报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告的核心观点 - 年初至今政策定调积极，多重政策逐步落地见效，当前非银板块配置仍在舒适区 [3][44] - 保险资金长期投资持续入市，头部险企或更加受益于权益投资空间的打开，长端利率反弹有利于保险债券配置和估值修复 [3][44] - 券商方面，交投活跃度提升与资本市场平稳运行，券商业绩修复趋势有望延续 [3][44] 市场回顾 - 本周（2025.03.31-2025.04.03）主要指数多数调整：上证综指-0.28%，深证成指-2.28%，沪深300指数-1.37%，创业板指数-2.95% [7] - 非银金融板块表现：非银金融(申万)-1.31%，证券Ⅱ(申万)-1.78%，保险Ⅱ(申万)-0.70%，多元金融(申万)+0.30% [7] - 主要个股周度表现：券商股中，中信证券-1.34%，国泰君安-1.72%，中国银河-3.30%，华泰证券-7.51%；保险股中，中国太保+0.34%，新华保险-0.92%，中国平安-0.92%，中国人寿-1.16% [7] 证券板块 - **经纪业务**：本周沪深两市A股日均成交额1.12万亿元，环比上周下降13.23%，同比上升19.35% [13] - **投行业务**：截至2025年4月3日，年内累计IPO承销规模为149.60亿元；再融资承销规模为2156.29亿元 [13] - **信用业务**：截至4月3日，两融余额19120.07亿元，较上周下降0.54%，同比上升24.07%，占A股流通市值2.34%；场内外股票质押总市值为27318.63亿元，较上周下降1.98%，同比上升4.19% [13] 保险板块 - **寿险保费增速（2024年1-12月累计）**：中国人寿4.7%，平安人寿7.8%，太保寿险2.4%，新华保险2.8%，人保寿险5.3% [20] - **财险保费增速（2024年1-12月累计）**：人保财险4.3%，平安财险6.5%，太平洋财险6.8% [24] - **寿险保费增速（2024年12月单月）**：中国人寿1.9%，平安人寿-5.6%，太保寿险8.9%，新华保险19.1%，人保寿险1.3% [22] - **财险保费增速（2024年12月单月）**：人保财险-4.4%，平安财险3.4%，太保财险4.1% [26] 流动性追踪 - **货币资金面**：本周央行净回笼5019亿元，资金利率多数回落，银行间质押式回购利率R001下行12bp至1.66%，R007下行51bp至1.74%，DR007下行35bp至1.70% [27] - **债券利率**：本周债券收益率下行，1年期国债收益率下行4bp至1.48%，10年期国债收益率下行9bp至1.72%，30年期国债收益率下行12bp至1.91% [27] 行业重要动态与公司公告摘要 - **头部险企举牌动态**：新华保险于3月26日增持北京控股港股150，000股，增持后持股比例达5%，合计账面余额16亿元，投资资金主要来源于传统险（71.1%，平均持有期13.28年）、分红险（28.0%，平均持有期8.07年）和万能险（0.9%，平均持有期3.69年）账户，体现了“长钱长投”、青睐高股息标的的风格 [1] - **程序化交易监管**：沪深北交易所于2025年4月3日正式发布《程序化交易管理实施细则》，将于7月7日正式实施，旨在规范程序化与高频交易行为，保护中小投资者利益 [2][37] - **保险资金股权投资新规**：金融监管总局发布《关于保险资金未上市企业重大股权投资有关事项的通知》，调整可投资行业范围，增加“科技”、“大数据产业”，引导保险资金服务新质生产力 [34] - **科技金融支持政策**：金融监管总局、科技部、国家发展改革委联合发布《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，提出加大科技信贷投放、优化科技保险、推进政策试点等20条措施 [41] - **部分公司重要公告**： - 国泰君安完成公司名称变更，由“国泰君安证券股份有限公司”变更为“国泰海通证券股份有限公司” [42] - 东兴证券2024年营业收入93.70亿元，同比增长97.89%；归母净利润15.44亿元，同比增长88.39% [42] - 中油资本2024年营业收入390.24亿元，同比增长0.08%；归母净利润46.52亿元，同比下降8.14% [42] 投资建议与关注标的 - **保险方面**：建议重点关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险 [44] - **证券方面**：建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等优质券商标的 [44]

文章核心观点 新华保险增持北京控股触发举牌，2024年以来多家险资在资本市场频频举牌，险资持续加大长期优质红利类资产配置力度 [1][3][5] 新华保险举牌北京控股情况 - 2025年3月26日新华保险通过二级市场集中竞价交易增持北京控股15万股，占总股本0.01%，权益变动后持股6293.85万股，占比5% [1][2] - 本次举牌参与方为新华资产，其为新华保险受托管理人，构成关联方和一致行动人 [2] - 截至2025年3月26日，新华保险持有北京控股港股账面余额16亿元，占2024年末总资产0.11%，权益类资产账面余额3174.702亿元，占上季末总资产21.13% [2] - 新华保险拟将对北京控股投资纳入权益类投资管理 [3] 北京控股公司情况 - 北京控股是综合性公用事业公司，主营燃气、水务及环境等公用事业板块 [1] - 2024年实现营业收入840.64亿元，同比增长2.13%，归属母公司净利润51.23亿元，同比下降6.82%，基本每股收益4.07元 [1] 新华保险举牌逻辑及过往情况 - 举牌是适应当前形势下保险资金资产负债匹配需要，要通过保持战略定力和灵活战术配置实现既定目标 [3] - 2024年曾多次举牌上海医药、国药股份、海通证券H股等，2025年通过股份转让举牌杭州银行 [3] 其他险资举牌情况 - 平安人寿1月10日增持招商银行H股、1月8日增持邮储银行H股、2月17日增持农业银行H股，均触发举牌并继续增持 [3] - 长城人寿3月5日增持H股大唐新能源、2月20日增持中国水务H股、2月12日增持新天绿色能源H股，均触发举牌线 [4] 险资投资趋势分析 - 资产端长端利率下行、权益市场波动、优质非标资产到期及新金融工具准则影响下，险资加大长期优质红利类资产配置 [5] - 举牌可平滑会计利润、降低投资收益波动，预计未来险企将增持高分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业 [5]

文章核心观点 新华保险举牌北京控股H股，近年来在资本市场频频出手，今年多家险资巨头也动作不断，险资举牌倾向质地优良、业绩稳定公司，本轮更强调合规性、长期性 [1][6][7] 新华保险举牌北京控股H股情况 - 4月2日晚间新华保险公告近日通过二级市场集中竞价交易增持北京控股港股股票达举牌线 [2] - 交易日前公司持有北京控股港股普通股6278.85万股，占总股本4.99%；3月26日增持15万股，占0.01%；权益变动后持股6293.85万股，占5.00% [4][5] - 举牌参与方新华资产是公司受托管理人，构成公司关联方和一致行动人 [5] - 截至3月26日，公司权益类资产账面余额3174.70亿元，占上季末总资产比例21.13% [5] - 截至2024年12月31日，公司总资产16922.97亿元，净资产962.40亿元，综合偿付能力充足率217.55% [5] - 4月2日，北京控股H股股价最高触及31.50港元/股创近一年新高，年内累计涨幅15.5% [5] 新华保险近年举牌情况 - 今年1月举牌杭州银行，举牌后持股比例5.87% [6] - 去年11月举牌国药股份、上海医药，增持后持股比例分别为5.07%、5.05% [6] - 去年12月举牌海通证券H股，权益变动后持股约占上市公司H股股本5.02% [6] 险资举牌行业情况 - 开年以来6家保险公司对13家上市公司股票增持触发举牌 [7] - 银行板块最受险资青睐，公用事业和能源类公司紧随其后 [7] - 本轮险资举牌更强调合规性、长期性，倾向质地优良、业绩稳定公司，高ROE、红利资产预计持续受青睐 [7]

文章核心观点 新华保险增持北京控股触发举牌，是年内第二次举牌，反映险资密集举牌趋势，银行股与公用事业股成险资布局重点 [1][2] 新华保险举牌北京控股情况 - 4月2日新华保险公告3月26日通过二级市场集中竞价增持北京控股港股15万股，占已发行普通股总股本0.01% [1] - 权益变动后新华保险持有北京控股股份升至6293.85万股，持仓市值约19.4亿港元，持股比例从4.99%增至5.00%触发举牌 [1] - 新华保险出于长期投资考量将北京控股纳入权益类资产配置以优化资产负债匹配 [1] - 截至3月26日新华保险权益类资产账面余额3174.7亿元，占上季度末总资产21.13%；持有北京控股股票账面余额16亿元，占总资产比例0.11%，符合监管要求 [1] 北京控股情况 - 北京控股是港股市场公用事业龙头，主要从事分销及销售管道天然气，还有中游输送、水务、环境及啤酒业务 [1] - 2024年实现营收840.64亿，同比增长2.13%；净利润51.23亿，同比下滑6.82%；股价年内累计上涨15.5% [1] 新华保险其他举牌及险资举牌情况 - 1月27日新华保险曾通过协议转让受让澳洲联邦银行持有的杭州银行5.45%股份，持股比例提升至5.87% [2] - 2025年以来超6家险企对13家上市公司实施举牌 [2] - 被举牌公司中5家为银行股，公用事业领域包括北京控股、中国水务等 [2] - 险资偏好高股息资产是应对低利率环境下负债成本压力的主动选择，也符合监管引导长期资金入市政策导向 [2]

核心观点 - 中长期资金（汇金系、险资等）通过ETF大举布局A股市场，推动指数化投资发展提速 [2][14] - 汇金系2024年下半年增持超700亿份ETF，持有总市值突破1万亿元，较2023年末增长7.6倍 [2][4][14] - 险资成为ETF市场重要增量来源，配置呈现"广撒网"特点，既布局宽基ETF也加码行业主题ETF [7][8][9][10] 汇金系ETF布局 - 2024年下半年汇金资管新增买入713.58亿份ETF，主要增持华泰柏瑞沪深300ETF（258.93亿份）、易方达沪深300ETF（190.11亿份）等6只宽基ETF [3] - 同期新进持有华夏上证50ETF（117.85亿份）、南方中证1000ETF（75.57亿份）等6只ETF，单只买入规模14-52亿份不等 [4] - 截至2024年12月末，汇金系持有华泰柏瑞沪深300ETF达622.76亿份，另有6只ETF持有量超百亿份 [5] - 汇金资管委托公募管理的单一资管计划重点增持行业主题ETF，如中证海外中国互联网30ETF、沪深300医药卫生ETF等 [6] 险资ETF配置 - 2024年下半年中国人寿、新华人寿分别增持79.82亿份、78.97亿份ETF，位列机构增持量第二、第三 [8][9] - 中国人寿持有123只ETF合计653.19亿份，重点配置恒生医疗保健ETF（39.26亿份）、港股通互联网ETF（27.92亿份）及科创板/医疗/半导体等主题ETF [10] - 新华人寿持有68只ETF合计291.81亿份，超10亿份的8只产品均为港股类ETF [10][11] - 险资配置逻辑：ETF风险分散、流动性好，且低利率环境下可提升收益弹性 [12] 行业发展趋势 - 政策支持推动指数化投资发展，证监会《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》明确鼓励方向 [16][17] - ETF产品创新需求迫切，需开发多资产ETF、生命周期智能ETF组合等工具满足中长期资金需求 [18] - 宽基ETF（如中证A50）和科技细分领域ETF（人工智能、生物科技等）将成未来重点发展方向 [19]

文章核心观点 新华保险北京分公司借赞助马拉松赛事展现深耕健康保障、助力城市发展决心，以专业铁军精神为客户提供全方位服务，深化品牌与城市、公众联结 [1][2][3] 新华保险赛事相关活动 - 3月30日下午举办2025北京城市副中心马拉松新华跑团成立仪式，近80名客户及跑步爱好者见证跑团诞生 [1] - 作为2025北京城市副中心马拉松唯一指定保险赞助商，为15000名参赛选手、工作人员及志愿者提供全方位保险保障服务 [1] 新华保险服务体系成果 - 自2024年推出“新京派·寿康养护旅”服务体系，整合多维度资源，围绕十大领域丰富升级服务项目，推动期交同比增长10%、价值同比增长20% [2] - 2025年一季度，北京分公司新单保费突破18亿元，市场份额居行业前列 [2] 新华保险赛事与服务结合举措 - 依托“寿康养护旅”平台将赛事与健康生态深度结合，直通成员组成“新华跑团”，可获赛事直通资格、定制化健康体检及养老社区体验权益 [2] - 赛事筹备中团队以高效协作和精细化运营完成全链条设计，彰显“铁军”执行力 [2] 客户对新华保险的评价 - 多位客户认可新华保险服务理念，认为其不仅提供风险保障，还引导关注长期健康，重视客户需求，是健康生活推动者 [3] 新华保险未来规划 - 以此次赛事为契机，通过“保险+健康+运动”模式，深化品牌与城市发展、公众福祉的联结，让品牌口号更深入人心 [3]

公司信息 - A股代码601336、H股代码01336，简称新华保险[1] 人事变动 - 金融监管总局核准潘兴担任总精算师，任职自2025年3月28日起生效[2] 公告信息 - 公告发布时间为2025年4月1日[4]

公司信息 - A股股票代码为601336，H股为01336，简称新华保险[1] 人事变动 - 金融监管总局核准毛思雪任公司董事[2] - 任期自2025年3月26日起至八届董事会届满[2] 公告信息 - 公告发布于2025年4月1日[4]

股份与股本情况 - 截至2025年3月31日，H股法定/注册股份1,034,107,260股，面值1元，股本1,034,107,260元[1] - 截至2025年3月31日，A股法定/注册股份2,085,439,340股，面值1元，股本2,085,439,340元[1] - 2025年3月底法定/注册股本总额3,119,546,600元[1] - 截至2025年3月31日，H股已发行股份1,034,107,260股，库存股0[2] - 截至2025年3月31日，A股已发行股份2,085,439,340股，库存股0[2]

文章核心观点 2024年A股五大上市险企业绩披露完毕，归母净利润合计大增，总投资收益率超5%，分红也有所增长，各险企还有未来发展规划[1] 业绩情况 - 2024年五家险企合计实现归母净利润3475.71亿元，同比增长77.7% [1] - 中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2024年归母净利润分别为428.69亿元、1069.35亿元、1266.07亿元、449.60亿元、262.29亿元，较上年同期分别增长88.24%、108.92%、47.79%、64.95%、201.07% [1] - 2024年五家上市险企总投资收益率都超过了5% [1] - 中国人寿2024年投资业绩比2023年同比提升3个百分点，全年净加仓超1000亿元，权益投资收益增长 [3] 分红情况 - 2024年五家上市险企合计分红907.89亿元，同比增长20.21% [5] - 新华保险拟向全体股东派发2024年末期现金股利每股1.99元，全年合计拟派发现金股利78.9亿元，比去年派息金额增加近200% [7] 公司规划 - 多家险企表示未来将持续优化保险产品 [7] - 中国太保正式启动大康养、“人工智能+”和国际化三大战略，持续提升核心竞争力 [9] 公司业务表现 - 中国人保去年平均每天理赔近50万件，平均每天赔付支出12.3亿元，要巩固发挥行业“头雁”作用 [11]