但天下哪有免费的午餐。消费者的狂欢里，其实潜藏隐忧。部分用户难免对因补贴形成的低价产生心理预期，有消费者直言"补贴一停，感情归零"。更 让消费者担心的是，疯狂补贴、压低利润，这种竞争最终会以牺牲服务质量、牺牲消费者利益为代价。骑手和商家，何尝不是被平台大战裹挟。在平台高配 送费、高单量的激励下，骑手高温天气连续接单，有的甚至"跑通宵"，严重透支身体健康。商家无奈降低价格，加上人工水电等成本，利润空间大幅缩减。 此外，平台补贴政策朝夕变动，供应链与商家的抗压能力终将逼近极限。餐饮市场需要持久繁荣，消费者期待优惠不断，每逢周末"0元购"显然不是长久之 计。已有消费者调侃，"奶茶实在喝不下了"。 "撒钱"式竞争，考验平台实力，也检验平台智慧。市场瞬息万变，当年互联网行业"撒钱"失败的案例，应该引起外卖平台的警醒。一段时间以来，国家 有关部门明确要求综合整治"内卷式"竞争，也在为外卖平台敲警钟。靠"撒钱"内卷不过是权宜之计，以质量赢得规模、以服务抢夺市场、以创新赚取效益才 是长期博弈的密码。比如，各平台加强审核，以绝对负责的态度确保"舌尖安全"；发挥骑手"捎带手"优势，推出顺手扔垃圾等增值服务；让走街串巷的小哥 当楼 ...

数字人直播成为电商核心生产力 - 2025年618购物节显示数字人主播已从辅助角色升级为核心生产力引擎 京东 淘宝 抖音 快手等平台数字人直播业务同比增幅均超200% [1] - 数字人直播在智能交互 成本优化 应用场景三大技术维度实现关键突破 推动行业生态重塑 [2][4] 技术突破驱动行业变革 智能交互升级 - 铭顺科技等技术服务商依托大模型实现内容生成与交互能力飞跃 单场可生成9万字产品讲解 动作精度达8300个/场 [2] - 用户互动响应速度较2024年提升40% 流畅度与拟真度逼近真人水平 [2] 成本结构优化 - 2025年数字人直播服务成本降至每小时300-800元 仅为真人直播成本的1/3至1/5 [2] - 京东实践显示数字人综合成本约为真人的十分之一 显著降低商家运营成本 [2] 应用场景拓展 - 数字人应用从早期店铺自播快速渗透至头部达人IP运营 跨境直播 工业品专业导购等多元领域 [4] 平台差异化实践案例 京东 - 1 7万商家启用数字人实现24小时不间断直播 铭顺技术支持多模态融合 带动客单价提升34% [6] - 高定数字人在轻奢品牌直播间转化率超13% 较真人提升48% 非黄金时段（0-8点）转化率达8% 拉动该时段GMV增长62% [6] 淘宝 - 采用"技术普惠化+内容场景化"策略 数字人贡献618期间35%的GMV增量 助力453个品牌成交破亿 [7] - 铭顺科技多平台解决方案支持淘宝商家无缝接入数字人直播 [7] 抖音 - 数字人在美妆 服饰等非标品领域表现突出 某国货彩妆品牌数字人37天连续直播创2600万销售额 [8] - 凌晨3点档用户观看时长反超黄金时段28% 锋味派意面直播间数字人日均GMV达16 31万元 较真人提升7 6% [8] 快手 - 数字人在跨境商品及低价商品领域转化率达10% 较真人提升40% [8] - 带动中小商家日均GMV增长210% 月度营销成本下降72% [8] 底层技术支撑与行业展望 - 铭顺科技建立覆盖建模 智能驱动 场景交互的全栈式技术体系 拥有多项核心专利与软件著作权 [13] - 已为超10 000家企业提供技术服务 深度支持京东 淘宝 抖音 快手等主流生态 [13] - 虚拟主播与真人主播将形成互补生态 共同探索更高效 更普惠的直播电商形态 [13]

港股市场表现 - 恒生科技和恒指盘中一度涨超2%，但临近午盘跳水飘绿，显示波动加剧 [1] - 从去年924至2025年7月11日，恒生指数区间涨幅32.29%，领先全球主要指数 [1] - 美股近期因关税新增和风险偏好降低，表现不及港股 [1] 南向资金动向 - 截至2025年7月11日，南向资金累计净买入港股近4,5000亿港元，相当于2024年全年净买入的95%+ [3] - 港股通占港股成交额比例达60%，对港股定价权显著提升 [3] - 南向资金重点加仓建设银行、中芯国际、美团等企业，聚焦高分红红利资产和低位科技板块 [3] 行业表现 - 通信行业2025年迄今涨幅46.5%，近3个月涨幅22.3% [4] - 金融行业2025年迄今涨幅47.5%，近1个月涨幅16.9% [4] - 工业行业2025年迄今涨幅144.4%，近3个月涨幅84.3% [4] - 科技行业2025年迄今涨幅277.2%，近3个月涨幅161.2% [4] - 公用事业行业2025年迄今涨幅50.3%，近3个月涨幅25.8% [4] 港股科技板块 - 港股科技50ETF（159750）盘中一度涨超2%，成份股阿里巴巴、美团涨超2%，腾讯控股、小米集团、比亚迪股份等跟涨 [5] - 港股科技50ETF跟踪指数最新市盈率（PE-TTM）仅19倍，处于近一年来1.48%分位，比近99%的时间便宜 [5] - 成份股中小米集团-W权重10.78%，腾讯控股9.85%，阿里巴巴-W9.21%，美团-W8.30% [5] 红利资产表现 - 港股红利低波ETF（520550）2025年迄今上涨21.32%，连续20周保持规模增长 [5] - 该ETF跟踪恒生港股通高股息低波动指数，当前股息率超8%，抗波动能力突出 [8] - 本周ETF进行年内第三次分红，每份派发0.004元，分红比例0.35% [6]

全球科技与互联网公司市值变化 市值排名前列公司 - 台积电以11860亿美元市值位居榜首 单日下跌0.75%至22867美元/股 [3] - 特斯拉市值10207亿美元 上涨108%至3169美元/股 [3] - 甲骨文市值6440亿美元 微跌056% [3] - 腾讯市值5777亿美元 上涨098%至6366美元/股 [3] - 奈飞市值5370亿美元 涨幅135%至126195美元/股 [3] 显著涨幅公司 - Palantir单日暴涨496%至14915美元/股 市值达3219亿美元 [3] - ServiceNow上涨245%至96178美元/股 市值1992亿美元 [3] - Shopify单日涨幅413%至11674美元/股 [4] - 索尼单日大涨12%至244美元/股 市值1465亿美元 [4] - PayPal上涨355%至7389美元/股 [6] - CoreWeave单日涨幅519% [6] 显著跌幅公司 - SK海力士下跌266%至21137美元/股 [4] - 拼多多控股下跌238%至10241美元/股 [4] - 美光科技暴跌475%至11861美元/股 [4] - 京东下跌096%至308美元/股 [7] 中概股表现 - 阿里巴巴上涨141%至10822美元/股 市值2582亿美元 [3] - 美团单日上涨232%至1576美元/股 [5] - 网易上涨126%至1299美元/股 [6] - 小米微涨095%至728美元/股 [4] 半导体行业 - ASML市值3172亿美元 上涨06%至80673美元/股 [3] - 应用材料市值1281亿美元 微涨042% [4] - 英特尔下跌055%至233美元/股 市值1016亿美元 [5] - 台积电仍为行业龙头 但单日表现疲软 [3] 新兴科技公司 - Coinbase上涨18%至39401美元/股 市值突破1003亿美元 [5] - Block单日大涨543%至6868美元/股 [7] - Circle Internet金融集团暴涨927% [7] - MicroStrategy上涨378%至45102美元/股 [4] 其他重点公司 - 三星电子市值3019亿美元 上涨096% [3] - 优步下跌157%至9389美元/股 [3] - 高通上涨201%至15429美元/股 [4] - 任天堂上涨056%至8499美元/股 [5] - 戴尔科技下跌091%至12567美元/股 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：即时零售、外卖、茶饮 - **公司**：京东、阿里（饿了么、飞猪、淘宝闪购）、美团、抖音、拼多多 纪要提到的核心观点和论据 各公司战略布局 - **京东**：为重启非餐业务补贴外卖，通过高频餐饮带动流量再向非餐和电商转移，将骑手招聘及秒送仓建设归属京东物流子公司提升效率；吸引前美团员工负责酒旅业务，组织风格主导式[1][2][8] - **阿里**：将饿了么和飞猪并入大消费平台，通过远近场结合寻求增量，利用蜂鸟配送体系沉淀获取更多份额；淘宝闪购引流电商提升效益；蒋凡负责大电商团队[1][3][9] - **美团**：工伤险覆盖全兼职骑手，与社保局共建养老保险方案；多次升级本地生活会员体系；王莆中负责线下业务，用新功能模块精细化运营[1][7][8] 市场情况 - **外卖行业**：2024 年市场渗透率达 30%，2025 年 4 月至 7 月初三大平台单量从不到 1 亿增到近 1.8 亿，但部分增长有水分，线下订单被挤压至线上[2][11] - **即时零售**：非餐饮商品配送领域快速发展，美团闪购领先；预计 2030 年市场规模达 2 万亿；线上化率加速使低频类目线上化趋势良好[2][22] - **茶饮市场**：补贴力度加大致需求虚高，关注补贴退坡后情况；部分品牌线下堂食价高于线上外卖优惠价，影响店铺销售和运营[2][12][13] 各公司表现与挑战 - **京东**：618 外卖单量 2900 万后下降，茶饮占比高盈利难，推动拓展正餐业务；降低用户补贴转嫁给商家，五一后入驻商家缴佣金减亏；调度体系弱，订单激增时部分溢出；在即时零售消费电子领域有压力，需提升供应链和履约能力[1][14][15][16][25] - **阿里**：饿了么并入淘天 EBITDA 致预期下降；淘宝闪购 7 月 5 日冲单日与饿了么共 8000 万单，第三季度投入 100 亿扩展业务；营销费用池大，可灵活调整站外投流[17][18] - **美团**：2025 年 non - GAAP 净利润预计乐观，建议 6000 亿以下买入；2025 年 Q3 表现预计略差于 Q2，未来面临竞争挑战，需平衡补贴与盈利，优化供给侧管理；在即时零售平台型业务出色，非餐品类销售提升[2][20][23] 商家实收率 - 2025 年 5 月美团与饿了么实收率上升，京东超 100%；茶饮品类各平台实收率超 150%；6 月初京东让商家承担更多补贴降实收率，2026 年将征佣金影响商家收入[10] 投资建议 - **美团**：2025 年 non - GAAP 净利润预计 384 亿，建议 6000 亿以下买入；2026 年预计净利润 520 多亿，对应估值 8000 亿 - 1 万亿[33] - **阿里**：饿了么并入致预期下降，估值区间 8 - 10 倍，对应板块估值 1 万 - 1.3 万亿；云计算业务给 3 - 5 倍 PS 合理，总体目标区间 1.6 - 2.2 万亿，接近 1.6 万亿是买点[33] 其他重要但可能被忽略的内容 - 不同平台在骑手社保政策上有差异，美团工伤险覆盖全兼职骑手，与社保局共建养老保险方案，约 80%骑手满足条件；京东骑手约 12 - 15 万，实行五险一金全比例缴纳[4] - 2025 年美团预计全年社保费用 20 亿，对单均运营利润影响有限，计划通过成本优化及用户侧转价抵减成本增加；4 月起扩大养老保险试点，7 月 1 日新增五城市，预计 2030 年完成铺设，每单成本增加不超 0.5 元[1][5][6] - 7 月 5 日数据显示美团外卖市场份额下降，阿里通过补贴提高份额，预计未来美团和阿里市场份额可能达 6:4，但部分友商数据有水分[29] - 非餐业务关注市场大盘增长，美团 2030 年 2 万亿目标与大盘增长相关，阿里需结合远近场电商增量逻辑[30][31]

外卖补贴大战现状 - 京东外卖于4月11日率先启动"百亿补贴"，饿了么4月30日跟进并上线"超百亿"搜索入口，淘宝闪购7月2日宣布500亿元补贴计划，美团虽未官宣但7月5日推出免减活动[3] - 截至7月数据：京东外卖日订单量突破2500万单，入驻餐饮门店超150万家，全职骑手10万人并计划扩至15万人；美团日订单量超1.5亿，众包骑手月均收入9793元；淘宝闪购联合饿了么日订单量突破8000万，众包骑手月均收入12500元[4] - 高盛预测2025Q2三家外卖投入达250亿元，未来12个月饿了么将亏损410亿元，京东亏损260亿元，美团EBIT减少250亿元[4] 商家困境与诉求 - 嘉和一品总经理指出补贴中商家承担70%成本（10元补贴中商家出7元），42.9元订单商家承担27.9元补贴，平台补贴14.99元，顾客仅付0.01元[2][6] - 7月5日美团单日1.2亿单，阿里8000万单，京东两三千万单，其中餐饮外卖达2亿单（较去年日均1亿增长100%），但增长主要靠补贴从堂食转移[6] - 商家提出四大诉求：停止裹挟商家参与补贴、限制低价倾销不正当竞争、降低平台佣金回归理性定价、为骑手提供保险福利保障[6][7][8] 平台策略分化 - 阿里打造"超级星期六"促销节，未来100天每周六发放188元外卖红包；美团同步推出"周六快乐继续"活动，形成周末消费高峰[10] - 京东缺席近期补贴战，回应称"好生意不靠烧钱"，但仍维持百亿补贴并聚焦正餐、小龙虾等品质品类，上线4个月已有近200个品牌订单量破百万[12] - 分析师指出周末是竞争关键节点，但需警惕过度补贴导致用户浪费，长期胜利需转向价值创造而非资本消耗[13]

区块链技术 - 区块链作为Web3.0底层架构，通过哈希链接的区块结构实现公开透明、去中心化和不可篡改三大特性，并结合智能合约实现链上功能 [3] - 区块链技术不断迭代，从比特币的7 TPS发展到第三代公链数千TPS，最新模块化公链理论吞吐量超过10万TPS [7][8] - 区块链在金融支付行业渗透率提升本质是技术迭代，利用去中心化机制建立难以篡改的记账体系，保证交易安全性 [17] 稳定币特性 - 稳定币以法币/国债为锚定物，依托区块链智能合约实现1:1资产映射，成为连接传统金融与Web3.0的价值桥梁 [3] - 当前市值最大的稳定币USDT和USDC分别达到1,587亿美元和619亿美元 [11] - 稳定币在跨境支付中展现出显著优势，结算时间缩短至秒级，成本降至0.01%-0.2% [13][15] 互联网公司布局 - 国内第三方支付如微信支付(MAU 11亿)和支付宝(MAU 9亿)费率低至0.6%，稳定币在国内普及必要性不高 [4][20] - 京东计划2025年Q4推出锚定港元的合规稳定币，蚂蚁国际拟申请香港稳定币牌照 [23][24] - 海外Amazon、PayPal等公司积极布局稳定币，PayPal已推出PYUSD稳定币并完成商业落地 [23][24] RWA发展 - RWA将实体资产代币化，提升流动性和交易透明度，贝莱德BUIDL代币化基金规模达28.9亿美元 [17][18] - Robinhood向欧盟用户提供股票代币化交易服务，支持200余只美股资产及ETF链上交易 [18] - 稳定币与RWA协同发展可拓宽DeFi资产类别，为传统金融市场引入增量流动性 [31] 行业影响 - 稳定币作为DeFi价值锚定物，当前DeFi TVL突破1,200亿美元 [31] - 互联网公司具备用户场景、技术能力和生态协同三大优势布局稳定币 [25][26] - 稳定币在新兴市场可解决本币波动和支付基础设施薄弱问题，助力互联网公司出海 [29]

京东布局短剧领域 - 京东正在高薪招募短剧内容策略运营、短剧内容运营等岗位人才，其中短剧内容策略运营岗位月薪45-70K（20薪制），折算年薪90-140万元 [2] - 京东要求任职者构建短剧IP、剧本分级体系，提升生产资料采买效率，并对好剧数量负责，同时需深度剖析用户画像及用户路径，协同推荐、产品等多方团队推动业务增长 [4] - 京东试图将短剧业务与自身数据分析、推荐系统及电商生态深度融合，走向商业变现 [4] 电商巨头短剧布局现状 - 拼多多2023年12月推出"多多有好剧计划"，采用CPM流量分成模式扶持精品短剧内容，2024年4月在"多多视频"二级频道上线短剧板块 [6] - 阿里2024年对品牌定制剧投入千万元资金、超10亿流量支持，联合爆款IP、明星、头部厂牌等合作伙伴 [6] - 淘宝数据显示短剧获流成本更低且拉新效果显著，如欧莱雅双11短剧播放量破亿，三星春节档短剧新客占比超90% [7] 短剧行业发展趋势 - 短剧具有短小精悍、情节紧凑特点，能有效增加用户停留时长，成为电商平台获取新流量、提升用户粘性的重要手段 [4] - 品牌定制短剧可直接带动成交转化，如洋河2024春节档合作短剧总播放量超预期，专场直播单日GMV超310万 [7] - 短剧市场竞争已升级为涵盖内容制作、流量运营及商业变现的全链条生态竞争，或将重塑互联网内容产业格局 [7]

京東股價技術分析 - 近期股價在121 6港元附近震盪 跌1 38% 5日振幅達5 4% 反映市場分歧加劇 [2] - 當前價位低於MA10(126 04港元)、MA30(128 3港元)及MA60(130 6港元) 多條移動平均線呈「賣出」信號 [2] - 技術指標總結強度僅14分 RSI指標41接近超賣區間 威廉指標與隨機震盪指標同步釋放「底背離」買入訊號 [2] - 保力加通道擴張且MACD維持賣出訊號 需警惕波動加劇風險 [2] 支持位與阻力位 - 第一個阻力位在128 1港元 支持位在119 7港元和115 5港元 [1] - 關鍵支持位聚焦119 4港元及115 2港元 若失守恐加速下探 [5] - 上方阻力首看128港元（MA10與保力加中軌交匯處） 突破後或挑戰133 4港元（雙頂頸線位） [5] 衍生產品表現 - 京東看跌衍生產品表現亮眼 7月9日至11日期間 當京東股價下跌1 6%時 摩通認沽證15883上漲9% 摩通熊證65837漲幅達11% [5] - 瑞銀認沽證16045和瑞銀熊證67373均取得8%的升幅 [5] 窩輪產品選擇 - 看好短線反彈可留意摩通認購證23682 行使價128 1港元 提供4 7倍槓桿 [8] - 瑞銀認購證23661槓桿4 8倍 溢價與引伸波幅均為同類產品中最低 [8] - 看淡後市可考慮摩通認沽證15883 槓桿達6 1倍 或瑞銀認沽證16045 [8] 牛熊證短線部署 - 法興牛證69755收回價118港元 實際槓桿高達14 5倍 [10] - 瑞銀牛證51208收回價115港元 提供9 9倍槓桿 [10] - 看空選擇有摩通熊證65837與瑞銀熊證67373 收回價同為141 2港元 提供約6 3倍實際槓桿 [10]

行业竞争态势 - 美团、阿里、京东等互联网巨头通过高额补贴争夺即时零售市场份额，推出"0元奶茶""16.18元小龙虾"等促销活动 [1] - 补贴战导致部分区域出现门店爆单现象，如厦门茶饮店出现过夜饮品被倒掉、南昌蜜雪冰城30杯奶茶无人认领等资源浪费案例 [1] - 拼多多、快手电商虽未直接参战，但其GMV已受到间接侵蚀，若加入竞争可能导致全行业内卷 [3] 骑手端影响 - 订单激增使骑手工作强度大幅提升，有饿了么骑手7月12日配送80单（需20小时连续工作），部分骑手单日配送量达100单 [1] - 长期高强度配送可能引发职业健康风险，但收入与劳动强度匹配度未明确 [1] 商家端影响 - 中小商家需分担补贴成本，可能出现"增量不增收"现象，奶茶等品类尤为明显 [2] - 订单集中涌入导致服务质量下降风险，可能损害长期品牌形象和盈利能力 [2] - 补贴结束后商家面临订单回落压力，经营策略调整能力存疑 [2] 平台财务压力 - 阿里巴巴在相关业务投入已达约100亿元（摩根士丹利数据），且未来投入可能继续增加，导致短期盈利下滑 [2] - 补贴战对平台股价形成压力，可持续性存疑，用户忠诚度与市场份额增长效果待观察 [2] 行业生态风险 - 价格战可能挤压中小玩家生存空间，抑制行业创新动力 [3] - 当前模式以订单数据增长替代价值创造，偏离即时零售"便捷优质商品+高效触客+骑手合理回报"的核心价值 [3] 发展建议 - 平台应转向技术创新和服务质量提升，而非单纯价格竞争 [3] - 需建立行业最低服务标准保护消费者权益，同时加强商家和骑手权益保障 [3] - 健康商业逻辑应取代短期补贴刺激，构建多方共赢的良性生态 [4]