报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，6 个月目标价为 121.50 元/股 [5][6] 报告的核心观点 - 药明康德发布 2025 年半年度报告，2025H1 营收和归母净利润分别为 207.99 亿元和 85.61 亿元，同比增长 20.64%和 101.92% [1] - 核心业务快速发展驱动业绩高增长，化学、测试、生物学业务营收分别为 163.01 亿元（+33.51%）、26.89 亿元（-1.20%）、12.52 亿元（+7.07%） [2] - 小分子 D&M 业务强劲增长，2025H1 管线新增 412 个分子，商业化和临床 III 期项目分别达 76 个和 84 个，年末小分子原料药反应釜总体积预计超 4,000kL [3] - TIDES 业务蓬勃发展，2025H1 收入达 50.3 亿元（+141.6%），在手订单同比增长 48.8%，年底多肽固相合成反应釜总体积预计超 10 万升 [4] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 139.52 亿元、143.36 亿元、159.85 亿元，同比增长 47.6%、2.8%、11.5% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 403.41 亿元、392.41 亿元、429.75 亿元、471.14 亿元、520.87 亿元，净利润分别为 96.07 亿元、94.50 亿元、139.52 亿元、143.36 亿元、159.85 亿元 [9] - 2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 2.5%、-2.7%、9.5%、9.6%、10.6%，净利润增长率分别为 9.0%、-1.6%、47.6%、2.8%、11.5% [10] 公司概况 - 总市值 2834.5912 亿元，流通市值 2452.5857 亿元，总股本 28.7222 亿股，流通股本 24.8514 亿股 [6] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 44.0%、53.3%、130.6%，绝对收益分别为 49.9%、63.3%、153.1% [8]

公司业绩表现 - 2Q2025持续经营收入同比增长25%YoY，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长47.9%YoY，显著超市场预期 [2] - 小分子D&M收入和TIDES业务强劲驱动2Q2025收入增长及拉升毛利率 [2] - 在手订单数额再创新高至566.9亿元，同比增长37.2%YoY [2] 业务展望 - 上调2025年持续经营收入指引至13%-17%YoY，全年TIDES收入预计将实现80%YoY增长 [2] - 2H2025有望实现双位数持续经营收入同比环比增速 [2] - 早期业务明显反弹预计仍需要时间 [2]

CXO行业表现 - 周二医药板块中的CXO方向大爆发，药石科技涨超18%，昭衍新药涨停，泰格医药、药明康德、康龙化成等强势跟涨 [1] - 年内至今在市值超百亿的CXO个股中，昭衍新药涨幅超111%位列第一，药明康德、皓元医药、凯莱英、博腾股份等个股涨幅在83%至60%之间，药石科技、九洲药业、康龙化成、泰格医药等个股涨幅也均超20% [1] 药明康德业绩表现 - 药明康德2025年上半年实现营收207.99亿元，同比增长20.64%，实现归属于上市公司股东的净利润85.61亿元，同比大幅增长101.92% [1] - 公司上调全年销售预期，预计2025年持续经营业务收入增速从10-15%上调至13-17%，预计全年整体收入从415-430亿元上调至425-435亿元 [1] - 上半年TIDES业务收入达到50.3亿元，同比增长141.6%，成为业绩攀升的核心动力 [1] TIDES业务发展 - TIDES业务得益于GLP-1药物(减肥药)行业高景气，近年持续蓬勃发展 [2] - 麦格理发研报称，药明康德TIDES业务收入受GLP-1原料药推动，或将远超全年增长60%的目标 [2] 创新药BD交易影响 - 创新药大额BD交易利好CXO领域企业，恒瑞医药与GSK达成协议，GSK将向恒瑞支付5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元 [2] - 信达证券表示，创新药行情火热带动医药企业加码研发投入并加速研发项目推进速度，利好CXO等上游产业链 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年营收208亿元同比增长20%净利润86亿元同比翻倍均创历史新高 [2] - 2025年第二季度单季度营收首次超百亿达111亿元 [14] - 上调2025年全年业绩指引预计持续经营业务收入增速从10%-15%上调至13%-17%整体收入从415-430亿元上调至425-435亿元 [4] - 截至2025年6月持续经营业务在手订单总额567亿元同比增长37% [14] 区域收入结构 - 2025年上半年境外收入173亿元占比超八成其中美国客户收入140亿元同比增长38%占总收入近七成 [9] - 中国客户收入约32亿元占比15%同比下降5% [11] - 2024年来自美国客户收入250亿元占总收入64%剔除新冠项目同比增长7.7% [9] 业务板块亮点 - TIDES业务2025年上半年收入50亿元同比增长142%在手订单同比增长48.8%预计全年增长超80% [14] - TIDES业务半年收入已接近2024年全年58亿元水平 [15] - 小分子CDMO和TIDES业务所属化学板块毛利率同比提升超5个百分点达49.07% [16] - 公司平台GLP-1项目管线超20个占全球市场份额20%以上 [16] 市场反应与行业影响 - 业绩公布后A股涨超7%港股涨超11%公司上调回购股份价格上限至114.15元/股 [5] - 当前股价较2024年低点已上涨超1.7倍总市值2839亿元 [6] - 公司走出《生物安全法案》阴影美国第118届国会未通过相关提案第119届国会尚未重启立法流程 [10] - 行业呈现回暖趋势凯莱英/康龙化成/睿智医药等CXO公司2025年业绩均同比增长10%-16% [17]

公司股权变动 - Morgan Stanley于7月24日增持药明康德192.9554万股 [1] - 每股作价95.8573港元 总金额约1.85亿港元 [1] - 增持后持股数达2058.81万股 持股比例升至5.31% [1]

公司股权变动 - Morgan Stanley于7月24日增持药明康德192.9554万股[1] - 每股作价95.8573港元 总金额达1.85亿港元[1] - 增持后持股数量升至2058.81万股 持股比例达5.31%[1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收208亿元同比增长20% 净利润86亿元同比翻倍 均创历史新高 [1] - 第二季度单季营收111亿元 首次突破百亿 [5] - 上调全年业绩指引 持续经营业务收入增速从10%-15%上调至13%-17% 整体收入预期从415-430亿元上调至425-435亿元 [1] 区域市场表现 - 美国客户收入140亿元同比增长38.4% 占总收入近70% [1][3] - 境外收入合计173亿元 贡献超八成营收 [3] - 中国客户收入约32亿元同比下降5.2% 占总收入15% [1][4] 业务板块亮点 - TIDES业务收入50亿元同比增长142% 接近2024年全年58亿元水平 [6] - TIDES业务在手订单同比增长48.8% 预计全年增长超80% [6] - 化学板块（含小分子与TIDES）毛利率达49.07% 同比提升超5个百分点 [6] - 小分子CDMO和TIDES后期商业化项目推动持续经营业务在手订单总额567亿元 同比增长37% [5][6] 地缘政治影响 - 《生物安全法案》未获美国第118届国会通过 新一届国会未重启立法流程 [3] - 公司否认业绩增长源于客户因关税担忧提前发货 [1] 行业动态 - GLP-1靶点药物全球火热 公司平台GLP-1项目管线超20个 占市场份额20%以上 [6] - 多家CXO企业呈现回暖趋势 凯莱英一季度营收增10% 康龙化成上半年预计增13%-16% 睿智医药一季度增11% [7] 资本市场反应 - 发布财报后A股单日涨超7% 港股涨超11% [2] - 回购股份价格上限从90.72元/股上调至114.15元/股 [2] - 当前股价较2024年低点上涨超1.7倍 [2]

大宗交易概况 - 药明康德于2025年7月30日发生大宗交易 成交量为8万股 成交金额为790.8万元 占当日总成交额的0.08% [1] - 成交价格为98.85元 与市场收盘价98.85元完全持平 [1] 交易细节 - 证券代码为603259 交易通过华泰证券股份有限公司进行 [2] - 买入营业部为国泰海通证券股份有限公司总部 卖出营业部为北京雍和宫证券营业部 [2]

公司融资计划 - 药明康德寻求通过配售股份筹资约6.5亿美元 [1] - 股票配售价格区间为每股104.16-106.40港元 [1]

评级调整 - 大华继显控股有限公司将药明康德A股评级上调至买进 [1]