考察活动概况 - 中国驻奥克兰总领事陈世杰于2月2日至4日期间，考察慰问了位于新西兰奥克兰的八家中国企业和机构 [1] - 陪同人员包括经商处主任王程光领事、果鹏文领事等 [1] 被考察企业与机构 - 考察对象涵盖金融、航空、林业及旅游等多个行业 [1] - 金融行业包括中国工商银行新西兰公司、中国建设银行新西兰公司、中国银行新西兰公司 [1] - 航空行业包括国航奥克兰营业部、南航奥克兰营业部 [1] - 其他行业包括中林新西兰公司和新西兰中国旅行社 [1] - 文化机构包括奥克兰中国文化中心 [1] 考察交流内容 - 陈总领事与各企业和机构的负责人及员工代表进行了座谈交流 [1] - 陈总领事向各企业和机构致以马年新春祝福 [1] 对企业的要求与期望 - 要求企业和机构坚持安全生产 [1] - 要求企业和机构依法合规经营 [1] - 要求企业和机构保障员工合法权益 [1] - 鼓励企业和机构积极履行社会责任 [1] - 期望企业和机构为深化中新全面战略伙伴关系作出新贡献 [1]

股东会信息 - 2026 年第一次临时股东会于 3 月 2 日下午 2 时 30 分在广州举行[3] 决议案情况 - 决议案包括聘任审计师及决定酬金、选举执行董事等[3] - 第 1 项普通投票，第 2.00 项累积投票制[3][4] 投票规则 - 董事候选人获超半数赞成可当选[5] 代理委任 - 表格一式两份，交回时间及出席要求[5][6]

临时股东会安排 - 2026年3月2日下午2时30分举行第一次临时股东会[3] - 2026年2月11 - 3月2日暂停办理H股登记及转让[9] - 会期预计不超一天，股东费用自理[10] 审计师委任 - 拟委任信永中和为2026年度国内及内控审计师[4] - 拟委任信永中和（香港）为国际审计师[4] 董事选举 - 有选举蔡治洲为第十届董事会执行董事的议案[6] 股东参会要求 - 2月11日在册股东或代理人登记后可出席[9] - H股持有人2月10日下午4时30分前交转让文件等[9] - A股、H股持有人授权书等文件会前24小时交回[9] 表决方式 - 决议案以投票表决，董事选举用累积投票制[11]

临时股东会 - 2026年3月2日下午2时30分在广州举行[3][7][15][21] - 2026年2月11日至3月2日暂停办理H股股份过户登记[15][27] - 未过户H股股东须于2月10日下午4时30分前提交过户文件[15][27] - 代表委任表格须不迟于临时股东会指定时间24小时前交回[16] - 2月11日名列H股和A股股东名册的股东或其代理人有权出席[27] 人事委任 - 2026年1月29日董事会建议委任蔡治洲为第十届执行董事[12] - 拟选举蔡治洲为公司第十届董事会执行董事[24] 审计师变更 - 毕马威连续十年提供审计服务，完成2025年审计后退任[11] - 董事会建议委任信永中和为2026年度审计师[11][22]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会3月2日14点30分在广州白云区齐心路68号召开[3] - 网络投票3月2日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[5] - 审议聘任审计师及选举董事等议案[7] 股权登记与会议登记 - A股股权登记日为2026年2月11日[15] - 现场会议登记2月12 - 24日，地址广州齐心路68号[20] 投票规则 - 股东一股对应应选董事数投票数，如100股选10董事有1000票[1] - 某上市公司应选董事5名、独立董事2名，各有候选人6名、3名[1] - 100股在选举董事和独立董事议案分别有500、200票表决权[1] - 500票可集中或分散投票给董事候选人[1]

2026 年第一次临时股东会 中国南方航空股份有限公司 CHINA SOUTHERN AIRLINES CO., LTD. 2026 年第一次临时股东会 会议资料 2026 年 2 月 5 日 1 | 一、会议须知··········································3 | | --- | | 二、会议议程··········································5 | | 三、会议议案··········································6 | | 四、附件··········································8 | 2026 年第一次临时股东会 中国南方航空股份有限公司 2026 年第一次临时股东会会议须知 为确保中国南方航空股份有限公司（以下简称"本公司""公 司"）股东在公司 2026 年第一次临时股东会（以下简称"临时 股东会"）期间依法行使股东权利，保证临时股东会的会议秩序 和议事效率，依据中国证券监督管理委员会《上市公司股东会规 则》及《中国南方航空股份有限公司章程》（以下简称"《 ...

房地产行业深度研究（英国案例） - 核心观点：以英国2007年危机后的房地产周期为鉴，研究其量价下跌与修复的完整过程及驱动因素，为理解房地产周期提供参考[1][5] - 量价下跌周期：危机后，英国二手房成交量下跌持续23个月，幅度达64%；新房成交量下跌持续54个月，幅度达59%；房价下跌持续18个月，幅度为19.3%[1][5] - 量价修复周期：二手房成交量目前仅恢复至危机前峰值的66%；新房成交量恢复至峰值的45%；房价在危机后经过83个月恢复至前峰值，目前价格为危机前峰值的1.55倍，为谷值的1.92倍[1][5] - 政策影响：2005年至今，量化宽松（QE）和印花税调整主导了英国地产周期，其中印花税调整的影响波动显著小于QE[6] - 人口与需求：本地居民住房自有率较高，新移民持续流入，通常先租后买，移民20年后购房率提升，但移民流入对房价的直接影响不显著[6] - 租金市场：最近十年租金常年保持稳定上升趋势，租金收益率呈现先降后升的走势，峰值为6.34%，谷值为4.97%，最近值为6.08%[6] - 房价负担指标：2025年第三季度，英国全国房价收入比为4.9倍，近十年峰值出现在2022年第三季度，为5.8倍，谷值出现在2009年第一季度，为4.1倍[7] - 月供负担率：2025年第三季度，全国月供负担率为33.8%，近十年峰值出现在2007年第四季度，高达46%，谷值出现在2020年第三季度，为27.1%[8] - 持有与融资成本：房产年持有成本约为房价的1.0%–2.5%，其中独栋/联排房约为1.0%–1.5%，公寓约为1.5%–2.5%；自住购房常见贷款比例为房价的75%–90%，投资性购房贷款比例通常不超过75%[8] 南方航空（600029.SH）公司点评 - 核心观点：南方航空2025年第四季度亏损同比收窄，全年实现扭亏为盈，经营数据稳步提升，看好其长期需求与航线布局，维持“增持”评级[2][10] - 2025年业绩预告：预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为人民币8亿元到10亿元[10] - 2025年第四季度业绩：预计亏损在13.07亿元至15.07亿元之间，较2024年同期亏损36.61亿元大幅收窄，原因在于精准运力投放、客货结构优化及精益成本管控[10] - 2025年全年经营数据：全年实现可利用座公里（ASK）同比增长6.57%，收入客公里（RPK）同比增长8.28%，客座率达85.74%，同比提升1.36个百分点[10] - 2025年第四季度经营数据：第四季度ASK同比增长9.18%，RPK同比增长10.07%，客座率达86.09%，同比提升0.81个百分点[11] - 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年每股收益分别为0.05元、0.29元、0.46元，对应市盈率（PE）分别为155.4倍、26.5倍和16.6倍[11] 固定收益（可转债）月报 - 核心观点：当前可转债估值已趋泡沫化，配置性价比不高，但在权益市场长牛慢牛格局未变的背景下，仍具备交易价值，需规避高风险品种并布局高景气方向[2][14] - 转债市场展望：权益市场长牛慢牛格局未变，2025年第四季度主动权益基金份额下滑可能反映自然人投资者尚未大规模入市，后续增量资金可期，A股长牛慢牛行情有望持续，转债估值可能存在进一步上行空间，但波动率大概率不低[2][14] - 交易策略：需尽量规避价格和溢价率双高、临近强赎的转债，应布局景气度持续向上且业绩兑现度较高的行业方向[2][14] - 具体关注方向：1）AI科技革命带动的半导体、算力、应用、端侧，建议关注艾为转债、路维转债等[14]；2）逆全球化背景下大宗商品价值重估及国内反内卷政策推动的大化工、煤炭、贵金属板块，建议关注耐普转02、平煤转债[14]；3）周期底部向上的个券方向，如回天转债、华康转债[14] - 2026年1月市场回顾：A股迎来开门红，上证指数于1月14日早盘一度站上4190.9点，创本轮行情新高；行业上商业航天、AI与顺周期行情构成主线[15] - 1月转债表现：年初资金配置需求叠加正股走势，转债迎来“正股+估值”双轮驱动，中证转债涨幅持平万得全A指数；机械、通信板块转债涨幅居前[15] - 转债估值水平：截至1月30日，转债市场百元溢价率为35.0%，较12月末上升4.45个百分点，处于历史极高位置（2018年以来99.5%分位数）[15] - 细分平价溢价率：不同平价区间（40、60、80、90、110、120、130元）对应的转股溢价率较12月末普遍上升4.2至5.4个百分点[15] - 转债供给与需求：2026年1月新发5支转债，合计规模57.8亿元；需求端，转债ETF份额单月增加6.56亿份至44.50亿份，公募基金进一步加仓，而保险、企业年金持仓有所下滑[16] - 条款跟踪：截至1月30日，有21支转债可能触发强赎，5支可能下修；1月内有13支转债确认强赎，5支提议下修[16] 北交所市场日报 - 核心观点：北交所市场延续“新质生产力”科技主线，半导体设备、AI算力、机器人等前沿领域的专精特新企业有望持续受益，市场或从普涨转向细分龙头挖掘[3][20] - 2026年2月3日行情回顾：北证50指数收盘上涨3.27%至1549.508点，市盈率（TTM）为64.24倍；北证专精特新指数上涨3.03%至2583.060点[18] - 市场成交与个股表现：当日北交所总成交金额达215.5亿元，较上一交易日减少6.05亿元；292家公司中273家上涨，涨幅前五个股包括*ST云创（涨30.0%）、连城数控（涨18.2%）等[18] - 政策与行业新闻：上海强化科创板建设以支持科技企业融资；上海黄金交易所调整了黄金、白银部分合约的交易保证金和涨跌停板比例[19] - 公司业绩公告：雅葆轩2025年业绩快报显示，营业收入预计为5.98亿元，同比增长58.73%，净利润预计为6475.10万元，同比增长34.16%；雷特科技2025年营业收入预计为2.01亿元，同比增长0.63%，净利润预计为4586.43万元，同比增长2.42%[19] - 后市投资逻辑：A股科技板块领涨带动北交所相关企业；业绩端，北交所已披露业绩预告的122家公司中，盈利面达31.97%，13家实现扭亏，显示企业在新能源、高端制造等领域的成长动能[20] - 市场结构展望：随着机构资金加速入场与流动性改善，板块或从普涨转向对半导体设备、AI算力、机器人等前沿领域细分龙头的深度挖掘[3][20] 全球主要市场指数概览 - 国内市场指数（2026年2月5日）：上证指数收盘4102.20点，涨0.85%；深证成指收盘14156.27点，涨0.21%；沪深300指数收盘4698.68点，涨0.83%[4] - 海外市场指数：道琼斯指数收盘49501.30点，涨0.53%；标普500指数收盘6882.72点，跌0.51%；纳斯达克指数收盘22904.58点，跌1.51%[4]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“增持” [7] 核心观点 - 展望2月，看好三条投资主线：1）航空：春节假期较长，二次出行、反内卷、返乡/学生/旅游客流重叠等有望催化新一轮行情，坚定看好行业供需格局改善，行业高景气从高客座率向票价提升传导 2）油运：1月委内瑞拉/伊朗局势升级，合规油运市场运力不足，地缘扰动有望进一步催化油运运价上行 3）公路：贵金属价格剧烈波动，2月市场波动率或放大，作为稳定型红利的公路板块具备配置价值，叠加近期货运高景气、春运旺季到来 [1] - 优选部分个股：极兔速递（海外电商高增），嘉友国际（非洲陆港通车量高增+中蒙回升），东航物流（景气修复+高股息），顺丰控股A/H（估值底部+盈利修复） [1] 航空 - 2025年民航客座率高位提升至85.1%，同比增加1.8个百分点，创历史新高 [2][14] - 2025年行业供给同比增速由2024年的17.2%下降至6.1% [14] - 2025年国内线含油均价同比下降4.9%，其中9月前同比下降7.4%，9月后受益于公商务需求回升及行业反内卷，票价同比改善 [14] - 看好2026年春运数据催化，民航局预计26年春运全国民航旅客运输量有望达到9500万人次，同比增长约5.3% [2][16] - 2026年春节前第3周（1/26-2/1）国内线含油均价757元，农历同比提升6.5% [16] - 2月2日春运第一天，民航发送旅客223万人次，同比增长7.4% [16] - 油价上涨影响可控，燃油附加费可大部分覆盖成本增量，若布伦特油价全年均价提升1美元/桶，航司票价提升约0.4%即可抵消 [20] - 部分航司2025年业绩预告：中国国航和中国东航归母净亏损中值为16亿和15.5亿，南方航空归母净利润中值为9亿，实现扭亏，华夏航空归母净利润中值为6亿，同比增长124% [25] - 推荐中国东航，公司有望受益于长三角的旺盛出行需求以及浦东口岸的出入境游需求增长 [26] 机场 - 2025年我国民航客运量7.7亿人次，同比增长5.5%，国际航线客运量0.8亿人次，同比增长21.6% [28] - 2025年上海两场、白云机场、深圳机场、首都机场旅客吞吐量同比分别增长8.3%、9.5%、8.1%、5.0% [28] - 2025年国际航线上海两场、白云机场、深圳机场、首都机场同比分别增长20.5%、19.8%、23.4%、16.8% [28] - 白云机场T3航站楼于2025年10月底投产，运营成本阶梯式增加，使得其4Q25扣非盈利承压 [33] - 机场板块整体盈利将持续提升，但处于资本开支周期及新产能投产的机场，利润或将受到拖累 [2][33] 航运 - **油运**：1月BDTI（原油运价指数）均值同比上涨69.8%，环比上涨4.9%；BCTI（成品油运价指数）均值同比上涨20.4%，环比上涨5.9% [35] - 1月VLCC运价均值同比上涨102.1%，但环比下降23.2% [35] - 1月委内瑞拉/伊朗局势升级，催生对合规油市场需求，推升运价 [3][35] - 展望2月，春节淡季运价环比或回落，但考虑伊朗局势不确定性，节后合规油市场需求或进一步增加，运价在回调后或进一步上行 [35] - **集运**：1月SCFI（上海出口集装箱运价指数）均值同比下降33.2%，环比下降1.9% [36] - 1月欧美线运价环比上涨（欧线+4.0%，美西线+11.4%），但新兴市场航线运价环比大幅下滑（中东线-23.6%，南美线-18.6%） [3][36] - 展望2月，春节淡季运价环比或小幅回调；节后，考虑伊朗局势升级，红海恢复通行或暂停，短期有望支撑运价 [36] - **干散**：1月BDI（波罗的海干散货指数）均值同比上涨91.2%，环比下降24.0% [37] - 展望2月，春节淡季运价环比或回调；节后需求回升，运价有望季节性上涨 [37] 物流 - **快递**：2025年12月，快递行业件量同比增长2.6%，增速放缓；件均价同比下降1.0%，但环比10-11月反季节性上涨0.12元 [4][67] - 2025年第四季度，快递行业件量同比增长5.1%，件均价同比下降4.2% [67] - 2025年12月主要企业件量同比增速：申通（+11.1%）>顺丰（+9.3%）>圆通（+9.0%）>行业（+2.6%）>韵达（-7.4%） [73] - 快递涨价主要压制低价商品包裹量，头部企业件量份额相对受益 [4][73] - 极兔速递与顺丰控股宣布相互持股，交易金额82.99亿港元，预计交易完成后顺丰持有极兔10.00%股权，极兔持有顺丰4.29%股权 [73] - **跨境物流**：1月运价表现较为平稳，关注2026年长协价格 [4] - **危化品物流**：上游化工行业供需格局改善有望传导至危化品物流行业，部分龙头企业出现景气修复信号 [4][78] - **大宗供应链**：原材料价格短期快速上行或抑制开工，中期维持对大宗供应链板块中性偏乐观 [4][86] 公路 - 2026年1月，全国高速公路货车日均通行量同比-2.3%（农历可比），考虑假期错期，货运景气度环比修复 [5][87] - 2025年第四季度，高速公路及普通国省干线小客车人员出行量同比增长6.5%，其中12月同比增长3.1% [5][88] - 元旦假期期间，非营业性小客车日均客运量同比增长14.6% [88] - 2026年1月，SW A股高速公路指数下跌1.1%，跑输大盘 [91] - 展望2月，考虑到市场波动率或放大，稳定型红利资产具备配置价值 [1][5] - 首选招商公路、皖通高速H [1][5][91] 铁路 - 2025年12月，铁路客运量、铁路旅客周转量分别同比增长8.5%、6.0% [94] - 2025年全年，铁路客运量同比增长6.7%，铁路旅客周转量同比增长3.8%，反映出行半径同比缩短 [94] - 2025年12月，铁路货运量、货物周转量分别同比下降2.6%、1.7% [95] - 2025年12月，全国铁路发送煤炭2.35亿吨，同比下降4.1% [95] - 2025年全年，全国铁路累计发送集装箱10.58亿吨，同比增长15.8%，集装箱渗透率提高至20.0% [95][108] - 大秦铁路12月货运量同比下降1.7%，2025年全年同比微降0.2% [102] 港口 - 2025年12月，全国港口货物/外贸货物/集装箱吞吐量同比分别增长3.9%、10.7%、11.1%，环比基本持平 [118] - 2025年12月，全国原油进口量5597万吨，同比增长10.0%，环比增长17.0%；铁矿石进口量1.19亿吨，同比增长6.4%；煤炭进口量5860万吨，同比增长11.9% [119] - 展望1-2月，受假期影响，港口集装箱吞吐量及进口散货环比或小幅下滑，同比有望保持增长 [118]

航空机场板块市场表现 - 2月4日航空机场板块整体大幅上涨5.9%，显著跑赢大盘，当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21% [1] - 板块内个股普涨，华夏航空以10.02%的涨幅领涨，中国东航上涨9.98%，中国国航上涨7.00%，南方航空上涨6.93%，春秋航空上涨5.56% [1] - 板块成交活跃，海航控股成交量达1096.78万手，成交额18.89亿元，中国国航成交额20.24亿元，中国东航成交额14.78亿元 [1] 航空机场板块资金流向 - 当日航空机场板块整体获得主力资金净流入7.96亿元，而游资和散户资金分别净流出3.99亿元和3.96亿元 [1] - 海航控股获得主力资金净流入3.36亿元，净占比17.81%，为板块内最高，中国东航主力净流入1.47亿元，净占比9.94% [2] - 中国国航、南方航空、上海机场、华夏航空均获得超5000万元的主力资金净流入，净占比分别为5.12%、7.67%、11.01%和11.34% [2] - 白云机场和深圳机场主力资金呈净流出状态，分别净流出1157.35万元和598.55万元 [2]

文章核心观点 - 国泰海通认为，2026年春节假期再次延长将保障探亲出游需求继续旺盛，春运航空客运量及票价有望实现同比增长，高客座率与票价市场化将有利于航司收益管理 [1][4] - 中国航空业在票价市场化与供给低增长的背景下，未来需求增长与客源结构恢复将驱动行业在2026年开启票价与盈利上行周期，迎来“超级周期” [5] - 长逻辑演绎将提供航司业绩与估值的双重提升空间，基本面持续正反馈与旺季表现将催化市场乐观预期，建议增持多家航空公司 [1][5] 2025-2026年春节假期与春运趋势 - 2024年春节假期调休8天，较2023年延长1天；从2025年开始，春节法定节假日增加1天，明确从除夕开始放假8天，且2025年春节假期前后拼假效应显著 [2] - 2025年春运40天全社会跨区域人员流动量超90亿人次，同比增长7%，再创历史新高，其中节中受益假期延长而二次出行旺盛 [2] - 2026年春节假期将调休9天，再度延长，预计将保障探亲出游需求继续旺盛 [2] 2026年春运整体预期 - 全国春运电视电话会议预计，2026年春运跨区域人员流动量将达95亿人次，同比增长约5.3%，再创历史新高 [3] - 铁路客运量：国铁集团预计全国铁路发送旅客5.39亿人次，同比增长5.0%，客座能力同比增长5.3% [3] - 民航客运量：中国民航局预计民航旅客运输量有望达9500万人次，同比增长5.3%，其中南航/东航分别预计日均班次同比增长4.2%/3.6% [3] - 公路出行：预计自驾出行仍将是主力，占比将达八成左右 [3] 2026年春运航空市场具体表现与展望 - 2026年春节前后拼假效应可能弱于2025年，但节前一周公商客流与春运客流叠加、节中二次出行成规模、节后返程客流或相对集中 [4] - 根据跟踪，2026年1月18日至30日农历同比，估算客流增长10%，客座率上升2-3个百分点，国内平均含油票价保持上升 [4] - 2月2日春运正式启动，近期机票预售趋势良好，北方冰雪游、南方避寒游预定积极，海南、云南等旅游城市热度较高 [1][4] - 全国铁路1月26日调图增列相对有限，且民航春运整体加班量将较为有限，高客座率与票价市场化将有利于航司收益管理 [1][4] 航空业长期逻辑与投资建议 - “十四五”期间票价实现市场化，航空供给进入低增时代，未来需求增长与客源结构恢复将驱动2026年开启票价与盈利上行，且高景气可持续，中国航空业将迎来“超级周期” [5] - 航网品质将决定传统航司未来盈利上行空间与持续性 [5] - 建议增持中国国航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)、中国东航(600115.SH)、南方航空(600029.SH)、春秋航空(601021.SH) [5]