股权变动 - 中国平安在中国中车H股的持股比例从4.97%上升至5.18% [1]

投资评级与估值 - 报告维持中国平安A股和H股的“买入”评级 [7] - 基于DCF模型，维持A股目标价人民币76元，H股目标价75港元 [5][7] - 截至2025年11月6日，公司A股收盘价为58.90元，H股收盘价为58.00港元，较目标价存在上行空间 [8] 核心业务亮点 - 2025年前三季度寿险新业务价值同比强劲增长46.2%，主要受NBV margin提升驱动，新单保费同比小幅增长2% [2] - 分渠道看，代理人渠道和银保渠道NBV前三季度分别同比增长23.3%和170.9% [2] - 截至3Q25末，代理人数量达35.4万，规模已逐步企稳，未来随着分红险转型推进，代理人渠道NBV有望保持稳健增长 [2] - 2025年前三季度财险综合成本率为97.0%，同比下降0.8个百分点，受益于灾害较少、降本增效及新能源车险盈利向好 [3] - 非车险报行合一于2025年11月1日起实施，预计有望带动平安财险COR再下降0.2个百分点 [3] 投资表现与资产配置 - 2025年权益市场表现强劲，公司二级市场权益投资比例较1H25有所提升，坚持长期投资与均衡配置 [3] - 第三季度归母净利润同比大幅提升45%，主要受股市大涨带动投资收益快速增长影响 [3] - 截至1H25，保险资金中不动产投资占比仅3.3%，且敞口呈收缩趋势，减值风险相对可控 [4] 战略推进与客户经营 - 公司持续推进医疗养老生态圈建设，构建覆盖健康管理、居家养老、高品质康养社区的全方位服务体系 [5] - 截至2025年9月末，平安近2.50亿个人客户中约63%同时享有医疗养老生态圈服务权益 [5] - 前三季度，享有医疗养老生态圈服务权益的客户贡献了近70%的寿险新业务价值，显示客户对公司医疗养老服务的认可 [5] 盈利预测与财务指标 - 维持2025/2026/2027年EPS预测为人民币8.60/8.09/8.69元不变 [5] - 预计2025年归母净利润为1512亿元，同比增长19.41%，2026年预计为1422亿元，同比小幅下降5.94% [11] - 预计2025年毛保费收入为5608亿元，同比增长1.75%，2026年预计增长7.21%至6013亿元 [11] - 预计2025年总投资收益为2301亿元，同比增长42.84% [11]

全球寿险公司排名核心观点 - 标准普尔全球市场情报发布基于2024年寿险和健康险准备金等指标的全球寿险公司50强排名，中国人寿保险股份有限公司位列第一，安联保险集团和中国平安保险（集团）股份有限公司分列第二和第三位 [2][3] - 排名指标相比保费收入或总资产，能更准确地反映寿险公司的业务与长期稳健性，更直接体现为未来理赔所承担的责任规模与保单存量，代表了寿险业务的真实体量和风险敞口 [3] 排名领先公司详情 - 中国人寿以7980.7亿美元的准备金位居全球第一，其准备金同比增速在前20强中最快，大幅增长19.90% [3][4] - 安联保险集团是全球第二大寿险公司，准备金为7691.9亿美元 [3] - 中国平安是全球第三大寿险公司，准备金为6830.1亿美元 [3] - 美国普德信人寿保险公司是美国最大、全球第四大寿险公司，大都会人寿是美国第二大、全球第六大寿险公司 [2] 地域分布特征 - 北美地区在榜单中占据主导地位，共有19家公司入榜 [2][3] - 美国是上榜公司最多的单一国家，共有15家保险公司总部设于美国，加拿大有3家公司上榜 [2][3]

行业战略与政策导向 - 头部险企围绕金融"五篇大文章"研究谋划"十五五"时期重点工作，聚焦服务实体经济、支持科技创新、先进制造、绿色发展及中小微企业 [1] - 中国平安深化"综合金融+医疗养老"战略，加强AI应用与科技自立 [1] - 中国太平发挥保险资金长期资本作用，助力粤港澳大湾区建设与香港国际金融中心地位 [1] 行业偿付能力状况 - 2025年第三季度，在已披露报告的173家险企中，4家偿付能力不达标，较上季度减少1家 [2] - 华安财险风险综合评级由C类成功升至B类 [2] - 整体风险综合评级向好，A类和B类公司占绝大多数 [2] 保险资金投资动向 - 2025年A股三季报显示，保险资金持仓市值突破6500亿元，新进和增持超500只个股 [3] - 险资重点布局金融、制造、公用事业等领域，青睐高股息、低估值的银行股，并积极配置半导体、汽车零部件等高技术制造业 [3] - 受益于市场回暖，五大上市险企前三季度净利润同比增长33.5% [3] - 保险资金通过参股私募股权基金等方式积极布局具身机器人等高科技赛道，在宇树科技、云深处科技等拟上市企业中广泛出现，总规模超千亿元 [5] 保险产品与渠道趋势 - 头部险企全力押注分红险以布局2026年"开门红"，主推分红型养老金与增额终身寿险 [4] - 中小险企受限于银行渠道偏好，仍以普通型产品为主，银保渠道炙手可热 [4] 公司动态与资本运作 - 中国人寿凭借高达7980.7亿美元的准备金规模，跃居全球最大寿险公司 [6] - 国泰海通中际旭创科技股权投资基金（昆山）合伙企业成立，注册资本15亿元，由中国太保旗下基金等多方共同出资 [7][8] - 北京法巴天星财产保险股份有限公司获得保险许可证 [9] 关键人事变动 - 吉昱华于2025年10月起兼任大家保险集团党委书记 [10] - 华泰保险集团正式任命来自中国平安的胡玮为新任总经理，其拥有丰富的保险科技与数字化经验 [11] - 中国再保险刘元章由于工作调动，不再担任公司总裁助理、董事会秘书、联席公司秘书 [12]

行业偿付能力概况 - 多间内险企业第三季核心偿付能力比率按季平均下降9个百分点 [1] - 主要寿险公司第三季核心偿付能力比率按季下跌16个百分点 [1] - 主要非寿险公司第三季核心偿付能力比率按季上升3个百分点 [1] 影响偿付能力的关键因素 - 内地债券收益率反弹对多间险企的偿付能力造成负面影响 [1] - 强劲盈利与准备金增长有助缓解债券收益率反弹带来的负面效应 [1] - 险企管理团队采取多项措施响应，包括发行永续债、降低股票风险敝口及广泛减少非标准资产余额 [1] 公司偏好与投资亮点 - 偏好中国人寿，因其强劲盈利与保守的偿付资本管理 [1] - 青睐中国平安，基于其明年预测股息率6%领先同业 [1] 盈利与股息展望 - 主要险企首三季盈利增长强劲 [1] - 偿付资本波动性可能成为年底股息预测的主要抵销因素，特别是对中小型寿险公司 [1]

行业偿付能力概况 - 内险企业第三季核心偿付能力比率按季平均下降9个百分点 [1] - 主要寿险公司第三季核心偿付能力比率按季下跌16个百分点 [1] - 主要非寿险公司第三季核心偿付能力比率按季上升3个百分点 [1] 偿付能力变动驱动因素 - 内地债券收益率反弹对多间险企的偿付能力造成负面影响 [1] - 强劲盈利与准备金增长有助缓解债券收益率反弹带来的负面效应 [1] 企业应对措施 - 险企管理团队采取多项措施响应偿付能力波动，包括发行永续债 [1] - 其他应对措施包括降低股票风险敝口及广泛减少非标准资产余额 [1] 盈利与股息前景 - 主要险企首三季盈利增长强劲 [1] - 偿付资本波动性可能成为年底股息预测的主要抵销因素，特别对中小型寿险公司影响显著 [1] 机构投资偏好 - 偏好中国人寿，因其强劲盈利与保守的偿付资本管理 [1] - 青睐中国平安，基于其明年预测股息率6%领先同业 [1]

行业偿付能力概况 - 内险企业第三季核心偿付能力比率按季平均下降9个百分点 [1] - 主要寿险公司第三季核心偿付能力比率按季下跌16个百分点 [1] - 主要非寿险公司第三季核心偿付能力比率按季上升3个百分点 [1] - 内地债券收益率反弹对多间险企的偿付能力造成负面影响 [1] 企业应对措施 - 险企管理团队采取多项措施响应偿付能力变化 包括发行永续债、降低股票风险敝口及广泛减少非标准资产余额 [1] 影响因素分析 - 尽管主要险企首三季盈利增长强劲 但偿付资本波动性可能成为年底股息预测的主要抵销因素 特别是对中小型寿险公司 [1] - 强劲盈利与准备金增长有助缓解债券收益率反弹对偿付能力的负面影响 [1] 机构偏好个股 - 摩根大通偏好中国人寿 因其强劲盈利与保守的偿付资本管理 [1] - 摩根大通青睐中国平安 基于其明年预测股息率6%领先同业 [1]

分红险市场热度攀升的背景与原因 - 近年来十年期国债利率中枢下移及投资环境不确定性增大，推动分红险成为居民财富配置新选择 [2] - 分红险凭借“保证利益+浮动红利”模式，能较好平衡安全性、流动性、收益性和长期性，广受市场青睐 [5] - 例如，今年上半年平安人寿分红险在个险新单中的占比已提升至四成左右 [3] 分红险的产品结构与收益逻辑 - 分红险的“保证”部分与传统险类似，依托生存金、身故金等产品责任功能设计中长期规划 [6] - 分红来源于险企分红业务的“实际经营盈余”，三个盈余来源分别为“利差”、“死差”和“费差” [6] - 红利分配不确定，受宏观环境、保险公司投资能力、经营情况等多种因素影响 [7] - 监管要求保险公司分配给保单持有人的比例不低于可分配盈余的70% [8] 公司分红险产品的竞争优势 - 公司产品价值概括为“三好”：好产品、好账户、好服务 [8] - 好产品方面，以御享金越系列为例，提供增额寿和年金两款产品，客户在享有保证利益同时有机会获得分红惊喜 [8] - 好账户方面，依托专业投资团队，实现核心策略与核心资产双赋能，并发挥“三仓”配置优势为客户创造财富 [9] - 好服务方面，达到一定条件可享高品质康养、居家养老、御享国医、臻享家医等权益 [10] 消费者选择分红险的评估要点 - 消费者需评估自身是否能接受红利浮动以及是否为中长期需求，因10年以上周期能更好发挥分红险优势 [12] - 选择公司时应优先关注其经营情况、投资实力、历史分红表现、稳定性和品牌信誉，避免被高演示收益误导 [12] - 选择产品时需要关注产品的特色责任、特色服务等是否能很好适配个人及家庭需求 [13]

行业整体表现 - 人身险公司前三季度盈利数量创近五年新高，仅14家公司披露亏损，较去年同期减少13家 [6][9] - 70余家人身险公司前三季度实现保险业务收入突破3万亿元，同比增长近12% [3] - 行业利润增长主要来自第三季度，例如中国人寿和新华保险第三季度净利润同比分别增长91.5%和88.2% [6] 头部险企业绩 - 头部险企利润表现突出，中国人寿前三季度归母净利润达1678亿元，相当于日赚6.14亿元；中国平安前三季度归母净利润为1328.56亿元，其中平安人寿贡献超1000亿元 [3] - 太保寿险、新华保险、泰康人寿等公司净利润均在百亿元以上，其中太保寿险和新华保险净利润规模均超300亿元 [3] - 保险业务收入高度集中，中国人寿、平安人寿、太保寿险等8家公司保险业务收入超千亿元，其中中国人寿、平安人寿、太保寿险分别达6697亿元、4709亿元和2324亿元 [3] 银行系险企业绩 - 十家银行系险企前三季度全部实现盈利，累计净利润约246.4亿元，同比增长93% [4] - 银行系险企前三季度合计实现保费收入约4564亿元，同比增长16.83% [5] - 中邮保险以91.29亿元的净利润领先，工银安盛人寿、招商信诺净利润分别为39.68亿元和32.03亿元；中邮人寿保费收入以1513亿元保持领先 [5] 业绩驱动因素 - 资产端受益于股市上涨，2025年第三季度上证指数累计上涨12.73%，沪深300指数累计上涨17.9% [7] - 投资收益显著增长，中国人寿前三季度总投资收益3685.51亿元，同比增长41.0%，总投资收益率6.42%，同比提升104个基点；中国平安非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点；新华保险年化总投资收益率达8.6% [7][8] - 负债端优化，包括下调产品预定利率和"报行合一"政策下的费用压降，推动了新业务价值提升 [1][7] - 会计准则切换（如股权投资资产转为FVTPL计量）使得股价变动直接影响当期投资业绩 [8] 亏损险企与行业分化 - 爱心人寿、横琴人寿、北大方正人寿等14家人身险公司处于亏损状态 [9] - 部分亏损险企保险业务收入同比下滑，原因包括行业新单保费规模收缩以及公司主动优化业务结构 [10] - 行业马太效应加剧，大型险企在资金运用规模、投资能力和成本管控方面更具优势 [10]

文章核心观点 - 公司正式发布未来三年服务湖南乡村振兴计划，提出具体量化目标，包括提供10亿元涉农贷款、投入7000万元产业帮扶资金等 [1][2] - 公司过去五年在湖南乡村振兴帮扶工作中取得成果，累计投入超140亿元支持县域经济发展，提供信贷资金约1200亿元 [1] 过去五年帮扶成果总结 - 党建帮扶覆盖湖南省14个地市、84个县、120个乡镇、125个村 [1] - 平安银行近五年累计为湖南提供信贷资金约1200亿元，其中普惠信贷约456亿元，并投入超140亿元专项支持县域发展 [1] - 平安产险通过“平安振兴保”投入产业帮扶资金2675万元，支持湖南17个地理标志农产品品牌建设 [1] - 民生帮扶投入近400万元，累计招募支教志愿者超700人次，支教时长超2000课时，升级50所乡村卫生室 [1] 未来三年规划目标 - 金融服务目标为湖南提供10亿元涉农贷款资金支持 [2] - 产业帮扶目标为投入7000万元产业帮扶资金，支持特色农产品品牌建设 [2] - 消费帮扶目标为通过旗下平台采购十八洞村等特色农产品2000万元 [2] - 党建共建目标为在湖南省建立100个村基层党建共建点，开展40场金融宣传活动 [2] - 民生帮扶目标为在湖南投入1000万元教育、医疗帮扶资金，招募支教志愿者不少于100人 [2]