美股市场表现 - 美股全线高开，截至发稿，纳斯达克指数上涨超过1%，道琼斯工业平均指数上涨0.21%，标普500指数上涨0.52% [1] 科技股行情 - 科技股普遍大涨，甲骨文公司股价上涨6%，英伟达、特斯拉、亚马逊股价上涨超过2%，微软股价上涨超过1%，苹果股价微涨0.1% [2] 中概股行情 - 中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨1.8%，京东、爱奇艺股价上涨超过4%，百度、腾讯音乐股价上涨超过3%，阿里巴巴股价上涨近2% [3] 大宗商品价格变动 - 国际油价大幅下跌，布伦特原油期货价格下跌3.43%至95.95美元/桶，纽约原油期货价格下跌5.6%至93.5美元/桶 [3] - 国际金价上涨，现货黄金价格重回4800美元/盎司，日内涨幅为1.3% [4] 宏观经济与政策 - 美联储官员古尔斯比表示，如果美国通胀持续居高不下，那么降息时间可能推迟到2026年之后 [5]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - AI视频与微短剧赛道正成为资本市场密集下注的方向，仅2026年3月，AI短剧赛道投融资金额就高达14.6亿美元（约合100.54亿元人民币）[2] - AI视频生成行业正进入商业化关键期，具备底层模型能力和工程化效率的AI视频生成平台，以及能够将AI能力转化为内容产能并形成稳定分发渠道的短剧/内容平台有望更快获得商业变现[2] - 中长期来看，随着AI生成内容规模化落地，具备“模型+工具+分发”闭环能力的企业将占据产业链价值高点[2] - AI技术显著降低了内容制作门槛和成本，例如首部AI短剧《送外卖》制作周期仅两个月，AI承担了约70%-80%的工作量，制作成本降至传统方式的十分之一，这将推动内容供给的多元化和精品化[3] - 短剧行业正从“流量思维”向“内容思维”转型，用户对内容付费的意愿明显降温，更倾向于接受广告支持的免费观看模式，这利好具备流量优势和算法能力的平台方，以及能利用AI降本增效的影视制作公司[3][6] - 当前AI应用发展迅速，叠加文娱消费回暖，建议关注港股互联网龙头、游戏行业（政策激励、科技赋能、出海）、电影及文旅产业等投资机会[6] 市场行情回顾 (2026年第15周：4月7日-4月10日) - 主要指数表现：上证指数上涨2.74%，沪深300指数上涨4.41%，创业板指数上涨9.50%[1] - 港股表现：恒生指数上涨3.09%，恒生互联网指数上涨3.65%，后者领先恒生指数0.56个百分点[1] - 传媒行业表现：SW传媒指数上涨6.32%，在申万一级31个行业中涨跌幅排名第7位（另一处数据为第6位），但落后创业板指数3.18个百分点[1][11] - 传媒子行业表现：出版、体育和影视位列涨幅前三位，分别上涨9.86%、6.70%和6.53%[1][11] - 个股表现：A股传媒行业涨幅前5为蓝色光标(23.34%)、出版传媒(18.99%)、粤传媒(17.04%)、新华文轩(13.56%)、浙文互联(13.50%)[14][15] - 港股互联网企业表现：美团上涨9.16%，阿里巴巴上涨5.91%，心动公司上涨4.19%，腾讯上涨3.13%，网易上涨2.06%，快手上涨0.53%，京东持平，百度下跌0.18%[18] 子行业数据 (2026年第15周) 电影行业 - 周票房冠军为《我，许可》，票房4052.3万元，票房占比20.90%[23][24] - 第二名《超级马力欧银河大电影》票房2947.6万元，占比15.20%[23][24] - 第三名《挽救计划》票房2633万元，占比13.60%[23][24] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜前三名：《王者荣耀》、《和平精英》、《洛克王国：世界》[7][25] - 安卓游戏热玩榜前三名：《心动小镇》、《潜水员戴夫》、《鹅鸭杀》[7][25] 影视剧集行业 - 播映指数前三名剧集：《逐玉》(指数79.8)、《白日提灯》(指数79.3)、《月鳞绮纪》(指数79.2)[7][26][27] 综艺及动漫 - 综艺播映指数前三名：《乘风2026》(指数77.7)、《魔力歌先生》(指数64.7)、《你好星期六2026》(指数63.0)[7][28][29] - 动漫播放量指数前三名：《沧元图》(指数309.4)、《仙逆》(指数202.9)、《开心锤锤》(指数196.1)[7][29][30] 受益标的 - 报告提及的受益标的包括：腾讯、阿里、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑[6]

分析师背景与覆盖范围 - 分析师拥有超过10年的公司深度研究经验 研究范围涵盖大宗商品 科技股及新兴市场股票 [1] - 大宗商品研究覆盖石油 天然气 黄金和铜 [1] - 科技股研究覆盖谷歌和诺基亚等公司 [1] - 研究经历包括撰写个人博客约3年 后转向专注于价值投资的YouTube频道 [1] - 在该频道上已研究过数百家不同的公司 [1] - 最擅长覆盖金属和矿业类股票 [1] - 同时熟悉其他多个行业 包括非必需消费品/必需消费品 房地产投资信托基金和公用事业 [1]

—— 资本市场周报（2026 年第 4 期） 2026 年 4 月 13 日 核心观点 停火提振全球市场，霍尔木兹通航仍是关键变量 —— 资本市场周报（2026 年第 4 期） 分析师：许冬石、吴京 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 CGS-NDI 周度报告 停火提振全球市场，霍尔木兹通航仍是关键变量 分析师 许冬石 ：010-8092 7609 ：xudongshi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 吴京 ：010-8092 7702 ：wujing_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523080001 研究助理：郝安琪 霍尔木兹海峡油轮通航情况 资料来源：Bloomberg，中国银河证券研究院 风险提示 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 本周焦点（4 月 6 日-4 月 12 日）：（1）中东局势阶段性停火，但美伊谈判 未能达成协议。4 月 8 日（当地时间），美伊双方达成停火提议，同意在未来 两周内暂停军事行动。受 ...

业绩总结 - 2022 - 2024年公司总净收入分别为10462亿、10847亿和11588亿元（1588亿美元），2024和2025年前九个月分别为8118亿和9568亿元（1344亿美元）[69] - 2022 - 2024年公司净收入分别为97亿、233亿和447亿元（61亿美元），2024和2025年前九个月分别为338亿和244亿元（34亿美元）[69] - 2025年前九个月较2024年前九个月，公司总净收入增长17.9%，净产品收入增长16.0%，净服务收入增长25.0%[92] - 截至2025年9月30日的九个月，公司营收成本增长17.7%，履约费用增长27.0%，营销费用增长88.3%，研发费用增长23.1%，一般及行政费用增长34.8%，其他净收益增至139亿元（20亿美元），净收入为244亿元（34亿美元），2024年同期为338亿元[94][96][97][98][99][100][101] - 2025年第四季度公司净收入略有增加但出现净亏损，2025财年净收入同比增加，但归属于普通股股东的净收入下降[102] 用户数据 - 截至2025年12月31日，JD Plus会员数量超4000万[71] - 2025年公司自营库存单位超1000万，供应商超60000家[72] - 2025年公司服务企业客户超800万，大型企业客户超30000家[73] - 截至2025年12月31日，公司在线市场商家超100万[74] 未来展望 - 公司业务近年持续增长，计划投资技术、扩大履约基础设施、增加产品和服务[133] - 公司未来可能无法维持盈利，盈利取决于扩大规模、管理产品组合等[157] 新产品和新技术研发 - 2025年2月，公司正式推出京东外卖业务；2026年3月，欧洲在线零售业务Joybuy正式推出[104][105] 市场扩张和并购 - 2022年私有化达达集团、投资跨越速运，京东物流收购德邦超50%股权，2026年德邦从上海证券交易所退市[162][176] - 2025年公司要约收购CECONOMY，截至11月27日获得59.8%股份和投票权[176] 其他新策略 - 公司发行75亿元2031年到期、利率2.05%的优先票据和25亿元2036年到期、利率2.75%的优先票据，拟用于一般公司用途，包括偿还现有债务和支付利息[4][19]

互联网平台加速布局汽车销售与服务赛道 - 京东、美团、阿里巴巴旗下天猫平台近期均在汽车销售与服务领域展开新动作，互联网巨头卖车的战局再度升级 [2] 京东汽车的业务动态 - 京东与深蓝汽车联合推出“Open出发”预约体验测试项目，内测版于4月13日上线并暂时只开放济南地区，该动向被解读为京东从汽车销售向出行服务延伸的信号，但公司表示不会进军网约车业务 [2] - 此前，京东曾与广汽埃安、宁德时代共同推出“国民好车”埃安UT super，该车型于去年底进入交付阶段 [3] 美团汽车的切入模式 - 美团与上海喜车未来智能科技有限公司签署战略合作协议，共同构建“买车用车+本地生活”一站式服务平台 [3] - 未来消费者可在美团平台上浏览、比较不同4S店，并完成线上消费与评价，目前上海地区的特斯拉、小鹏、极氪、鸿蒙智行等品牌已在美团上线0.01元的试驾团购产品 [3] 阿里巴巴（天猫）的汽车新零售举措 - 长安启源与天猫联动推出首台“天猫甄选好车”——全新Q05激光雷达特别版车型，计划在北京车展期间登陆长安汽车天猫官方旗舰店 [4] - “天猫好车”概念并非首次，2020年11月，上汽集团与阿里巴巴达成新零售战略合作，天猫汽车随之推出“天猫好车百亿补贴”，覆盖上汽旗下多个热销品牌 [4] - 目前吉利、奇瑞、星途、上汽通用别克等品牌已在天猫开设品牌旗舰店支持在线上下订，特斯拉、丰田的官方旗舰店则仅限于售卖车模等周边产品 [4] 行业观察与商业模式探讨 - 互联网大厂在汽车销售领域的探索已进入第七年，其在流量、数据、支付和本地服务上的优势明显 [4] - 汽车作为低频、高客单价、强线下体验的商品，能否真正实现线上闭环交易或探索出新的有效商业模式，仍有待时间验证 [4]

宏观动态 - 广州市发布十条金融措施，通过综合运用再贷款、财政贴息、以旧换新补贴等专项政策工具，引导金融资源精准投向住宿餐饮、文旅娱乐、养老托育等服务业重点领域及汽车、家电等大宗消费场景，旨在降低经营主体融资成本和居民消费信贷成本 [2] - 3月北京二手房成交19886套，创下过去15个月以来单月最高纪录，市场活跃度提升主要受季节性刚需入市、限购政策调整、信贷利率拉平（首套与二套商业贷款利率已拉齐）以及增值税税率大幅调降等因素驱动 [3] 金融机构 - 浙江同花顺基金销售有限公司因五项合规问题被浙江证监局责令改正并记入证券期货市场诚信档案，违规问题覆盖独立性管理、考核机制、产品尽调、私募风控和人员资质等基金销售合规核心节点 [5] 市场数据 - 截至4月10日当周，纳斯达克指数录得八连涨，周累计上涨4.68%，标普500指数周累计上涨3.56%并创去年11月以来最大单周涨幅，道琼斯指数周累计上涨3.14% [6] - 科技股表现强劲，博通周涨幅超4%，AMD涨超3%，英伟达与亚马逊涨超2%，英特尔本周累计上涨24%，创2000年1月以来最大单周涨幅 [6] 公司动态 - 闪迪将于2026年4月20日开盘前加入纳斯达克100指数，取代Atlassian Corp Plc，该股今年以来累计上涨逾200%，主要得益于AI热潮下的存储芯片超级周期 [7] - 京东汽车否认进入网约车业务，但被发现在京东APP内测试“Open 出发”专属入口，页面设计对标主流打车应用，内测区域为济南，知情人士分析其可能采用“电商+车企”的出行新模式，而非传统聚合平台模式 [8] - 抖音平台近期处置了针对部分商家品牌的无依据阴谋论解读及谣言，共处置谣言内容1500余条，清理违规评论8.8万条，下架相关视频767条，并配置“求真卡”推动辟谣信息传播 [10]

京东汽车业务动态 - 公司回应称没有在做网约车业务，但确认有新项目将于4月13日上线 [1] - 此前在京东APP内测的“Open 出发”项目页面设计高度对标主流打车应用，内测区域为济南 [1] - 知情人士分析猜测，公司可能摒弃传统聚合平台模式，不接入第三方网约车运力，转而深度牵手主机厂，运营“电商+车企”的出行新模式 [1] 行业与市场要闻 - 中西部小城正凭借算力产业实现集体逆袭 [2] - 两大稀土巨头产品价格实现七连涨，其原料价格在一年半内狂飙130% [2] - OpenAI CEO奥特曼的住所遭遇燃烧瓶袭击 [2]

AI大模型与生成式AI - DeepSeek新一代旗舰大模型DeepSeek-V4预计于4月下旬发布，将具备万亿参数规模和百万级上下文窗口，并首次实现与华为昇腾等国产芯片的深度适配[2][3] - 阿里巴巴旗下开源视频生成模型HappyHorse 1.0以1333 Elo分登顶Artificial Analysis视频竞技场排行榜，对OVI 1.1的胜率为80%，对LTX 2.3的胜率为60.9%，预计一周后对外发布[2][3] - MiniMax发布新一代音乐生成模型Music 2.6，推出“Cover”创作功能和面向AI Agent生态的Music Skill，并开启为期14天的全球免费内测[2][22] - 字节跳动旗下AI助手“豆包”被曝在语音记录会议过程中，因对话出现“画册”关键词而中断记录，并插入了一家视觉传媒公司的广告[5][7] AI应用与生态 - 微信支付正式上线面向AI的支付接入能力体系，包含Skill技能包、AI友好文档和AI友好API三大核心模块，超过70%的微信支付商户开发者使用AI辅助编程工具进行接入开发[24] - 快看漫画内部正在研发一款含虚拟角色互动等内容方向的全新AI娱乐产品，并计划以独立App形式在近期推向市场[26] - 小米Xiaomi MiMo-V2系列正式支持Hermes Agent，并限免两周，用户可免费调用MiMo-V2 Pro、Omni、Flash模型[26] - 前英伟达高管吴夏青创办机器人数据服务公司“Calder”，定位为具身智能空间数据服务，瞄准世界模型底座[2][14] 自动驾驶与机器人 - 追觅科技创始人俞浩在内部群中扬言，将以2亿元人民币年薪招聘首席科学家，并下令要全面包围竞争对手，将宇树科技的所有客户、投标和员工全部抢过来[8] - Counterpoint Research预测，物理AI设备在2025年至2035年累计出货量将达1.45亿台，其中无人机5900万台、机器人4800万台、自动驾驶汽车3800万台[28] 新能源汽车与出行 - 现代汽车旗下电动化品牌IONIQ（艾尼氪）后续将通过北京现代进行国产[20] - 别克高端新能源子品牌“至境”首款SUV至境E7开启预售，价格区间为16万至21万元人民币，搭载真龙插混Pro系统[26] - 京东正在内测“Open出发服务”，由京东与长安联合推出，模式为“电商+车企”出行体系，不接入第三方网约车运力[28] - 特斯拉中国针对“正在开发全新、更小、更便宜的电动SUV”的市场消息明确回应“此为谣言”[16] - 悦达汽车集团发布声明，否认“奇瑞汽车全面接手高合汽车盐城工厂”的相关消息为不实信息[20] - 苏州昆山山姆超市奥迪展厅一辆展示用奥迪油车起火，工作人员称原因为展示大灯的外用电源线软化导致[19] 科技行业动态 - 三星中国区据传将进行战略大调整，调整后可能仅维持手机与存储两大核心业务单元的完整建制，白色家电、彩电和显示器业务将淡出或退出中国市场[20] - 个人知识库平台360doc个人图书馆宣布，因无偿转让失败，将于2026年5月1日正式终止所有服务，该平台拥有8000万用户数据[16] - 马斯克旗下XChat官方账号预告，将于4月17日在苹果iPhone/iPad平台推出主打隐私安全、采用端到端加密、无广告且不追踪用户数据的独立消息应用XChat[16] - 中央网信办、国家铁路局联合约谈携程、同程、去哪儿、飞猪、美团、智行火车票、高铁管家等7家涉火车票销售业务的第三方互联网平台，要求不得利用自动化程序实施大规模、高频次抢票操作干扰铁路12306平台[14] - 《互联网平台价格行为规则》于4月10日起施行，明确禁止“大数据杀熟”等行为，并要求自动续期、自动扣款需显著提示并通知消费者[28] 投融资事件 - 生数科技完成近20亿元人民币的B轮融资，由阿里云领投[21] - 原启生物累计完成1.1亿美元的Pre-IPO轮融资，资金将用于加速国际化战略布局[21] - 诺瓦聚变完成7亿元人民币天使+轮融资，阿里巴巴作为早期投资方继续加码，美团龙珠、高瓴资本等新投资方入局[21] - 开源中国完成数亿元人民币C+轮融资，由上海国投先导基金领投，截至目前累计融资规模已接近20亿元人民币[21] - 低空经济企业蓝色向量完成Pre-A5轮融资，由金鼎资本领投，近两个月融资规模近2亿元人民币[21] - 快快游戏完成6000万元人民币A轮融资[22] - 蔚程医药完成超额认购的5400万美元A轮融资[21] - 科漫智能连续完成天使轮、天使+轮融资，总金额近1000万美元[21] 其他行业数据与预测 - Omdia研究显示，2026年第一季度全球台式机、笔记本和工作站总出货量同比增长3.2%至6480万台，其中笔记本同比增长2.6%，台式机同比增长5.4%[28] 1. 亚马逊方面对“5月将裁员14000人”的消息表示不属实[16] 2. OpenAI“星际之门”数据中心项目高管Peter Hoeschele已离开公司[19][20] 3. 张雪拍卖其机车夺冠车型复刻版，拍卖封顶价500万元人民币，开始45秒后即以封顶价成交，所得款项将全部捐给李亚鹏用于其公益项目[10][11]

股本结构 - 公司股本含A类和B类普通股，A类每股1票，B类每股20票[1] 上市信息 - 公司美国存托股在纳斯达克全球精选市场上市，代码JD[1] 票据发行 - 发行75亿元2031年到期2.05%优先票据[2] - 发行25亿元2036年到期2.75%优先票据[2] 票据上市 - 已向港交所申请票据按专业投资者发行债务方式上市及买卖[3] - 票据上市及买卖预期2026年4月13日生效[3]