公司股价与交易动态 - 昆仑能源股价上涨3.03%，报收7.83港元，成交额达2.12亿港元 [1] 公司股份回购计划 - 公司计划在公开市场利用现有现金回购最多8659万股股份，相当于公告日期已发行股本约1% [1] - 回购计划有效期至2027年股东周年大会结束，回购股份预期将注销 [1] - 每股实际购回价格不高于每次购回前五个交易日股份平均收市价的5%以上 [1] 机构观点与公司前景 - 申万宏源认为，股份回购计划可提升公司每股盈利及资本回报率，并彰显长期发展信心 [1] - 福清接收站预计于明年投产，将保障公司远期成长 [1] - 公司在工商业用气领域布局领先，有望受益于“双碳”政策下的工业燃料替代需求，支撑主业持续增长 [1]

核心观点 - 申万宏源维持昆仑能源“买入”评级，主要基于公司计划实施股份回购以提升股东回报，以及其天然气主业在接收站投产和工业燃料替代政策下的增长前景 [1][9] 近期事件与股份回购 - 公司公告计划在回购公告日至2027年股东周年大会结束期间，于公开市场回购最多8659万股股份，约占已发行股本的1%，回购股份将适时注销 [2][10] - 回购价格上限为每次购回前五个交易日股份平均收市价的105% [2][10] - 按1月12-16日收盘日均价7.40港元/股计算，若按上限回购，预计最多动用资金6.73亿港元 [3][11] - 截至2025年上半年，公司在手现金为294.79亿元，自有资金足以覆盖回购所需，预计对公司财务压力影响极为有限 [3][11] - 回购计划旨在提升每股盈利及资本回报率，彰显公司长期发展信心 [3][12] 业务增长驱动力：LNG接收站 - 公司在建福建福清LNG接收站，年处理能力为300万吨，预计2027年投产 [4][13] - 接收站采用稳健的“过桥费”模式运营，提供接卸、储存、再气化等服务，无需承担LNG价格波动风险，投产后业绩稳定性高 [4][13] - 参考漳州LNG接收站0.287元/立方米的服务价格，并结合公司在运唐山、如东接收站的运营能力，假设福清接收站周转率提升至85%，远期可为公司增收约10亿元 [4][13] 业务增长驱动力：天然气销售 - 公司销气结构以工商业客户为主，2025年上半年，其工商气量占零售气量的85%，占比居行业首位 [6][14] - 公司布局以中西部地区为主，客户对价格敏感 [6][14] - 在“双碳双控”政策背景下，全国范围内“气代煤/油”预计将稳步推进，叠加全球天然气降本大周期，价格敏感型的工业用气需求有望持续提振，支撑公司销气主业增长 [6][14]

公司股份回购计划 - 公司计划在2027年前于公开市场回购最多8659万股股份，相当于已发行股本约1% [1][2] - 回购资金将使用现有现金资源拨付，假设按上限回购且以7.40港元/股的均价计算，至多动用资金6.73亿港元 [3] - 截至2025年上半年，公司在手现金为294.79亿元，自有资金足以覆盖回购所需，财务压力影响有限 [3] - 回购股份将予注销，旨在提升每股盈利及资本回报率，彰显公司长期发展信心 [1][3] 福建福清LNG接收站项目 - 公司在建福建福清LNG接收站，年接收能力为300万吨，预计于2027年投产 [1][4] - 接收站采用稳健的“过桥费”运营模式，提供接卸、储存、再气化等服务，不承担LNG价格波动风险 [4] - 参考漳州LNG接收站0.287元/立方米的服务价格，并假设周转率提升至85%，该项目远期可为公司增收约10亿元 [4] 天然气销售业务与增长潜力 - 公司销气结构以工商业客户为主，2025年上半年工商气量占零售气量的85%，占比居行业首位 [5] - 在“双碳”政策背景下，工业领域气代煤/油有望稳步推进，叠加全球天然气降本周期，价格敏感型工业用气需求或将持续提振 [1][5] - 公司在工商业用气领域布局领先，有望受益于工业燃料替代需求，支撑天然气销售主业持续增长 [1][5]

公司股份回购计划 - 公司计划在2027年前于公开市场回购最多8659万股股份，相当于已发行股本约1% [1] - 回购股份将使用现有现金资源拨付，预计在适当时候注销 [1] - 假设按上限回购，以1月12-16日日均收盘价7.40港元/股计算，至多动用资金约6.73亿港元 [2] - 截至2025年上半年，公司在手现金为294.79亿元人民币，自有资金足以覆盖回购所需，财务压力影响极为有限 [2] - 回购计划旨在提升每股盈利及资本回报率，彰显公司长期发展信心 [2] 福建福清LNG接收站项目 - 公司在建福建福清LNG接收站，年处理能力为300万吨，预计2027年投产 [1][3] - 接收站采用稳健的“过桥费”运营模式，提供接卸、储存、再气化等服务，无需承担LNG价格波动风险 [3] - 参考漳州LNG接收站服务价格0.287元/立方米及公司现有接收站运营能力，假设周转率提升至85%，远期可为公司增收约10亿元人民币 [3] 天然气销售业务与市场前景 - 公司销气结构以工商业客户为主，2025年上半年工商气量占零售气量的85%，占比居行业首位 [4] - 在“双碳”及能耗双控政策背景下，全国范围内气代煤/油稳步推进，工业燃料替代需求有望持续 [1][4] - 叠加全球天然气降本大周期，价格敏感型的工业用气需求或将持续提振，支撑公司销气主业增长 [4]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 公司宣布股份回购计划，彰显长期发展信心，且在手现金充沛，财务压力有限[7] - 在建的福建福清LNG接收站预计2027年投产，采用稳健的过桥费模式，预计远期可为公司增收约10亿元，保障业绩持续成长[7] - 公司销气结构以工商业客户为主，在双碳双控政策及全球天然气降本周期下，工业用气需求有望持续提振，主业增长预期强[7] - 公司计划将2025年分红比例提升至45%，按当前股价计算股息率约为4.7%，且估值仅0.9倍市净率，向上弹性大[7] 财务数据与预测 - **营业收入**：预计从2024年的187,046百万元人民币增长至2027年的213,881百万元人民币，年复合增长率约4.6%[6] - **归母净利润**：预计从2024年的5,960百万元人民币增长至2027年的6,573百万元人民币，2025-2027年预测值分别为59.80、62.54、65.73亿元[6][7] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为0.69、0.72、0.76元/股[6][7] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）维持在8.96%至8.99%之间[6] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为9.9、9.5、9.0倍，市净率（PB）为0.9倍[6][7] 公司事件与回购分析 - **回购计划**：公司计划在公开市场回购最多8,659万股股份，占已发行股本约1%，回购价格上限为紧接每次购回前五个交易日平均收市价的105%[7] - **回购资金**：预计至多动用资金6.73亿港元（按1月12-16日日均价7.40港元/股计算），资金来源为现有现金[7] - **财务影响**：截至2025年上半年，公司在手现金294.79亿元人民币，自有资金足以覆盖回购，对财务压力影响有限，回购有助于提升每股盈利及资本回报率[7] 业务成长潜力 - **LNG接收站建设**：在建福建福清LNG接收站产能为300万吨/年，预计2027年投产[7] - **运营模式与收益**：接收站采用过桥费模式，提供接卸、储存、再气化等服务，不承担价格波动风险，参考漳州LNG接收站0.287元/立方米的服务价格及85%周转率假设，远期可增收约10亿元[7] - **销气业务结构**：2025年上半年，公司工商气量占零售气量的85%，占比居行业首位[7] - **行业驱动**：双碳双控政策推动气代煤/油，叠加全球天然气降本周期，价格敏感型的工业用气需求有望持续增长[7] 股东回报 - **分红政策**：公司计划将2025年分红比例提升至45%[7] - **股息率**：按2026年1月16日收盘价7.43港元计算，股息率约为4.7%[7]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 电力行业方面，2025年中国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，同比增长5%，其中第二、三产业贡献了近八成的用电增量，高端制造业和数字经济成为新的用电增长引擎 [7][8] - 燃气行业方面，受北半球寒潮影响，欧洲和亚洲天然气价格普遍上涨，主要因供暖需求上升、库存低位及供给波动 [16] - 投资分析覆盖多个子领域，包括火电、水电、核电、绿电、电源装备、气电、天然气、环保等，并推荐了相应板块的标的公司 [2][15][16][38] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：2025年用电平稳增长 三产及居民贡献增量过半 - 2025年全社会用电量达到10.4万亿千瓦时，同比增长5.0% [7] - 第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长9.9%、3.7%、8.2%和6.3% [7] - 从用电增速贡献度看，第一、二、三产业和居民分别为3%、48%、31%、19%，第二、三产业合计贡献了近八成的用电增量 [7] - 12月单月全社会用电量9080亿千瓦时，同比增长2.8%，其中居民用电同比下降2.2% [7][9] - 高端制造业用电增长显著，2025年新能源车、风电设备制造领域用电量增速分别超过20%和30% [8] - 数字经济带动新增长点，互联网和相关服务业用电量同比增长超30%，充换电产业用电量增速接近50% [8] 2. 燃气：北半球寒潮来袭 欧亚气价普涨 - 截至1月16日，美国Henry Hub现货价格为$3.06/mmBtu，周度环比上涨6.77% [16][17] - 荷兰TTF现货价格为€38.10/MWh，周度环比上涨31.38%；英国NBP现货价格为100.10 pence/therm，周度环比上涨36.47% [16][17] - 东北亚LNG现货价格为$10.1/mmBtu，周度环比上涨6.32%；中国LNG全国出厂价3849元/吨，周度环比上涨1.16% [16][17] - 欧洲天然气库存位于多年低位，寒潮推高供暖需求，叠加美国LNG供给波动，导致欧洲气价大幅上涨 [16] - 美国天然气库存较近5年均值高3.4%，产量维持历史高位，价格呈低位震荡 [19][20] - 东北亚地区气温下降增加现货采购，欧洲气价上涨对全球LNG价格形成支撑 [16][33] 3. 一周行情回顾 - 本期（2026/1/12~2026/1/16）公用事业板块、电力板块、电力设备板块、环保板块相对沪深300指数跑赢，燃气板块相对跑输 [40] 4. 公司及行业动态 - 广西发布绿色矿山建设方案，目标到2028年底大中型矿山90%以上达到绿色标准 [46] - 国家能源局等印发《工业绿色微电网建设与应用指南(2026-2030年)》 [46] - 四川发布关于加强生态环境分区管控的实施意见 [46] - 河北调整2025年集中并网行动到期风电、光伏项目，调整容量为风电275.55万千瓦，光伏63.3万千瓦 [47] - 内蒙古印发单一用户绿电直连项目建设实施方案 [47] - 湖南发布零碳工厂建设方案，提出分阶段建设目标 [47][49] - 多家公司发布重要公告，包括电投产融资产重组、内蒙华电收购风电资产、京能电力发电量数据、长江电力业绩快报等 [50] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备重点公司的估值表，包含评级、收盘价、预测每股收益（EPS）、市盈率（PE）和市净率（PB）等数据 [52][53][55][56]

公司股价表现 - 昆仑能源(00135.HK)股价上涨近3%，截至发稿时涨幅为2.96% [1] - 公司股价报收于7.65港元 [1] - 成交额为2580.52万港元 [1]

公司股价与交易表现 - 昆仑能源股价上涨2.96%，报收7.65港元 [1] - 成交额为2580.52万港元 [1] 股份回购计划详情 - 董事会决议在公开市场回购最多8659万股股份，相当于公司已发行股本约1% [1] - 回购授权期限自公告日起至2027年股东周年大会结束 [1] - 回购资金将来源于公司现有现金资源 [1] - 购回的股份将于适当时候注销 [1] - 每股实际购回价不得高于紧接每次购回前五个交易日股份平均收市价的5%以上 [1] 董事会决策依据与预期影响 - 董事会认为公司股份交易价格未能充分反映其内在价值 [1] - 股份回购预期可提升每股盈利及资本回报率 [1] - 董事会认为此举符合公司及股东的整体利益，并反映其对集团未来发展的信心 [1]

公司股价与交易动态 - 昆仑能源股价上涨近3%，截至发稿报7.65港元，成交额2580.52万港元 [1] 股份回购计划详情 - 董事会决议，可能于公告日起至2027年股东周年大会结束期间，在公开市场购回最多8659万股股份 [1] - 计划回购股份数量相当于公司截至公告日已发行股本的约1% [1] - 回购资金将来源于公司现有现金资源，购回的股份预期将在适当时候注销 [1] - 根据上市规则，每股实际购回价不得高于紧接每次购回前五个交易日股份平均收市价的5%以上 [1] 董事会决策依据与预期影响 - 董事会认为公司股份的交易价格未能充分反映其内在价值 [1] - 股份回购可望提升每股盈利及资本回报率，符合公司及股东的整体利益 [1] - 回购计划反映了董事会对集团未来发展的信心 [1]

公司股份回购计划 - 昆仑能源董事会决议，可能于公告日期起至2027年股东周年大会结束期间，在公开市场购回最多86,590,000股股份 [1] - 计划回购的股份数量相当于公司截至公告日期已发行股本的约1% [1] - 股份回购将使用公司现有现金资源拨付，且预期购回的股份将于适当时候注销 [1] 回购条款与价格限制 - 回购将根据现有购回授权条款进行，该授权需在2026年股东周年大会上更新 [1] - 根据上市规则，每股股份的实际购回价格不得高于紧接每次购回前五个交易日股份平均收市价的5%以上 [1] 董事会决策依据与预期影响 - 董事会认为，鉴于集团的业务及财务表现，其股份的交易价格未能充分反映其内在价值 [1] - 董事会认为，购回股份可望提升每股盈利及资本回报率，因此符合公司及股东整体利益 [1] - 此次股份回购计划亦反映了董事会对集团未来发展的信心 [1]