业绩表现 - 上半年净利润同比增长2.7%至1395亿元人民币 再次领先主要银行 [1] - 净利润表现与美银证券预期完全一致 [1] 评级与目标价调整 - H股目标价上调0.5%至5.7港元 A股目标价上调1.2%至6.86元人民币 [1] - 重申H股买入评级 因每股盈利成长领先同业 [1] - A股评级从买入降级至跑输大市 因过去三个月股价上涨近30%大幅超越同业及H股 [1] 股息收益率 - A股股息收益率降至仅3.6% [1]

基金募集时间调整 - 汇安中证红利低波动100指数型证券投资基金募集时间由原定2025年8月18日至2025年8月29日调整为2025年8月18日至2025年9月3日 不含周六 周日及法定节假日 [1] - 募集时间调整依据包括《证券投资基金法》《公开募集证券投资基金运作管理办法》及基金合同 招募说明书等法律文件规定 [1] - 基金管理人汇安基金与托管人中国农业银行股份有限公司协商一致后作出上述调整 [1] 基金管理团队 - 拟任基金经理柳预才曾任上海东方证券资产管理有限公司量化投资部研究助理及研究员 安信基金量化投资部研究员 农银汇理基金研究部研究员 [1] - 柳预才于2020年11月加入汇安基金管理有限责任公司 现任指数与量化投资部基金经理 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 农业银行2025年上半年营收同比增长0.85%，归母净利润同比增长2.66%，盈利增速改善 [1][2] - 非息收入表现亮眼，同比增长15.10%，其中手续费及佣金净收入增长10.07%，投资净收益大幅增长52.54% [2][3][22] - 资产质量稳健，不良贷款率1.28%，拨备覆盖率295%，对公贷款不良率改善显著 [1][5][29] - 规模稳健扩张，生息资产同比增长11.76%，计息负债同比增长13.02% [4][23] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3699.37亿元（YoY +0.85%），净利息收入2824.73亿元（YoY -2.88%），非息净收入874.64亿元（YoY +15.10%） [2][14] - 归母净利润增速从25Q1的2.19%提升至25H1的2.66%，拨备计提释放30.62亿元利润空间 [2][14] - 净息差1.32%，较25Q1下降2bp，生息资产收益率2.80%（较2024年末-32bp），计息负债成本率1.60%（较2024年末-25bp） [2][17] - 预测2025-2027年归母净利润同比增长1.98%、3.94%、4.63% [6][8] 资产与负债结构 - 生息资产总计46.00万亿元（YoY +11.76%，较2024年末+8.42%），其中贷款占比56.00%，金融投资占比31.39% [4][23] - 贷款细分：对公贷款同比增长4.8%，基建类贷款较2024年末增长4.2%，零售贷款同比增长7.4%，信用卡和个人经营性贷款分别增长9.7%和17.1% [24][25] - 计息负债余额42.47万亿元（YoY +13.02%，较2024年末+8.32%），存款占比72.10%，同业负债占比18.37% [4][25] - 存款结构：活期存款同比增长5.30%，定期存款同比增长10.23%，零售定期存款同比增长15.21% [26][27] 资产质量 - 不良贷款率1.28%，环比持平，逾期率1.22%（较2024年末+4bp） [5][28] - 对公贷款不良率1.45%（较2024年末-13bp），其中短期对公贷款不良率大幅下降74bp至1.06% [29][30] - 分行业不良率改善：制造业（-26bp）、批发零售业（-25bp）、建筑业（-36bp）、租赁和商务服务业（-22bp） [29][30] - 零售贷款不良率1.18%（较2024年末+15bp），主要受个人住房贷款（+4bp）和个人经营类贷款（+31bp）影响 [29][30] 非息收入亮点 - 手续费及佣金净收入514.41亿元（YoY +10.07%），投资净收益231.53亿元（YoY +52.54%），占总营收6.26% [3][22] - 其他非息净收入360.23亿元（YoY +23.15%），投资净收益占比营收显著提升 [22]

财务表现 - 农业银行上半年净利润同比增长2.7%至1395亿元人民币 [1] - 净利润表现再次领先主要银行且符合美银证券预期 [1] 评级与目标价调整 - H股目标价上调0.5%至5.7港元 A股目标价上调1.2%至6.86元人民币 [1] - 重申H股买入评级 因每股盈利成长领先同业 [1] - A股评级从买入降至跑输大市 因过去三个月股价上涨近30%大幅超越同业及H股 [1] 股息收益率 - A股股息收益率降至3.6% [1]

财务表现 - 农业银行上半年净利润同比增长2.7%至1395亿元人民币 [1] - 净利润表现再次领先主要银行且符合美银证券预期 [1] 评级与目标价调整 - H股目标价上调0.5%至5.7港元 A股目标价上调1.2%至6.86元人民币 [1] - 重申H股"买入"评级 因每股盈利成长领先同业 [1] - A股评级从"买入"下调至"跑输大市" [1] 股价与估值表现 - A股过去三个月上涨近30% 大幅超越同业及H股表现 [1] - 股息收益率降至3.6% [1]

债券基本信息 - 债券简称25上海债36 债券代码2505951 由中国农业银行于2025年9月1日分销[1] - 债券期限5年 为固定利率品种 按年付息 票面利率1.6800% 全价100.00元/份[1] - 分销期9月1日 上市日9月3日 托管机构为中央国债登记结算有限责任公司[1] 资金用途与政策安排 - 募集资金纳入一般公共预算管理 专项用于偿还2025年到期的上海市政府债券本金[1] - 债券利息所得免征企业所得税和个人所得税 依据财政部及国家税务总局规定[2] 发行与认购安排 - 发售对象涵盖符合债市宝签约条件的个人投资者 金融类及非金融类机构投资者[1] - 认购渠道包括农业银行营业网点 网银及掌银 工作时间10:00-16:50[1] - 最低认购单位1份（面值100元） 按整数倍递增 不设上限 采用先购先得原则[1] 偿付与投资者服务 - 还本付息由上海市财政局办理 农业银行代理兑付本息资金[2] - 中央国债登记结算公司提供账务复核服务 投资者可于上市日起通过电话核对债券余额[2]

财务业绩 - 净利润1399亿元 同比增长2.53% [1] - 营业收入3698亿元 同比增长0.72% [1] - 资本充足率17.45% [1] 资产质量 - 不良贷款率1.28% 较年初下降2个基点 [1] - 拨备覆盖率295% 拨备余额保持万亿元以上 [1] 资产负债规模 - 总资产46.9万亿元 [1] - 贷款总额26.73万亿元 新增1.82万亿元 增速7.3% [1] - 金融投资14.4万亿元 新增5913亿元 [1] 县域业务发展 - 县域贷款余额10.77万亿元 新增9164亿元 增速9.3% 高于全行平均水平2.0个百分点 [1] - 县域贷款余额占境内贷款比重40.9% [1] 乡村振兴领域贷款 - 乡村产业贷款余额2.70万亿元 增速21.3% 高于全行14.0个百分点 [1] - 乡村建设贷款余额2.44万亿元 增速8.5% 高于全行1.2个百分点 [1] - 粮食和重要农产品保供相关领域贷款余额1.24万亿元 新增2372亿元 增速23.7% [1] 精准扶贫贷款 - 832个脱贫县贷款余额2.48万亿元 增速8.9% 高于全行1.6个百分点 [2] - 160个国家乡村振兴重点帮扶县贷款余额4758亿元 增速9.0% 高于全行1.7个百分点 [2] - "三区三州"地区贷款余额超4797亿元 新增389亿元 增速8.8% [2]

政策调整核心内容 - 上海多家银行包括中国银行、农业银行、建设银行、招商银行、平安银行、光大银行、北京银行、江苏银行、南京银行、大连银行等上海市分行发布公告 优化调整商业性个人住房贷款利率定价机制 不再区分首套住房和二套住房 [1] - 工商银行等银行具体执行利率水平将根据上海市市场利率定价自律机制要求 并结合银行经营状况和客户风险状况等因素合理确定 [1][2] 利率定价机制变化 - 银行可根据自身经营和客户风险状况确定具体利率 赋予银行自主定价权 有助于银行灵活调整策略和优化信贷资源配置 [1] - 部分第二套商业性个人住房贷款将触发存量房贷利率常态化调整 存量房贷利率加点值高于上季度全国新发放房贷利率平均加点值加30BP的可申请调整 [2] 具体利率水平 - 首套房利率目前最低为3.05% [3] - 有银行针对新增二套房贷将执行最低3.09%的利率 [3] - 存量房贷利率为3.45%的二套房贷款可申请降低至3.36% [3] 执行时间与办理方式 - 多数银行执行时间为9月1日 部分银行执行时间为9月5日 [3] - 办理方式包括通过手机银行"贷款—房贷利率调整"栏目申请 或线下向贷款服务行申请 也有银行会对符合条件客户电话告知并启动利率调整 [3] 政策影响与建议 - 存量房贷调整条件较多 覆盖面不会太广 此前房贷利率偏高的可能会降低 [3] - 建议各部门加大对政策的解释力度 促进刚需和改善型住房需求的释放 [4]

交易概况 - 中国平安人寿保险股份有限公司于2025年8月26日以每股均价5.4592港元增持农业银行H股829万股[1][2] - 此次增持涉及资金约4525.68万港元[1] 持股变动 - 增持后中国平安人寿保险股份有限公司持股数量增至4,616,494,000股[1][2] - 持股比例由14.99%上升至15.01%，增加0.02个百分点[1][2] 交易细节 - 交易通过场内方式进行[1] - 股份代码为01288.HK[1][2] - 披露日期为2025年9月1日[1][2]

政策核心内容 - 个人消费贷款财政贴息政策执行期为2025年9月1日至2026年8月31日 [1] - 贴息范围包括单笔5万元以下消费及5万元及以上重点领域消费（家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗） [1] - 单笔5万元以上消费以5万元为贴息上限 [1] - 年贴息比例为1个百分点且不超过贷款合同利率的50% [2] - 每名借款人在单家机构累计贴息上限3000元（对应30万元消费金额） [2] - 单家机构单笔5万元以下消费累计贴息上限1000元（对应10万元消费金额） [2] 银行产品覆盖情况 - 中国银行中银E贷、随心智贷支持贴息 [3] - 建设银行快贷、建易贷纳入贴息范围 [3] - 浦发银行i车贷、浦闪贷符合贴息条件 [3] - 华夏银行龙e贷、菁英贷可享受贴息 [3] - 交通银行惠民贷、惠民装修贷、惠民家居贷、场景惠民贷、质押贷（消费）、线上抵押贷（消费）、交享贷、交银车贷进入产品清单 [4] - 中信银行房抵消费贷款、金融资产质押消费贷款、线下信用消费贷款、信秒贷、贝壳信秒贷、尊享信秒贷、固定场景消费贷（装修场景）、汽车消费贷款、车辆附加贷款支持贴息 [5] 银行推广举措 - 中国银行河南省分行推出签约即赠50元微信立减金活动 [3] - 华夏银行手机银行设置"消贷贴息服务"专属入口 [4] - 多家银行优化智能客服系统预设贴息相关问题解答 [4] - 交通银行明确第三方平台申请的惠民贷暂不支持贴息 [4] - 中信银行平台合作类贷款（花呗、借呗、放心借、美团生活费）贴息方案尚未落实 [6] 贴息申请流程 - 农业银行系统可自动识别消费交易信息并开展贴息 [8] - 平安银行客户需在口袋银行选择借据申请贴息 5万元以下消费自动识别流水 5万元以上需上传发票 [8] - 客户需签署补充协议并授权查询贷款发放账户 [8] - 未签署协议不影响正常申请和使用贷款 [8] 客户资格与资金发放 - 交通银行明确政策期间实际用于消费的贷款可享受贴息 [9] - 浦发银行允许政策实施前已审批未提款的贷款在符合条件后享受贴息 [9] - 贴息资金在结息时直接扣减应缴利息 [9] - 农业银行采用相同贴息资金发放方式 [10] 办理渠道与费用 - 兴业银行限定营业网点和手机银行为官方办理渠道 [11] - 浦发银行强调不委托第三方办理贴息业务 [11] - 交通银行、兴业银行、浦发银行均声明不收取任何贴息业务费用 [13]