债券发行 - 公司2024年第二期二级资本债券12月6日簿记建档，12月10日发行完毕[1] - 发行总规模400亿元[1] - 品种一10年期，规模340亿，利率2.15%；品种二15年期，规模60亿，利率2.34%[1] 资金用途 - 债券募集资金用于补充公司二级资本[2]

优先股发行 - 公司于2014年12月3日非公开发行首期1.5亿股优先股浦发优1[2] 股息率调整 - 浦发优1第二个股息率调整期满，现调整第三期票面股息率[2] - 第三期重定价日为2024年12月3日，当期基准利率1.71%[3] - 首次固定溢价2.56%，调整前股息率5.58%，调整后4.27%[3] 股息支付 - 股息每年度支付一次[4]

报告公司投资评级 - 评级：买入[2] - 合理价值：10.97元/股[2][4] - 当前股价：10.28元/股[2] 报告核心观点 - 业绩明显回暖，困境反转可期。浦发银行2024年前三季度业绩增速超预期，归母净利润增速达25.9%，业绩表现位居上市银行第1位。同时公司大幅提高分红，彰显管理层发展信心[3][35] - 资产质量改善。不良率连续4年不良“双降”，已连续四个季度环比改善，24Q3末不良率1.38%，环比下降3bp，不良贷款额环比下降9.14亿元；拨备覆盖率183.85%，环比提升8.48pct[3][165] - 战略布局清晰。布局长三角，发挥主场优势，同时重点业务还分布在京津冀、粤港澳地区，三地协同发力为公司未来的高质量发展奠定了坚实的区域基础；聚焦科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，加速推进数智化转型[3][90][96] 公司历史沿革 - 浦发银行成立于1992年8月28日，是改革开放后上海的第一家本地银行。1999年，在上交所挂牌上市。诞生之初即享有区域优势，在深耕长三角的过程中不断成长壮大，2016年间被誉为“对公之王”[43][44][45][46][50] - 2018年成都分行造假案，对其后续业务发展和业绩表现造成较大不良影响。此后，公司坚持低风险偏好，积极处置不良贷款，通过多年风险出清，资产质量明显改善[3][43][45] - 2023年9月新管理层上任，公司经营管理更加积极，业绩企稳向好，困境反转可期[3][35][43][46] 公司股权结构 - 截至2024Q3，前十大股东持股比例达76.63%，国有股东持股比例53.06%，民营股东富德生命人寿合计持股比例19.81%，国有资本占主导地位[61] - 公司第一大股东是上海国际集团有限公司，与其控股子公司合并持有公司29.67%的股份。第二大股东为中国移动通信集团广东有限公司[61][62] 公司管理层 - 2023年9月7日，浦发银行董事长、执行董事郑杨，副董事长、执行董事、行长潘卫东双双递上辞呈；12日上海市政府发布公告同意张为忠先生担任浦发党委书记、董事长、执行董事职务；2024年7月，浦发银行原副行长谢伟出任行长职务。至此，浦发银行新一届领导班子全部到位，正式形成“一正五副”的管理层架构[64] - 董事长张为忠先生曾就职于中国建设银行，在对公业务领域经验丰富，重视金融科技赋能、金融服务下沉等发展方向。新任行长谢伟先生于2016年担任副行长，出身于浦发强项板块对公金融业务并多年分管金融市场板块，同样具备较为丰富的掌舵经验[64] 公司战略规划 - 自2006年以来，浦发银行经历了“发展初期”、“转型阶段”、“国际化、综合化发展期”、“战略调整期”、“数智化引领阶段”五阶段[70] - 2024年，公司继续坚守“金融为民”的职责使命，持续推进数智化战略，聚焦“五大赛道”，加快将浦发银行打造成为具有国际竞争力的一流股份制商业银行[70] - 数智化战略下一阶段的推进重点，可以归纳为“两略、五能力、三建设”[70][110] 公司区域布局 - 布局长三角，发挥主场优势。截至2024年上半年末，浦发银行总行、长三角地区分行资产规模分别占集团总资产的52.5%、30.5%。此外，浦发积极推进上海“五个中心”的建设[3][80] - 重点业务还分布在京津冀、粤港澳地区，三地协同发力为公司未来的高质量发展奠定了坚实的区域基础[3][90] 公司业务发展 - “五大赛道”着重发力，数智化转型加速推进。科技金融方面，服务科技企业和金融科技发展；供应链金融方面，构建数智供应链体系；普惠金融方面，为小微企业及个人提供金融服务；跨境金融方面，为中资企业“走出去”、海外企业“引进来”保驾护航；财资金融方面，实现“财富管理+资产管理”双轮一体[3][96] - 资产质量改善，利润增速超预期。24年以来公司业绩增速超预期，一是新任管理层上任围绕一投（投放）三收（营收、中收、清收）持续攻坚；二是多年来多措并举夯实资产质量[3][4][115] 公司盈利预测和投资建议 - 预计公司24/25年归母净利润增速分别为16.4%/12.4%，EPS分别为1.27/1.45元/股，当前股价对应24/25年PE分别为8.07X/7.07X，对应24/25年PB分别为0.47X/0.44X[4][218] - 综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司合理价值10.97元/股，对应24年PB估值约0.5X，维持“买入”评级[4]

股息发放 - 浦发优1股息发放议案2024年10月29日经董事会审议通过[3] - 第二个股息率调整期票面股息率为5.58%[3] - 每股发放现金股息5.58元（含税），合计8.37亿元（含税）[3] 时间安排 - 最后交易日为2024年11月29日[3][4] - 股权登记日和除息日为2024年12月2日[3][7] - 股息发放日为2024年12月3日[3][4] 发放对象与咨询 - 发放对象为截至2024年12月2日登记在册的全体浦发优1股东[3] - 居民企业股东每股实际发放现金股息5.58元[4] - 咨询机构为董监事会办公室，电话021 - 63611226[5]

报告投资评级 - 浦发银行投资评级为“增持（维持）”[2] 报告核心观点 - 浦发银行2024年前三季度营收同比-2.2%，归母净利润同比+25.9%（Q3单季度分别为+0.01%、+69.9%），单季度营收增速转正，利润增速低基数下高达70%（去年同期利润同比-53%）[2] - 规模方面，信贷快速增长，2023Q4以来贷款增速由2.2%逐季提升至9.1%，对公贷款增速高达16.4%，前三季度新增贷款约3500亿元，对公贷款新增约3340亿元，贡献增量的96%，Q3单季度零售贷款较上半年边际回暖[3] - 息差方面，前三季度净息差1.46%，较2024上半年-2bp，较上年末-6bp，母公司存款付息率同比-17bp[3] - 资产质量方面，不良双降，拨备增厚，不良率环比-3bp至1.38%，拨备覆盖率环比+8pct至184%，拨贷比环比+6bp至2.53%，关注率环比+3bp至2.33%[3] - 小幅调整盈利预测，预计公司2024年和2025年EPS至1.54元和1.57元，预计2024年底每股净资产为22.19元，以2024年11月4日收盘价计算，对应2024年底的PB为0.45倍[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度营收同比-2.2%，归母净利润同比+25.9%（Q3单季度分别为+0.01%、+69.9%），单季度营收增速转正，利润增速低基数下高达70%（去年同期利润同比-53%）[2] - 净利息收入同比-4.8%（Q3单季度同比-6.5%），手续费收入同比-8.8%（降幅收窄），投资相关收入同比+13.5%（Q3同比+36.8%），资产减值损失同比-11.5%，综合信用成本略降至0.81%[2] 规模情况 - 信贷快速增长，2023Q4以来贷款增速由2.2%逐季提升至9.1%，对公贷款增速16.4%，前三季度新增贷款约3500亿元，对公贷款新增约3340亿元，贡献增量的96%，Q3单季度零售贷款较上半年边际回暖[3] 息差情况 - 前三季度净息差1.46%，较2024上半年-2bp，较上年末-6bp，母公司存款付息率同比-17bp，其中公司客户、零售客户存款付息率分别下降19bp、11bp[3] 资产质量 - 不良双降，拨备增厚，不良率环比-3bp至1.38%，不良贷款余额较上半年下降，拨备覆盖率环比+8pct至184%，拨贷比环比+6bp至2.53%，关注率环比+3bp至2.33%[3] 盈利预测 - 预计公司2024年和2025年EPS至1.54元和1.57元，预计2024年底每股净资产为22.19元，以2024年11月4日收盘价计算，对应2024年底的PB为0.45倍[4]

浦发银行宁波分行处罚情况 - 存在违反账户管理相关规定、违反防范电信网络新型违法犯罪有关事项规定、违反征信管理相关规定、未按规定履行客户身份识别义务、未按规定报送可疑交易报告、违反金融消费权益保护管理相关规定等违法行为类型 [1] - 被中国人民银行宁波市分行警告罚款201.5万元 [1] 相关责任人处罚情况 - 王亮平（时任浦发银行宁波分行零售业务部总经理）因未按规定履行客户身份识别义务被罚款1万元 [1] - 朱小鹏（时任浦发银行宁波分行法律合规部总经理）因未按规定报送可疑交易报告被罚款3.2万元 [1] - 王珍敏（时任浦发银行宁波分行信用卡部总经理）因违反防范电信网络新型违法犯罪有关事项规定被警告罚款5万元 [2] - 吴赟哲（时任浦发银行宁波象山支行公金市场部团队经理）因违反防范电信网络新型违法犯罪有关事项规定被警告罚款5万元 [2]

公司章程相关 - 2022年6月17日股东大会审议通过修订《公司章程》议案[1] - 近日收到国家金融监督管理总局关于修改公司章程的批复[1] - 总局已核准修订后的《公司章程》，自核准日生效[1] - 修订后章程全文可在交易所和公司网站查看[1] 公告信息 - 公告发布时间为2024年11月8日[2]

公司股份 - 公司1999年11月10日在上海证券交易所上市，普通股4亿股[4] - 2014年12月18日优先股1.5亿股在上海证券交易所上市[5] - 公司注册资本293.52080397亿元，普通股293.52080397亿股，每股面值1元[5] - 优先股3亿股，每股面值100元[5] 股份限制 - 已发行优先股不得超普通股股份总数50%，筹资金额不得超发行前净资产50%[12] - 收购本公司股份不超已发行股份总额10%，应在三年内转让或注销[20] - 股东持有或合并持有公司股份总额达5%，应报告并经批准[22] 公司治理 - 公司党委每届任期一般为5年，设党委书记1名，党委副书记1 - 2名[26] - 董事会未在30日内执行收回收益规定，股东可诉讼[23] 流动性指标 - 流动性资产期末余额与流动性负债期末余额之比≤15％[36] - 存款准备金、备付金之和与各项存款期末余额（不含委托存款）之比≤13％[36] - 不良贷款期末余额与各项贷款期末余额之比≥30％[36] - 同业拆入、同业存放之和减去拆放同业、存放同业之和与各项存款期末余额（不含委托存款）之比≥5％[36] 股东权益 - 同一股东在公司借款余额不得超公司资本净额10%[36] - 持有公司1%以上普通股股份的股东，质押股份数量达或超其持有公司股权的50%时，表决权受限[37] 审议事项 - 审议单笔超公司最近经审计净资产值2%或当年累计总额超5%的股权投资及其处置[42] - 审议单笔超公司最近经审计净资产值5%或当年累计总额超10%的固定资产购置与处置[42] 担保规定 - 公司对外担保总额达或超最近一期经审计总资产30%后提供的任何担保须经股东会审议[43] - 公司及控股子公司对外担保总额达或超最近一期经审计净资产50%后提供的任何担保须经股东会审议[43] 股东会规定 - 董事人数不足章程所定人数的三分之二时，公司在事实发生之日起两个月内召开临时股东会[43] - 公司未弥补的亏损达股本总额的三分之一时，公司在事实发生之日起两个月内召开临时股东会[43] 股东提案 - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东，有权向公司提出提案，可在股东会召开十日前提出临时提案并书面提交召集人[50] 投票规定 - 股东会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东会召开前一日下午3:00，不得迟于现场股东会召开当日上午9:30，结束时间不得早于现场股东会结束当日下午3:00[52] 会议主持 - 股东会由董事长主持，特殊情况按规定由他人主持[57] 会议记录 - 股东会会议记录由董事会秘书负责，保存期限为永久，其他资料保存期限不少于十年[59] 决议通过 - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[61][62] 董事任职 - 公司董事任职需有5年以上法律、经济、金融、财务或其他有利于履行董事职责的工作经历[72] - 被监管机构或其他金融管理部门处罚累计达到两次以上，不得担任公司董事[73] 独立董事 - 独立董事每年在公司工作时间不得少于15个工作日，担任特定委员会主任委员的董事不得少于20个工作日[77] 董事会构成 - 董事会由十五名董事组成，设董事长一人，副董事长1 - 2人，执行董事比例不超三分之一[90] 投资限制 - 股权投资单笔不超公司最近经审计净资产值2%，当年累计不超5%[92] - 固定资产购置与处置单笔不超公司最近经审计净资产值5%，当年累计不超10%[92] 关联交易 - 关联交易与一个关联方单笔达上季末资本净额1%以上，或累计达5%以上且授信余额不超10%需审批[92] 专门委员会 - 董事会设立四个专门委员会，成员全部由董事组成[97,98] 会议召开 - 董事会定期会议每年至少召开四次，由董事长召集，需提前十日书面通知全体董事和监事[102] 高级管理层 - 公司高级管理层由总行行长等组成，成员由董事会聘任或解聘[110] 监事会构成 - 监事会中职工监事、外部监事的比例均不应低于三分之一[117] 财务报告 - 公司在每一会计年度结束之日起四个月内报送年度财务会计报告，前六个月结束之日起两个月内报送中期财务会计报告，前三个月和前九个月结束之日起一个月内报送季度财务会计报告[128] 利润分配 - 最近三年对普通股股东现金分红累计分配的利润应不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十[130] 会计师事务所 - 公司聘用会计师事务所由股东会决定，聘期一年可续聘[137] 公司变更 - 公司合并或分立，应自决议之日起10日内通知债权人，30日内公告，债权人30日（接到通知）或45日（未接到通知）内可要求清偿债务或提供担保[144] 股东请求 - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东可请求法院解散公司[147] 清算规定 - 公司因特定原因解散应在15日内成立清算组[147] 股东定义 - 控股股东指持股占公司股本总额50%以上或持股比例虽不足50%但表决权足以对股东会决议产生重大影响的股东[155] - 主要股东指持有或控制公司5%以上股份或表决权，或持股总额不足5%但对公司经营管理有重大影响的股东[155]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩显著改善 - 截至2024年前三季度,营收增速、归母净利润增速分别为-2.2%、25.9%,较上半年变化1.0pct、9.2pct,业绩明显进一步改善 [1] - 营收改善主要来自于其他非息收入高增以及中收降幅收窄,净利息收入有所拖累 [1] - 利润改善除上述因素外,还有其他非经常性损益项目和所得税的贡献 [1] 资产质量持续改善 - 公司坚持"控新降旧"并举,存量不良接近出清 [2] - 截至2024年9月末,不良率为1.38%,较6月末下降3bp;关注率为2.33%,较6月末小幅提升3bp;拨备覆盖率为184%,较6月末提升8.5pct [2] 信贷投放力度加大 - 公司对公业务具有传统优势,所处区位经济动能强劲,公司也在持续加大资产投放力度 [3] - 截至2024年9月末,贷款同比增长9.01%,增速较6月末又进一步提升2.2pct [3] - 前三季度贷款新增约3474亿元,同比新增3265亿元 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营收增速分别为0.01%、4.54%、5.45%,与前值保持一致 [4] - 由于信用成本显著改善,进而释放利润弹性,我们调整归母净利润增速分别为26.85%、9.02%、9.73% [4] - 考虑公司存量风险接近出清、信贷投放力度加大、净息差精细化管控初见成效,增长动能有望显著抬升,PB估值有望提高,维持给予"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"中性"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入1298亿元,同比下降2.2%,降幅较上半年小幅收窄1.1个百分点 [1] - 公司2024年前三季度实现归母净利润352亿元,同比增长25.9%,增速较上半年提高9.3个百分点 [1] - 公司资产规模稳健增长,总资产同比增长6.9%至9.42万亿元,存款同比增长5.2%至5.29万亿元,贷款总额同比增长9.0%至5.37万亿元 [1] - 公司信贷结构继续优化,互联网贷款及信用卡现金分期等业务在个人贷款中占比逐年下降,对高风险业务依存度持续降低 [1] - 公司资产质量比较稳定,三季度末不良贷款率1.38%,环比二季度末下降0.03个百分点,拨备覆盖率180%,环比二季度末提高5个百分点 [1] 财务指标总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测为436/445/458亿元,同比增速18.8%/2.0%/3.0% [3] - 公司2024-2026年摊薄EPS预测为1.30/1.33/1.38元 [3] - 公司2024-2026年PE预测为7.7/7.5/7.2x,PB预测为0.46/0.44/0.42x [3] - 公司2024-2026年总资产收益率预测为0.48%/0.47%/0.46%,净资产收益率预测为6.8%/6.9%/6.8% [3] - 公司2024-2026年营业收入预测为171,259/172,243/177,158百万元,同比变动-1.3%/0.6%/2.9% [3] - 公司2024-2026年不良贷款率预测为1.38%/1.38%/1.45%,信用成本率预测为1.38%/1.26%/1.21% [4] - 公司2024-2026年核心一级资本充足率预测为8.94%/8.89%/8.83%,一级资本充足率预测为10.60%/10.55%/10.49% [4]