核心观点 - 中国人民银行菏泽市分行及当地银行机构通过创新金融产品与服务模式 大力支持菏泽牡丹与汉服两大特色产业发展 有效满足了产业在销售旺季及数字化转型中的资金需求 推动了当地普惠金融增长与特色产业繁荣 [1][2][3][4] 牡丹产业金融支持 - 菏泽农商银行为牡丹观赏经济推出“牡丹芍药贷”等灵活信贷产品 例如为种植户提供80万元贷款以应对节前销售旺季的资金周转压力 [1] - 当地银行机构组建普惠服务队深入种植基地 为种植户量身定制授信方案 以保障其资金需求 [1] - 截至报道时 菏泽全市银行机构累计走访牡丹产业主体400余户 建立授信档案200余户 投放信贷资金超过5000万元 [2] 汉服产业金融支持 - 汉服产业在年货节期间销售表现强劲 有爱云仓汉服基地日均销量比平时翻一番 销售额同比增长60% [2] - 中国人民银行菏泽市分行引导银行机构创新开发“电商e贷”等14个数字化金融产品 简化流程以提高审批效率 支持产业数字化转型 [2] - 恒丰银行菏泽分行的“好商快贷”可为汉服电商提供快速资金支持 有公司申请120万元贷款在不到一天时间内到账 [3] - 工商银行、农业银行、曹县农商银行等均推出汉服产业专属贷款产品 将放款时限压缩至2个工作日以内 [3] - 截至2026年1月末 当地银行机构为汉服产业授信总额达36.47亿元 同比增长43.28% [3] 普惠金融整体成效 - 中国人民银行菏泽市分行将普惠金融作为重点 指导金融机构加大对牡丹、汉服等特色产业的资金支持 [4] - 截至2025年末 菏泽市普惠小微贷款余额为944.7亿元 同比增长20.28% 增速高于各项贷款10.98个百分点 [4] - 截至2025年末 菏泽市民营企业贷款余额为913.07亿元 同比增长16.93% 增速创近5年同期新高 [4]

事件概述 - 农业银行于1月30日在宁波举办“农银睿达”品牌暨企业金融服务平台9.0版发布会 农业银行副行长王大军、政府机构代表、30余家央国企及高新技术企业代表、总行相关部门及11家分行负责人出席活动 [2] 品牌与平台发布核心 - 农业银行正式推出对公线上统一服务品牌“农银睿达” 品牌名称中“睿”代表智慧洞察 “达”象征通达成就 根本使命是“耕耘数字沃土 e企连接未来” [2] - 农业银行同步发布承载品牌核心价值的企业金融服务平台9.0版 旨在为全类型企业提供覆盖全场景、全周期的线上综合金融解决方案 [2] 平台功能与服务模式 - 企业金融服务平台9.0版针对不同类型企业经营特点 推出组合化、标准化、定制化三大服务模式 以实现服务能力与企业需求的精准匹配和深度契合 [2] - 平台9.0版的亮点产品包括“薪资管家”、“普惠e站”、“司库专版”等 并在发布会现场进行了重点展示 [3] 客户反馈与合作 - 发布会设有客户分享环节 来自企业的客户代表结合自身实践 分享了使用相关功能的切身感受以及与农业银行的合作成果 [3] 未来发展规划 - 农业银行表示将持续丰富“农银睿达”品牌内涵 夯实企业金融服务平台数字基座 [5] - 在“十五五”新征程中 农业银行计划以更加智能、开放、普惠的金融服务 赋能千行百业、千企万户 为推动经济高质量发展注入新动能 [5]

核心观点 - 农业银行宣布上调个人贵金属延期合约保证金比例 以应对市场风险 [1] 公司行动 - 农业银行发布通知 调整代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务 [1] - 调整自2026年2月5日收盘清算时起生效 [1] - 将Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）合约的保证金比例从60%上调至80% [1] - 公司表示后续调整将另行通知 [1] 市场背景与风险 - 近期国际贵金属市场价格波动加剧 [1] - 个人客户交易类贵金属业务市场风险上升 [1] 对客户建议 - 农业银行请客户关注交易保证金比例变化及持仓风险 [1] - 建议客户合理控制持仓规模 理性交易 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [5] 核心观点 - 预计2026年1月末社会融资规模（社融）存量达449.5万亿元，同比增速为8.25%，环比回落0.02个百分点 [5] - 预计2026年1月社融增量为7.55万亿元，同比多增0.49万亿元 [5] - 预计1月M2增速环比上升0.3个百分点至8.8%左右，M1增速环比上升0.2个百分点至4.0%左右 [5] 信贷方面 - 预计2026年1月社融口径人民币贷款增加5.34万亿元，同比多增0.12万亿元 [5] - 预计对公信贷需求较好，同比明显多增；零售贷款同比持平 [5] - 预计票据融资单月压降0.8万亿元，同比多降0.3万亿元；扣除票据后，投向实体的人民币贷款单月增量6.1万亿元，同比多增0.4万亿元 [5] - 预计1月非社融口径人民币贷款（如两融）单月净增加500亿元，同比多增0.14万亿元，主要因1月末两融余额突破2.7万亿元创历史新高 [5] - 综合预计1月全口径人民币贷款增量约5.39万亿元，同比多增0.26万亿元 [5] 债券融资方面 - 预计1月政府债净融资1.2万亿元，同比多增0.49万亿元 [5] - 预计1月信用债融资0.50万亿元，同比多增0.05万亿元 [5] 其他社融分项 - 预计1月未贴现银行承兑汇票增加4,000亿元，同比少增654亿元 [5] - 预计新增外币贷款减少500亿元，新增委托贷款增加100亿元，新增信托贷款增加100亿元，非金融企业境内股票融资500亿元 [8] 货币增速判断依据 - 春节偏晚导致居民取现高峰后置，对M1的扰动同比减小 [5] - 政府债净融资大幅上升，财政支出力度走强，企业现金流持续改善 [5] - 年初离岸人民币走强，跨境回流及结汇需求释放补充境内流动性；测算2025年12月跨境回流对M2的补充达0.77万亿元，占当月M2增量的23.4% [5] 重点公司估值 - 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行等在内的多家A股及H股上市银行的估值与财务预测数据，所有公司评级均为“买入” [6]

国际金价近期剧烈波动 - 国际金价在经历暴跌后自2月3日起展开强势反弹，并于2月4日重新站上5000美元/盎司的关键点位 [2] - 此前金价走出过山车行情：1月29日伦敦金现最高曾逼近每盎司5600美元，随后在1月30日单日跌幅近一成，2月2日跌破4500美元/盎司 [3] - 2月3日伦敦金现单日涨幅超6%，2月4日早盘重回5000美元/盎司上方 [3] 银行强化黄金投资业务风险管控 - 中国银行自2月4日起，将上海黄金交易所黄金延期合约保证金比例从16%上调至17%，其客户保证金比例相应由42.24%调整为44.88%，同时涨跌幅度限制从15%调整为16% [6] - 中国银行自2月3日起，将上海黄金交易所白银延期合约保证金比例从26%下调至23%，其客户保证金比例由66.04%微调至66.01%，涨跌幅度限制从25%调整为22% [6] - 建设银行自2月4日起，将包括Au(T+D)、Ag(T+D)在内的多种延期合约保证金比例从60%大幅上调至80% [8] - 农业银行调整合约涨跌幅度限制：自2月3日起Ag(T+D)合约涨跌幅限制从25%调至22%，自2月4日起Au(T+D)、mAu(T+D)合约涨跌幅限制从15%调至16% [7] - 工商银行自2月7日起，在周末及法定节假日等非交易日对如意金积存业务进行限额管理，包括设置单日积存/赎回上限等 [10] - 建设银行自2月2日9:10起，将个人黄金积存业务定期积存起点金额上调至1500元 [11] 市场分析与投资者情绪 - 广州期货分析认为，金价大幅回落源于对鹰派人物获提名后货币政策的担忧、持仓拥挤后的技术性抛压，紧急追保和被动减仓放大了波动 [5] - 分析指出，中长期看，去美元化下的央行购金需求、降息周期、地缘避险及关税等因素预计仍将对贵金属价格构成支撑 [5] - 金价在恐慌情绪释放后止跌，目前背靠60日均线、测试20日均线支撑，中期趋势依然向好，但近期波动幅度较大 [5] - 投资者在社交平台分享经历，有投资者从浮盈5万多元到单日亏损5000元，另有投资者因未在高点卖出，经历暴跌后为保本卖出，最终盈利从4万多元缩水至三千多元 [5]

公司融资与资金用途 - 苇渡Windrose于近期启动总额超过1亿美元的C轮融资 [1] - C1轮融资由中国移动链长基金领投 其他投资人包括公司创始人韩文及法国工业地产商PRD [1] - 本轮融资获得了中国工商银行 中国建设银行 中国农业银行等银行的授信支持 [1] - C轮融资资金将主要用于加速公司纯电重卡在获得中美欧三地认证后的全球市场量产布局和交付 [1] - 资金还将用于推动比利时 法国 美国三地的总装交付基地建设 [1] - 资金也将用于配套的风光电+储能+快充基础设施建设 [1] 公司业务进展与规划 - 公司纯电重卡正在寻求获得中国 美国 欧洲三地的认证 [1] - 公司计划在全球市场进行量产布局和交付 [1] - 公司计划在比利时 法国 美国三地建立总装交付基地 [1]

行业投资评级 - 报告对银行行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告对浙江省163家区域性银行进行了全面梳理，核心在于通过分析其资产负债结构、盈利能力、资产质量及资本水平，并与上市银行进行对比，以评估其整体经营状况与特点 [1][6] 一、浙江省经济结构梳理 - **经济总量与结构**：2025年，杭州市GDP占全省比重达24.3%，宁波、温州、绍兴GDP分别为1.87万亿元、1.02万亿元、0.89万亿元，绍兴市GDP增速最高，达6.7% [15] - **金融资源**：2024年浙江省存款与贷款余额分别为23.0万亿元和23.8万亿元，同比分别增长4.0%和9.5%，杭州、宁波存贷款余额占全省比重较高 [18] 二、浙江163家区域性银行全梳理 （一）资产/资负结构 - **银行构成**：浙江省共有163家区域性商业银行，包括城商行13家、村镇银行64家、农商行83家、民营银行2家、资金互助社1家，其中2006-2010年、2011-2015年分别成立30家和49家 [20] - **资产规模**：区域内宁波银行、杭州银行规模较大，总资产分别为3.13万亿元和2.11万亿元 [22] - **资产增速**：2025年上半年（25H1），主要城商行资产同比增速为9.4%，低于上市城商行增速14.2%，主要农商行资产增速为8.0%，高于上市农商行增速6.7% [25] - **资产结构**：2019年起，浙江区域银行贷款占总资产比重逐渐提升，2024年城商行该比例为55.5%，同比提升95个基点（bp），农商行为59.3%，同比下降19bp [31] - **贷款结构**：以公司贷款为主，25H1城商行和农商行的公司贷款占比分别为72.4%和53.5% [33] - **对公贷款行业分布**：2024年对公贷款主要集中在制造业（平均占比22.2%）、租赁和商务服务业（20.1%）、批发和零售业（17.8%）及房地产业（11.2%） [36] - **房地产贷款敞口**：25H1城商行对公房地产贷款占总贷款比重平均为5.19%，低于上市城商行平均值6.15%，农商行平均为3.86%，高于上市城商行平均值3.53% [39] - **负债结构**：25H1浙江地区城商行负债端客户存款占比为77.5%，高于上市城商行66.2%，农商行客户存款占比87.0%，高于上市农商行83.4% [44] （二）息差/盈利能力 - **生息资产收益率**：25H1浙江省城商行生息资产收益率平均为3.7%，高于上市城商行的3.5%，农商行平均为3.2%，低于上市农商行平均水平3.3% [53] - **计息负债成本率**：25H1浙江省城商行计息负债成本率平均为1.9%，低于上市城商行，农商行平均为1.9%，高于上市农商行 [57] - **净息差**：25H1浙江省城商行净息差平均水平为1.87%，高于上市行平均值1.53%，农商行为1.46%，低于上市农商行平均水平1.53% [62] - **营收与利润增速**：25H1浙江省城商行营业收入增速平均为3.06%，低于上市城商行平均值5.36%，归母净利润增速平均为-4.70%，低于上市城商行平均水平6.08%；农商行营业收入增速平均为4.34%，高于上市农商行平均水平2.55%，归母净利润增速平均为7.26%，高于上市农商行平均水平6.03% [65][70] - **成本收入比**：25H1浙江省城商行成本收入比平均为32.68%，高于上市城商行的平均水平25.68%，农商行平均为26.70%，低于上市农商行平均水平27.06% [76] - **盈利能力指标**： - **ROA**：25H1浙江省城商行ROA平均为0.78%，高于上市城商行平均值1个基点（bp），农商行平均为0.82%，低于上市农商行平均水平10bp [78] - **ROE**：25H1浙江省城商行ROE平均为11.98%，低于上市城商行平均水平1bp，农商行平均为10.81%，低于上市农商行平均水平14bp [82] （三）资产质量/资本水平 - **不良率**：25H1浙江区域城商行平均不良率为0.98%，低于上市城商行平均值1.14%，农商行平均为0.95%，低于上市农商行平均值1.04% [87] - **拨备覆盖率**：25H1区域城商行平均拨备覆盖率为310.7%，高于上市城商行平均值304.4%，农商行平均为383.2%，高于上市农商行平均值354.8% [89] - **关注率**：25H1区域城商行平均关注率为1.21%，低于上市城商行平均值1.78%，农商行平均为2.08%，高于上市农商行平均值1.72% [91] - **逾期率**：25H1区域城商行平均逾期率为0.75%，低于上市行平均值1.81%，农商行平均为1.94%，高于上市农商行平均水平1.55% [94] - **资本充足率**：25H1区域城商行的资本充足率/核心一级资本充足率平均为13.6%/10.7%，农商行分别为14.8%/12.5%，与上市行基本持平且留有较高安全边际 [96]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 理论测算表明，银行若保持风险加权资产6%-7%的增速，净息差的理论底线在1.44%-1.57%之间，而2025年第三季度商业银行净息差为1.42%，已低于此底线，表明资产扩张面临内生资本补充的硬约束，“稳息差”是2026年银行核心经营管理诉求之一[3][17] - 2025年存款定价“反内卷”推动息差企稳，预计2025年下半年上市银行存款成本率将再下降3个基点至1.50%左右[4][23] - 预计2026年上市银行净息差将小幅收窄4个基点，收窄压力主要集中在上半年[5][49] - 2026年上市银行存款平均成本率预计下降15个基点至1.35%[7][8] 净息差理论底线与现状 - 在分红比例30%等假设下，银行若持续保持风险加权资产6%-7%的增速，理论净息差底线约为1.44%-1.57%[3][17] - 2025年第三季度商业银行净息差为1.42%，已低于理论底线水平[3][17] 2025年存款成本与息差企稳分析 - 2025年上半年上市银行存款成本率下降26个基点，预计下半年再降3个基点至1.50%左右[4][23] - 存款成本改善有力支撑净息差企稳，2025年前三季度部分城农商行净息差已出现回升[23] - 2025年上半年存款成本率实际降幅26个基点中，有18个基点来自高息定期存款到期重定价的贡献[37] - 存款结构优化（期限缩短、高息存款占比下降）及存款利率自律上限降幅大于挂牌利率降幅，是实际存款成本降幅超理论值的主要原因[4][37][45] - 2025年5月调整后，国有大行和股份制银行3年期定期存款利率分别为1.55%和1.75%，较2021年分别下降170和175个基点，而挂牌利率降幅为150个基点[4][45] 2026年净息差展望与驱动因素 - **总体预测**：预计2026年上市银行净息差收窄3.9个基点，其中国有大行、股份制银行、城商行、农商行分别收窄3.3、5.9、5.0、0.2个基点[51][52] - **资产端影响（合计拖累净息差约14个基点）**： - 贷款LPR重定价影响净息差-2.5个基点[5][57] - 贷款LPR加点幅度压缩影响净息差-4.9个基点[5][67] - 配置盘债券（AC账户）重定价影响净息差-5.0个基点[5][78] - 债务置换影响净息差-2.3个基点[5][72] - **负债端影响（支撑净息差改善约10个基点）**： - 定期存款到期重定价支撑净息差改善10个基点[6][49] - **政策影响**： - 若央行在2026年第一季度降准50个基点，预计提振上市银行全年净息差0.46个基点[6][50] 2026年存款成本展望 - 预计2026年上市银行存款平均成本率下降15个基点至1.35%，其中国有大行、股份制银行、城商行、农商行分别为1.27%、1.51%、1.62%、1.42%[7][8] - 定期存款到期重定价是存款成本改善的核心，预计支撑存款成本率改善14.7个基点，其中第一季度改善9.9个基点，改善效果逐季减弱[8] - 2026年上市银行到期定期存款规模约为53.8万亿元，其中第一季度到期32.7万亿元，占比60%[7][109] - 国有大行到期定期存款规模为38万亿元，占上市银行比例超70%，其中第一季度到期23.7万亿元[7][109] - 2026年到期2年期及以上高息定期存款规模约为29万亿元[7] 投资建议 - **底仓配置**：大型国有银行，受益标的包括农业银行、工商银行[9] - **核心配置**：头部综合龙头，受益标的包括招商银行、兴业银行，推荐标的中信银行[9] - **弹性配置**：受益标的包括江苏银行、重庆银行、渝农商行[9]

公司专利技术动态 - 公司取得一项名为“一种资源迁移方法、装置、设备及存储介质”的专利，授权公告号为CN114327875B [1] - 该专利的申请日期为2021年12月 [1] 公司基本概况 - 公司全称为中国农业银行股份有限公司，成立于1986年，总部位于北京市 [1] - 公司主营业务为货币金融服务 [1] - 公司注册资本为34,998,303.3873万人民币 [1] 公司经营与资产信息 - 公司共对外投资了16家企业 [1] - 公司参与招投标项目5000次 [1] - 公司拥有商标信息1240条 [1] - 公司拥有专利信息5000条 [1] - 公司拥有行政许可119个 [1]

核心观点 - 国有大行在2026年党建暨经营工作会议中，将“高质量发展”作为核心主题，并强调在服务实体经济、做好金融“五篇大文章”、防范化解重点领域风险的同时，需立足自身定位打造特色优势业务 [1][3] 党建工作与高质量发展总结 - 工商银行强调全面加强党的领导，以更高标准推进全面从严治党从严治行，用党的创新理论凝心铸魂 [3] - 农业银行贯彻党中央决策部署，把握“防风险、促高质量发展”主线，统筹推进党建、金融服务和业务经营，各项目标任务顺利完成 [1][3] - 中国银行表示扎实推进高质量发展，经营业绩稳中有进 [1] - 交通银行提及高质量发展进一步推进，稳中有进、稳中提质发展态势得到有力巩固 [1] - 邮储银行在总体发展、价值创造、改革转型等方面取得显著成效，服务实体经济质效明显提升，经营发展韧性持续增强 [3] 服务实体经济与信贷投放 - 建设银行指出要大力服务国家高水平科技自立自强，打造科技金融领军银行，扎实推进数智化转型以提升服务实体经济质效 [3] - 中国银行强调在服务实体经济中做好金融“五篇大文章”，并在深化改革中破解制约高质量发展的瓶颈 [3] - 工商银行表示要突出主责主业，投资于物和投资于人紧密结合，加大贷款投放、债券投资力度，做深做精“五篇大文章”，全力服务“四稳” [4] - 农业银行提出坚持投资于物与投资于人紧密结合，持续加大“两重”“两新”和民生、消费等领域金融支持，同时专注主责主业并向县域农村倾斜金融资源，全力抓好信贷投放 [4] - 农业银行提出加强存款组织和客户基础建设，为服务实体经济提供有力保障 [3] 特色优势业务定位 - 农业银行始终把服务“三农”作为重中之重，全力支持乡村全面振兴和城乡融合发展，加大粮食全产业链、宜居宜业和美乡村建设、乡村特色产业等重点领域信贷投放 [1][6] - 中国银行明确要巩固和扩大全球化优势，提升全球布局、产品服务、一体化营销、跨境人民币业务、科技保障、合规管理和参与全球金融治理等七大能力 [1][6] - 建设银行提出推动商投行一体化、公私一体化、本外币一体化、集团一体化，并坚持守正创新、扬长补短，巩固传统特色优势，补强短板弱项 [1][7] - 交通银行要因地制宜打造特色、错位发展，提升金融“五篇大文章”体系化供给能级，并聚焦上海“五个中心”建设，做强上海主场以辐射带动全行创新发展 [7] - 邮储银行要求抓住“十五五”战略机遇期，全面推进“六化”（特色化、轻型化、综合化、生态化、精细化、数智化）升级，打造“第二增长曲线”，实现从规模驱动转向价值驱动 [7] - 工商银行提出打造一流银行、领军银行、清廉银行、现代银行，并靠前对接一揽子政策，在服务现代化产业体系建设、助力构建新发展格局中发挥领军银行作用 [6] 改革与内部管理 - 农业银行提出坚持以客户满意、员工满意为标准，深化重点领域改革创新 [8] - 工商银行提及提升高效能改革质效，激发创新创造新活力，落实“专注主业、完善治理、错位发展”要求，坚持苦练内功，抓好改革措施落地，深化“降本提质增效” [8] - 邮储银行计划打好资产负债结构优化、资本质效提升、收入质量提升、成本管控提升、客户经营提升、风控能力提升“六场攻坚战”，实现均衡、稳健、可持续发展 [7] 风险防控与数智化升级 - 农业银行积极稳妥化解地方政府债务、房地产等重点领域信用风险，持续抓好普惠零售贷款风险防控，并增强科技安全韧性以提升新型风险防范化解能力 [10] - 工商银行加快智能化风控平台进业务进场景，有效防控重点领域风险，确保各类风险总体可控、资产质量基本稳定 [10] - 中国银行突出抓好信用风险集中度管控，前瞻做好趋势性风险管控，扎实防控科技运营风险，全面防范业务结构不平衡风险 [10] - 建设银行构建全面主动智能敏捷的风控体系，推进风险早识别、早预警、早暴露、早处置 [10] - 交通银行强化底线思维，提升风险授信管理能力，做实重点领域风险防范化解，加强内控合规管理，筑牢信息科技安全防线，并深化行业研究，强化政策迭代和差异化指导 [10] - 交通银行特别强调要聚焦降本提质增效，深入推进“人工智能+”行动，通过AI技术重构业务流程、创新服务模式，以支撑管理决策、赋能一线发展、促进价值创造，同时统筹发展和安全，坚决守牢不发生系统性风险底线 [11] - 其他银行如光大银行明确要守牢不发生系统性风险的底线，不断完善全面风险管理体系，加大不良处置和清收力度 [11] - 地方银行如北京银行强调要依法合规，牢牢守住金融风险底线；山西省农商银行要求持之以恒防范化解风险，推动风险管理从“事后处置”向“事前预防、事中控制”转变；唐山银行要求风险管理突出建体系、强专业、稳质量 [12]