政策支持 - 四川即将出台平台经济产业链高质量发展政策措施 对达标电商销售企业和服务企业给予最高500万元激励 [2] - 政策围绕六大方面支持电商平台企业发展 包括加强主体培育 发展总部经济 夯实园区基地 助力业态更新 开展线上活动 资金人才激励 [3] - 对来川设立区域性总部或功能性总部的电商企业 以及新设立全国性总部的本土优质企业 根据发展成效给予最高500万元激励 [3] 行业规模与地位 - 四川平台经济主体达188万户 从业人数553万人 总体规模4.9万亿元 居全国第6位 [3] - 2024年上半年四川网络零售额5428亿元 居全国第6位 中西部第1位 [3] - 2024年四川直播网络零售额超千亿元 在电商中占比近20% [6] 生态转型与模式创新 - 平台经济从电商驱动迈向平台生态 形成平台+产业+服务+跨境+创新圈链生态发展模型 [3] - 贸产深化联动成为产业生态重构创新路径 展现平台+产业带发展模式 [5][6] - 成都女鞋产业带抖音电商商品交易总额突破40亿元 销售额同比增长24% 订单量同比增长15% [5] 重大项目与合作 - 现场签约6个项目包括大地蔬菜数字化交易中心 内江市数字城乡商贸流通平台供应链金融 龙泉驿区直播生态产业园 京东健康 中国（德阳）出口商品世界播直播基地 川茶直播电商推广销售合作 [4] - 四川与京东 淘天和抖音等头部企业深度绑定 2024年淘天平台超亿元规模产业带达102个 覆盖女鞋 住宅家具 户外登山等领域 [6] 发展目标与规划 - 2027年目标网络零售额突破1.1万亿元 网商数量超过200万家 [7] - 成都作为主要承载地发布平台经济产业链机会清单 推动平台资源聚合与产业需求匹配 [7] - 建议结合低空经济 银发经济 软件和信息服务等重点产业链 将数字服务打造为新增长点 [6]

恒生指数ADR表现 - 恒生指数ADR收报25485.70点 较前日下跌10.85点 跌幅0.04% [1] - 当日最高价25496.61点 最低价25284.62点 振幅0.83% [1] - 成交量达9584.38万股 平均交易价格25390.61点 [1] 蓝筹股ADR价格差异 - 汇丰控股ADR报100.038港元 较港股收盘价99.75港元溢价0.288港元 [2][3] - 腾讯控股ADR报603.227港元 较港股收盘价600.50港元溢价2.727港元 [2][3] - 香港交易所ADR报451.64港元 较港股443.60港元溢价8.04港元 溢价幅度最大 [3] 金融板块ADR表现 - 建设银行ADR报7.684港元 较港股7.70港元折价0.016港元 [3] - 工商银行ADR报5.811港元 与港股5.81港元基本持平 [3] - 招商银行ADR报48.146港元 较港股48.16港元微跌0.014港元 [3] 科技股ADR价格对比 - 阿里巴巴ADR报135.185港元 较港股134.70港元溢价0.485港元 [3] - 京东集团ADR报123.252港元 较港股119.60港元溢价3.652港元 [3] - 网易ADR报211.863港元 较港股213.80港元折价1.937港元 [3] 消费及医药板块表现 - 小米集团ADR报56.030港元 较港股55.85港元溢价0.180港元 [3] - 百济神州ADR报199.370港元 较港股202.80港元折价3.430港元 [3] - 安踏体育ADR报93.577港元 较港股93.30港元溢价0.277港元 [3]

消费补贴政策 - 京东平台自9月1日起为用户提供消费贴息福利 覆盖上百万种商品和服务 [1] - 用户购买带有"国家贴息"标识商品可享受合作机构最高1%年贴息比例 5万元以上单笔消费最高贴息500元 [1] - 针对多笔消费情形 单一用户使用京东白条的消费贴息可叠加最高达3000元 [1] 支付与操作流程 - 用户在付款过程中根据贴息信息自动享受息费扣减优惠 无需额外操作 [1] - 贴息福利可与京东平台其他优惠活动叠加使用 [1] 政策背景与品类扩展 - 2024年8月24日发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》后 "国补"品类上线京东平台 [1] - 京东用户现可购买带有"国补×贴息"标识商品 享受双补贴福利 [1]

市场表现 - 纳斯达克金龙中国指数上涨0.52% [1] - 阿里巴巴股价上涨超过2% [1] - 拼多多和京东股价均上涨超过1% [1] 个股表现 - 理想汽车和贝壳股价均上涨超过4% [1] - 蔚来汽车股价上涨超过3% [1] - 小鹏汽车股价下跌超过1% [1] - 携程股价下跌超过2% [1]

互联网巨头线下硬折扣业态布局 - 京东、阿里巴巴、美团三大互联网巨头同时布局线下硬折扣超市业态 京东在宿迁开设四家大型折扣超市 单日接待顾客超30万人 阿里巴巴旗下盒马品牌升级为"超盒算NB"并在江浙沪10城开设17家新店 美团自营超市"快乐猴"全国首店在杭州开业 [1][3][4] 门店运营特点对比 - 京东折扣超市定位大型折扣超市 店均面积超5000平方米 SKU数量超5000款 覆盖全品类商品 主打下沉市场和低价策略 [4][5] - 盒马"超盒算NB"门店面积一般为600-800平方米 SKU数量约1500-1600个 经营品类涵盖生鲜、3R食品、标品和冻品四大类 [3][4] - 美团"快乐猴"聚焦家庭消费场景 SKU数量千余个 开业当天出现"15分钟补货一次"的火爆场面 [4] 供应链与成本控制策略 - 盒马通过自有品牌商品销售占比达60% 与工厂直接合作实现规模化采购 例如吐司日销量达5万袋 鲜牛奶原料用量2-3吨 通过24小时连续作业降低人工成本 [2] - 京东重点聚焦产地直采和自有品牌 依托集团供应链实现产地直发 七鲜100%果汁等自有品牌商品上架销售 [5][8] - 硬折扣模式通过源头直采、减少中间环节、复用供应商资源等方式重构成本结构 例如盒马用粮油与鸡蛋供应商支撑自有烘焙品类 [7][8] 市场竞争与战略定位 - 盒马将NB业态与盒马鲜生分属独立事业部 拥有独立采购部门 通过品牌升级实现与盒马鲜生的明显区隔 高性价比用户心智大幅提升 [2][3] - 硬折扣业态满足消费者对性价比的需求 在下沉市场发展空间较大 接受度更高 [7] - 三巨头布局重点在于线下业态全覆盖和生态卡位 目前硬折扣超市尚未跑出规模和成熟模式 [7] 商品策略与运营效率 - 盒马"超盒算NB"保持商品上新率 烘焙品类季度上新率约15% 通过产品聚焦和规模优势降低单品成本 [2][3] - 京东折扣超市最受欢迎产品为9.9元30枚鲜鸡蛋 开业不久即被抢购一空 显示低价爆款策略的有效性 [5] - 低毛利模式下需通过简化陈列、降低装修标准、减少人力投入控制运营成本 最终比拼人效、坪效与品效的综合运营能力 [8]

文章核心观点 - AI投资进入中场阶段 重点从模型转向具身智能硬件和软件应用 形成人才争夺 信仰分歧和超级机遇并存的复杂战局 [11][12][14][80] - 具身智能被视为中国掌握主导权的战略机遇 凭借完备产业链和工程化效率优势 有望成为全球唯一超级玩家 [51][52][61] - 投资逻辑发生显著分化 头部机构围绕字节系人才 00后创业者和产业老炮展开激烈争夺 形成新旧交融的下注格局 [12][27][35][45] 投资格局演变 - 京东在2025年7-8月密集投资具身智能领域 连续投资千寻智能 逐际动力 众擎机器人等五家公司 其中三家在同一天完成交易 [4][5][6] - 美团布局更早 在具身及相关产业链已投资近30家公司 京东投资被部分市场观点解读为应对竞争和提升科技标签的策略 [9][10][7] - 具身智能第一梯队公司智元机器人 宇树机器人 银河通用机器人完成数十亿元融资 估值达十亿至百亿美金级别 [13] - 头部基金包括美团龙珠 高瓴 启明 蓝驰 经纬 IDG 阿里 深创投等已成为阶段性赢家 形成新旧投资人交融格局 [13] 人才争夺战 - 字节系人才成为争夺焦点 因过去5年业务增速快 成功迭代抖音 飞书 剪映等产品 高P具备实战经验和闭环能力 [27][28][29] - 头部基金制定系统性接触计划 一家二环内基金要求每月至少约见字节核心人员一次 跟踪创业动态 [23] - 重点关注2018年前加入字节的早期员工 如爱诗科技王长虎2017年加入并参与抖音从0到1建设 履历含金量更高 [32] - 明超平 任利锋 梁琛奇 孔涛等名字成为所有头部VC网罗对象 [25][26] 代际信仰分歧 - 真格基金天生信仰00后 投资三个辍学印度00后创立的Mercor公司 成立不到两年估值达20亿美元 [36][37] - 红杉投资00后AI招聘平台 高瓴投资19岁创始人的具身公司 中国创业者出生年龄线降至2006年 [40][41] - 朱啸虎投资22岁AI营销创业者Kay Feng 她16岁创业未上大学 一年做出250万美元年度经常性收入 [42] - 某颜色命名GP要求只推1995年后出生创业者 并必须成为前5个会谈者 有员工因推荐90前遭批评 [42] - IDG显得审慎 更偏爱行业老炮和履历完整性 但其90后基金曾投出B站（市值近1300亿）和脸萌（换得字节1%股份） [44][45][43] 具身智能投资机遇 - 中国凭借全球最完备产业链优势 在算法 硬件 制造与供应链深度融合上具备独有优势 [52] - 经纬王华东穿越周期 在电动车浪潮投中理想小鹏后 2023年底同时投资宇树 智元和银河通用机器人 [53][54][55] - 银河通用估值从不到10亿人民币一年半后超10亿美金 智元和宇树估值接近150亿 [56] - 高瓴2021年底投资MiniMax后坚定智能革命转向物理实体的判断 以产业链覆盖方式布局机器人本体 关节 视觉及大小脑 [59] - 蓝驰押注中国供应链工程化效率 投资智元 银河通用和它石智航等公司 美国公司承认中国迭代速度更快 [61][62] - 2025年DeepSeek爆发和宇树机器人春晚亮相激活科技自信 新钱涌入使第一梯队持续被抬价 [66][67] - 徐新投资星海图 深圳四字基金所有具身项目启动港股申报 资本时代彻底到来 [69][70][71] 机构内部博弈 - 蓝驰曹巍捕获智元 朱天宇拿下它石智航 金沙江朱啸虎公开不看好具身 但张予彤主导投资星海图等清华系项目 [73] - 红杉2020年投资宇树机器人因"估值合理" 但未对具身赛道真正重仓 目前处于尴尬时间点估值高企而商业化未完全显现 [74] - 红杉历史上具有纠偏能力 在字节A轮失手后B轮补枪 拼多多C轮入场弥补B轮错过 付出估值代价可忽略不计 [76][77] 应用投资现状 - Manus上线让应用成为一级市场最大风口 90后投资人关注AI时代下一个抖音 Office或微信 [13] - 应用战场尚未明朗 Manus GenSpark YouWare等公司背后新一代投资人已就位 但果实未成熟评判为时过早 [83][84]

港股市场表现 - 恒生科技指数下跌1.22%至5728.46点 恒生指数下跌0.47% 国企指数下跌0.15% [1] - 全天成交额3281.19亿港元 较前一日缩量超500亿港元 [5] - 沽空总额375.99亿港元 占恒指成交额11.46% 阿里巴巴-W沽空43.08亿港元居首 [5] 科技股板块 - 大型科技股普遍下跌 美团-W跌1.84%至101.1港元 阿里巴巴-W跌1.75%至134.7港元 [2][3] - 百度集团-SW跌1.51%至91.45港元 京东集团-SW跌1.48%至119.6港元 [3] - 小米集团-W逆势涨3.43%至55.85港元 总市值1.453万亿港元 [2][3] 行业板块分化 - 半导体板块领跌4.03% 稀土概念跌4.2% 加密货币概念股跌3.33% [6] - 银行板块逆势涨1.36% 内银股涨1.76% 电讯设备涨2.09% [6] - 汽车板块涨0.96% 光伏太阳能股涨0.75% 新消费概念涨1.27% [6] 资金流向与市场情绪 - 南向资金保持强势净流入 外部资金面环境改善 [10] - 市场对高位板块信心不足 半导体 有色 券商股连续上涨后回调 [5] - 防御性板块受关注 银行 石油等高息股逆势活跃 [7] A股市场联动 - 沪深两市成交额2.87万亿元 较上个交易日放量1250亿元 [8] - 全市场超4000家个股下跌 近80股跌超9% [8] - 算力 AI硬件等主线热点集体重挫 引发抱团股集中兑现 [8]

收购要约详情 - 京东提出以每股4.60欧元现金对价收购CECONOMY所有已发行及流通不记名股份 [3] - 收购要约接受期为2025年9月1日至2025年11月10日 特定情况下可延长 [5] - 交易对CECONOMY估值约22亿欧元 折合人民币超180亿元 [5] - 收购资金将通过并购贷款及京东资产负债表已有现金相结合方式安排 [5] 股权结构安排 - 收购完成后CECONOMY创始家族股东Convergenta将保持25.35%股份 [5] 目标公司业务概况 - CECONOMY是欧洲消费电子产品零售业领导者 成立于2017年 由麦德龙集团消费电子业务分拆而来 [5] - 总部位于德国 主要销售电脑手机等3C产品 [5] - 旗下品牌MediaMarkt及Saturn经营全渠道零售业务 结合电商与超1000个零售门店 [5] - 业务遍布十余个国家 [5] 财务表现 - 2024年10月至2025年3月半年销售收入128.2亿欧元 约合1070.9亿元人民币 同比增长4% [5] - 同期经调整息税前利润上升至2.9亿欧元 约合24.2亿元人民币 [5] - 2024/25财年上半年销售额12,816百万欧元 较上年同期12,318百万欧元增长4.0% [6] - 调整后EBIT从253百万欧元增至289百万欧元 增长14.3% [6] - 调整后EBIT利润率从2.1%提升至2.3% 增加0.2个百分点 [6] - 毛利率从17.3%提升至17.5% 增加0.2个百分点 [6] 战略背景 - 京东正在推进国际化布局 将国际业务作为未来重点 [7] - 国际业务战略采用本地电商模式 本地建团队超过2000名员工 本地采购本地发货 [7]

行业趋势与资本投入 - AI行业仍属于重资本赛道 模型性能依赖参数 数据与算力 资本支出成为衡量AI战略强度的硬指标[1][7] - 国际科技巨头加速AI军备竞赛 谷歌 Meta 微软二季度资本支出均超200亿美元 亚马逊突破300亿美元 几乎是阿里同期的四倍[8] - 投资研究机构伯恩斯坦预测 未来五年全球五大科技巨头在AI基础设施上的总投入将超万亿美元 超过标普500中90家通信类公司的总和[8] 头部公司市值变化 - 腾讯市值上涨约90%至5万亿元 阿里重回2万亿元大关 小米市值暴涨439%跃升至第三[2] - 网易市值几乎翻倍挤入前五 快手上涨三成 美团京东跌出前五 百度出现回调但仍守住前十序列[2] - AI估值弹性集中体现于"中厂"阵营 金山办公市值突破1500亿元 科大讯飞迈入千亿俱乐部 浪潮信息市值翻倍逼近千亿 三六零增长超六成突破800亿元 昆仑万维突破500亿元 美图增长近十倍至约500亿元[2] 资本支出与战略差异 - 阿里二季度资本支出达380亿元同比增长220% 腾讯资本支出191亿元同比增长119% 阿里支出是腾讯的两倍[7] - 阿里走"AI三板斧"战略 云转向AI云 钉钉建设智能体平台 夸克定位超级AI App 阿里云收入同比增长26% AI相关收入占比超20%[7] - 腾讯强调在现有业务上提效 广告收入同比增长20% 主要来自AI在推荐 素材生成与分析环节的提效[7] - 百度采用"AI优先"战略 非广告类核心收入突破100亿元同比增长34% 64%的百度移动搜索结果已整合AI生成内容[8] 现金流与盈利压力 - 阿里高强度AI投入叠加零售战线拉长 自由现金流由正转负[7] - 百度AI投入带来现金流压力 本季度转为负47亿元 AI搜索尚未形成规模变现 收入和利润率承压[8] - 美团净利同比下滑89% 京东下滑50.8% 京东新业务营收139亿元亏损达148亿元 相当于每赚1元亏1元[8] 变现最快的应用方向 - 图像和视频生成成为AI当前变现速度最快的应用方向 覆盖三层主要广告主：大品牌创意Demo制作 效果广告主批量生成投放素材 中小企业低成本改造现有素材[11] - 百度 阿里 腾讯 抖音 快手等公司已推出视频生成模型 创业公司如MiniMax 生数科技快速进入赛道[11] - 快手视频生成大模型"可灵"二季度实现营收超2.5亿元 全年收入预期上调至年初的两倍[11] - 可灵推理阶段毛利率已转正 快手AI整体投入对全年利润率的影响在1%-2%左右[11] 教育领域AI应用 - 网易有道连续四个季度盈利 AI相关收入达8000万元同比增长约30% 覆盖AI作文批改 高考志愿填报等功能[12] - AI学习机成为家庭教育新入口 整体渗透率不足10% 面对全国约2亿在校生的潜在用户[12] - 科大讯飞销售额 销量连续四年在高端学习机市场居全国第一 "星火X1"模型在教育 医疗等行业落地[12] - 科大讯飞上半年营收首次突破百亿同比增长17% 净亏损收窄至2.39亿元 研发投入占比21.9%[12] 中型公司商业化路径 - 中型互联网公司研发投入普遍占营收20%以上 同比增幅在5%-20% 侧重于与主营业务契合的落地转化[14] - 金山办公上半年营收26.57亿元 WPS 365业务同比增长62% 研发投入达9.59亿元占营收36%[15] - 昆仑万维AI短剧平台DramaWave单月流水超过2000万美元 年化收入达2.4亿美元 预计年底突破3.6亿美元 上半年营收37.33亿元同比增长近50% 其中九成来自海外[15] - 三七互娱2D素材中AI生成比例已超八成 3D资产生成比例达三成 东方财富通过"妙想"大模型在投顾 行情 客服与内容分发等环节融合AI能力[15] 财务数据表现 - 商汤科技营收24亿元同比增长36% 生成式AI营收占比近八成 业务增长73% "小浣熊"用户300万[16] - 美图全球订阅用户1540万同比增长40% AI功能在东南亚 欧美增长突出[16] - 东方财富营收69亿元同比增长39% 净利润55亿元同比增长37.3%[16] - 三七互娱营收85亿元同比下滑8% 净利润14亿元同比增长10.7%[16]

公司业务拓展 - 京东折扣超市在江苏宿迁同时开设四家新门店 分别位于经开区希望城 沭阳中央商场 泗洪吾悦广场及泗阳润迪·阳光里生活广场 [1] - 新门店采用大店型模式 店均面积超过5000平方米 通道设计比涿州店更宽敞 [1] - 门店提供超5000款高性价比商品 覆盖食品生鲜 家清个护 家居日用等全品类 [1] 消费者反响 - 开业首日四家门店累计接待顾客超30万人 客流量达到日常商场的3-4倍 [1] - 沭阳中央商场店开业前1小时已有市民排队 队伍从商场入口延伸至街道 [1] - 泗洪吾悦广场店超市入口扶梯全天处于满负荷运转状态 当天整体客流量是平常周末的近4倍 [1] 销售表现 - 水果区近2万个泰国金枕榴莲被抢购一空 两日售出3万多斤麒麟西瓜 [2] - 生鲜区售出70万枚鲜鸡蛋 9.9元30枚的超值价格引发消费者多次回购 [2] - 自有品牌商品表现突出 销售过万个以上的商品达30多款 自有品牌啤酒销量超过5万瓶 [2] 供应链优势 - 依托京东强大供应链体系 实现多款特色商品产地直采和源头直发 [1] - 通过减少中间环节降低成本 将节省的成本让渡给消费者 [1] 服务模式 - 线下门店提供商品咨询和购物指引服务 支持即时选购提货 [3] - 线上通过京东APP秒送频道下单 最快30分钟即可收到商品 [3] 市场影响 - 开业活动为宿迁零售市场注入新活力 验证大型品质折扣模式的巨大潜力 [3] - 证明消费者对高性价比商品存在旺盛需求 为区域消费激活和零售业态升级提供范例 [3]