核心观点 - 国泰君安国际维持伟仕佳杰买入评级 上调目标价至14港元 基于2025年14.3倍市盈率 因上半年业绩超预期且云计算增长强劲 [1] 财务表现 - 2025年上半年每股盈利超出预期3.7% [1] - 上调2025-2027年股东净利润预测至14.03亿港元(+16.0%)/16.28亿港元(+19.2%)/20.36亿港元 [1] - 目标价对应2.0倍2025年市净率和13.9倍2025年市盈率 [1] 业务表现 - 2025年上半年收入增长强劲 云计算业务收入同比增长67.9% 超出预期8.2% [1] - 云计算收入达26.20亿港元 [2] - 各云厂商增速分化：华为云增29% 阿里云增156% 亚马逊网络服务增293% VMWare增295% [2] - 东南亚收入达167.35亿港元 同比增长22.5% [2] - 部分东南亚市场高增长：泰国增50.4% 菲律宾增45.4% 马来西亚增31.3% 印度尼西亚增29.9% [2] - 东南亚收入环比下降因2024年下半年新加坡出现非经常性收入 [2] 项目与合作 - 2025年上半年中标鹏城云脑算力调度和运营管理、南通人工智能计算中心、沈阳人工智能计算中心等项目 [2] - 与国内芯片设计公司保持良好业务关系 是海光CPU唯一分销商 覆盖华为鲲鹏大部分主要供应商 [2] - 开始为医疗和教育等行业提供定制化服务器软件解决方案 [2] 估值逻辑 - 公司证明能以更快速度提升云计算业务收入 因此能够获得更高估值 [1]

小鹏汽车-W (09868/212805) - 2025Q2营业收入182.7亿元，同比增长125.3%，Q2毛利率17.3%，同比上升3.3个百分点，汽车业务毛利率14.3%，同比增长7.9个百分点 [5] - Q2汽车业务毛利率环比增加3.8个百分点，主要得益于高价格带G6、G9改款上市，Mona M03销量占比从Q1的50%下降至Q2的38% [6] - 2025Q3汽车交付量指引11.3-11.8万台，同比增长142.8%至153.6%，隐含8、9月月均交付38,142-40,642台 [6] - Q4有望推出鲲鹏超电X9增程车，纯电续航超450公里，综合续航超1500公里，预计增厚毛利率并打开新成长空间 [6] - 预计2025-2027年营收769.89亿元、1164.18亿元、1421.53亿元，2026年假设1.6倍PS对应市值2004亿港元，目标股价106港元 [7] 资产配置 - 7月央行通过多种货币政策工具净投放2365亿元，开展2000亿元MLF操作以保持资金面稳定 [9] - 7月宽基ETF净流出852亿元，行业ETF净买入118.2亿元，金融地产ETF和周期制造ETF分别净买入66.1亿元和54.6亿元 [9] - 科创板50ETF净流入扩大，煤炭ETF和基建ETF净买入额创近一年新高，红利ETF在密集分红期大额净流入 [9] - 银行自营卖出力度减弱，农商行买入大量利率债，保险净买入长久期债券，券商大幅减持债券 [10] - 7月黄金ETF净流出15.7亿元，能源ETF和豆粕ETF分别净流出0.11亿元和1.38亿元，有色ETF净流入1.75亿元 [10] 圣农发展 (002299/211107) - 2025H1营收88.56亿元，同比增长0.22%，归母净利润9.10亿元，同比增长791.93%，Q2营收47.42亿元，同比增长2.59%，归母净利润7.63亿元，同比增长365.12% [11] - 鸡肉生食销售量66.09万吨，深加工肉制品销售量17.45万吨，分别同比增长2.50%和13.21%，C端零售渠道同比增长超30% [13] - 综合造肉成本同比下降超10%，得益于自有种源性能提升和精细化管理 [13] - 完成对太阳谷控股合并，通过产业赋能提升经营效率，挖掘盈利潜力 [13] - 预计2025-2027年营收200.28亿元、231.06亿元、257.06亿元，归母净利润13.97亿元、15.83亿元、19.34亿元，对应PE 15倍、14倍、11倍 [14] 牧原股份 (002714/211107) - 2025H1营收764.63亿元，同比增长34.46%，归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77%，经营活动现金流净额173.51亿元，同比增长12.13% [15] - 销售生猪4691.0万头，其中商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头，种猪22.5万头，能繁母猪存栏343.1万头 [16] - 生猪养殖完全成本逐月下降，7月降至11.8元/kg，目标全年平均12元/kg [16] - 拟每10股派发现金红利9.32元，分红总额50.02亿元，占H1归母净利润47.50% [17] - 预计2025-2027年营收1295.99亿元、1399.07亿元、1520.18亿元，归母净利润182.64亿元、211.93亿元、281.98亿元，对应PE 15倍、13倍、10倍 [17] 盐津铺子 (002847/213408) - 2025H1营收29.41亿元，同比增长19.58%，归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%，Q2营收14.03亿元，同比增长13.54%，归母净利润1.95亿元，同比增长21.75% [18] - 魔芋收入同比增长155%至7.9亿元，辣卤零食收入13.2亿元，同比增长47.1%，蛋类零食收入3.1亿元，同比增长29.6% [19] - 直营商超渠道营收0.6亿元，同比下降42%，经销及其他新渠道营收23.0亿元，同比增长30%，电商渠道营收5.7亿元，同比下降1% [19] - Q2毛利率31.0%，同比下降2.0个百分点，销售费用率同比下降3.7个百分点，管理费用率同比下降1.1个百分点，毛销差同比增长1.71个百分点 [20] - 预计2025-2027年营收63.15亿元、77.44亿元、92.10亿元，归母净利润8.12亿元、10.12亿元、12.22亿元，对应PE 24倍、19倍、16倍 [21] 国瓷材料 (300285/212706) - 2025H1营收21.54亿元，同比增长10.29%，归母净利润3.32亿元，同比增长0.38%，Q2营收11.79亿元，同比增长4.67%，环比增长20.97%，归母净利润1.96亿元，同比下降0.57%，环比增长44.33% [22][23] - 电子材料营收3.44亿元，同比增长23.65%，新能源材料营收2.17亿元，同比增长26.36%，生物医疗材料营收4.38亿元，同比下降0.11% [24] - Q2销售费用率6.14%，同比上升1.18个百分点，管理费用率6.19%，同比下降0.81个百分点，研发费用率6.11%，同比下降0.39个百分点 [26] - 车规级MLCC粉体需求增长，固态电解质研发同步布局氧化物与硫化物路线，氧化锆分散液在国内客户完成验证 [27] - 预计2025-2027年营收47.24亿元、55.76亿元、66.74亿元，归母净利润7.54亿元、9.02亿元、10.85亿元，对应PE 27倍、23倍、19倍 [28] 应流股份 (603308/216401) - 2025H1营收13.84亿元，同比增长9.11%，归母净利润1.88亿元，同比增长23.91%，新签订单超20亿元，同比增长超35% [29] - 高温合金产品及精密铸钢件收入8.42亿元，同比增长6.41%，毛利率38.42%，同比增长1.65个百分点，新型材料与装备收入1.46亿元，同比增长74.49% [30][31] - Q2营收7.21亿元，同比增长19.05%，归母净利润0.96亿元，同比增长56.75%，销售费用率1.37%，同比下降0.43个百分点 [32] - 两机领域在手订单超15亿元，累计开发完成品种809个，与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等签订战略协议 [33] - 核能核电领域中标多个金属保温层和屏蔽材料项目，低空经济领域完成涡轴发动机寿命试验和无人机演示任务 [34] - 预计2025-2027年营收29.46亿元、36.10亿元、44.41亿元，归母净利润4.05亿元、5.31亿元、7.10亿元，对应PE 47倍、36倍、27倍 [35] 圣泉集团 (605589/212205) - 2025Q2营收28.92亿元，同比增长16.13%，环比增长17.62%，归母净利润2.94亿元，同比增长51.71%，环比增长42.34%，毛利率25.40%，同比增加2.00个百分点 [37] - H1营收53.51亿元，同比增长15.67%，归母净利润5.01亿元，同比增长51.19%，先进电子材料及电池材料营收8.46亿元，同比增长32.43% [38] - Q2合成树脂销量22.55万吨，同比增长59.8%，营收15.28亿元，同比增长48.3%，先进电子材料及电池材料营收4.85亿元，同比增长16.0% [40] - 销售费用率3.41%，同比下降0.11个百分点，管理费用率3.51%，同比下降1.36个百分点 [39] - 预计2025-2027年营收116.78亿元、130.41亿元、148.79亿元，归母净利润12.73亿元、14.21亿元、16.33亿元，对应PE 21倍、19倍、16倍 [41] 特宝生物 (688278/213703) - 2025H1营收15.11亿元，同比增长26.96%，归母净利润4.28亿元，同比增长40.60%，Q2营收8.37亿元，同比增长29.91%，归母净利润2.46亿元，同比增长40.01% [42][43] - Q2毛利率92.83%，同比下降0.78个百分点，销售费用率38.20%，同比下降1.80个百分点，研发费用率12.91%，同比提升1.99个百分点 [43] - 长效生长激素获批上市并通过医保谈判形式审查，收购九天开曼部分资产获得AAV基因编辑平台 [44] - 预计2025-2027年营收37.47亿元、50.71亿元、65.73亿元，归母净利润11.56亿元、16.09亿元、20.76亿元，对应PE 30.21倍、21.70倍、16.82倍 [44] 中通快递-W (02057/214208) - 2025Q2营收118.32亿元，同比增长10.3%，快递服务收入109.84亿元，同比增长11.2%，净利润19.65亿元，同比下降24.8%，调整后净利润20.53亿元，同比下降26.8% [47] - 完成业务量98.47亿票，同比增长16.5%，市占率19.5%，同比下降0.13个百分点 [48] - 单票收入1.18元，同比减少0.06元，单票成本0.89元，同比增加0.07元，单票运输成本0.33元，同比降低0.06元，单票分拣成本0.25元，同比降低0.01元 [49] - 散件同比增长超50%，占比峰值突破8%，下调2025年包裹量指引至388-401亿件，同比增长14-18% [50][51] - 部署2000多辆自动驾驶车辆，单票配送成本从0.12-0.15元降至0.08元 [52] - 预计2025-2027年营收515.50亿元、584.73亿元、670.23亿元，归母净利润99.73亿元、114.81亿元、132.32亿元，对应PE 11.03倍、9.58倍、8.31倍 [53] 横店影视 (603103/217206) - 2025H1营收13.73亿元，同比增长17.81%，归母净利润2.02亿元，同比增长128.61%，毛利率22.64%，同比上升9.16个百分点 [54][55] - 直营影投票房10.31亿元，同比增长26.82%，市占率3.91%，同比上升0.14个百分点，旗下直营影院449家，银幕2867块 [56] - 卖品端推出电影套餐和自营饮品品牌，拓展IP衍生品和潮玩销售，创新消费模式包括电竞、体育赛事转播等 [56] - 影视投资制作业务营收0.61亿元，同比下降59.87%，毛利率-29.41%，同比下降64.85个百分点 [57] - 预计2025-2027年营收23.92亿元、26.54亿元、29.32亿元，归母净利润2.25亿元、3.35亿元、4.52亿元，对应PE 48倍、33倍、24倍 [58] 光伏行业 - 工信部等6部门联合召开光伏产业座谈会，规范竞争秩序，支持行业自律，硅料企业计划协同限产，9月产量有望环比持平 [60] - 华润电力3GW组件采购开标，投标均价0.729元/W，较之前有所提升 [61] - 建议关注硅料协鑫科技、通威股份，高效电池技术博迁新材、爱旭股份、隆基绿能，辅材及出口链聚和材料、福莱特、福斯特、阿特斯 [60][61] 风电行业 - 海风政策拐点明确，国内政策加码，欧洲多国启动海风拍卖，东方电缆H1存货37亿元，合同负债11亿元，创历史新高 [62] - 三峡能源750MW项目开标中标均价2136元/kW，主机价格上涨，新强联Q2扣非归母净利润2.11亿元，同比扭亏 [62][63] - 建议关注海风东方电缆、大金重工、海力风电，主机厂金风科技、明阳智能、三一重能，零部件新强联、金雷股份 [62][63] 储能与锂电 - 国内多省发布容量补偿机制实施细则，欧洲工商储需求旺盛，非洲大储装机规模2902MWh [64] - 太蓝新能源全固态电池生产基地签约，格林美与蔚蓝锂芯合作研发400Wh/Kg以上全固态电池，先导智能打通全固态电池量产工艺 [65] - 建议关注储能阳光电源、海博思创、亿纬锂能，固态电池厦钨新能、容百科技、恩捷股份 [64][65] 高端电子铜箔 - 三井金属上调业绩指引，AI服务器高端HVLP铜箔量价齐升，金居上调RTF铜箔价格每吨0.3-0.4万元，涨幅14% [66] - 产能转向高端产品导致供需缺口扩大，建议关注德福科技、铜冠铜箔、诺德股份、嘉元科技、中一科技 [66] AIDC与电网 - DeepSeek-V3.1发布，提升思考效率和Agent能力，驱动AIDC建设需求 [67] - 稳定币供应总量2520亿美元，RWA总市值突破260亿美元，新能源RWA展示绿色金融潜力 [68][69] - 建议关注液冷设备英维克、冰轮环境，电源设备科华数据、禾望电气，RWA朗新集团、晶科科技，特高压平高电气、安靠智电 [67][69][70] 美国宏观经济 - 2025年7月美国CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比回升至3.1%，粘性CPI同比上涨3.4% [72][74] - 剔除关税敏感商品后CPI增速下降，显示关税对通胀有贡献，市场预期9月降息25个基点 [73][75] 快手-W (01024/217207) - 2025Q2营收350.46亿元，同比增长13.1%，毛利率55.7%，经调整净利润56.18亿元，同比增长20.1% [77][79] - MAU 7.15亿，DAU 4.09亿，分别同比增长3.3%和3.4%，日均时长126.8分钟，同比增长3.9% [78] - 线上营销服务收入198亿元，同比增长12.8%，电商GMV3589亿元，同比增长18%，泛货架GMV占比突破32% [80][81] - 直播收入100亿元，同比增长8%，本地生活业务收入同比提升约120% [82][84] - 可灵AI 2.1提升创作者体验，AI驱动AIGC素材生成和自动化投放 [84] - 宣派每股0.46港元特别股息，总额约20亿港元 [85] - 预计2025-2027年营收1429亿元、1575亿元、1721亿元，经调整归母净利润207亿元、234亿元、261亿元，对应PE 14倍、13倍、11倍 [85]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 东南亚区域高速增长及利润率回升推动1H25业绩超预期 [5] - 企业系统及云计算业务贡献度提升带动盈利改善 [7] - AI+云计算业务有望成为第二增长曲线 [7] - 公司兼具高分红及出海概念 IT分销受益AI浪潮及企业数字化转型 [7] 财务表现 - 1H25营业收入45515亿港元 同比增长135% [7] - 1H25归母净利润610亿港元 同比增长347% [7] - 1H25整体毛利率提升033个百分点至475% [7] - 2025E归母净利润预测上调至1215亿港元 同比增长155% [7] - 2026E归母净利润预测1367亿港元 同比增长124% [7] - 2027E归母净利润预测1497亿港元 同比增长96% [7] 业务结构分析 - 消费电子业务收入17191亿港元 同比增长75% 占比38% [7] - 企业系统业务收入25704亿港元 同比增长141% 占比56% [7] - 云计算业务收入2620亿港元 同比增长679% 占比6% [7] - 北亚市场收入28780亿港元 同比增长89% [7] - 东南亚市场收入16735亿港元 同比增长225% 占比37% [7] 区域市场表现 - 泰国区域收入同比增长504% [7] - 菲律宾区域收入同比增长454% [7] - 马来西亚区域收入同比增长313% [7] - 印尼区域收入同比增长299% [7] - 东南亚国产品牌营业额同比增长35% [7] - 华为业务同比增长46% [7] 云计算与AI业务 - 阿里云业务同比增长156% [7] - 华为云业务同比增长29% [7] - 亚马逊云科技业务同比增长293% [7] - 佳杰云星业务同比增长63% [7] - 参与7个国家级智算中心建设 包括鹏城云脑算力调度等项目 [7] 财务预测 - 2025E营业收入96419亿港元 同比增长82% [6] - 2026E营业收入106109亿港元 同比增长100% [6] - 2027E营业收入115818亿港元 同比增长92% [6] - 2025E每股收益085港元 [6] - 2026E每股收益095港元 [6] - 2027E每股收益104港元 [6] - 2025E净资产收益率1289% [8] - 2026E净资产收益率1324% [8] - 2027E净资产收益率1326% [8] 估值指标 - 当前收盘价1147港元 [3] - 总市值16411亿港元 [3] - 2025E市盈率1356倍 [6] - 2026E市盈率1207倍 [6] - 2027E市盈率1101倍 [6] - 资产负债率7629% [3]

核心业绩表现 - 报告期内实现营业收入455亿港元 同比增长13.6% [1] - 税后股东净利润达6.1亿港元 同比增长34.7% [1] - 净资产收益率达到13.7% [1] 区域营收分布 - 北亚地区营业额288亿港元 占总营收63% [1] - 东南亚地区营业额167亿港元 占总营收37% [1] - 东南亚市场业绩同比增长22.5% [2] 业务分部表现 - 消费电子分部收入171.9亿港元 同比增长7.5% [1] - 企业系统分部收入257.0亿港元 同比增长14.1% [1] - 云计算分部收入26.20亿港元 同比大幅增长67.9% [1] 云计算细分增长 - 阿里云业务同比增长156% [1] - 华为云业务增长29% [1] - 亚马逊云业务增长293% [1] 战略发展重点 - 消费电子板块提供计算机 手机 无人机等多元化IT产品整机 [1] - 持续聚焦云业务板块并保持战略投入 [1] - 全面深化与头部云厂商的合作关系 [1] - 利用东南亚品牌和渠道优势助力中国企业出海 [2]

投资评级 - 维持买入评级 目标价上调至14港元 [1] - 基于143倍2025年市盈率估值 [5] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 每股盈利超出预期37% [5] - 云计算业务收入同比增长679% 超出预期82% [5] - 东南亚市场收入达16735亿港元 同比增长225% [5] - 上调2025-2027年净利润预测至1403亿港元(+160%)/1628亿港元(+192%)/2036亿港元 [5] 财务表现 - 2025年上半年总收入45515亿港元 同比增长136% [6] - 毛利率48% 同比提升03个百分点 [6] - 经营利润928亿港元 同比增长197% [6] - 净利润610亿港元 同比增长347% [6] - 预计2025年总收入103922亿港元 2027年将达143692亿港元 [4][7] 业务分部表现 - 云计算收入262亿港元(+679%) 各云厂商增速分化：华为云+29% 阿里云+156% 亚马逊云+293% VMWare+295% [5] - 企业系统收入25704亿港元(+141%) [6] - 消费电子收入17191亿港元(+75%) [6] - 云计算经营利润率32% 同比下降03个百分点 [6] 增长驱动因素 - 中标鹏城云脑算力调度 南通人工智能计算中心 沈阳人工智能计算中心等项目 [5] - 海光CPU唯一分销商 覆盖华为鲲鹏主要供应商 [5] - 为医疗和教育行业提供定制化服务器软件解决方案 [5] - 东南亚市场快速增长：泰国+504% 菲律宾+454% 马来西亚+313% 印尼+299% [5] 估值比较 - 当前市盈率114倍2025年 低于同业平均157倍 [4][10] - 市净率16倍2025年 低于同业平均16倍 [4][10] - 净资产收益率153%2025年 高于同业平均102% [4][10]

投资评级 - 推荐评级 目标价13.60港元 对应15.2倍/13.6倍的2025E/2026E市盈率 较现价11.51港元存在18.2%上行空间 [3] 核心财务表现 - 1H25收入同比增长13.6%至455.2亿元 毛利同比增长21.9%至21.6亿元 毛利率提升0.4个百分点至4.8% [3] - 1H25净利润同比增长34.7%至6.1亿元 主要受益于收入增速加快及毛利率提升 [3] - 2024年收入达890.86亿港元 同比增长20.6% 预计2025-2027年收入复合增长率达11.6% [2][4] - 2024年净利润105.2亿港元 同比增长14.1% 预计2025-2027年净利润复合增长率达15.4% [2][4] - 每股股息持续增长 预计2027年达33.78港仙 股息率提升至5.4% [2] 运营效率指标 - 库存天数由49天降至48天 应收天数稳定在70天 应付天数由66天降至65天 [3] - 运营周转天数维持在53天 显示资金周转能力保持稳健 [3] 区域业务表现 - 东南亚市场收入同比增长22.5%至167.4亿元 成为核心增长引擎 [3] - 泰国/菲律宾/马来西亚/印尼市场分别增长50.4%/45.4%/31.3%/29.9% 呈现全面爆发态势 [3] - 国产品牌收入同比增长35% 其中华为业务整体增长46% 印尼/菲律宾市场增长超两倍 [3] 云计算业务突破 - 云计算收入同比激增67.9%至26.2亿元 成为增长最快业务板块 [3] - 亚马逊云业务增长293% 阿里云增长156% VMware业务增长295% 佳杰云星增长63% [3] - 已服务7个国家级智算中心 中标鹏城云脑算力调度等重点项目 [3] - 筹备上线多云管理平台社区版 完善轻量化服务生态 [3] 财务预测 - 预计2025年收入达1004.39亿港元 毛利率稳定在4.5% 净利润率提升至1.3% [2][4] - 每股盈利持续增长 2025-2027年预测值分别为89.19/100.24/112.56港仙 [2][4] - 现金储备稳步增加 预计2027年现金及等价物达588.2亿港元 [5][6]

核心财务表现 - 2025年上半年收益达455.2亿港元 同比增长13.6% [1][2] - 归母净利润6.10亿港元 同比增长34.7% 盈利增速显著超越营收增速 [1][2] - 毛利率提升0.32个百分点至4.75% 反映盈利能力持续优化 [2] 业务分部表现 - 消费电子分部收入171.9亿港元 同比增长7.5% 产品涵盖计算机、手机及无人机等多元化IT整机 [2] - 企业系统分部收入257.0亿港元 同比增长14.1% 主要提供中间件、操作系统及IT基础设施服务 [2] - 云计算分部收入26.20亿港元 同比大幅增长67.9% 分部业绩从0.54亿港元增至0.84亿港元 同比增长54.3% [2][3] 区域市场表现 - 东南亚地区收入167.4亿港元 同比增长22.5% 占总收益比例约37% [1][3] - 北亚地区收入287.8亿港元 同比增长8.9% 两大区域市场共同支撑集团增长 [3] 增长驱动因素 - 云计算业务成为重要增长引擎 受益于企业数字化解决方案需求增长 [2][3] - 企业系统分部深度契合数字化转型需求 未来增长潜力显著 [2] - 消费电子分部凭借产品多元化优势维持稳定市场基础 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][7] - 6个月目标价13.8港元（当前股价11.47港元） [3][7] - 基于2025年14倍市盈率估值 [3] 核心财务表现 - 2025H1营收455.2亿港元，同比增长13.6% [1][2] - 归母净利润6.10亿港元，同比增长34.7% [1][2] - 毛利率提升0.32个百分点至4.75% [2] - 2025年净利润预测上调至13.4亿港元（原预测12.6亿） [3] 业务分部表现 - 消费电子分部收入171.9亿港元（+7.5%），提供计算机/手机/无人机等多元化产品 [2] - 企业系统分部收入257.0亿港元（+14.1%），提供中间件/操作系统及IT基础设施服务 [2] - 云计算分部收入26.20亿港元（+67.9%），分部业绩0.84亿港元（+54.3%） [2][3] 区域表现 - 东南亚地区收入167.4亿港元（+22.5%），占总收益37% [1][3] - 北亚地区收入287.8亿港元（+8.9%） [3] 财务预测 - 2025E营收1016.6亿港元（+14.1%），2026E达1162.1亿港元（+14.3%） [5][12] - 2025E归母净利润13.4亿港元（+26.4%），2026E预计14.8亿港元（+10.0%） [3][5] - 预计毛利率稳定在4.7%-4.8%水平 [5][12] - 每股收益2025E为0.98港元，2026E为1.08港元 [5] 估值指标 - 当前市盈率11.7倍（2025E），低于2024年的14.8倍 [5][7] - 市净率1.6倍（2025E），较2024年1.9倍有所下降 [5] - 净资产收益率预计提升至15.1%（2025E） [12]

港股牛市行情与公司表现 - 2025年初至8月20日恒生指数累计上涨25.5% 跑赢美股道琼斯指数(5.6%)、纳斯达克指数(10.4%)和标普500指数(9.0%)以及A股上证指数(12.4%) [1] - 公司股价同期大幅上涨131.0% 显著超越恒生指数表现 南下资金持股比例持续攀升至历史高位 [1] - 科技与AI成为港股牛市主线 公司作为港股AI板块稀缺标的 含华为量最高港股上市公司之一标签鲜明 [1][4] 公司估值与基本面优势 - 估值处于极度低估状态 市盈率等指标显著低于同业 牛市初期估值修复逻辑驱动资金涌入 [3] - 业务展现强大抗风险能力与穿越周期韧性 长期ROE维持在10%以上 分红比例常年超30% [3][4] - 牛市行情进入中后期但未达泡沫阶段 AI、云计算、东南亚出海等赛道价值尚未充分体现 [3] 2025中期财务业绩表现 - 营业收入455亿港元 同比增长13.6% 税后股东净利润6.1亿港元 同比大幅增长34.7% [5] - 净利润增速远超营收增速 盈利质量显著提升 净资产收益率(ROE)达到13.7% 行业领先 [5] - 高毛利云服务与AI算力业务占比持续提升 成本控制与运营效率优化共同推动利润率上行 [5] 云与AI算力业务爆发增长 - 云及AI算力板块同比增长67.9% 阿里云(+156%)、华为云(+29%)、亚马逊云(+293%)业务高速增长 [6] - VMware独家总代理业务同比增长295% 佳杰云星业绩同比增长63% [6] - AI算力服务覆盖9个国家级智算中心中的7个 中标鹏城云脑、南通及沈阳人工智能计算中心项目 [6] 东南亚市场双轮驱动成效 - 东南亚区域业绩同比增长22.5% 泰国(+50%)、菲律宾(+45%)、马来西亚(+31%)、印尼(+30%)多点开花 [8] - 苹果业务同比激增104% 菲律宾增长5倍 泰国增长90% 马来西亚增长42% [8] - 国产品牌营业额同比增长35% 华为业务整体增速46% 印尼(+194%)、菲律宾(+171%)市场表现突出 [8] - 与阿里云签署泰国市场合作协议 东南亚数字贸易总额预计达2630亿美元(同比增长15%) [9][17] 国产化布局与基本盘巩固 - 中国区业务营业额同比增长8.9% 北亚地区收入占比63% 国产品牌占比超70% [10] - 国产算力业务同比增长26% 金融、政务等关键行业国产化替代项目频频中标 [10] - 形成从芯片、服务器到操作系统、应用软件的全链条服务能力 苹果业务实现47%高速增长 [10] AI时代四大战略支点 - 算力基建领域深度参与国家级智算中心建设 为7个智算中心提供全链路技术支持 [12] - 与阿里云、华为云、AWS等头部云厂商构建"云分销+多云管理服务"双引擎 [13] - 国产替代领域华为生态业务爆发式增长 信创市场规模预计2026年达2.66万亿元 [15] - 东南亚市场本地化运营成效显著 2024年国产品牌收入近70亿港元 [16] 创新领域前瞻布局 - 探索稳定币结算新型支付方案 优化跨境交易汇率风险与资金效率 [18] - 开拓具身智能领域业务 结合东南亚制造业智能化改造需求 [19] - 通过"技术布局+生态赋能"模式 绑定中国机器人产业出海红利 [20] - 云计算市场规模预计2030年突破3万亿元 2035年中国占比有望提升至40%约2万亿美元 [14]

**行业与公司概述** - 行业：ICT（信息与通信技术）行业解决方案科技平台，涵盖云计算、AI算力、跨境支付等细分领域 - 公司：伟仕佳杰集团，亚洲领先的ICT分销及解决方案提供商 --- **财务表现** - **2025年上半年营业额**：455亿港元（同比增长13.6%）[2][3] - **股东回报率**：13.7%[2][3] - **每股盈利**：44.06港元[2][3] - **总资产**：405亿港元，现金结余38.2亿港元[3] - **有息净负债总资产比率**：0.14[3] - **运营效率指标**： - 应收账款周转天数70天，应付账款周转天数65天，运营周转天数53天[2][3] - 库存天数48天[3] --- **区域市场表现** - **东南亚市场**（核心增长引擎）： - 整体营业额同比增长22.5%[2][3][5] - 分国家增长： - 泰国+50.4%[2][5] - 菲律宾+45.4%[2][5] - 马来西亚+31.3%[2][5] - 印尼+29.9%[2][5] - 新加坡超30%[4][13] - **苹果业务**：同比增长104%[2][5] - **未来拓展计划**：越南、印度、韩国、日本、台湾、澳洲[4][13] --- **业务板块亮点** 1. **云业务**： - 同比增长67.9%[2][3][6] - 细分云服务增长： - 阿里云+156%[6] - 华为云+29%[6] - 亚马逊云+293%[6] - VMware+295%[6] - **佳杰云星**：收入同比增长63%，中标多个人工智能计算中心项目[2][6] - **AI算力驱动**：云业务板块增长76%[9][12] 2. **AI业务**： - 2025年增长76%（超预期）[12] - 布局： - 推出AI大模型服务化平台（mass平台）[10] - 开发医疗/教育行业一体机解决方案（华为生态合作）[10] - 计划发布多云管理轻量化产品"社区版"[11] 3. **算力生态合作**： - 海光芯片中国区独家代理商[9] - 与国内前八大GPU厂商中的六家合作[9] - 鲲鹏生态合作[9] 4. **金融服务创新**： - 引入稳定币解决方案，优化跨境支付效率及汇率风险管理[7] - 打造IP分销生态新范式[7] --- **战略与发展规划** - **长期目标**：成为亚洲最大ICT行业解决方案科技平台[8] - **核心策略**： - 聚焦信息化产业与亚洲数据化建设[8] - 提升运营效率与数字化水平[8] - **收并购计划**：加速推进以促进发展[15] --- **分红与业绩指引** - **分红政策**：稳定在35%比例，每年年底分红[14] - **未来2-3年预期**： - 盈利与营业额增幅目标约20%[16] - 优先保障经营质量[16] --- **其他关键信息** - **季节性波动**：整体业务上半年占比40%-45%（受春节影响），云计算业务无明显季节性[17] - **AI业务展望**：仍处起步阶段，未来将加大投入（人才、技术、商业化）[12]