投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [5] - 核心观点：股东减持靴子落地，公司正与路威凯腾共创高端奢美生态 [5] - 核心观点：公司作为国内高端彩妆品牌，创始人IP深度赋能品牌，护肤与彩妆品类稳步增长，线下与线上优势显著，品牌势能稳步向上，大单品矩阵高速增长 [8] - 核心观点：看好公司的IP品牌价值稀缺性、渠道禀赋及后续成长潜能，未来业绩增长确定性较高 [8] 公司基本数据 - 股票代码：毛戈平(01318.HK) [4] - 报告日收盘价：87.95港元 [3] - 一年内股价最高/最低：130.60港元 / 55.70港元 [3] - 总市值：43,111.94百万港元 [3] - 流通市值：23,029.03百万港元 [3] - 资产负债率：17.58% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为5,153.06百万元、6,608.46百万元、8,340.36百万元，同比增长率分别为32.65%、28.24%、26.21% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1,212.7百万元、1,580.4百万元、2,030.8百万元，同比增长率分别为37.7%、30.3%、28.5% [7] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.47元、3.22元、4.14元 [7] - 预计2025-2027年市盈率分别为32.0倍、24.6倍、19.1倍 [7] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为25.9%、25.3%、24.6% [7] 近期公司动态 - 公司发布自愿公告，控股股东及部分执行董事计划在6个月内通过大宗交易方式合计减持不超过公司已发行股份总数的3.51% [8] - 减持所得款项用途包括美妆相关产业链投资及改善个人生活等 [8] - 控股股东及董事对公司发展充满信心，将持续致力于产品研发及生产经营管理 [8] - 公司近期与全球领先消费投资机构路威凯腾签订战略合作框架协议 [8] - 合作内容包括：协助拓展海外高端零售渠道、共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金、在资本结构优化及人才引进与治理方面进行合作 [8] - 路威凯腾管理约390亿美元股权资本，具备覆盖企业全生命周期的多元投资能力，单笔投资规模可覆盖500万至50亿美元 [8] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年货币资金分别为3,865百万元、5,161百万元、6,878百万元 [9] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为32.65%、28.24%、26.21% [9] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为37.71%、30.33%、28.50% [9] - 预计2025-2027年应收账款周转天数分别为17.0天、16.7天、16.3天 [9] - 预计2025-2027年存货周转天数分别为166.7天、163.4天、162.3天 [9] - 预计2025-2027年流动比率分别为3.82、4.24、4.68 [9] - 预计2025-2027年速动比率分别为3.48、3.88、4.30 [9]

公司与路威凯腾的战略合作 - 毛戈平公司与全球消费品投资公司路威凯腾签订战略合作框架协议 此次合作并非资本投资 而是战略合作 [1] - 双方合作领域包括全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化、人才引进与治理 [1] - 路威凯腾将协助毛戈平旗下品牌拓展海外高端零售渠道 双方拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金 [1] - 双方合作早有渊源 路威凯腾曾投资毛戈平最大供应链合作商莹特丽 毛戈平品牌MAOGEPING已于2020年进入LVMH旗下丝芙兰渠道 [1] 路威凯腾的行业背景与资源 - 路威凯腾是全球最大的消费品投资公司 在全球美妆与个护领域拥有深厚资源与跨区域投资经验 [2] - 其投资组合覆盖护肤、彩妆、香氛等多个细分赛道 近年投资案例包括STENDERS、KIKO Milano、Stripes Beauty、ELEMIS、Ci FLAVORS等品牌 [2] 毛戈平公司股价表现与股东减持 - 毛戈平公司于2024年12月10日在香港上市 发行价29.80港元/股 开盘价47.65港元/股 股价最高曾攀升至96.55港元/股 [2] - 公司6名核心控股股东及执行董事计划在未来半年内减持股份 包括毛戈平、汪立群、毛霓萍、毛慧萍、汪立华及宋虹佺 [2] - 计划通过大宗交易方式合计减持不超过1720万股 不超过公司已发行股份总数的3.51% [2] - 按约90港元/股计算 此次减持套现金额高达约16亿港元 [4] - 股东减持原因系自身财务需求 所得款项拟用于美妆相关产业链投资及改善个人生活等 [3]

公司与路威凯腾的战略合作 - 毛戈平与全球最大消费品投资公司路威凯腾于1月7日签订战略合作框架协议 [1] - 合作领域包括全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化、人才引进与治理 [1] - 路威凯腾将协助公司旗下品牌拓展海外高端零售渠道 [1] - 双方拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金 [1] 路威凯腾的赋能价值 - 路威凯腾通过多元产品平台管理约390亿美元股权资本 [2] - 路威凯腾在全球累计投资超过300个知名消费品牌，单笔投资规模覆盖500万至50亿美元 [2] - 其在全球18个办公室布局200余名投资与运营专家 [2] - 其投资组合包括STENDERS、KIKO等品牌，并曾投资毛戈平供应链合作伙伴莹特丽 [2] 公司销售表现与产品动态 - 2025年1至11月，毛戈平品牌在淘天、抖音、京东平台合计销售额同比增长32% [3] - 分平台看，淘天、抖音、京东分别同比增长8%、50%、70% [3] - 公司彩妆品类奠定根基，护肤品类持续发力 [3] - 2025年12月，公司推出全新雪域凝光护肤系列 [3] 公司发展前景 - 此次与路威凯腾的合作将助力毛戈平加速全球化进程 [1] - 合作将为公司的长期发展注入新动力 [1] - 公司高端美妆定位持续巩固和加强 [1] - 公司线上线下渠道协同增长 [1]

公司股价与交易表现 - 毛戈平股份（01318 HK）盘初涨幅超过5%，截至发稿时股价上涨4.49%，报91.90港元 [1][5] - 截至发稿时成交额为7749.84万港元 [1][5] 战略合作框架协议 - 公司与L Catterton Asia Advisors（路威凯腾）签订了战略合作框架协议 [1][5] - 双方将在全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化、人才引进与治理等方面达成合作意向 [1][5] 合作具体内容 - 路威凯腾将利用其全球化投资布局与战略伙伴网络，协助集团旗下品牌拓展海外高端零售渠道 [1][5] - 双方拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金，为集团的长期发展注入新动力 [1][5] - 双方亦将在资本结构进一步优化、人才引进与治理方面进行合作 [1][5]

公司股价表现 - 毛戈平股价再涨超5%，截至发稿涨4.78%，报92.15港元，成交额6267.43万港元 [1] 战略合作框架协议 - 公司与L Catterton Asia Advisors（路威凯腾）签订了战略合作框架协议 [1] - 双方将在全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化、人才引进与治理等方面达成合作意向 [1] 合作具体内容 - 路威凯腾将协助集团旗下品牌拓展海外高端零售渠道 [1] - 双方拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金，为集团的长期发展注入新动力 [1] - 双方亦将在资本结构进一步优化、人才引进与治理方面进行合作 [1]

消息面上，毛戈平发布公告称，近日公司与L Catterton Asia Advisors（路威凯腾）签订了战略合作框架 协议。根据该协议，双方将在全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化、人才引进与治理等方面 达成合作意向。 根据框架协议，路威凯腾将利用其全球化的投资布局与战略夥伴网络，协助并赋能集团旗下品牌拓展海 外高端零售渠道；此外，双方拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金，为集团的长期发展 注入新动力；同时，双方亦将在资本结构进一步优化、人才引进与治理方面进行合作。 智通财经APP获悉，毛戈平(01318)再涨超5%，截至发稿，涨4.78%，报92.15港元，成交额6267.43万港 元。 ...

控股股东及关联方减持计划 - 公司控股股东毛戈平及其配偶汪立群、执行董事毛霓萍、毛慧萍、汪立华及宋虹佺计划在未来6个月内合计减持不超过1720万股H股股份，占公司已发行股份总数的3.51% [2] - 此次减持为创始人家族的集体行动，减持资金计划用于美妆相关产业链投资及改善个人生活 [2] - 以1月7日收盘价87.95港元计算，此次减持规模可“变现”近15.13亿港元 [2] 股价与市值表现 - 公司于2024年12月10日以29.8港元发行价在港交所上市，约半年后股价达到130.6港元高点，总市值突破624亿港元 [4] - 此后股价震荡下行，截至1月7日总市值为431.12亿港元，较高点蒸发约193亿港元 [4] - 减持公告后首个交易日（1月7日），公司股价低开高走，收盘上涨7.26%至87.95港元 [2] 2025年上半年财务与运营表现 - 2025年上半年实现营收25.88亿元，同比增长31.3%，净利润同比增长36.1%至6.7亿元 [4] - 彩妆产品收入为14.22亿元，占总收入的55%，同比增长31.1% [4] - 护肤产品收入同比增长33.4%至10.87亿元，占总收入的42% [8] - 香氛产品作为新业务线贡献收入0.11亿元，占总收入的0.4% [8] 产品销售与定价策略 - 彩妆产品销量达到近906万件，同比增长36.8% [7] - 彩妆产品平均售价从上年同期的163.8元降至157元，降幅超4% [7] - 底妆类产品表现强势，奢华鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼两个单品的零售额均超过2亿元 [5] - 公司在抖音商城3.8和6.18好物节期间均获得彩妆类目榜第一名 [5] 成本与费用结构 - 2025年上半年销售及分销开支为11.69亿元，对应费率为45% [9] - 营销及推广开支同比增长24%至5.4亿元，主要用于提升品牌曝光度和渠道建设 [9] - 销售费用中的员工福利开支同比增长28%至3.57亿元，主要因销售人员数量增加 [9] - 研发成本为0.15亿元，对应研发成本费率为0.6%，同比减少0.2个百分点 [10]

减持计划核心信息 - 毛戈平化妆品股份有限公司股东因自身财务需求拟减持部分股份 [1] - 减持所得款项计划用于美妆相关产业链投资及改善个人生活等 [1] - 此次减持预计将套现超过10亿元人民币 [1] 公司及股东动态 - 减持主体为公司股东毛戈平及其家人 [1] - 公司于1月6日晚间通过港交所发布相关减持公告 [1] - 公司股票代码为HK01318 [1]

减持计划公告 - 公司控股股东及执行董事毛戈平、汪立群、毛霓萍、毛慧萍、汪立华及宋虹佺等6位及其所控制的主体，计划在公告披露之日起6个月内，主要通过大宗交易方式，合计减持不超过1720万股H股，占公司已发行股份总数的3.51% [1] - 减持原因为股东自身财务需求，所得款项用途包括美妆相关产业链投资及改善个人生活等 [3] - 按公告日（1月6日）收盘价82港元/股计算，此次减持计划涉及金额最高约14.104亿港元（约合13亿元人民币） [4] 股东背景与公司治理 - 拟减持的6位股东主要来自创始人毛戈平家族及一位核心高管，包括毛戈平（创始人、董事长兼执行董事）、其配偶汪立群（执行董事兼副董事长）、两位姐姐毛霓萍（执行董事、副董事长兼资深副总裁）和毛慧萍（执行董事兼资深副总裁）、汪立群弟弟汪立华（执行董事兼副总裁）以及核心高管宋虹佺（执行董事、总裁兼MAOGEPING品牌事业部总经理） [2] - 毛戈平于2000年7月加入集团，并于2015年12月16日获委任为董事，负责领导及管理董事会和集团整体业务战略 [3] - 汪立群于2000年10月加入，同日获委任为董事，负责协助董事长管理培训机构和日常业务 [3] - 毛霓萍于2000年7月加入，同日获委任为董事，负责协助董事长管理董事会日常工作及业务，并兼任至爱终生品牌的日常经营 [3] 市场反应与股价表现 - 尽管发布控股股东减持计划，公司股价在次日（1月7日）不跌反涨，收盘报87.95港元/股，单日涨幅达7.26%，总市值达到431亿港元 [4] 公司上市历程 - 公司资本市场之路历经波折，曾四战IPO，苦等八年 [5] - 2016年12月首次递交A股招股书，2021年10月首发上会获通过但后续无进展，2023年3月重新向上交所递交申请，2024年1月初主动撤回A股申请，并于3个月后转战港交所 [5] - 公司最终于2024年12月10日成功在港交所上市，发行价为29.80港元/股，开盘价为47.65港元/股 [5] - 在IPO市场申购阶段，公司全市场认购总额高达1738.14亿港元，超越华润饮料（1323.9亿港元），成为2024年港股“冻资王” [6] 业务概况与财务表现 - 公司旗下拥有两大美妆品牌：旗舰品牌MAOGEPING和至爱终生，品类覆盖护肤品、彩妆及香氛系列，目前收入主要来自MAOGEPING的产品销售 [6] - 公司还布局化妆艺术培训业务，截至2025年上半年已在全国开设九所化妆艺术机构 [6] - 公司近年业绩增长强劲：总营收从2021年的15.77亿元增长至2023年的28.86亿元，复合年增长率为35.3% [6] - 净利润从2021年的3.31亿元增长至2023年的6.64亿元，复合年增长率为41.6% [6] - 上市第一年（2024年），公司实现营收38.85亿元，同比增长34.6%，净利润8.81亿元，同比增长32.8% [6] - 2025年上半年延续增长势头，实现营收25.88亿元，同比增长31.3%，净利润6.70亿元，同比增长36.1% [6]

控股股东及核心高管减持计划 - 公司控股股东及6位关联执行董事/高管计划通过大宗交易减持，合计不超过1720万股H股，占公司已发行股份总数的3.51% [1] - 计划减持的股东包括创始人毛戈平、其配偶汪立群、两位姐姐毛霓萍与毛慧萍、配偶弟弟汪立华以及核心高管宋虹佺 [1][3] - 减持原因为股东自身财务需求，资金用途包括美妆相关产业链投资及改善个人生活等 [4] 减持计划细节与市场反应 - 按公告日收盘价82港元/股计算，此次减持计划涉及金额最高约14.104亿港元，约合13亿元人民币 [5] - 公告强调减持计划实施与否及具体细节存在不确定性，将视市场情况、股价等情形择机决定 [5] - 减持公告发布次日，公司股价不跌反涨，收盘报87.95港元/股，单日涨幅7.26%，总市值达431亿港元 [5] 公司艰难的上市历程 - 公司资本市场之路历经波折，自2016年首次递交A股IPO申请后，经历多次中止、更新、过会但无进展 [5] - 2024年1月主动撤回A股上市申请，并于3个月后转战港交所，最终于2024年12月10日成功在港股上市 [5] - 此次港股上市是公司苦等八年、四次冲击IPO后的结果 [5] 港股上市表现与近期业绩 - 公司港股发行价为29.80港元/股，上市首日开盘价为47.65港元/股 [6] - IPO市场申购阶段认购总额高达1738.14亿港元，成为2024年港股“冻资王” [7] - 公司近年业绩增长强劲：2021至2023年营收从15.77亿元增至28.86亿元，复合年增长率35.3%；净利润从3.31亿元增至6.64亿元，复合年增长率41.6% [7] - 上市首年（2024年）营收38.85亿元，同比增长34.6%；净利润8.81亿元，同比增长32.8% [7] - 2025年上半年延续增长，营收25.88亿元，同比增长31.3%；净利润6.70亿元，同比增长36.1% [7] 公司业务概况 - 公司旗下拥有两大美妆品牌：旗舰品牌MAOGEPING和至爱终生，产品覆盖护肤品、彩妆及香氛系列，收入主要来自MAOGEPING [7] - 公司同时布局化妆艺术培训业务，截至2025年上半年已在全国开设九所化妆艺术机构 [7]