指数表现 - 中证香港创新药指数(931787)上涨0 74% 成分股丽珠医药(01513)上涨15 75% 复星医药(02196)上涨7 14% 绿叶制药(02186)上涨6 55% 康方生物(09926)上涨4 72% 宜明昂科-B(01541)上涨4 00% [1] - 港股创新药ETF(513120)上涨1 34% 冲击6连涨 近一年累计上涨超100% [1] - 港股创新药ETF近1年净值上涨108 39% QDII股票型基金排名1/122 居于前0 82% [2] 流动性及规模 - 港股创新药ETF盘中换手38 19% 成交53 88亿元 近1周日均成交78 88亿元 医药类居首 [1] - 港股创新药ETF最新规模达139 98亿元 居港股医药类ETF第一 [1] - 近22个交易日内有13日资金净流入 合计吸金10 65亿元 [1] 收益能力 - 自成立以来最高单月回报为23 82% 最长连涨月数为5个月 最长连涨涨幅为59 64% 上涨月份平均收益率为7 75% [2] - 近3个月超越基准年化收益为10 33% [2] 指数构成 - 中证香港创新药指数选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券 前十大权重股合计占比67 94% [2] - 前十大权重股包括信达生物(01801) 药明生物(02269) 百济神州(06160) 康方生物(09926) 石药集团(01093)等 [2] 政策支持 - 国家医保局联合国家卫生健康委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》 提出5方面16条措施 包括加大研发支持 医保准入 临床应用等 [3] - 首个由商保参与制定的创新药目录有望于2025年内推出 创造比医保谈判更宽松的定价环境 [3] - 商业健康险未来增量空间值得期待 长期内保费和创新药支付规模有望呈数十倍增长 [3] 产品特性 - 港股创新药ETF(513120)支持T+0交易 提高资金使用效率和流动性 [3]

港股医药板块表现 - 中证港股通医药卫生综合指数(930965)上涨1.50% [1] - 成分股丽珠医药(01513)上涨11.16%，绿叶制药(02186)上涨8.55%，复星医药(02196)上涨8.08%，康方生物(09926)和亚盛医药-B(06855)跟涨 [1] - 香港医药ETF(513700)上涨1.72%，最新价报0.65元，冲击4连涨 [1] 国家医保政策动态 - 2025年国家医保局新增商保创新药目录，调整于7月11日正式启动，申报时间为7月11日至20日 [1] - 商保创新药目录聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著但超出"保基本"定位的药品 [1] - 交银国际预计首个商保创新药目录将于2025年内推出，旨在纳入超出基本医保保障范围的品种 [2] 创新药行业前景 - 商保创新药目录有望创造比医保谈判更宽松的定价环境，并在挂网、入院、特例单议机制等方面享受和医保目录相似的待遇 [2] - 商业健康险未来增量空间值得期待，长期内保费和创新药支付规模有望呈数十倍增长 [2] - 港股创新药行情核心驱动力是价值重估，当前估值仍具吸引力，看好板块整体继续修复的机会 [2] 指数与ETF信息 - 中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年6月30日，前十大权重股合计占比59.44%，包括信达生物(01801)、药明生物(02269)、百济神州(06160)等 [2] - 香港医药ETF(513700)场外联接包括A类021088、C类021089和I类022844 [3]

交易概述 - 中国生物制药将以不超过9.51亿美元（约68.22亿元人民币）收购礼新医药95.09%股权 [1] - 剔除礼新医药交割日现金及银行存款约4.5亿美元后，净付款约为5.009亿美元 [1] - 交易完成后，礼新医药将成为中国生物制药全资子公司 [2] 交易背景 - 中国生物制药此前已持有礼新医药4.91%股权，系2024年8月以1.42亿元人民币参与C1轮融资所获 [2] - 融资后双方就LM-108及多个创新双抗或ADC药物达成中国大陆地区战略合作 [2] 礼新医药概况 - 成立于2019年，专注肿瘤免疫和肿瘤微环境创新药研发 [3] - 拥有抗体、ADC、TCE及肿瘤微环境四大技术平台 [3] - 具备中美澳三地临床经验，7个项目处于临床阶段，近20个临床前项目 [3] - 已与阿斯利康、默沙东达成多项BD交易，累计对外授权近40亿美元（约300亿元人民币） [4] 财务表现 - 礼新医药2023-2025年6月底营收分别为1.78亿元、22万元、42.18亿元 [4] - 同期除税后净利分别为-2.31亿元、-4.78亿元、16.9亿元，实现扭亏为盈 [4] - 中国生物制药2024年营收288.7亿元（同比+10.2%），归母净利润35亿元（同比+50.1%） [4] 战略意义 - 收购后礼新医药研发团队及双抗、ADC技术平台将并入中国生物制药 [3] - 中国生物制药90%以上收入来自中国大陆，收购强化本土创新药布局 [4] - 公司计划2027年创新产品收入占比提升至60%，预计2024年创新产品收入占比突破50% [4]

评级与目标价调整 - 维持中国生物制药盈利预测不变和"跑赢行业"评级 [1] - 当前股价交易于29.0/26.1倍2025/2026年P/E [1] - 上调目标价26.7%到7.6港元 对应34.6/31.1倍2025/2026年P/E 隐含19.3%上行空间 [1] 收购礼新医药交易细节 - 以总对价9.5092亿美元收购礼新医药95.09%股权 完成后将成中国生物制药全资子公司 [1] - 扣现金的交易净代价约5亿美元 对应礼新药业企业价值约5.5亿美元 [2] - 2024年10月以1.42亿元购买礼新医药4.91%股权 对应投后估值28.92亿元 [2] - 本轮交易相较于上轮估值溢价约30% [2] - 最终交易对价将按公式调整 涉及基础交易对价9.5092亿美元及多项扣减条款 [2] 礼新医药创新实力与交易记录 - 2023年5月将LM-305全球权益授权阿斯利康 近期付款5500万美元+最高5.45亿美元里程碑 [3] - 2024年11月将LM-299全球权益授权默沙东 首付款8.88亿美元+最高24亿美元里程碑 [3] - LM-299交易中南京蓬勃有权获得40%预付款+25%里程碑付款+25%收入分成 已收到2.138亿美元里程碑 [3] 礼新医药管线价值 - LM-299为潜在BIC 正在中国进行I期临床 [4] - LM-305为潜在FIC 正在全球进行I期临床 [4] - LM-108(CCR8单抗)在中国进行II期临床 LM-302(Claudin 18.2 ADC)在中国进行III期临床 [4] - 另有4项临床阶段肿瘤管线包括SIRP-α单抗、4-1BB/NaPi2b双抗等 [4]

港股市场开盘表现 - 恒生指数开盘上涨0 46% [1] - 恒生科技指数开盘上涨0 89% [1] 个股表现 - 中国生物制药(01177 HK)开盘上涨近5 5% [1] - 百度(09888 HK)开盘上涨超4 5% [1] - 阿里巴巴(09988 HK)开盘上涨近2% [1] - 泡泡玛特(09992 HK)开盘下跌0 8% [1]

宏观经济 - 上半年GDP同比增长5.3%，增速比去年同期和全年均提升0.3个百分点 [2] - 最终消费支出对经济增长贡献率52%，资本形成总额贡献率16.8%，货物和服务净出口贡献率31.2% [2] - 调查失业率基本在5.0%-5.4%区间波动，外汇储备维持在3.2万亿美元以上 [2] - 至少7家外资机构上调中国2025年全年经济增长预期 [3] 房地产市场 - 商品房销售降幅同比收窄，市场价格降幅整体收窄，部分城市有所上涨 [2] - 房地产市场资金来源有所改善 [2] - 房地产筑底需要一个过程，相关指标波动属正常现象 [3] 消费市场 - 消费政策持续加力，下半年消费态势有望延续 [2] - 抖音本地生活业务投入亿级平台补贴，联合多家酒店集团推出6折起订房优惠 [9][10] 医药行业 - 恒瑞医药GLP-1/GIP双重受体激动剂HRS9531注射液Ⅲ期临床试验获得积极顶线结果，计划近期递交新药上市申请 [7] - 中国生物制药全资收购礼新医药，对价不超过9.5092亿美元 [12] - 第十一批药品集采正式启动，拟纳入55个品种 [26] 科技行业 - 月之暗面正在优化Kimi K2 API速度，预计几天内会有明显提升 [6] - 萝卜快跑与Uber达成战略合作，将在全球部署数千台无人驾驶汽车 [6] - 英伟达正在提交重新销售H20 GPU的申请，特供B系列芯片或将于年内面市 [13] 新能源与材料 - 苹果与美国稀土生产商MP Materials达成5亿美元多年期协议，将采购美国产稀土磁铁 [15] - 谷歌将斥资超30亿美元从博枫旗下水电厂购电，用于运营数据中心 [16] - 电池正极材料制备技术被新增至《中国禁止出口限制出口技术目录》 [19] 金融行业 - 渣打银行成为首家提供比特币和以太坊现货交易的全球系统重要性银行 [14] - 杭州银行股东中国人寿拟减持不超过0.7%公司股份 [11] - 央行开展14000亿元买断式逆回购操作，实现2000亿元净投放 [25] 消费品行业 - 泡泡玛特预计上半年收入增长不低于200%，溢利增长不低于350% [5] - 京东健康旗下首个线下医美自营诊所在北京开业，第二家预计9月或10月开业 [5] - 罗马仕声明产品召回及售后服务系统持续运转，召回长期有效 [8] 政策动态 - 充电宝将迎新国标，设置更严格的技术标准 [17][18] - 国家将开展大规模职业技能提升培训行动，聚焦先进制造、数字经济等领域 [18] - 中央城市工作会议提出建设现代化人民城市的七大任务 [20] - 市场监管总局部署专项整治直播电商突出问题 [21]

创新药行情热度 - 近期创新药行情火热，吸引大量资金涌入 [1] - 药ETF（562050）在集合竞价阶段直线涨停，显示投资者热情高涨 [2] - 长城医药产业精选基金二季度规模增长近30倍，收益率超90%位列年内亚军 [2][9] 药ETF市场表现 - 7月15日药ETF（562050）以涨停价1.112元/份成交582份（约650万元），出现"乌龙指" [3] - 收盘上涨0.59%至1.017元/份，全天成交额2634.87万元，换手率22.94% [4] - 该ETF跟踪中证制药指数，重仓创新药和中药，前五大权重股为恒瑞医药、片仔癀、云南白药、科伦药业、华东医药 [4] 创新药个股表现 - A股创新药近期涨幅显著，神州细胞近一个月上涨近50%，博瑞医药、吉林敖东等涨幅超10% [5] - 港股创新药7月15日强劲拉升，石药集团涨超8%，诺诚建华涨超6%，百济神州、科伦博泰生物-B涨超5% [10] 公募基金持仓动向 - 永赢医药健康基金二季度持仓转向创新药，前五大重仓股为舒泰神（年内涨幅443.59%）、热景生物、益方生物、泰恩康、奥赛康 [6] - 长城医药产业精选基金二季度加仓三生制药、信达生物、热景生物等，其中三生制药、一品红股价翻倍 [8] 行业趋势与政策利好 - 创新药产业链迎政策利好，2025年国家医保目录及商保创新药目录调整启动 [10] - 2025年上半年中国创新药License-out总金额达660亿美元，创历史同期新高 [11] - 基金经理认为创新药产业趋势已形成，重点关注出海潜力、龙头药企转型及早期靶点突破 [11] 基金经理观点 - 永赢医药健康基金经理单林认为创新药类似2018-2019年CXO爆发逻辑，下半年确定性较强 [7] - 长城医药产业精选基金经理梁福睿表示三季度将围绕临床数据读出、管线海外授权和国内销售放量展开 [8] - 东方阿尔法健康产业基金经理孟昱指出创新药板块上涨基于临床POC成果和海外授权预期，尚未进入商业化阶段 [11]

海思科医药创新药HSK47388片获批临床试验 - 公司自主研发的口服、强效、高选择性药物HSK47388片获FDA同意开展临床试验，拟用于自身免疫疾病治疗 [1] - 临床前研究显示该药物可剂量依赖地抑制大鼠炎症反应，并表现出良好耐受性和较大安全窗 [1] - HSK47388有望为自身免疫疾病患者提供新的治疗选择，具有显著开发潜力 [1] 康龙化成上半年业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属净利润6.79亿至7.13亿元，同比下降36%至39% [2] - 业绩下滑反映CRO行业短期承压，可能受全球生物医药投融资放缓、订单延迟及成本上升影响 [2] - 行业竞争加剧或进一步挤压利润空间 [2] 德展健康上半年业绩预告 - 公司预计2025年上半年归母净利润亏损2500万至5000万元，上年同期盈利1015万元 [3] - 同比下降幅度达346.24%至592.48%，扣非净利润预计亏损3000万至5500万元 [3] - 业绩滑坡或受集采冲击核心产品、销售费用高企及创新转型青黄不接等因素影响 [3] 中国生物制药收购礼新医药 - 公司通过买方全资收购礼新医药95.09%股权，收购后礼新医药将成为其间接全资附属公司 [4] - 收购前买方已持有礼新医药4.91%股权 [4] - 礼新医药临床阶段资产有望与中国生物制药商业化能力形成协同，提升创新药收入占比 [4] 百诚医药上半年业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属净利润0至600万元，同比下降95.53%至100% [5] - 非经常性损益对净利润影响约1500万元，主要为政府补助收入 [5] - 公司加大自主研发技术成果转化，收入环比增加，并实现成本费用管控 [5]

交易概述 - 中国生物制药以约5亿美元总价收购礼新医药95.09%股权，加上此前持有的4.91%股权，交易完成后礼新医药将成为其全资子公司 [1] - 礼新医药研发团队及双抗、ADC等平台将并入中国生物制药 [1] - 礼新医药成立不到6年，已完成3笔跨国授权交易，总额近50亿美元（约300亿元人民币） [1] 礼新医药核心价值 - 聚焦First-in-Class和Best-in-Class创新药研发，拥有7个临床阶段项目和近20个临床前项目 [3] - 自主研发抗体、ADC、TCE及肿瘤微环境四大平台，已实现两项重磅跨国授权 [3] - 与阿斯利康达成6亿美元GPRC5D靶向ADC药物LM-305授权，首付款5500万美元 [3] - 与默沙东达成32.88亿美元PD-1/VEGF双抗LM-299授权，含8.88亿美元预付款 [4] - 累计对外授权近40亿美元（约300亿元人民币），国际化能力突出 [5] 收购战略意义 - 中国生物制药通过收购补充ADC、双抗等创新管线，加速国际化转型 [6] - 礼新医药已验证的跨国合作经验为中国生物制药出海提供通道 [7] - 中国生物制药以5亿美元获得价值近300亿元授权潜力的团队和管线 [8] - 交易反映行业趋势：国际化授权常态化、Big Pharma并购整合、ADC/肿瘤免疫赛道持续火热 [6] 行业背景 - 国内Biotech面临融资困难，商业化能力不足，传统药企通过并购整合优质资产 [2] - 中国创新药同质化竞争加剧，头部企业通过并购提升研发效率和市场集中度 [2] - 跨国药企加速收购中国Biotech，如阿斯利康12亿美元收购亘喜生物、BioNTech 8亿美元收购普米斯生物 [10] - 中国生物制药管线涵盖PDE3/4、HER2双抗ADC等，收购礼新进一步强化研发能力 [11] 未来展望 - 具备技术差异化和国际化能力的Biotech将持续成为资本和巨头争夺的核心资产 [11] - 中国生物制药若成功整合礼新资源，或为行业提供"资本+研发"协同范本 [11] - 行业从"野蛮生长"转向"精细化运营"，本土药企通过并购避免创新资产沦为跨国"代工厂" [10]

收购交易 - 中国生物制药将以约5亿美元的净代价100%收购礼新医药科技（上海）有限公司 收购完成后礼新医药将成为其全资子公司 [1] - 礼新医药此前已开展两笔总额近40亿美元的授权交易 其中一笔为2024年11月以8 88亿美元首付款和技术转移里程碑及最高24亿美元其他里程碑付款将LM-299(PD-1/VEGF双抗)全球权益授予默沙东 [1] - 礼新医药目前有8项临床阶段资产包括LM-299 LM-305 LM-108 LM-302等 另有约20个项目处于临床前研究阶段 [1] 公司战略 - 中国生物制药表示礼新医药研发和管理团队将连同其双抗 ADC等技术平台一起加入公司 推动全面创新和国际化业务加速 [2] - 公司创新产品收入占比从2018年16%提升至2024年42% 预计2025年突破50% 计划未来三年每年上市约5款创新产品 2027年创新产品收入占比有望达60% [2] - 截至2024年底中国生物制药现金净额达143 96亿元 [4] 行业趋势 - 过去中国本土生物科技企业并购以跨国药企为主 本土传统药企出手较少 [1] - 2023年12月以来本土生物科技行业开始出现并购案例 如亘喜生物12亿美元卖身阿斯利康 信瑞诺医药35亿美元并入诺华等 [2] - 业内人士认为跨国药企从全球市场角度考虑并购 本土企业销售优势在国内市场 且资金实力是否足够值得商榷 [3]