投资评级 - 投资评级为增持（维持）[2][4] - 当前股价35.43元，总市值399.42亿元，流通市值392.98亿元[2] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司海外产能基地建设稳步推进，2025年前三季度营收与净利润实现双增长，固态电池材料技术持续突破[4][5][6] - 2025年Q1-Q3实现营业收入123.84亿元，同比增长20.60%；归母净利润为7.68亿元，同比增长14.37%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.89亿元、16.71亿元、20.02亿元，对应EPS为1.05元、1.48元、1.78元[4] - 当前股价对应市盈率（PE）为33.6倍（2025E）、23.9倍（2026E）、20.0倍（2027E）[4] 主营业务与产能布局 - 2025年上半年负极材料销量超过26万吨，同比增长32.83%，毛利率为25.59%[5] - 2025年上半年正极材料销量超过1万吨，同比增长4.30%，毛利率为11.70%，同比提升5.72个百分点[5] - 截至2025年6月底，公司已投产负极材料产能为57.5万吨/年，已投产正极材料产能为7.3万吨/年[5] - 海外基地建设稳步推进：印尼基地年产8万吨负极材料项目（一期）已建成，（二期）在建；摩洛哥布局正极材料5万吨/年及负极材料6万吨/年产能[5] 技术研发与产品创新 - 在全固态电池材料领域，开发了行业内首款匹配全固态电池的锂碳复合负极材料，已获客户技术认可[6] - 硫化物固态电解质产品粒度达500nm以下，离子导率及电芯循环性能满足客户需求[6] - 氧化物电解质产品获百吨级订单，匹配电芯装机量超过1GWh；聚合物电解质获吨级订单[6] - 新开发CVD硅碳用多孔碳进入中试阶段，CVD硅碳产品获全球多家主流动力客户认可，预计2025年量产出货[6] - 2025年上半年正式发布固态电池材料整体解决方案，推出"贝安FLEX系列"半固态及"贝安GUARD系列"全固态电池核心材料[6]

北交所融资融券整体情况 - 截至11月10日，北交所融资融券余额合计79.13亿元，较前一交易日减少4160.66万元 [1] - 融资余额为79.12亿元，较前一交易日减少4176.03万元，为连续5个交易日减少 [1] - 融券余额为66.22万元，较前一交易日增加15.37万元 [1] 个股融资余额排名 - 融资余额居前的个股为锦波生物（4.15亿元）、曙光数创（3.35亿元）、贝特瑞（2.89亿元） [1] - 从融资余额占流通市值比例看，算术平均值为1.33% [1] - 占比居前的个股有奥迪威（4.28%）、巨能股份（3.87%）、海达尔（3.84%） [1] 融资净买入与净卖出 - 11月10日共有124只股票获融资净买入，净买入金额在百万元以上的有33只 [1] - 融资净买入额居首的为贝特瑞，当日净买入3520.15万元 [1] - 融资净买入金额居前的还有同力股份（748.91万元）、视声智能（594.27万元） [1] - 融资净卖出金额居前的股票为灵鸽科技（1941.27万元）、开发科技（1788.31万元）、开特股份（1536.35万元） [1] 融资活跃个股的行业分布 - 获融资净买入超百万元的股票中，电力设备、机械设备、电子等行业最为集中，分别有9只、5只、4只个股上榜 [2] 融资活跃个股的市场表现 - 11月10日获融资净买入超百万元个股平均上涨0.06% [2] - 涨幅居前的有骑士乳业（上涨6.43%）、惠丰钻石（上涨5.23%）、润普食品（上涨4.28%） [2] - 下跌的有17只，跌幅居前的有曙光数创、路桥信息、同力股份 [2] 融资活跃个股的流动性 - 获融资净买入超百万元个股11月10日加权平均换手率为3.60% [2] - 换手率居前的有惠丰钻石（20.43%）、骑士乳业（16.25%）、天宏锂电（10.60%） [2] - 当日北交所股票日均换手率为3.81% [2]

北交所市场整体成交概况 - 11月10日北交所个股合计成交量为9.52亿股，成交额为201.86亿元，成交额较上一交易日减少13.17亿元 [1] - 全市场可交易个股中，收盘上涨的共127只，占比45.20%，下跌的共145只 [1] - 全天成交额超过1亿元的股票共有51只 [1] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括泰鹏智能上涨13.62%，安达科技上涨13.02%，盖世食品上涨8.78% [1] - 跌幅居前的个股包括中诚咨询下跌7.63%，方盛股份下跌5.35%，海达尔下跌4.57% [1] 个股成交活跃度 - 成交额居前的股票有安达科技（10.68亿元）、贝特瑞（7.27亿元）、锦华新材（5.22亿元） [1] - 换手率超过10%的个股有22只，其中6只换手率超过20% [1] - 换手率居前的个股包括中诚咨询（44.96%）、盖世食品（40.63%）、灿能电力（37.44%） [1] 重点个股交易数据 - 安达科技收盘价8.68元，上涨13.02%，换手率26.63%，成交额10.68亿元 [1] - 贝特瑞收盘价36.70元，下跌1.79%，换手率1.74%，成交额7.27亿元 [1] - 锦华新材收盘价63.86元，下跌4.24%，换手率25.95%，成交额5.22亿元 [1] - 盖世食品收盘价15.12元，上涨8.78%，换手率40.63%，成交额3.83亿元 [1] - 灿能电力收盘价25.53元，上涨7.27%，换手率37.44%，成交额3.81亿元 [1]

市场整体表现 - 北交所市场11月7日总成交量为9.80亿股，成交金额达到215.04亿元，较上一交易日增加1.29亿元 [1] - 个股表现分化，收盘上涨个股数量为68只，占可交易个股总数的24.20%，下跌个股数量为209只 [1] 个股价格变动 - 新股中诚咨询上市首日表现强劲，收盘上涨170.08% [1][2] - 涨幅居前的个股包括泓禧科技上涨18.52%，安达科技上涨16.36% [1] - 跌幅居前的个股有广信科技下跌6.41%，常辅股份下跌5.79%，大地电气下跌5.60% [1] 成交活跃度 - 全日成交额超过1亿元的股票共有62只 [2] - 成交额排名前三的个股为贝特瑞（9.14亿元）、安达科技（8.49亿元）、锦华新材（6.84亿元） [2] - 换手率超过10%的个股有23只，其中6只个股换手率超过20% [2] - 中诚咨询换手率最高，达到86.25%，灿能电力和锦华新材换手率分别为35.44%和33.33% [2] 重点个股交易明细 - 贝特瑞收盘价37.37元，上涨4.24%，成交额9.14亿元 [2] - 安达科技收盘价7.68元，上涨16.36%，换手率25.03%，成交额8.49亿元 [2] - 锦华新材收盘价66.69元，上涨9.45%，换手率33.33%，成交额6.84亿元 [2] - 富士达收盘价34.90元，下跌5.16%，成交额4.58亿元 [2]

市场整体表现 - 北交所市场11月5日总成交量为10.07亿股，总成交额为222.18亿元，较上一交易日减少7.31亿元 [1] - 个股表现分化，收盘上涨个股共计182只，占可交易个股的65.00% [1] - 收盘涨停个股包括灿能电力，涨幅居前的有亿能电力、广信科技、球冠电缆，分别上涨20.79%、13.30%、9.51% [1] 领涨与领跌个股 - 涨幅居前的个股为亿能电力、广信科技、球冠电缆，收盘涨幅分别为20.79%、13.30%、9.51% [1] - 跌幅居前的个股有富士达、数字人、铁拓机械，收盘跌幅分别为7.68%、6.42%、5.16% [1] - 灿能电力股价收盘涨停，涨幅达29.96% [1] 成交活跃度分析 - 全天成交额超过1亿元的股票共有62只 [1] - 成交额居前的股票包括富士达、贝特瑞、科润智控，成交额分别为6.62亿元、5.88亿元、5.22亿元 [1] - 换手率超过10%的个股有27只，其中7只个股换手率超过20%，换手率在5%至10%之间的有48只 [1] 高换手率个股 - 换手率居前的股票有丹娜生物、灿能电力、亿能电力，换手率分别为44.61%、41.10%、32.40% [1] - 科润智控换手率达30.08%，成交额为5.22亿元 [1] - 锦华新材换手率为23.44%，成交额为4.45亿元 [1]

市场整体表现 - 北交所市场11月4日总成交量为9.58亿股，成交金额为229.50亿元，较上一交易日减少30.82亿元 [1] - 市场呈现普跌格局，收盘上涨个股仅34只，占可交易个股的12.14%，下跌个股达242只 [1] 个股价格变动 - 路桥信息、荣亿精密、天马新材涨幅居前，分别上涨10.82%、10.52%、8.38% [1] - 丹娜生物、开特股份、迪尔化工跌幅居前，分别下跌16.75%、6.76%、5.85% [1] 成交活跃度分析 - 全天成交额超1亿元的股票共有60只，富士达、贝特瑞、荣亿精密成交额领先，分别为8.22亿元、6.18亿元、5.68亿元 [1] - 换手率超过10%的个股有24只，其中7只换手率超20%，丹娜生物换手率最高，达61.26% [1] - 换手率在5%至10%之间的个股有44只，换手率在1%至5%之间的个股有205只 [1] 重点个股交易明细 - 富士达收盘价40.08元，上涨1.75%，换手率11.55%，成交额8.22亿元 [1] - 贝特瑞收盘价35.68元，下跌2.43%，换手率1.55%，成交额6.18亿元 [1] - 荣亿精密收盘价25.85元，上涨10.52%，换手率26.69%，成交额5.68亿元 [1]

锂电行业趋势 - 锂电池行业在经历2023-2024年产能过剩和价格战的低迷后，于2025年出现供需矛盾缓解和价格拐点迹象 [1][9] - 关键材料六氟磷酸锂价格自2025年9月16日起从56,800元/吨快速上涨至10月13日的68,800元/吨，增幅达21.13% [1][11] - 六氟磷酸锂涨价由下游新能源与储能需求扩大、供给端产能集中且扩产谨慎共同推动，市场供应紧平衡状态可能持续至2026年，价格仍有上行空间 [1][13] - 电池级碳酸锂价格在2025年10月31日报价8.06万元/吨，较9月均价出现上行，国内锂电行业净利润在2025年重回正增长 [13] 北交所化工新材行业表现 - 2025年10月27日至10月31日，开源北交所化工新材行业周涨跌幅为+5.23% [2][25] - 北证50指数同期报收1582.71点，周涨跌幅为+7.52% [23] - 行业子板块全线上涨，其中电池材料板块表现最佳，周涨幅达+16.04% [2][27] - 个股方面，贝特瑞本周涨幅居首，达+22.64%，锦华新材、禾昌聚合、利通科技、三维装备和科创新材涨幅均超10% [2][28] 重点公司业绩 - 贝特瑞2025年前三季度实现营业收入123.84亿元，同比增长20.60%，归母净利润7.68亿元，同比增长14.37% [3][16] - 贝特瑞第三季度单季营收同比增长40.7%至45.47亿元，归母净利润同比增长61.98%至2.89亿元，显示核心业务强劲复苏 [3][62] - 安达科技2025年前三季度营收同比大幅增长109.02%至22.73亿元，虽仍未扭亏，但亏损程度同比大幅减少 [1][20] - 禾昌聚合2025年1-9月实现营收13.79亿元，同比增长23.73%，归母净利润1.29亿元，同比大幅增长41.87% [3][62] 化工品价格动态 - 截至2025年10月31日，布伦特原油价格为66.43美元/桶，周涨幅0.74% [32] - 聚氨酯产品MDI价格为18,700元/吨，周涨幅1.91%，年初至今涨幅达45.15% [32] - 聚丙烯价格为7,800元/吨，周涨幅1.30% [32] - 草甘膦价格为27,500元/吨，年涨幅10.00%，年初至今涨幅15.06% [32]

北交所市场整体表现 - 11月3日北交所个股合计成交量10.54亿股，成交额260.31亿元，较上一交易日减少69.57亿元 [1] - 收盘上涨个股共100只，占可交易个股的35.71%，下跌个股172只 [1] - 涨幅居前的个股包括丹娜生物上涨497.08%、迪尔化工上涨20.75%、荣亿精密上涨10.23% [1] - 跌幅居前的个股包括路桥信息下跌6.53%、龙竹科技下跌6.51%、五新隧装下跌6.46% [1] 个股成交活跃度 - 全天成交额超亿元的股票共有74只 [2] - 成交额居前的股票包括富士达9.83亿元、贝特瑞7.98亿元、丹娜生物6.65亿元 [2] - 换手率超过10%的个股有27只，其中6只换手率超过20% [2] - 换手率在5%至10%之间的有57只，1%至5%之间的有195只 [2] - 换手率居前的股票包括丹娜生物94.25%、迪尔化工32.92%、锦华新材29.46% [2] 重点个股交易数据 - 丹娜生物作为新上市个股收盘价102.10元，上涨497.08%，换手率94.25%，成交额66504.28万元 [2] - 富士达收盘价39.39元，下跌1.03%，换手率13.16%，成交额98331.64万元 [2] - 贝特瑞收盘价36.57元，上涨0.33%，换手率1.98%，成交额79784.00万元 [2] - 锦华新材收盘价63.66元，上涨8.14%，换手率29.46%，成交额56815.84万元 [2]

核心观点 - 锂电产业在经历两年低迷后于2025年触底向上，供需矛盾缓解，行业景气度回升，六氟磷酸锂价格率先快速反弹，引领锂电材料进入涨价周期 [1][10] - 北交所化工新材行业表现强势，本周行业指数上涨5.23%，其中电池材料子行业涨幅高达16.04%，多家公司业绩显著改善，显示板块投资机会显现 [3][25][26] 锂电产业周期与价格反弹 - 锂电池行业经历2023-2024年连续两年的“内卷式”竞争和产能过剩后，于2025年供需矛盾有所缓解，产业链各环节价格出现拐点迹象 [1][10] - 六氟磷酸锂价格自2025年9月16日起快速上涨，从56800元/吨攀升至10月13日的68800元/吨，增幅达21.13%，其涨价主要由下游新能源与储能需求扩大、供给端产能集中且扩产谨慎共同推动 [1][13][15] - 市场供应紧平衡状态可能持续至2026年，价格仍有上行空间，同时电池级碳酸锂价格在2025年10月31日报价8.06万元/吨，较9月均价出现上行 [1][15][17] - 国内锂电行业在连续两年净利润负增长后，2025年开始重回正增长，行业盈利持续修复 [17][18][19] 北交所化工新材行业市场表现 - 本周（2025年10月27日至10月31日）北证50指数报收1582.71点，周涨跌幅为+7.52%，开源北交所化工新材行业周涨跌幅为+5.23% [25][26][28] - 化工新材二级子行业全部上涨，周涨跌幅分别为：电池材料（+16.04%）、橡胶和塑料制品业（+6.09%）、化学制品（+4.64%）、纺织制造（+4.42%）、非金属材料（+4.11%）、金属新材料（+3.49%）、专业技术服务业（+0.78%） [3][31] - 个股方面，贝特瑞本周涨幅达22.64%，其他涨幅居前的公司包括锦华新材（+19.78%）、禾昌聚合（+17.28%）、利通科技（+15.27%）、三维装备（+11.94%）和科创新材（+10.93%） [3][32][33] 重点公司业绩表现 - 贝特瑞2025年前三季度实现营业收入123.84亿元，同比增长20.60%，归母净利润7.68亿元，同比增长14.37%，其中第三季度单季营收同比增长40.7%至45.47亿元，归母净利润同比增长61.98%至2.89亿元，显示核心业务强劲复苏 [2][4][21][68] - 安达科技2025年前三季度虽未扭亏，但亏损程度同比大幅减少，营收同比增长109.02%至22.73亿元 [2][23] - 禾昌聚合2025年1-9月实现营收13.79亿元，同比增长23.73%，归母净利润达1.29亿元，同比大幅增长41.87%，主业盈利质量显著提升 [4][68] 化工品价格走势 - 本周（截至2025年10月31日）部分化工品价格出现上涨，其中MDI价格周涨幅为1.91%至18700元/吨，聚丙烯价格周涨幅为1.30%至7800元/吨 [36] - 其他主要化工品价格周变动包括：布伦特原油上涨0.74%至66.43美元/桶，天然橡胶上涨0.68%至14800元/吨，涤纶长丝上涨0.39%至6450元/吨 [36] - 部分产品价格出现下跌，如丁苯橡胶周跌幅为2.63%至11100元/吨，聚乙烯下跌0.70%至7050元/吨，PA6下跌1.13%至8750元/吨 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年第三季度公募基金对北交所市场配置呈现“总量攀升、广度拓展、结构优化”特征，主动配置风格从高度集中走向多元扩散，主题基金规模与收益双升，被动产品贡献稳定增量 [3] 根据相关目录分别进行总结 基金三季报汇总 - 2025年第3季度71家北交所公司进入各类基金前十大重仓名单，公募重仓北交所市值达103.1亿元，10家公司被30只以上基金重仓，纳科诺尔和锦波生物并列第一 [6] - 各类基金增持49家公司、减持19家公司，新增30家公司进入前十大名单，开特股份等新增基金数较多，部分因北证50指数基金被动配置，部分标的获主动型基金加仓 [6] - 2025Q3共有142只基金前十大持仓包含北交所公司，非北交所主题基金占比达72.5%，显示全市场基金关注北交所趋势凸显 [8] - 2023Q3 - 2025Q3北交所公募基金重仓股总市值爬升，2025Q3持仓突破100亿元，持仓更分散，重仓股数量创新高，部分明星标的配置下降 [11] - 2025Q3公募对北交所重仓股持仓在公募重仓总市值占比0.26%，环比小幅下降，或因北证走势风格及公募整体权益重仓股市值增长快所致，为短期下滑 [14] - 重仓北交所基金数量从2023Q3的49只增至2025Q3的142只，增量由非北证主动权益基金和指数基金贡献，2025Q3非北证主动权益基金数量升但重仓市值降，指数基金规模突破50亿元 [18] 主动权益 主动权益整体 - 2025年三季度主动权益基金配置更趋多元化，CR5从61%降至54%，锦波生物、同力股份配置比例下降，纳科诺尔、开特股份等获增配 [20] - 2025Q3主动权益基金对北交所个股持仓风格变化，开特股份、纳科诺尔持股占流通盘比例上升，部分头部标的分化，广信科技等新进入榜单，前9名占比超5% [25] - 主动权益机构调仓分化，广信科技等获增持，同力股份等遭减持，高端制造、新材料稀缺性标的跻身增持前列 [27] - 行业配置调整，电力设备成第一大重仓行业，电子、计算机、汽车等行业增配，美容护理、机械设备等行业减配，资金向高成长板块集中 [28] 北证主动主题基金 - 2025Q3 11只北交所主动主题基金总规模达57.94亿元，较Q2增长，5只产品净值超2元，华夏北交所创新中小企业精选两年定开规模超10亿元 [30] - 2025Q3北交所主动主题基金收益较好，平均涨幅9.7%，跑赢北证50指数5.6%的涨幅 [30] 结构变化 - 2025Q3北证主题基金前十大市值持仓名单变动大，纳科诺尔升至榜首，开特股份升至第2名，民士达第3名不变，万通液压等新进入前十，同力股份降至第8名 [33] - 10家公司新进入北交所主动主题基金前十大持仓，如戈碧迦、广信科技等 [34] 各家变化 - 2025年三季度北交所市场震荡调整，风格分化，科技成长主线受关注，部分基金增加新兴领域布局，多数基金保持高仓位或适度加仓，少数选择分红或控制仓位 [37] - 多数机构认为北交所估值回归合理，中长期投资价值凸显，短期内或震荡，深度调整是布局机会，整体判断偏乐观 [38] - 11只北交所主动主题基金持仓偏好估值合理、成长性突出、产业趋势显著的公司，主要增持戈碧迦、纳科诺尔等公司 [38] 北证被动主题基金 - 截至2025Q3，28只北证50指数基金规模达120.8亿元，环比增加9.6亿元 [63]