政策动态 - 六部门发布指导意见支持国有林场开发碳汇项目并参与碳市场交易[2] - 工信部公开征求风电装备行业规范条件意见 鼓励绿色化智能化技术应用和国际化战略布局[2] - 上海市明确应急备用煤电机组容量电价标准为每年每千瓦256元（含税）[4] 能源生产与供应 - 10月份规上工业原煤产量4.1亿吨 1-10月累计产量39.7亿吨同比增长1.5%[2] - 国家能源集团前10个月月均产煤量超5000万吨 10月以来供应商品煤近亿吨同比增长2.2%[7] - 昆仑能源首次在香港码头完成LNG船用燃料加注作业[4] 清洁能源与低碳发展 - 中国石化地热供暖能力达1.26亿平方米 覆盖11个省可为超120万户居民供暖 年减排二氧化碳近620万吨[7] - 前10个月北京风力发电机组产量同比增长40.1%[3] - 《中国绿色氢氨醇产业发展报告2025》发布 显示产业呈现区域集中特征[3] 产业规模与市场 - 我国节水产业市场规模估算超7600亿元 形成"三地多区"产业集群格局[3] - 印度国有石油公司与美国签署协议 每年从美国进口约220万吨液化石油气占印度年进口量10%[6] - 乌克兰与希腊达成天然气供应协议并签署今冬供气意向书[6]

股价及资金流向表现 - 截至2025年11月17日收盘，公司股价报收于5.78元，当日上涨1.23%，换手率为0.2%，成交量为193.46万手，成交额为11.15亿元 [1] - 11月17日当日，主力资金净流入1.59亿元，占总成交额14.25%，而游资资金净流出1.14亿元，散户资金净流出4442.29万元 [1] - 近5个交易日中，有3个交易日主力资金呈净流入状态，其中11月17日净流入1.59亿元，占比最高达14.25% [1] 主要财务及估值指标 - 公司总市值为7004.07亿元，远高于石油行业2135.14亿元的均值，在行业中排名第6 [2] - 2025年前三季度，公司实现主营收入21134.41亿元，同比下降10.69%，归母净利润为299.84亿元，同比下降32.23% [2] - 公司市盈率为17.52，低于行业均值36.98，市净率为0.84，显著低于行业均值2.87 [2] - 2025年第三季度单季度业绩显示，扣非净利润为93.37亿元，同比上升11.35%，环比有所改善 [2] 盈利能力与运营效率 - 公司毛利率为15.68%，略低于行业均值18.66%，净利率为1.61%，低于行业均值4.47% [2] - 净资产收益率为3.63%，高于行业均值1.3%，显示公司净资产使用效率优于行业平均水平 [2] - 公司负债率为54.69%，前三季度财务费用为112.5亿元，投资收益为73.42亿元 [2] 机构关注度与业务构成 - 最近90天内共有13家机构给出评级，其中12家为买入评级，1家为增持评级，机构目标均价为6.9元 [3] - 公司主营业务涵盖石油及天然气和化工两大板块，具体包括原油及天然气的勘探、开发、生产、管输、炼制及营销，以及工业用化工产品的制造与营销 [2]

公司股份回购 - 公司于2025年11月17日斥资1673.84万港元回购378.8万股H股 [1] - 公司于同日斥资1266.74万元人民币回购220万股A股 [1]

投资评级与目标价 - 报告将中国石化A股评级上调至"买入"，目标价为7.60元人民币 [7] - 报告将中国石化H股评级上调至"买入"，目标价为6.26港元 [7] - 目标价较截至2025年11月14日的收盘价（A股5.71元，H股4.42港元）存在显著上行空间 [8] 核心观点：硫磺景气驱动炼油板块回暖 - 全球硫磺供需矛盾突出，供给增长遇瓶颈而需求稳步增长，导致硫磺价格在2025年内（截至11月14日）累计上涨152%至3930元/吨 [1] - 中国石化是国内最大的硫磺供应商，具备888万吨/年硫磺产能，年销售超500万吨，将显著受益于硫磺价格景气回升 [1][4] - 硫磺景气回升带动公司炼油板块景气回暖，叠加石化领域产能周期拐点及"反内卷"政策，公司业绩有望迎来修复 [1][4] 硫磺需求分析 - 2024年中国硫磺表观消费量同比增长8.6%，进口量占比47%，同比增长12.7%，对外依存度增加 [1] - 2025年1-9月中国硫磺表观消费量1675万吨，同比增长6.1%，进口量801万吨，同比增长5.8% [2] - 下游需求强劲：磷肥占比约40%，全球磷肥需求增长约2%；钛白粉、己内酰胺占比分别约12%、7%；湿法磷酸占比8%，其下游磷酸铁产量同比增60% [2] - 锂电池、新材料、磷肥等需求提升，推动中国及全球硫酸需求向好 [2] 硫磺供给分析 - 全球硫磺供给承压，主要来源为石油（占比约71%）、天然气（占比约26%）及煤炭加工（占比约3%）的回收硫 [3] - 中国炼能增长接近尾声，25年原油副产硫增长乏力；国际层面，俄罗斯天然气出口承压致其产量较21年下降10%，美国页岩气含硫量较低 [3] - 俄乌冲突导致俄罗斯炼厂开工率下降及硫磺出口禁令，印度减少俄油采购后炼厂开工阶段性调整，国际硫磺市场供应趋紧 [3] 公司盈利预测与估值 - 维持2025年归母净利润预测为368亿元，考虑资产减值计提 [5] - 上调2026-2027年归母净利润预测至463亿元/546亿元（前值430亿元/514亿元），上调幅度为8%/6% [5] - 对应2025-2027年EPS为0.30元/0.38元/0.45元 [5][11] - 基于公司一体化优势及转型，给予A/H股2026年20.0x/15.0x PE估值，得出目标价 [5] - 公司当前估值（截至11月14日A股PE 18.81x，H股股价4.42港元）相对于目标价有提升潜力 [5][8]

股份数量 - 截至2025年11月14日，H股已发行股份（不包括库存股）期初余额为23,945,350,600股，总发行股份数为23,945,350,600股[3] - 截至2025年11月17日，H股已发行股份（不包括库存股）期末余额为23,945,350,600股，总发行股份数为23,945,350,600股[3] - 截至2025年11月14日，A股已发行股份（不包括库存股）期初余额为97,232,263,098股，总发行股份数为97,232,263,098股[8] - 截至2025年11月17日，A股已发行股份（不包括库存股）期末余额为97,232,263,098股，总发行股份数为97,232,263,098股[8] - 截至2025年5月28日，公司已发行股份总计1212.81555698亿股[24][27] 股份回购 - 2025年9月22日至11月17日，有多笔H股回购待注销，数量2,398,000 - 8,100,000股不等，占比0.01% - 0.03%，回购价HKD 4.06 - 4.24[5][6] - 2025年8月22日至11月14日，有多笔A股回购待注销，数量371,200 - 17,200,000股不等，占比0.0004% - 0.018%，回购价RMB 5.29 - 5.8[8][9][17] - 2025年11月17日，公司在香港联交所回购378.8万股普通股，最低回购价4.39港元，最高回购价4.44港元，总价1673.84144万港元[24] - 2025年11月17日，公司在上海证券交易所回购220万股普通股，最低回购价5.7元人民币，最高回购价5.79元人民币，总价1266.7373万元人民币[25] 回购授权与限制 - 购回授权决议于2025年5月28日获通过[43] - 公司可根据购回授权购回股份总数为24.0492926亿股[43] - 根据购回授权在交易所购回股份数目为1.49326亿股，占2025年5月28日已发行股份（不包括库存股份）数目的0.12%[43] - 股份购回后新股发行或库存股份再出售或转让的暂止期截至2025年12月17日[43] - 公司根据一般性授权回购股份不得超已发行股份（不包括库存股份）数目的10%[45] - 未经交易所批准，公司购回股份后30天内不得发行新股或出售转让库存股份[46]

公司股份回购 - 公司于2025年11月17日斥资1673.84万港元回购378.8万股H股 [1] - 公司同日斥资1266.74万元人民币回购220万股A股 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中國石油化工股份有限公司 呈交日期： 2025年11月17日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | H 股份類別 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 00386 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | | 佔有關事件前的現有已發 | | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | | | 已發行股份（ ...

国家政策导向 - 国家能源局将拓展新能源非电利用途径作为“十五五”新能源高质量平稳发展的重点方向 [1] - 重点推动风光制氢氨醇、风光供热供暖等多元转化和就地利用，加快建设风光氢氨醇一体化基地 [1] - 鼓励工业领域风光绿电替代化石能源供热供汽 [1] 产业模式与战略价值 - 风光氢氨醇一体化模式将绿电转化为“绿色石油”，构建跨行业、多能源协同的新型能源产业生态 [1] - 该模式为解决可再生能源消纳、保障国家能源安全、推动高耗能产业深度脱碳提供系统性解决方案 [1] - 核心逻辑是将不稳定绿电通过电解水制成绿氢，再合成为易于储存运输的绿色液氨和甲醇，解决可再生能源“看天吃饭”问题 [2] - 实现从“电网随生产”到“生产随风光”的颠覆性转变 [2] 项目发展现状与规模 - 截至今年10月，中国累计规划氢氨醇一体化项目超800个，合计规划绿氢产能近900万吨/年，已建成产能超20万吨/年 [2] - 项目大部分集中在风光资源丰富的西北、华北、东北地区，如内蒙古、吉林、新疆等省区已发布相关规划 [3] - 投产的典型项目包括中国石化新疆库车绿氢示范项目、内蒙古易高10万吨绿色甲醇项目、远景能源赤峰32万吨零碳氢氨项目等 [3] - 吉电股份大安项目创造四项全球之最，包括全球最大规模一次性投产绿色合成氨单体项目等 [4] - 项目参与主体多元化，形成央企与民营企业并驾齐驱的格局 [4] - 大部分项目仍处于前期工作阶段，预计建设进展较快的地区是具备新能源电力和生物质资源且靠近港口的东北和蒙东地区 [3][4] 行业挑战与前景 - 产业面临生产成本较高、跨领域技术耦合及规模化生产技术验证不足、标准体系尚不完善等挑战 [6] - 当前核心问题是如何降低投资成本、提高开工率，从而降低行业运行成本 [6] - 新能源电力制氢成本和生物质资源收储成本较高，导致绿色氢氨醇生产成本高 [6] - 国内供需错位，西北新能源基地运输到终端不具备经济性 [6] - 从国内外航运和航空业低碳发展趋势看，绿醇、绿氨等市场潜力较大，2030年前绿色甲醇船舶订单较多 [6] - 长远看氢氨醇市场前景光明，但发展道路曲折，高投资高成本导致有效供应不足，绿色溢价存在不确定性 [6] - 全球市场处于发展初期，一旦市场培育起来，行业将迎来快速发展期 [6]

单日回购概况 - 2025年11月14日，共有42家香港上市公司进行了股份回购 [1] - 当日回购金额最大的公司为中国飞鹤，回购1070万股，金额达4612.75万元 [1] - 中远海控单日回购金额也较高，回购300万股，金额为4258.27万元 [2] 重点公司单日回购详情 - 中国石油化工股份单日回购674万股，金额为2982.11万元 [2] - 瑞声科技单日回购30万股，金额为1197.02万元 [2] - 一脉阳光单日回购60.4万股，金额为997.46万元 [2] - 粉笔单日回购300万股，金额为918.2万元 [2] - 中集集团单日回购97.17万股，金额为715.78万元 [2] 年度累计回购情况 - 联易融科技-W年累计回购数量达1.02亿股，占已发行股本的4.761% [2] - 康臣药业年累计回购数量占已发行股本比例最高，达11.745% [2] - 威高股份年累计回购1822.16万股，占已发行股本的4.035% [2] - 信利国际年累计回购1.01亿股，占已发行股本的3.208% [2] - 百胜中国年累计回购1186.13万股，占已发行股本的3.19% [2]

中石化石科院废塑料连续热解（RPCC）技术 - 技术针对以聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）为主的聚烯烃树脂回收难题，通过梯级减容高效液化脱氯（RDC）和连续热解（RPCC）两大核心单元，实现废塑料到基础化工原料的高效转化 [2] - 技术创新性体现在三方面：能够处理掺杂不同含量聚氯乙烯（PVC）的混合废塑料并将氯含量控制在10ppm以下；热解油收率可超过80%，远高于传统热裂解工艺；形成了“塑料-废塑料-烯烃-树脂-塑料”的完整闭合循环路径 [7] - 2024年是RPCC技术从实验室走向工业化应用的关键一年，其核心设备RDC成套设备已完成研发制造并运往项目现场，将成为全球首个废弃地膜化学循环工业示范项目的核心组成部分 [5] 塔河炼化工业示范项目进展 - 采用RPCC技术的塔河炼化万吨级废塑料连续热裂解工业示范项目总投资1.62亿元，主要处理新疆当地难以物理回收的废弃地膜，预计2025年底建成投产 [5] - 项目建成后，每年可将3.5万吨废弃地膜转化为热解油，替代部分石脑油作为塔河炼化裂解装置的原料，生产出乙烯并再次用于合成树脂制造，实现“地膜-地膜”的区域性闭环循环 [5] 废塑料热解油组成分析 - 废塑料热解油产品范围宽、性质复杂，含有较多杂质如不饱和烃、卤素、金属等，会造成催化剂中毒、设备腐蚀和结焦等问题，不适合直接利用 [8] - 分析表明，低密度聚乙烯（LDPE）在400 ℃热解得到的塑料热解油中，汽油、轻柴油和重柴油占比分别为48%、35%和15%；PE裂解油中链烷烃质量分数（约34%）高于烯烃（约26%），而PP裂解油中烯烃质量分数接近90% [9] - 实际热解原料常混入泥土、橡胶、纺织品等杂质，使油品成分更复杂，热解油中极性组分主要是羟基化合物，含塑料填埋垃圾热解油中极性组分主要是羰基化合物 [10] 废塑料热解油加工工艺进展 - 后处理工艺主要包括脱氯、加氢精制、催化改质、蒸汽裂解等，工业脱氯技术包括催化加氢脱氯、吸附脱氯、电化学脱氯，最佳催化加氢脱氯效率达97%以上 [12][13] - 加氢精制是重要精制途径，发生加氢脱硫、脱氮、脱氧、烯烃和芳烃加氢饱和等反应；采用分级多孔催化剂可使液体燃料产率高达95%以上 [16][17] - 催化改质是轻质化重要途径，HZSM-5催化剂可获得很高轻烃收率，HY分子筛催化剂可获得适中轻质烃收率；联合工艺如高温脱氯-催化蒸馏-加氢提质-常压蒸馏可实现连续操作 [19][20] 石科院废塑料油加氢技术成果 - 公司开发了废塑料油加氢预处理生产清洁柴油调合组分、生产低碳烯烃等系列技术，可完全脱除硅、氯，总金属脱除率高达99%以上 [22] - 将加氢废塑料油进行蒸汽裂解，乙烯、丙烯、丁二烯等高价值聚合单体收率高达41.9%；经加氢处理和精制后的产品满足国六柴油标准，十六烷值达61.2，收率可达60.1% [23] 废塑料热解油加工未来发展方向 - 未来发展方向包括通过结合或开发先进分析技术完善油品组成定性、定量分析方法；优化加氢技术或加氢组合技术以提升产品质量；开发联合加工工艺以应对杂质种类多、处理情况复杂等难题 [24] 2025高分子循环再利用大会信息 - 大会将于2025年12月11-13日在浙江宁波召开，设高分子循环再利用产业宏观论坛、先进回收技术、PCR/PIR高分子循环利用案例等专题，并同期举办动态高分子论坛 [28][30] - 大会亮点包括洞察全球塑料循环政策与中国“十五五”规划、分享混合低值废塑料等热裂解与解聚技术进展、探讨再生塑料在纺织家电汽车等领域的应用平衡难题等 [29]