公司股权变动 - 贝莱德对东风汽车集团H股持股比例从4.83%增至6.59% [1]

腾讯持股变动 - 腾讯在粉笔有限公司的持股比例从先前水平降至4.9% [1] 股权披露信息 - 该持股变动通过香港交易所披露 [1]

公司股权变动 - 贝莱德在信达生物持股比例从4.63%增至5.19% [1] - 持股变动发生于7月22日 [1] - 变动达到香港交易所披露门槛（5%） [1]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 市值排名与数值 - 中芯国际以541.27亿美元市值位列第8名 [3] - 东方财富以535.73亿美元市值位列第9名 [3] - 京东以478.29亿美元市值位列第10名 [3] - 快手-W以398.09亿美元市值位列第11名 [3] - 腾讯音乐以329.92亿美元市值位列第12名 [3] - 理想汽车以316.64亿美元市值位列第13名 [3] - 百度以312.14亿美元市值位列第14名 [3] - 贝壳以232.31亿美元市值位列第15名 [3] - 同花顺以221.39亿美元市值位列第16名 [3] - 小鹏汽车以180.83亿美元市值位列第17名 [3] - 中通快递以162.27亿美元市值位列第18名 [3] - 科大讯飞以158.89亿美元市值位列第19名 [3] - 蔚来以111.42亿美元市值位列第20名 [3] - 一六零0（360）以105.26亿美元市值位列第21名 [3] - 宝信软件以103.19亿美元市值位列第22名 [3] - 恒生电子以89.52亿美元市值位列第24名 [3] - 唯品会以82.28亿美元市值位列第25名 [4] - 新东方以76.34亿美元市值位列第26名 [4] - 金蝶国际以76.33亿美元市值位列第27名 [4] - 万国数据以75.91亿美元市值位列第28名 [4] - 用友网络以67.93亿美元市值位列第29名 [4] - 巨人网络以64.72亿美元市值位列第30名 [4] - 金山软件以62.09亿美元市值位列第31名 [4] - 中国软件以61.91亿美元市值位列第32名 [4] - 昆仑万维以61.38亿美元市值位列第33名 [4] - 好未来以61亿美元市值位列第34名 [4] - 润和软件以60.46亿美元市值位列第35名 [4] - 深信服以60.26亿美元市值位列第36名 [4] - 美图公司以58.52亿美元市值位列第37名 [4] - 拓维信息以57.65亿美元市值位列第38名 [4] - 恺英网络以54.9亿美元市值位列第39名 [4] - 柏楚电子以54.42亿美元市值位列第40名 [4] - 三七互娱以52.25亿美元市值位列第41名 [4] - 中国民航信息网络以47.42亿美元市值位列第42名 [5] - 奇富科技以47.29亿美元市值位列第43名 [5] - 岩山科技以46.51亿美元市值位列第44名 [5] - 新大陆以45.22亿美元市值位列第45名 [5] - 金山区（金山办公）以44.17亿美元市值位列第46名 [5] - 云赛智联以43.9亿美元市值位列第47名 [5] - 银之杰以43.22亿美元市值位列第48名 [5] - 石基信息以42.76亿美元市值位列第49名 [5] - 东华软件以42.7亿美元市值位列第50名 [5] 行业分布特征 - 榜单覆盖半导体（中芯国际）、新能源汽车（理想汽车、小鹏汽车、蔚来）、电子商务（京东、唯品会）、互联网服务（百度、快手、腾讯音乐）、金融科技（东方财富、同花顺、奇富科技）、软件服务（金山软件、用友网络、金蝶国际）及教育（新东方、好未来）等多个科技细分领域 [3][4][5] - 硬件与软件企业占比均衡，其中半导体制造、汽车智能化、企业云服务及娱乐内容平台为主要代表性赛道 [3][4][5] 数据计算依据 - 排名根据每日市值动态计算，美元与港元按当日汇率中间价统一折算为美元计量 [5]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 券商中报业绩预计随市高增，看好后续配置价值；保险预期价值率提升驱动新业务价值高增，资产端权益市场上涨，投资收益及利润增长较好，当前估值安全，看好集中度和负债成本改善 [2][4] - 从盈利和分红稳定性维度，持续推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [2][4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [2][4] 核心数据跟踪 行业 - 本周非银金融指数+3.5%，相对沪深300超额收益+1.8%，行业排名10/31；年初至今非银金融指数+6.6%，相对沪深300超额收益+1.7%，行业排名21/31，本周非银板块表现较强 [5] 市场 - 市场热度回升，两市日均成交额18486.97亿元，环比+19.56%，日均换手率2.15%，环比+31.60BP；杠杆资金规模回升，两融余额1.94万亿元，环比+1.97%；股指上涨，债指下跌，万得全A上涨2.21%，中债总全价指数下跌0.5%；长端利率上行，10年期国债收益率+6.72BP至1.7324% [5] 重点行业新闻&公司公告 新闻 - 证监会公开征求《上市公司治理准则(修订征求意见稿)》的意见；召开证监会系统党的建设暨2025年年中工作会议 [6] 公司公告 - 渤海租赁控股子公司下属子公司出售飞机租赁资产；首创证券董事会同意发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市；国泰海通审议通过资管公司合并议案 [6] 指数与板块表现 - 截至7月25日，沪深300指数上涨1.7%，中小板指上涨2.4%，创业板指上涨2.8%；非银板块整体回暖，证券板块上涨4.9%，保险板块上涨1.8%，多元金融板块上涨0.7% [18] 保险周度数据跟踪 行业概况 - 2025年6月保费同比回升，累计保费收入37350亿元，同比+5.31%，产险收入9645亿元，同比+5.10%，人身险收入27705亿元，同比+5.38%；保险资金运用中债券、股基占比回升；6月保险公司总资产39.22万亿元，环比+2.08%，行业净资产规模3.75万亿元，环比+4.21% [22][23][26] 上市险企保费 - 2024年12月，国寿、新华、太保、平安、人保单月保费收入同比增速分别为+1.86%、+19.13%、+5.91%、-0.92%、-5.99%，新华、太保单月保费增速回升，人保、国寿、平安回落 [27] 国债收益率与信用利差 - 截至7月25日，5年期债券收益率上涨5.99BP - 14.25BP，企业债涨幅最大；5年期信用利差变动-1.93BP - +6.33BP，公司债跌幅最大；5年期期限利差变动-3.50BP - +7.79BP，公司债跌幅最大 [31] 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 两市交投回升，截至7月25日，日均成交额18486.97亿元，环比+19.56%，日均换手率2.15%，环比+31.60BP，本周日均成交额和换手率高于2024年中枢，预计经纪业务盈利向上修复 [37] 投资业务 - 权益市场回暖，截至7月25日，沪深300指数上涨1.69%，创业板指数上涨2.76%，中债企业债总全价指数环比下跌0.23%，需关注股债市场变动对券商自营收益的影响 [42] 信用业务 - 两融规模回升，截至7月24日，两融余额1.94万亿元，环比+1.97%；截至7月25日，股票质押股数3062亿股，质押市值2.85万亿元，本周两融余额高于2024年日均余额，预计2025年股票质押规模收缩，收入表现或优于规模表现 [44] 投行业务 - 6月股债融资规模回升，股权融资规模5441.91亿元，环比+3140.2%，债券融资规模8.83万亿元，环比+21.3%，均高于2024年均值，预计股票承销规模增加，债券承销关注利率变动 [46][49] 资管业务 - 6月券商集合资管新发规模回升，发行份额97.32亿份，环比+125.8%，高于2024年均值；6月新发基金规模回落，为780.05亿份，环比-10.3%，低于2024年均值，需关注新发基金市场情况 [51] 衍生品业务 - 6月期货市场成交回落，成交金额46.43万亿元，环比-2.66%，低于2024年均值；场内期权成交回升，成交4055万张，环比+5.4%，低于2024年均值 [55] 行业及公司重点关注 行业要闻 - 证监会公开征求《上市公司治理准则(修订征求意见稿)》意见，修订完善董事高管监管等制度；召开工作会议，部署健全稳市机制等多项任务 [57][60] 公司公告 - 多家公司发布权益分派、融资券发行、股权出售、股份转让等公告，如国泰海通权益分派，首创证券拟发行H股，方正证券出售瑞信证券股权等 [61][70]

报告行业投资评级 维持推荐评级 [5] 报告的核心观点 年初至今政策定调积极，降准降息等政策落地有望提振市场情绪推动估值修复；险资入市权益投资端受益，人身险预定利率调降和分红险占比提升可降低险企负债成本；资本市场回稳，券商业绩修复趋势有望延续；美国通过稳定币法案、中国香港《稳定币条例》将生效，相关非银机构在多业务领域受益 [3][41] 各部分总结 市场回顾 - 本周（2025.07.21 - 2025.07.25）主要宽基指数均上涨，上证综指+1.67%，深证成指+2.33%，沪深300指数+1.69%，创业板指数+2.76% [7] - 非银板块走势分化，证券指数涨幅较高，非银金融(申万)+3.52%，证券Ⅱ(申万)+4.82%，保险Ⅱ(申万)+1.83%，多元金融(申万)-0.62% [7] - 主要个股方面，券商中华泰证券+7.57%、中信证券+4.80%等；保险中新华保险+3.22%、中国人寿+3.16%等 [7] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交0.85万亿股，成交额10.66万亿元，A股日均成交额1.78万亿元，环比+14.20%，同比+179.77% [16] - 投行业务：截至2025年7月25日，年内累计IPO承销规模560.64亿元，再融资承销规模8050.88亿元 [16] - 信用业务：截至7月25日，两融余额19419.73亿元，较上周+2.08%，同比+35.73%，占A股流通市值2.18%；场内外股票质押总市值28452.45亿元，较上周+2.24%，同比+22.86% [16] 保险板块 展示了2024年1 - 12月累计寿险保费增速、累计财险保费增速、12月单月寿险保费增速、12月单月财险保费增速相关图表 [24][26] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展1.66万亿元逆回购和4000亿元MLF操作，有1000亿元国库现金定存发行，同时有1.73万亿元逆回购、1200亿元国库现金定存和2000亿元MLF到期，净投放1095亿元；资金利率全面上行，7月21 - 25日银行间质押式回购利率R001上行4bp至1.55%，R007上行16bp至1.69%，DR007上行13bp至1.65%；SHIBOR隔夜利率上行6bp至1.52%，6个月AAA同业存单收益率上行7bp至1.66% [32] - 债券利率：本周债券收益率上行，1年期国债收益率上行3bp至1.39%，10年期国债收益率上行7bp至1.73%，30年期国债收益率上行9bp至1.98% [32] 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 6月规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，利润总额同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，1 - 6月营业收入增长2.5%，利润下降1.8% [39] - 多家保险公司上半年资产规模、保费收入增长，下半年重点是提升金融服务实体经济质效、加强资负联动、加快数字化转型 [39] - 7月24日证监会年中工作会议强调巩固市场回稳态势、激发多层次市场活力、固本培元、提升监管执法效能等多项任务 [2][39] - 7月25日中国保险行业协会认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，多家公司调整新备案保险产品预定利率，8月31日24时起执行 [1][39] - 证监会就《上市公司治理准则(修订征求意见稿)》公开征求意见，修订重点包括完善董事等监管制度、健全激励约束机制等 [39] - 2025年上半年68家券商参与科创债主承销，承销金额3813.91亿元，同比增超50% [39][40] - 7月25日央行开展4000亿元1年期MLF操作 [39] - “跨境理财通”促进大湾区居民个人跨境投资便利化，截至2025年6月末，参与投资者16.17万人，资金跨境汇划超1180亿元；大湾区办理港澳居民内地购房业务3341笔，跨境收入30.8亿元 [39][40] 重点公司公告 涉及国泰海通、首创证券、南京证券等多家公司的董事会决议、股份发行、人员变动、债券发行、资产交易等公告 [40] 投资建议 - 保险方面，建议关注中国太保、阳光保险等 [3][42] - 证券方面，建议关注中信证券、华泰证券等头部券商标的 [3][42] - 其他非银机构，建议关注众安在线、连连数字等标的 [3][42]

港交所推出"联讯通"平台 - 港交所宣布推出"香港交易所联讯通"平台 旨在优化上市发行人与交易所的互动沟通 推动市场基建设施现代化 [1] - 平台预计2026年正式推出 支持发行人提交监管公告 与上市科进行保密沟通 同时港交所将重新设计市场资讯页面整合发行人信息 [2] - "联讯通"为网页式电子平台 取代现有电邮往来和电子表格申报 提供双向沟通功能 且不向用户收取费用 [3] 平台功能特点 - 平台界面简洁易用 配备资讯提示栏 工作流程追踪 指引和自动提醒等智能合规工具 [4] - 平台上线后将重新设计市场资讯页面 整合展示发行人管理人员资料 公司活动等重要信息 实现投资者实时查阅 [4] - 试用版将于2025年下半年推出 2025年底发布账户开立指引 2026年Q2起分阶段正式使用 [4] 电子化改革背景 - 平台是港交所推行无纸证券市场的重要举措 将强制要求电子方式提交文件 [5] - 目前部分文件仍需提交实体版本 如新上市审批需提交多份印刷本 [6] - 改革后将废除多份同一文件规定 要求所有文件以电子方式提交 除非规则另有指明 [7] 平台定位与整合 - 平台将成为处理上市规则合规事宜的首要平台 与现有ESS系统互补 [7] - ESS系统将不再支持电子表格提交 "联讯通"将直接连接到ESS刊发公告 [7] - 平台将把部分需呈交文件转为电子表格 实现标准化提交处理 [7]

估值复盘 - 港交所历史PE区间为29-68倍，基本面和流动性是核心驱动因子 [1] - 2014-2015年PE区间29-67倍，受益于沪港通开通、H/A折价、公募/险资投资松绑 [1] - 2017-2018年PE区间28-54倍，深港通开启推动南向资金流入，但受中美摩擦和美联储加息影响回落 [1] - 2020-2021年PE区间29-68倍，受益于港交所IPO制度改革和全球低利率环境 [1] - 当前港交所PE为38倍，处于美联储降息环境，投资价值被看好 [1] 盈利驱动因素 - 港交所盈利核心因子为ADT（日均交易额）=总市值*换手率 [1] - 总市值增长得益于港交所IPO改革，新经济企业市值占比从2018年17%提升至2025年35% [1] - 南向资金推动ADT提升，贡献港股ADT达35%以上 [1] - 港交所EBITDA率长期维持在70%以上 [2] 市场结构变化 - 港股市场新经济行业市值占比从2018年17%提升至2025年35% [1] - 港交所通过IPO改革吸引新经济企业和中概股回流 [1] - 南向资金在低利率环境下加速流入港股市场 [1] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为165亿、179亿、188亿港元 [2] - 净利润同比增长率分别为26%、9%、5% [2] - 给予目标PE42倍，合理市值6920亿港元，上行空间24% [2] 竞争优势 - 港交所具有垄断经营特权和清算一体化平台属性 [2] - 轻资产模式下支出端刚性，盈利能力稳定 [2]

香港交易所联讯通平台推出计划 - 港交所宣布推出全新网络通讯平台"香港交易所联讯通"，旨在优化上市发行人与交易所的互动及沟通，推动市场基建设施现代化 [1] - 平台试用版将于2025年下半年推出，用户将于2026年第二季度起分阶段正式使用 [1][2] - 平台正式推出后将成为上市发行人与港交所之间的主要沟通渠道，支持提交监管公告及保密沟通 [1] 平台功能与设计 - 平台界面简洁易用，配备资讯提示栏、工作流程追踪、指引及自动提醒等智能合规工具 [1] - 港交所将重新设计网站市场资讯页面，整合发行人资料如管理人员信息、公司活动及重要日期 [1] - 发行人更新内容后，投资者可实时查阅，提升市场透明度 [1] 实施与推广安排 - 试用版推出后，开立账户及用户登记指引最早于2025年底发布 [2] - 上市发行人将于2026年第二季度起分阶段使用平台提交文件及进行监管沟通 [2] 战略意义与管理层表态 - 港交所上市主管伍洁镟表示，此举旨在通过数码化工具提升市场效率和透明度，促进香港金融市场可持续发展 [1] - 平台是港交所持续优化市场竞争力、确保基建设施与时俱进的重要举措 [1]

资本市场对好公司的定义 - 资本市场认定好公司的条件包括企业竞争力、科研投入、长期稳定盈利等 [2] - 资深投资者倾向于跟随专业机构如基金公司和券商的基石投资行为来判断好公司 [2] 维立志博上市概况 - 维立志博在香港交易所主板上市，股票代码9887HK，全球发售3686万股，每股35港元 [3] - 散户认购倍数达3494倍，创港股18A医疗创新板块历史最高纪录，机构认购40倍，创过去四年新高 [3] - IPO保荐人为摩根士丹利和中信证券，引入9家基石投资者共认购6900万美元（约542亿港元） [5] 基石投资者分析 - 基石投资者包括正心谷资本、高毅、OrbiMed、腾讯、易方达等头部医疗专业基金和长线机构 [5] - 市场化专业医疗基金占比超65%，较2023年提升12个百分点，显示机构偏好核心技术壁垒标的 [5] - 早期投资者正心谷资本和汉康资本持续加仓，体现长期看好公司技术稀缺性和成长潜力 [7] 技术稀缺性与核心产品 - 核心产品LBL-024是全球首款进入关键临床阶段的靶向4-1BB分子，技术独占性强 [9] - LBL-024通过双抗设计避免肝毒性并保留抗肿瘤活性，临床数据显示ORR为75%，DCR为923% [14] - 针对EP-NEC的Ⅱ期临床中，15mg/kg剂量组ORR达833%，DCR为100%，远超化疗历史数据 [14] - LBL-024已获中国突破性疗法认定和美国FDA孤儿药资格，临床进度领先全球竞品至少18个月 [10][15] 研发管线与技术平台 - 管线呈现"1+3+N"格局，覆盖双抗、ADC、融合蛋白等多技术路径 [11] - LeadsBody™平台解决传统TCE脱靶毒性问题，LBL-034在骨髓瘤患者中ORR达778%-90% [17] - ADC领域研发效率高，从靶标选择到提交IND仅需3年，显著低于行业平均的5-6年 [19] 商业化策略与市场潜力 - 采用"自研+合作"模式，核心产品LBL-024瞄准EP-NEC罕见适应症，计划2026年Q3提交BLA [20][22] - EP-NEC患者中位生存期仅10-13个月，LBL-024有望填补全球空白并快速形成现金流 [20] - 后续将拓展至小细胞肺癌等大适应症，中国患者规模约168万例，全球市场规模476亿美元 [23] 财务状况与研发投入 - 2024年研发开支1857亿元，核心产品研发投入占比提升至388% [23] - 截至2025年3月现金及等价物达431亿元，可支撑至2026年下半年，与BLA提交节点衔接 [23] 行业趋势与公司定位 - 2025年全球肿瘤免疫治疗市场规模预计突破5000亿美元，公司技术平台契合行业需求 [25] - 在18A板块去泡沫化背景下，公司凭借4-1BB双抗和TCE平台成为专业机构眼中的优质标的 [30]