2025年中国移动互联网核心观点 - 行业进入高效率结构化回升新周期，用户规模与粘性稳步提升，竞争模式从流量争夺升维至以AI和全生命周期服务为核心的生态竞争 [4][6][15] - AI技术成为驱动增长与重构竞争格局的核心变量，移动端成为AI体验核心入口，原生应用与传统应用、互联网企业与手机厂商之间呈现竞合新态势 [6][30][32] - 用户结构深化提质，银发群体与高消费力用户占比提升，驱动细分赛道（如AIGC、有声听书）爆发式增长，并深刻影响内容、消费及服务模式 [4][5][22] 移动互联网大盘与用户洞察 - **用户规模与粘性**：截至2025年12月，移动互联网月活跃用户规模达12.76亿，全网用户月人均单日使用时长7.96小时，次数112.9次，同比分别增长6.0%和2.1% [4][16][18] - **用户结构变化**：用户形成鲜明“三段”结构，25至50岁用户占比51%，是消费主力；51岁以上用户占比增至27.8%，24岁以下用户占比降至21.2%，银发经济潜力凸显 [5] - **用户质量提升**：三线及以上城市用户占比达73.3%；全网月消费能力1000元以上用户占比达72.4%；中高价位段（2000元以上）手机终端用户占比达70.2% [4][5][24] - **细分赛道增长**：AIGC、有声听书行业总使用时长同比增速分别达176.7%和64.4%；12月有声听书单月用户总使用时长增长4.8亿小时，超过地图导航、用车服务等传统行业增量 [4][5] AI竞争与生态格局演变 - **AI规模与渗透**：2025年12月，移动端、PC端AI整体规模分别为7.22亿和2.05亿；AI原生App端月人均使用时长达143.2分钟，较年初增长22.3% [6][30][34] - **对传统应用冲击**：AI原生APP吞噬垂直类应用时长，2025年12月相比1月，拍摄类、搜索类、工具类APP人均使用时长分别下降4.5%、7.6%、3.4% [6] - **入口争夺白热化**：月活TOP50的AI应用中，阿里巴巴、百度、抖音、腾讯四家占据64%；头部互联网集团围绕AI原生App展开激烈入口争夺战 [6][38] - **手机厂商角色**：六大手机厂商旗下AI助手月活用户规模较年初合计增长9751万，增速达21.1%，凭借系统级优势成为关键玩家，但在功能深度与商业转化上仍面临挑战 [40][42] - **竞合新关系**：AI成为连接手机厂商与互联网企业的新纽带，双方关系进入“技术互补+生态共建”的深度融合阶段 [44] 头部互联网企业竞争态势 - **第一阵营格局**：用户总量头部三强为腾讯控股（12.75亿，同比增1.5%）、抖音集团（12.40亿，同比增11.9%）、阿里巴巴（12.38亿，同比增3.7%），竞争激烈 [7][27] - **细分行业增长**：腾讯在移动社交、手机游戏领域维持增长（1.2%、2.5%）；抖音在聚合信息（含AIGC）、移动音乐领域高速增长（12.1%、6.1%）；阿里巴巴在出行服务、聚合信息领域保持增长（3.3%、0.5%） [7][29] - **第二、三阵营变化**：第二阵营（百度、蚂蚁、拼多多、美团、京东）用户量在8-11亿；第三阵营（快手、中国移动等）用户量约3.9-6.5亿；其中拼多多、腾讯音乐用户同比分别下降10.6%、6.5%，滴滴、金山办公、快手同比分别增长14.3%、12.6%、6.2% [7] 在线娱乐行业 - **短视频**：行业月活攀升至11.64亿，全网渗透率91.2%，同比净增量超1亿；内容消费与电商深度融合，头部平台流量集中 [82][84] - **在线视频**：月活在7.9-8.2亿区间震荡，短剧成主流内容形态；AI赋能的漫剧成为新增长点，红果免费漫剧APP月活单月净增超500万，月人均使用时长环比增长46.8% [90][100] - **手机游戏**：消除游戏流量稳居第一，飞行射击赛道增速领跑；新游市场中，《无畏契约：源能行动》流量超1700万；微信小游戏TOP10流量均超千万 [102][104][106] - **在线音乐**：12月用户规模增至6.32亿，同比增长4.2%；AI音乐实现破圈，各大平台内嵌AI创作工具并建立发行与收益机制 [109][113] 金融理财行业 - **整体发展**：支付结算与手机银行增长稳健；主动配置浪潮助推交易、理财类APP用户增长；综合理财平台与生活场景融合带来使用频次爆发式增长 [115][117] - **银行渠道整合**：手机银行主APP作为核心流量入口地位巩固，独立信用卡APP流量普遍下滑；中国农业银行、邮储银行、兴业银行APP月活实现双位数同比增长，增速分别为15.8%、12.1%和10.6% [119][121] - **科技赋能**：以大模型和智能体为代表的AI技术持续赋能金融数字化，在财富管理与投资决策方面价值显著 [125] 大消费领域 - **行业格局**：进入巨头深度博弈与生态重构期，京东、阿里巴巴、美团三大阵营推动行业向“万物到家”的即时消费生态演进 [127] - **即时零售崛起**：12月即时零售行业月活达5.65亿，同比增3.3%，成为破局关键；双十一期间，淘宝、拼多多、京东APP流量同比分别增长4.2%、2.5%、9.8% [131][133] - **平台战略**：京东构建“秒送”模块与外卖APP的双轮驱动格局；阿里巴巴完成即时零售品牌整合；美团通过“官旗闪电仓”升级供给结构，其APP月人均单日使用次数同比增长9.9%至5.0次 [135][137][139] - **生鲜电商竞争**：存量用户争夺白热化，盒马与叮咚买菜、山姆会员商店的徘徊用户数均超800万；美团通过收购叮咚买菜中国业务等策略强化生态布局 [143][144] - **AI重构决策**：阿里巴巴、京东、美团正以AI为核心驱动力，全面重构消费与服务链路 [146] 求职办公领域 - **办公商务**：AI赋能驱动多端协同，12月办公商务行业TOP10应用中，七款全景流量过亿；WPS Office、金山文档、华为云空间同比增幅亮眼 [148] - **产品差异化**：WPS Office APP用户中00后、90后合计占比63%；金山文档微信小程序用户偏向90后、80后、70后，合计占比71.5% [152] - **协同工具进化**：钉钉发布AI工作操作系统，向企业级智能体拓展，12月其月人均使用时长同比增长2.0%至156.9分钟 [154] - **求职招聘**：AI技术重塑全链路体验，12月行业规模突破1亿；BOSS直聘、智联招聘、前程无忧51Job APP月活同比分别增长12.2%、3.5%、2.2% [158] 智能生活领域 - **整体增长**：AI驱动“超级入口”争夺，智能家居、智能穿戴、智能汽车APP行业月活分别达3.8亿、1.5亿和9600万，同比增长10.9%、13.6%和18.9% [162] - **智能家居**：米家APP月活突破亿级，领跑市场；传统家电加速智能化转型 [165] - **智能穿戴与汽车**：行业聚焦健康管理；AI眼镜走向规模化商用；比亚迪领跑智能汽车APP市场；新能源汽车L2级辅助驾驶渗透率稳定在70%以上，10万元以下市场渗透率提升至37.8% [166][167][169][171] 互联网广告市场 - **市场规模**：2025年中国互联网广告市场规模达7930.8亿元，同比增长4.6%，AI营销、情感营销、政策激励驱动结构性增长 [50][52] - **投放策略**：呈现“硬广为基，软广为翼”特点，硬广预算稳定，软广预算随节点灵活波动 [54][55] - **行业特征**：消费市场转向“情感与体验驱动”，旅游、宠物、潮玩等高增长；AI应用行业广告投放头部效应显著，元宝、蚂蚁阿福、千问硬广投放费用占比分别为38.5%、21.2%、12.6% [59][62] - **营销趋势**：品牌营销更侧重深度链接，通过热点话题、IP营销、用户共创、情绪营销等方式，实现从短期曝光到长期价值认同的跨越 [67][69][70][72] 实力价值榜摘要 - **APP用户规模TOP30**：微信以月活112534.87万居首，抖音、支付宝分列二、三位 [176][177] - **AI原生App用户规模TOP榜**：豆包以月活22668.53万居首，DeepSeek、元宝分列二、三位 [178] - **AI应用插件用户规模TOP榜**：百度APP内的文心助手以月活33102.49万居首 [180] - **AI PC网页端应用用户规模TOP榜**：DeepSeek以月活4355.36万居首 [181]

全球市场表现 - 港股于3月6日大幅反弹，恒生指数涨1.72%至25,757点，恒生科技指数涨3.15%至4,948点，恒生国企指数涨2.09%至8,628点[3][9] - 美股三大指数集体收跌，标普500跌1.33%至6,740点，纳斯达克跌1.59%至22,388点，道琼斯工业指数跌0.95%至47,502点[3][9] - 日经225指数低开后反弹，收涨0.62%至55,621点，连续第二个交易日上扬[3][12] 地缘政治与大宗商品 - 中东冲突导致油价飙升，WTI与布伦特原油当周分别累计上涨约36%和27%，WTI原油期货自2022年7月以来首次升破每桶100美元[9][12] - 油价飙升引发市场恐慌，VIX指数大涨22%，触及去年4月以来最高水平[9] - 地缘冲突及油价上涨推升通胀预期，国际货币基金组织预计能源价格上涨10%持续一年将使全球通胀率上升40个基点[12] 重点公司及行业动态 - 京东2025年全年总收入首次突破1.3万亿元人民币，同比增长13%，第四季度营收3,523亿元人民币同比增长1.5%[9] - 美国2月非农就业人口减少9.2万人，失业率微升至4.4%，加剧市场对经济前景的担忧[9][12] - 沪铜库存周度累库43.69%至39.15万吨，创近十年新高，LME铜库存单周增加2万余吨[9] - 脑机接口技术预计未来三到五年内在中国进入实际使用，千问AI眼镜G1现货开售[14]

文章核心观点 - 在京东物流这类SKU海量、流转极快的高标准仓库中，库存盘点是一项必须在保证业务连续性的前提下，实现极高准确率的动态校准工作，其优化关键在于针对不同场景组合运用技术工具，其中称重计数技术是解决特定品类盘点难题、实现实时库存管理的关键补充 [1][7][18] 京东物流盘点工作的核心特点 - 盘点工作超越简单的“数数”，是一套嵌入业务流程、旨在平衡效率与准确性的动态校准系统 [2] - 采用密集的循环盘点，每天或每周按计划盘点部分区域，以高频次滚动方式替代可能导致仓库停摆的全面盘点，持续发现和修正问题 [4] - 库存数据准确性要求极高，直接关系到“上午下单、下午送达”的服务承诺，防止“超卖”事故以保障客户体验和平台信誉 [5] - 高度依赖技术流程，使用PDA、RFID和仓库管理系统确保作业规范和数据实时性，减少纸质单据的滞后与错误 [6] - 实施“动”中盘点，在不中断收货、拣货等日常作业的情况下，精准冻结特定时刻和区域的库存状态进行盘点，考验流程与系统调度能力 [7] 传统盘点模式在高速环境下的固有痛点 - 对人工操作依赖严重，员工在长时间面对数万次扫描及相似SKU时，易因疲劳和视觉疲劳导致错误或漏扫 [9] - 技术工具在特定品类上存在盲区，例如对于螺丝、纽扣、散装件等无标准条码或独立包装的商品，仍需依赖人工估算和称重换算，效率低且误差大 [10] - 存在隐形成本，抽调熟练员工进行盘点会产生机会成本，影响高峰期的收发货等增值作业，后续可能需要加班或增派临时工，推高运营成本 [11] - 数据存在延迟与流程断点，周期性盘点产生的数据只是瞬间快照，两次盘点间的库存数据依赖出入库记录推算，可能因未登记的临时借调或微小损耗导致误差累积 [12] 称重计数技术的优化价值与应用 - 攻克非标与散货盘点难题，通过货架集成“秤”的功能，实时测量净重并根据预设单品重量自动换算库存数量，实现对此类商品的100%准确盘点 [14] - 实现真正的实时盘点，将库存数据从“定期抽检”的静态快照转变为7x24小时不间断监控的“动态直播”，可随时查看任一货位的准确数量 [15] - 显著解放人力并提升效率，将员工从重复的计数扫码工作中解放出来，转向补货、核验异常等更高价值任务；案例显示，某电子制造企业辅料仓引入后，特定区域盘点时间从4人/4小时缩短为1人/15分钟，且准确率达100% [16] - 强化现有体系，可通过API等标准接口与现有WMS、ERP系统无缝对接，自动流转数据，作为解决“离散物体精准数量实时管理”短板的专项感知技术补充 [17] 技术升级的落地思路与行业意义 - 优化盘点需精准打击、分步实施，在条码、RFID覆盖大部分标准品后，称重计数技术成为补齐智慧仓储短板、管理离散标准件和散装物料的关键 [18] - 智能化的真谛在于使盘点从一项需要刻意组织的“任务”，转变为无声持续运行的“常态”，最终将人力从繁琐计数中解放，处理更复杂的问题 [18]

核心观点 报告的核心观点聚焦于科技创新驱动下的产业升级和结构性投资机会，尤其强调了人工智能、绿色能源、先进制造和消费复苏等领域的增长潜力[2][3][36][37] 报告认为，政策框架保持延续性，积极的财政政策和适度宽松的货币政策为经济提供了稳定支撑，并着力推动内需扩大、产业创新和房地产市场稳定[8][9][22][25][29][31][39] 在具体赛道上，数据中心液冷、AI材料、Robotaxi、生物质精炼、跨境电商物流、医疗AI及在线教育等细分领域被反复提及，展现出强劲的增长预期和投资价值[2][4][5][11][16][17][44][45][48][53][59][60] 公司研究要点 川润股份 (002272) - 公司是高端能源装备制造商，全球化布局持续完善，2025年上半年海外收入达4364万元，同比增长375.7%[4] - 基于三十年液冷技术积累，公司发布了冷板式/浸没式液冷解决方案，整体交付周期缩短50%以上，并成为《数据中心液冷系统技术规范》标准第一起草单位[6] - 预计2025-2027年实现营业收入为17.86亿元、24.57亿元、31.65亿元，归母净利润为-0.25亿元、0.67亿元、1.28亿元[6] 圣泉集团 (605589) - 公司是国内最大的电子化学品材料供应商之一，AI需求超预期驱动高频高速树脂放量，具备100吨/年超级碳氢树脂及1300-1800吨/年聚苯醚产能[11][12] - 生物质精炼技术领先，全球首个百万吨级生物质精炼一体化项目已投产，多款材料已应用于“神舟”系列飞船等航空航天领域[13] - 拟发行不超过25亿元可转债，投资于年产10000吨硅碳负极材料项目，以打造新成长极[14] - 预计2025-2027年营业收入分别为112.92亿元、125.76亿元、144.52亿元，归母净利润分别为11.08亿元、14.57亿元、19.41亿元[15] 京东健康 (06618) - 2025年实现营收734亿元，同比增长26.3%；经调整净利润65.3亿元，同比增长36%，利润率创成立以来新高[44][45] - 年度活跃用户达2.18亿，净增超3400万，强化“AI+供应链”优势，2025年全年首发超100款新药[45] - AI医疗应用持续落地，“AI京医”系列产品中的AI医生“大为”已完成数亿次交互，好评率达98%[47] - 预计2026-2028年收入分别为874亿元、1004亿元、1122亿元[47] 新东方-S (09901) - FY2026Q2实现净营收11.9亿美元，同比增长14.7%；Non-GAAP归母净利润7291万美元，同比增长68.6%[48][49] - 公司上调FY2026全年净营收预期至52.9亿~54.9亿美元，同比增长8%~12%[50] - K12教育新业务为主要增长动力，FY2026Q2同比增长21.6%，预计FY2026Q3增速约20%[51] 东方甄选 (01797) - FY2026H1实现收入23.1亿元，同比增长5.7%；剔除与辉同行影响后GMV同比增长16.4%[53][54] - 归母净利润2.39亿元，同比扭亏为盈，毛利率同比提升2.8个百分点至36.4%[53][55] - 自营产品成为核心增长引擎，FY2026H1自营产品收入20亿元，同比增长18.1%，GMV占比达52.8%[57] 东航物流 (601156) - 公司是航空货运龙头，2016~2024年营收/归母净利润CAGR分别为+19.4%/+30.0%[59] - 跨境电商物流需求兴起，预计到2027年跨境电商将贡献全球空运货运量的近三分之一[60] - 预计2025-2027年营业收入分别为243.22亿元、263.70亿元、282.29亿元，归母净利润分别为26.34亿元、30.09亿元、32.68亿元[63] 网易有道 (DAO) - 2025Q4实现净收入15.6亿元，同比增长16.8%，主要由学习服务与在线营销拉动[64][65] - 2025年经营性现金净流入首次转正至0.55亿元，盈利质量得到验证[67] - AI订阅全年销售额近4亿元，对学习服务板块的营收贡献约为15%，正成为重要增量[68] 京东集团-SW (09618) - 2025Q4实现营收3523亿元，同比增长2%；Non-GAAP归母净利润11亿元[71] - 京东零售业务中，2025Q4日用百货品类营收同比增长12%，平台及广告服务营收同比增长15%[72] - 新业务（含外卖）经营亏损环比收窄，外卖业务亏损相比2025Q3减少约20%[73] 行业与宏观研究要点 人工智能与算力基础设施 - 数据中心能耗管控趋严，要求到2025年底新建大型数据中心电能利用效率（PUE）降至1.25以内，驱动风冷向液冷升级[5] - 英伟达下一代Rubin芯片采用100%全液冷方案，有望驱动液冷产业链持续受益[5] - 政府工作报告强调深化拓展“人工智能+”，推动重点行业人工智能商业化规模化应用，目标将数字经济核心产业增加值占GDP比重从2025年的10.5%以上提升至“十五五”末的12.5%[37] Robotaxi（自动驾驶出租车） - 美国市场：Waymo已进入商业化阶段，拥有超2500台Robotaxi，在10座城市运营，目标年末实现周订单破百万；特斯拉现有车队规模约500台，Cybercab已下线[17] - 中国市场：一线城市运营区域有望进一步放开，小马智行、文远知行及萝卜快跑为主流玩家[18] - 中美竞争升级，美国《2026年自动驾驶法案》旨在通过制度创新（如将无方向盘车型年产上限提升至9万台）抵消中国在工程落地上的优势[18] 宏观经济与政策 - 2026年经济增长目标设定在4.5%-5%，城镇新增就业目标1200万人以上，居民消费价格涨幅目标2%左右[22][23] - 财政政策延续“更加积极”，2026年一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元[25][26] - 货币政策强调“适度宽松”，降准降息仍有空间，将更好发挥结构性货币政策工具作用，引导金融资源向科技创新、中小微企业等重点领域倾斜[29][30] - 坚持扩大内需，安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[32] 科技创新与产业升级 - 2025年我国全社会研发经费投入达3.9万亿元，投入强度攀升至2.8%，首次超过OECD国家平均水平[37] - 产业政策强调工程化落地与规模化应用，通过产业创新工程与央企国企带头开放应用场景，提高产业商业化和订单可见度[9][38] - 重点部署未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业[37] 房地产市场 - 当前房地产库存总量约为58.7亿平方米，处于历史高位，“去库存”是首要任务，鼓励收购存量商品房用于保障性住房等[39] - 政策关键词包括“好房子”建设、“白名单”项目融资（截至2025年10月贷款额度已超7万亿元）以及发展“新模式”如现房销售制[40][41][42] 具身智能与机器人 - 两会强调培育发展具身智能等未来产业[75] - 行业融资活跃，消费级家庭具身智能机器人研发商诺因（KNOWIN）完成天使+轮融资，投后估值超20亿元；星动纪元完成10亿元战略轮融资，估值破百亿[76][77] - 德国舍弗勒与中国乐聚机器人达成合作，共同推动人形机器人规模化落地[77]

一周新品动态 - 星巴克即饮系列推出椰椰拿铁与抹茶拿铁两款新品，椰椰拿铁选用巴西与哥伦比亚高海拔阿拉比卡咖啡豆，结合东南亚进口椰子水与低糖配方 [5][6] - 农夫山泉母公司养生堂在山姆上新「百合麦冬汤本草饮料」，以百合、麦冬、雪梨干等为原料，采用熬煮工艺，0糖0卡0脂0防腐剂 [6] - Bulletproof推出功能性新品Coffee + Creatine（肌酸咖啡），为速溶黑咖啡，每杯含5g肌酸一水合物和250mg电解质 [7] - 喜茶推出「无糖 清抹原味茶」系列新品，包括「茉莉清抹」与「玉露清抹」，选用贵州铜仁抹茶 [7] - 蓝河升级绵羊奶粉，添加2800mg乳铁蛋白，复配12000mg两种HMO，搭载120亿活性益生菌与3.0g益生元 [9] - Raw Nutrition推出以巧克力为灵感的蛋白棒系列，每份含18到21克蛋白质和1到5克添加糖，共四种口味 [9] - 好利来推出「奶油松松小马」新品，为奶油肉松口味面包，采用原香奶油并添加鸡肉松 [11] - System Foods推出透明蛋白饮料，每瓶含20克乳清蛋白，并添加300毫克钾、100毫克镁和95毫克钠，无糖配方，共四种口味 [11] 新消费行业事件 - LV Diamonds珠宝系列推出四款新作，延续品牌标志性LV Monogram星形切割设计，该工艺采用53个切面 [15] - 周大福珠宝任命前爱马仕高管谢鼎鸿（David Tse）为全球创意总监 [15] - OpenAI调整商业策略，取消了让用户直接在ChatGPT对话框内完成购物的计划 [15] - MISS SIXTY携手全球代言人Bella Hadid推出联名胶囊系列，Bella深度参与创意构思与视觉策划 [16] - 欧莱雅集团为其旗下女性基金追加5,000万欧元资金，启动2026至2030年新一轮五年计划，目标到2030年帮扶500万名女性 [17] - 京东折扣超市即将进驻江苏盐城市场，首批意向门店为新纪元广场和盐都万达广场，预计今年6月开业 [17][19] - 英国百货零售商House of Fraser宣布品牌重塑，正式更名为Frasers [19] - 麒麟计划对从花王收购的「Healthya」业务进行品牌重塑，新产品「Healthya 鲜味绿茶」每份含540毫克高浓度茶多酚 [19] - 抖音生活服务旗下随心团业务正式更名为抖音即送 [20] - 生活方式品牌观夏启动「自由与想象」项目新篇章——春日岸边的闲会 [20] 一周投融资动向 - AI原生社区「捏Ta」完成超千万美元Pre-A+轮融资，由九坤创投领投，资金将用于人才招募、技术研发及新产品线拓展 [22] - 大钲资本从雀巢手中收购蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）的全球门店，价格低于4亿美金（约合人民币27.6亿元） [24] - 小米联合创始人林斌以125亿美元估值收购迈阿密海豚队控股公司1%股份 [24] - 「光帆科技」完成近3亿元种子轮系列融资，由联想创投和星航资本联合领投，资金将用于AI可穿戴硬件及Agent OS相关领域落地 [24] - 美国植物基品牌Aqua Theon完成1300万美元（折合人民币约8946万元）种子轮融资 [25] - 汇通达网络与湖南零食优选达成战略合作，将成立合资公司运营零食优选品牌连锁 [26] - AI智能沙发品牌「Smarter 舒漫德」完成近亿元融资，资金将用于技术研发、产业基地建设及渠道布局 [28] - 大界机器人完成数亿元人民币D轮融资，由博华资本和中金资本旗下基金共同领投 [28] - 健康食品公司湘之甜完成天使+轮融资，投资方为麓山投资，资金将用于产品研发、扩大产能及组建团队 [28] - AI制药公司深度智耀（DIP）完成4000万美元（约合2.76亿元人民币）新一轮融资 [29] 一周食品饮料动向 - 百事在中国市场推出能量可乐型汽水新品「唤能（Sting）」，含人参、维生素B6等成分，口味为燃爆莓果味 [30] - 明治推出多享棒雪糕系列新品，包括开心果巧克力与榛子巧克力两种口味，售价25g*6支/32.9元 [32] - DQ推出38妇女节冰淇淋系列，包含「倾城花礼蛋糕」和「粉桃颂蛋糕」两款新品 [33] - 新中式烘焙品牌泸溪河在南京开出全国首家双层集合店，新增茶饮和咖啡业务 [33] - 小罐茶上新浓萃普洱无糖茶，采用浓萃技术还原现泡口感 [34] - 巧乐兹与哈利波特联名上新脆筒冰淇淋，采用海盐荔枝味冰淇淋与茉莉柠檬味雪泥的创新结构 [34] - 美团旗下折扣超市品牌「快乐猴」首进华南市场，首店落户广东佛山，预计4月开业 [36] - 含乳饮料企业李子园宣布投资2亿元扩建生乳深加工项目，新增中老年人配方粉及奶酪生产线，正式进军奶粉赛道 [36] - 嘉士伯中国旗下乐堡啤酒推出新品「乐堡冻冻酒」，包含经典柠檬茶与玫瑰荔枝两款风味，酒精度3%vol [36] - 雀巢旗下宠物食品品牌普瑞纳在巴西Vargeão投资25亿巴西雷亚尔（折合约32.68亿人民币）的新工厂正式启用，使巴西宠物食品产能几乎翻倍 [36] 一周零售与美业动向 - 意大利美食超市Eataly中国首店或将登陆上海张园 [38] - 阿里巴巴旗下首家线下潮玩店「好运连得LUCKY LOOP」已在北京The Box朝外年轻力中心正式开业 [40] - 日本户外潮流品牌nanamica全国首店将于3月7日在上海武康路开业 [40] - 包袋设计师品牌muva.在成都太古里开设新店muva. Baking House [40] - 阿迪达斯官宣王鹤棣为品牌全系代言人，延续“运动基因+娱乐流量”的代言人策略 [40] - 东南亚电商平台Lazada与三丽鸥在泰国合作推出独家系列商品，包括凯蒂猫、酷洛米等IP的时尚单品 [42] - COMME des GARÇONS京都门店经过翻新扩建后于原址重新开业 [42] - PUMA官宣张凌赫成为大中华区品牌代言人 [44] - 时尚工装品牌Carhartt WIP在上海张园开设全新旗舰店，面积约145平方米 [44] - ASICS亚瑟士官宣钟汉良为品牌大使 [45]

深圳市2026年重大项目计划与总部经济发展 - 深圳市2026年重大项目计划总投资3.2万亿元，共安排项目832个，其中建设项目719个，年度计划投资3091.0亿元 [1] - 总部项目在清单中高频出现，包括本土企业“加仓”和外地企业“南下” [1] - 深圳市“十五五”规划建议提出培育发展总部经济，高标准推进各类总部项目建设 [1] 本土科技企业总部扩张 - 腾讯“互联网+”未来科技城（“企鹅岛”）占地80.9万平方米，总建面超300万平方米，预计容纳超8万人办公，已按规划建成30%并进入试运营 [4] - 腾讯于2019年以85.2亿元竞得大铲湾地块建设该总部园区 [4] - 大疆以22.87亿元竞得深圳湾超级总部基地T207-0066地块，将建设智能航空系统产业生态全球总部 [5] - 传音在入驻留仙洞总部基地的传音大厦后，于2025年3月又以6.57亿元竞得深圳湾超级总部基地T208-0071宗地，建设智能终端产业生态全球总部 [6] - 传音新总部项目旨在深化“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的多元化业务模式 [6] 外地企业“南下”布局深圳总部 - 抖音（字节跳动）在深圳南山区粤海街道建设“泛视频类科技研发总部”，重点支撑抖音、今日头条等核心产品及支付等新业务的研发，并建设AI lab研究中心和SaaS平台服务中心 [10] - 抖音集团后海中心已于2025年7月启用，承担大湾区业务管理、技术研发等核心职能 [11] - 京东集团通过深圳春晓花开科技有限公司以31.09亿元竞得深超总地块，建设深圳总部综合项目，定位为电子商务交易平台总部，预计吸引近200家上下游企业入驻并创造近万个高端岗位 [13] - 京东近年来在深圳动作频频，包括设立零售粤东区域总部、开设深圳首店京东MALL以及规划建设京东美术馆 [13] - 魏桥创业集团在宝安中心区布局深圳总部项目，总投资约25亿元，重点在智能网联汽车、数字创意、智能终端、新能源与新材料等领域进行项目布局 [15] 深圳发展总部经济的优势与动因 - 深圳拥有完备的硬科技生态和“一小时产业链”，企业在此布局总部可迅速、高效地调动周边资源，对科技型企业尤其有吸引力 [2] - 深圳各片区产业基础和功能侧重不同（如深超总定位为“城市门户”与“国际会客厅”，留仙洞侧重研发），助推企业在市内“多点开花”进行总部配置 [8] - 深圳土地资源稀缺，企业为未来扩张提前锁定不同区域土地是“多点开花”的现实因素 [8] - “十四五”期间深圳固定资产投资总额约4.5万亿元，是“十三五”的1.5倍，优质企业布局总部是对城市营商环境和战略地位的认可 [15] 相关重大基础设施配套 - 深圳地铁15号线被列入《计划清单》，该线路全长32.2公里，设24个车站，是串联前海、南山和宝安中心区的首条环线，建成后将成为腾讯“企鹅岛”的关键通勤配套 [4]

评选背景与意义 - 评选活动由上海报业集团旗下财联社和《科创板日报》发起，旨在全景展现中国人工智能从技术探索迈向规模化落地的丰硕成果，为AI赋能实体经济提供可复制、可推广的标杆经验[1] - 评选源于2025年AI产业的关键转型，随着大模型技术走向成熟，“AI+应用”已深入工业制造、金融服务、教育医疗、文旅消费等核心领域，以“智能创新、降本增效、优化体验”等应用价值，成为激活新质生产力的重要引擎[20] - 活动得到行业热烈响应，超过300家企业、事业单位、科研团队及个人积极申报，覆盖从行业龙头到初创力量的全维度参与者，多位AI领域资深专家、行业从业者及投资人主动推荐优质案例[20] 评选结果概况 - 共有50个AI应用实践从300余家申报主体中脱颖而出，入选“2025中国AI+应用Top50”优秀案例[1][20] - 入选案例凭借“场景适配度高、赋能成效实”的优势脱颖而出，其案例或推动工业质检效率大幅提升，或让金融风控响应速度缩短至秒级，或为偏远地区带来优质教育资源，堪称AI落地应用的“实战样本”[20] - 评选方特别强调，未入选的案例并非不够优秀，不少申报项目在细分场景中展现出独特创新，或在技术探索上具备前瞻性，同样是AI产业生态的重要组成部分[20] 后续活动计划 - 评选结束后，财联社、《科创板日报》将联合蓝鲸新闻，正式启动“AI赋能千行万业案例集”活动[21] - 新活动将更注重“深度挖掘”，不仅持续征集AI应用案例，还将组建专项报道团队深入企业一线采访，还原应用落地的真实路径、成效数据与经验教训[21] - 活动旨在推动AI真正融入产业链、服务民生需求，共同打造以创新为核心的“心智生产力”，为中国经济高质量发展注入智能动能[21] 入选企业及项目名单（按行业/领域分类） 工业与智能制造 - **华为技术有限公司**：华为云CLOUDMATRIX AI INFRA智算云服务[3][24][39] - **美的集团**：顺德灯塔工厂AI视觉检测系统[4][25][40][41] - **中国宝武+华为**：宝武钢铁高炉盘古预测大模型[4][25][42] - **三一重工**：工程机械液压系统AI故障诊断系统[5][25][26][44][45] - **宁德时代**：储能系统AI能量管理系统[4][25][43][44] - **上海国际港务**：港口集装箱AI智能装卸系统[7][28] - **隆基绿能**：光伏硅片AI切割控制系统[13][35][51] - **阳光电源**：光伏电站AI智能运维系统[11][32][50] - **深圳市越疆科技股份有限公司**：多形态具身智能机器人在CNC精密制造车间的规模化应用[11][33][51] - **赛美特信息集团股份有限公司**：赛美特AI驱动的智能工业全自动化系统解决方案[15][36][52][53] - **滴普科技股份有限公司**：基于AI大模型的制造工艺智能化解决方案[14][35][51][52] - **中控技术股份有限公司**：中控时间序列大模型TPT[16][36][54] - **华院计算技术（上海）股份有限公司**：华院钢铁行业大模型[16][37][54] - **希迪智驾科技股份有限公司**：台泥英德矿山智能化建设项目[12][34][51] - **李德芯智视觉科技**：支持在线边缘端AI的FPGA架构视觉表面检测系统以及智能AI线扫相机[12][13][34][51] - **北京中科原动力科技有限公司**：会学习的农田作业机器人[38][54] 金融与商业服务 - **蚂蚁集团**：蚂蚁阿福[4][25][39][40] - **京东集团**：京东JOYINSIDE附身智能平台[4][25][41][42] - **浦发银行**：3D数字人“小浦”[7][28][50] - **上海银行**：AI手机银行[8][28][29][50] - **拼多多**：农村电商AI智能推荐系统[8][28][50] - **汇添富基金管理股份有限公司**：AI驱动的轻量化投顾服务小程序[9][31][50] - **上海财跃星辰智能科技有限公司**：“AI小财神 PRO”智能体[6][27][47][48] - **百度集团**：百度智能云客悦：企业级营销AGENT[6][7][27][50] - **厦门信达股份有限公司**：客商风险智能分析系统[16][36][37][54] - **暖哇科技（无锡）有限公司**：AI+保险全流程创新应用[16][37][54] - **贵州小黑科技有限公司**：“禾力乡村”-AI大模型驱动的慧治乡村综合服务平台[16][17][37][54] 交通与出行 - **上海阶跃星辰智能科技有限公司**：端到端语音模型AGENTOS智能座舱[6][26][45][46] - **曹操出行**：“曹操大脑”：AI驱动的运营决策系统[11][12][33][34][51] - **四维智联（南京）科技股份有限公司**：AI舱泊一体解决方案[38][54] 医疗健康 - **阿里健康**：儿科AI辅助诊断系统[6][27][48][49] - **复旦大学附属中山医院、上海科学智能研究院**：观心多智能体系统[16][37][54] - **上海天鹭科技有限公司**：蛋白质设计通用大模型AIACCLBIO®赋能多领域行业应用案例[15][36][54] 教育文化 - **北京猿力科技有限公司**：飞象老师[6][26][46][47] - **北京师范大学**：特殊教育 AI 辅助系统[16][37][54] - **字节跳动**：AI+古籍：识典古籍基于扣子智能助手[8][30][50] - **陕西师范大学人工智能与计算机学院**：数智书画，古韵新生——AI赋能中华优秀传统文化[38][52][54] 消费与生活服务 - **海尔智家**：海尔净水互联工厂AI创新系统[9][31][50] - **欧莱雅中国**：智美同心：欧莱雅中国AI驱动美妆新生态[9][10][31][32][50] - **北京懂车帝科技有限公司**：懂车帝AI选车[8][30][50] - **腾讯科技（深圳）有限公司**：碳足迹AI核算系统[6][27][50] 科技与平台服务 - **昆仑万维科技股份有限公司**：SKYWORK SUPER AGENTS[8][28][50] - **山石网科通信技术股份有限公司**：山石灵岩大模型应用平台[11][32][50] - **上海科学智能研究院**：星河启智科学智能开放平台[13][35][51] - **厦门绩牛智能科技有限公司**：绩牛AGENTIC文生软件平台[14][35][51] - **杭州光云科技股份有限公司**：快麦小智客服机器人[14][36][52] - **北京像素绽放科技有限公司**：AIPPT.COM[14][36][52] - **上海安几科技有限公司**：安几天智大模型安全围栏[15][36][53] - **北京乾径科技有限公司**：LAURAYCS G.E 端侧动态群体自智网络仿真与推理模型训练平台[15][36][54] - **罗普特科技集团股份有限公司**：基于端侧智能体的智能政务导办机器人系统[16][36][54]

投资评级与核心观点 - 报告对京东集团-SW（09618.HK）维持“强烈推荐”评级，目标价为128.9港元，当前股价为106.6港元，隐含约20.9%的上涨空间 [1][3][5] - 报告核心观点：京东零售利润好于预期，外卖业务投入高峰已过，亏损环比收窄，长期看好其自营业务的坚实壁垒 [1][5] 2025年第四季度业绩表现 - **整体收入**：2025年第四季度实现营业收入3523亿元，同比增长1.5%，略高于彭博一致预期的1% [1][5] - **零售收入**：京东零售收入为3019亿元，同比下降1.7%，但好于市场预期的-3.3% [1][5] - **1P自营业务**：带电类（如家电）收入同比下降12%，主要受“国补”退坡及高基数影响；日百类收入同比增长12.1%，保持双位数较快增长 [5] - **3P平台及服务业务**：服务收入达702.97亿元，同比增长20%；其中平台及广告服务收入同比增长15%，外卖业务协同效应为广告收入带来2-3个百分点的增量贡献 [5] - **用户数据**：季度活跃用户和购物频次同比增速均保持在30%以上，年度活跃消费者（AAC）超过7亿 [5] 盈利能力分析 - **零售利润**：京东零售经营利润为97.9亿元，同比下降2.5%，但显著高于市场预期的-22.3%；零售经营利润率为3.2% [1][5] - **集团整体利润**：Non-GAAP归母净利润为10.84亿元，同比下降90.4%，但高于市场预期的-95.2% [1][5] - **毛利率**：集团毛利率为15.6%，同比提升0.3个百分点，高于市场预期的15.1% [5] - **分部利润**：京东物流经营利润为18.8亿元（预期21亿元）；新业务（含外卖、京喜、国际业务）经营亏损为148亿元，低于市场预期的-137亿元，其中外卖业务亏损环比继续下降 [5] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计集团总收入2026E/2027E/2028E分别为14088.91亿元、14862.84亿元、15512.70亿元，对应同比增长8%、5%、4% [2][5] - **净利润预测**：预计Non-GAAP归母净利润2026E/2027E/2028E分别为289.10亿元、479.30亿元、553.47亿元，对应同比增长7%、66%、15% [2][5] - **估值基础**：基于2026年Non-GAAP归母净利润给予12倍市盈率（PE），得出目标价128.9港元 [5] - **每股收益**：预计2026E/2027E/2028E的每股收益（EPS）分别为7.43元、13.42元、15.94元 [2][6] 未来展望与业务策略 - **零售业务**：预计2026年日百品类在大商超及时尚等品类驱动下，有望延续2025年的增长势头；带电品类预计2026年下半年表现将好于上半年 [5] - **新业务**：预计2026年外卖业务亏损将同比继续缩窄；同时，京喜及国际业务因扩张投入，亏损预计同比扩大 [1][5] - **集团增长**：预计2026年集团收入增速在（增速更快的）新业务驱动下将快于零售业务增速 [5] 股东回报 - **回购与分红**：2025年全年共回购约30亿美元股份，约占流通股的6.3%；2025年度现金股利为每股普通股0.5美元，总额约14亿美元 [5] - **股东回报率**：2025年全年总股东回报率（包括回购和分红）达到约10% [5] 关键财务比率与数据 - **盈利能力指标（预测）**：预计毛利率将从2025年的16.0%提升至2028E的18.6%；净利率将从2025年的1.5%提升至2028E的2.8% [8] - **股东回报指标（预测）**：预计净资产收益率将从2025年的8.7%回升至2028E的14.5% [8] - **偿债能力指标**：2025年资产负债率为57.7%，预计将逐步改善至2028E的52.6% [3][8] - **市场表现**：股价过去1个月、6个月、12个月的绝对回报分别为9.1%、17.6%、20.0% [4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价154港元 [1][19][20] 报告核心观点 - 2025年第四季度营收及Non-GAAP利润略超市场预期，核心零售业务利润展现韧性，新业务（尤其是外卖）亏损环比收窄，长期看好外卖等高频业务对核心零售的协同引流作用 [5][6][9][19] 整体业绩表现 - **营收**：2025年第四季度实现营收3,523亿元，同比增长2%，环比增长18%，略高于彭博一致预期的3,503亿元 [4][10] - **利润**：2025年第四季度Non-GAAP归母净利润为11亿元，同比下降90%，环比下降81%，但大幅超过彭博一致预期的5亿元 [4][10] - **股东回报**：2025年全年股东总回报率约10%，包括约30亿美元的回购和约14亿美元的现金股利，截至2025年底仍有20亿美元回购额度 [4] 分部业务表现 - **京东零售**： - 2025年第四季度营收为3,019亿元，同比下降2% [6] - 经营利润率为3.2%，同比下降0.03个百分点，但好于市场预期 [6] - 1P带电品类营收受“以旧换新”高基数影响，同比下降12%至1,533亿元 [6] - 1P日用百货品类营收同比增长12%至1,197亿元 [6] - 3P平台及广告服务营收同比增长15%至306亿元，其中外卖业务贡献了额外2%-3%的增长 [6] - 用户增长强劲：季度活跃用户数同比增长30%，2025年全年用户购物频次同比增长超40%，活跃用户数突破7亿 [6] - **京东物流**： - 2025年第四季度营收为635亿元，同比增长22%，环比增长15%，外卖业务贡献了新增配送履约收入 [6][7] - 经营利润率为3.0%，同比下降0.5个百分点 [7] - **新业务（外卖、京喜、国际业务）**： - 2025年第四季度收入为141亿元 [9] - 经营亏损环比收窄至148亿元，主要由于外卖业务亏损相比第三季度减少约20% [9] - 公司认为外卖业务投入高峰已出现在2025年，预计2026年相关投入将逐步下降 [9] 费用与利润率情况 - **费用率**：2025年第四季度，营销费用率为7.2%，同比增加2.3个百分点；履约费用率为6.9%，同比增加1.1个百分点；研发费用率为1.9%，同比增加0.6个百分点 [11] - **利润率**：2025年第四季度毛利率为15.6%；营业利润率为-1.7%；Non-GAAP归母净利润率为0.3% [14][16] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为14,000亿元、15,043亿元、15,820亿元 [8][19] - **利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为237亿元、361亿元、475亿元，对应摊薄每股收益分别为8.0元、12.1元、15.9元 [8][19] - **Non-GAAP利润预测**：预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为303亿元、431亿元、549亿元，对应Non-GAAP市盈率分别为10倍、7倍、5倍 [19] - **估值与目标价**：采用分部加总估值法，给予2026年目标市值4,329亿元人民币，对应目标价136元人民币/154港元 [19][20]

全球主要股指表现 - 美股三大指数本周集体收跌，道指累计下跌约3%，标普500指数累跌约2%，纳指累跌1.24% [1] - 欧洲主要股指集体收跌，德国DAX30指数跌1.21%，英国富时100指数跌1.22%，法国CAC40指数跌0.94%，意大利富时MIB指数跌0.99% [1] - 美股三大指数当日收跌，道琼斯工业指数跌0.95%至47501.55点，纳斯达克指数跌1.59%至22387.68点，标普500指数跌1.33%至6740.02点 [2] - 美股期货市场同样下跌，道琼斯期货跌1.05%，纳斯达克100期货跌1.55%，标普500期货跌1.39% [2] 美股行业与个股表现 - 大型科技股普遍下跌，英特尔跌超5%，英伟达跌约3%，亚马逊、特斯拉、Meta跌超2%，苹果跌逾1%，微软、谷歌小幅下跌 [2] - 半导体概念股集体下跌，美光科技、应用材料、NOVA跌超6%，阿斯麦跌超5%，台积电跌超4% [2] - 迈威尔科技逆势大涨18%，创2025年4月以来最佳单日涨幅，公司公布强劲业绩并预计2027财年每季度营收同比增速将加快 [3] - 国防军工股领涨，波音涨超4%，雷神技术、洛克希德马丁涨超2% [3] - 石油股多数上涨，西方石油涨1.8%，壳牌涨超2% [3] 中概股与金龙指数 - 中概股逆势上涨，纳斯达克金龙中国指数收涨0.69% [3] - 热门中概股中，京东、小鹏涨超6%，网易、小米涨超3%，美团、腾讯涨超2%，阿特斯太阳能跌3.8%，小马智行跌超8% [3] 贵金属市场 - 现货黄金报5168美元/盎司，日内涨1.64%；伦敦金现报5168.006美元/盎司，涨1.64% [3][4] - 现货白银报84.47美元/盎司，日内涨2.67%；伦敦银现报84.476美元/盎司，涨2.67% [3][4] - COMEX黄金期货涨2.02%至5181.3美元/盎司，COMEX白银期货涨3.06%至84.695美元/盎司 [4] - 上海期货交易所黄金期货涨0.89%至1151.16元/克，白银期货涨2.39%至21692元/千克 [4] 原油市场 - 国际油价大幅飙升，创2023年10月以来新高 [4] - WTI原油报每桶91.27美元，大涨12.67%，本周累计上涨35.6%，创自1983年有记录以来的最大周涨幅 [4][5] - 布伦特原油报每桶93.17美元，涨9.09%，本周累计上涨27.88%，创自1991年有记录以来的最大周涨幅 [4][5] - 上海国际能源交易中心原油期货涨14.20%至753.4元/桶，低硫燃料油期货涨14.99%至5032元/吨 [5] - NYMEX天然气期货涨5.96%至3.182美元/百万英热单位 [5] 加密货币市场 - 加密货币涨跌不一，比特币报68369美元，跌4.04%；以太坊跌至1986美元，跌4.62% [5][6] - 其他主要加密货币普遍下跌，SOL跌4.80%，XRP跌2.79%，DOGE跌2.75%，BNB跌2.99%，BCH跌2.72%，SUI跌5.88% [6] - 部分加密货币上涨，HYPE涨1.78%，XAUT涨1.63% [6] 地缘政治与市场消息 - 据新华社报道，伊朗军方声明称，伊斯兰革命卫队的无人机袭击了位于阿曼湾的美军“林肯”号航空母舰 [6] - 据新华社报道，特朗普表示，如果伊朗产生“延续哈梅内伊政策”的新领导人，将迫使美国“5年内”重返战争 [7] - 据新华社报道，以色列国防军总参谋长声明称，以军对伊朗的军事行动正进入“下一阶段”，将进一步加大打击力度 [7]