遵守西方对俄罗斯制裁，维持与俄石油公司长期协议，贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，美国制裁俄石油公司利多原油，市场关注点或转向OPEC会议，主力合约关注做多机会 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，跟随原油下行，亚洲燃料油供应充足，超低硫燃料油投标价回升，高硫燃料油市场波动大 [26] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格，主力合约关注做多机会 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.46%，山东主流价格上调至11400元/吨，基差持稳 [29] - 周期末短中期检修增多预期升温，供应带动市场止跌反弹，涨幅超预期，原料端偏空及民营供应增量预期影响下，短期顺丁市场维持弱势，整体宽幅震荡，后市关注原料端行情及供应面变动 [29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.29%，20号胶主力收跌0.20%，上海现货价格持稳至14900元/吨附近，基差持稳 [31] - 产区受台风及降水影响新胶增量慢，原料收购价坚挺上涨，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅提升，本周天然橡胶大幅降库，关注做多机会 [31] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨0.55%，现货价格持稳，基差持稳 [34] - 当前PVC供过于求基本面延续，继续大幅向下空间有限，向上需基本面好转，关注供应端变化 [34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.97%，山东临沂下调至1550元/吨，基差持稳 [37] - 短期关注出口政策变动及农需季节性恢复信号，预计本周窄幅波动，供应端装置检修增多，供应压力放缓，需求端农业市场走货渐增，成本面基本维持，利润收窄，下方空间有限 [37][39] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX主力合约下跌，跌幅0.39%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在120美元/吨 [40] - PX负荷升至85.9%，环比增加1%，9月大陆PX进口量环比减少0.23万吨，下降0.3%，同比减少4.52万吨，下降4.9%，原油震荡回落，短期PX供需结构有改善，或震荡调整，区间参与 [40] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.87%，供应端逸盛大化375万吨小幅降负，PTA负荷调整至78%附近，独山能源4期300万吨PTA已于10月下投料生产，11月检修预计多于重启 [41] - 需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.7%，江浙终端开工上升，工厂原料备货增加，加工费略修复至160元/吨附近，短期PTA加工费偏低，库存维持低位，成本端原油震荡调整，缺乏新驱动，跟随成本震荡运行 [41][42][43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅1.2%，整体开工负荷在76.19%，环比上升2.91%，华东主港地区MEG港口库存约52.3万吨，环比下降5.6万吨，10月27日至11月2日，主港计划到货数量约为19.8万吨 [44] - 下游聚酯开工维持在91.7%，终端织机开工分化，备货下降，需求端支撑有限，9月聚酯出口同比增环比下滑，近端装置检修重启，供应增加，库存或小幅累库，但需求预期改善叠加成本端情绪好转，短期震荡运行，区间参与 [44] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.55%，装置负荷降至94.3%附近，福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修两周 [45] - 需求端江浙涤丝销售平淡，平均产销43%，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在84%、75%、82%，终端工厂原料备货增加，坯布出货整体提升，加工费调整至1125元/吨附近，短期供应维持偏高水平，需求端有改善，但成本驱动有限，跟随成本震荡运行 [45] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.77%，加工费降至450元/吨附近，供应方面工厂负荷上升至73.2% [46] - 需求端下游软饮料消费旺季或结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，9月出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%，后市跟随成本端震荡运行 [46] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨1.19%至83400元/吨，江西宜春涉锂矿企完成矿种变更储量核实报告，矿端正常生产，碳酸锂产量处于高位，供应端利润充足，生产积极性高 [47] - 消费端储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，供需双旺格局下社会库存逐步去化，关注消费持续性 [47] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行，因中美谈判未超出预期，上海金属网1电解铜报价87820 - 88280元/吨，均价88050元/吨，较上交易日上涨280元/吨，对沪铜2510合约报贴120 - 升10元/吨 [48] - 美联储如期降息25基点，但降息进度可能不如市场预期顺畅，铜价冲高后回撤，现货市场整体平稳，下游采购情绪不高，现货贴水扩大后部分贸易商低接意愿上升，印尼铜矿未复产对铜价有支撑，主力合约暂时观望 [48][49][50] 锡 - 上一个交易日主力合约跌0.65%至282840元/吨，矿端偏紧，佤邦复产进度慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼严打非法矿山影响后续产出及出口，供应总体偏紧 [51] - 需求端锡下游消费市场复杂，整体需求未强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域有结构性支撑，供需偏紧下精炼锡显性库存去化，价格或震荡偏强运行 [51] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.4%至120760元/吨，美联储宣布降息，中美会谈释放积极信号，宏观情绪好转，12月1日起结束缩表计划 [52] - 基本面印尼RKAB审批修改，市场对供应担忧再起，矿端价格走弱，国内港口库存累库，但高品格镍矿偏紧，矿价有支撑，下游镍铁厂亏损加大，部分停产检修，不锈钢进入传统消费旺季但受制于地产消费疲软，下游需求弱，一级镍过剩，价格或震荡运行 [52][53] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨0.67%至2994元/吨，豆油主连收涨0.91%至8168元/吨，连云港豆粕3040元/吨持平，张家港一级豆油8400元/吨涨50元/吨，中美贸易摩擦有望改善，美豆主连收涨1.26% [54] - 10月24日当周主要油厂大豆压榨量237万吨，迅速恢复至高位水平，上周样本油厂豆粕库存96.31万吨，环比-8.36万吨，豆油库存122.40万吨，环比小幅回落，库存压力仍偏大 [54] - 2025年9月餐饮收入同比增长0.86%，增速创年内新低，食用油消费或受抑制，3季度末生猪存栏同比增长2.31%，8月能繁母猪存栏量同比微升，9月全国蛋鸡存栏量13.13亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计温和增长 [54] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品低位有成本支撑，美豆供应高峰期有压力，豆粕调整后可关注下方支撑区间多头机会，豆油暂时观望 [55] 棕榈油 - 棕连跌四日后小幅回升，追随大商所豆油期货升势，马币回落亦提供支撑，印尼8月棕榈油库存环比下降1%至254万吨，马来西亚10月1 - 25日棕榈油产品出口量较前月同期减少0.3 - 0.4% [56] - 中美元首会晤后美国取消部分关税，中方相应调整反制措施，双方延长部分关税排除措施，中国9月棕榈油进口量为14.73万吨，环比减少56.22%，棕榈油累库，库存处于近7年同期中间水平，可考虑回调做多 [56][57] 菜粕、菜油 - 加菜籽收高，追随大豆期货涨势，2025年9月，加拿大油菜籽压榨量为1,007,389吨，较前一个月增加16.07%，较去年同期增加7.97% [58] - 中美元首会晤后美国取消部分关税，中方相应调整反制措施，双方延长部分关税排除措施，中粮集团购买美豆，关注后续采购情况 [58] - 2025年9月我国进口菜籽环比降53.23%，进口菜油环比增长13.84%，进口菜粕环比下降26.11%，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存分别至近7年同期次低、最高、最高水平，菜油可考虑回调做多 [58][59][60] 棉花 - 上一日，国内郑棉震荡运行，波动不大，隔夜外盘棉花下跌1.2%，因利好落地后获利了解，美国政府停摆，各项数据暂停发布 [61] - 中美两国元首会晤，加强经贸合作，就多问题达成共识，9月纺织服装出口同比下降1.4%，降幅收窄，1 - 9月累计出口同比微降0.3% [61] - 今年国内棉采收提前，2025年全国棉花种植面积上调271万亩至4730.6万亩，同比增幅7.6%，总产上调51.6万吨至741.5万吨，棉价上方套保压力大，上方空间有限 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储虽表态偏鹰派，但美国经济增速放缓和政府债务还息压力或倒逼其继续鸽派，有望延续降息路径，12月可能继续降息，2026年降息次数或超1次 [13][16] - 对各类资产走势有不同展望，美股看多做多情绪高涨但风险累积，美债收益率曲线结束倒挂，贵金属适合逢低配置，大宗商品有上涨动力，人民币汇率或升值，A股有向上空间 [17] 根据相关目录分别进行总结 10月美联储会议主要看点 - 10月30日凌晨，美联储以10票赞成、2票反对将利率下调至3.75%-4%区间，为年内第二次降息，贴现利率同步下调至4.00%，并宣布12月1日结束量化紧缩 [3] - 理事米兰希望更快降息50个基点，行长施密德希望维持利率不变 [3] - 声明指出今年通胀上升且处高位，经济温和扩张但前景不确定性高，就业下行风险上升，货币政策具适度限制性，未来路径依数据和风险平衡评估 [3] - 本次会议未提供经济预测和利率点阵图 [4] - 鲍威尔发言要点：12月是否降息不确定，内部意见分歧大；通胀水平仍偏高；经济温和扩张但前景不确定；就业市场逐步降温；政府停摆致数据缺失或成暂停决策理由；未决定资产负债表具体组成，调整将循序渐进 [5][7] 主要大类资产的价格走势 - 鲍威尔鹰派表态使市场对12月降息概率从95%降至65%，美股、美债、黄金、数字货币盘中急跌，美元拉升，最终纳指收涨、道指收跌 [8] - 10年期美债收益率涨超9个基点报4.068%，2年期涨超10个基点报3.602%，美元涨超0.5%，现货黄金下跌2.5%，白银涨幅收窄至1.1%，原油反弹 [8][9] 对美国经济和美联储货币政策展望 - 因政府停摆9月非农数据停发，9月CPI增速回升但低于预期，全球金融市场风险偏好处高位，主要股票指数涨，美债收益率变化不大，美元指数回升 [10] - ADP数据显示就业市场降温，9月未季调CPI同比升3%低于预期，核心CPI同比升3%也低于预期 [10] - 当前经济数据和金融市场显示美国经济增速放缓、CPI回升，经济陷入滞涨风险上升，美联储有望延续降息路径 [13] 对后续资产走势的看法 - 美股：降息预期和新兴产业高景气度助推乐观情绪，看多做多情绪高涨，但风险累积 [17] - 美债：短期国债收益率下行，长端变化不大，收益率曲线结束倒挂，若经济放缓长短期收益率均有望下行 [17] - 贵金属：避险和配置价值强化，黄金长期逻辑坚挺但短期有回调风险，白银跟随黄金波动 [17] - 大宗商品：全球贸易局势缓和、美联储降息和流动性充裕提供支撑，国内政策改善供需关系，有上涨动力 [18] - 人民币汇率：美元或处下行周期，中美经贸关系缓和，人民币贬值压力不大，可能升值 [20] - A股：宏观经济有韧性，估值有修复空间，企业盈利有上升预期，看好长期表现 [20]