港股数字货币概念股表现 - 云锋金融股价涨幅超过21% [1] - 金涌投资股价涨幅超过12% [1] - 伟仕佳杰股价涨幅超过6% [1] - 招商证券股价盘中最高涨幅近15% 现维持8%涨幅 [1]

合作洽谈 - 公司开始合作洽谈，探索稳定币支付及结算解决方案[3] - 合作讨论聚焦东南亚ICT产品分销等业务[3] - 合作旨在探索稳定币实体应用场景支付技术创新[3] 合作进展 - 合作讨论处于初步阶段，未达成具法律约束力协定[3] 其他信息 - 公告日期为2025年7月14日[4] - 公告时董事会由5名执行董事等组成[4]

市场表现 - 7月11日港股收盘，恒生指数上涨0.46%至24139.57点，伟仕佳杰股价上涨10.16%至8.35港元/股，成交量2995.34万股，成交额2.43亿港元，振幅14.64% [1] - 最近一个月伟仕佳杰累计涨幅16.26%，年内累计涨幅51.71%，显著跑赢恒生指数19.78%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示，公司营业总收入824.97亿元，同比增长20.56%，归母净利润9.74亿元，同比增长14.09% [1] - 毛利率4.41%，资产负债率76.89% [1] 行业估值 - 软件服务行业市盈率（TTM）平均值为-10.24倍，行业中值-2.66倍 [1] - 伟仕佳杰市盈率10.31倍，行业排名第16位，高于京投交通科技（3.57倍）、驴迹科技（3.66倍）等同行 [1] 公司背景 - 成立于1991年，2002年在香港主板上市，连续五年入选《财富》中国500强，上市21年间年均业绩增速达26% [2] - 2022年营业额773亿港币，云计算业务位列中国第三方云管理服务市场第五位 [2] 业务布局 - 亚太地区科技产品渠道与集成服务商，覆盖中国及东南亚8国，通过50,000家渠道伙伴服务19亿人群 [2] - 合作300多家世界500强科技企业，包括华为、阿里、微软等，业务涵盖云计算、AI、网络安全等12大领域 [2] - 拓展云生态、IT运维、供应链金融、信创产业等新业务，构建全链路商业生态闭环 [2]

核心观点 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价9 9港元 [1] - 公司是亚太地区IT分销龙头，2024年整体营收达890亿港元 [2] - 云计算+AI业务成为未来新增长极，管理和运营约40个新一代国家智算中心 [3] - 东南亚市场营收占比达34%，未来有望继续突破新高 [4] - 预计2025-2027年营收分别为1023 74亿、1169 36亿、1322 65亿港元，归母净利润分别为11 78亿、14 09亿、15 97亿港元 [5] 基本盘业务 - 企业系统业务和消费电子业务是主要收入来源，提供稳定现金流 [2] - 企业系统业务聚焦IT设备分销+解决方案集成，覆盖基础硬件、软件、信息安全等四大核心环节 [2] - 消费电子业务构建"全品类+全渠道"分销网络，覆盖电脑、手机、无人机等十二大类科技产品 [2] 创新业务 - 云计算业务通过"云分销+佳杰云星自有云品牌"布局，与阿里云、华为云等头部厂商合作 [3] - AI业务布局"算力调度+大模型服务"，佳杰云星AI智算管理系统实现智算纳管、算力调度等功能 [3] 增量市场 - 东南亚市场是重点拓展区域，2024年营收占比达34% [4] - 未来东南亚地区营收占比有望继续突破，成为整体营收增长主动力 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025年目标市值156亿港元，对应13x PE [5]

公司业务与行业地位 - 公司是IT分销行业领军企业，拥有多年布局的IT分销渠道和深度合作的客户网络，客户与渠道优势明显[1] - 通过子公司佳杰云星开拓云服务市场，服务全国大量数据中心，并自主研发AI算力管理与调度平台，已完成对DeepSeek全系列大模型的适配与升级[1] - IT分销及增值服务行业存在较强规模效应，龙头企业具备全国性营销网络和渠道优势，在品质保障、价格及供货稳定性方面竞争力突出[1] 行业发展趋势 - 信创与人工智能行业受政策和技术进步驱动快速扩容，公司有望受益于行业增长实现营收净利提升[1] - IT分销市场竞争激烈且集中度提升，国际巨头（如英迈中国、联强国际）聚焦精细化供应链管理，国内分销商差异化发展营销管理与技术服务[1] - 东南亚IT市场处于发展初期，成长空间广阔且利润率较高，预计市场规模从2024年780.67亿美元增至2029年1206.67亿美元，CAGR达9.10%[2] 财务表现与增长潜力 - 东南亚地区营收从2020年146.08亿港元增至2024年306.52亿港元，CAGR达20.36%，未来市场扩容将进一步推动盈利兑现[2] - 预计2025-2027年营业收入分别为1007.37/1142.55/1299.62亿港元，同比增速13.08%/13.42%/13.75%，归母净利润分别为11.62/12.86/14.59亿港元，增速10.47%/10.68%/13.44%[3] - 当前估值低于可比公司（神州数码、新聚思、艾睿电子）2025-2027年平均P/E水平[3]

购股计划 - 2025年6月23日授出29,400,000份购股权，行使价7.29港元，认购价1港元[3] - 授出日股份收市价7.25港元[5] - 归属日为授出日期三周年，可在归属日起5年内行使[5] 归属条件 - 2025 - 2027财年指定附属公司营收平均增长率高于20%，购股归属[5] - 介于10% - 20%，董事会确定授予份额；低于10%，无购股归属[5] 人员分配 - 5名执行董事各获授700,000份购股权[5] - 4名非/独立非执行董事各获授80,000份购股权[5] - 65名集团全职员工获授25,580,000份购股权[5] 后续情况 - 授予购股后，计划尚有123,142,799股股份可供后续授予，2025年6月23日到期[6]

公司概况 - 伟仕佳杰是亚太地区领先的科技产品渠道开发与技术方案集成服务商，服务网络覆盖一带一路区域，通过50000家渠道伙伴服务19亿人群 [3] - 公司与300多家世界500强科技企业合作，包括华为、阿里、腾讯、微软、苹果等，业务覆盖云计算、AI、网络安全等十二大领域 [3] - 2015-2024年收入/扣非归母净利CAGR分别为7.7%/9.9%，1Q25营收同比增长16-17%，毛利增20-21%，股东净利增28-29% [3] 业务亮点 - 传统IT分销业务受益AI浪潮，佳杰云星AI算力平台、SAAS OA系统已完成对DeepSeek大模型的适配升级 [4] - 采用「全栈服务+生态协同」战略，构建覆盖云全生命周期的多厂商云服务体系 [4] - 东南亚市场本地化运营成熟，在泰国、新加坡等五国份额领先，支撑国产科技品牌出海 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为1030.30/1183.70/1365.14亿港元，年增速15.7%/14.9%/15.3% [2] - 同期EPS预测为0.86/1.08/1.43港元，目标价10.32港元基于PE和PS估值法 [2]

纪要涉及的公司 伟仕佳杰，亚太区领先的 ICT 行业解决方案科技平台，主要从事外资品牌进入中国市场和内资品牌出海的分销业务，成立于 1991 年，总部位于北京，在香港主板上市，主要竞争对手包括神州数码等公司 [3] 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 自 2002 年上市以来复合增长率达 24%，2024 年营业额达 890 亿港元，同比增长 21%，净利润 10.5 亿港币，增长 14%，ROE 连续 23 年保持在 10%以上，2025 年一季度营业额同比增长 16%，毛利增加 20%，纯利增加 28% [2][5] - 预计未来三年收入保持 20%增长，盈利增长 30%，2025 年净利润预计达 12.5 亿元 [3][16] 2. **资本管理** - 现金结余约 39 亿港币，总负债约 70%，营运资金周转天数为 52 天，资金周转效率高，为业务扩张提供有力支持 [2][3][6] 3. **市场表现** - 东南亚市场是业绩增长主要驱动力，2024 年增长率高达 74%，远超中国市场的 4%，目前东南亚利润占比超过 50%，出海销售占比约 24%-25%，泰国业务一季度增长 60% [2][3][9][18] - 国内市场毛利和净利较高，业务占总收入 66%，利润贡献约 50% [11][12] - 海外市场权重和盈利贡献将增加，目前占比约 50%，今年可能达到 60% [17] 4. **业务模式** - 业务分为 ToB 和 ToG 端（占 58%）、ToC 端消费电子（占 48%左右）、云服务和算力（占 4% - 5%）三大块 [3] - 收购云星数据，为第三方提供云服务和算力平台，2024 年该业务收入占总收入的 4%，预计 2025 年将有 60%-70%的增长 [2][4] 5. **合作情况** - 是科大讯飞、华为、联想等品牌在东南亚最大的分销商，在华为云业务中担任四种身份，是亚马逊云的增值服务推广商，是 VMware 在中国及东南亚地区的独家总代理 [2][4][7][8] - 2024 年值得提及的客户有港交所、比亚迪电子、瑞幸咖啡 [7] 6. **未来规划** - 继续拓展东南亚市场，协助中国企业出海，深耕东南亚 ICT 市场 [3][9] - 考虑拓展汽车分销领域，已与华为讨论合作，计划收购 4S 店进入电动汽车市场，重点考虑泰国 [13][14] - 考虑通过资本收购实现软硬件协同发展，关注深圳软件服务商和越南市场 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **估值与分红**：公司估值较低，PE 约为 8 - 9 倍，分红比例达 30% - 40%，具备防御性和增长潜力，对投资者具有吸引力 [3][10] 2. **分销业务壁垒**：分销业务壁垒在于资金和渠道管理，应收账款周转天数 52 天，团队资金管理经验丰富，且与中国大陆和东南亚当地运营商、政府及渠道伙伴建立了牢固关系 [9] 3. **东南亚市场竞争与毛利率**：主要竞争对手包括英迈科技和 Tech Data 等中小型企业，AI 相关产品毛利率 7% - 10%，竞争格局多年形成，毛利率下降空间有限，与当地政府关系成熟有助于维持渠道优势 [19][20] 4. **应收账款及资金周转**：有专门团队管理应收账款和应付账款，拥有成熟库存管理经验，确保资金周转顺畅 [22] 5. **东南亚业务结构**：业务结构与中国大陆相仿，ToB 和 ToG 端占比约 58%，消费电子占比约 48%，云服务及语音相关业务比例较小 [23]

公司概况 - 伟仕佳杰是亚太地区领先的科技产品解决方案及IT服务平台，作为IT分销商处于行业中游，通过对接上游品牌商与下游渠道商，构建IT产品通往终端客户的核心通路 [1] - 公司已与超300家世界500强品牌商建立深度合作，覆盖超5万个销售渠道，龙头竞争优势显著 [1] - 公司运营管理出色，财务指标稳健 [1] 行业分析 - IT分销行业具有天然低毛利率属性，对资金周转效率与精细化运营能力要求严苛，形成较高准入门槛 [1] - 行业规模效应显著，头部企业通过规模化运营构筑强竞争壁垒，强者恒强格局日益凸显 [1] - 头部分销商拥有全域终端客户的覆盖能力，大幅降低了品牌商的库存管理、销售团队扩张等环节成本 [1] 东南亚市场发展 - 公司精准捕捉东南亚发展机会，在新加坡、印尼、菲律宾等8个东南亚国家积极扩张 [2] - 近6年来自东南亚的收入及利润屡创新高，利润现已突破5亿港元，东南亚收入占比持续提升 [2] - 公司通过深度赋能华为、小米、阿里巴巴等国产品牌实现出海突破，助力其东南亚市场份额持续提升 [2] 云计算业务 - 公司已与阿里云、华为云、AWS等头部云厂商建立深度合作 [2] - 作为中国最大的云服务商之一，公司在云服务市场占有领先地位，旗下云星聚焦AI领域持续提升盈利能力 [2] - 对比同业神州数码，公司净利润已赶超且盈利能力极具优势，估值大幅低于同业，未来潜在估值提升空间巨大 [2] 财务预测 - 预计公司2025年/2026年/2027年收入将增长至996.5亿/1,110.9亿/1,229.6亿港元 [3] - 同期净利润将增长至11.6亿/13亿/15亿港元 [3] - 目标价9.16港元对应11.4倍/10.1倍的25E/26E市盈率，相对现价仍有46.6%升幅 [3]

决议通过情况 - 2025年5月22日股东周年大会所有提呈决议案以按股数投票表决通过为普通决议案[3][4] 财务相关决议 - 省览及考虑2024年度经审核综合财务报表，赞成票868,418,656股(99.59%)[4] - 宣派2024年度末期股息每股25.7港仙，赞成票871,984,656股(100.00%)[4] 人员重选决议 - 重选李佳林为执行董事，赞成票627,646,150股(71.98%)[4] - 重选顾三军为执行董事，赞成票717,261,311股(82.26%)[4] - 重选余定恒为独立非执行董事，赞成票868,873,215股(99.64%)[4] - 重选高懿洋为独立非执行董事，赞成票817,809,215股(99.98%)[4] 其他决议 - 续聘毕马威为核数师，赞成票868,470,706股(99.60%)[5] - 授予董事发行额外股份一般授权，赞成票640,802,952股(73.49%)[5] - 授予董事购回公司股份一般授权，赞成票871,842,850股(99.98%)[5]