盈利预测调整 - 摩根士丹利将长实集团2025至2027年每股基本盈利预测分别下调6%、8%及11% [1] - 调整基于上半年业绩、物业发展预售和完工日期、商业物业租金及出租率预测和利息成本预测 [1] 目标价与评级 - 长实集团目标价由38港元上调3%至39港元 [1] - 维持"与大市同步"评级 因公司具防守性、负债水平低且收入来源多元化 [1] - 目前估值处于合理水平 但短期催化剂有限 [1] 股息与现金流 - 预计自2025财年起每股股息同比增长2% [1] - 约48%的基本利润将用于派息 [1] - 稳定现金流来自租金和基础设施收入及完成的发展项目收益 [1]

盈利预测调整 - 摩根士丹利将长实2025年每股基本盈利预测下调6% [1] - 2026年每股基本盈利预测下调8% [1] - 2027年每股基本盈利预测下调11% [1] 目标价与评级 - 长实目标价由38港元上调至39港元 [1] - 维持与大市同步评级 [1] 业务前景与股息 - 预计2025财年起每股股息将按年增长2% [1] - 约48%的基本利润将用于派息 [1] - 增长受租金和基础设施收入的稳定现金流支持 [1] - 完成的发展项目收益亦提供支持 [1] 财务状况与估值 - 公司负债水平低 [1] - 收入来源多元化 [1] - 目前估值处于合理水平 [1] - 短期内的催化剂有限 [1]

致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 長江實業集團有限公司 呈交日期: 2025年9月2日 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01113 | 說明 | 普通股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 8,000,000,000 | HKD | | 1 HKD | | 8,000,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | HKD | | 0 | | 本月底結存 | | | 8,000,000,000 | HKD | | 1 HKD | | 8,000,000,000 | 本月底法定/註冊股本總額： HKD 8, ...

财务数据关键指标变化：收入和利润（同比） - 集团收入为253.86亿港元，同比增长15.3%[123] - 公司总收入同比增长12.7%，从347.27亿港元增至391.26亿港元[131] - 物业销售业务收入同比增长58.9%，从46.35亿港元增至73.66亿港元[131] - 英式酒馆业务收入同比增长5.9%，从118.23亿港元增至125.24亿港元[131] - 基建及实用资产业务收入同比增长8.1%，从125.76亿港元增至135.98亿港元[131] - 英国地区收入同比增长10.2%，从170.34亿港元增至187.65亿港元[131] - 上半年度物业销售收入达73.66亿港元（同比增长58.9%），其中香港28.03亿、内地38.27亿、海外7.36亿港元[28] - 投资物业重估前溢利为68.05亿港元，同比增长1.6%[9][10] - 每股投资物业重估前溢利为1.94港元，同比增长1.6%[9][10] - 上半年度溢利收益为港币62.9亿元，较去年同期港币59.7亿元增长5.4%[37] - 英式酒馆公司收入增长6.7%至港币103.92亿元，收益增长30.0%至港币4.03亿元[37] - 集团摊占合营企业收入增长8.1%至港币135.98亿元，其中ista JV增长9.3%至港币37.91亿元[40] - 合营企业溢利收益增长11.7%至港币45.76亿元，欧洲地区贡献港币32.81亿元占比71.7%[40] - 摊占合营企业收入为137.40亿港元，同比增长8.0%[123] - 综合全面收益总额为116.23亿港元，同比增长38.8%[124] - 2025年上半年全面收益总额达116.23亿港元，较2024年同期83.76亿港元增长38.8%[126] - 经营业务现金流入净额42.97亿港元，较2024年同期14.71亿港元大幅增长192%[128] - 汇兑收益为155.01亿港元，同比转盈[124] - 金融工具实现收益11.15亿港元，同比转盈[123] 财务数据关键指标变化：成本和费用（同比） - 银行及其他借款融资成本同比增长15.2%，从19.26亿港元增至22.19亿港元[132] - 本期税项同比增长231.7%，从6.08亿港元增至20.17亿港元[134] - 税项支出为20.17亿港元，同比增长231.7%[123] - 净投资对冲亏损92.09亿港元，同比转亏[124] - 投资物业公平值减少5.42亿港元，同比转亏[123] 财务数据关键指标变化：利润下降（同比） - 股东应占溢利为63.02亿港元，同比下降26.2%[9][10] - 每股股东应占溢利为1.80港元，同比下降26.2%[9][10] - 股东应占溢利为63.02亿港元，同比下降26.7%[123] - 股东应占溢利同比下降26.7%，从86.03亿港元降至63.02亿港元[132] - 每股溢利为1.80港元，同比下降26.2%[123] - 上半年度物业销售收益为17.68亿港元（同比下降2.9%），其中香港0.74亿、内地14.69亿、海外2.25亿港元[28] 各条业务线表现：物业销售 - 物业销售收入较2024年同期录得升幅，但相关收益有所减少[13] - 预计新加坡Perfect Ten项目利润收益将于2025年下半年确认入账[13] - 已签约未确认物业销售总额285.53亿港元，其中香港221.02亿、内地21.8亿、海外42.71亿港元[30] - 土地储备总量6700万平方英尺，香港600万、内地5800万、海外300万平方英尺[30] - 物业发展组合总楼面面积超过700万平方英尺涵盖香港新加坡中国及英国[26] 各条业务线表现：物业租务 - 香港零售及商用物业租赁收入与2024年同期相比录得轻微减幅[14] - 物业租务收入30.02亿港元（同比下降3.7%），零售8.59亿、写字楼8.71亿、工业3.86亿、社会基础设施6.71亿港元[31] - 投资物业公允价值减少5.42亿港元（去年同期增加14.2亿港元）[33] - 投资物业重估亏损（扣除税项及非控股股东权益）为5.03亿港元，去年同期为收益18.77亿港元[9] 各条业务线表现：酒店及服务套房 - 酒店及服务套房业务收入较去年同期录得温和增长但收益略为下降[16] - 酒店及服务套房业务收入21.92亿港元（同比增长2.9%），平均入住率89%[34] 各条业务线表现：英式酒馆业务 - Greene King英式酒馆业务收入及收益较2024年同期增加[17] - 英式酒馆业务收入125.24亿港元（同比增长5.9%），主要受价格调整及汇率影响[36] 各条业务线表现：基建及实用资产 - 基建及实用资产业务收入与收益较2024年同期录得稳健增长[18] 各地区表现 - 上半年度物业销售收入达73.66亿港元（同比增长58.9%），其中香港28.03亿、内地38.27亿、海外7.36亿港元[28] - 上半年度物业销售收益为17.68亿港元（同比下降2.9%），其中香港0.74亿、内地14.69亿、海外2.25亿港元[28] - 已签约未确认物业销售总额285.53亿港元，其中香港221.02亿、内地21.8亿、海外42.71亿港元[30] - 土地储备总量6700万平方英尺，香港600万、内地5800万、海外300万平方英尺[30] - 合营企业溢利收益增长11.7%至港币45.76亿元，欧洲地区贡献港币32.81亿元占比71.7%[40] - 英国地区收入同比增长10.2%，从170.34亿港元增至187.65亿港元[131] - 公司业务遍及全球7个主要市场：香港、内地、新加坡、欧洲大陆、澳洲、加拿大及英国[86][88] - 公司业务遍及香港、内地、新加坡、欧洲大陆、澳洲、加拿大及英国等地区[94] 管理层讨论和指引 - 中期股息每股0.39港元，与去年持平[9][11] - 2025年派发末期股息每股1.35港元，总计47.25亿港元，较2023年末期股息每股1.62港元（56.88亿港元）减少17%[126] - 公司负债净额与总资本净额比率约为5.0%[23] - 标准普尔维持公司A/稳定信贷评级穆迪维持A2稳定评级[23] - 合营企业出售Eversholt UK Rails权益公司占间接权益20%[19] - 持有汇贤产业信托35.4%权益，摊占净溢利港币0.77亿元，同比扭亏为盈[41] - 公司全资附属公司更新50亿欧元中期票据计划并于香港联交所上市[27] - 集团银行借款总额港币544亿元，净负债港币214亿元，负债净额与总资本净额比率约5%[42] - 现金及定期存款港币330亿元，1年内到期借款港币110亿元，流动性稳健[42] - 借款货币组合：32%港币/美元，68%外币；利率结构：54%浮息，46%定息[43] - 物业抵押总额港币349.05亿元，其中港币74.3亿元用于物业发展借款抵押[45] - 集团雇用约55,000名员工，雇员成本港币68.78亿元[47] - 公司使用货币掉期和当地货币计值借贷对冲货币风险，未进行投机性衍生工具交易[88] - 公司通过8种主要渠道与股东保持沟通，包括网站、股东大会和分析师会议等[82] 宏观经济环境 - 中国2025年上半年国内生产总值按年增长5.3%[21] - 香港2025年上半年实质生产总值按年上升约3%[23] 公司治理和董事会结构 - 李泽钜自2018年5月起担任公司主席兼董事总经理[48] - 甘庆林自2015年2月起担任公司执行董事兼副董事总经理[49] - 叶德铨自2024年4月起调任为公司副主席[50] - 赵国雄持有香港浸会大学工商管理博士学位[51] - 周伟淦持有香港大学建筑学学士学位[52] - 鲍绮云自2015年2月起担任公司执行董事[53] - 张英潮自2015年2月起担任公司独立非执行董事[53] - 洪小蓮77歲自2015年2月起出任獨立非執行董事[54] - 羅弼士74歲自2017年3月起出任獨立非執行董事及審核委員會委員[55] - 柏聖文67歲自2020年11月起出任獨立非執行董事及審核委員會委員[56] - 郭李綺華83歲自2022年5月起出任獨立非執行董事[57] - 孫潘秀美84歲自2022年5月起出任獨立非執行董事[58] - 林少康61歲自2022年10月起出任獨立非執行董事[59] - 羅弼士曾擔任和記黃埔集團副財務總監11年（2000年至2011年）[55] - 洪小蓮曾擔任中國人民政治協商會議天津市委員會10年（2008年1月至2018年1月）[54] - 孫潘秀美曾擔任新加坡經濟發展局署長14年（1983年至1997年）[58] - 林少康在金融服務業累積超過30年經驗[59] - 管理层平均年龄超过70岁[49][50][51][52][53] - 公司主要股东通过证券及期货条例第XV部定义控制多家实体[48][50][51][53] - 多名高管在长江和记实业等上市公司兼任要职[48][49][50] - 董事会由16名董事组成包括7名执行董事和9名独立非执行董事[72] - 独立非执行董事占比56.25%共9名成员[72] - 审计委员会由7名委员组成全部为独立非执行董事[77] - 独立非执行董事每年与主席举行两次无其他董事参与的会议[73] - 公司已采纳反欺诈及反贿赂政策等企业管治政策[71] - 董事会已检视截至2025年6月30日止六个月风险管理系统成效[76] - 审计委员会已审阅截至2025年6月30日止六个月中期报告[78] - 薪酬委员会由独立非执行董事洪小莲担任主席共3名委员[79] - 所有董事确认遵守证券交易标准守则要求[75] - 内部审计机制持续评估环境社会及管治相关风险[76] - 公司提名委员会由3名独立非执行董事和1名主席兼董事总经理组成，其中独立董事占比75%[80] - 可持续发展委员会由3名董事和1名公司秘书组成，独立非执行董事占比67%[81] - 公司已遵守联交所上市规则附录C1企业管治守则除第C.2.1条外的所有条文[70] 股东结构和持股情况 - 李泽钜直接及间接持有公司股份总计1,710,382,393股，占总股本比例48.87%[62] - 李泽钜通过受控制公司持有公司股份381,060,448股，其中李嘉诚基金会持有378,788,098股[62] - 李泽钜通过信托结构持有公司股份1,328,696,745股，涉及Li Ka-Shing Unity Trust等信托安排[62] - 甘庆林持有公司股份108,400股，占总股本比例0.003%[62] - 叶德铨持有公司股份900,000股，占总股本比例0.02%[62] - 洪小莲持有公司股份43,256股，占总股本比例0.0012%[62] - 李泽钜通过Precise Result Global Limited持有15股，占该公司股权15%[62] - 李泽钜通过Jabrin Limited持有2,000股，占该公司股权20%[62] - 李泽钜通过Mightycity Company Limited持有168,375股，占该公司股权1.53%[62] - 李嘉诚及其关联实体总计持有公司股份1,707,484,843股，占已发行股本约48.78%[67][69] - 李嘉诚基金会持有公司股份378,788,098股，占已发行股本约10.82%[67][69] - The Li Ka-Shing Unity Trust及其关联信托持有同一批公司股份1,171,881,779股，占已发行股本约33.48%[67][69] - TUT3以UT3信托人身份持有公司股份72,387,720股[64] - TDT3以DT3信托人身份控制的公司持有公司股份84,427,246股[65] - 公司截至2025年6月30日已发行股本为3,499,778,333股[65][69] - 公司董事及最高行政人员除披露外无其他需申报的股份权益或淡仓[66] - 截至2025年6月30日止六个月内，公司未购入、出售或赎回任何上市证券[84] - 2025年6月30日公司及附属公司未持有任何库存股份[84] 资产负债表项目变化 - 公司总资产从2024年12月31日的4002亿港元增长至2025年6月30日的4068.34亿港元，增加66.14亿港元[125] - 投资物业从1507.08亿港元增至1528.57亿港元，增长21.49亿港元（1.4%）[125] - 合营企业投资从789.98亿港元增至883.49亿港元，增加93.51亿港元（11.8%）[125] - 银行结存及定期存款从360.69亿港元降至330.05亿港元，减少30.64亿港元（-8.5%）[125] - 公司权益总额从4002亿港元增至4068.34亿港元，增长66.14亿港元（1.7%）[125] - 现金及现金等值项目从341.82亿港元降至310.93亿港元，减少30.89亿港元（-9%）[128] - 衍生金融工具从69.4亿港元降至20.59亿港元，减少48.81亿港元（-70.3%）[125] - 应收账款总额同比下降29.7%，从21.14亿港元降至14.86亿港元[137] - 应付账款总额同比增长11.0%，从37.15亿港元增至41.22亿港元[137] 风险因素 - 利率周期变化可能影响公司受规管业务的准许回报计算[87] - 货币波动可能影响公司财务表现，特别是非港元业务折算时的汇率影响[88] - 全球经济增长放缓可能导致市场收缩、消费者违约及资产值下跌等风险[86] - 公司资产与业务所在地面临气候变化带来的中长期风险[95] - 公司面临向低碳经济转型的政策法规压力[96] - 公司可能因经济制裁导致业务终止或中断[90] - 公司可能因网络攻击导致商誉和业务受损[92] - 公司可能因新会计准则采纳影响财务状况[93] - 公司可能因数据隐私法规违反面临法律诉讼[91] - 公司可能因地方政策变动导致运营开支增加[89] - 公司资产与业务位于地震、水灾、风暴等自然灾害高风险地区，可能对业务和财务造成重大不利影响[97] - 全球传染病再度爆发可能对公司业务及营运业绩产生负面影响，具体影响取决于疫情持续时间、严重程度及政府措施[98] - 英国脱欧后政治经济不确定性可能对当地业务、资产值及盈利业绩带来潜在影响[99] - 物业发展面临建筑成本上升风险，包括材料价格急剧上涨及劳动力短缺问题[100] - 违反土地使用权出让合同可能导致罚款、没收土地或限制未来投标机会[101] - 土地收回可能导致无法收回初始收购成本及发展成本，对财务造成重大不利影响[102] - 物业损毁保险赔偿可能无法覆盖全部损失（包括租金及价值损失），影响财务状况[103] - 社会基础设施租金收入依赖政府资助，政策变动可能对收入来源造成重大不利影响[104] - 租户监管合规问题可能对行业声誉及公司投资组合产生负面影响[105] - 社会基础设施租户若经营表现欠佳，可能影响租金支付的效率及准时性[106] - 酒店业受经济周期和外部因素影响，入住率和房价波动大，需求下降对业绩造成不利影响[108] - 英国英式酒馆行业受俄乌冲突和中东局势影响，通胀及成本上升导致消费者信心和可支配收入下降[109] - 供应链依赖第三方供应商和分销商，中断可能导致收入损失和采购成本大幅增加[110] - 英式酒馆面临能源成本、食品价格、工资及税务大幅上调，运营成本上升压力显著[111] - 劳动力短缺和薪酬通胀加剧，从欧盟前往英国工作人口减少，招募留聘员工成本更高[111] - 违反健康安全法规可能导致重大财务损失及商誉受损，食品供应链问题限制供应并增加成本[112] - 数据泄露或不遵守数据法规可能引发罚款、赔偿及收入损失，影响商誉和营商能力[113]

李嘉诚资产撤离趋势 - 长实集团近期对广东省四个楼盘400余套房源进行清仓式甩卖 其中惠州泷珀花园单价跌破9000元 最低总价40万元 [7][11] - 公司2024年报显示中国内地业务收入占比萎缩至5% 香港业务占比7% 欧洲市场贡献50%收入 [7] - 2013-2017年间累计从内地及香港抛售资产超过2500亿港元 [27] 大湾区房产抛售详情 - 抛售项目包括惠州泷珀花园（300套）、中山泷珀花园、广州逸翠庄园及东莞海逸豪庭 总可售住宅15779套 总面积56.33万平方米 [11][12] - 东莞海逸豪庭单价从2023年4.4万元/平方米降至2025年6月1.8万元/平方米 本次推介最低单价1.55万元/平方米 较2023年5月下降64.8% [12][13] - 惠州泷珀花园51.44平方米户型总价40余万元 较此前1.04-1.4万元/平方米单价折价约18% [14] 囤地开发模式特征 - 采用"核心城市+黄金地段"拿地策略 通过低价囤地+长周期开发实现土地增值 例如北京御翠园项目2001年楼面价1750元/平方米 2025年抛售价7万元/平方米 [18] - 成都南城都汇项目2004年拿地楼面价1030元/平方米 2020年住宅均价达2.4万元/平方米 开发周期长达16年 [20] - 2004年公司在13个城市新增土地储备 总投入超400亿元 [19] 资产重组与战略转移 - 2013年起密集出售内地核心资产：广州西城都荟广场26亿元 上海东方汇经中心70亿元 南京国际金融中心30亿元 [24] - 2016年以200亿元出售上海世纪汇广场 较2006年拿地价45亿元增值近5倍 [24][25] - 套现资金转向欧洲基建投资：2015年100亿欧元收购英国O2电信 2016年110亿英镑收购英国国家电网天然气业务 [24] 当前资产状况 - 截至2025年6月末 长实集团可开发土地储备约6700万平方呎（622万平方米） 其中86%位于中国内地 [29] - 内地资产估值约3000亿港元 占全球总资产1.2万亿港元的25% [30] - 2025年上半年净利润63.02亿港元 同比下跌27% 主要因投资物业估值缩减 [30]

核心观点 - 李嘉诚旗下长实集团正在加速撤离中国内地和香港房地产市场 通过大规模抛售房产项目实现资本重新配置 [6][7][12] - 长实集团内地业务收入占比已萎缩至5% 香港业务占比降至7% 欧洲市场贡献50%收入 [6] - 公司采取"低价囤地+长周期开发"模式 通过延长开发周期实现土地价值最大化 [18] 大湾区房产抛售 - 近期抛售广东省大湾区400余套房源 涵盖惠州 中山 广州和东莞四个项目 [6][12][13] - 东莞海逸豪庭项目单价从2023年4.4万元/平方米回落至1.8万元/平方米 本次推介最低单价1.55万元/平方米 较2023年5月下降64.8% [13][14] - 惠州泷珀花园300套房源中 51.44平方米户型总价仅40余万元 较此前单价1.04-1.4万元/平方米折价约18% [13][15] - 北京御翠园项目进行7折抛售 均价跌至7万元/平方米 较备案价9.07-9.97万元/平方米大幅折扣 [16] 资本运作模式 - 采用"核心城市+黄金地段"拿地策略 在一线城市核心区域低价囤积土地 [18] - 北京御翠园2001年拿地时楼面价仅1750元/平方米 2025年以7万元/平方米抛售 [18] - 成都南城都汇项目2004年拿地价1030元/平方米 2020年住宅均价达2.4万元/平方米 [20] - 通过分多期开发 土地抵押融资等方式延长开发周期 实现土地增值最大化 [18][20] 资产撤离历程 - 2013年开始大规模资产抛售 四个月内出售广州 上海 南京三项核心资产套现126亿元 [23] - 2014年以72.01亿港元出售北京盈科中心 标志从内地一线城市战略撤退 [23] - 2016年以200亿元出售上海世纪汇广场 创内地房地产单项交易纪录 该项目2006年以45亿元拿地 [23][24] - 2013-2017年间累计抛售内地及香港资产超过2500亿港元 [26] 当前资产状况 - 截至2025年6月末 长实集团拥有可开发土地储备约6700万平方呎（622万平方米） 其中86%位于中国内地 [27] - 较2024年末7000万平方呎土地储备有所减少 [28] - 内地资产估值约3000亿港元 占全球总资产1.2万亿港元的25% [28] - 2025年上半年净利润63.02亿港元 同比下跌27% 主要因投资物业估值缩减 [28]

李嘉诚资产抛售战略 - 公司正在以"骨折价"加速抛售大湾区房产，涉及惠州、中山、广州、东莞等地项目，最低总价约40万元，月供1500元起[1][23][25] - 抛售行为被解读为战略撤退信号，而非正常商业操作，核心目的是风险最小化和现金回流[3][4][27] - 2025年7月一次性抛出400套房源，土地多为1990-2000年代低价囤积[23] 商业模式分析 - 公司核心模式为"低价拿地、长期持有、高价卖出"，通过拉长开发周期捕捉土地增值，典型案例包括成都南城都汇项目（16年仅开发6期，转手净利38亿港元）和上海世纪会广场（建成即售出200亿）[10][12][13][15] - 依赖时间杠杆的盈利模式面临挑战，2025年中央政策要求"盘活存量闲置土地"，深圳试点强制收回闲置土地机制[17][18] 资产配置调整 - 内地土地储备从2020年659万平方米降至2024年557万平方米，创历史新低，内地销售额从2020年高点暴跌超90%，2024年仅17.6亿港元[20][22] - 2013年以来累计从内地和香港套现超2000亿，内地资产出售占亚洲抛售总额70%，资金转向英国核心基础设施（电网、天然气、水务）[27][31] - 2025年3月计划出售全球43个港口（含巴拿马运河枢纽），因政治风险和反垄断审查暂缓[29] 宏观环境与战略转向 - 中国政策红利消退叠加全球贸易不确定性，公司策略从"扩张持有"转向"战略收缩"[20][22] - 资产重组目标是为家族财富构建抗周期护城河，用低风险永续资产替代政策依赖型资产[31][33]

香港银行同业拆息与流动性变化 - 香港银行同业拆息(HIBOR)回升至2厘 为5月初以来首次 [1] - 银行体系结余由高峰期1770亿港元降至530亿港元 较流动性涌入前的440亿港元仍高 [1] 利率环境对地产股影响 - 拆息低企期间香港发展商股价跑赢恒指 [1] - 预期拆息回复至预测水平及浮息按揭重新定价至P按上限3.5厘时 地产股将经历一轮疲软 [1] 香港住宅楼市展望 - 整体维持香港住宅楼市缓慢反弹的观点 [1] - 预计今年楼价持平 未来两年分别反弹5%和6% [1] 地产股投资评级 - 维持对长实集团(01113)及新鸿基地产(00016)"买入"评级 [1] - 维持对恒基地产(00012)和信和置业(00083)"沽售"评级 [1]

业绩表现 - 上半年基本溢利按年上升1.2% [1] - 中期派息与基本溢利增长持平 [1] - 租金收入下跌但酒吧业务及基建项目稳健增长支撑经常性收入维持稳健 [1] 目标价与评级 - 目标价由31.3港元上调至34.1港元 [1] - 维持持有评级 [1] 未来盈利展望 - 2026年起香港住宅物业盈利拖累减少 [1] - 2025年底前推出主要项目Blue Coast及花语海并为高土地成本项目作出足够拨备 [1]

目标价与评级调整 - 目标价从31.3港元上调9%至34.1港元 维持持有评级 [1] - 估值延展至2026年 必要收益率利差收窄1个百分点至1% [1] 财务表现与股息 - 2025年上半年核心利润同比增长1.2% 中期每股股息持平符合预期 [1] - 租金收入下降但经常性收入保持韧性 [1] 业务运营与增长动力 - 酒吧营运和基础建设项目实现稳健增长 [1] - 香港住宅物业对盈利拖累将从2026年起减弱 [1] - 集团计划2025年年底前推出主要项目并提充足拨备 [1]