标普500指数持续上涨 - 标普500指数呈现持续上涨趋势 但市场似乎忽视了包括关税对美国经济影响在内的多项宏观风险 [1] 分析师背景 - 分析师Gary Alexander在华尔街科技公司报道和硅谷工作方面拥有丰富经验 并担任多家种子轮初创公司的外部顾问 对当前行业趋势有深入了解 [1] - 自2017年以来定期为Seeking Alpha撰稿 其观点被多家网络媒体引用 文章被Robinhood等流行交易应用同步至公司页面 [1] 分析师持仓披露 - 分析师持有BILI股票的多头仓位 包括股票所有权、期权或其他衍生品 [2] - 文章内容代表分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外的其他报酬 [2] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系 [2]

港股AI概念股表现 - 港股AI概念股多数下跌 [1] - 美图股价跌幅超过10% [1] - 哔哩哔哩和快手股价跌幅超过5% [1] - 美团股价跌幅超过3% [1]

港股AI概念股表现 - 港股AI概念股多数下跌，美图(01357.HK)跌幅最大，超过10% [1] - 哔哩哔哩(09626.HK)下跌超过5%，快手(01024.HK)下跌超过4% [1] - 阿里巴巴(09988.HK)和美团(03690.HK)跌幅较小，均超过2% [1]

市场表现 - 香港恒生指数开盘下跌0 53% [1] - 恒生科技指数开盘下跌0 51% [1] 个股表现 - OSL集团股价下跌10% 公司计划配股筹资约23 55亿港元用于战略性收购和稳定币业务 [1] - 友邦保险股价下跌约2% [1] - 哔哩哔哩股价下跌超2% [1]

指数表现 - 中证香港中盘精选指数7月24日上涨1.76%报2857.67点 成交额369.93亿元 [1] - 该指数近一个月上涨12.80% 近三个月上涨24.85% 年至今上涨31.28% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000.0点 [1] 指数构成 - 指数样本为香港市场中等规模的100只证券 [1] - 十大权重股包括康方生物(4.2%)、中国太保(3.32%)、金蝶国际(2.28%)等 [1] - 全部样本均在香港证券交易所上市 [1] 行业分布 - 可选消费占比最高达18.32% 其次为金融(12.83%)和工业(12.82%) [2] - 医药卫生占比12.28% 信息技术10.95% 通信服务9.41% [2] - 公用事业、原材料、主要消费占比分别为5.93%、5.48%、5.24% [2] 样本调整机制 - 样本每半年调整一次 时间为6月和12月第二个星期五的下个交易日 [2] - 设置缓冲区 排名81-220之间的老样本优先保留 [2] - 特殊情况下进行临时调整 退市样本将被剔除 [2]

中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数现跌超1% [1] - 名创优品涨超8% [1] - 乐信涨超2% [1] - 小鹏汽车涨超1% [1] - 哔哩哔哩跌超5% [1] - 网易跌超3% [1] - 爱奇艺跌超2% [1]

游戏发布与市场反馈 - 灵泽科技开发的国风克苏鲁魂类ARPG游戏《明末：渊虚之羽》全球上线，登陆PC、PS5、Xbox平台 [1] - Steam平台2692篇评测中好评率仅19%，差评集中在优化差、外区价格永久降价、游戏版本奖励发错等问题 [1] 技术问题与优化 - 游戏优化存在严重问题，高端显卡RTX4090仅能在低分辨率下勉强运行，主流显卡普遍卡顿卡死 [2] - 手柄适配失灵、关键功能缺失等技术问题暴露团队动作游戏底层技术积累不足 [2] 发行策略与信任危机 - 发售当日部分低价区永久降价，违背"国区价格全球最优"承诺，引发玩家"背刺"感 [2] - 运营事故导致标准版玩家误领豪华版奖励，豪华版买家权益受损，暴露发行环节混乱 [2] 内容定位与文化表达 - 游戏试图融合明末历史与克苏鲁神话，但历史事件如张献忠屠川被简化为打怪背景板，历史人物魔改引发争议 [2] - 美术设计与宣称的"厚重国风"叙事不符，被批"网游化审美入侵" [2] 行业对比与竞争分析 - 《黑神话：悟空》通过7年研发周期和成熟工业化流程实现技术沉淀，而《明末》技术冒进导致体验灾难 [3][5] - 《黑神话》文化元素深度融入玩法，而《明末》对历史文化符号的表层堆砌甚至歪曲利用 [5] 市场定位与用户期待 - 《黑神话》目标明确为国际顶级制作标准讲述中国故事，而《明末》在"国产第二款3A"光环下迷失方向 [6] - 玩家对国产游戏期待已从"鼓励尝试"升级为"国际标准对标"，"国产"标签成为严格审视依据 [7] 行业教训与破局建议 - 中小团队应避免盲目追求3A规格，聚焦自身优势开拓差异化细分赛道 [7] - 文化表达应追求"玩法化"而非"符号化"，如游戏中获得好评的川剧变脸BOSS机制 [7] - 行业需以扎实游戏品质和对历史文化的真诚敬畏为基石，迎接市场成熟的"残酷成人礼" [7]

港股手游股表现 - 飞鱼科技(01022 HK)股价下跌超过9% [1] - 蓝港互动股价下跌超过5% [1] - 心动公司(02400 HK)股价下跌超过3% [1] - 哔哩哔哩(09626 HK)股价下跌超过3% [1] 行业整体趋势 - 港股手游板块多数公司呈现下跌态势 [1]

报告行业投资评级 - 传媒行业评级为强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 建议关注有AI布局的互联网公司，如快手、腾讯控股、阿里巴巴、哔哩哔哩、美图公司、百度集团等 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 - 2025年4月30日，快手成立可灵AI事业部，下设产品部、运营部和技术部，负责可灵、可图等系列大模型业务，高级副总裁盖坤担任负责人，调整后可灵AI成为一级业务部门向CEO程一笑汇报 [3] 商业化情况 - 2024年三季报显示可灵商业化单月流水超千万元，2025年一季度单季收入超1.5亿元，截至2025年3月上线10个月时ARR已突破1亿美金，月度付费金额在4月和5月连续突破1亿人民币 [4] 技术创新 - 可灵研究团队提出视频生成模型ReCamMaster，可实现已有视频重运镜，同时发布高质量多相机同步拍摄视频数据集，在相关领域有较高实用价值 [5]

核心观点 报告涵盖2025Q2基金仓位解析、股市上涨对债市资金流出压力分析及多家公司研究视点，涉及快手、哔哩哔哩、歌尔股份等，还展示行业表现排名[1][3][4]。 重磅研报 二季度基金调仓看点 - 主动管理规模再度下滑，申赎压力仍高 [3] - 港股仓位再创新高，但步伐趋缓且分歧显现 [3] - 双创配置分化局面折返，创业板仓位重拾升势 [3] - 景气成长与大金融获明显增配，红利配置“缩圈” [3] - 分散化与市值下沉的配置特征仍在延续 [3] 股市上涨对债市资金流出压力 - 近期商品和股市上涨，债市下跌，主要分析股市上涨对债市资金流出的影响 [4] - 资金流出分居民部门直接资产配置变化和金融机构增加股票资产配置两部分 [4] 研究视点 快手-W - 看好快手业务增长及可灵AI产品迭代和商业化探索 [5] - 预计2025 - 2027年收入1406/1545/1666亿元，同增11%/10%/8%，调整后归母净利197/250/285亿元，同增11%/27%/14% [5] - 基于15x 2026e P/E，重申“买入”评级 [5] 哔哩哔哩-W - 预计2025 - 2027年收入为300/329/362亿元，yoy + 12%/9%/10%；non - GAAP归母净利21.2/30.4/36.6亿元 [8] - 重申“增持”评级 [8] 歌尔股份 - 拟斥资95亿元人民币收购米亚精密和昌宏实业 [9] - 收购满足战略发展需求，提升精密结构件领域综合竞争力，深化垂直整合能力 [9] 金山软件 - 办公+游戏双轮驱动推动收入增长，金山云亏损收窄促进联营公司亏损改善 [10] - 测算2025 - 2027年收入分别为114/129/146亿元人民币，归母净利润分别为18.8/24.6/28.5亿元人民币 [10] - 基于20x 2026e P/E，给予约491亿人民币目标估值，维持“买入”评级 [10] 周大福 - FY2026Q1集团RSV同比下降1.9%，内地线下同店降幅收窄+电商快速增长，港澳及其他地区RSV增长7.8% [11] - 预计FY2026 - 2028归母净利润为74.54/84.48/94.64亿港元，对应FY2026 PE为19倍，维持“买入”评级 [11] 行业表现 前五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 钢铁 | 18.9% | 15.5% | 34.0% | | 建筑材料 | 18.5% | 13.0% | 29.7% | | 通信 | 15.0% | 26.6% | 51.5% | | 有色金属 | 12.5% | 18.0% | 35.3% | | 电力设备 | 12.2% | 15.4% | 31.9% | [1] 后五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 银行 | -0.2% | 11.2% | 30.3% | | 交通运输 | 1.7% | 5.3% | 11.7% | | 公用事业 | 2.6% | 4.3% | 0.1% | | 石油石化 | 3.2% | 9.9% | 5.4% | | 食品饮料 | 3.8% | -3.6% | 6.3% | [1]