核心观点 - 公司通过将ESG与年轻化战略融入商业模式 将低碳出行转化为Z世代追随的潮流生活方式 打造以年轻化为表 可持续为里的增长引擎 [1] 产品战略转型 - 产品竞争逻辑从技术指标转向情感认同 产品线被赋予人格化标签 冠能系列定位为征服远方的硬核伙伴 通过极限挑战赛验证长续航性能（电池耐用保三年）满足探索与可靠性需求 [3] - 摩登系列定位女性时尚搭子 具备高颜值与10重安全守护（一专二护三防四稳）解决湿滑路段打滑 红绿灯启停等痛点 并与三丽鸥家族联名强化萌趣审美 [5] - 产品深度融入年轻群体及女性用户生活场景与情感诉求 使电动车成为表达自我 满足情绪的伙伴 加速年轻圈层渗透 [7] ESG实践与量化成果 - 全球用户累计骑行里程达3685亿公里（相当于绕地球赤道920万圈）累计减少碳排放639亿公斤（相当于环保种树31亿棵 覆盖26万个标准足球场） [8] - 冠能系列累计用户超2000万 摩登系列上市数月用户突破百万 全球总销量超1亿台 智行APP访问量近19亿次 智能控车功能使用超1亿次 [9] - ESG实践形成系统性解决方案 涵盖绿色产品创新 低碳转型与绿色供应链共建 将用户选择融入可持续发展图景 [8][11] 行业启示与竞争策略 - 行业竞争需超越参数比拼 深度洞察年轻用户多元化场景（通勤便捷 社交个性 亲子安全 自我表达）解决细分痛点并赋予情感价值 [13] - 品牌需构建开放平台 使用户从消费者跃升为参与者与传播者 用户共创模式（骑行故事 真实体验 自发分享）感染力远胜传统广告 [13] - 破卷之道在于将绿色价值与情绪价值融入品牌基因 推动中国制造从效率优势向价值优势跃迁 [14] - 量化绿色价值（如减排量 植树量）驱动Z世代价值观认同 科技实力与绿色责任融合构成可持续吸引力深层驱动力 [15]

核心观点 - 公司通过"717全球骑行节"将ESG与年轻化战略融入商业模式，打造以"年轻化"为表、"可持续"为里的增长引擎 [1] - 行业竞争逻辑从技术指标转向情感认同，公司通过产品人格化和场景化满足年轻用户需求 [2][3][5][7] - ESG实践数据化显示公司在绿色出行领域的显著成效，全球用户累计骑行3685亿公里，减少碳排放639亿公斤 [8][10][12] - 行业启示在于需关注年轻用户多元场景需求，构建用户共创平台，量化绿色价值以赢得Z世代认同 [13][14][15] 产品价值人格化 - 产品从"交通工具"转变为"生活搭子"，赋予人格化标签 [2] - 冠能系列定位为"征服远方"的硬核伙伴，通过极限挑战赛验证长续航性能 [3] - 摩登系列成为女性用户的"时尚搭子"，配备10重安全守护并与三丽鸥联名强化时尚属性 [5] - 产品深度融入目标用户生活场景与情感诉求，加速年轻圈层渗透 [7] ESG实践数据化 - 全球用户累计骑行3685亿公里，相当于绕地球赤道920万圈 [10] - 累计减少碳排放639亿公斤，相当于环保种树31亿棵 [10] - 冠能系列用户超2000万，摩登系列上市数月用户突破百万，全球总销量超1亿台 [10] - 智行APP用户访问量近19亿次，智能控车功能使用超1亿次 [10] 行业启示具象化 - 行业需从参数比拼转向洞察年轻用户多元化生活场景 [14] - 构建用户共创平台，让用户从消费者变为参与者与传播者 [14] - 量化绿色价值并可视化，如碳排放减少量、植树量等，赢得Z世代认同 [15] - 绿色价值与情绪价值的融合是行业从效率优势向价值优势跃迁的关键 [15]

中国电动自行车厂商进军东南亚市场 - 中国电动自行车厂商如雅迪、爱玛、台铃等正加速布局东南亚市场，主要因国内保有量已达3.5亿辆，市场增量有限，而东南亚摩托车家庭渗透率高达75%，远高于全球平均水平29% [2][3] - 2024年东盟电动二轮车市场规模达10.778亿美元，预计2030年将达22.32亿美元，2025-2030年CAGR为12.90% [3] 东南亚市场潜力与政策支持 - 东南亚各国推出"油改电"政策：菲律宾对电动摩托车及零部件实施零关税至2028年，越南计划2030年电动两轮车占比达25% [6] - 越南政府计划建设10000个公共充电点，但缺乏统一充电标准可能限制渗透率提升 [6] - Grab在印尼推行"油改电"计划，覆盖20万辆电摩和5万辆改装车，网约车平台加速电动化 [7] 竞争格局与本土化布局 - 日本燃油摩托车品牌（本田、雅马哈等）仍占主导地位，但电动化转型较慢，中国品牌借机切入 [9][10] - 雅迪已在越南开设超400家门店，中国厂商通过本地建厂实现供应链本土化 [10] 东南亚消费者需求与产品特性 - 消费者偏好经济实用型产品：续航100公里以上、低维护成本，注重散热/防水/防锈性能 [12][14] - 中国产业链优势显著：从原材料到组装的完整链条可降低成本，博力威等电池企业在印尼建生产线 [12] - 换电模式被视为关键趋势，发展路径类似中国电动车市场初期政策驱动模式 [12] 市场差异化特征 - 东南亚市场以民用为主，强调充换电经济性及工况兼容性，不同于欧美市场对轻量化/高能量密度的需求 [13] - 非洲市场更关注装载能力，东南亚则侧重日常出行实用性 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各板块景气度判断为家居板块底部企稳、新型烟草稳健向上、造纸底部企稳、包装稳健向上、宠物食品略有承压、潮玩高景气维持、两轮车拐点向上、轻工个护略有承压 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周重点行业及公司基本面更新 - 家居板块内销受政策刺激需求或改善，外销出口金额有变化且美国降息预期抬升，内销关注业绩增长确定性高且有高股息支撑企业，外销关注有成长逻辑或海外产能优势企业 [5][10] - 新型烟草HNB行业成长无忧，雾化合规市场扩容可期，建议关注思摩尔国际和中烟香港 [5][11] - 造纸包装浆价小幅回升，纸浆市场供需矛盾缓解需时间，包装关注龙头企业出海及两片罐企业盈利能力改善机会 [5][12] - 轻工个护&潮玩Q3淡季关注国货品牌新品和线下渠道，AI眼镜关注绑定大厂的镜片制造标的，潮玩首推泡泡玛特，关注传统公司转型 [15] - 两轮车国补资金到位和新国标下终端补库，关注Q3经营数据向好，推荐雅迪控股等公司 [16][17] 行业重点数据及热点跟踪 - 新型烟草行业6月国内电子烟出口金额同比-32.4%，全球有多地出台相关政策和执法行动 [18][21] - 轻工个护宠物&潮玩板块6月卫生巾等线上销售额有不同变化 [23] - 两轮车板块截至25年6月30日以旧换新累计846.5万辆，5月31 - 6月30日平均日更新6.55万辆 [26] - 家居板块中美地产数据、家具出口及国内零售额数据、家具原材料价格数据有相应表现 [29][38][42] - 造纸板块纸浆和成品纸价格、产销、进出口等数据有变化，浆纸系和废纸系原料及纸品价格有不同走势 [48][51][55] 本周行情回顾 展示了轻工子板块及重点公司行情表现 [64] 重点公司估值及盈利预测 给出了造纸包装、家居、消费等板块多家公司的估值及盈利预测数据 [69]

报告行业投资评级 - 看好轻工造纸行业 [1] 报告的核心观点 - 25Q2出口业绩存在分化，抗风险突出个股业绩增长稳健；国补和新国标刺激两轮车存量换新；轻工消费内需必选抗风险能力突出，新消费有结构性亮点；包装行业整合延续，头部资本开支放缓进入收获期；25Q2国补暂停阶段性影响家居订单，中长期头部企业持续整合市场；25Q2造纸原材料成本延续低位，部分纸种供求关系改善 [4] 各板块总结 出口板块 - 25Q2关税外部扰动增加，具备全球化供应链布局优势企业及美国敞口较小企业业绩增长稳健，如匠心家居、春风动力等；部分企业受关税影响发货或订单，如永艺股份、依依股份等 [4] - 匠心家居预计25Q2归母同比40%+增长；嘉益股份25Q2收入有望30%+增长；春风动力25Q2预计收入利润25%以上增长；钱江摩托预计收入10%左右增长；久祺股份预计25Q2收入利润30%左右增长；共创草坪预计25Q2收入利润双位数增长；依依股份预计25Q2收入个位数增长，利润略微下滑；源飞宠物预计25Q2收入增速20 - 30%，利润端增速慢于收入；致欧科技25Q2收入降速至个位数，提价对冲利润表现好于收入；乐歌股份25Q2收入端预计25%增长，利润端承压 [4] 两轮车板块 - 国补和新国标刺激存量换新，25Q2部分省份以旧换新资金紧张但单车盈利维持，预计25Q3旺季出货无虞 [4] - 爱玛科技预计25Q2收入20%左右增长，利润同比35%左右增长；九号公司预计25Q2收入50%左右增长，利润增速更快 [4] 轻工消费板块 - 整体内销盈利端表现承压，金价支撑下黄金珠宝业绩向好 [4] - 潮宏基预计25Q2收入20%及利润40%增长；百亚股份电商收入承压，Q2利润受拖累；登康口腔预计Q2收入及利润延续稳健增长；豪悦护理预计Q2收入同比增长约40%+；明月镜片预计25Q2收入个位数增长，利润增速快于收入；晨光股份预计25Q2盈利承压下滑，下半年有望提速；公牛集团预计25Q2收入利润同比承压 [4] 包装板块 - 行业整合延续，头部资本开支放缓，逐步进入收获期，高股息价值凸显 [4] - 裕同科技预计25Q2收入利润个位数增长；美盈森预计25Q2收入承压，利润15%以上增长；永新股份预计25Q2收入利润个位数增长；紫江企业预计25Q2收入利润个位数增长；金属包装预计25Q2收入、利润有所下滑；宝钢包装实现收入及利润逆势增长 [4] 家居板块 - 25Q2国补暂缓影响订单，软体表现优于定制，行业估值降至低位，头部企业分红比例提升 [4] - 软体家居中，顾家家居25Q2收入预计个位数正增长；喜临门25Q2收入预计个位数增长；慕思股份收入预计小个位数下滑。定制家居中，欧派家居、索菲亚收入预计个位数下滑，利润下滑幅度小于收入 [4] 造纸板块 - 25Q2原材料成本延续低位，部分纸种旺季、供求关系改善，吨盈利环比改善；中长期具备Alpha的细分赛道和公司有望穿越周期；纸价触底，部分企业有望困境反转 [4] - 浆纸价格压力显现，25Q2盈利环比平稳或有所收缩；箱板瓦楞纸淡季回落，但盈利环比相对稳定；特种纸Q2开工率提升，纸价相对稳定，预计25Q2盈利环比扩张 [4]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 各板块景气度判断为家居板块底部企稳、新型烟草稳健向上、造纸底部企稳、包装稳健向上、宠物食品略有承压、潮玩高景气维持、两轮车底部企稳、轻工个护略有承压 [4] - 内销板块关注25年业绩增长确定性高且具备高股息支撑的内销龙头企业，外销关注具备成长逻辑或海外产能优势、盈利有望底部反转的企业 [4][9] - 新型烟草关注美国合规市场扩容及相关企业销售情况 [4][15] - 造纸包装关注纸价走势及包装企业盈利能力改善机会 [4][17] - 轻工个护&宠物板块回调重视龙头投资机会，AI眼镜关注镜片制造卡位机会 [4][19] - 潮玩首推泡泡玛特，关注新模式与新业态 [4][21] - 两轮车关注新国标带来的补库弹性和格局优化，推荐两类公司 [4][22] 根据相关目录分别进行总结 本周重点行业及公司基本面更新 家居板块 - 内销家具类社零6月同比+28.7%，7月终端需求疲软，地产景气度未明显改善；外销关税影响落地，美国降息预期抬升 [4][9] - 顾家家居股东股份冻结、高管变动，25H1业绩预计归母净利润1 - 1.2亿元，同比增长90.14% - 128.17% [10][11] - 推荐索菲亚、顾家家居等公司，各公司在战略、渠道、品类等方面有优势 [12][13] 新型烟草 - 思摩尔25H1收入同比+18%，Glo hilo销售暂无明显痛点，FDA批准JUUL部分产品销售，美国合规市场扩容趋势清晰 [4][15] - 思摩尔25H1营业收入60.13亿元，同比增长18%，调整后净利润6.88 - 7.87亿元，同比 - 9%至+4% [16] 造纸包装 - 造纸纸价横盘，白卡纸和文化用纸有望修复；包装奥瑞金25Q2盈利环比改善，同比仍承压 [4][17] - 奥瑞金25H1归母净利润8.50 - 9.96亿元，同比增速中枢为65% [18] 轻工个护&潮玩 - 轻工个护&宠物板块回调关注龙头，国货个护强调线下成长和新品周期，AI眼镜关注镜片制造 [19] - 潮玩首推泡泡玛特，25Q2盲盒线上GMV同比+94%，各品牌表现不同 [21][23] 两轮车 - 关注新国标带来的补库弹性和格局优化，推荐雅迪控股等公司 [22] - 九号公司和雅迪控股在产品、市场等方面有发展优势 [24][25] 行业重点数据及热点跟踪 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾 - 5月国内电子烟出口金额同比 - 7.4%，各主要出口国家有不同程度下降 [26] - 全球新型烟草行业有拨款、征税、监管等热点事件 [29][33] 轻工个护宠物&潮玩板块线上销售数据 - 各板块6月线上销售额有不同变化，卫生巾同比 - 22.95%，牙膏同比 + 50.55%等 [34] 两轮车板块以旧换新数据跟踪 - 截至25年6月30日，两轮电动车以旧换新累计846.5万辆，5 - 6月平均日更新6.55万辆 [37] 家居板块行业高频数据跟踪 - 中美地产数据显示成交面积、投资、开工、竣工、销售等有不同程度变化 [40][41][46] - 家具出口及国内零售额数据显示中国6月家具出口同比 - 0.6%，国内零售额同比 + 28.7% [49] - 家具原材料价格国内软泡聚醚等有涨跌，海外MDI等价格有变动 [53] 造纸板块行业高频数据跟踪 - 造纸产业链价格跟踪显示原材料和纸品价格有不同变化 [59] - 5月纸浆和成品纸产销及进出口数据显示产量、消费量、净出口等有不同表现 [62] - 浆纸系原料及纸品价格变动受期货、需求、成本等因素影响 [67] - 废纸系原料及纸品价格废旧黄板纸等有不同走势，成品纸箱板纸等价格平稳 [70][73] - 其他主要原材料价格BOPP膜等有涨跌 [77] 本周行情回顾 - 各轻工子板块及重点公司周涨跌幅不同 [79] 重点公司估值及盈利预测 - 报告给出多家公司2024 - 2027年归母净利润预测及相关估值指标 [84]

活动概述 - 717全球骑行节以"FUN开去骑"为主题 融合音乐 骑行 社交互动及三丽鸥联名新品发布 深度触达年轻圈层 [1] - 活动已连续举办9届 超越单纯骑行节范畴 成为公司与用户深度沟通的桥梁 [3] 品牌IP与环保成果 - 717全球骑行节被打造为绿色出行超级IP 推动理念进入亿万家庭 [2] - 全球用户累计骑行里程达3685亿公里 减少碳排放638亿千克 [2] - 雅迪智行APP用户访问量近19亿次 智能控车功能使用超1亿次 [2] 产品创新与营销 - 发布雅迪摩登×三丽鸥联名款 融入凯蒂猫 大耳狗等超人气IP元素 吸引年轻观众 [2] - 冠能S长续航挑战赛展示全场景能力 覆盖湿滑海岸线 30°陡坡 崎岖碎石路等复杂路况 [3] - 冠能S独库公路极境挑战同步启动 [3] 战略定位 - 公司秉持"让亿万人享受美好出行"初心 以用户为中心推动绿色出行普及 [3]

行业智能化升级趋势 - 两轮电动车行业智能化已成为标配，头部品牌如台铃、九号、雅迪、小牛等纷纷推出搭载无人驾驶技术、蓝牙解锁、语音唤醒、导航投屏、辅助驾驶等功能的车型 [1] - 台铃展示的无人智驾电动车已能自主应对复杂路况、完成自动倒库等操作，市场上量产车型的智能化功能已屡见不鲜 [1] - 行业竞争从"有没有智能"转向"智能够不够强"，九号推出的Ninebot SIGHT系统搭载三颗摄像头，实现高清行车记录、前向碰撞预警等高级功能 [5] 产品价格变化 - 智能化导致车辆价格大幅上涨，主流智能车型价格比普通电动车高出约30% [1] - 价格门槛显著抬高，曾经3000元能购买性能在线的电动车，现在只能算"性价比款" [2] - 小牛电动车价格区间从2399元到32980元不等，价格差异主要体现在智能化配置上 [4] - 6000元左右车型具备车机投屏导航等基础智能功能，近万元车型则搭载汽车级毫米波雷达等高级安全配置 [4] 消费者体验变化 - 消费者面临价格与功能落差，换车预算从3500元被动提升至6500元 [7] - 智能功能如手机解锁、APP定位等带来便利，但蓝牙连车机、外放听歌等功能使用率低 [8] - 智能化从购车溢价转变为持续支出，软件维护、系统升级续费成为隐性成本 [6][8] 行业竞争格局 - 智能化成为厂商获取溢价的核心手段，九号和小牛凭借智能化标签实现更高定价 [11] - 2024年九号两轮车平均出厂价约2774元/辆，小牛超3200元/辆，雅迪仅为1347元/辆 [11] - 智能化带来毛利率差异，2024年九号电动两轮车业务毛利率为21.1%，雅迪为15.2% [12] - 传统品牌和新势力纷纷布局高端产品线，推动智能化驱动的高端化竞赛 [14] 市场前景 - 2025年4月底国内电动两轮车保有量已超4.2亿辆，市场趋于饱和 [11] - 2024年中国两轮电动车销量约5900万辆，同比增长7.5% [14] - 行业4-5年换新周期叠加超高保有量，未来将迎来大规模车辆更新潮 [14] - 缺乏智能化配置的车型可能在换新潮中逐渐失势，被智能车型替代 [14]

行业发展历程 - 中国自行车协会成立于1985年，是轻工45个协会学会中成立较早的协会，40年来在自身建设、专业能力、服务水平等方面取得显著成效 [1] - 2024年自行车和电动自行车总产量接近9960万辆，是40年前的5倍，累计出口超过15亿辆，出口额是40年前的58倍 [2] - 行业形成了数千亿的市场规模，创造了数百万工作岗位，满足了亿万人民的出行需求 [2] 企业表现 - "凤凰""永久""飞鸽""五羊""金狮"等老牌知名企业在历史上做出巨大贡献，并在新时代焕发新生 [2] - "富士达""金轮""喜德盛""爱玛""雅迪""新日""绿源"等当代行业明星企业正在新征程中快速发展 [2] 技术创新与产业升级 - 行业在轻量化材料、精密传动系统、动力电池、智能电控等领域持续迭代升级 [1] - 产业规模、市场份额遥遥领先，国际影响力不断扩大 [1] - 技术创新方兴未艾，核心竞争力显著增强，中国品牌蜚声国际 [6] 未来发展方向 - 强化政治引领，贯彻新发展理念，构建新发展格局，加快绿色发展，服务"双碳"战略 [3] - 坚持创新引领，强化基础研究，加强原始创新，聚焦智能绿色，攻克新技术新材料 [5] - 优化组织结构，完善管理机制，提升治理能力，建设职业化优秀协会 [5] 行业成就与荣誉 - 行业基础不断夯实，产品制造能力飞跃提升，市场规模持续扩大，产业规模跃居世界前列 [6] - 标准体系日益健全，产品质量安全得到有力保障，人才培养体系日臻完善 [6] - 大会为"卓越贡献领航者""领军企业""优秀会员单位"等荣誉获得者颁奖 [7]

电动两轮车行业概述 - 摩托车是印度和东南亚国家重要交通工具，电踏车在欧洲和日本尤为流行 [1] - 两轮车作为短距交通工具，以其方便快捷的特点受到客户青睐 [1] - 海外电动二轮车市场处于发展初期，各品牌积极布局 [1] - 中国电动两轮车龙头雅迪控股和爱玛科技全速发力，海外工厂及渠道稳步铺设 [1] 政策驱动因素 - 碳中和目标利好摩托车电动化转型，燃油车污染排放高且油价昂贵 [2] - 东南亚国家逐步提出禁摩方案：越南河内市、胡志明市禁摩，泰国按CO2排放量征税，新加坡2040年淘汰燃油车 [2] - 越南承诺2050年实现碳中和，并在COP26重申2050年净零排放目标 [2] 产品优势分析 - 电动两轮车碳排放量低、噪音低、能源来源广、利用效率高、购置维护费用低 [3] - 高端电动两轮车具有优良的智能化体验 [3] - 电动摩托车与燃油摩托车在城市限速道路行驶体验已十分接近 [3] - 新能源车产业链成熟将降低动力电池成本，惠及电动两轮车行业 [3] 市场潜力分析 - 东南亚及印度市场环境与2000-2010年的中国相似，城市扩张但基建不足 [3] - 2020年东南亚公路摩托车和踏板摩托车平均售价分别为4010美元和1310美元，电动汽车为5.4万美元 [3] - 电动两轮车更符合当地居民购买力水平 [3] - 参考中国"禁摩令"后电动两轮车快速发展，东南亚及印度市场潜力巨大 [3] 中国企业机遇 - 中国电动二轮车有望复刻自行车、摩托车出口发展趋势 [4] - 中国已成为世界第一大自行车出口国(2018年出口比例89%)和摩托车出口国(2019-2021年出口比例54%/33%/35%) [4] - 2020年中国电动自行车出口量仅占整体出货量5.2%，提升空间大 [4] - 头部企业已形成完善供应链体系和渠道壁垒，竞争优势明显 [4]